PHÂN TÍCH TÁC ĐỘNG ĐÒN BẨY LÊN LỢI NHUẬN RỦI RO CỦA CÔNG TY. Nghiên cứu tác động của đòn bẩy hoạt động, đòn bẩy tài chính và đòn bẩy tổng hợp tới lợi nhuận và rủi ro của doanh nghiệp sẽ giúp doanh nghiệp hoặc định chính xác hay đưa ra các biện pháp phù hợp.
TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP LỜI MỞ ĐẦU Trong thời kì hội nhập kinh tế thị trường ngày nay, doanh nghiệp mong muốn có vốn lợi nhuận cao từ số vốn mà họ bỏ Muốn tiềm lực tài vô quan trọng để doanh nghiệp đưa sách hợp lý thành cơng Địn bẩy công cụ để khuếch đại lực, biến lực nhỏ thành lực lớn tác động vào vật thể cần dịch chuyển vật lý người ta dựa vào điểm tựa cố định để khuếch đại lực nhằm mục tiêu di chuyển vật thể Thuật ngữ “địn bẩy” tài ám việc sử dụng chi phí cố định để gia tăng khả sinh lợi doanh nghiệp Tuy nhiên, đòn bẩy tài dao hai lưỡi Nếu hoặt động doanh nghiệp tốt, đòn bẩy khuếch đại tốt lên gấp bội lần ngược lại Chính việc nghiên cứu tác động đòn bẩy hoạt động, địn bẩy tài địn bẩy tổng hợp tới lợi nhuận rủi ro doanh nghiệp giúp doanh nghiệp định xác hay đưa biện pháp phù hợp Chương 1: CƠ SỞ LÝ THUYẾT Khái niệm đòn bẩy số khái niệm liên quan 1.1 Khái niệm đòn bẩy Đòn bẩy liên quan đến việc sử dụng chi phí hoạt động cố định chi phí tài cố định doanh nghiệp Địn bẩy hoạt động mức độ sử dụng chi phí hoạt động cố định, cơng ty đầu tư chi phí cố định với hy vọng số lượng tiêu thụ tạo doanh thu đủ lớn để trang trải chi phí cố định chi phí biến đổi Giống địn bẩy học, diện chi phí hoạt động cố định gây thay đổi số lượng tiêu thụ để khuếch đại thay đổi lợi nhuận (lỗ) Ảnh hưởng đòn bẩy thể chỗ biến đổi nhỏ doanh thu (hoặc sản lượng) làm phát sinh biến đổi lớn lợi nhuận (lỗ) Địn bẩy tài liên quan đến việc sử dụng nguồn tài trợ có chi phí cố định Địn bẩy tài định nghĩa mức độ theo chứng khốn có thu nhập cố định (nợ cổ phiếu ưu đãi) sử dụng cấu trúc nguồn vốn công ty Cấu trúc vốn định nghĩa tất nguồn vốn trung dài hạn có sẵn cho doanh nghiệp, bao gồm nợ trung, dài hạn; cổ phần ưu đãi vốn cổ phần thường Bảng báo cáo thu nhập - Hình thức điều chỉnh Page |1 TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP Doanh số Trừ Chi phí hoạt động biến đổi Địn bẩy hoạt động Chi phí hoạt động cố định Tổng chi phí hoạt động Lãi trước thuế lãi vay (EBIT) Trừ Chi phí tài cố định (lãi vay) Lãi trước thuế (EBT) Trừ thuế thu nhập doanh nghiệp Địn bẩy tài Lãi sau thuế (EAT) Lãi ròng phân phối cho cổ phần thường Thu nhập cổ phần (EPS) 1.2 Các khái niệm liên quan Chi phí khả biến chi phí mà giá trị thay đổi theo thay đổi mức độ hoạt động Tổng số chi phí khả biến tăng mức độ hoạt động tăng, ngược lại Tuy nhiên tính đơn vị mức độ hoạt động chi phí khả biến lại khơng đổi phạm vi phù hợp Chi phí khả biến gồm: chi phí ngun liệu trực tiếp, chi phí nhân cơng trực tiếp, chi phí giá vốn hàng bán, chi phí bao bì đóng gói, chi phí hoa hồng bán hàng… Chi phí bất biến chi phí mà tổng số khơng thay đổi mức độ hoạt động thay đổi Vì tổng số khơng thay đổi nên mức độ hoạt động tăng chi phí bất biến tính đơn vị hoạt động giảm đi, ngược lại Thơng thường báo cáo, chi phí bất biến thể dạng tổng số Chi phí bất biến gồm chi phí có liên quan đến máy móc thiết bị, nhà xưởng, sở hạ tầng, chi phí quản lý, chi phí lương văn phịng, chi phí khấu hao, th tài dài hạn, chi phí bảo trì, bảo hiểm, chi phí quảng cáo, chi phí đào tạo, bồi dưỡng nghiên cứu… Page |2 TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP Chi phí hỗn hợp chi phí mà thành phần bao gồm yếu tố bất biến yếu tố khả biến Ở mức độ hoạt động bản, chi phí hỗn hợp thường thể đặc điểm chi phí bất biến, mức độ hoạt động vượt mức thể đặc điểm yếu tố khả biến Sự pha trộn phần bất biến khả biến theo tỷ lệ định Ở phân tích ngắn hạn dài hạn tất chi phí biến đổi Qua thời gian, doanh nghiệp thay đổi quy mô sở vật chất số nhân viên điều hành để đáp ứng với thay đổi doanh thu Đòn bẩy hoạt động (Operating Leverage) 2.1 Đo lường tác động đòn bẩy hoạt động Dưới tác động đòn bẩy hoạt động, thay đổi số lượng hàng bán đưa đến kết lợi nhuận (lỗ) gia tăng với tốc độ lớn Để đo lường mức độ tác động đòn bẩy hoạt động, người ta sử dụng tiêu độ bẩy hoạt động (degree of operating leverage - DOL) Độ bẩy hoạt động định nghĩa phần trăm thay đổi lợi nhuận hoạt động so với phần trăm thay đổi sản lượng (hoặc doanh thu) Phần trăm thay Độ bẩy hoạt động đổi = (DOL) lợi nhuận hoạt đổi (1) Phần trăm thay mức sản lượng Q động sản lượng (hoặc doanh (doanh thu S) thu) DOL EBIT / EBIT Q / Q Cần lưu ý độ bẩy khác mức sản lượng (hoặc doanh thu) khác Do đó, nói đến độ bẩy phải rõ độ bẩy mức sản lượng Q, doanh thu S Chúng ta thực thêm số biến đổi công thức (1) để dễ dàng tính DOL theo cách khác: Lợi nhuận hoạt động EBIT = PQ – VQ – F = Q(P-V) – F Bởi đơn giá P, định phí F, biến phí đơn vị V cố định nên: ∆EBIT = ∆Q(P-V) Thay vào cơng thức (1) ta được: Page |3 TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP Q( P V ) Q( P V ) F Q ( P V ) Q Q( P V ) DOLQ x Q Q( P V ) F Q ( P V )Q F Q Q( P V ) DOLQ ( P V )Q F (2) Cơng thức (2) dùng để tính độ bẩy hoạt động theo sản lượng Q, công thức thích hợp cơng ty mà sản phẩm có tính đơn Đối với cơng ty sản xuất sản phẩm đa dạng khơng thể tính thành đơn vị, sử dụng tiêu độ bẩy theo doanh thu Cơng thức tính độ bẩy theo doanh thu sau: DOLS SV EBIT F SV F EBIT S: doanh thu, V: tổng chi phí khả biến Số dư đảm Độ bẩy hoạt = phí Lợi động nhuận Giả định có hai cơng ty doanh thu lợi nhuận, tăng lượng doanh thu nhau, cơng ty có tỷ lệ số dư đảm phí lớn, lợi nhuận tăng lên nhiều, tốc độ tăng lợi nhuận lớn độ bẩy hoạt động lớn Điều cho thấy cơng ty mà tỷ trọng chi phí bất biến lớn khả biến tỷ lệ số dư đảm phí lớn, từ địn bẩy hoạt động lớn lợi nhuận nhạy cảm với thay đổi doanh thu, sản lượng bán 2.2 Yếu tố tác động đòn bẩy hoạt động Yếu tố tác động đến địn bẩy hoạt động có ý nghĩa quan trọng định kết cấu chi phí Những cơng ty có chi phí bất biến chiếm tỷ trọng lớn, chi phí khả biến chiếm tỷ trọng nhỏ tỷ lệ số dư đảm phí lớn nên tăng (giảm) doanh thu lợi nhuận tăng (giảm) nhiều Những cơng ty có chi phí bất biến chiếm tỷ trọng lớn cơng ty có mức đầu tư lớn, gặp thuận lợi tốc độ phát triển nhanh Ngược lại gặp rủi ro sản phẩm khơng tiêu thụ được, doanh thu giảm lợi nhuận giảm nhanh, phá sản diễn nhanh chóng Những cơng ty có chi phí bất biến chiếm tỷ trọng nhỏ, chi phí khả biến chiếm tỷ trọng lớn tỷ lệ số dư đảm phí nhỏ nên tăng (giảm) doanh thu lợi nhuận tăng (giảm) Những cơng ty có chi phí bất biến chiếm tỷ trọng nhỏ cơng ty có mức đầu tư thấp tốc độ phát triển chậm, gặp rủi ro sản phẩm khơng tiêu thụ thiệt hại thấp Page |4 TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP Có thể hiểu theo cách khác, độ bẩy kinh doanh cao giúp doanh nghiệp tạo nhiều lợi nhuận từ doanh số tăng thêm (doanh số biên tế) việc bán sản phẩm tăng thêm làm gia tăng chi phí khả biến đơn vị nhỏ Vì hầu hết chi phí chi phí cố định Do vậy, lợi nhuận biên tế tăng lên thu nhập tăng nhanh Trong khoảng thời gian kinh doanh thuận lợi, địn bẩy hoạt động cao tạo thêm lợi ích cho cơng ty Nhưng cơng ty có chi phí “cột chặt" máy móc, nhà xưởng, nhà đất hệ thống kênh phân phối khơng thể dễ dàng cắt giảm chi phí muốn điểu chỉnh theo thay đổi lượng cầu Vì vậy, kinh tế có sụt giảm mạnh, thu nhập “rơi tự do” Rủi ro kinh doanh tùy thuộc phần vào phạm vi định phí cơng ty, định phí cơng ty cao rủi ro kinh doanh lớn Nếu mức cầu sụt giảm, cơng ty với biến phí điều chỉnh dễ dàng, công ty với định phí lớn tiền 2.3 Vai trị đòn bẩy hoạt động rủi ro doanh nghiệp Rủi ro doanh nghiệp rủi ro bất ổn phát sinh hoạt động doanh nghiệp khiến cho lợi nhuận hoạt động giảm Cần ý độ bẩy hoạt động phận rủi ro doanh nghiệp Yếu tố rủi ro doanh nghiệp thay đổi hay bất ổn doanh thu chi phí sản xuất, đòn bẩy hoạt động làm khuếch đại ảnh hưởng yếu tố lên lợi nhuận hoạt động doanh nghiệp Tuy nhiên thân đòn bẩy hoạt động nguồn gốc rủi ro, lẽ độ bẩy cao chẳng có ý nghĩa doanh thu cấu chi phí cố định, gốc thay đổi doanh thu chi phí sản xuất Các nhà đầu tư khôn ngoan hiểu dù doanh nghiệp có mở rộng phạm vi thay đổi doanh số nhiều mức cho trước khơng có nghĩa đầu tư nhiều làm gia tăng chi phí cố định sau gia tăng địn bẩy hoạt động Do sai lầm đồng nghĩa độ bẩy hoạt động với rủi ro doanh nghiệp Tuy nhiên, độ bẩy hoạt động có tác dụng khuếch đại thay đổi lợi nhuận khuếch đại rủi ro doanh nghiệp Từ giác độ này, xem độ bẩy hoạt động dạng rủi ro tiềm ẩn, trở thành rủi ro hoạt động xuất biến động doanh thu chi phí sản xuất 2.4 Ý nghĩa tác dụng đòn bẩy hoạt động Sau nghiên cứu đòn bẩy hoạt động, đặt câu hỏi: Hiểu biết đòn bẩy hoạt động cơng ty có ích lợi giám đốc tài chính? Là giám đốc tài chính, bạn cần biết trước xem mức định phí đó, thay đổi doanh thu ảnh hưởng đến lợi nhuận hoạt động Độ bẩy hoạt động công cụ giúp bạn trả lời câu hỏi Khi doanh thu tăng hay giảm X % EBIT có chiều hướng tăng hay giảm X %×DOL Nếu doanh nghiệp có độ bẩy hoạt động cao, có biến động nhỏ doanh thu gây ảnh hưởng lớn đến lợi nhuận Page |5 TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP Đơi biết trước độ bẩy hoạt động, cơng ty dễ dàng việc định sách doanh thu chi phí Nhưng nhìn chung, cơng ty khơng thích hoạt động điều kiện độ bẩy hoạt động cao, tình cần sụt giảm nhỏ doanh thu dễ dẫn đến sụt giảm lớn lợi nhuận Trái lại, số doanh nghiệp dự đoán kinh tế phát triển tốt, thị phần doanh số ngày khả quan hơn, trang bị thêm sở vật chất máy móc đại, độ bẩy hoạt động lớn đẩy mạnh mức gia tăng lợi nhuận Sử dụng địn bẩy hoạt động hợp lý có tác dụng khuếch đại gia tăng EBIT Tuy nhiên khuếch đại khơng phải tuyến tính mà theo quy luật giảm dần Địn bẩy tài (Financial Leverage) Có điều khác biệt lý thú đòn bẩy hoạt động địn bẩy tài cơng ty lựa chọn địn bẩy tài khơng thể lựa chọn đòn bẩy hoạt động Đòn bẩy hoạt động phụ thuộc phần lớn vào đặc điểm hoạt động công ty định, chẳng hạn công ty hoạt động ngành hàng khơng luyện thép có địn bẩy hoạt động cao công ty hoạt động ngành dịch vụ tư vấn du lịch có địn bẩy hoạt động thấp Địn bẩy tài khác, cơng ty có quyền lựa chọn hình thức tài trợ khác nợ vay, cổ phiếu ưu đãi hay cổ phiếu thường Thế thực tế có cơng ty khơng sử dụng địn bẩy tài chính, lý khiến cơng ty sử dụng địn bẩy tài chính? Trước hết, nợ vay có lợi sau: Chi phí trả lãi vay tính trừ vào lợi nhuận trước tính thuế, hạ thấp chi phí thực lãi vay Phân tán rủi ro cho vốn chủ sở hữu Không phải lo sợ vấn đề hiệu ứng pha loãng quyền sở hữu phát hành bổ sung cổ phiếu gọi vốn Cơng ty chủ động điều chỉnh cấu vốn tuỳ theo thời kỳ Tuy nhiên, sức ép vận hành đảm bảo lợi suất cao lãi suất, đảm bảo điểm rơi lợi nhuận tích lũy đủ tốn nợ gốc Nếu cơng ty gặp khó khăn tài lợi tức kinh doanh khơng đủ bù đắp chi phí lãi suất, cổ đông công ty phải bù vào chỗ sụt giảm Cổ phiếu ưu đãi khơng phải trả vốn gốc khơng khấu trừ thuế tính thu nhập chịu thuế Khi hoạt động kinh doanh hiệu quả, công ty thường định tài trợ vốn từ nguồn có chi phí cố định (nợ vay cổ phiếu ưu đãi), người nắm giữ nợ có lợi nhuận cố định nên cổ đơng khơng phải chia sẻ lợi nhuận Page |6 TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP họ công ty thành công, tận dụng lợi địn bẩy tài để gia tăng lợi nhuận cho cổ đông Cổ phiếu ưu đãi khơng khấu trừ thuế tính thu nhập chịu thuế làm cho chi phí sử dụng vốn cổ phần ưu đãi cao chi phí sử dụng nợ, cơng ty thích sử dụng địn bẩy tài nợ cổ phiếu ưu đãi 3.1 Đo lường tác động địn bẩy tài 3.1.1 Độ bẩy tài (DFL) Độ bẩy tài (degree of financial leverage – DFL) tiêu định lượng dùng để đo lường mức độ biến động EPS EBIT thay đổi Độ bẩy tài mức độ EBIT xác định phần trăm thay đổi EPS EBIT thay đổi phần trăm Độ bẩy tài (DFL) mức EBIT DFLEBIT = Phần trăm thay đổi EPS Phần trăm thay đổi EBIT EBIT EBIT I PD /(1 t ) Độ bẩy tài cơng cụ để biết trước xem mức định phí tài trợ đó, thay đổi lợi nhuận trước thuế lãi vay ảnh hưởng đến lợi nhuận cổ phần Khi EBIT tăng hay giảm X % EPS có chiều hướng tăng hay giảm X %×DFL Nếu doanh nghiệp có độ bẩy tài cao, có biến động nhỏ EBIT gây ảnh hưởng lớn đến EPS EPS xác định theo công thức sau: EPS ( EBIT I )(1 t ) PD NS Trong đó: I: lãi suất phải trả PD: cổ tức cổ phiếu ưu đãi t: thuế suất thuế thu nhập doanh nghiệp NS: số lượng cổ phần thông thường Sự phối hợp phương án tài trợ làm thay đổi lãi vay, cổ tức số lượng cổ phần dẫn đến thay đổi EPS kỳ vọng Cơng thức tính EPS xác định mối quan hệ EBIT yếu tố sở phối hợp phương án tài trợ để đem lại lợi nhuận vốn cổ phần cao 3.1.2 Các tỷ số đòn bẩy tài (Financial leverage ratios) Page |7 TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP Các nhà cung cấp tín dụng vào tỷ số địn bẩy tài để đánh giá xem cơng ty có vay q nhiều hay khơng? Từ đưa định cho vay cơng ty có nhiều nợ vay rủi ro mặt tài lớn Đối với cơng ty, tỷ số địn bẩy tài giúp nhà quản trị tài lựa chọn cấu trúc vốn hợp lý cho cơng ty Các tỷ số địn bẩy tài thơng thường là: Tỷ số nợ tài sản (Debt ratio): tỷ số cho thấy phần trăm tài sản công ty tài trợ vốn vay Tỷ số nợ = Tổng nợ Tổng tài sản Tổng nợ: bao gồm toàn khoản nợ ngắn hạn dài hạn như: khoản phải trả, vay ngắn hạn, nợ dài hạn vay hay phát hành trái phiếu dài hạn Tỷ số nợ vốn cổ phần (Debt to equity ratio) Tổng nợ Tỷ số nợ vốn cổ Vốn cổ phần = phần Tỷ số lớn 100% chứng tỏ nhà cho vay tài trợ nhiều vốn cổ phần Tuy nhiên, hầu hết khoản vốn vay lại tín dụng thương mại phi lãi suất khoản phải trả ngắn hạn Vì vậy, để thấy mức độ tài trợ vốn vay cách thường xuyên (qua thấy rủi ro mặt tài mà cơng ty chịu), người ta dùng tỷ số nợ dài hạn vốn cổ phần Nợ dài Tỷ số nợ dài = hạn hạn Vốn cổ vốn cổ phần phần Tỷ số tổng tài sản vốn cổ phần (Equity multiplier ratio): số để tính tốn mức độ vay (rủi ro tài chính) mà công ty gánh chịu Tổng tài sản vốn cổ phần = Tổng tài sản Vốn cổ phần Khả toán lãi vay (Times interest earned ratio): muốn biết liệu số vốn vay sử dụng tốt đến mức nào, đem lại khoản lợi nhuận đủ bù đắp lãi vay hay không Tỷ số dùng để đo mức độ mà lợi nhuận phát sinh sử dụng vốn để đảm bảo trả lãi vay Khả Page |8 toán lãi vay Lợi nhuận trước thuế & lãi = vay Lãi vay TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP Nếu tỷ số nhỏ âm, chủ nợ đến kiện tụng tuyên bố phá sản Kết luận: Các số nợ thể lực tiếp nhận nguồn tài từ bên ngồi đáp ứng nhu cầu đầu tư phát triển doanh nghiệp, đồng thời cung cấp thơng tin bảo vệ chủ nợ tình doanh nghiệp khả toán 3.1.3 Phương thức đo lường rủi ro tài khác Rủi ro đề cập khả xảy khác biệt lợi nhuận thực tế so với lợi nhuận kỳ vọng Để đo lường rủi ro người ta dùng phân phối xác suất với hai tham số đo lường phổ biến lợi nhuận kỳ vọng độ lệch chuẩn a Lợi nhuận kỳ vọng độ lệch chuẩn Lợi nhuận kỳ vọng, ký hiệu E(R) định nghĩa sau: ( ∑Pi = ) n E ( R ) ( Ri )( Pi ) i 1 Ri: lợi nhuận ứng với biến cố i Pi: xác suất xảy biến cố i n: số biến cố xảy Như vậy, lợi nhuận kỳ vọng chẳng qua trung bình gia quyền lợi nhuận xảy với trọng số xác suất xảy Để đo lường độ phân tán hay sai biệt lợi nhuận thực tế so với lợi nhuận kỳ vọng, người ta dùng độ lệch chuẩn () Độ lệch chuẩn bậc hai phương sai: n R E ( R) ( Pi ) i i 1 b Hệ số biến đổi (Coefficient of variation - CV) Độ lệch chuẩn cho kết luận không xác so sánh rủi ro quy mô lợi nhuận kỳ vọng khác Để khắc phục tình trạng này, dùng tiêu hệ số biến đổi: CV Page |9 E (R ) TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP Rủi ro tài rủi ro biến động lợi nhuận vốn cổ phần kết hợp với rủi ro khả chi trả phát sinh doanh nghiệp sử dụng địn bẩy tài Khi doanh nghiệp gia tăng tỷ trọng nguồn tài trợ có chi phí cố định cấu nguồn vốn dịng tiền tệ cố định chi để trả lãi cổ tức gia tăng Kết xác suất khả chi trả tăng theo Nhiều doanh nghiệp ngành khác (có cấp độ khác địn cân định phí) khác địn cân nợ Nhìn chung, doanh nghiệp lệ thuộc vào rủi ro kinh doanh cao có khuynh hướng sử dụng tương đối nợ doanh nghiệp có mức rủi ro kinh doanh hạn chế Nhưng doanh nghiệp sử dụng nhiều nợ vay có mức rủi ro tài cao doanh nghiệp sử dụng nợ vay Tuy nhiên, khuynh hướng vừa nêu bình thường Các số để đo lường rủi ro tài là: Hệ số biến đổi EBIT (CVEBIT = EBIT/ E(EBIT)) Độ bẩy tài (DFL) Độ lệch chuẩn lợi nhuận cổ phần (EPS) Hệ số biến đổi EPS ( CVEPS = EPS/ E(EPS)) Cần lưu ý cách tính độ lệch chuẩn EPS sau: ( EBIT I )(1 t ) PD (1 t ) I (1 t ) PD EBIT NS NS NS NS (1 t ) EBIT NS EPS EPS Các số lớn thể tác động địn bẩy tài lớn rủi ro cao Tuy nhiên, cơng ty sử dụng địn bẩy tài với hy vọng gia tăng lợi nhuận cho cổ đông thường Nếu sử dụng phù hợp, cơng ty dùng nguồn vốn có chi phí cố định để tạo lợi nhuận lớn chi phí trả cho việc huy động vốn có lợi tức cố định, phần lợi nhuận lại thuộc cổ đông thường Điều thể rõ phân tích tác động nợ vay lên tỷ suất lợi nhuận vốn cổ phần; quan hệ lợi nhuận trước thuế lãi vay (EBIT) với lợi nhuận cổ phần (EPS) 3.2 Tác động đòn bẩy tài lên lợi nhuận rủi ro 3.2.1 Tác động nợ vay lên tỷ suất lợi nhuận vốn cổ phần Tỷ suất sinh lợi tổng tài sản (Return on total assets ratio – ROA): tiêu đo lường khả sinh lợi đồng vốn đầu tư vào công ty P a g e | 10 Tỷ suất sinh lợi tổng tài sản = Lợi nhuận rịng Tổng tài sản TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP Chi phí bất biến(F) CP dịch vụ mua ngồi 191.134.440.548 145.593.511.001 Chi phí quản lý doanh nghiệp 137.895.477.685 115.354.956.577 CP khấu hao TSCĐ 38.700.467.161 38.355.500.436 Tổng 367.730.385.394 299.303.968.014 4.1 Đo lường tác động địn bẩy hoạt động (DOL) Ta có bảng: Chỉ tiêu 2015 2014 EBIT 175.501.595.223 150.201.992.813 F 367.730.385.394 299.303.968.014 Độ bẩy cơng ty năm 2015 dương có nghĩa sản lượng công ty vượt qua sản lượng hòa vốn Độ bẩy hoạt động năm 2015 2,014 tức 1% tăng lên sản lượng EBIT tăng lên 3,10% ngược lại Tương tự, độ bẩy công ty năm 2014 dương có nghĩa sản lượng cơng ty vượt qua sản lượng hòa vốn Độ bẩy hoạt động năm 2014 2,99 tức 1% tăng lên sản lượng EBIT tăng lên 2,99% ngược lại Sự tăng lên độ bẩy hoạt động từ năm 2014 sang năm 2015 thể doanh thu thay đổi lợi nhuận năm 2015 nhạy cảm rủi ro lớn so với năm 2014 4.2 Yếu tố tác động lên đòn bẩy hoạt động cơng ty Chi phí cố định yếu tố quan trọng tác động đến đòn bẩy hoạt động công ty P a g e | 34 TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP Đơn vị : đồng 2015 Kết cấu CP (%) 2014 Kết cấu CP (%) V 1.744.106.213.493 82,59 1.521.665.288.670 83.56 F 367.730.385.394 17,41 299.303.968.014 16,44 68.426.417.380 22,86 Tổng CP 2.111.836.598.887 100 100 290.867.342.203 15,97 Chỉ tiêu 1.820.969.256.684 Chênh lệch 222.440.924.823 % 14,62 Sang năm 2015, biến phí định phí có thay đổi làm tổng chi phí tăng lên 15,97% tốc độ tăng định phí lớn tốc độ tăng biến phí dẫn đến thay đổi nhẹ kết cấu chi phí theo chiều hướng định phí chiếm tỷ trọng nhiều từ 16,44% lên 17,41% ngược lại tỷ trọng biến phí giảm từ 83,56% cịn 82,59% Định phí chiếm tỷ trọng nhỏ biến phí chiếm tỷ trọng lớn kết cấu chi phí , năm 2015 tỷ trọng định phí tăng 0,97% dẫn đến DOL 2015 tăng lên so với 2014 ( từ 2,99 lên 3,10) Từ kết luận, năm 2015 lợi nhuận hoạt động nhạy cảm với thay đổi doanh thu rủi ro lớn năm 2014, độ bẩy hoạt động tăng nói lên điều đó, nguyên nhân chênh lệch tỷ trọng định phí kết cấu chi phí Điều chứng tỏ kết cấu chi phí đóng vai trị vơ quan trọng làm ảnh hưởng đến tác động đòn bẩy hoạt động đến lợi nhuận 4.3 Ý nghĩa tác dụng đòn bẩy hoạt động công ty: Bây công ty nhận thay đổi doanh thu ảnh hưởng đến lợi nhuận hoạt động mức định phí 367.730.385.394đồng (năm 2015) Khi doanh thu tăng hay giảm X % lợi nhuận hoạt động có chiều hướng tăng hay giảm X %×3,10 Ngược lại, biết trước độ bẩy hoạt động công ty dễ dàng việc định sách doanh thu chi phí mình, cơng ty mong muốn lợi nhuận hoạt động tăng Y% xác định doanh thu cần đạt Y%/ 3,10 Điều có ý nghĩa việc đầu tư vào hoạt động sản xuất kinh doanh công ty hoàn chỉnh Sự chênh lệch xa tỷ trọng định phí biến phí kết cấu chi phí chứng tỏ cơng ty khơng hoạt động điều kiện độ bẩy hoạt động cao, tình tỷ trọng định phí lớn cần sụt giảm nhỏ doanh thu dễ dẫn đến sụt giảm lớn lợi nhuận Phân tích địn bẩy tài 5.1 Đo lường tác động địn bẩy tài P a g e | 35 TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP 5.1.1 Các tỷ số địn bẩy tài Tỷ số nợ tài sản: tỷ số cho thấy phần trăm tài sản công ty tài trợ vốn vay Đầu năm 2015 Cuối năm 2015 Tỷ số nợ Ở đầu năm 2015 có 50% tài sản tài trợ vốn vay đến cuối năm 2015 tỷ số lại giảm 43%, tổng nguồn vốn (tài sản) năm 2012 giảm 11% nợ phải trả giảm 2,32% Điều cho thấy doanh nghiệp có độc lập kinh doanh, nhiên tỷ số nợ doanh nghiệp cao rủi ro doanh nghiệp chuyển sang chủ nợ gánh chịu phần - Tỷ số nở vốn chủ sở hữu Đầu năm 2015 Cuối năm 2015 Tỷ số nợ vốn chủ sở hữu Tỷ số nợ đầu năm cuối năm 2015 nhỏ 100% điều chứng tỏ nhà cho vay tài trợ vốn chủ sở hữu 1,2% vào đầu năm 24,6% cuối năm Tỷ số giảm 24,3% chứng tỏ công ty giam lượng vốn vay đáng kể cấu vốn điều thể qua tổng nợ giảm 42,68% vốn chủ sở hữu tăng tới 15,6% Khoản vốn vay giảm sụt giảm nợ ngắn hạn (11,46%) nợ dài hạn (30,26%) Để thấy mức độ tài trợ vốn vay cách thường xuyên rủi ro mặt tài mà cơng ty chịu thể thông qua tỷ số nợ dài hạn vốn cổ phần Đầu năm 2015 Tỷ số nợ dài hạn vốn chủ sở hữu P a g e | 36 Cuối năm 2015 TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP Tỷ số nợ dài hạn vốn cổ phần có giá trị nhỏ tỷ số nợ vốn cổ phần điều có nghĩa phần lớn nợ cơng ty nợ ngắn hạn Mặc dù nợ dài hạn cung cấp cho doanh nghiệp 7,87% ngân quỹ so với cổ đơng giảm cịn 4,75% vào cuối năm Nợ dài hạn doanh nghiệp giảm 30,26% năm 2015 bất lợi doanh nghiệp nợ dài hạn xem chắn thuế, nhiên điều lại giúp doanh nghiệp giảm chi phí lãi vay dẫn đến làm giảm rủi ro mặt tài doanh nghiệp - Tỷ số tổng tài sản vốn chủ sở hữu: Đầu năm 2015 Cuối năm 2015 Tỷ số tổng tài sản vốn chủ sở hữu Tỷ số cho thấy doanh nghiệp có tổng tài sản gấp 1,99 lần so với vốn cổ phần vào đầu năm gấp 1,74 lần vào cuối năm 2015 Qua số ta thấy vốn cổ phần tài trợ phần nhỏ cho tổng tài sản, số giảm tốc độ tăng tài sản tài trợ từ nợ vay nhỏ tốc độ tăng vốn cổ phần Khả toán lãi vay: Tỷ số dùng để đo mức độ mà lợi nhuận phát sinh sử dụng vốn để đảm bảo trả lãi vay Lợi nhuận hoạt động cơng ty chi trả 4,41 lần lãi vay chứng tỏ khả tốn cơng ty an tồn Các số địn bẩy tài phản ánh tình hình nợ mức cao tốc độ tăng nhanh từ đầu năm đến cuối năm 2015 Nợ ngắn hạn chiếm tỷ trọng lớn tổng nợ, nhiên nợ dài hạn đóng vai trị quan trọng cấu vốn doanh nghiệp Nợ nhiều tạo sức ép vận hành phải đảm bảo lợi suất cao lãi suất, đảm bảo điểm rơi lợi nhuận tích lũy đủ tốn nợ gốc Năm 2015 cơng ty vừa xây dựng vừa hoạt động kinh doanh khả tốn lãi vay an tồn, mặt khác cơng ty tận dụng lợi việc vay nợ như: chắn thuế, không sợ pha lỗng quyền sở hữu chủ động điều chỉnh cấu vốn tuỳ theo thời kỳ… Vậy với tình hình nợ vay chiếm tỷ trọng lớn gây khoản chi phí cố định mức độ tác động địn bẩy tài lên lợi nhuận rủi ro Chúng ta đo lường mức độ tác động thông qua độ bẩy tài 5.1.2 Độ bẩy tài (DFL) P a g e | 37 TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP Lợi nhuận trước thuế lãi vay để tính tác động địn bẩy tài khơng có lợi nhuận từ bán hàng cung cấp dịch vụ, lĩnh vực hoạt động đầu tư khác cơng ty cịn tạo khoản doanh thu chi phí hoạt động tài chính, doanh thu chi phí khác Lợi nhuận hoạt động (để tính độ bẩy hoạt động) sau cộng khoản doanh thu trừ chi phí (khơng bao gồm chi phí lãi vay) tạo thành lợi nhuận trước thuế lãi vay Ta có bảng sau: Đvt: VNĐ Chỉ tiêu 2015 2014 EBIT 175.501.595.223 150.201.992.813 I 39.797.840.212 41.950.914.818 EPS 4.729 3.931 NS 21.179.970 cổ phiếu 20.484.902 cổ phiếu Vì cơng ty khơng có huy động vốn cổ phiếu ưu đãi nên [PD /(1-t)] =0 Độ bẩy tài năm 2014 1,39 có nghĩa thay đổi 1% EBIT từ mức EBIT 150.201.992.813 đồng đưa đến thay đổi 1,39% EPS theo chiều với thay đổi EBIT Độ bẩy tài năm 2015 1,29 có nghĩa thay đổi 1% EBIT từ mức EBIT 175.501.595.223 đồng đưa đến thay đổi 1,29% EPS theo chiều với thay đổi EBIT Nói cách khác, gia tăng 10% EBIT đưa đến gia tăng 12,9% EPS Tương tự, sụt giảm 10% EBIT đưa đến sụt giảm 12,9% EPS Độ bẩy tài năm 2015 giảm 0,1 so với năm 2014 cho thấy doanh nghiệp giảm tỉ lệ sử dụng vốn vay cấu vốn EPS năm 2015 nhạy cảm với biến động EBIT so với năm 2014 Từ doanh nghiệp giảm hệ số nợ, giảm rủi ro tài làm tăng lợi nhuận cổ phần 5.2 Tác động nợ vay lên tỷ suất lợi nhuận vốn chủ sở hữu Đơn vị : đồng P a g e | 38 TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP Chỉ tiêu 2015 2014 Tăng % Lợi nhuận ròng (EBT) 100.153.290.243 82.798.511.350 20,96 Tổng tài sản 962.580.578.528 949.886.322.065 1,34 Vốn chủ sở hữu(E) 551.756.160.620 477.886.022.136 15,46 Tỷ suất sinh lợi tổng tài sản (ROA) Tỷ suất sinh lợi tổng tài sản = Lợi nhuận ròng Tổng tài sản Chỉ tiêu đo lường khả sinh lợi đồng vốn đầu tư vào công ty 8,7 đồng lợi nhuận năm 2014 Chỉ số tăng lên thành 10,4 đồng lợi nhuận năm 2015, tổng tài sản năm 2015 tăng 1,34% lợi nhuận tăng với tốc độ nhanh 20,96% Nguyên nhân công ty giảm khoản vay ngắn hạn đầu tư vào vốn lưu đông vay dài hạn đầu tư vào xây dựng mua sắm tài sản cố định khiến cho lợi nhuận công ty tăng lên Tỷ suất lợi nhuận vốn chủ sở hữu (ROE) Tỷ suất sinh = lợi vốn cổ phần Lợi nhuận ròng Vốn cổ phần Đây tiêu mà nhà đầu tư quan tâm cho thấy đồng vốn họ bỏ để đầu tư vào công ty tạo 18,2 đồng lợi nhuận Chỉ số tăng lên 0,9 đồng so với năm 2014 17,3 đồng, dấu hiệu lạc quan tốc độ tăng lợi nhuận 20,6% lớn tốc độ tăng vốn chủ sở hữu 15,46% Sự gia tăng vốn chủ sở hữu chủ yếu lợi nhuận chưa phân phối tạo q, nói P a g e | 39 TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP cách khác lợi nhuận tăng 20,6% tạo gia tăng 15,46% vốn chủ sở hữu Nguyên nhân việc tăng ROE ro EBIT tạo từ việc sử dụng vốn vay năm 2015 tăng 16,84% so với năm 2014 lãi tiền vay phải trả lại giảm 5,1%, điều có nghĩa doanh nghiệp sử dụng vốn vay cách hiệu để thu lợi nhuân cao hay nói cách khác doanh nghiệp sử dụng đòn bẩy tài cách hiệu Tốc độ gia tăng vốn chủ sở hữu nhanh so với tốc độ tăng tổng nguồn vốn chứng tỏ nợ vay tài trợ Tuy nhiên, tỷ suất sinh lợi vốn cổ phần lớn tỷ suất sinh lợi tổng tài sản hai quý, điều cho thấy cơng ty sử dụng vốn vay có hiệu nên khuếch đại tỷ suất sinh lợi vốn cổ phần Các dự án đầu tư từ nợ vay hoạt động tốt dẫn đến dự báo tăng trưởng tương lai So sánh tỷ suất doanh lợi chung lãi suất vay nợ - Tiền lãi nợ vay năm 2015 39.797.840.212 đồng, tính tất khoản nợ vay dài hạn 24.986.800.881 đồng ngắn hạn 289.717.596.932 đồng mà cơng ty có lãi suất thực năm 2012 là: - Tỷ suất sinh lợi chung = EBI T tài Tổng sản Tỷ suất sinh lợi chung lớn lãi suất thực, sử dụng nợ vay chi phí sử dụng vốn 12,56% lợi nhuận trước thuế lãi vay chúng tạo với tỷ lệ 18,23%, chứng tỏ cơng ty khơng có đủ khả tốn lãi vay năm 2015 (cịn thể khả toán lãi vay 44,098 lần) mà chênh lệch tỷ lệ lợi nhuận tạo chi phí vay vốn góp phần làm tăng tỷ suất sinh lợi vốn cổ phần từ 17,3% (2014) lên 18,2% (2015) Nguồn vốn tài trợ tài sản có nhiều loại như: vốn chủ sở hữu, nợ vay dài hạn ngắn hạn, khoản phải trả người bán, phải trả cơng nhân viên…Phần phân tích bảng sau xem xét hai nguồn tài trợ chủ yếu vốn chủ sở hữu nợ vay tạo nên tổng nguồn vốn đầu tư có vai trị quan trọng ảnh hưởng đến định tài trợ hiệu - Tỷ lệ sinh lời tổng vốn đầu tư (gồm nợ vay vốn chủ sở hữu) là: P a g e | 40 TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP Ta xem xét mức độ tác động nợ vay lên tỷ suất lợi nhuận vốn chủ sở hữu mức tỷ lệ sinh lời tổng vốn đầu tư 22,14% giả sử tăng lên 25% giảm xuống 20% Bảng tác động nợ vay lên tỷ suất lợi nhuận vốn chủ sở hữu: Đơn vị : đồng Tài trợ nợ vay vốn chủ sở hữu Tiêu Toàn vốn = thức vốn chủ sở hữu Nợ Vốn Tổng vốn chủ sở hữu đầu tư a Tỷ lệ sinh lời toàn vốn đầu tư: 22,14% - Đầu 792.590.419.949 tư 314.704.397.813 477.886.022.136 792.590.419.949 968.069.938.925, 354.514.504.136,3 613.555.434.789, 968.069.938.925,7 Tổng thu nhập 22,14% 22,14% 12,65% 28,4% - Tỷ lệ sinh lời (%) b Tỷ lệ sinh lời toàn vốn đầu tư: 25% Đầu tư 792.590.419.949 314.704.397.813 477.886.022.136 792.590.419.949 990.738.024.936 354.514.504.136, 636.223.520.799 990.738.024.936 - P a g e | 41 TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP Tổng 25% thu nhập 12,65% 33,13% 25% 792.590.419.949 - Tỷ lệ sinh lời (%) c Tỷ lệ sinh lời toàn vốn đầu tư: 5% Đầu tư 792.590.419.949 314.704.397.813 477.886.022.136 832.219.940.946 354.514.504.136,3 477.705.436.809,7 832.219.940.946 12,65% -0,4% 5% Tổng thu nhập 5% - Tỷ lệ sinh lời (%) Nếu công ty đầu tư 792.590.419.949 đồng hoàn toàn vốn chủ sở hữu thu 175.501.595.223 đồng lợi nhuận, tỷ suất doanh lợi trường hợp 22,14% Nhưng công ty chọn phương án tài trợ 314.704.397.813 ngàn đồng từ nợ vay để làm giảm vốn chủ sở hữu cần huy động (chiếm 39,71% tổng vốn đầu tư) Tiền lãi nợ vay trả năm 2012 39.797.840.212 đồng, lãi suất thực năm 2012 12,65% thấp 22,14% (tức thấp tỷ suất doanh lợi chung) Trong tổng số lợi nhuận 175.501.595.223 đồng thu được, công ty phải trả lãi 39.797.840.212 đồng, phần lại 135.703.755.011 đồng, vốn đầu tư chủ sở hữu 477.886.022.136 đồng đem lại tỷ suất lợi nhuận vốn chủ sở hữu 28,4% (tức EBIT: VCSH = 135.703.755.011 : 477.886.022.136 = 28,4% ), khơng vay tỷ suất doanh lợi 22,14% Ta nói trình tài trợ nợ vay tạo địn cân nợ tác động làm thay đổi tỷ suất sinh lợi vốn chủ sở hữu P a g e | 42 TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP Khi tỷ suất sinh lợi chung lớn 22,14%, mức 25% tỷ suất sinh lợi vốn chủ sở hữu khơng cịn 28,4% mà tăng lên 33,13% Nếu tỷ lệ sinh lợi chung lớn số tiền trả lãi vay năm 2012 cố định địn cân nợ có tác dụng làm tăng tỷ suất sinh lợi vốn chủ sở hữu Điều bất lợi sử dụng đòn cân nợ tỷ lệ sinh lợi chung 5% thấp chi phí vay nợ, địn cân nợ làm giảm tỷ suất sinh lợi vốn chủ sở hữu Nếu tổng khoản tiền đầu tư đem lại 39.629.520.997 đồng lợi nhuận, thấp chi phí trả lãi vay cơng ty phải dùng vốn chủ sở hữu bù đắp để trả đủ lãi vay Điều làm cho tỷ suất sinh lợi giảm, chí cịn âm Trong trường hợp – 0,4% Chúng ta khẳng định lại tác động nợ vay: địn cân nợ có tiềm làm tăng tỷ suất doanh lợi vốn chủ sở hữu, đồng thời đem lại cho vốn chủ sở hữu nguy lớn: tỷ suất doanh lợi chung cao lãi suất vay nợ, tỷ suất doanh lợi vốn chủ sở hữu trở nên cao Trái lại, tỷ suất doanh lợi chung thấp lãi suất vay nợ, tỷ suất doanh lợi vốn chủ sở hữu trở nên thấp chi phí trả lãi vay Phân tích địn bẩy tổng hợp Chỉ tiêu DOL DFL DTL= DOL x DFL 2015 3,10 1,29 3,99 2014 2,99 1,39 4,16 Độ bẩy tổng hợp năm 2015 3,99, giảm 0.17 so với năm 2014, có nghĩa thay đổi 1% doanh thu từ mức doanh thu 1.242.119.995.157 đồng đưa đến thay đổi 3,99% EPS theo chiều với thay đổi doanh thu Đòn bẩy tổng hợp việc cơng ty sử dụng kết hợp địn bẩy hoạt động với địn bẩy tài Địn bẩy tổng hợp tác động đến EPS doanh thu thay đổi qua hai bước: bước doanh thu thay đổi làm thay đổi lợi nhuận hoạt động, bước lợi nhuận trước thuế lãi vay thay đổi làm thay đổi EPS Ở năm 2014, độ bẩy tài 1.39 nên cơng ty chịu tác động địn bẩy hoạt động 4,16 Sang năm 2015, đòn bẩy hoạt động tăng nhẹ 0,11 nhiên độ bẩy tài lại giảm 0,1 dẫn đến độ bẩy tổng hợp thấp năm 2014, mức 3,99 Độ bẩy tổng hợp năm 2015 tác động nhỏ 2014 làm EPS biến động doanh thu thay đổi, hay lợi nhuận cổ phần tăng chậm rủi ro nhỏ doanh thu giảm P a g e | 43 TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP Độ bẩy hoạt động cao độ bẩy tài chứng tỏ năm vừa qua địn bẩy hoạt động có vai trị quan trọng, thể qua thay đổi doanh thu ảnh hưởng đến thay đổi lợi nhuận hoạt động đóng góp phần lớn mục tiêu làm tăng EPS Điều có ý nghĩa quan trọng nhà quản trị nên trọng việc hoạch định sách doanh thu chi phí sở phân tích độ bẩy hoạt động đề cập Trong năm 2015, độ bẩy hoạt động tăng độ bẩy tài giảm hợp lý để tránh tác động tổng hợp lúc làm tăng rủi ro tổng thể Tuy nhiên tăng lên DOL không mang tính chủ quan, cơng ty định phần việc đầu tư vào tài sản cố định Nhưng địn bẩy tài khác, gia tăng DFL công ty chủ động vay nợ Vì hồn tồn đưa giải pháp tài trợ nhu cầu vốn tương lai hiệu quả, hạn chế rủi ro nâng cao lợi nhuận vốn cổ phần Trong trình kinh doanh, nhu cầu huy động vốn công ty lớn để tài trợ hệ thống sản xuất kinh doanh đầu tư Nếu công ty lựa chọn phương án tài trợ thêm từ nợ vay cho kế hoạch tới, cộng thêm khoản vay tiếp tục tạo áp lực chi trả lãi vay lớn Sự tăng lên tỷ lệ nợ tổng nguồn vốn có mối quan hệ chặt chẽ với dự báo doanh thu để đảm bảo chi trả lãi vay, tạo lợi nhuận cổ phần mà công ty kỳ vọng rủi ro tài kèm Giải pháp cho kế hoạch tài trợ nhu cầu vốn tương lai 7.1 Đánh giá mặt hoạt động công ty Năm 2015 năm kinh tế gặp nhiều khó khăn ảnh hưởng từ khủng hoảng kinh tế khu vực đồng Euro, bất động sản đóng băng, vàng biến động mạnh, thâm hụt ngân sách, tái cấu trúc ngân hàng …Những ảnh hưởng từ kinh tế vĩ mơ ngồi nước làm sức mua giảm sút nghiêm trọng Trong hồn cảnh khó khăn này, hoạt động kinh doanh Tập đoàn giữ vững ổn định phát triển với thành tích ấn tượng: Doanh thu Tập đoàn đạt 1.216.345 triệu đồng, tăng 16,55% so với kỳ Lợi nhuận sau thuế cổ đông công ty đạt 100.153 triệu đồng, vượt 11,28% so với kế hoạch Doanh thu xuất đạt 136.986 triệu đồng, tăng trưởng với tốc độ cao lên đến 75% so với năm 2014 Bên cạnh đó, Thiên Long hồn thành sớm mục tiêu chiến lược Tập đoàn, trở thành cơng ty có mơi trường làm việc tốt cho người lao động Trong bối cảnh triệu người lao động rơi vào cảnh thất nghiệp, P a g e | 44 TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP chế độ lương, thưởng, phúc lợi, đào tạo Cán công nhân viên FLC đảm bảo, môi trường làm việc ngày cải thiện 7.2 Đánh giá kết hoạt động tình hình tài năm 2012 Năm 2015 khép lại năm đầy khó khăn kinh tế Việt Nam Chỉ số giá tiêu dùng cuối năm tăng 6,81%, giảm mạnh so với tốc độ phi mã 18,13% năm 2014 thấp kể từ năm 2009 đến Tuy nhiên, giá phải trả cho việc thắt chặt tiền tệ tài khóa để kiểm sốt lạm phát tăng trưởng kinh tế đạt 5,03%, thấp nhiều so với mục tiêu 6-6,5% đề mức tăng thấp hai thập kỷ qua Lần sau gần hai thập kỷ, Việt Nam xuất siêu chủ yếu nhu cầu nhập sụt giảm sản xuất đình đốn 55.000 doanh nghiệp giải thể, ngừng hoạt động, khiến triệu người lao động rơi vào cảnh thất nghiệp Cộng năm 2014, số lên đến gần 110.000 Phịng Thương mại Cơng nghiệp (VCCI) nhận định giai đoạn đen tối doanh nghiệp Việt Nam Trong bối cảnh khó khăn kinh tế, Tập đồn FLC tập trung toàn lực để thực mục tiêu đề ra, vừa tập trung đối mặt, linh hoạt tháo gỡ khó khăn tại, vừa tìm hội kinh doanh, định đột phá khủng hoảng, vừa chuẩn bị nguồn lực để đón đầu hội tương lai kinh tế khởi sắc Trong năm 2015, doanh thu Tập đoàn FLC đạt 1.216.345 triệu đồng, tăng 16,55% so với năm 2014 Lợi nhuận sau thuế toàn Tập đoàn đạt 100.153 triệu đồng, tăng 24,37% so với năm 2014 vượt 11,28% so với tiêu kế hoạch thông qua Đại hội Đồng Cổ đông năm tài 2014 7.3 Giải pháp tài trợ cho nhu cầu vốn tương lai Trong năm 2016, đại hội đồng cổ đơng tập đồn FLC đưa tiêu kế hoạch sau: + Doanh thu thuần: 1.400 tỷ đồng + Lợi nhuận sau thuế: 110 tỷ đồng 7.3.1 Xác định nhu cầu vốn doanh nghiệp ngắn hạn Năm 2014, tập đoàn FLC đạt doanh thu 1.216.334.848.430 đồng đạt doanh lợi doanh thu (lợi nhuận doanh thu) 11.16% Qua bảng cân đối kế tốn phân tích ta thấy khoản mục phần tài sản chịu tác động trực tiếp doanh thu, nhiên tính chất đặc điểm vốn có định nên ta tách riêng chúng Ở phần nguốn vốn có tiêu Vay ngắn hạn ngân hàng, phải trả nhà cung cấp Phải nộp ngân sách P a g e | 45 TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP nhà nước thỏa mãn điều kiện quan hệ chặt chẽ với doanh thu Sau ta tính tỷ lệ phần trăm khoản mục so với doanh thu Tài sản Tỷ lệ (%) Nguồn vốn Tỷ lệ (%) 1.Tiền 12.44 1.Phải trả nhà cung cấp 4,12 2.Các khoản phải thu 5.18 2.Phải nộp ngân sách 1,52 3.Hàng tồn kho 34,81 3.Phản trả CNV 0,89 4.Tài sản lưu động khác 0,94 Cộng 6,52 Cộng 53,56 Nhận xét: - Cứ đồng doanh thu tiêu thụ sản phẩm tăng lên cần phải tăng 0, 5356 đồng vốn để bổ sung cho phần tài sản - Cứ đông doanh thu tiêu thụ sản phẩm tăng lên doanh nghiệp chiếm dụng dương nhiên(nguồn vốn phát sinh tự động) 0,0652 đồng (6,52%) Vậy thực chất đông doanh thu tăng lên doanh nghiệp cần bổ sung: 0,5356 - 0,0652=0,4707 đồng vốn Vậy nhu cầu vốn cần bổ sung cho năm sau là: (DT dự kiến 2013-DTT năm 2012) x 0,4707 = (1.400.000.000.000 - 1.216.334.848.430) x 0,4707=86.451.186.844 đồng Nếu doanh lợi doanh thu doanh nghiệp trì năm 2015 lợi nhuận trước thuế năm 2013 là: 1.400.000.000.000 x 11,16%=156.240.000.000 đồng Lợi nhuận sau thuế=156.240.000.000 x (1-25%)=117.180.000.000 đồng (gần tương đương với số mà công ty đề 110 tỷ đồng) Trong năm 2016 cơng ty có nhu cầu bổ sung vốn 86.451.186.844 đồng 7.3.2 Tài trợ vốn cho công ty Cơ cấu vốn năm 2015 Nợ dài hạn Vốn cổ phần Vốn cổ phần: 211.799.700.000 đồng Mệnh giá phát hành: 10.000 đồng/cổ phần Số lượng cổ phần: 21.179.970 cổ phần Lãi cổ phần=4.729 đồng Tỷ lệ chi trả cổ tức cổ phần là: 20% (được cơng ty cơng bố báo cáo tài thường niên năm tài 2012) P a g e | 46 TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP Lợi nhuận giữ lại để tái đầu tư = Lợi nhuận sau thuế chưa phân phối - (Vốn cổ phần*20%) = 169.860.720.364 – (211.799.700.000 x 20%) =127.500.780.364 đồng Nếu theo cấu vốn nhu cầu vốn bổ sung cơng ty 2016 86.451.186.844 đồng tài trợ sau: -Tài trợ từ nợ vay: 86.451.186.844 x 11,01% = 9.518.275.672 đồng -Tài trợ từ vốn cổ phần: 86.451.186.844 x 88,89% =76.846.459.986 đồng Do khoản tài trợ từ vốn cổ phần công ty < Lợi nhuận giữ lại để tái đầu tư sang năm 2013 công ty không cần phải huy động thêm vốn cổ phần tức không cần phát hành thêm cổ phiếu thường Tổng nguồn vốn năm 2016 = g Chương 4: KẾT LUẬN CHUNG Từ kết số liệu tính tốn trên, ta có cách nhìn tổng thể ảnh hưởng tác động hệ thống đòn bẩy lên lợi nhuận rủi ro doanh nghiệp Qua doanh nghiệp đưa định hướng, sách sử dụng nguồn vốn thiết lập cấu vốn cho có hiêu quả, giúp doanh nghiệp đạt mức lợi nhuận sau thuế kì vọng vào năm 2016 110 tỷ đồng chí Đòn bẩy hoạt động thể mức độ sử dụng chi phí cố định tổng chi phí doanh nghiệp Qua so sánh năm 2015 với năm 2014 ta thấy độ bẩy hoạt động năm 2015 tăng lên so với năm 2014 doanh nghiệp tăng chi phí cố định tổng chi phí doanh nghiệp Chính thay đổi làm lợi nhuận trước thuế lãi vay công ty tăng so với năm 2014, điều khẳng định cơng ty biết tận dụng địn bẩy hoạt động để làm tăng lợi nhuân cho Độ bẩy hoạt động năm 2015 3,10 mức định phí 367.730.385.394 đồng có ý nghĩa quan trọng nhà quản trị việc hoạch định sách doanh thu chi phí hoạt động Sự chênh lệch xa tỷ trọng định phí biến phí kết cấu chi phí thị trường có biến động lớn giá nguyên vật liệu, nên công ty không hoạt động điều kiện độ bẩy hoạt động cao có đầu tư đáng kể vào tài sản cố định P a g e | 47 TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP Địn bẩy tài liên quan đến viêc sử dụng nguồn tài trợ có chi phí cố định việc tổ chức nguồn vốn kinh doanh doanh nghiệp nhằm hy vọng gia tăng tỷ suất lợi nhuận vốn chủ sở hữu (ROE) hay thu nhập cổ phần (EPS) cơng ty Độ bẩy tài doanh nghiệp năm 2015 giảm so với năm 2014 cho thấy công ty giảm việc sử dụng nợ vay nhằm bù đắp vào thiếu hụt hoạt động sản xuất kinh doanh Từ giúp cơng ty giảm áp lực trả nợ vay, giảm rủi ro có biến động lãi suất thị trường Tuy nhiên theo số liệu tính tốn khả trả nợ vay công ty cao 4,41 tức lợi nhuận cơng ty tốn 4,41 lần lãi vay Cơng ty nên cân nhắc việc tăng tỷ lệ nợ vay để tài trợ nguồn vốn vừa giúp doanh nghiệp huy động vốn vừa chắn thuế cho doanh nghiệp Độ bẩy tổng hợp năm 2015 tác động nhỏ năm 2014 làm EPS biến động doanh thu thay đổi Độ bẩy hoạt động cao độ bẩy tài chứng tỏ năm vừa qua địn bẩy hoạt động có vai trị quan trọng thể qua thay đổi doanh thu ảnh hưởng đến thay đổi lợi nhuận hoạt động đóng góp phần lớn mục tiêu làm tăng EPS Độ bẩy hoạt động giảm độ bẩy tài tăng hợp lý để tránh tác động tổng hợp lúc làm tăng rủi ro tổng thể Tuy nhiên tăng lên DOL khơng mang tính chủ quan Nhưng địn bẩy tài khác, giảm xuống DFL cơng ty chủ động giảm nợ vay hồn tồn đưa giải pháp tài trợ nhu cầu vốn tương lai hiệu quả, hạn chế rủi ro nâng cao lợi nhuận vốn cổ phần Qua tiêu số liệu phân tích thấy rõ tác động viêc sử dụng hệ thống đòn bẩy xây dựng cấu vốn doanh nghiệp Đây tài liệu giúp cơng ty có chiến lược sáng suốt hởn lĩnh vực tài từ nâng cao vị công ty thị trường, tạo lịng tin cho cổ đơng vè phát triển ổn định công ty, gia tăng lợi nhuận cổ đông, nâng cao giá trị cổ phiếu thu hút vốn đầu tư P a g e | 48 ... doanh nghiệp Rủi ro doanh nghiệp rủi ro bất ổn phát sinh hoạt động doanh nghiệp khiến cho lợi nhuận hoạt động giảm Cần ý độ bẩy hoạt động phận rủi ro doanh nghiệp Yếu tố rủi ro doanh nghiệp thay đổi... cố định mức độ tác động địn bẩy tài lên lợi nhuận rủi ro Chúng ta đo lường mức độ tác động thơng qua độ bẩy tài 5.1.2 Độ bẩy tài (DFL) P a g e | 37 TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP Lợi nhuận trước thuế... lợi nhuận trước thuế lãi vay (EBIT) với lợi nhuận cổ phần (EPS) 3.2 Tác động đòn bẩy tài lên lợi nhuận rủi ro 3.2.1 Tác động nợ vay lên tỷ suất lợi nhuận vốn cổ phần Tỷ suất sinh lợi tổng tài