Phân tích các phương pháp tính chỉ số. Liên hệ thực tiễn Việt Nam

Các bạn nghe rất nhiều trên thông tin đại chúng các tin tức cập nhật hàng ngày về thị trường chứng khoán như thị trường hôm nay lên hay xuống. Thị trường lên hay xuống là gì? Khi nói đến đây thường có các thông tin kèm theo như Vnindex tăng 5 điểm phá ngưỡng hỗ trợ 450…

Đề tài 10: Phân tích các phương pháp tính chỉ số

Liên hệ thực tiễn Việt Nam

Bài làm:

Các bạn nghe rất nhiều trên thông tin đại chúng các tin tức cập nhật hàng ngày về thị trường chứng khoán như thị trường hôm nay lên hay xuống Thị trường lên hay xuống là gì? Khi nói đến đây thường có các thông tin kèm theo như

Vnindex tăng 5 điểm phá ngưỡng hỗ trợ 450… Vâng, chỉ số Vnindex cũng như các chỉ số DJIA hay S&P 500 … là chỉ số chung của thị trường Khi nói thị trường tăng hay giảm là nói về mức biến động của chỉ số đó Vậy chỉ số là gì?

Chỉ số là gi?

Chỉ tiêu thống kê cung cấp một phép biểu diễn giá trị của các chứng khoán cấu tạo nên chỉ số đó Chỉ số thường được sử dụng như một phong vũ biểu cho nền kinh tế hoặc một ngành nào đó và là một tiêu chuẩn để tính toán hiệu quả tài chính và hiệu quả kinh tế

Chỉ số chứng khoán là gì?

Chỉ số giá thị trường của một nhóm cổ phiếu riêng biệt

Tác dụng của chỉ số:

1 Là chỉ tiêu để ước lượng sự thực hành của các chuyên gia quản lý tiền: chỉ số thị trường dùng để tính toán lợi nhuận và rủi ro trung bình của toàn thị trường từ đó tính được các chỉ tiêu khác của một danh mục đầu tư riêng để quản lý danh mục đó Một giả định quan trọng khi đánh giá một danh mục là bất kì một nhà đầu tư nào đều có khả năng điều chỉnh tỷ lệ rủi ro tương đối so với rủi ro thị trường bằng việc chọn ngẫu nhiên một

khối lượng lớn các chứng khoán trong tổng thể thị trường do đó các chuyên gia quản lý danh mục sẽ làm điều đó tốt hơn thị trường

2 Tạo lập và kiểm soát 1 quĩ hỗ tương đầu tư chỉ số-quĩ đầu tư sở hữu tất cả các cổ phiếu trong 1 bảng chỉ số riêng

3 Tính toán tỷ suất lợi nhuận của thị trường cho việc nghiên cứu kinh tế

4 Dự đoán thị trường tương lai bởi các nhà phân tích kĩ thuật: chỉ ra và phân tích giá, khối lượng trong quá khứ của 1 chuỗi thị trường

5 Dùng rủi ro danh mục thị trường để tính toán beta cho danh mục đầu tư hay là rủi ro hệ thống của 1 tài sản

Các thành phần cấu tạo(các bước để tính chỉ số) :

1 Chọn mẫu:

 mẫu phải đảm bảo đại diện cho tổng thể

 Có thể chọn ngẫu nhiên hoặc phi ngẫu nhiên nhưng mẫu phải có đầy đủ các tính chất mong muốn của tổng thể

 Tổng thể phải có các phân khúc mang đặc trưng khác nhau

2 Tỷ trọng thành viên mẫu: có 3 cách tích:

 Chuỗi tỷ trọng về giá

 Chuỗi tỷ trọng về giá trị thị trường

 Chuỗi không có tỷ trọng

3 Phương pháp tính:

 Chuỗi giá bình quân gia quyền

 Chỉ số giá trị thị trường gia quyền

 Chỉ số không có trọng số.

Các phương pháp tính chỉ số hiện nay:

 Cấu trúc các phần

a Cách chọn mẫu trong cách tính chỉ số này.

b Cách điều chỉnh số chia hay là cách tính số chia điều chỉnh D(adj) và những nhân tố tác động đến số chia này bao gồm nhân tố từ người tính chỉ số và từ các công ty.

c Ưu điểm và nhược điểm.

d Nếu áp dụng để tính chỉ số của việt nam thì tại sao đc và tại sao ko đc?

I Chuỗi giá bình quân gia quyền:

a Công thức: CT: DJIA(t)= Σ Pi(t)/ D(adj)

Trong đó: DJIA(t) : giá trị của DJIA ngày t Pi(t) : giá đóng cửa ck i ngày t D(adj) : số chia điều chỉnh ngày t

b Cách chọn mẫu:

1 Không có tiêu chuẩn xác định cho việc chọn lựa các công ty

để tính chỉ số này

2 Thông thường như DJIA, chọn 30 công ty lớn đại diện cho các nghành nghề khác nhau của nền kinh tế Bạn sẽ ko bh thấy Dow 30 list các công ty trong cùng 1 nghành

3 Thêm các công ty vào danh sách tính giá khi các công ty này phản ánh sự thay đổi chính trong nền kinh tế ví dụ như: DJIA gần đây nhất thêm 3 công ty Microsoft, Intel, Cisco systems phản ánh ngành công nghệ cao của nền kinh

tế thế kỉ 21

c Chỉ số giá được tính như thế nào:(điều chỉnh số chia)

Bằng tổng giá các ck và chia cho tổng số chứng khoán có điều chỉnh theo hệ

số tách cổ phiếu.(hệ số chia tách cổ phiếu của công ty) hoặc thêm bớt các công ty

Lý do phải điều chỉnh: nếu ko điều chỉnh thì chỉ số đóng cửa ngày hôm trc

ko bằng chỉ số mở cửa ngày hôm sau(ngày xảy ra sự chia tách)

Số chia ban đầu là số công ty.

Điều chỉnh:

Trong đó: new divisor : số chia đã điều chỉnh

Previous divisor: số chia trc khi điều chỉnh

New sum: tổng giá ck sau điều chỉnh Old sum: tổng giá đóng cửa trước ngày điều chỉnh

Sử dụng 1 ví dụ để cho các bạn thấy rõ cách số chia điều chỉnh:

Để làm mọi thứ đơn giản hơn, tôi chỉ sử dụng 3 công ty cùng với giá đóng cửa ngày 20/10 là :

Arizona Aircraft 1,200 Boston Bismuth 227 Carolina Cable 73 Vậy chỉ số dow 3 Average sẽ đơn giản là tổng giá chia cho 3:

Average = ( 1.200+ 227+73)/ 3 = 500 Khi đóng cửa ngày kinh doanh 20/10, Arizona Aircraft quyết định chia tách

cổ phiếu theo tỷ lệ 1: 4 do đó giá cổ phiếu bây giờ chỉ còn 300$ Nếu chúng ta lấy tổng giá bây giờ là 600 chia cho 3 thì average = 200 Tuy nhiên Dow average vân như cuối ngày và chỉ thay đổi dựa trên giá cổ phiếu chứ không phải hệ số tách Hay nói cách khác, Dow 3 không thể nào đóng cửa ở 1 giá trị mà mở cửa vào ngày hôm sau lại với 1 giá trị thay đổi đột ngột

Để tính số chia điều chỉnh ta làm như sau:

Số chia điều chỉnh mới = 3 * ( 600: 1500)= 3 * 0.4 = 1.2 Tính average mới ta lấy 600 chia cho số chia mới 1.2 được 500 đúng bằng average đóng cửa ngày hôm trước

Từ quan điểm đó, chúng ta tiếp tục sử dụng số chia mới 1.2 này đến khi có

sự chia tách khác nào xảy ra hay là thêm hoặc bớt công ty vào rổ tính average

Ví dụ sau: đến cuối phiên ngày 21/10, giá của 3 cổ phiếu như sau:

Arizona Aircraft 316 Boston Bismuth 215 Carolina Cable 75

Và chỉ số Dow average là ( 316+215+75)/1.2 = 505

Tiếp theo, cuối ngày 21 người tính chỉ số( editor) quyết định đưa Delaware Drilling (đóng cửa ở giá 13$/ cổ phiếu) vào thay thế Boston Bismuth

Do đó giá mở cửa của Dow 3 là:

Arizona Aircraft 316 Delaware Drilling 13 Carolina Cable 75 Chúng ta cần 1 giá trị số chia mới:

New sum is 316 + 13 + 75 = 404 Old sum is 316 + 215 + 75 = 606

New divisor = 1.2 * (404 ÷ 606) = 8 Thế đã đúng chưa? Tổng giá trị mới là 404 chia cho 0.8 đúng bằng 505 – giá trị đóng cửa tối ngày hôm trước

Sau đó, chỉ số giá sẽ đc tính trên số chia này.

d Ưu điểm:

 Đơn giản, dễ tính

 Phản ánh được thị trường nếu mẫu đủ đk

e Nhược điểm:

 Chọn mẫu khó.Như DJIA thì 30 công ty quá nhỏ

so với 1000 công ty trên tt Giá của 30 công ty phải tương đối đồng đều

 Không tính đến sự ảnh hưởng của khối lượng mỗi chứng khoán

 Sự tăng giá đủ lớn của 1 ck cũng làm chỉ số giá tăng chứ ko cần đến tất cả các ck=>phản ánh ko

đầy đủ thị trường.

f Áp dụng vào VN:

VN ko áp dụng đc chỉ số này vì :Các công ty ở VN chưa

có doanh nghiệp nào vượt trội đủ để đại diện cho từng ngành.

II chuỗi giá không trọng số:

 Giả định :

NĐT đầu tư cùng 1 số tiền vào mỗi chứng khoán khi đó công thức chuỗi giá thị trường sẽ có trọng số bằng nhau

 Công thức :

Chỉ số = số chia (sau khi cân bằng lại) * chỉ số cũ

 Điều chỉnh số chia:

Số chia (sau khi cân bằng lại)= chỉ số thị trường điều chỉnh/ chỉ số cũ Trong đó:

Chỉ số thị trường điều chỉnh được tính theo công thức rất phức tạp nên nhóm tôi xin phép ko đưa vào phần này , chỉ muốn giới thiệu tổng quan cho các bạn về phương pháp này như sau

 Ưu điểm:

Khi giá thay đổi thì trọng số sẽ thay đổi ( số tiền cố định đầu tư vào mỗi chứng khoán) do đó chỉ số không trọng số hay trọng số đều được tái thiết lập một cách liên tục để tái thành lập chính xác trọng số=> phản ánh giá chứng khoán 1 cách chính xác lớn

 Nhược điểm:

- Giả định không chính xác và thực tế vì ít người đầu tư vào những chứng khoán khác nhau những số tiền giống nhau

- Công thức tính phức tạp

- Giai đoạn tính phức tạp, mất thời gian và chi phí.

 Áp dụng vào VN:

- Việt nam ko dùng được chỉ số này vì cách tính quá phức tạp Vn ko

có đủ điều kiện về các yếu tố cấu thành nên chỉ số, về phương tiện

kĩ thuật.

III Chuỗi tỷ trọng về giá thị trường:

Dựa trên tổng giá trị thị trường = số CP lưu hành * giá thị trường.

1 Công thức:

Có 2 cách tính là phương pháp laspeyres và passcher Trong bài này, tôi lấy chỉ số Lasspeyres làm phân tích Cũng tương tự cho passcher

Index = (∑Pt×Qt)/(∑Po×Qo) × 100

Trong đó: ∑Pt×Qt là tổng giá trị thị trường tại thời điểm tính toán

∑Po×Qo là tổng giá trị thị trường tại thời điểm gốc

Pt là giá thời điểm t

Po là giá thời điểm gốc

Qt là khối lượng (quyền số) thời điểm tính toán

Qo là khối lượng (quyền số) thời điểm gốc

2 Điều chỉnh hệ số chia:

Cách tiếp cận 1 giống như giá bình quân.

Mọi việc điều chỉnh đều tương tự chỉ khác là giá được thay là giá trị thị trường

Cách tiếp cận thứ hai:

New divisor = old divisor + CMV/ index level

Trong đó: CMV là change in market value giá trị gia tăng của thị trường

Index level là chỉ số ngày hôm trươc và mở cửa ngày hôm sau

Theo cách tiếp cận này có thể tính được sự biến động của từng cổ phiếu lên chỉ số chung

3 Những nhân tố tạo nên sự cần thiết phải điều chỉnh số chia:

a Người quản lý chỉ số:

Liên quan đến quyết định thêm bớt công ty vào

rổ tính chỉ số

Liên quan đến việc quyết định quyền số hay là %

số lượng cổ phiếu của mỗi công ty được đưa vào rổ tính

cổ phiếu

b hoạt động của DN được đưa vào rổ tính chỉ số:

- Thay đổi cổ phiếu đang lưu hành bằng việc phát hành thêm

mua bán lại cổ phiếu => thay đổi tổng giá trị thị trường nên phải điều chỉnh hệ số chia

- Tách gộp cổ phiếu: giá và khối lượng đã bù trừ cho nhau nên tổng giá trị thị trường ko thay đổi do đó ko cần điều chỉnh hệ số chia

- Dn trả cổ tức cho cổ đông thì giá cổ phiếu giảm đúng bằng lượng cổ tức trả nên cần điều chỉnh hệ số chia để phản ánh sự sụt giảm giá trị thị trường này

- Phát hành quyền mua làm tăng thêm giá thị trường nên cần điều chỉnh hệ số chia

4 ưu điểm:

Chỉ số tính theo phương pháp này phản ánh sự biến động của tất cả các cổ phiếu được niêm yết, do đó nhà đầu tư có thể đánh giá và phân tích thị trường một cách tổng quát

5 Nhược điểm

Phương pháp này khá phức tạp và tốn kém do cần phải thu thập số liệu về tất cả các loại cổ phiếu

Sự biến động của chỉ số đôi khi cũng là do 1 số cổ phiếu làm nên Phương pháp này được áp dụng để tính VN-Index

IV VN-index :

1 Công thức

Index = (∑Pt×Qt)/(∑Po×Qo) × 100

Trong đó: ∑Pt×Qt là tổng giá trị thị trường tại thời điểm tính toán

∑Po×Qo là tổng giá trị thị trường tại thời điểm gốc

Pt là giá thời điểm t

Po là giá thời điểm gốc

Qt là khối lượng (quyền số) thời điểm tính toán

Qo là khối lượng (quyền số) thời điểm gốc

2 cách điều chỉnh hệ số chia:

Trong quá trình tính toán chỉ số, bên cạnh sự biến động về giá cổ phiếu làm thay đổi giá trị chỉ số còn có một số nhân tố khác làm thay đổi cơ cấu số

cổ phiếu niêm yết như thêm, bớt, tách, gộp cổ phiếu Trong trường hợp này

sẽ ảnh hưởng đến tính không liên tục của chỉ số, nghĩa là chỉ số ngày báo cáo không đồng nhất với ngày trước đó Do đó cần phải đưa thêm vào sự

điều chỉnh này bằng hệ số chia của công thức trên.

Hệ số chia mới = (Tổng giá trị thị trường các cổ phiếu sau khi thay đổi)/(Tổng giá trị thị trường các cổ phiếu trước khi thay đổi)

Trường hợp cổ phiếu mới đưa vào niêm yết, số chia mới được tính như sau:

Hệ số chia mới = Số chia cũ × (Tổng giá trị thị trường của cổ phiếu niêm yết cũ + Giá trị thị trường của cổ phiếu niêm yết mới)/(Tổng giá trị thị

trường của cổ phiếu niêm yết cũ)

Hoặc:

Khi thị trường xảy ra trường hợp niêm yết mới hay tổ chức niêm yết tiến hành tăng vốn, hệ số chia sẽ được điều chỉnh như sau:

Dt=Vt/(Vt – AV) × D0

Trong đó: Dt: Hệ số chia mới

D0: Hệ số chia cũ Do = ∑Po.Qo

Vt: Tổng giá trị hiện hành của các cổ phiếu niêm yết Vt =

∑PtQt

AV: Giá trị điều chỉnh cổ phiếu

Khi hủy niêm yết hay tổ chức niêm yết tiến hành giảm vốn, hệ số chia mới sẽ được tính như sau:

Dt = Vt/(Vt + AV) × Do

VD:

- Tại phiên thứ nhất ngày 5/1/2010 có kết quả giao dịch tại thời điểm gốc như sau

Cổ phiếu Giá thực hiện Số lượng cổ phần Giá trị thị trường

BBB

16 000

17 000

15 triệu

12 triệu

240 000 000

204 000 000

Index = 444 000 000 / 444 000 000 × 100 = 100

- Tại phiên thứ hai 10/1/2010, giá cổ phiếu AAA là 16 300 và BBB là 17 200

Index = (16 300×15tr + 17 200×12tr)/444 000 000 × 100 = 101,55

- Tại phiên thứ 3 ngày 15/1/2010 có thêm 2 cổ phiếu nữa là CCC

và DDD

AAA

BBB

CCC

DDD

16 900

17 800

16 000

14 000

15tr 12tr 1,008tr 2,2tr

253 500 tr

213 600 tr

16 128 tr

30 800 tr

Hệ số chia mới

D = Tổng giá trị thị trường của tất cả các cổ phiếu/Tổng giá trị thị trường

của các cổ phiếu cũ × Hệ số góc

= 514 028 tr / (16 900 × 15 tr + 17 800 × 12 tr) × 444 000 000

= 488607,2 tr Index = 514028 tr / 488607,2 tr × 100 = 105,2

Như vậy phiên giao dịch ngày 15/1/2010 Index đã tăng 3,65 (= 105,2 – 101,55) điểm tương đương với 3,59% (3,65/101,55) so với phiên trước

3 Vnindex và nền kinh tế

Đó là sự tương tác giữa chỉ số và tất cả các chủ thể tham gia thị trường chứng khoán Tuy nhiên nhóm tôi chia làm 4 đối tượng chính tương tác với chỉ số như bên dưới Các đối tượng khác đã được phân tích lồng ghép vào các phần hoặc

sự tác động quá mờ nhạt nên không được đưa vào

a Vnindex và kinh tế thị trường:

Chỉ số chứng khoán là phong vũ biểu cho nền kinh tế - phản ánh sức khỏe của nền kinh tế Tất nhiên, Vnindex cũng vây Tuy nhiên Vnindex đôi khi lại không phản ánh đúng tình hình kinh tế Việt Nam Các bạn có thể thấy rõ khi theo dõi chỉ

số trong tháng 8, 9 Trong khi các chỉ số kinh tế vĩ mô vẫn trong trạng thái tích cực thì chỉ số Vnindex lại vẫn lình xình ở mức 500 điểm Các chỉ số kinh tế vĩ mô tốt như: GDP 6 tháng đầu năm đạt 6,7% cao hơn mức dự báo là 6,5%; lạm phát cũng kiềm chế ở mức mục tiêu là 8% không đủ sức để kéo Vnindex vực dậy Tâm lý

dè chừng đè nặng thị trường, các kết quả kinh tế vĩ mô này đã được phản ánh vào các tháng đầu năm, trong tháng 6,7 thị trường chờ đợi một sự đột biến của nền kinh

tế chứ không phải một kết quả đã được dự đoán trước

Mặt khác chỉ số cũng đã không phản ánh đúng tình hình thị trường do sự làm giá các cổ phiếu có vốn hóa lớn như VNM, VIC, BVH…Việc "nắn" VN-Index, "làm giá" cổ phiếu khiến chỉ số thị trường méo mó, các nhà đầu tư nhìn vào Index đánh giá sai tình hình thị trường Như một sự cố gắng giả tạo, diễn biến này không thể kéo dài, sớm hay muộn cũng phản ánh vào thị trường Hệ quả của việc thị trường giảm ồ ạt ảnh hưởng đến dòng tiền, tác động tới việc nhà đầu tư phải xử lý đòn bẩy

và dòng tiền tiếp tục hụt đi Kết quả là thị trường chứng khoán sẽ ảm đạm => DN sẽ không huy động được mức vốn tối ưu qua thị trường chứng khoán kéo theo DN sẽ thiếu vốn sản xuất kinh doanh làm ảnh hưởng đến sự phát triển của nền kinh tế DN cũng có thể tài trợ vốn qua các thị trường nợ=> tăng nợ=> tăng mức độ rủi ro của DN=> ảnh hưởng đến sự phát triển bền vững của nền kinh tế

Yếu tố thứ ba làm nên sự phản ánh không đúng diễn biến nền kinh tế của chỉ số Vnindex là thời điểm điều chỉnh hệ số chia của Vnindex Thông thường khi các cổ phiếu đã giao dịch trên sàn phải được tính vào Vnindex nhưng với Vnindex lại khác khi cổ phiếu chính thức giao dịch ngày hôm nay thì đến ngày hôm sau cổ phiếu đó mới được đưa vào list VCB là một ví dụ điển hình Vào ngày 30/6/2009 VCB giao dịch lần đầu trên sàn Hose với mức giá 50000VNĐ/cổ phiếu nhưng ngày hôm đó VCB chưa được tính vào rổ Vnindex do đó làm Vnindex giảm tới 12,13