TIỂU LUẬN đề tài lợi NHUẬN – rủi RO và mô HÌNH ĐỊNH GIÁ tài sản tài CHÍNH (CAPM)

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC CÔNG NGHIỆP THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH TIỂU LUẬN ĐỀ TÀI LỢI NHUẬN – RỦI RO VÀ MÔ HÌNH ĐỊNH GIÁ TÀI SẢN TÀI CHÍNH (CAPM) MÔN HỌC TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP LỚP HỌC PHẦN DHQ.

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC CÔNG NGHIỆP THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH  TIỂU LUẬN ĐỀ TÀI: LỢI NHUẬN – RỦI RO VÀ MƠ HÌNH ĐỊNH GIÁ TÀI SẢN TÀI CHÍNH (CAPM) MƠN HỌC: TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP LỚP HỌC PHẦN: DHQT16LTT GIẢNG VIÊN HƯỚNG DẪN: Ths Thái Duy Tùng NHÓM THỰC HIỆN: 04 THÀNH VIÊN CỦA NHĨM: Tơn Trung Vũ Đặng Thị Thu Hiền Nguyễn Thành Phát Trần Thị Tuyết Trinh MỤC LỤC PHẦN Tính tốn tỷ suất sinh lợi kỳ vọng chứng khoán tỷ suất sinh lợi kỳ vọng danh mục đầu tư dựa mô hình CAPM 1) Thu thập liệu lịch sử giá đóng cửa điều chỉnh chứng khoán số Vn-Index (đại diện cho danh mục thị trường) thời kỳ năm gần 2) tỷ suất sinh lợi theo ngày cổ phiếu (Ri) danh mục thị trường (RM), tỷ suất sinh lợi trung binh độ lệch chuẩn dựa liệu lịch sử giá chứng khoán số VN-Index .3 3) 2.1) Tỷ suất sinh lời theo ngày 2.2) Tỷ suất sinh lời trung bình .3 2.3) Độ lệch chuẩn cổ phiếu tính theo TSSL Hệ số beta công ty theo liệu tỷ suất sinh lời cổ phiếu (Ri) tỷ suất sinh lời doanh mục đầu tư (Rm) 4) Tỷ suất sinh lời kỳ vọng chứng khoán doanh mục đầu tư 5) Dựa vào kết tính tốn file excel cho kết PHẦN Phân tích kết 1) Gỉai thích ý nghĩa mơ hình định giá tài sản vốn (Capital Asset Pricing Model – CAPM) 2) Nội dung mơ hình CAPM mối quan hệ lợi nhuận với rủi ro .5 3) Kết Beta chứng khốn giải thích theo cơng thức 4) Ứng dụng mơ hình CAPM thực tế ảnh hưởng CAPM tới định nhà đầu tư 5) So sánh với mơ hình lý thuyết, xem xét điều kiện giả định mơ hình PHẦN Kết thu hoạch sản phẩm 1) Các chứng khoán nhóm lựa chọn lí chọn .8 2) Các phép tính nhóm thực hiện: 3) Các khó khăn sai sót thực nhóm 4) So sánh tỉ suất sinh lời trung bình năm tỷ suất sinh lợi kỳ vọng theo CAPM: 5) Các điều nhóm cần cải thiện: PHẦN Tính tốn tỷ suất sinh lợi kỳ vọng chứng khoán tỷ suất sinh lợi kỳ vọng danh mục đầu tư dựa mơ hình CAPM 1) Thu thập liệu lịch sử giá đóng cửa điều chỉnh chứng khoán số Vn-Index (đại diện cho danh mục thị trường) thời kỳ năm gần 2) tỷ suất sinh lợi theo ngày cổ phiếu (Ri) danh mục thị trường (RM), tỷ suất sinh lợi trung binh độ lệch chuẩn dựa liệu lịch sử giá chứng khoán số VN-Index 2.1) Tỷ suất sinh lời theo ngày * Để có số tỷ suất sinh lời theo ngày danh mục thị trường (Rm) doanh mục cổ phiếu (Ri) ta có cơng thức sau: Ri = (Pt – Pt-1)/Pt-1 ( Theo doanh mục cổ phiếu ) Trong đó:    Pt giá cổ phiếu thời điểm t Pt-1 giá cổ phiếu thời điểm t-1 RM = (PVNt – PVNt-1)/PVN (Theo doanh mục đầu tư)   PVNt số VN-Index thời điểm t; PVNt-1 số VN-Index thời điểm t-1 Trong đó: 2.2) Tỷ suất sinh lời trung bình Trong đó:   Ri: Tỷ suất sinh lời theo ngày n: số mẫu quan sát 2.3) Độ lệch chuẩn cổ phiếu tính theo TSSL Trong đó:    n số mũ quan sát Ri: tỷ suất sinh lời theo ngày cổ phiếu Ritb: tỷ suất sinh lời trung bình cổ phiếu 3) Hệ số beta công ty theo liệu tỷ suất sinh lời cổ phiếu (Ri) tỷ suất sinh lời doanh mục đầu tư (Rm) βi = Trong đó:   COV (Ri,Rm): hiệp phương sai tỷ suất sinh lời cổ phiếu (Rm): phương sai doanh mục đầu tư 4) Tỷ suất sinh lời kỳ vọng chứng khoán doanh mục đầu tư * Của chứng khoán: E(Ri) = Rf + (Rm – Rf)βi Trong đó:   Ri tỷ suất sinh lợi kỳ vọng chứng khoán i Rf lãi suất phi rủi ro, ý lấy lãi suất trái phiếu Chính phủ có kỳ hạn năm (Số liệu lãi suất phi rủi ro phải số liệu gần sát thời điểm phân tích nhất, nguồn số liệu từ Bộ Tài chính,  Sở Giao dịch chứng khốn Hà Nội) Rm tỷ suất sinh lợi trung bình hàng năm danh mục thị trường (lấy trung bình cộng) * Của doanh mục đầu tư: E(Rp) = Rf + (Rm – Rf)βp Trong đó: βp: Hệ số beta danh mục đầu tư  5) Dựa vào kết tính tốn file excel cho kết a) Kết tỷ suất sinh lời trung bình chứng khốn doanh mục đầu tư AAA -0,004% CTG 0,02% BSI 0,13% FPT 0,13% VN_INDEX 0,05% CTG 2,66% BSI 1,24% FPT 1,77% VN_INDEX 1,24% CTG BSI FPT VN_INDEX 0,0007095 0,00082359 0,0003150478 0,000154637 b) Độ lệch chuẩn ( mức rủi ro ) AAA 2,47% c) Phương sai AAA 0,00060848289 d) Hiệp phương sai chứng khoán doanh mục đầu tư AAA 0,00017511 CTG 0,00020389 BSI -0,00000026 FPT 0,00014578 e) Hệ số beta chứng khoán doanh mục đầu tư AAA 1,13 CTG 1,32 BSI -0,002 FPT 0,942 VN_INDEX 0,44 f) tỷ suất sinh lời kỳ vọng chứng khoán doanh mục đầu tư AAA 13% CTG 15% BSI 2% FPT 11,6% VN_INDEX 6,72% PHẦN Phân tích kết 1) Gỉai thích ý nghĩa mơ hình định giá tài sản vốn (Capital Asset Pricing Model – CAPM) Mơ hình định giá tài sản vốn (Capital Asset Pricing Model – CAPM) mơ hình mơ tả mối quan hệ rủi ro lợi nhuận kỳ vọng Trong mơ hình này, lợi nhuận kỳ vọng chứng khốn lợi nhuận khơng rủi ro (risk – free) cộng với khoản bù đắp rủi ro dựa sở rủi ro toàn hệ thống chứng khốn Rủi ro khơng tồn hệ thống khơng xem xét mơ hình nhà đầu tư xây dựng danh muc đầu tư đa dạng hóa để loại bỏ loại rủi ro Mơ hình CAPM William Sharpe phát triển từ năm 1960 ứng dụng nhiều đầu tư chứng khốn Mặc dù cịn có số mơ hình khác nỗ lực giải thích động thái thị trường mơ hình CAPM mơ hình đơn giản có khả ứng dụng sát thực với thực tiễn Trong tài chính, mơ hình CAPM sử dụng để xác định tỷ suất sinh lời yêu cầu tài sản tài sản thêm vào danh mục đa dạng hóa tốt, với rủi ro khơng thể đa dạng hóa tài sản cho trước Mơ hình đo lường độ nhạy cảm tài sản với rủi ro khơng thể đa dạng hóa (cũng gọi rủi ro hệ thống hay rủi ro thị trường) mà thường đại diện hệ số beta ngành tài chính, với lợi tức kỳ vọng thị trường lợi tức kỳ vọng tài sản lý thuyết phi rủi ro 2) Nội dung mơ hình CAPM mối quan hệ lợi nhuận với rủi ro Lợi nhuận kỳ vọng chứng khốn có quan hệ tỷ lệ thuận với rủi ro chứng khốn đó, nghĩa nhà đầu tư kỳ vọng chứng khốn có lợi nhuận cao rủi ro lớn ngược lại Hệ số beta chứng khoán (β) hệ số đo lường mức độ rủi ro cổ phiếu cụ thể hay danh mục đầu tư với mức độ rủi ro chung thị trường chứng khốn Do đó, lợi nhuận kỳ vọng chứng khốn có quan hệ tỷ lệ thuận với hệ số β Giả sử thị trường tài hiệu nhà đầu tư đa dạng hoá danh mục đầu tư cho rủi ro khơng tồn hệ thống khơng đáng kể Như vậy, cịn rủi ro tồn hệ thống ảnh hưởng đến lợi nhuận cổ phiếu Theo mô hình CAPM mối quan hệ lợi nhuận rủi ro thể qua công thức: E(Ri) = Rf + βi [E(Rm) – Rf] Trong đó:  E(Ri): lợi nhuận kỳ vọng từ  chứng khoán i E(Rm): lợi nhuận kỳ vọng thị   trường Rf: lợi nhuận tài sản phi rủi ro βi (Hệ số beta): hệ số đo lường mức độ rủi ro chứng khoán cụ thể với mức độ rủi ro  chung thị trường chứng khoán [E(Rm) – Rf]: phần bù đắp rủi ro thị trường Đường thị trường chứng khoán tiếng Anh Security Market Line, viết tắt: SML Đường thị trường chứng khoán (SML) đường đóng vai trị biểu thị dạng hình học mơ hình định giá tài sản vốn (CAPM), cho thấy rủi ro hệ thống chứng khoán so với lợi nhuận kì vọ ng tồn thị trường thời điểm định Được gọi "đường đặc tính" (characteristic line), SML hình ảnh mơ hình định giá tài sản vốn (CAPM), trục X biểu đồ biểu thị rủi ro theo hệ số beta trục Y biểu đồ thể lợi nhuận kì vọng Về mặt hình học, mối quan hệ lợi nhuận kỳ vọng cổ phiếu hệ số β biểu diễn đường thẳng có tên gọi đường thị trường chứng khoán SML (security market line): Từ công thức trên, nhà đầu tư cần lưu ý điểm sau:    β = 1: Chứng khốn có rủi ro rủi ro thị trường chung β < 1: Chứng khốn có rủi ro nhỏ rủi ro thị trường chung β > 1: Chứng khoán có rủi ro lớn rủi ro thị trường chung 3) Kết Beta chứng khoán giải thích theo cơng thức     Chỉ số β AAA 1,13 > 1: Chứng khốn có mức độ rủi ro lớn mức chung thị trường Chỉ số β CTG 1,32 > 1: Chứng khốn có mức độ rủi ro lớn mức chung thị trường Chỉ số β BSI -0,002 < 1: Chứng khốn có mức độ rủi ro nhỏ mức chung thị trường Chỉ số β FPT 0,942 < 1: Chứng khốn có mức độ rủi ro nhỏ mức chung thị trường 4) Ứng dụng mơ hình CAPM thực tế ảnh hưởng CAPM tới định nhà đầu tư Xem xét phê bình CAPM giả định đằng sau việc sử dụng việc xây dựng danh mục đầu tư, khó thấy hữu ích Tuy nhiên, việc sử dụng CAPM công cụ để đánh giá tính hợp lý kỳ vọng tương lai để tiến hành so sánh có số giá trị Một cố vấn đề xuất thêm cổ phiếu vào danh mục đầu tư với giá cổ phiếu 100 đô la Cố vấn sử dụng CAPM để điều chỉnh giá với tỷ lệ chiết khấu 13% Giám đốc đầu tư cố vấn lấy thơng tin so sánh với kết hoạt động khứ công ty công ty ngành để xem liệu lợi nhuận 13% có phải kỳ vọng hợp lý hay không + Giả sử rằng, danh mục đầu tư tối ưu không bao gồm cổ phiếu công ty đó, ví dụ cổ phiếu VCB (Ngân hàng TMCP Ngoại thương) Khi nhà đầu tư không muốn nắm giữ cổ phiếu VCB, cầu cổ phiếu khơng, giá VCB giảm tự Giá VCB giảm, cổ phiếu trở nên hấp dẫn cổ phiếu khác hấp dẫn Cuối cùng, cổ phiếu VCB chạm đến mức giá đủ hấp dẫn để lọt vào danh mục đầu tư tối ưu + CAPM xây dựng dựa quan điểm: Phần bù rủi ro hợp lý tài sản xác định dựa phần rủi ro mà tài sản đóng góp vào rủi ro tồn danh mục Rủi ro chia thành rủi ro hệ thống rủi ro phi hệ thống Trong đó, rủi ro phi hệ thống giảm thiểu tới mức tối đa nhờ đa dạng hóa danh mục đầu tư, nhà đầu tư không yêu cầu phần bù rủi ro cho rủi ro Họ yêu cầu bù đắp cho phần rủi ro hệ thống – phần rủi ro khơng thể loại trừ nhờ đa dạng hóa danh mục đầu tư Rủi ro mà chứng khoán riêng lẻ đóng góp vào rủi ro danh mục đầu tư đa dạng hóa phụ thuộc vào rủi ro hệ thống tài sản đó, đo lường hệ số beta Do đó, phần bù rủi ro tài sản tỷ lệ với beta, ví dụ, rủi ro hệ thống chứng khoán tăng gấp đôi, phần bù rủi ro cho nhà đầu tư phải tăng gấp đôi để đảm bảo nhà đầu tư nắm giữ chứng khốn Do vậy, tỷ số phần bù rủi ro beta cho hai chứng khoán hai danh mục đầu tư + Nếu phần bù rủi ro thị trường 2.5%, CAPM dự báo phần bù rủi ro cổ phiếu 2.5% nhân với beta cổ phiếu Và chẳng hạn để tính phần bù rủi ro danh mục 0.44* 2.5% = 1,1% Kết tương tự lấy bình quân gia quyền phần bù rủi ro phiếu + Nhà đầu tư sử dụng quan sát để đánh giá lại cách danh mục đầu tư họ xây dựng khoản nắm giữ khơng nằm SML Điều giải thích danh mục đầu tư nhà đầu tư nằm bên phải CML Nếu xác định khoản nắm giữ kéo lợi nhuận làm tăng rủi ro danh mục đầu tư cách khơng cân xứng, nhà đầu tư thực thay đổi để cải thiện lợi nhuận + Ví dụ, người biết doanh nghiệp hoạt động tốt, giá cổ phiếu doanh nghiệp đẩy lên cao, tỷ lệ lợi tức người nắm giữ cổ phiếu (những người mua cổ phiếu mức giá cao) không lớn Giá cổ phiếu phản ánh thông tin đại chúng triển vọng doanh nghiệp, rủi ro doanh nghiệp (đo lường hệ số beta) ảnh hưởng tới tỷ lệ lợi tức kỳ vọng Trong thị trường hoàn hảo, nhà đầu tư nhận tỷ lệ lợi tức kỳ vọng cao họ sẵn sàng chấp nhận rủi ro 5) So sánh với mơ hình lý thuyết, xem xét điều kiện giả định mơ hình Để xây dựng mơ hình kinh tế, nhà kinh tế học ln đặt giả định Chúng có tác dụng làm đơn giản hoá đảm bảo khơng thay đổi tính chất vấn đề Trong mơ hình CAPM, lưu ý có giả định sau:  Thị trường vốn coi hiệu hồn hảo, theo nhà đầu tư cung cấp thơng tin đầy đủ, chi phí giao dịch khơng đáng kể, khơng có hạn chế đầu tư, khơng có nhà  đầu tư đủ lớn để ảnh hưởng đến giá loại chứng khoán Nhà đầu tư kỳ vọng nắm giữ chứng khốn thời kỳ năm có hai hội đầu tư: đầu tư vào chứng khốn khơng rủi ro đầu tư vào danh mục cổ phiếu thường thị trường Trước hết cần xem xét giả định để xây dựng mơ hình CAPM Về bản, nhà đầu tư hoàn toàn giống ngoại trừ lượng vốn đầu tư ban đầu mức độ chấp nhận rủi ro Các giả định mơ hình CAPM bao gồm: Thị trường cạnh tranh hồn hảo Cụ thể, thị trường có nhiều nhà đầu tư, nhà đầu tư sở hữu lượng vốn nhỏ tương đối so với tổng lượng vốn toàn thị trường Do vậy, giao dịch đơn lẻ nhà đầu tư không ảnh hưởng tới giá tài sản Các nhà đầu tư có khoảng thời gian đầu tư giống Các nhà đầu tư thiết lập danh mục từ tài sản tài giao dịch cơng khai thị trường cổ phiếu trái phiếu, tiếp cận với hội vay cho vay với lãi suất phi rủi ro Các nhà đầu tư chịu thuế thu nhập từ tài sản chi phí giao dịch (tiền hoa hồng phí dịch vụ) Trên thực tế, biết nhà đầu tư nằm khung thuế khác điều ảnh hưởng đến việc lựa chọn tài sản nhà đầu tư Các nhà đầu tư nhà đầu tư lý trí ln cố gắng tối ưu hóa mối quan hệ lợi nhuận rủi ro, nghĩa tất nhà đầu tư áp dụng lý thuyết Markowitz xây dựng danh mục đầu tư Thơng tin thị trường hồn hảo Các nhà đầu tư tiếp cận thông tin nhau, họ phân tích thơng tin cách giống Kỳ vọng đồng Các nhà đầu tư phân tích chứng khốn cách giống Họ có kỳ vọng vào kinh tế tương lai Do đó, ước lượng về phân phối xác suất dòng tiền tương lai đầu tư vào chứng khoán giống Như vậy, có tập hợp giá chứng khốn, lãi suất phi rủi ro, nhà đầu tư sử dụng tỷ lệ lợi tức độ lệch chuẩn độ tương quan để xây dựng đường biên hiệu danh mục đầu tư hiệu Rõ ràng giả định đơn giản hóa nhiều so với thực tế phức tạp thị trường tài Với giả định này, có nhìn hợp lý chất cân thị trường chứng khoán PHẦN Kết thu hoạch sản phẩm 1) Các chứng khốn nhóm lựa chọn lí chọn  AAA: Là doanh nghiệp có quy mơ lớn với sản lượng sản xuất khoảng 3.000 tấn/tháng so với doanh nghiệp ngành khẳng định lĩnh vực xuất sản phẩm cho thị   trường khó tính Nhật Bản, Mỹ hay Châu Âu CTG: Là ngân hàng mạnh BSI: Là công ty chứng khoán thành lập hoạt động Việt Nam, BSI đạt vị định ngành chứng khốn – tài sau gần 11 năm hoạt động phát triển Là 10 cơng ty có vốn điệu lệ tổng tài sản lớn thị trường nay, công ty chứng khoán đa cấp phép hoạt động tất mảng nghiệp vụ, BSC phát triển đồng toàn diện nghiệp vụ, từ lưu ký, môi giới, tư vấn đầu tư đến tư  vấn tài doanh nghiệp, tự doanh bảo lãnh phát hành FPT: Công ty Công nghệ thông tin hàng đầu Việt nam dẫn vị trí hàng đầu lĩnh vực: Xuất phần mềm quy mô nhân lực doanh thu, cung cấp Giải pháp phần mềm tích hợp hệ thống quy mô doanh số, số lượng khách hàng, độ phức tạp giá trị dự án CNTT, Top nhà cung cấp Dịch vụ viễn thông cố định Internet lớn Việt Nam Là công ty lớn Việt Nam với 28.000 nhân hệ thống 46 văn phịng 22 quốc gia bên ngồi Việt Nam Là đối tác cao cấp sở hữu hàng ngàn chứng công nghệ quốc tế hãng công nghệ lớn giới Giữ vị trí Nhà tuyển dụng ưa thích lĩnh vực CNTT, Trực tuyến Viễn thông mạng tuyển dụng hàng đầu CareerBuilder đánh giá 2) Các phép tính nhóm thực hiện:   Tỷ suất sinh lời Tỷ suất sinh lời trung bình     Tỷ suất sinh lời kì vọng Hệ số beta Phương sai Hiệp phương sai 3) Các khó khăn sai sót thực nhóm   Về poster: cịn thiếu nhiều ý sai sót chưa hoàn thiện ưng ý Về báo cáo: chưa đạt đủ nội dung theo kì vọng làm kết thực phép tính, cách thức tính tốn chưa nêu kết luận cụ thể để làm rõ nội dung 4) So sánh tỉ suất sinh lời trung bình năm tỷ suất sinh lợi kỳ vọng theo CAPM:     AAA: 13% CTG: 15% BSI: 2% FPT: 11,6% 5) Các điều nhóm cần cải thiện: Cần phải nêu rõ nội dung ... quan điểm: Phần bù rủi ro hợp lý tài sản xác định dựa phần rủi ro mà tài sản đóng góp vào rủi ro tồn danh mục Rủi ro chia thành rủi ro hệ thống rủi ro phi hệ thống Trong đó, rủi ro phi hệ thống... mơ hình định giá tài sản vốn (Capital Asset Pricing Model – CAPM) Mơ hình định giá tài sản vốn (Capital Asset Pricing Model – CAPM) mơ hình mơ tả mối quan hệ rủi ro lợi nhuận kỳ vọng Trong mơ hình. .. lợi nhuận rủi ro thể qua công thức: E(Ri) = Rf + βi [E(Rm) – Rf] Trong đó:  E(Ri): lợi nhuận kỳ vọng từ  chứng khoán i E(Rm): lợi nhuận kỳ vọng thị   trường Rf: lợi nhuận tài sản phi rủi ro