Phân tích các phương pháp tính chỉ số - Liên hệ thực tiễn Việt Nam (TT).

Luận văn : Phân tích báo cáo tài chính.

Đề tài 10: Phân tích các phương pháp tính chỉ số Liên hệ thực tiễn Việt Nam

Nhóm thực hiện:

Nhóm trưởng : Đoàn Thị Chi

Cùng các thành viên: Lê Thị Kim Dung Đinh Thị Hương Phan Thị Thúy Hằng Trần Nữ Hà My Trần Văn Thích Nguyễn Thế Hoàng Bùi Văn Mạnh Nguyễn Việt Dũng Võ Anh Dũng Nguyễn Việt Dũng

Bài làm:

Các bạn nghe rất nhiều trên thông tin đại chúng các tin tức cập nhật hàng ngày về thị trường chứng khoán như thị trường hôm nay lên hay xuống Thị trường lên hay xuống là gì? Khi nói đến đây thường có các thông tin kèm theo như

Vnindex tăng 5 điểm phá ngưỡng hỗ trợ 450… Vâng, chỉ số Vnindex cũng như các chỉ số DJIA hay S&P 500 … là chỉ số chung của thị trường Khi nói thị trường tăng hay giảm là nói về mức biến động của chỉ số đó Vậy chỉ số là gì?

Chỉ số là gi?

Chỉ tiêu thống kê cung cấp một phép biểu diễn giá trịcủa các chứng khoán cấu tạo nên chỉ số đó Chỉ số thườngđược sử dụng như một phong vũ biểu cho nền kinh tế hoặc mộtngành nào đó và là một tiêu chuẩn để tính toán hiệu quả tàichính và hiệu quả kinh tế.

2 Tạo lập và kiểm soát 1 quĩ hỗ tương đầu tư chỉ số-quĩ đầu tư sở hữu tất cảcác cổ phiếu trong 1 bảng chỉ số riêng.

3 Tính toán tỷ suất lợi nhuận của thị trường cho việc nghiên cứu kinh tế.4 Dự đoán thị trường tương lai bởi các nhà phân tích kĩ thuật: chỉ ra và

phân tích giá, khối lượng trong quá khứ của 1 chuỗi thị trường.

5 Dùng rủi ro danh mục thị trường để tính toán beta cho danh mục đầu tưhay là rủi ro hệ thống của 1 tài sản.

Các thành phần cấu tạo(các bước để tính chỉ số) :

1 Chọn mẫu:

 mẫu phải đảm bảo đại diện cho tổng thể.

 Có thể chọn ngẫu nhiên hoặc phi ngẫu nhiên nhưng mẫuphải có đầy đủ các tính chất mong muốn của tổng thể. Tổng thể phải có các phân khúc mang đặc trưng khác nhau.2 Tỷ trọng thành viên mẫu: có 3 cách tích:

Các phương pháp tính chỉ số hiện nay:

 Cấu trúc các phần

a Cách chọn mẫu trong cách tính chỉ số này.

b Cách điều chỉnh số chia hay là cách tính số chia điều chỉnhD(adj) và những nhân tố tác động đến số chia này bao gồmnhân tố từ người tính chỉ số và từ các công ty.

c Ưu điểm và nhược điểm.

d Nếu áp dụng để tính chỉ số của việt nam thì tạisao đc và tại sao ko đc?

I Chuỗi giá bình quân gia quyền:

a Công thức: CT: DJIA(t)= Σ Pi(t)/ D(adj)

Trong đó: DJIA(t) : giá trị của DJIA ngày t

Pi(t) : giá đóng cửa ck i ngày t D(adj) : số chia điều chỉnh ngày t

3 Thêm các công ty vào danh sách tính giá khi các công tynày phản ánh sự thay đổi chính trong nền kinh tế ví dụnhư: DJIA gần đây nhất thêm 3 công ty Microsoft, Intel,Cisco systems phản ánh ngành công nghệ cao của nền kinhtế thế kỉ 21.

c Chỉ số giá được tính như thế nào:(điều chỉnh số chia)

Bằng tổng giá các ck và chia cho tổng số chứng khoán có điều chỉnh theo hệsố tách cổ phiếu.(hệ số chia tách cổ phiếu của công ty) hoặc thêm bớt các công ty.

Lý do phải điều chỉnh: nếu ko điều chỉnh thì chỉ số đóng cửa ngày hôm trcko bằng chỉ số mở cửa ngày hôm sau(ngày xảy ra sự chia tách).

Số chia ban đầu là số công ty.

Điều chỉnh:

Trong đó: new divisor : số chia đã điều chỉnh.Previous divisor: số chia trc khi điều chỉnh.New sum: tổng giá ck sau điều chỉnh

Old sum: tổng giá đóng cửa trước ngày điều chỉnh.Sử dụng 1 ví dụ để cho các bạn thấy rõ cách số chia điều chỉnh:

Để làm mọi thứ đơn giản hơn, tôi chỉ sử dụng 3 công ty cùng với giá đóngcửa ngày 20/10 là :

Arizona Aircraft 1,200Boston Bismuth 227Carolina Cable 73

Vậy chỉ số dow 3 Average sẽ đơn giản là tổng giá chia cho 3:Average = ( 1.200+ 227+73)/ 3 = 500

Khi đóng cửa ngày kinh doanh 20/10, Arizona Aircraft quyết định chia táchcổ phiếu theo tỷ lệ 1: 4 do đó giá cổ phiếu bây giờ chỉ còn 300$ Nếu chúng talấy tổng giá bây giờ là 600 chia cho 3 thì average = 200 Tuy nhiên Dow averagevân như cuối ngày và chỉ thay đổi dựa trên giá cổ phiếu chứ không phải hệ sốtách Hay nói cách khác, Dow 3 không thể nào đóng cửa ở 1 giá trị mà mở cửavào ngày hôm sau lại với 1 giá trị thay đổi đột ngột.

Để tính số chia điều chỉnh ta làm như sau:

Số chia điều chỉnh mới = 3 * ( 600: 1500)= 3 * 0.4 = 1.2

Tính average mới ta lấy 600 chia cho số chia mới 1.2 được 500 đúng bằngaverage đóng cửa ngày hôm trước.

Từ quan điểm đó, chúng ta tiếp tục sử dụng số chia mới 1.2 này đến khi cósự chia tách khác nào xảy ra hay là thêm hoặc bớt công ty vào rổ tính average.Ví dụ sau: đến cuối phiên ngày 21/10, giá của 3 cổ phiếu như sau:

Arizona Aircraft 316Boston Bismuth 215Carolina Cable 75

New sum is 316 + 13 + 75 = 404 Old sum is 316 + 215 + 75 = 606.New divisor = 1.2 * (404 ÷ 606) = 8

Thế đã đúng chưa? Tổng giá trị mới là 404 chia cho 0.8 đúng bằng 505 – giátrị đóng cửa tối ngày hôm trước.

Sau đó, chỉ số giá sẽ đc tính trên số chia này.

d Ưu điểm:

 Không tính đến sự ảnh hưởng của khối lượngmỗi chứng khoán.

 Sự tăng giá đủ lớn của 1 ck cũng làm chỉ số giátăng chứ ko cần đến tất cả các ck=>phản ánh ko

Chỉ số thị trường điều chỉnh được tính theo công thức rất phức tạp nên nhóm tôixin phép ko đưa vào phần này , chỉ muốn giới thiệu tổng quan cho các bạn vềphương pháp này như sau.

 Ưu điểm:

Khi giá thay đổi thì trọng số sẽ thay đổi ( số tiền cố định đầu tư vào mỗi chứngkhoán) do đó chỉ số không trọng số hay trọng số đều được tái thiết lập một cách liêntục để tái thành lập chính xác trọng số=> phản ánh giá chứng khoán 1 cách chínhxác lớn.

III Chuỗi tỷ trọng về giá thị trường:

Dựa trên tổng giá trị thị trường = số CP lưu hành * giá thị trường.1 Công thức:

Có 2 cách tính là phương pháp laspeyres và passcher Trong bài này, tôi lấychỉ số Lasspeyres làm phân tích Cũng tương tự cho passcher.

Cách tiếp cận 1 giống như giá bình quân.

Mọi việc điều chỉnh đều tương tự chỉ khác là giá được thay là giá trị thịtrường.

Cách tiếp cận thứ hai:

New divisor = old divisor + CMV/ index level

Trong đó: CMV là change in market value giá trị gia tăng của thị trườngIndex level là chỉ số ngày hôm trươc và mở cửa ngày hôm sau.

Theo cách tiếp cận này có thể tính được sự biến động của từng cổ phiếu lên chỉ sốchung.

3 Những nhân tố tạo nên sự cần thiết phải điều chỉnh số chia:a Người quản lý chỉ số:

Liên quan đến quyết định thêm bớt công ty vàorổ tính chỉ số.

Liên quan đến việc quyết định quyền số hay là %số lượng cổ phiếu của mỗi công ty được đưa vào rổ tínhcổ phiếu.

b hoạt động của DN được đưa vào rổ tính chỉ số:

- Thay đổi cổ phiếu đang lưu hành bằng việc phát hành thêm

mua bán lại cổ phiếu => thay đổi tổng giá trị thị trường nên phải điềuchỉnh hệ số chia.

- Tách gộp cổ phiếu: giá và khối lượng đã bù trừ cho nhau nêntổng giá trị thị trường ko thay đổi do đó ko cần điều chỉnh hệ số chia.

- Dn trả cổ tức cho cổ đông thì giá cổ phiếu giảm đúng bằnglượng cổ tức trả nên cần điều chỉnh hệ số chia để phản ánh sự sụtgiảm giá trị thị trường này.

- Phát hành quyền mua làm tăng thêm giá thị trường nên cầnđiều chỉnh hệ số chia.

4 ưu điểm:

Chỉ số tính theo phương pháp này phản ánh sự biến động của tất cảcác cổ phiếu được niêm yết, do đó nhà đầu tư có thể đánh giá và phân tích thịtrường một cách tổng quát.

5 Nhược điểm

Phương pháp này khá phức tạp và tốn kém do cần phải thu thập sốliệu về tất cả các loại cổ phiếu

Sự biến động của chỉ số đôi khi cũng là do 1 số cổ phiếu làm nên.

Phương pháp này được áp dụng để tính VN-Index

điều chỉnh này bằng hệ số chia của công thức trên.

Hệ số chia mới = (Tổng giá trị thị trường các cổ phiếu sau khithay đổi)/(Tổng giá trị thị trường các cổ phiếu trước khi thay đổi)

Trường hợp cổ phiếu mới đưa vào niêm yết, số chia mới được tính nhưsau:

Hệ số chia mới = Số chia cũ × (Tổng giá trị thị trường của cổ phiếu niêmyết cũ + Giá trị thị trường của cổ phiếu niêm yết mới)/(Tổng giá trị thị

trường của cổ phiếu niêm yết cũ)

Khi thị trường xảy ra trường hợp niêm yết mới hay tổ chức niêm yếttiến hành tăng vốn, hệ số chia sẽ được điều chỉnh như sau:

Dt=Vt/(Vt – AV) × D0Trong đó: Dt: Hệ số chia mới

D0: Hệ số chia cũ Do = ∑Po.Qo

Vt: Tổng giá trị hiện hành của các cổ phiếu niêm yết Vt =∑PtQt

AV: Giá trị điều chỉnh cổ phiếu

Khi hủy niêm yết hay tổ chức niêm yết tiến hành giảm vốn, hệ số chiamới sẽ được tính như sau:

15 triệu12 triệu

240 000 000204 000 000

Tên cổ phiếuGiá đóng cửaSố lượng niêm yết Giá trị thị trườngAAA

16 90017 80016 00014 000

253 500 tr213 600 tr16 128 tr30 800 tr

Hệ số chia mới

D = Tổng giá trị thị trường của tất cả các cổ phiếu/Tổng giá trị thị trườngcủa các cổ phiếu cũ × Hệ số góc

= 514 028 tr / (16 900 × 15 tr + 17 800 × 12 tr) × 444 000 000= 488607,2 tr

a Vnindex và kinh tế thị trường:

Chỉ số chứng khoán là phong vũ biểu cho nền kinh tế - phản ánh sức khỏecủa nền kinh tế Tất nhiên, Vnindex cũng vây Tuy nhiên Vnindex đôi khi lại khôngphản ánh đúng tình hình kinh tế Việt Nam Các bạn có thể thấy rõ khi theo dõi chỉsố trong tháng 8, 9 Trong khi các chỉ số kinh tế vĩ mô vẫn trong trạng thái tích cựcthì chỉ số Vnindex lại vẫn lình xình ở mức 500 điểm Các chỉ số kinh tế vĩ mô tốtnhư: GDP 6 tháng đầu năm đạt 6,7% cao hơn mức dự báo là 6,5%; lạm phát cũngkiềm chế ở mức mục tiêu là 8% không đủ sức để kéo Vnindex vực dậy Tâm lýdè chừng đè nặng thị trường, các kết quả kinh tế vĩ mô này đã được phản ánh vàocác tháng đầu năm, trong tháng 6,7 thị trường chờ đợi một sự đột biến của nền kinhtế chứ không phải một kết quả đã được dự đoán trước

Mặt khác chỉ số cũng đã không phản ánh đúng tình hình thị trường do sự làm giácác cổ phiếu có vốn hóa lớn như VNM, VIC, BVH…Việc "nắn" VN-Index, "làmgiá" cổ phiếu khiến chỉ số thị trường méo mó, các nhà đầu tư nhìn vào Index đánhgiá sai tình hình thị trường Như một sự cố gắng giả tạo, diễn biến này không thểkéo dài, sớm hay muộn cũng phản ánh vào thị trường Hệ quả của việc thị trườnggiảm ồ ạt ảnh hưởng đến dòng tiền, tác động tới việc nhà đầu tư phải xử lý đòn bẩy

và dòng tiền tiếp tục hụt đi Kết quả là thị trường chứng khoán sẽ ảm đạm => DN sẽkhông huy động được mức vốn tối ưu qua thị trường chứng khoán kéo theo DN sẽthiếu vốn sản xuất kinh doanh làm ảnh hưởng đến sự phát triển của nền kinh tế DNcũng có thể tài trợ vốn qua các thị trường nợ=> tăng nợ=> tăng mức độ rủi ro củaDN=> ảnh hưởng đến sự phát triển bền vững của nền kinh tế.

Yếu tố thứ ba làm nên sự phản ánh không đúng diễn biến nền kinh tế của chỉ sốVnindex là thời điểm điều chỉnh hệ số chia của Vnindex Thông thường khi các cổphiếu đã giao dịch trên sàn phải được tính vào Vnindex nhưng với Vnindex lạikhác khi cổ phiếu chính thức giao dịch ngày hôm nay thì đến ngày hôm sau cổphiếu đó mới được đưa vào list VCB là một ví dụ điển hình Vào ngày 30/6/2009VCB giao dịch lần đầu trên sàn Hose với mức giá 50000VNĐ/cổ phiếu nhưng ngàyhôm đó VCB chưa được tính vào rổ Vnindex do đó làm Vnindex giảm tới 12,13điểm – mức giảm giả tạo Thực chất thì VCB hôm đó dư mua trần 6 triệu cổ phiếugiá trần 60000đồng.

Nền kinh tế tác động đến chỉ số như thế nào? Quá rõ ràng vì chứng khoán làphong vũ biểu của nền kinh tế do đó nó phản ánh tình hình biến động của nền kinhtế Có thể nhận thấy điều đó trong thời gian qua Năm 2008 khi lạm phát lên mứcphi mã 22% cùng các tình hình kinh tế vĩ mô bị ảnh hưởng bởi khủng hoảng kinh tếthì Vnindex giảm từ mức đỉnh trên 1000 xuống còn 366 điểm Hay đến việc thịtrường vàng cháy bỏng thời gian gần đây cũng thu hút nguồn vốn làm giảm vốnvào chứng khoán khiến chỉ số ko bật lên được.

Trước tình hình trên, các nhà tạo lập chỉ số cần xem xét và thiết lập 1 tiêu chuẩntính chỉ số sao cho phù hợp hơn phản ánh được tình hình thị trường và không chocác nhà đầu tư có cơ hội bóp méo thị trường cách điều chỉnh có thể là điều chỉnhkhối lượng cổ phiếu của 1 mã trong list tính chỉ số Hoặc có thể giám sát tình hìnhdiễn biến biến động giá cổ phiếu để phát hiện sự tăng giá bất thường và kiểm soát…Làm được điều trên 1 cách chặt chẽ sẽ góp phần giúp Vnindex phản ánh đúng hơntình hình thị trường.

b Vnindex và nhà đầu tư:

Vnindex phản ánh đúng tình hình thị trường sẽ đưa cho NĐT cái nhìn chínhxác về cơ hội đầu tư Nếu không NĐT sẽ mất phương hướng, dè chừng gây ra sựlình xình của thị trường hoặc NĐT sẽ bị thua lỗ do thông tin ảo gây ra hiệu ứngdomino hàng loạt dòng tiền bị rút ra khỏi thị trường Đặc biệt là các NĐT phân tíchkĩ thuật chủ yếu đưa ra quyết định dựa trên sự phân tích bảng biểu lấy chỉ số indexlàm kim chỉ nam sẽ bị tác động rất lớn Hơn nữa, các NĐT VN chủ yếu là NĐTfree-rider nên khi các nhà phân tích kĩ thuật lớn đưa ra các quyết định sai lầm ( dodựa vào index không phản ánh được chính xác thị trường) sẽ kéo theo nhiều nhàđầu tư free-rider khác sai lầm theo Một điều chú ý cho các nhà phân tích kĩ thuật.Giả định của các nhà phân tích kĩ thuật là giá phản ánh tất cả và đi theo xu thếnhưng Vnindex lại có trọng số là khối lượng nên nó không phản ánh được chính xácsự tăng giảm giá của thị trường.

Khi nghiên cứu về sự tương tác giữa Vnindex và nhà đầu tư điều quan trọngnhất là phân tích hành vi của nhà đầu tư và chiến lược giao dịch Vấn đề này nhómtôi xin nhớ nhóm 11 phân tích về diễn biến Vnindex sẽ nói kĩ hơn

Thời gian vừa qua trong khi 80% cổ phiếu giảm giá thì Vnindex vẫn đi lên.Đó là nhờ các NĐT nước ngoài “chăm sóc” kĩ lưỡng các cổ phiếu có vốn hóa lớntrong rổ tính index của VN Điều này giúp các NĐT nước ngoài giữ cho NAVkhông bị sụt giảm mạnh và tăng lợi nhuận cho quĩ đầu tư theo chỉ số của họ.

Để giải quyết vấn đề này, ngoài việc những giải pháp ở phần a cần được thựchiện, nhà đầu tư cần nâng cao khả năng nhận thức của mình về chỉ số và cácphương pháp phân tích và đầu tư chứng khoán để sử dụng có hiệu quả chỉ số và cáccông cụ phân tích, giúp thị trường phát triển bền vững hơn.

c Vnindex với các doanh nghiệp:

Các DN dựa vào chỉ số để xem xét tình hình thị trường và đưa ra các quyếtđịnh phát hành thêm cổ phiếu để huy động vốn hay niêm yết trong thời gian nào đểthành công (bán hết cổ phần và đạt thặng dư vốn lớn) Lấy ví dụ điển hình là sựphát hành chứng khoán lần đầu ra công chúng IPO của Vietcom bank tháng

12/2007 Tại sao Vietcombank lại chọn thời điểm này để phát hành? Lúc này thịtrường đang ở mức 925 điểm ( chỉ số này rất cao so với con số 550-600 điểm củanăm 2009 – thời điểm mà cổ phiếu Vietcombank chính thức giao dịch trên thịtrường chứng khoán Chỉ số Vnindex đang thể hiện sự nóng bỏng của thị trường , sựtham lam của những nhà đầu tư, thời điểm mà người ta chỉ biết đến sự tăng giá củachứng khoán với quan niệm “cứ mua là lãi” Lợi dụng đặc điểm này và dựa trên sựsoát xét về xu thế của thị trường( trong trường hợp này các nhà lãnh đạoVietcombank đã nhận ra đây là vùng đỉnh của thị trường), IPO của Vietcombank đãđược tiến hành Tất nhiên là một sự thành công đã đến với Vietcombank khi thịtrường đã hấp thụ được hết số cổ phiếu mà Vietcombank đưa ra với mức giá trungbình khoảng 107.000 đồng /cổ phiếu Mệnh giá cổ phiếu vẫn là 10000 đồng do đóthặng dư vốn Vietcombank đạt được là hơn 10000 tỷ Nếu VCB để đến thời điểm30/6/2009 – thời điểm VCB giao dịch lần đầu trên sàn giao dịch mới IPO thì mứcgiá lúc đó chỉ là 50000( giá giao dịch khởi đầu của VCB trên sàn) Một sự so sánhkhá ngang bằng để thấy rõ hơn về tác động của việc xem xét chỉ số từ đó nhìn rađược xu hướng của thị trường vào quyết định của doanh nghiệp là so sánh VCB vàCTG VCB và CTG là hai ngân hàng có mức vốn điều lệ như nhau, qui mô bằngnhau, ROE cũng tương đương như nhau CTG phát hành chứng khoán lần đầu racông chúng vào ngày 25/12/2008 khi đó thị trường chứng khoán Việt Nam đangtrong giai đoạn ảm đạm, chỉ số Vnindex ở mức 302 điểm Tuy được xem là cuộcIPO khá thành công nhưng giá đấu giá bình quân của CTG chỉ ở mức trên20000VNĐ/cổ phiếu – mức rất thấp so với 100000VNĐ/ cổ phiếu của VCB.

Ngược lại, các DN cũng tác động không nhỏ đến chỉ số chứng khoán Khicác doanh nghiệp làm ăn có lãi, có thông tin tốt công khai lên thị trường sẽ làmniềm tin nhà đầu tư tăng lên và lực cầu tăng, giá chứng khoán được đẩy lên cao=>chỉ số tăng Hay việc niêm yết trên thị trường ( giống như trường hợp VCB trên) sẽlàm gia tăng số lượng công ty tính trong rổ Vnindex hoặc việc phát hành thêm cổphiếu mới cũng khiến các trọng số của công thức thay đổi cùng thái độ nhà đầu tưvới chứng khoán thay đổi=> ảnh hưởng đến chỉ số chứng khoán.

d Vnindex với nhà nước: