Chuong 3 NV va cac cong cu HDV tài chính doanh nghiệp đại học bách khoa HN

Mareven Food Central CHƯƠNG 3: NGUỒN VỐN VÀ CÁC CÔNG CỤ HUY ĐỘNG VỐN CỦA DOANH NGHIỆP Hà Nội 2011 TS Đào Thanh Bình – BM QLTC ĐH BK Hà Nội Mareven Food Central CHƯƠNG 3: NGUỒN VỐN VÀ CÁC CƠNG CỤ HUY ĐỘNG VỐN CỦA DOANH NGHIỆP Tình thực tế An Bình mở sở chuyên sản xuất trà nấm Nhật Bản đóng chai nhựa nhựa Họ bắt đầu kinh doanh vào tháng 2 Theo kế hoạch, hoạch sản phẩm đóng loại chai: 1.5 lít, lít 0.5 lít đơn giá tương ứng 18.000đồng/lít, 12.000 đồng/lít 6.000 đồng/lít Họ dự định bán 10.000 lít/tháng ba tháng đầu họ sản xuất hơn Thực tế số lít trà bán tháng đầu 6.000 lít, 7.000 lít 8.000 lít Từ tháng đến cuối năm kinh doanh vào ổn định kế hoạch An Bình bán tháng 10.000 lít Nhìn lại năm kinh doanh đầy vất vả, tháng đầu phải vay mượn họ hàng nội ngoại chí vay ngân hàng, An Bình muốn biết có làm tiền hay khơng, tiếp tục kinh doanh năm sau liệu có thường xuyên rơi vào tình trạng thiếu tiền mặt khơng? An Bình ghi chép cẩn thận khoản thu chi hàng tháng hỏi số lãi thực tế An Bình khơng thể trả lời xác Vậy An Bình dựa vào sở để tính lợi nhuận thực tế năm? Làm để ơng chủ An Bình kiểm sốt đảm bảo khả trả vốn vay tiếp tục mở rộng quy mô sản xuất năm tiếp theo??? TS Đào Thanh Bình – BM QLTC ĐH BK Hà Nội Mareven Food Central CHƯƠNG 3: NGUỒN VỐN VÀ CÁC CÔNG CỤ HUY ĐỘNG VỐN CỦA DOANH NGHIỆP 3.1 Khái quát nguồn vốn doanh nghiệp cơng cụ huy động vốn 3.2 Mơ hình tổng quát xác định giá trị cuả tài sản tài 33 T 3.3 Trái phiếu hiế 3.4 Cổ phiếu ưu đãi Cổ phiếu đại chúng 3.5 TS Đào Thanh Bình – BM QLTC ĐH BK Hà Nội Mareven Food Central 3.1 Khái quát nguồn vốn doanh nghiệp công cụ huy động vốn Vốn công cụ huy động vốn doanh nghiệp TÀI SẢN 800 TÀI SẢN ƒ ƒ ƒ ƒ = = = NGUỒN VỐN 300 + 500 NỢ PHẢI TRẢ + VỐN CSH NỢ PHẢI TRẢ (LIABILITIES) Lãi cố định khơng phụ thuộc kết kinh doanh Kì hạn hữu hạn (t → n), Được thu hồi gốc Rủi ro thấp Khơng có QSH ƒ ƒ ƒ ƒ TRÁI Á PHIẾU Ế CỔ Ổ PHIẾU Ế ƯU ĐÃI à TS Đào Thanh Bình – BM QLTC ĐH BK Hà Nội VỐN CHỦ SỞ HỮU (OWNER’S EQUITY) Cổ tức kì vọng phụ thuộc kết kinh doanh Kì hạn vĩnh viễn (t → ∞), Không thu hồi gốc Rủi ro cao Có QSH CỔ PHIẾU Ế ĐẠI C CHÚNG Ú G Mareven Food Central 3.1 Khái quát nguồn vốn doanh nghiệp công cụ huy động vốn ĐẶC ĐIỂM CỦA CÁC CHỨNG KHOÁN ƒ ƒ ƒ ƒ ƒ ƒ TRÁI PHIẾU (BOND) Lãi cố định không phụ thuộc kết kinh doanh, INT Kì hạn hữu hạn (t → n) Được thu hồi gốc, M Rủi ro thấp g có QSH Khơng kd: Tỷ suất sinh lời thị trường trái phiếu YTM: Tỷ suất mà trái chủ hưởng giữ trái phiếu đến ngày hết hạn CỔ PHIẾU ƯU ĐÃI (PREFERRED STOCK) ƒ Cổ tức cố định không phụ thuộc kết kinh doanh, Dp ƒ Kì hạn vĩnh viễn (t → ∞) Khơng thu hồi gốc ƒ Rủi ro trung bình ƒ Khơng có QSH ƒ kp: Tỷ suất sinh lời thị trường cổ phiếu ưu đãi p Tỷ ỷ suất thu hồi ƒ kp: cổ đông ưu đãi TS Đào Thanh Bình – BM QLTC ĐH BK Hà Nội CỔ PHIẾU ĐẠI CHÚNG (COMMON STOCK) ƒ Cổ tức kì vọng phụ thuộc kết kinh doanh, Dt ƒ Kì hạn vĩnh viễn (t → ∞) Không thu hồi gốc ƒ Rủi ro cao ƒ Có QSH ƒ ks: Tỷ suất sinh lời thị trường cổ phiếu đại chúng ƒ ks: Tỷ suất thu hồi cổ đông đại chúng Mareven Food Central 3.2 Mơ hình tổng qt xác định giá trị cuả tài sản tài Nguyên tắc xác định giá trị tài sản tài chính: Giá trị tài sản tài xác định tổng ổ giá iá trịị iệ tạii PV ủ dòng dò tiền iề CFt C tương laii màà tài ài sản ả kỳ vọng sinh ra, chiết khấu thời điểm với tỷ suất k (%) Tỷ suất chiết khấu k (%) phụ thuộc vào: • Độ rủi ro dòng tiền bao gồm: rủi ro ngẫu nhiên, rủi ro kì hạn (rủi ro lãi suất) khả khoản khoản • Mức lãi suất tổng quát phản ánh lạm phát, cung cầu tiền tệ, hội sản xuất ưu tiên tiêu dùng theo thời gian, đặc điểm ngành kinh doanh,, yếu y tố địa ị lý, ý, điều kiện ệ tự ự nhiên,, điều kiện ệ trị, ị, văn hoá xã hội, ộ, điều kiện nước quốc tế TS Đào Thanh Bình – BM QLTC ĐH BK Hà Nội Mareven Food Central 3.2 Mơ hình tổng quát xác định giá trị cuả tài sản tài Biểu diễn dịng tiền tài sản tài chính: CF0 PV1 PV2 k% CF1 CF2 n-2 CF3 CFn-2 n -1 n CFn-1 CFn PVn-1 PVn ∑ PVt = Giá trị tài sản tài Cơng thức tổng quát xác định giá trị tài sản tài chính: CF CF CF n Giá trị tài sản tài = ∑ n + + + PV = C F + t (1 + k )1 (1 + k )1 t= (1 + k ) n CF n t = ∑ t= (1 + k ) t TS Đào Thanh Bình – BM QLTC ĐH BK Hà Nội Mareven Food Central 3.3 Trái phiếu Một số thuật ngữ chính: T THUẬT NGỮ ĐỊNH NGHĨA VÀ Ý NGHĨA T VÀ KÍ HIỆU Trái T phiếu hiế Một cơng ô cụ vay nợ dài hạn, h môt ôt chứng thư th vay nợ dài hạn h phát hát hành hà h bơỉ b ỉ ột quan phủ doanh nghiệp Mệnh giá, giá Giá trị công bố trái phiếu hoăc cổ phiếu phát hành, thường biểu thị số tiền trị danh nghĩa mà hãng vay hứa hoàn trả vào thời điểm xác định tương lai (M) Ngày đáo hạn Ngày xác định tương lai mà mệnh giá trái phiếu phải toán Giá trị đáo hạn Giá trị trái phiếu thời điểm người mua sở hữu (giữ) đến (Vb) ngày đáo hạn Kỳ đáo hạn gốc Số năm tính từ ngày trái phiếu phát hành đến ngày đáo hạn (N n) Kỳ đáo hạn Số năm tính từ ngày trái phiếu xem xét đến ngày đáo hạn hiệu lực (n) Điều khoản gọi Điều khoản cho phép người phát hành tốn trái phiếu trước đáo lại hạn p Số tiền cụụ thể,, cố đinh,, có hiệu ệ lực ự theo hợp ợp đồngg mà người g pphát hành pphải trả Lãi coupon (INT) định kỳ (thường tháng) cho người mua Trên thực tế, lãi coupon INT thường thể gián tiếp thông qua lãi suất coupon INT/M TS Đào Thanh Bình – BM QLTC ĐH BK Hà Nội Mareven Food Central 3.3 Trái phiếu Một số thuật ngữ chính: TT THUẬT NGỮ VÀ KÍ HIỆU Lãi suất ấ coupon (INT/M) 10 Lãi suất thị trường (kd) ĐỊNH NGHĨA VÀ Ý NGHĨA Lãi suất ất công ô bố hàng hà năm ă ủ trái t phiếu, hiế tỷ sốố iữ lãi coupon vàà mệnh ệ h giá trái phiếu, không thay đổi theo thời gian Lãi suất thị trường thich hợp trái phiếu, thay đổi thường xuyên theo trạng thái kinh tế thị trường 11 Trái phiếu chiết khấu 12 Trái phiếu trội giá Loại trái phiếu bán với giá thấp mệnh giá cuả mình, thường xẩy lãi suất thị trường hành cao lãi suất coupon Loại trái phiếu bán với giá cao mệnh giá cuả mình, thường xẩy lãi suất ấ thị trường hành thấp ấ lãi suất ấ coupon 13 Tỷ suất sinh lợi đến Tỷ suất sinh lợi mà người đầu tư hưởng mua trái phiếu cầm đáo hạn (YTM) giữ (làm chủ) tới ngày đáo hạn, cịn gọi yien trái phiếu 14 Tỷ suất sinh lợi đến Tỷ suất sinh lợi mà người đầu tư hưởng mua trái phiếu cầm gọi lại (YTC) giữ (làm chủ) tới ngày trái phiếu toán (trước hết hạn) Tỷ số lãi coupon giá hành trái phiếu 15 Tỷ suất sinh lợi hành ợ Tỷỷ số ggiữa khoản lỗ ((hoặc ặ khoản lãi)) vốn ggiá ệ hành trái 16 Tỷỷ suất sinh lợi vốn đầu tư phiếu TS Đào Thanh Bình – BM QLTC ĐH BK Hà Nội Mareven Food Central 3.3 Trái phiếu Mơ hình xác định giá trị trái phiếu: Vấn đề: Tính giá trị trái phiếu phát hành, trái phiếu có kì đáo hạn gốc g 10 năm,, mệnh ệ ggiá 1.000 USD,, lãi suất coupon p 10% năm,, biết lãi suất thị trường thích hơp 10%? Tóm tắt: N = 10; M = 1.000 USD; INT = 100 USD; kd = 10% Biểu diễn dòng tiền giá trị trái phiếu: k% d INT INT INT INT INT PV1 PV2 PV3 PV4 PV5 PV6 PV7 PV8 PV9 PV10 ∑ PVt = VB = Giá trị trái phiếu 10 TS Đào Thanh Bình – BM QLTC ĐH BK Hà Nội INT INT INT INT 10 INT + M Mareven Food Central 3.3 Trái phiếu Gía trị trái phiếu lãi suất thị trường kd thay đổi: Giả sử năm sau phát hành lãi suất thị trường giảm xuống đến đến kd = 7% giữ khơng đổi mức ngày đáo hạn Giá trị t ị ủ trái t phiếu hiế lúc lú (1 năm ă sau phát hát hà hành) h) sẽẽ bằng: bằ • Khi lãi suất thị N M INT + V = ∑ trường nhỏ lãi B - nam t=1 t (1 + k d ) N (1 + k d ) suất coupon tức tỷ = INT(PVIFA ) + M(PVIF ) suất ấ sinh i h lợi l i ủ thị hị 7% ,9 7% ,9 trường nhỏ tỷ = 100(6,5152) + 1.000(0,5439) suất sinh lợi trái = 1195,42 USD pphiếu g giá trịị Một năm tiếp sau đó, tức năm sau phát hành, hành giá trị trái phiếu lớn trái phiếu bằng: N với mệnh giá INT M + V = ∑ B - nam t=1 (1 + k d ) t (1 + k d ) N • Tuy T nhiên ) + M(PVIF ) = INT(PVIFA 7%,8 7%,8 gần tới ngày đáo hạn, giá trị trái = 100(5,9713) + 1.000(0,5820) = 1179,13 79, USD US 14 TS Đào Thanh Bình – BM QLTC ĐH BK Hà Nội phiếu tiến gần mệnh giá Mareven Food Central 3.3 Trái phiếu Biểu diễn giá trị trái phiếu theo lãi suất thị trường kì đáo hạn hiệu lực: Vb (USD)1600 Kd=7%< INT/M Kd=10%= INT/M 1400 1195 1179 1200 M= 1162 1143 1123 1102 1079 939 952 1000 800 893 901 909 918 928 1028 966 982 1000 Tại ngày đáo hạn giá trị trái phiếu luôn với mệnh giá iá ủ ó 600 400 Kd=12%> INT/M 200 1054 0 10 Kì đáo hạn(năm) 15 TS o Thanh Bỡnh BM QLTC ĐH BK Hà Nội Mareven Food Central 3.3 Trái phiếu Tỷ suất sinh lợi đến đáo hạn YTM (Yield to Maturity): Vấn đề: Trái phiếu công ty Hưng Thịnh có mệnh giá 1000 USD, lãi coupon hàng năm 90 USD Đươc biết, trái phiếu 10 năm hết hạn, giá bán trái phiếu ế 938,514 USD Nếu ế bạn mua trái phiếu giữ ngày đáo hạn, tỷ suất sinh lợi mà bạn đựơc hưởng bao nhiêu? Tỷ suất sinh lợi gọi tỷ suất sinh lợi đến đáo hạn, YTM Để trả lời câu hỏi này, ta cần xuất phát từ nguyên tắc giá trị tại: Số tiền dùng để mua trái phiếu (giá bán trái phiếu thời điểm nay) g giá trịị ệ lợi ích tương g lai mà người g mua hưởng g giữ trái phiếu đến hết hạn Điều có nghĩa cần phải giải phương trình sau với tỷ suất chiết khấu YTM: INT INT INT M P =V = + + + + B B (1 + YTM )1 (1 + YTM ) (1 + YTM )10 (1 + YTM )10 ) Hay : Z = = − PB + INT(PVIFA YTM,10 ) + M(PVIF YTM,10 , , Z = = − 938,514 + 90(PVIFA YTM,10 ) + 1.000(PVIFYTM,10 ) 16 TS Đào Thanh Bình – BM QLTC ĐH BK Hà Nội Mareven Food Central 3.3 Trái phiếu Tỷ suất sinh lợi đến đáo hạn YTM (Yield to Maturity): ƒ VÒ mặt toán học, thực chất toán phải tìm trị số YTM cho Z = 0 Z Từ hình vẽ, YTM đợc xác định theo công thức: Z1 z YTMX = YTM1 + δ z z YTM1 z z YTM2 YTM z YTMx z 17 Z2 TS Đào Thanh Bình – BM QLTC ĐH BK Hà Nội (YTM2 − YTM1)Z1 Z1 + Z2 Cần chọn YTM1 YTM2 cho: - Z1 > vµ Z2 < 0,, vµ - (YTM2 - YTM1) < 5% ®Ĩ sai sè δ cđa phÐp néi suy không lớn Mareven Food Central 3.3 Trỏi phiếu Tỷ suất sinh lợi đến đáo hạn YTM (Yield to Maturity): ƒ Chän YTM1 = 8% Z1 = - 938,514 938 514 + 90(PVIFA8%,10) + 1.000(PVIF 000(PVIF8%,10) = - 938,514 + 90(6,7101) + 1.000(0,4632) = 128,595 ƒ Chän YTM2 = 12% Z2 = - 938,514 + 90(PVIFA12%,10) + 1.000(PVIF12%,10) = - 938,514 938 514 + 90(5,6502) 90(5 6502) + 11.000(0,3220) 000(0 3220) = - 107,996 YTM x = YTM1 + 18 (YTM − YTM1 )Z (12% − 8%)128,595 = 8% + = 10% Z1 + Z 128,595 + 107,966 TS Đào Thanh Bình – BM QLTC ĐH BK Hà Nội Mareven Food Central 3.4 Cổ phiếu ưu đãi Một số thuật ngữ đặc điểm chính: TT 19 KÍ HIỆU Vp Pp Dp Kp kp ĐỊNH NGHĨA VÀ Ý NGHĨA Giá trị (mệnh giá) cổ phiếu ưu đãi, phụ thuộc vào giá trị cổ tức công bố lãi suất thị trường thích hợp, thường giá bán cổ phiếu ưu đãi phát hành Giá bán cổ phiếu ưu đãi Cổ tức tứ ủ cổổ phiếu hiế ưu đãi (cổ ( ổ tức tứ ưu đãi) màà cổổ đông đô đ h hưởng mua cổ phiếu ưu dãi ƒ Lãi suất thị trường thich hợp cổ phiếu ưu đãi, thay đổi thường xuyên theo trạng thái kinh tế thị trường ƒ Tỷỷ suất ấ thu h hồi hồ yêu ê cầu ầ ủ cổổ đông đô cân â nhắc hắ mua hay h không khô mua cổ phiếu ưu đãi ƒ Tỷ suất thu hồi mà cổ đông hưởng mua cổ phiếu ưu đãi TS Đào Thanh Bình – BM QLTC ĐH BK Hà Nội Mareven Food Central 3.4 Cổ phiếu ưu đãi Mơ hình xác định giá trị cổ phiếu ưu đãi Vấn đề: Tính giá trị cổ phiếu ưu đãi, cổ phiếu chi trả cổ tức hàng năm 10 USD lãi suất thị trường thích hợp 10% 10% Dp = 10; kp = 10% Biểu diễn dòng tiền giá trị cổ phiếu ưu đãi kp% Dp PV1 PV2 ∞ Dp Dp Dp Dp PV∞-11 PV∞ ∑ PVt = Vp = Giá trị cổ phiếu ưu đãi Như y dòngg tiền cổ phiếu p ưu đãi niên kim cuối kì vơ hạn, giá trị xác đinh theo công thức sau: Dp Dp ∞ + + + Vp = = ∑ = ∞ t t = (1 + k p ) (1 + k p ) (1 + k p ) (1 + k p ) k p Dp = 20 10 ,1 Dp Dp = 100 U SD TS Đào Thanh Bình – BM QLTC ĐH BK Hà Nội Dp Mareven Food Central 3.4 Cổ phiếu ưu đãi Tỷ suất ấ thu hồi cổ ổ đông ưu đãi D D p p = Từ công thức trên, ta có: k p = V p P p Đây tỷ suất thu hồi cổ đông ưu đãi tỷ suất sinh lợi mà họ hưởng mua cổ phiếu ưu đãi có cổ tức Dp giá bán Pp Ví dụ, bạn mua cổ phếu với giá bán Pp = Vp = 100 USD cổ tức hàng năm Dp = 10 USD tỷ suất ấ thu hồi tỷ suất ấ sinh lợi bạn đầu tư là: 10 k = = 10% p 100 Tuy nhiên bạn cân nhắc trả giá cổ phiếu Pp = 80 USD tỷ suất thu hồi yêu cầu bạn là: 10 k = = 12,5% p 80 21 TS Đào Thanh Bình – BM QLTC ĐH BK Hà Nội ∧ ks P k 102ts Mareven Food Central 3.5 Cổ phiếu đại chúng Một số thuật ngữ đặc điểm TT 22 KÍ HIỆU ĐỊNH NGHĨA VÀ Ý NGHĨA D0 Là cổ tức gần khứ, nói cách khác cổ tức chi trả (cổ tức ứ thực h xẩy ẩ ra)) kì ới đâ Dt Cổ tức mà cổ đơng kì vọng hưởng vào cuối năm thứ t D1 cổ tức kì vọng cuối năm thứ (năm nay); D2 cổ tức kì vọng cuối năm thứ hai (sang năm), tương tự Như vậy, D0 cổ tức thực, chắn xẩy Dt chưa h hắ chắn hắ vìì cịn ị thuộc th ộ vềề tương t l i ngồi lai; ài ra, vìì ỗi nhà hà đầu đầ tư t (cổ ( ổ đơng) có kì vọng khác tương lai cơng ty nên Dt nói chung khác Giá thị trường thực tế cổ phiếu (giá bán cổ phiếu thị P^ P t ) trường) P^t Giá kì vọng cổ phiếu cuối năm thứ t (đọc "P mũ t") giá kì vọng cổ phiếu thời điểm nay, nói cách khác giá trị lý thuyết cổ phiếu theo qquan điểm ộ nhà đầu tư đó;; ggiá kì vọng ọ g cổ pphiếu cuối năm thứ (năm nay); giá kì vọng cổ phiếu cuối năm thứ hai (sang năm), tương tự Cần ý giá trị ước đốn hình thành sở phân tích có tính dự báo dịng cổ tức tương lai, khác nhà đầu tư tuỳỳ thuộc ộ vào nhận ậ định ị người g viễn cảnh cơngg ty, y, điều có nghĩa cao thấp giá trị thị trường thực tế TS Đào Thanh Bình – BM QLTC ĐH BK Hà Nội ∧ ks P k 102ts Mareven Food Central 3.5 Cổ phiếu đại chúng Một số thuật ngữ đặc điểm TT 23 KÍ HIỆU ĐỊNH NGHĨA VÀ Ý NGHĨA g Tốc độ tăng trưởng kì vọng hàng năm cổ tức ƒ Tỷ suất thu hồi yêu cầu cổ đông cân nhắc mua hay không mua cổ phiếu đại chúng Đây tỷ suất thu hồi nhỏ (tối thiểu) mà người cổ động coi chấp nhận Tỷ suất thu hồi phản ánh rủi ro suất thu hồi loại hình đầu tư khác ƒ Tỷ suất thu hồi mà cổ đông hưởng mua cổ phiếu đại chúng Tỷ suất thu hồi kì vọng, suất thu hồi mà người mua cổ phiếu kì vọng hưởng Chú ý cao thấp , người ta mua cổ phiếu cao TS Đào Thanh Bình – BM QLTC ĐH BK Hà Nội Mareven Food Central 3.5 Cổ phiếu đại chúng Mơ hình xác định giá trị cổ phiếu đại chúng Biểu diễn dòng tiền giá trị cổ phiếu đại chúng ks% PV1 PV2 D1 ∞ D∞-1 D2 PV∞-1 PV∞ ∑ PVt =P^0= P Giá trị cổ phiếu đại chúng ∧ P 24 D ∞ t = = ∑ + + + (1 + k )1 (1 + k ) ( + k s) ∞ t = (1 + k ) t (1 s s s D D TS Đào Thanh Bình – BM QLTC ĐH BK Hà Nội D ∞ D∞ Mareven Food Central 3.5 Cổ phiếu đại chúng Công thức xác định giá trị cổ phiếu đại chúng có cổ tức tăng trưởng Để hiểu chất giá cổ phiếu đại chúng, giả thiết rằng: Trong thực tiễn doanh nghiệp thường chia cổ tức tăng hàng năm nhằm trì ni dưỡng niềm tin cổ đơng Khi đó, Dt = D0(1+g)t với D0 cổ tức gần g tốc độ tăng trưởng g dự ự kiến cổ tức Với giả thiết vậy, giá trị cổ phiếu đại chúng bằng: ∧ P D = (1 + g) (1 + k ) s + D (1 + g) (1 + k ) s + + D (1 + g) ∞ (1 + k s ) ∞ t ∞ D (1 + g) = ∑ t = (1 + k s ) t Sau biến đổi, ta có cơng thức Gordon: ∧ P D = k (1 + g) s −g = D k s −g (3 4) (3.4) Ví dụ, biết D0 = 1,15 USD; ks = 13,4 %; g = 8% Hãy tính giá trị kì vọng ∧ cổ p phiếu y P 25 ∧ P = 1,15(1 + 0,08)/(0,134 - 0,08) = 23 USD TS Đào Thanh Bình – BM QLTC ĐH BK Hà Nội Mareven Food Central 3.5 Cổ phiếu đại chúng Ý nghĩa cơng thức Gordon nhà quản lý: • Khác với trái phiếu, giá trị cổ phiếu đại chúng không phụ thuộc vào thời ggian Giá trịị cổ phiếu p đại chúngg pphụ ụ thuộc ộ vào tình trạng g sách doanh nghiệp (D0 g) trạng thái kinh tế (ks) Khi nhân tố ổn định giá cổ phiếu ổn định • Chính vậy, người ta thường dùng giá cổ phiếu để làm độ đo tình trạng doanh nghiệp kinh tế Tuy nhiên việc sử dụng giá cổ phiếu để phán xét sức mạnh sách doanh nghiệp kinh tế chịu ảnh hưởng lớn ủ yếu ế tốố tâm â lý lý 26 TS Đào Thanh Bình – BM QLTC ĐH BK Hà Nội Mareven Food Central 3.5Cổ phiếu đại chúng Tỷ suất thu hồi cổ đông đại chúng : ∧ Từ cơng thức Gordon, ta có: k D D (1+ g) = +g = +g s P0 P0 Đây tỷ suất thu hồi kì vọng mà cổ đông đại chúng hưởng mua ộ cổ pphiếu có cổ tức g gần y D0 với g giá bán P0 tốc độ ộ tăngg trưởng cổ tức kì vọng g Ví dụ, bạn mua cổ phếu với giá bán P0 = 23 USD, cổ tức năm ngối D0 = 1.15 USD bạn kì vọng cổ tức cổ phiếu tăng trưởng với tốc ố độ hàng năm g = 8%, tỷ suất ấ thu hồi kì vọng bạn 13,4%: ∧ k s = 1,15(1 + 0,08) + 8% = 5,4% + 8% = 13,4% 23 Tuy nhiên bạn cân nhắc trả giá cổ phiếu P0 = 20 USD, tỷ suất thu hồi yêu cầu bạn là: ∧ 15(1 + 0,08) 1,15(1 08) k = + 8% = 6,21 % + 8% = 14,21% s 20 27 TS Đào Thanh Bình – BM QLTC ĐH BK Hà Nội Mareven Food Central HẾT CHƯƠNG 28 TS Đào Thanh Bình – BM QLTC ĐH BK Hà Nội ... Khái quát nguồn vốn doanh nghiệp cơng cụ huy động vốn 3. 2 Mơ hình tổng qt xác định giá trị cu? ?? tài sản tài 33 T 3. 3 Trái phiếu hiế 3. 4 Cổ phiếu ưu đãi Cổ phiếu đại chúng 3. 5 TS Đào Thanh Bình... Tỷ suất thu hồi cổ đông đại chúng Mareven Food Central 3. 2 Mơ hình tổng qt xác định giá trị cu? ?? tài sản tài Nguyên tắc xác định giá trị tài sản tài chính: Giá trị tài sản tài xác định tổng ổ giá... Central 3. 2 Mơ hình tổng quát xác định giá trị cu? ?? tài sản tài Biểu diễn dịng tiền tài sản tài chính: CF0 PV1 PV2 k% CF1 CF2 n-2 CF3 CFn-2 n -1 n CFn-1 CFn PVn-1 PVn ∑ PVt = Giá trị tài sản tài Cơng