GIỚI THIỆU ĐỀ TÀI
Tính cấp thiết của đề tài
Trải qua hơn 30 năm cải cách kinh tế, hệ thống ngân hàng Việt Nam đã có những bước phát triển rõ rệt cả về quy mô lẫn chất lượng hoạt động, một trong những điểm nổi bật trong thời gian qua của hệ thống ngân hàng đó chính là sự đa dạng hóa trong cấu trúc sở hữu Các tổ chức tín dụng Việt Nam từ một hệ thống ngân hàng chủ yếu phục vụ mục tiêu kế hoạch của Nhà nước đã trở thành một hệ thống hoạt động dựa trên nguyên tắc thị trường với nhiều loại hình cơ cấu sở hữu
Sự đa dạng về cấu trúc sở hữu đã tạo nên sự phát triển tích cực trong hệ thống ngân hàng trong những năm qua
Tuy đã có nhiều sự chuyển biến trong việc đa dạng hóa cấu trúc sở hữu các ngân hàng thương mại tại Việt Nam, sự tác động của sở hữu Nhà nước trong hệ thống ngân hàng vẫn còn mạnh mẽ Khi việc thành lập ngân hàng đƣợc thực thi, mỗi ngân hàng quốc doanh đều phải có người đại diện từ phía Nhà nước Ngay cả đối với các ngân hàng thương mại không do nhà nước nắm giữ cổ phần hoặc không nắm giữ cổ phần chi phối thì việc bổ nhiệm Tổng Giám Đốc vẫn phải cần đƣợc sự thông qua của Thống đốc NHNN Sự hiện diện của Nhà nước trong hệ thống ngân hàng chủ yếu nhằm mục đích hạn chế những hoạt động vƣợt ra ngoài khuôn khổ pháp lý, hoạt động không theo chủ trương chung của nhà nước và những yếu kém ban đầu về tài chính cũng nhƣ nhân sự của các ngân hàng cổ phần mới thành lập Sự thận trọng này trong bối cảnh hệ thống ngân hàng đang có nhiều sự chuyển biến là phù hợp, nhưng cũng sẽ ảnh hưởng đến chính sách điều hành của các ngân hàng thương mại Đối với việc sở hữu tƣ nhân, cũng đã thể hiện đƣợc nhiều sự chuyển biến trong hệ thống ngân hàng Sự cạnh tranh về giá cả, chất lƣợng dịch vụ cũng nhƣ sản phẩm mới đã mang lại nhiều lợi ích cho khách hàng Bên cạnh đó việc góp vốn từ các tổ chức nước ngoài cũng góp phần cải thiện chất lượng quản trị đối với các ngân hàng thương mại cổ phần nói riêng và toàn hệ thống ngân hàng nói chung
Theo một số nghiên cứu về vai trò sở hữu Nhà nước tại nhiều quốc gia trên thế giới, sở hữu Nhà nước có xu hướng làm giảm hiệu quả hoạt động, gia tăng nguy cơ rủi ro (Claessens và cộng sự (2001), Micco và cộng sự (2004)) Nghiên cứu của Sun & Tong (200) cũng kết luận rằng sở hữu nhà nước có tác động tiêu cực đến hiệu suất doanh nghiệp ở Trung Quốc Theo thực tế tại Việt Nam, nghiên cứu của Nguyễn Hồng Sơn và cộng sự (2013) cũng cho thấy đƣợc những tác động tiêu cực của sở hữu Nhà nước tại các ngân hàng, tăng trưởng tín dụng nóng làm gia tăng nợ xấu do phân bổ tín dụng chƣa hiệu quả… đã làm kết quả hoạt động của hệ thống ngân hàng bị ảnh hưởng Trong khi đó, kết quả nghiên cứu của Claessens và Djankov (1998) lại cho thấy sở hữu bởi nhà đầu tư chiến lược nước ngoài có ảnh hưởng mạnh đến khả năng sinh lời Vậy câu hỏi đặt ra là cấu trúc sở hữu sẽ có sự tác động nhƣ thế nào đến kết quả hoạt động của các ngân hàng? Cụ thể là các NHTMCP Việt Nam
Vậy vấn đề này đặt ra yêu cầu phải làm rõ tác động của cấu trúc vốn lên kết quả hoạt động của các ngân hàng thương mại, so sánh vai trò sở hữu nhà nước, sở hữu nước ngoài, sự tập trung sở hữu trong hệ thống ngân hàng Việt Nam hiện nay Đồng thời việc tiến hành tái cơ cấu, đặc biệt là về cấu trúc sở hữu tại các ngân hàng thương mại cổ phần nhà nước là một trong những nhiệm vụ cấp thiết, để từ đó nâng cao tính an toàn, minh bạch, hiệu quả của hệ thống ngân hàng
Tại Việt Nam, hiện chƣa có nhiều nghiên cứu về sự tác động của cấu trúc sở hữu đến kết quả hoạt động của các ngân hàng thương mại cổ phần Những kinh nghiệm quốc tế chƣa thể áp dụng trực tiếp cho Việt Nam Do đó, việc nghiên cứu sự tác động của cấu trúc sở hữu lên kết quả hoạt động của các NHTMCP Việt Nam dựa trên các nghiên cứu thực nghiệm của các quốc gia khác có các đặc điểm tương đồng, từ đó đóng góp làm bằng chứng thực nghiệm, đƣa ra các đề xuất chính sách để định hướng, điều chỉnh cấu trúc sở hữu cho phù hợp là rất cần thiết Vì vậy tác giả quyết định thực hiện đề tài “Tác động của cấu trúc sở hữu đến kết quả hoạt động của các ngân hàng thương mại cổ phần Việt Nam”
Mục tiêu nghiên cứu
Mục tiêu của bài nghiên cứu này nhằm xác định ảnh hưởng của cấu trúc sở hữu lên kết quả hoạt động của các ngân hàng thương mại tại Việt Nam từ đó đưa ra các khuyến nghị điều chỉnh cấu trúc sở hữu của NHTM
- Phân tích mối liên hệ giữa cấu trúc sở hữu và hiệu quả hoạt động ngân hàng tại các NHTM về mặt định lƣợng
- Đề xuất những khuyến nghị nhằm định hướng điều chỉnh cấu trúc sở hữu tại các NHTM.
Câu hỏi nghiên cứu
Để thực hiện mục tiêu nghiên cứu chính của đề tài, bài luận văn thực hiện việc trả lời câu hỏi nghiên cứu chính sau:
Câu hỏi 1: Cấu trúc vốn sở hữu có sự tham gia nước ngoài tác động thế nào đến kết quả hoạt động của ngân hàng thương mại Việt Nam?
Câu hỏi 2: Cấu trúc vốn sở hữu nhà nước có đóng vai trò tác động thế nào đến kết quả hoạt động của ngân hàng thương mại Việt Nam?
Câu hỏi 3: Sự sở hữu tập trung tác động thế nào đến kết quả hoạt động của ngân hàng thương mại Việt Nam?
Đối tƣợng và phạm vi nghiên cứu
Đối tượng nghiên cứu: Đối tƣợng nghiên cứu chính của luận văn chính là tác động của cấu trúc sở hữu đến kết quả hoạt động của các NHTM cổ phần Việt Nam
Phạm vi về thời gian: tác động của cấu trúc sở hữu đến kết quả hoạt động của các NHTMCP Việt Nam giai đoạn từ năm 2009 đến 2016
Phạm vi về không gian: Bài luận văn sử dụng dữ liệu của 20 NHTM tại Việt
Nam Với tiêu chuẩn lọc mẫu là ngân hàng hoạt động liên tục, loại bỏ các ngân hàng đã bị mua lại, đã sáp nhập vào ngân hàng khác nhằm đảm bảo độ tin cậy của
4 sử dụng tính toán biến đại diện Các ngân hàng đƣợc lựa chọn bao gồm ngân hàng 100% vốn nhà nước, ngân hàng do nhà nước sở hữu chi phối (trên 50%), ngân hàng thương mại cổ phần và các ngân hàng có sở hữu nước ngoài Nhìn chung, với quy mô mẫu là 20 ngân hàng là đủ để làm mẫu đại diện cho tổng thể các NHTMCP trong nước hiện nay.
Phương pháp nghiên cứu
Luận văn chủ yếu sử dụng phương pháp nghiên cứu định lượng, kết hợp phương pháp nghiên cứu định tính thông qua thống kê mô tả để khái quát được dữ liệu nghiên cứu Với các mục tiêu đã được trình bày của luận văn, các phương pháp đƣợc sử dụng với những nội dung cụ thể nhƣ sau:
- Phương pháp thống kê, phân tích, tổng hợp: Sau khi thu thập đƣợc dữ liệu thứ cấp về cơ cấu sở hữu của các NHTM, các chỉ tiêu tài chính phản ánh kết quả hoạt động, dữ liệu sẽ đƣợc tổng hợp vào các bảng tính Excel để thống kê, so sánh giữa các ngân hàng để đƣa ra đƣợc cái nhìn tổng quát phục vụ cho mục tiêu của luận văn
- Phương pháp hồi quy kinh tế lượng theo mô hình dữ liệu bảng: Sau khi thu thập đƣợc hệ thống cở sở lý thuyết, tổng hợp các nghiên cứu thực nghiệm và thống kê mô tả Luận văn sử dụng mô hình tác động cố định FEM cho dữ liệu bảng đã đƣợc tổng hợp trên Excel thông qua phần mềm Eviews 8 để kiểm chứng sự tác động của sở hữu nhà nước, sở hữu nước ngoài, sở hữu tập trung lên hiệu quả hoạt động của các NHTM Việt Nam thông qua các chỉ tiêu phản ánh kết quả hoạt động của ngân hàng (ROA, ROE), sau đó luận văn kiểm định khuyết tật của mô hình như: đa cộng tuyến, phương sai sai số thay đổi, tự tương quan phần dư Cuối cùng, bài nghiên cứu sẽ sử dụng phương pháp hồi quy PCSE để khắc phục các khuyết tật của mô hình Các phương pháp hồi quy theo dữ liệu bảng được để cập sẽ được trình bày cụ thể hơn tại Chương 3 của bài nghiên cứu
Tác giả sử dụng nguồn dữ liệu thứ cấp của 20 NHTM CP tại Việt Nam thu thập từ năm 2009 – 2016
- Nguồn dữ liệu thứ cấp phản ánh kết quả kinh doanh, các chỉ số tài chính và các chỉ tiêu trên bảng cân đối kế toán sẽ đƣợc tác giá thu thập từ nguồn cung cấp số liệu Tổng cục thống kê, Ngân hàng Nhà nước, Ngân hàng Thế giới, Báo cáo tài chính, Báo cáo thường niên, Biên bản họp đại hội cổ đông…
- Các thông tin về cơ cấu sở hữu của các NHTMCP Việt luận văn sẽ khai thác dữ liệu chủ yếu từ các Báo cáo thường niên, Báo cáo tài chính đã kiểm toán của các ngân hàng.
Đóng góp của đề tài
Về mặt lý luận, đề tài khái quát một cách hệ thống các vấn đề liên quan đến mối liên hệ giữa cấu trúc sở hữu và kết quả hoạt động của các NHTM
Về mặt thực tiễn, đề tài đóng góp bằng chứng thực nghiệm trong nghiên cứu tác động của cấu trúc sở hữu đến kết quả hoạt động của các NHTMCP Việt Nam, đƣa ra khuyến nghị điều chỉnh cấu trúc sở hữu tại các NHTM.
Bố cục của Bài luận văn
Bài luận văn được cấu trúc thành 5 chương như sau:
CHƯƠNG 1: Giới thiệu khái quát về tầm quan trọng và sự cần thiết nghiên cứu đề tài, nêu lên mục tiêu chung, mục tiêu cụ thể và nội dung nghiên cứu của đề tài
CHƯƠNG 2: Cơ sở lý luận về tác động của cấu trúc sở hữu đến kết quả hoạt động của các ngân hàng thương mại và tổng quan các nghiên cứu về tác động của cấu trúc sở hữu đến hiệu quả hoạt động Thực trạng tác động của cấu trúc sở hữu đến kết quả hoạt động của các NHTM tại Việt Nam
CHƯƠNG 3: Mô tả dữ liệu, cách thu thập dữ liệu, cùng với phương pháp nghiên cứu được dùng trong bài nghiên cứu Mô hình kiểm định tác động của cấu trúc sở hữu tới hiệu quả hoạt động của các NHTM tại Việt Nam
CHƯƠNG 4: Trình bày kết quả nghiên cứu và thảo luận
CHƯƠNG 5: Trình bày kết luận và kiến nghị các giải pháp.
TỔNG QUAN LÝ THUYẾT VÀ CÁC NGHIÊN CỨU TRƯỚC
Tổng quan về ngân hàng thương mại
2.1.1 Khái niệm và phân loại Ngân hàng thương mại
Ngân hàng thương mại là một tổ chức kinh tế, hoạt động kinh doanh trên lĩnh vực tiền tệ, tín dụng, nó cung cấp một số dịch vụ cho khách hàng và ngƣợc lại nó nhận tiền gửi của khách hàng với các hình thức khác nhau Nghiệp vụ kinh doanh của Ngân hàng thương mại rất phong phú và đa dạng cùng với sự phát triển của khách hàng, khoa học kỹ thuật kinh tế và xã hội, hoạt động của Ngân hàng thương mại cũng có nhiều phương pháp mới, nhưng các nghiệp vụ kinh doanh về cơ bản không thay đổi là nhận tiền gửi và hoạt động cho vay, đầu tƣ Qua Ngân hàng thương mại các chính sách tài chính tiền tệ của Quốc gia sẽ được thực hiện một cách nhanh chóng và cũng nhờ nó mà việc kiểm soát hoạt động của các doanh nghiệp theo đúng luật pháp đƣợc dễ dàng hơn Sự ra đời, tồn tại và phát triển của Ngân hàng luôn gắn liền với sự phát triển của nền kinh tế và đời sống xã hội Trong cơ chế thị trường, các Ngân hàng thương mại và các tổ chức tín dụng cũng là các doanh nghiệp nhƣng chúng là những doanh nghiệp đặc biệt vì tài sản trong quá trình
7 kinh doanh của các Ngân hàng thương mại đều phụ thuộc vào các khách hàng Mặt khác, hàng hóa mà các Ngân hàng kinh doanh là một loại hàng hóa đặc biệt, nó rất nhạy cảm với sự biến đổi của thị trường và tình hình kinh tế xã hội
Căn cứ vào các hình thức sở hữu, ta có thể phân loại NHTM Việt Nam thành những loại hình chính sau:
- Ngân hàng thương mại thuộc sở hữu nhà nước: Là loại hình được thành lập từ nguồn vốn ngân sách nhà nước Các loại hình ngân hàng này thành lập với mục tiêu hỗ trợ thực hiên cho các mục tiêu cụ thể nhƣ thành lập ngân hàng chính sách xã hội để thực hiện các chương trình xóa đói giảm nghèo, chiến lược phát triển một ngành hay lĩnh vực kinh tế quan trọng nào đó có tác động mạnh đến toàn thể nền kinh tế…
- Ngân hàng thương mại không thuộc sở hữu Nhà nước: Dựa vào hình thức sở hữu, ta có thê phân loại NHTM Việt Nam không thuộc sở hữu Nhà nước thành: o Ngân hàng cổ phần: Ngân hàng này đƣợc thành lập thông qua phát hành các cổ phiếu, việc nắm giữ các cổ phiếu cho phép người sở hữu có quyền tham gia quyết định các hoạt động của Ngân hàng, tham gia chia cổ tức từ thu nhập của Ngân hàng đồng thời phải chịu tổn thất có thể xảy ra Do vốn sở hữu đƣợc hình thành thông qua tập trung, các Ngân hàng cổ phần có khả năng tăng vốn nhanh chóng vì vậy thường là các Ngân hàng lớn và có phạm vi hoạt động rộng, đa năng, có nhiều chi nhánh hoặc công ty con o Ngân hàng liên doanh: Ngân hàng này đƣợc hình thành trên góp vốn của hai hay nhiều bên, thường là giữa Ngân hàng trong nước với Ngân hàng nước ngoài để tận dụng lợi thế của nhau.
Khái niệm về kết quả hoạt động
Khả năng sinh lời phản ánh kết quả hoạt động của một ngân hàng là kết quả sử dụng các tài sản vật chất và tài sản chính mà ngân hàng năm giữ, khả năng sinh
8 lời cần ít nhất đủ để đáp ứng đƣợc đòi hỏi là đảm bảo duy trì vốn cho ngân hàng hoạt động và phát triển (Rose, 1999)
Tỷ suất sinh lời của NHTM là một tỷ số phản ánh khả năng sinh lợi trên một đơn vị tài sản, vốn chủ sở hữu… mà NHTM đạt đƣợc Tỷ suất sinh lời cao cho thấy khả năng sinh lời cao, đây là mục tiêu mà các ngân hàng quan tâm hơn hết vì thu nhập cao có thể giúp các ngân hàng bảo toàn vốn, tăng khả năng mở rộng thị trường Tỷ suất sinh lời còn được xem là một trong những tiêu chí dùng để đánh giá hiệu quả hoạt động bên cạnh các chỉ tiêu phản ánh kết quả kinh doanh và các chỉ tiêu đánh giá rủi ro trong hoạt động ngân hàng
2.2.2 Các chỉ tiêu đo lường kết quả hoạt động
Có nhiều chỉ tiêu khác nhau để đo lường kết quả hoạt động nhưng khi đề cập đến kết quả hoạt động của một ngân hàng, các chỉ tiêu sau thường được sử dụng: tỷ suất sinh lời trên tổng tài sản, tỷ suất sinh lời trên vốn chủ sở hữu, tỷ lệ thu nhập lãi cận biên… Về cơ bản, các chỉ tiêu này càng cao càng chứng tỏ ngân hàng hoạt động có hiệu quả Mỗi tỷ lệ đo lường khả năng sinh lời của ngân hàng được sử dụng trong từng trường hợp khác nhau và phản ánh những ý nghĩa đặc trưng riêng
2.2.2.1 Tỷ suất sinh lời trên tổng tài sản (Return On total Asset – ROA)
Tỷ suất sinh lời trên tổng tài sản là tỷ số tài chính cho biết ngân hàng tạo ra đƣợc bao nhiêu đồng lợi nhuận sau thuế từ một đồng tài sản
ROA là thước đo hiệu quả sử dụng tài sản, vì mọi tài sản đều là những khoản đầu tƣ của ngân hàng ROA chỉ ra khả năng quản trị ngân hàng tỏng quá trình chuyển tài sản thành thu nhập ròng Một mức ROA thấp là kết quả của một chính sách đầu tƣ hay cho vay không hiệu quả hoặc chí phí hoạt động của ngân hàng quá mức Ngƣợc lại, mức ROA cao phản ánh ngân hàng sử dụng một cơ cấu tài sản hợp lý, chính sách kinh doanh và đầu tƣ tài sản hiệu quả
Bên cạnh cách tính chỉ số ROA nhƣ trên, để phản ánh chính xác hơn tỷ suất sinh lời của tài sản ngân hàng trong một thời kỳ, tỷ suất sinh lời trên tổng tài sản bình quân – ROAA (Return on Average Asset) đƣợc sử dụng thay cho ROAA
Tổng tài sản bình quân trong kỳ = (tổng tài sản đầu kỳ + tổng tài sản cuối kỳ) / 2
2.2.2.2 Tỷ suất sinh lời trên vốn chủ sở hữu (Return on Equity – ROE)
Tỷ suất sinh lời trên vốn chủ sở hữu là chỉ tiêu phản ánh hiệu quả của vốn chủ sở hữu, cho biết một đơn vị tiền tệ vốn chủ sở hữu bỏ ra tạo đƣợc bao nhiêu đơn vị tiền tệ lợi nhuận ròng
ROE cao là mục tiêu hướng tới của bất kỳ người chủ sở hữu ngân hàng nào Đây là một chỉ tiêu đo lường tỷ lệ thu nhập của các cổ đông ngân hàng, thể hiện thu nhập mà các cổ đông nhận đƣợc từ việc đầu tƣ vào ngân hàng Hiệu quả sử dụng vốn và tài sản của ngân hàng càng cao là cơ sở để ngân hàng tăng quy mô vốn cũng nhƣ năng lực tài chính của mình Chỉ số ROE cao và ổn định phản ánh việc quản lý sinh lời và hiệu quả Tuy nhiên ROE quá cao so với ROA, chứng tỏ vốn chủ sở hữu chiếm tỷ lệ rất nhỏ trong nguồn vốn, ngân hàng đã huy động vốn nhiều để cho vay, điều này có thể ảnh hưởng đến sự an toàn trong hoạt động kinh doanh của ngân hàng Bên cạnh đó, những cổ phiếu theo chu kỳ tuần hoàn (biến động cùng với nền kinh tế) thường có chỉ số ROE thấp
Tương tự như khi tính toán tỷ suất sinh lời trên tổng tài sản, số liệu vốn chủ sở hữu tại thời điểm cuối kỳ không phải là con số đại diện cho vốn chủ sở hữu trong cả một khoảng thời gian trước đó, nên khổng phản ánh đúng thức chất tình hình tài chính của ngân hàng trong cả thời kỳ Vì vậy, vốn chủ sở hữu bình quân thường đƣợc sử dụng để thay thế cho vốn chủ sở hữu trong công thức ROE Khi đó, tỷ suất sinh lời trên vốn chủ sở hữu ROE đƣợc thay bằng tỷ suất sinh lời trên vốn chủ sở hữu bình quân ROAE (Return on Average Equity)
Vốn chủ sở hữu bình quân = (vốn chủ sở hữu đầu kỳ + vốn chủ sở hữu cuối kỳ) / 2
Tác động của cấu trúc sở hữu đến kết quả hoạt động tại các ngân hàng thương mại
Các NHTMCP là một loại hình doanh nghiệp hoạt động vì lợi nhuận, vì thế, những nghiên cứu về ảnh hưởng của cấu trúc sở hữu đến kết quả hoạt động của các NHTMCP hoàn toàn có thể áp dụng Lý thuyết đại diện và Lý thuyết tài sản trong khung lý thuyết
2.3.1 Lý thuyết đại diện (Agency Theory)
Stephen Ross và Barry Mitnick (1973) đƣợc xem là cha đẻ của Lý thuyết đại diện Hai tác giả đã động lập nghiên cứu và công bố kết quả đồng thời vào năm
1973 Trong đó, Ross đƣa ra các vấn đề đại diện liên quan đến lĩnh vực kinh tế, Mitnick lại nghiên cứu các vấn đề đại diện của các thể chế nói chung; tuy vậy những tư tưởng cơ bản chính của cả hai tác giả thì tương tự nhau Mặc dù vậy, sức ảnh hưởng mạnh mẽ đến giới học thuật của Jensen và Mecking (1976) qua bài nghiên cứu “Theory of the firm: Managerial Behaviour, Agency Costs and Ownership Structure” – “Lý thuyết công ty: Hành vi của nhà quản lý, chi phí đại diện và cấu trúc sở hữu”; đã khiến ngày nay người ta lầm tưởng lý thuyết đại diện là do Jensen và Meckling khởi xướng
Lý thuyết đại diện phân chia rủi ro giữa người ủy quyền (chủ sở hữu) và người đại diện (nhà quản lý) do hai bên có mục tiêu và sự phân công lao động khác nhau Người ủy quyền giao phó nhiệm vụ điều hành, quản lý tài sản cho người đại diện thông qua một hợp đồng Khi lợi ích của người ủy quyền và người đại diện có sự khác nhau và giữa họ có thông tin không hoàn hảo về trạng thái của tác nhân, thông tin không đối xứng giữa các tác nhân sẽ dẫn đến hành vi cơ hội của người đại diện, có thể gây thiện hại đến lợi ích của người ủy quyền Để hạn chế hành vi cơ hội của người đại diện, hợp đồng giữa hai bên luôn phát sinh một khoảng chi phí gọi là
11 chi phí đại diện (Agency cost), bao gồm: (1) Chi phí cho việc kiểm tra và động viên khen thưởng – do người ủy quyền bỏ ra để định hướng hành vi của người đại diện;
(2) Chi phí nghĩa vụ - do người đại diện gánh chịu nếu gây ra những hành vi thiệt hại đến người ủy quyền; (3) Chi phí do mất mát phụ trội – là phần chênh lệch không thể tránh khỏi giữa kết quả hành động đã diễn ra của người đại diện với kết quả hành động cần thiết để tối đa hóa lợi ích của người ủy quyền Lý thuyết đại diện tập trung vào trả lời các câu hỏi sau: Xây dựng một cơ chế động viên và khen thưởng như thế nào để khiên người đại diện hành động vì mục tiêu tối đa hóa lợi ích của người ủy quyền? Làm thế nào để giảm chi phí đại diện trong điều kiện các thông tin không hoàn hảo?
Nghiên cứu thực chứng của Lý thuyết đại diện tập trung tìm hiểu cấu trúc hoạt động của doanh nghiệp, đặc biệt là các công ty cổ phần để nhận biết tình huống có thể xảy ra mâu thuẫn về quyền lợi giữa người ủy quyền và người đại diện và mô tả những cơ chế quản lý hạn chế hành vi cơ hội của người đại diện Jensen và Meckling (1976) đã đưa ra một số kết luận, trong đó có kết quả “sở hữu của người đại diện trong công ty tăng lên thì hành vi cơ hội của người đại diện giảm xuống” Kết quả này của lý thuyết đại diện thường được viện dẫn trong các tình huống nghiên cứu về cấu trúc sở hữu và hiệu quả hoạt động của công ty
2.3.2 Lý thuyết tài sản (Property rights theory)
Lý thuyết tài sản trong kinh tế xác định cách thức một hàng hóa kinh tế hay nguồn tài nguyên đƣợc sở hữu và sử dụng (Alchian, Armen A., 2008) Hàng hóa kinh tế có thể đƣợc sở hữu (vì thế là một tài sản) bởi những cá nhân, các tổ chức hoặc nhà nước Theo Klein, Daniel B và J Robinson (2011), quyền tài sản có bốn đặc tính cơ bản, bao gồm: quyền sử dụng tài sản, quyền tạo ra thu nhập (lợi ích) từ tài sản, quyền chuyển giao tài sản cho người khác và quyền đòi hỏi sự tôn trọng quyền tài sản Lý thuyết quyền tài sản công ty đƣợc S Grossman, O Hart và J Moore (1986) phát triển dựa trên sự không hoàn hảo trong các hợp đồng làm việc giữa các bên (thường là ban điều hành công ty và các cổ đông) Thông thường, có sự đảm phán lại về các điều khoản của hợp đồng khi dựa trên kết quả kinh doanh của công ty trong tương lai Ban giám đốc có thể không hài lòng với cơ chế làm
12 việc, cơ chế ưu đãi đã kí kết vì không tương xứng với lợi nhuận mang lại cho các cổ đông Hay ngƣợc lại, các chủ sở hữu công ty cho rằng kết quả kinh doanh không tương xứng với những điều khoản ưu đãi đã dành cho ban điều hành Vì thế quyền tài sản cho rằng: những người điều hành đồng thời sở hữu cổ phần của công ty sẽ làm việc vì lợi ích của công ty hơn so với những người điều hành mà không sở hữu cổ phần của công ty Lý thuyết quyền tài sản còn chỉ ra rằng những công ty thuộc sở hữu của nhà nước thường hoạt động kém hiệu quả hơn so với các công ty sở hữu tư nhân Nguyên nhân là vì ban giám đốc thường quan tâm đến các lợi ích cá nhân hơn lợi ích chung (Kim & Chung, 2007) Các công ty có cấu trúc sở hữu tập trung, có cổ đông lớn thường hoạt động hiệu quả hơn so với công ty có cấu trúc sở hữu phân tán vì những áp lực, những ảnh hưởng của cổ đông lớn lên ban điều hành, buộc ban điều hành phải hành động vì lợi ích của công ty.
Các nghiên cứu về cấu trúc sở hữu tác động đến kết quả hoạt động của ngân hàng thương mại
2.4.1 Các nghiên cứu nước ngoài
Theo cuốn sách ―Công ty hiện đại và Tài sản cá nhân‖ (Adolph và Gardiner Means, 1932), sự phân tán trong cơ cấu cổ đông của công ty thì tỷ lệ nghịch với hiệu quả hoạt động của công ty Sự mở rộng về quyền sở hữu sẽ cho phép các nhà quản lý theo đuổi lợi ích riêng của họ và không phù hợp với lợi ích chung của các cổ đông Do vậy, việc vận hành công ty bị ảnh hưởng bởi sự phân biệt quyền sở hữu và cấu trúc kiểm soát
Trong bài nghiên cứu về mối quan hệ giữa hành vi nhà quản trị, chi phí đại diện và cấu trúc sở hữu, Jensen và Meckling (1976) đã đặt giả thuyết tỷ lệ sở hữu của ban quản lý doanh nghiệp là yếu tố ngoại sinh và sử dụng phương pháp bình phương nhỏ nhất (OLS) để thực hiên nghiên cứu Kết quả của nghiên cứu đã cung cấp những chứng cứ về việc tồn tại mối quan hệ tuyến tính giữa tỷ lệ sở hữu của Ban giám đốc và hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp, cụ thể tỷ lệ sở hữu cổ phần của thành viên ban quản lý càng lớn thì các quyết định của nhà quản lý càng có xu
13 hướng nâng cao hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp cũng như bám sát theo mục tiêu cuối cùng của quản trị doanh nghiệp là tối đa hóa giá trị tài sản chủ sở hữu
Các nghiên cứu thực nghiệm về mối liên hệ giữa cấu trúc sở hữu và kết quả hoạt động của doanh nghiệp ở Mỹ thu đƣợc những kết quả khác nhau Đề xuất về tính chất nội sinh của cấu trúc sở hữu trong đo lường tác động tới hiệu quả hoạt động, Demsetz và Lehn (1985) đã kiểm định thực nghiệm với 511 doanh nghiệp lớn của Mỹ, với sự quan sát các hình thức trong cấu trúc sở hữu của các doanh nghiệp nhƣ: sở hữu tổ chức, sở hữu cá nhân, sở hữu của 5 cổ đông lớn nhất Hai tác giả đã sử dụng các mô hình hồi quy tuyến tính mà trong đó cấu trúc sở hữu đƣợc xem là biến nội sinh
Tại các nước phát triển và đang phát triển, tỷ trọng sở hữu nước ngoài dần tăng lên trong khi đó tỷ lệ sở hữu nhà nước đang có xu hướng giảm dần Từ cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu 2007 – 2008, nguyên nhân sâu xa bắt nguồn từ sự bất ổn của hệ thống ngân hàng làm trầm trọng thêm cuộc tranh luận về cơ cấu sở hữu của ngành ngân hàng
Từ đây, chia ra làm hai luồng quan điểm về ảnh hưởng của sở hữu nhà nước Quan điểm thứ nhất dường như ủng hộ cho việc sở hữu của nhà nước tại các ngân hàng Theo Stiglitz (1993), nhấn mạnh rằng bằng cách giúp vƣợt qua những thất bại của thị trường và tận dụng các nguồn lực, các ngân hàng có sự sở hữu chi phối bởi nhà nước có thể thúc đẩy các khoản đầu tư và nâng cao phúc lợi xã hội Bên cạnh đó Gerschenkron (1962) cũng nhấn mạnh rằng các ngân hàng nhà nước có thể đóng một vai trò quan trọng trong việc phân bổ các nguồn lực cho các ngành công nghiệp chiến lƣợc mà khu vực tƣ nhân không thể hoặc không muốn tài trơ, do đó giúp đẩy nhanh sự phát triển kinh tế
Ngược lại, cũng có những quan điểm nhấn mạnh việc sở hữu nhà nước có thể dẫn đến phân bổ nguồn lực không hiệu quả Dựa trên quan điểm của thuyết người đại diện (Agency Theory), ngay cả khi chính phủ có những mục đích tốt nhất, xung đột lợi ích giữa chính phủ và các quan chức đƣợc chỉ định để quản lý các ngân hàng dẫn đến giảm tính hiệu quả hoạt động (Hart và cộng sự, 1997) Cũng nhƣ vậy, sự sở hữu ngân hàng bởi chính phủ là cơ chế để các nhà chính trị theo đuổi các mục
14 tiêu cá nhân của họ (lợi nhuận cá nhân, tái tranh cử …) dẫn đến việc tài nguyên bị phân bổ sai mục đích và hiệu quả kinh tế không cao (Shleifer và Vishny, 1988)
Liên quan đến các vấn đề trên, theo Perotti và Vorage (2010) cũng cho thấy các chính trị gia có xu hướng ủng hộ sở hữu ngân hàng của chính phủ khi trách nhiệm giải trình và sự độc lập của tƣ pháp là thấp, vì các chính trị gia có thể khai thác những lợi ích mà không phải gánh chịu hậu quả cá nhân
Trong nghiên cứu “Bank Ownership and Performance” của Micco và cộng sự (2004) các tác giả đã xây dựng bộ số liệu xấp xỉ 50,000 quan sát từ 199 quốc gia trên thế giới trong giai đoạn 1995 – 2002 để mô tả ảnh hưởng của cấu trúc sở hữu đến hiệu quả hoạt động của các ngân hàng Nghiên cứu chỉ ra rằng, ở các nước đang phát triển, có mối liên hệ mật thiết giữa cấu trúc sở hữu và hiệu quả hoạt động của ngân hàng, trong khi các quốc gia phát triển lại không có mối liên hệ này, hoặc không đáng kể Sự tác động đối với các quốc gia đang phát triển là tiêu cực, tức là các ngân hàng có sở hữu nhà nước có mức lợi nhuận thấp hơn, trong khi chi phí lại cao hơn Điều này cũng dẫn đến một tỉ lệ nợ xấu cao hơn của các ngân hàng có sở hữu nhà nước
Ngoài những nghiên cứu về sở hữu nhà nước, nghiên cứu của Kosak và Cok
(2008) nghiên cứu tại 6 quốc gia Đông Âu cũng chỉ ra sự khác biệt trong khả năng sinh lời của các ngân hàng có sở hữu nước ngoài và sở hữu trong nước Nghiên cứu đã sử dụng các biến về sở hữu nước ngoài, sở hữu trong nước và các chỉ số sinh lời trong giai đoạn 1995 – 2004 Kết quả nghiên cứu của Clasessens và Djankove
(1998) tại Cộng hòa Séc cho thấy sở hữu bởi nhà đầu tư chiến lược nước ngoài có ảnh hưởng mạnh và tích cực đến khả năng sinh lời
Các chủ đề tương tự nghiên cứu sự tác động của cấu trúc sở hữu đến kết quả hoạt động của các ngân hàng cũng đƣợc kiểm chứng tại rất nhiều quốc gia đang phát triển Trong đó vai trò của sở hữu nhà nước luôn đứng ở vị trí trung tâm trong các nghiên cứu tại các quốc gia này
Tại Trung Quốc, nghiên cứu của Sun và Tong (2003) kết luận rằng sở hữu nhà nước có tác động tiêu cực đến hiệu suất doanh nghiệp, trong khi sở hữu nước ngoài lại không thể hiện rõ ràng việc có tác động tích cực hay không đối với hiệu
15 suất doanh nghiệp Ngƣợc lại, Clasessens và Djankow (1998) lại cho rằng sở hữu bởi nhà đầu tư chiến lược nước ngoài có ảnh hưởng mạnh đến khả năng sinh lời Đối với các doanh nghiệp hoạt động trong lĩnh vực ngân hàng tại những nước đang phát triển, Micco và cộng sự (2004) đã phát hiện ra mối quan hệ mật thiết giữa cấu trúc sở hữu và hiệu quả hoạt động của các NHTM Nghiên cứu chỉ ra, những NHTMCP có vốn nhà nước chi phối có chỉ số sinh lời thấp hơn nhóm NHTMCP tư nhân Ngoài ra, những ngân hàng cổ phần có vốn sở hữu nước ngoài là một yếu tố làm tăng chỉ số sinh lời
G Gursoy và K Aydogan (1998) đã sử dụng tổng tỷ lệ sở hữu của 3 cổ đông lớn nhất để nghiên cứu mức độ ảnh hưởng của sự tập trung sở hữu đến hiệu quả hoạt động của các NHTM Thổ Nhĩ Kỳ R Kiruri (2013) lại sử dụng tổng tỷ lệ sở hữu của 5 cổ đông lớn nhất trong tình huống nghiên cứu tương tự ở Kenya Ezugwu
CI và A Itodo (2014) sử dụng tỷ lệ sở hữu của 5 cổ đông và 100 cổ đông lớn nhát trong tình huống nghiên cứu tương tự ở Nigeria
Khoảng trống nghiên cứu
Chủ đề cấu trúc sở hữu tác động đến kết quả hoạt động đã đƣợc nghiên cứu ở nhiều quốc gia trên thế giới, đặc biệt là những quốc gia đang phát triển hay các quốc gia đang phát triển tương tự Việt Nam Tuy nhiên, các nghiên cứu về đề tài này đối với thị trường tài chính Việt Nam chưa có nhiều, nhìn chung được thực hiện trong tập hợp nhiều quốc gia trong khu vực Đông Nam Á hơn là cho riêng hệ thống ngân hàng Việt Nam (Cornett và cộng sự (2009)) Trong nghiên cứu của mình, Cornett và cộng sự (2009) đã sử dụng dữ liệu của 16 quốc gia Đông Nam Á, trong đó có Việt Nam và đi đến kết luận là các ngân hàng do Nhà nước nắm giữ cổ phần chi phối hoạt động kém hiệu quả và tiềm ẩn nhiều rủi ro tín dụng hơn so với các NHTMCP Ngoài ra, một số nghiên cứu khác về vấn đề này tại Việt Nam có thể kể đến là: Kiều Hữu Thiện và cộng sự (2014) Mối liên hệ giữa cấu trúc sở hữu và hiệu quả hoạt động của các NHTM nhà nước và NHTM do nhà nước giữ cổ phần chi phối (thực trạng, xu hướng và định hướng điều chỉnh) Nghiên cứu của Nguyễn Hồng Sơn và cộng sự (2013) về tác động của cấu trúc sở hữu đến khả năng sinh lời của các NHTM Việt Nam trong bối cảnh tái cơ cấu Nhìn chung, các nghiên cứu này được trình bày dưới dạng bài báo khoa học đăng tạp chí, chưa đi sâu phân tích cơ sở lý thuyết, thực trạng về tác động của cấu trúc sở hữu trong hệ thống ngân hàng Việt Nam, đặc biệt là việc gắn sở hữu với hoạt động quản trị công ty Hơn
23 nữa, các nghiên cứu trên chưa đưa ra được các định hướng điều chỉnh về cấu trúc sở hữu trong tương lai Điều này làm phát sinh một khoảng trống trong nội dung nghiên cứu đối với trường hợp của các NHTM Việt Nam
Chương 2 đã hệ thống các khái niệm cơ bản về tỷ suất sinh lời, khái niệm cấu trúc sở hữu, các lý thuyết có liên quan đến cấu trúc sở hữu và hiệu quả hoạt động cũng như phân tích về sự ảnh hưởng của cấu trúc sở hữu đến tỷ suất sinh lời tại các NHTM Việc khảo lược các nghiên cứu thực nghiệm trước đây trên thế giới và tại Việt Nam về tác động của cấu trúc sở hữu đến tỷ suất sinh lời tại các NHTM giúp xác định mô hình nghiên cứu, xác định thành phần sở hữu, cách đo lường sự tập trung sở hữu cũng nhƣ các yếu tố kiểm soát phù hợp với tình huống nghiên cứu các NHTM của luận văn
PHƯƠNG PHÁP VÀ DỮ LIỆU NGHIÊN CỨU
Cơ sở dữ liệu và phương pháp định lượng
Việc thu thập dữ liệu nghiên cứu thuận tiện nhất là giai đoạn 2009 – 2016 Trước năm 2009, các thông tin về tỷ lệ sở hữu của mỗi thành phần cổ đông không đƣợc công bố một cách đầy đủ và rộng rãi Dữ liệu tỷ suất sinh lời đƣợc chọn là ROAA – tỷ suất sinh lời trên tổng tài sản bình quân và ROAE – tỷ suất sinh lời trên vốn chủ sở hữu bình quân để gia tăng độ tin cậy của tỷ suất sinh lời Các dữ liệu đƣợc lấy vào thời điểm cuối năm, từ báo cáo tài chính của các NHTMCP Việt Nam
Theo mô hình nghiên cứu tác động của mức độ tập trung sở hữu, tỷ lệ sở hữu của 5 cổ đông lớn nhất được chọn làm thước đo Theo mô hình nghiên cứu sự hỗn hợp sở hữu, hai thành phần sở hữu được chọn là sở hữu nhà nước và sở hữu nước ngoài Dữ liệu về tỷ lệ sở hữu được lấy từ báo cáo thường niên của các NHTMCP Việt Nam đƣợc nghiên cứu Tuy nhiên, một số ngân hàng không công bố đầy đủ thông tin này, việc tính toán tỷ lệ sở hữu hàng năm phải dựa trên lịch sử giao dịch của phiếu lấy từ cơ sở dữ liệu của SGDCK kết hợp với báo cáo tài chính
Dữ liệu về quy mô ngân hàng như tốc độ tăng trưởng nguồn vốn, tổng tài sản, dữ liệu về việc sử dụng nợ trong hoạt động kinh doanh ngân hàng nhƣ tỷ lệ cho vay/tiền gửi, tỷ lệ nợ phải trả/tổng tài sản đƣợc tính toán vào thời điểm cuối năm, từ báo cáo tài chính hàng năm
3.1.2 Các biến số trong mô hình
Nhằm cung cấp một cái nhìn khái quát về kết quả hoạt động của các ngân hàng dưới ảnh hưởng của cấu trúc sở hữu, nghiên cứu sẽ sử dụng các chỉ số ROAA, ROAE của các ngân hàng làm biến phụ thuộc trong mô hình Trong đó, cấu trúc sở hữu được xem xét dưới hai hình thức: mức độ tập trung sở hữu và thành phần sở hữu bao gồm: sở hữu nhà nước và sở hữu nước ngoài (sau đây thành phần sở hữu sẽ đƣợc nhắc đến bằng sự hỗn hợp sở hữu)
Theo nghiên cứu của Ezugwu CI và A Itodo (2014), qua phân tích tác động của cấu trúc sở hữu theo hai hướng tiếp cận là sự tập trung sở hữu và hỗn hợp sở hữu và một số đặc thù riêng ngành ngân hàng nhƣ tỷ lệ cho vay trên tiền gửi, tổng tài sản ngân hàng, tỷ lệ tăng trưởng vốn chủ sở hữu, tỷ lệ nợ trên tổng tài sản đến kết quả hoạt động của các ngân hàng Nigerian gợi ý cho các biến sử dụng trong mô hình và mô hình nghiên cứu Bảng 3-1 sẽ tóm lƣợc các biến đƣợc sử dụng trong mô hình nghiên cứu
Bảng 3-1 : Ý nghĩa và đơn vị tính các biến trong mô hình nghiên cứu
Các biến Ý nghĩa Đơn vị tính
ROAA Suất sinh lợi trên tổng tài sản bình quân % ROAE Suất sinh lợi trên vốn chủ sở hữu bình quân
Biến động lập C5 Tổng tỷ lệ sở hữu của 5 cổ đông lớn nhất %
GOV Tỷ lệ sở hữu của thành phần nhà nước % FOR Tỷ lệ sở hữu của thành phần nước ngoài % Biển kiểm soát ASS Logarit tự nhiên của tổng tài sản Tỷ đồng
FLE Tỷ lệ nợ phải trả/tổng tài sản %
LDR Tỷ lệ tổng cho vay/tổng tiền gởi %
GRO Tỷ lệ tăng trưởng vốn hàng năm %
Dựa trên nghiên cứu của Ezugwu CI và A Itodo (2014) về chủ đề này trong việc lựa chọn biến khảo sát và trong việc xây dựng mô hình hồi quy, nghiên cứu tác động của mức độ tập trung đến kết quả hoạt động của các NHTMCP và nghiên cứu sự tác động hỗn hợp sở hữu đến kết quả hoạt động của các NHTMCP, mô hình khảo sát của bài nghiên cứu có dạng nhƣ sau:
- Mô hình nghiên cứu tác động của mức độ tập trung đến kết quả hoạt động tại các NHTMCP niêm yết Việt Nam:
ROAA = Z + α 1 C5 + α 2 ASS + α 3 FLE + α 4 LDR + α 5 GRO + u
ROAE = Z + β1C5 + β2ASS + β3FLE + α4LDR + α5GRO + u
- Mô hình nghiên cứu tác động của sự hỗn hợp sở hữu (sở hữu nước ngoài và sở hữu nhà nước) đến kết quả hoạt động tại các NHTMCP Việt Nam:
ROAA = Z + α 1 GOV + α 2 FOR + α 3 ASS + α 4 FLE + α 5 LDR + α 6 GRO + u ROAE = Z + β 1 GOV + β 2 FOR + β 3 ASS + β 4 FLE + β 5 LDR + β 6 GRO + u
3.1.4 Các giả thuyết nghiên cứu
Dựa trên các nghiên cứu thực nghiệm có trước và phân tích thực trạng biến động tỷ suất sinh lời và tỷ lệ sở hữu tại các NHTMCP Việt Nam, các giả thiết cho mô hình nghiên cứu nhƣ sau:
Sự tồn tại của cổ đông lớn, đối tƣợng vừa là chủ sở hữu vừa tham gia quản lý điều hành ngân hàng Khi tỷ lệ sở hữu cổ phần của cổ đông kiểm soát tương đối lớn, lợi ích riêng của nhóm có đông này sẽ gắn chặt chẽ với lợi ích của ngân hàng, với quyền lực của mình điều này có thể mang đến lợi ích cho cổ đông thiểu số và tác động tiêu cực đến kết quả hoạt động của ngân hàng
Theo nghiên cứu của R Kiruri (2013), Lin và Zhang (2009), Demsetz và Lehn (1985) cũng đã chỉ ra sử tập trung sở hữu càng cao dẫn đến tỷ suất sinh lời càng thấp Từ đó bài nghiên cứu đƣa ra giả thuyết:
H1.1: Tỷ lệ sở hữu của nhóm 5 cổ đông lớn nhất có tác động âm đến ROAA
H1.2: Tỷ lệ sở hữu của nhóm 5 cổng đông lớn nhất có tác động âm đến ROAE
Dựa trên lý thuyết đại diện, các ngân hàng có sở hữu nhà nước quá cao sẽ dẫn đến thiếu cơ chế giám sát chặt chẽ và các nhà quản lý sẽ theo đuổi mục tiêu và lợi ích riêng của họ, từ đó làm gia tăng chi phí trong hoạt động của ngân hàng dẫn đến làm giảm kết quả hoạt động
Một số nghiên cứu thực nghiệm cũng đã cho thấy sự kém hiệu quả trong hoạt động của các NHTM có thành phần sở hữu nhà nước vượt trội như nghiên cứu của
A Micco và cộng sự (2004), R Kiruri (2013), Shleifer và Vishy (1997) dẫn đến làm giảm tỷ suất sinh lời Dựa trên cơ sở này, bài nghiên cứu đƣa ra giả thuyết sau:
H2.1: Tỷ lệ sở hữu nhà nước có tác động âm đến ROAA
H2.2: Tỷ lệ sở hữu nhà nước có tác động âm đến ROAE
Theo nghiên cứu của Sarkar và Sarkar (2000), Bonin (2004) cho rằng thành phần sở hữu nước ngoài mang đến nguồn vốn dồi dào, kỹ thuật công nghệ vượt trội và kinh nghiệm quản lý cho công ty, điều đó nâng cao kết quả hoạt động của ngân hàng Ngoài ra, Kosak và Cok (2008), Clasessens và Djankow (1998) nghiên cứu tại cộng hòa Séc, Micco và cộng sự (2004), Williams và Nguyen (2005) nghiên cứu các quốc gia Đông Nam Á cũng cho rằng sở hữu nước ngoài tác động tích cực lên kết quả hoạt động Dựa vào đó làm cơ sở để bài nghiên cứu đƣa ra giả thuyết:
H3.1: Tỷ lệ sở hữu nước ngoài có tác động dương đến ROAA
H3.2: Tỷ lệ sở hữu nước ngoài có tác động dương đến ROAE
Dựa trên các giả thuyết nghiên cứu, bảng 3-2 sẽ tổng hợp các kỳ vọng dấu về xu hướng tác động của cấu trúc sở hữu đến tỷ suất sinh lời tại các NHTMCP tại Việt Nam
Bảng 3-2 : Kỳ vọng dấu xu hướng tác động của cấu trúc sở hữu đến tỷ suất sinh lời tại các NHTMCP Việt Nam
Biến Dấu kỳ vọng Diễn giải
C5 + Tỷ lệ sở hữu của 5 cổ đông lớn nhất tác động dương đến ROAA
C5 + Tỷ lệ sở hữu của 5 cổ đông lớn nhất tác động dương đến ROAE
GOV - Tỷ lệ sở hữu nhà nước tác động âm đên ROAA
GOV - Tỷ lệ sở hữu nhà nước tác động âm đến ROAE
FOR + Tỷ lệ sở hữu nước ngoài tác động dương đến ROAA
FOR + Tỷ lệ sở hữu nước ngoài tác động dương đến ROAE
Phương pháp nghiên cứu
Dữ liệu bảng thường được sử dụng trong việc nghiên cứu những ảnh hưởng của các biến độc lập đến biến phụ thuộc với dữ liệu đƣợc thu thập theo các đối tƣợng khác nhau trong một khoảng thời gian nhất đinh Đối với đề tài nghiên cứu, dữ liệu được lưu trữ dưới dạng dữ liệu bảng cân, gồm hai chiều là chiều thời gian gồm 7 thời đoạn tương ứng với 7 năm từ 2009 đến 2016 và chiêu không gian gồm
20 đối tƣợng là 20 NHTMCP Việt Nam Tổng số quan sát trong mẫu nghiên cứu là
3.2.2 Phương pháp nghiên cứu trên dữ liệu bảng
Trong phân tích định lượng, phương pháp phân tích dữ liệu bảng sẽ được sử dụng do nguồn dữ liệu khảo sát bao gồm cả số liệu theo thời gian và theo đối tƣợng các ngân hàng Hiện nay có 2 cách tiếp cận dữ liệu bảng phổ biến là FEM và REM
Mô hình tác động cố đinh – FEM giúp phân tách ảnh hưởng của các đặc điểm riêng biệt ra khỏi các biến độc lập để ước lượng những ảnh hưởng thực của biến độc lập lên biến phụ thuộc Điều này có nghĩa là khi xét đến các hiệu ứng của không gian và thời gian, các tung độ gốc sẽ thay đổi khác nhau đối với từng chi nhánh Bài nghiên cứu sẽ không sử dụng REM vì cách tiếp cận này giả định rằng đặc điểm riêng giữa các đối tƣợng quan sát là ngẫu nhiên, và quy mô quan sát là cực kỳ lớn, nhƣng các ngân hàng quan sát trong nghiên cứu đƣợc lựa chọn dựa trên các tiêu chí cụ thể Bên cạnh đó, mô hình REM có thể thiếu biến, nên có thể cho ra kết quả ƣớc lƣợng không chính xác Bài nghiên cứu sẽ sử dụng kiểm định Hausman để chứng minh cụ thể hơn về sự lựa chọn mô hình này
3.2.2.1 Mô hình tác động cố định (Fixed Effect Model – FEM)
Mỗi chủ thể đều có các thuộc tính riêng và không đổi theo thời gian, có thể có hoặc không có ảnh hưởng đến biến phụ thuộc Tác động cố định kiểm tra mối quan hệ giữa biến phụ thuộc và biến độc lập trong một chủ thể, kiếm soát đối với các thuộc tính riêng không quan sát đƣợc (các yếu tố thời gian bất biến) có thể tác động đến các biến phụ thuộc Phương pháp này loại bỏ sự ảnh hưởng của đặc điểm thời gian bất biến không quan sát được từ các biến độc lập, do đó ảnh hưởng thực của các biến độc lập là có thể kiểm tra được Vì thế, các phương pháp tác động cố định là không sai lệch vì nó kiểm soát các yếu tố thời gian bất biến không quan sát được nhưng có thể không hiệu quả nếu các mối tương quan giả định thực sự bằng không (Allison, 2009)
Mô hình tác động cố định đƣợc mô tả nhƣ sau:
Y it = α 1i + α 2i X 2it + α 3i X 3it +…+ α k X kit + u it
Trong đó, I biệu thị cho đơn vị thứ I và t biểu thị cho thời gian thứ t, α 1i biệu thị cho sự khác nhau giữa các công ty nghiên cứu nhƣng sự khác nhau đó không đổi theo thời gian Khi đó α 1i đƣợc triển khai theo các biến giả để xem xét những đặc điểm riêng biệt của từng đối tƣợng nghiên cứu
3.2.2.2 Mô hình tác động ngẫu nhiên (Random Effect Model – REM)
Lợi thế của mô hình tác động ngẫu nhiên so với mô hình tác động cố định là biến độc lập bất biến theo thời gian đƣợc cho phép và có thể đƣợc khảo sát trong một mô hình hồi quy Kết quả này xuất phát từ giả định rwafng hiệu ứng không quan sát được là không tương quan với các biến độc lập, dù có hoặc không được cố định theo thời gian Theo đó, mô hình tác động ngẫu nhiên cho phép các biến độc lập bất biến theo thời gian và không loại bỏ chúng ra khỏi mo hình hồi quy Tuy nhiên, nếu nó vi phạm giả định rằng tác động cố định không tương quan với các rối loạn phản ảnh giữa các tác động nó có thể tạo ra kết quả sai lệch (Mohamed Yunos,
Mô hình tác động ngẫu nhiên đƣợc thể hiện nhƣ sau:
Trong đó, W it là phần dƣ tổng hợp gồm hai thành phần: α i là sai số thành phần đại diện cho các đặc điểm riêng của từng công ty, uit là sai số thành phần kết hợp khác nhau của các đặc điểm riêng của các công ty và theo thời gian B 1 là giá trị trung bình của tất cả các hệ số chặn của các công ty nghiên cứu và sai số thành phần αi đại diện cho chênh lệch ngẫu nhiên của từng hệ số chặn của các công ty này với giá trị trung bình
Nhu vậy, vấn đề đặt ra là mô hình nào phù hợp cho nghiên cứu? để trả lời cho câu hỏi này luận văn sử dụng kiệm định Hausman nhằm só sánh Fixed Effect Model và Random Effect Model và kiểm tra độ phù hợp của từng mô hình
Theo Greene (2008), các giả định trong mô hình tác động ngẫu nhiên, có rất ít bằng chứng cho thấy rằng các tác động riêng lẻ không có tương quan với các biến trong phương trình hồi quy, vì vậy, mặc dù có mâu thuẫn nhưng mối tương quan này có tồn tại Yếu tố chính phân biệt tác động cố định từ tác động ngẫu nhiên là liệu rằng phần sai số có tương quan với biến độc lập hay không Do đó, để lựa chọn giữa phương pháp tác động cố định và phương pháp tác động ngẫu nhiên của hồi quy dữ liệu bảng, kiểm định Hausman đƣợc sử dụng để xác định sự tồn tại của các mối tương quan
Mô hình tác động cố định giả định rằng các biến độc lập có tương quan với phần sai số trong khi mô hình tác động ngẫu nhiên thì không Nhƣ vậy, để kiểm tra, giả thuyết sau đƣợc đặt ra:
H 0 : các tác động không quan sát được không tương quan với biến giải thích
H 1 : các tác động không quan sát được có tương quan với biến giải thích
Giả thuyết H 0 sử dụng cho mô hình tác động ngẫu nhiên và H 1 sử dụng cho mô hình tác động cố định Để kiểm tra xem có bất kỳ mối tương quan giữa sai số và các biến giải thích, kiểm định Hausman đƣợc thực hiện khi chạy mô hình hồi quy tác động ngẫu nhiên và tác động cố định Sử dụng giá trị P-value để chấp nhận hay loại bỏ giả thuyết H 0 Nếu giá thuyết H 0 bị bác bỏ thì giả định của phương pháp hồi quy tác động ngẫu nhiên không được thỏa mãn, trong khi đó giả định của phương pháp hồi quy tác động cố định là thích hợp hơn Ngƣợc lại, nếu chấp nhận giả thuyết H 0 thì giả định của cả hai phương pháp hồi quy tác động cố định và tác động ngẫu nhiên đều thỏa mãn nhưng phương pháp hồi quy tác động ngẫu nhiên sẽ hiệu quả hơn (Baltagi, 2008)
Chương 3 tác giả đưa đến một cái nhìn tổng quan về dữ liệu, các biến nghiên cứu sử dụng trong mô hình Từ đó, đƣa ra các giả thuyết nghiên cứu về kỳ vọng xu hướng tác động của các biến lên tỷ suất sinh lời của các NHTM Việt Nam Bên cạnh đó, chương 3 cũng trình bày tổng quát về các phương pháp FEM, REM cũng nhƣ kiểm định Hausman để lựa chọn mô hình nghiên cứu Đây sẽ là cơ sở để khóa luận tiếp tục triển khai các bước kế tiếp trong khung phân tích
KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU VÀ THẢO LUẬN
Thống kê mô tả dữ liệu nghiên cứu
Bảng 4-1 trình bày kết quả thông kê mô tả về ý nghĩa, đơn vị tính của các biến đƣợc sử dụng trong mô hình nghiên cứu
Bảng 4-1 : Ý nghĩa và đơn vị tính các biến trong mô hình nghiên cứu
Biến Trung bình Trung vị Giá trị lớn nhất
Giá trị nhỏ nhất Độ lệch chuẩn
Số quan sát Đơn vị
Từ bảng 4-1 về kết quả thống kê mô tả dữ liệu nghiên cứu cho thấy: Các biến phụ thuộc ROAA và ROAE có giá trị trung bình và trung vị xấp xỉ nhau Với biến ROAA, độ lệch chuẩn là 0.4909% khá lớn so với giá trị trung bình; khoảng biến thiên khá nhỏ, từ giá trị nhỏ nhất là 0.0075% đến 2.07% Có thể nói ROAA biến động không nhiều trong khoảng thời gian nghiên cứu và mức độ tập trung không cao quanh giá trị trung bình Biến phụ thuộc ROAE có khoảng biến thiên khá lớn, từ 0.0525% đến 27.49%; độ lệch chuẩn là 6.2615% khá lớn so với giá trị trung bình
So với ROAA, ROAE có nhiều biến động hơn tuy nhiên mức độ tập trung và tính đối xứng quanh giá trị trung bình khá tương đồng với ROAA
Các biến C5, FOR và GOV có khoảng biến thiên khá lớn, đặc biệt là GOV từ 0% đến 100% Độ lệch chuẩn của các biến này lớn so với giá trị trung bình Có thể nói ba biến chỉ cấu trúc sở hữu C5, FOR và GOV rất phân tán trong khoảng biến thiên của chúng
Các biến kiểm soát GRO và LDR có khoảng biến thiên lớn, tuy nhiên GRO có mức độ phân tán cao hơn LDR Giai đoạn 2009 – 2016 là giai đoạn các ngân hàng lớn tăng trưởng rất nhanh về vốn trong khi một số ngân hàng nhỏ và trung bình vấn đề tăng vốn khó khả thi, vì thế GRO có diễn biến phức tạp, rất khác nhau giữa các ngân hàng Ngƣợc lại, các biến ASS và FLE không biến động nhiều trong khoảng thời gian nghiên cứu.
Kết quả kiểm định giả thuyết nghiên cứu
4.2.1 Kiểm định Hausman lựa chọn mô hình hồi quy:
H 0 : các tác động không quan sát được không tương quan với biến giải thích
H 1 : các tác động không quan sát được có tương quan với biến giải thích
Bảng 4-2: Kết quả kiểm định Hausman cho mô hình sự tác động của sở hữu tập trung đến kết quả hoạt động
Biến phụ thuộc ROAE Chi-Sq Statistic Chi-Sq d.f P-value
Biến phụ thuộc ROAA Chi-Sq Statistic Chi-Sq d.f P-value
Qua kết quả kiểm định Hausman (Bảng 4-2) cho mô hình hồi quy ảnh hưởng của sở hữu tập trung đến kết quả hoạt động theo cả 2 biến phụ thuộc ROAA và ROAE đều cho kết quả P-value < 0 Vậy ta bác bỏ giả thuyết H 0 => các tác động không quan sát được có tương quan với biến giải thích Vậy mô hình FEM phù hợp cho mô hình hồi quy ảnh hưởng của sở hữu tập trung đến kết quả hoạt động
Bảng 4-3: Kết quả kiểm định Hausman cho mô hình sự tác động của sở hữu hỗn hợp đến kết quả hoạt động
Biến phụ thuộc ROAA Chi-Sq Statistic Chi-Sq d.f P-value
Biến phụ thuộc ROAE Chi-Sq Statistic Chi-Sq d.f P-value
Qua kết quả quả kiểm định Hausman (Bảng 4-3) cho mô hình hồi quy ảnh hưởng của sở hữu hỗn hợp đến kết quả hoạt động theo cả 2 biến phụ thuộc ROAA và ROAE đều cho kết quả P-value < 0 Vậy ta bác bỏ giả thuyết H 0 => các tác động không quan sát được có tương quan với biến giải thích Vậy mô hình FEM phù hợp cho mô hình hồi quy ảnh hưởng của sở hữu hỗn hợp đến kết quả hoạt động
4.2.2 Kết quả hồi quy nghiên cứu tác động của mức độ tập trung sở hữu đến kết quả hoạt động của các NHTMCP Việt Nam:
4.2.2.1 Kết quả hồi quy bằng FEM – cố định theo đối tượng và cố định theo thời gian:
Sử dụng phần mềm Eviews 8 để xác định kết quả mô hình hồi quy bằng FEM – cố định theo đối tƣợng và cố định theo thời gian
Hồi quy bằng FEM theo đối tƣợng: Từ bảng 4-4, kết quả cho thấy tỷ lệ sở hữu của 5 cổ đông lớn nhất (C5) tại các NHTMCP Việt Nam đều không ảnh hưởng đến ROAA và ROAE với mức ý nghĩa 10% Giá trị P-value của thống kê F đối với các mô hình hồi quy là 0,00000 < 1% nên các mô hình là phù hợp với mẫu nghiên cứu Đối với biến kiểm soát, ở phương trình hồi quy biến phụ thuộc ROAA, tổng tài sản (ASS) có tác động âm với mức ý nghĩa 1%; tỷ lệ nợ/tổng tài sản (FLE) không có tác động; tỷ lệ tổng cho vay/tổng tiền gửi (LDR) và tỷ lệ tăng trưởng vốn hàng năm (GRO) tác động dương với mức ý nghĩa 1% Khả năng giải thích của các biến độc lập đến sự thay đổi của biến phụ thuộc (ROAA) là 61,9698% (R 2 hiệu chỉnh = 0.619698)
35 Ở phương trình hồi quy biến phụ thuộc ROAE, tổng tài sản (ASS) có tác động âm với mức ý nghĩa 1%; tỷ lệ nợ phải trả/tổng tài sản (FLE), tỷ lệ tổng cho vay/tổng tiền gửi (LDR) và tỷ lệ tăng trưởng vốn hàng năm (GRO) đều tác động dương đến ROAE với mức ý nghĩa 1% Khả năng giải thích của các biến độc lập đến sự thay đổi của biến phụ thuộc (ROAE) là 69,3308% (R 2 hiệu chỉnh 0,693308)
Bảng 4-4 : Kết quả hồi quy về tác động của mức độ tập trung sở hữu đến tỷ suất sinh lợi bằng FEM – cố định theo đối tượng
(Đơn vị tính: %) Biến độc lập
Biến phụ thuộc ROAA Biến phụ thuộc ROAE
Hệ số ƣớc lƣợng P - value Hệ số ƣớc lƣợng P - value
Hồi quy FEM theo thời gian: Từ bảng 4-5, kết quả cho thấy tỷ lệ sở hữu của 5 cổ đông lớn nhất (C5) tại các NHTMCP Việt Nam có tác động âm đến ROAA và ROAE Giá trị P-value của thông kê F là nhỏ hơn 1% nên các mô hình phù hợp với mẫu nghiên cứu Các biến kiểm soát đều có tác động đến biến phụ thuộc ROAE, tuy nhiên tỷ lệ tổng cho vay/tổng tiền gửi (LDR) không có tác động đến ROAA: ASS và GRO tác động dương trong cả hai phương trình; FLE tác động âm đến cả ROAA và ROAE, LDR tác động âm đến ROAE nhƣng không tác động đến ROAA
Hệ số xác định mức độ giải thích của mô hình với biến phụ thuộc ROAA là 68,0159%, biến phụ thuộc ROAE là 75,3261%
Bảng 4-5 : Kết quả hồi quy về tác động của mức độ tập trung sở hữu đến tỷ suất sinh lợi bằng FEM – cố định theo thời gian
(Đơn vị tính: %) Biến độc lập
Biến phụ thuộc ROAA Biến phụ thuộc ROAE
Hệ số ƣớc lƣợng P - value Hệ số ƣớc lƣợng P - value
(Nguồn: Phụ lục 5A, 5B) Với *, **, *** là các mức ý nghĩa 10%, 5%, 1%
4.2.2.2 Lựa chọn mô hình hồi quy:
Căn cứ vào các kết quả hồi quy, mô hình FEM – cố định theo đối tƣợng – cho việc ƣớc lƣợng các biến phụ thuộc ROAA và ROAE thì không phù hợp so với sử dụng mô hình FEM – cố định theo chiều thời gian Đối với mô hình FEM cố định theo thời gian, hầu hết các hệ số ƣớc lƣợng đều có ý nghĩa trong việc tác động đến ROAA và ROAE Vì thế, khi nghiên cứu về tác động của sự tập trung sở hữu đến ROAA và ROAE, mô hình FEM – cố định theo chiều thơi gian đƣợc lựa chọn
Mô hình nghiên cứu tác động của sự tập trung sở hữu đến tỷ suất sinh lời nhƣ sau:
ROAA it = 0.11481 – 0.009839*C5 it + 0.462743*ASS it – 0.013434*FLE it –
ROAE it = - 0.267938 – 0.0025981*C5 it + 5.395032*ASS it – 0.08013*FLE it –
4.2.3 Kết quả hồi quy nghiên cứu tác động của sở hữu hỗn hợp đến kết quả hoạt động của các NHTMCP Việt Nam:
4.2.3.1 Kết quả hồi quy bằng FEM – cố định theo đối tượng và cố định theo thời gian:
Bảng 4-6: Kết quả hồi quy nghiên cứu tác động của sự hỗn hợp sở hữu đến kết quả hoạt động bằng FEM – cố định theo đối tượng
(Đơn vị tính: %) Biến độc lập
Biến phụ thuộc ROAA Biến phụ thuộc ROAE
Hệ số ƣớc lƣợng P - value Hệ số ƣớc lƣợng P - value
Kết quả mô hình hồi quy bằng FEM – cố định theo đối tƣợng đƣợc trình bày trong bảng 4-6 đã chỉ ra cả hai thành phần sở hữu nhà nước và nước ngoài không tác động đến ROAA Đối với biến phụ thuộc ROAE thành phần sở hữu nhà nước không có tác động, sở hữu nước ngoài tác động âm với mức ý nghĩa 5% Giá trị P- value của thống kê F là 0.00000 < 1% nên các mô hình là phù hợp với mẫu nghiên cứu
Với hai phương trình có biến phụ thuộc là ROAA và ROAE, các biến kiểm soát có xu hướng tác động giống nhau: LDR, GRO và FLE tác động dương, ASS tác động âm Hệ số xác định của mô hình lần lƣợt là 62,63% và 70,35%
Bảng 4-7: Kết quả hồi quy nghiên cứu tác động của sự hỗn hợp sở hữu đến kết quả hoạt động bằng FEM – cố định theo thời gian
(Đơn vị tính: %) Biến độc lập
Biến phụ thuộc ROAA Biến phụ thuộc ROAE
Hệ số ƣớc lƣợng P - value Hệ số ƣớc lƣợng P - value
(Nguồn: Phụ lục 7A, 7B) Với *, **, *** là các mức ý nghĩa 10%, 5% và 1%
Kết quả hồi quy trình bày tại bảng 4-7 cho thấy, thành phần sở hữu nhà nước – GOV tác động âm đến ROAA nhƣng không tác động đến ROAE, thành phần sở hữu nước ngoài – FOR tác động dương đến ROAA và không tác động đến ROAE
Tất cả các biến kiểm soát trong mô hình đều tác động đến ROAE, cụ thể: ASS tác động dương, FLE tác động âm, LDR tác động âm và GRO tác động dương Tuy nhiên đối với biến phụ thuộc ROAA, các biến kiểm soát FLE và LDR không tác động đến ROAA, biến kiểm soát ASS và GRO đều tác động dương đến ROAA Khả năng giải thích sự biến động của ROAA bằng mô hình này là 60.63%, của ROAE 75,16%
4.2.3.2 Lựa chọn mô hình hồi quy:
Căn cứ vào các kết quả hồi quy, mô hình ƣớc lƣợng bằng FEM – cố định theo thời gian thì phù hợp hơn so với sử dụng FEM – cố định theo đối tƣợng; bởi vì các biến độc lập chính đo lường sự tác động của sở hữu hỗn hợp đến kết quả hoạt động của các NHTMCP Việt Nam, cụ thể là sở hữu nhà nước (GOV) và sở hữu
39 nước ngoài (FOR) thể hiện sự tác động đến biến phụ thuộc ROAA Vì thế, mô hình hồi quy theo FEM – cố định theo chiều thời gian đƣợc lựa chọn
Mô hình nghiên cứu ảnh hưởng của sự hỗn hợp sở hữu đến kết quả hoạt động nhƣ sau:
ROAA it = -0.17785 – 0.002511*GOV it + 0.006384*FOR it + 0.228823*ASS it
- 0.00067*FLE it – 0.001788*LDR it + 0.009227*GRO it + u it (4.3)
Các biến độc lập thể hiện sự tác động hỗn hợp không có tác động đến ROAE
4.2.4 Kiểm định mô hình hồi quy:
4.2.4.1 Kiểm định hiện tượng đa cộng tuyến:
Kiểm định hiện tƣợng đa cộng tuyến bằng cách thực hiện các mô hình hồi quy phụ mỗi biến độc lập theo các biến độc lập còn lại Sau đó xem xét hệ số xác định R 2 j của các mô hình hồi quy phụ; nếu R 2 j quá lớn thì đó là dấu hiệu của hiện tƣợng đa cộng tuyến Tuy nhiên, không có một tiêu chuẩn chung cho R 2 nhƣ thế nào là quá lớn để kết luận mô hình có đa cộng tuyến Thông thường, khi R 2 > 0,8 thì kết luận mô hình bị đa cộng tuyến cao
Theo hai mô hình nghiên cứu, sự tập trung sở hữu và hỗn hợp sở hữu, lần lƣợt thực hiện các mô hình hồi quy phụ: Mỗi biến độc lập sẽ đóng vai trò là biến phụ thuộc, tìm biểu thức hồi quy theo các biến độc lập còn lại Sau đó xem xét hệ số xác định R 2 của các mô hình hồi quy phụ để phát hiện hiện tƣợng đa cộng tuyến cao Giá trị của hệ số R 2 j được tóm tắt trong Bảng 4-8 bên dưới Tất cả các hệ số R 2 đều không quá lớn (
