Số 05 (226) - 2022 NGHIÊN CỨU TRAO ĐỔI MỐI QUAN HỆ GIỮA TRÁCH NHIỆM XÃ HỘI ĐỐI VỚI NGƯỜI LAO ĐỘNG VÀ CHÍNH SÁCH CỔ TỨC: BẰNG CHỨNG THỰC NGHIỆM TẠI VIỆT NAM TS Nguyễn Vân Hà1 - Vũ Hương Ly2 - NguyễnAn Huy3 Nguyễn Thị Thanh Thảo4 - Nguyễn Hoàng Kim Ngân5 Trách nhiệm xã hội doanh nghiệp làm tượng toàn cầu thu hút quan tâm lớn từ doanh nghiệp nhà nghiên cứu Nhiều doanh nghiệp lớn tích hợp trách nhiệm xã hội vào hoạt động sản xuất kinh doanh doanh nghiệp Từ góc độ hàn lâm, nghiên cứu trách nhiệm xã hội thực từ năm 1950 chủ yếu tập trung nước phát triển Phần lớn nghiên cứu trước xoay quanh tác động trách nhiệm xã hội đến kết hoạt động doanh nghiệp Do vậy, mối quan hệ trách nhiệm xã hội với khía cạnh tài khác chưa làm sáng tỏ Với mục đích cung cấp thêm chứng khoa học chủ đề trách nhiệm xã hội thị trường nổi, nghiên cứu tập trung xem xét tác động trách nhiệm xã hội người lao động đến sách cổ tức Việt Nam Sử dụng mẫu nghiên cứu gồm doanh nghiệp sản xuất sở giao dịch chứng khốn thành phố Hồ Chí Minh giai đoạn 2010 - 2019, kết hồi quy đa biến cho thấy doanh nghiệp quan tâm đến trách nhiệm xã hội người lao động có xu hướng mức độ chi trả cổ tức cao Kết nghiên cứu đưa hàm ý quản trị quan trọng • Từ khóa: thị trường tài chính, sách cổ tức, trách nhiệm xã hội, mơi trường lao động As a global phenomenon, corporate social responsility has attracted great attention from corporate managers and academics It has been integrated into mainstream operations of many large corporations Academically, corporate social responsibility has been studied since 1950s with a focus on developed countries Corporate social responsibilityliterature is dominated by articles examining the impacts of socially responsible behavior on corporate performance Consequently, the association between corporate social responsibility and other financial aspects remains relatively underexpolored In an attempt to enrich the extant literature on this topic in an emerging context, this study focuses on the relationship betweencorporate social responsibility towards employees and the dividend policyin Vietnam.The empirical analysis is conducted using a sample of manufacturing firms on the Ho Chi Minh Stock Exchange during the period 2010 - 2019 The multivariate regression results imply that firms with more employee-related corporate social responsibility have the higher probability and level of dividend payment Our research findings offer important managerial implications • Keywords: financial market, dividend policy, social responsibility, working environment Ngày nhận bài: 05/3/2022 Ngày gửi phản biện: 08/3/2022 Ngày nhận kết phản biện: 15/3/2022 Ngày chấp nhận đăng: 20/4/2022 Giới thiệu Trách nhiệm xã hội doanh nghiệp khái niệm thể tích hợp các vấn đề xã hội môi trường vào các hoạt động kinh doanh, sự tương tác với các bên liên quan sở tự nguyện (Kitzmueller & Shimshack, 2012) Mối quan hệ CSR tình hình tài doanh nghiệp từ lâu thu hút Khoa Tài - Ngân hàng, Trường Đại học Ngoại thương, email: ha.nguyen@ftu.edu.vn Công ty TNHH CMC Global, Hà Nội Ngân hàng TMCP Việt Nam Thịnh Vượng, Hà Nội Công ty TNHH Dịch vụ Hàng không Hành tinh Bầu trời, Hà Nội Chi nhánh công ty TNHH PwC Vietnam, Hà Nội 46 Tạp chí nghiên cứu Tài kế toán Số 05 (226) - 2022 NGHIÊN CỨU TRAO ĐỔI ý khơng nhà nghiên cứu mà doanh nghiệp nhà đầu tư Tuy nhiên, hầu hết nghiên cứu trước tập trung khai thác ảnh hưởng CSR đến hoạt động đầu tư kết tài doanh nghiệp (Nguyễn & cộng sự, 2021) mà trọng đến mối liên hệ với sách chi trả cổ tức (Sheikh, 2020) Chính sách cổ tức vấn đề đề cập rộng rãi lý thuyết tài đại, thể định việc phân chia lợi nhuận doanh nghiệp Theo Baker Weigand (2015), sách cổ tức hiểu sách mà cơng ty thực để xác định quy mô cách thức phân phối thu nhập cho cổ đơng Chính sách cổ tức không tác động đến thu nhập tài sản thực tế cổ đơng mà cịn dấu hiệu cho biết tình hình hoạt động kinh doanh doanh nghiệp thị trường tiềm phát triển tương lai Mặc dù có số nghiên cứu gần tìm hiểu tác động CSR sách cổ tức, nhiên kết chưa đồng Rakotomavo (2012), Benlemlih (2018) Zadeh (2020) công ty đầu tư vào CSR thường có xu hướng mức chi trả cổ tức cao công ty trọng đến CSR Ngược lại, nghiên cứu Cheung cộng (2018) khơng có mối liên hệ đáng kể CSR xu hướng chi trả cổ tức, lại tìm chứng cơng ty có nhiều hoạt động CSR thường có tỷ lệ chi trả cổ tức cao Saeed Zamir (2020) nghiên cứu mối quan hệ cơng bố thơng tin CSR sách cổ tức doanh nghiệp kinh tế gồm Trung Quốc, Ấn Độ, Indonesia, Hàn Quốc, Malaysia, Pakistan, Thổ Nhĩ Kỳ Nga giai đoạn 2010 - 2018 Kết việc công bố thơng tin CSR có ảnh hưởng tiêu cực lên hoạt động chi trả tiền mặt doanh nghiệp Tại Việt Nam, chủ đề trách nhiệm xã hội doanh nghiệp nhận ý đáng kể lĩnh vực học thuật Tuy nhiên, nhà nghiên cứu chủ yếu tập trung phân tích ảnh hưởng CSR kết tài doanh nghiệp Việt Hai nghiên cứu gần tác giả Hồ Việt Tiến Hồ Thị Vân Anh (2017), Châu Thị Lệ Duyên cộng (2019)với mẫu nghiên cứu doanh nghiệp niêm yết Việt Nam doanh nghiệp đạt lợi ích tài thực tốt trách nhiệm xã hội Việc thực nghiên cứu tổng quan cho thấy mối quan hệ CSR sách cổ tức chưa phân tích nhiều kết thực nghiệm chưa thực rõ ràng Mặc dù CSR khái niệm đa chiều nghiên cứu trước chủ đề chưa đánh giá khía cạnh trách nhiệm xã hội doanh nghiệp người lao động ảnh hưởng đến sách cổ tức Ở Việt Nam, theo tìm hiểu nhóm tác giả, chưa có nghiên cứu thực để kiểm chứng mối quan hệ Dựa vào khoảng trống nghiên cứu này, nhóm tác giả sử dụng mẫu nghiên cứu gồm doanh nghiệp niêm yết sở giao dịch HOSE để đánh giá mối quan hệ CSR người lao động sách cổ tức doanh nghiệp Dữ liệu CSR thu thập hoàn toàn tay dựa vào phân tích nội dung (content analysis) báo cáo thường niên doanh nghiệp từ 2010 - 2019 Dữ liệu tài thu thập từ sở liệu Fiinpro Các giả thuyết mối quan hệ CSR người lao động cách cổ tức doanh nghiệp xây dựng dựa lý thuyết sắc xã hội lý thuyết tín hiệu Việc thực trách nhiệm xã hội người lao động an toàn lao động, đào tạo nâng cao kĩ cho người lao động, quan tâm đến phúc lợi an sinh người lao động giúp doanh nghiệp nâng cao uy tín Dutton cộng (1994) doanh nghiệp với uy tín cao khiến người lao động cảm thấy tự hào với cơng việc mình, từ dẫn đến hành vi có lợi cho doanh nghiệp Sự hài lịng cơng việc người lao động khiến họ cam kết có ý định lại tổ chức lâu (Schwepker, 2001), giảm tỷ lệ nhân viên nghỉ việc, lực sản xuất trì ổn định giữ chân người lao động có trình độ tốt, từ nâng cao chất lượng sản phẩm Điều góp phần nâng cao hiệu hoạt động doanh nghiệp tạo ảnh hưởng tích cực đến hoạt động tài (Branco Rodrigues, 2006) Khi hoạt động kinh doanh mang lại lợi nhuận thực tốt CSR người lao động, theo lý thuyếttínhiệu,doanh nghiệp có xu hướng phân phối lợi nhuận cho cổ đông thông qua chi trả cổ tức việc chi trả cổ tức tín hiệu quan trọng mà doanh nghiệp muốn gửi đến bên có liên quan Quyết định chi trả cổ tức thể kết kinh doanh tốt doanh nghiệp, báo hiệu cho thị trường khoản đầu tư cho CSR khơng làm phương hại đến lợi ích cổ đơng giá trị doanh nghiệp Do vậy, nhóm tác giả đề xuất hai giả thuyết: H1: Các công ty thực CSR người lao động tốt có xu hướng chi trả cổ tức cao H2: Các công ty thực CSR người lao động tốt chi trả mức cổ tức cao Phương pháp nghiên cứu Để phân tích ảnh hưởng trách nhiệm xã hội người lao động đến sách chi trả cổ Tạp chí nghiên cứu Tài kế toán 47 Số 05 (226) - 2022 NGHIÊN CỨU TRAO ĐỔI tức, nghiên cứu sử dụng hai thước đo sách chi trả cổ tức, là: Xác suất chi trả cổ tức công ty (DIVDUM) Mức chi trả cổ tức công ty (CASHDIV) Hồi quy Probit hồi quy bình phương nhỏ sai số chuẩn mạnh (OLS Robust) sử dụng để ước lượng mối quan hệ CSR người lao động sách chi trả cổ tức Dựa theo mơ hình nghiên cứu có dạng sau: DIVDUMit(CASHDIVit) = β0 + β1EMPit + β2SIZEit + β3LLTAit + β4ROEit + β5GROWTHit + β6CAPINTit + β7MTBit + β8BOARDSIZEit +ϵit DIVDUM xác suất chi trả trả cổ tức công ty, có giá trị cơng ty có trả cổ tức tiền mặt công ty không thực chi trả cổ tức (Cheung cộng 2018) CASHDIV mức độ chi trả cổ tức đo lường tỷ lệ cổ tức tiền mặt (Cổ tức tiền mặt/ Mệnh giá) (Trương Đông Lộc, 2015) EMP đo lường dựa vào nghiên cứu CSR trước (Saleh cộng sự, 2010) EMP đánh giá theo tiêu chí Điểm tiêu chí chấm sau: điểm thơng tin đề cập báo cáo thường niên điểm không đề cập EMP = ∑ (An toàn sức khỏe người lao động + Đào tạo phát triển + Lợi ích người lao động + Trình độ học vấn + Cổ phiếu cho cơng nhân viên + Giải thưởng an tồn sức khỏe người lao động + Hành động liên quan đến lao động vị thành niên)/ SIZE thể quy mô công ty, đo lường logari ttự nhiên tổng số nhân viên công ty LLTA hệ số địn bẩy tài dùng để kiểm sốt định tài cơng ty, tính tỷ số nợ dài hạn chia cho tổng tài sản ROE dùng để kiểm soát khả sinh lời công ty, đo lường tỷ lệ lợi nhuận vốn chủ sở hữu Nhóm tác giả đo lường hệ số Giá trị thị trường Giá trị sổ sách (MTB) cách lấy giá trị sổ sách tài sản trừ giá trị sổ sách nguồn vốn, cộng với giá trị thị trường nguồn vốn chia cho giá trị sổ sách tài sản GROWTH biến kiểm soát đo lường mức tăng trưởng doanh thu cơng ty, tính chênh lệch doanh thu năm t so với (t-1) BOARDSIZE số lượng thành viên hội đồng quản trị CAPINT thể cường độ sử dụng vốn công ty, tính tổng tài sản chia cho tổng doanh thu năm t Ngoài ra, tác động yếu tố thời gian kiểm sốt mơ hình nghiên cứu Kết nghiên cứu Kết thống kê mơ tả biến sử dụng mơ hình nghiên cứu trình bày Bảng Bảng 1: Kết thống kê mô tả mẫu nghiên cứu Biến DIVDUM CASHDIV EMP SIZE LLTA ROE GROWTH CAPINT MTB BOARDSIZE Quan sát Giá trị trung bình Độ lệch chuẩn 457 457 457 457 457 457 457 457 457 457 0,940 0,190 0,522 7,102 0,102 1,957 0,173 1,109 1,396 6,037 0,236 0,326 0,174 1,012 0,168 6,816 0,185 8,437 1,006 1,414 Giá trị trung bình hai biến phụ thuộc DIVDUM CASHDIV 0,940 0,190, tương đương xác suất chi trả cổ tức công ty mẫu 94%, mức chi trả cổ tức tiền mặt nằm khoảng 19% Biến độc lập EMP có giá trị trung bình 0.522, tương đương 52,2% cơng ty mẫu công bố thông tin CSR lao động báo cáo thường niên Bảng 2: Ảnh hưởng CSR người lao động đến sách chi trả cổ tức Biến EMP SIZE LLTA ROE GROWTH CAPINT BOARDSIZE MTB Constant Quan sát R-squared probit 0,583*** (0,218) 0,197*** (0,0590) -1,037*** (0,339) 0,0694** (0,0318) 0,00131 (0,00120) 0,00662 (0,0121) 0,0325 (0,0433) -0,131* (0,0783) -0,612 (0,582) 457 OLS 0,0522* (0,0310) -0,00361 (0,0267) -0,113*** (0,0339) 0,00187 (0,00146) -0,008*** (0,00832) -0,000184 (0,000128) 0,00830** (0,00396) -0,0687** (0,0283) 0.206 (0,169) 457 0.124 Sai số chuẩn mạnh đặt dấu ngoặc đơn; *** Mức ý nghĩa 1%, ** Mức ý nghĩa 5%, * Mức ý nghĩa 10% Bảng mô tả kết hồi quy Probit để ước lượng (1) xác suất doanh nghiệp sản xuất chi trả cổ tức kết hồi quy OLS với sai số chuẩn mạnh để ước lượng (2) mức chi trả cổ tức công ty Kết cho thấy trách nhiệm xã hội người lao động có tác động thuận chiều lên sách chi trả cổ tức hệ số hồi quy biến EMP lớn với mức ý nghĩa 10% Điều phù hợp với giả thuyết H1 H2 nhóm tác giả đưa nghiên cứu trước (Benlemlih, 2018; Cheung cộng 2018; Zadeh, 2020) Ngoài ra, doanh nghiệp với quy mô lớn, tỷ suất sinh lời vốn chủ sở hữu tốt quan tâm đến trách nhiệm xã hội người lao động có xu hướng chi trả cổ tức cao với mức cổ tức cao cơng 48 Tạp chí nghiên cứu Tài kế toán Số 05 (226) - 2022 NGHIÊN CỨU TRAO ĐỔI ty quan tâm đến trách nhiệm xã hội người lao động Những doanh nghiệp có mức trả cổ tức thấp thường doanh nghiệp có tăng trưởng doanh số bán hàng có tỷ suất nợ dài hạn tổng tài sản lớn trong doanh nghiệp có mức trả cổ tức cao thường có số lượng thành viên hội đồng quản trị lớn Kết luận Nghiên cứu tập trung khai thác ảnh hưởng CSR người lao động lên sách chi trả cổ tức doanh nghiệp theo hai hướng (1) Xác suất chi trả cổ tức (2) Mức chi trả cổ tức doanh nghiệp Kết CSR người lao động tác động tích cực đến xác suất trả cổ tức mức chi trả cổ tức doanh nghiệp sản xuất Kết thu từ nghiên cứu có ý nghĩa quan trọng khơng với nhà đầu tư, nhà quản lý doanh nghiệp mà nhà hoạch định sách Đối với nhà đầu tư, sách cổ tức doanh nghiệp nhân tố quan trọng định đầu tư nhà đầu tư ảnh hưởng đến dòng thu nhập nhà đầu tư Danh mục đầu tư gồm cổ phiếu doanh nghiệp thực tốt trách nhiệm xã hội nói chung trách nhiệm xã hội người lao động nói riêng giúp nhà đầu tư gia tăng thu nhập dạng cổ tức Đối với doanh nghiệp thực tốt trách nhiệm xã hội người lao động, nhà quản lý lựa chọn công bố thông tin CSR biện pháp giúp doanh nghiệp đưa thông tin đến với công chúng nhà đầu tư cách thống hiệu hơn, từ giảm thiểu bất cân xứng thông tin Việc thực tốt trách nhiệm xã hội song hành với việc trả cổ tức cho cổ đơng tín hiệu tích cực gửi đến nhà đầu tư thị trường chiến lược phát triển bền vững doanh nghiệp Điều giúp doanh nghiệp tạo lòng tin với bên liên quan sách chiến lược cơng ty Các nhà hoạch định sách nên xem xét xây dựng khung hướng dẫn chuẩn hóa nhằm định hướng doanh nghiệp việc thực báo cáo trách nhiệm xã hội cách hiệu nhằm thúc đẩy lan tỏa mạnh mẽ việc thực CSR cộng đồng doanh nghiệp Bên cạnh đó, cần có chế tài xử phạt doanh nghiệp vi phạm hình thức khen thưởng lợi ích kinh tế trị nhằm tạo điều kiện giúp doanh nghiệp phát huy tối đa trách nhiệm xã hội doanh nghiệp tạo nhiều giá trị cho cộng đồng Bài nghiên cứu tồn đọng số hạn chế định Thứ nhất, nghiên cứu tập trung vào tìm hiểu ảnh hưởng CSR người lao động đến sách chi trả cổ tức với mẫu nghiên cứu doanh nghiệp sản xuất niêm yết sở giao dịch chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh, liệu mối quan hệ có tồn doanh nghiệp niêm yết thuộc nhóm ngành khác hay khơng câu hỏi bỏ ngỏ cần có nghiên cứu thực nghiệm tương lai trả lời Thứ hai, nghiên cứu tiến hành Việt Nam thị trường với đặc điểm riêng môi trường kinh doanh, văn hóa thể chế Liệu kết thực nghiệm nghiên cứu có phù hợp với quốc gia khác có khác biệtvề trình độ phát triển kinh tế, văn hóa thể chế hay không cần nghiên cứu tương lai kiểm chứng Cuối hạn chế nguồn lực liệu nên nhóm tác giả chưa thể bao quát hết nhân tố khác tác động lên mức độ thực trách nhiệm xã hội người lao động sách cổ tức Những hạn chế gợi ý cho hướng nghiên cứu sau Tài liệu tham khảo: Baker, H.K and Weigand, R (2015) Corporate dividend policy revisited Managerial Finance, Vol 41 No 2, pp 126-144 Benlemlih, M (2018) Corporate social responsibility and dividend policy Research in International Business and Finance, Vol 47, pp 114138 Branco, M C., & Rodrigues, L L (2006) Corporate social responsibility and resource-based perspectives Journal of Business Ethics, Vol 69, pp 111-132 Châu T L D, Nguyễn P T A., &Nguyễn T A T (2019) The impact of social performance on business performance of Vietnamese listed firms, (in Vietnamese), Can Tho University Journal of science, Vol 55, pp 148156, 2019 Cheung, A., Hu, M and Schwiebert, J., (2018) Corporate social responsibility and dividend policy Accounting & Finance, Vol 58 No 3, pp.787-816 Dutton, J E., Dukerich, J M., &Harquail, C V (1994) Organizational images and member identification Administrative Science Quarterly, Vol 39 No 2, pp 239-263 Hồ V T &Hồ T V A (2017) Corporate social responsibility and financial performance: evidence from Vietnmese listed firm (in Vietnamese), Journal of Economics & Development, Vol 242, pp 36-46, 2017 Kitzmueller M &Shimshack J (2012) Economic perspectives on corporate social responsibility Journal of Economic Literature, Vol 50, pp 51-84 Nguyen, V H., Agbola, F W., & Choi, B (2021) Does Corporate Social Responsibility Enhance Financial Performance? Evidence from Australia. Australian Accounting Review.https://doi.org/10.1111/ auar.12347 Rakotomavo, M T J (2012) Corporate investment in social responsibility versus dividends? Social Responsibility Journal, Vol No 2, pp 199-207 Saeed, A., & Zamir, F (2020) How does CSR disclosure affect dividend payments in emerging markets? Emerging Markets Review, Vol 46, 100747 Schwepker, C H., Jr (2001) Ethical climate’s relationship to job satisfaction, organiza- tional commitment, and turnover intention in the sales force Journal of Business Research, Vol 54, pp 39-52, Sheikh, S (2020) Corporate social responsibility and corporate payout policy: the impact of product market competition International Journal of Managerial Finance, Vol 18 No 1, pp 49-74 Trương, Đ L (2015) The impact of social performance on business performance of Vietnamese listed firms, (in Vietnamese), Can Tho University Journal of science, Vol 55, pp 148-156, 2019 Zadeh, M.H (2020) The effect of corporate social responsibility transparency on corporate payout policies International Journal of * Nghiên cứu sản phẩm đề tài nghiên cứu cấp Bộ Giáo dục Đào tạo mã số B2021 - NTH - 05 Taïp chí nghiên cứu Tài kế toán 49 ... Các giả thuyết mối quan hệ CSR người lao động cách cổ tức doanh nghiệp xây dựng dựa lý thuyết sắc xã hội lý thuyết tín hiệu Việc thực trách nhiệm xã hội người lao động an toàn lao động, đào tạo... gồm cổ phiếu doanh nghiệp thực tốt trách nhiệm xã hội nói chung trách nhiệm xã hội người lao động nói riêng giúp nhà đầu tư gia tăng thu nhập dạng cổ tức Đối với doanh nghiệp thực tốt trách nhiệm. .. giá khía cạnh trách nhiệm xã hội doanh nghiệp người lao động ảnh hưởng đến sách cổ tức Ở Việt Nam, theo tìm hiểu nhóm tác giả, chưa có nghiên cứu thực để kiểm chứng mối quan hệ Dựa vào khoảng trống