Mối quan hệ giữa tốc độ tăng trưởng tài sản và tỷ suất sinh lợi chứng khoán bằng chứng từ các doanh nghiệp niêm yết tại sở giao dịch chứng khoán thành phố hồ chí minh

B® GIÁO DUC VÀ ÐÀO TAO TRƯèNG ÐAI HOC KINH TE THÀNH PHO HO CHÍ MINH NGUYEN THÚY THƠ MOI QUAN Hẵ GIUA TOC éđ TNG TReNG TI SN V TY SUAT SINH LeI CHÚNG KHOÁN – BANG CHÚNG TÙ CÁC DOANH NGHI½P NIÊM YET TAI Se GIAO D±CH CHÚNG KHỐN THÀNH PHO HO CHÍ MINH LU¾N VĂN THAC SĨ KINH TE TP HO CHÍ MINH - NĂM 2015 B® GIÁO DUC VÀ ÐÀO TAO TRƯèNG ÐAI HOC KINH TE THÀNH PHO HO CHÍ MINH NGUYEN THÚY THƠ MOI QUAN Hẵ GIUA TOC éđ TNG TReNG TI SN V TY SUAT SINH LeI CHÚNG KHOÁN – BANG CHÚNG TÙ CÁC DOANH NGHI½P NIÊM YET TAI Se GIAO D±CH CHÚNG KHỐN THÀNH PHO HO CHÍ MINH Chun ngành: Tài – ngân hàng Mã so: 60340201 LU¾N VĂN THAC SĨ KINH TE Ngưịi hưóng dan khoa hoc: PGS.TS NGUYEN TH± NGOC TRANG TP HO CHÍ MINH - NĂM 2015 LèI CAM ÐOAN Tơi cam doan dây cơng trình nghiên cúu cúa tơi dưói sn hưóng dan khoa hoc cúa PGS.TS Nguyen Th% Ngoc Trang – Giáng viên Trưòng Ðai hoc Kinh te Tp Ho Chí Minh So li¾u thong kê trung thnc, n®i dung ket nghiên cúu cúa lu¾n văn chưa tùng dưoc cơng bo cho tói thịi diem hi¾n tai Thành Ho Chí Minh, ngày 02 tháng 12 năm 2015 Hoc viên Nguyen Thúy Thơ MUC LUC Trang phn bìa Lịi cam doan Mnc lnc Danh mnc ký hi¾u, tù viet tat Danh mnc báng Danh mnc hình ve th% TÓM TAT 1 GIéI THI½U 1.1 Van de nghiên cúu 1.2 Mnc tiêu nghiên cúu câu hói nghiên cúu 1.3 Ðoi tưong nghiên cúu pham vi nghiên cúu .4 1.4 Phương pháp nghiên cúu 1.5 Ket cau lu¾n văn TONG QUAN CÁC NGHIÊN CÚU TRƯéC ÐÂY 2.1 Các nghiên cúu quoc te 2.2 Các nghiên cúu nưóc 10 2.3.1 Phương pháp, doi tưong, pham vi nghiên cúu 16 2.3.2 N®i dung ket nghiên cúu 18 PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CÚU 25 3.1 Mơ hình nghiên cúu 25 3.2 Phương pháp nghiên cúu .25 3.3 Thu th¾p xú lý du li¾u .27 3.3.1 Lna chon du li¾u 27 3.3.2 Thu th¾p du li¾u 28 3.3.3 Xú lý du li¾u 29 3.3.4 Thong kê mô tá bien 33 KET QUÃ NGHIÊN CÚU VÀ THÃO LU¾N .35 4.1 Phân tích danh mnc dau tư 35 4.1.1 Phân tích moi quan h¾ giua dau tư TSSL chúng khốn .35 4.1.2 Moi quan h¾ giua dau tư TSSL chúng khoán xem xét yeu to só huu nhà nưóc, dịng tien, tý l¾ no 45 4.1.3 Moi quan h¾ giua dau tư TSSL khú, tương lai 47 4.1.4 Moi quan h¾ giua dau tư TSSL có sn kiem sốt cúa yeu to quy mơ, BM cúa doanh nghi¾p 49 4.2 Hoi quy du li¾u 52 4.2.1 Hoi quy TSSL chúng khoán theo toc d® trăng trưóng 52 4.2.2 Hoi quy TSSL chúng khoán theo TAG tùng nhóm só huu nhà nưóc, dịng tien, tý l¾ no53 4.2.3 Hoi quy TSSL chúng khoán theo BM, TAG, ROE 55 KET LU¾N 57 5.1 Ket lu¾n ve ket nghiên cúu 57 5.2 Han che cúa de tài hưóng nghiên cúu tiep theo 58 Danh mnc tài liắu tham khỏo Phn lnc DANH MUC CC Kí HIẵU, TÙ VIET TAT HOSE: Só giao d%ch chúng khốn Thành Ho Chí Minh TSSL: Tý suat sinh loi TTCK: Th% trưịng chúng khốn DANH MUC CÁC BÃNG Báng 3.1: Thong kê mơ tá bien tài tù năm 2007-2014 34 Báng 4.1 Thong kê m®t so chí tiêu tài cúa danh mnc chúng khoán 36 Báng 4.2 Thong kê TSSL trung bình hàng tháng cúa danh mnc chúng khốn giai doan năm 2008-2014 38 Báng 4.3 TSSL dã dieu rúi ro cúa danh mnc giai doan tù năm 2008-2014 43 Báng 4.4: Ket kiem d%nh giá thiet H0: αt =0 44 Báng 4.5 Tóm tat Beta cúa tùng danh mnc hoi quy theo Fama-French .44 Báng 4.6: Thong kê TSSL trung bình hàng tháng cúa danh mnc sap xep theo TAG, só huu nhà nưóc, dịng tien, tý l¾ no 46 Báng 4.7 : Thong kê TAG, TSSL cúa danh mnc trưóc sau hình thành danh mnc năm 48 Báng 4.8: Tóm tat TAG, TSSL cúa danh mnc dưoc sap xep theo BM, quy mơ doanh nghi¾p 51 Báng 4.9: Ket hoi quy TSSL chúng khốn theo toc d® tăng trưóng tài sán TAG qua năm 52 Báng 4.10: Ket hoi quy TSSL theo TAG nhóm só huu nhà nưóc, dịng tien, tý l¾ no 54 Báng 4.11: Ket hoi quy TSSL chúng khoán theo BM, TAG, ROE .56 TĨM TAT Lu¾n văn tìm hieu ve moi quan hắ giua toc dđ tng trúng ti sỏn v tý suat sinh loi chúng khoán Ðe xác d%nh moi quan h¾ này, tác giá dã di tìm bang chúng tai doanh nghi¾p dang niêm yet Só giao d%ch chúng khốn Thành Ho Chí Minh (HOSE) Lu¾n văn sú dnng du li¾u báng báo cáo tài dưoc cơng bo vào cuoi moi niên d® ke tốn hàng năm du li¾u giá giao d%ch hang ngày cúa doanh nghi¾p dã dưoc chon loc giai doan 2006 – 2014 Sau dó, tác giá tien hành phân tích danh mnc phân tích hoi quy de xác d%nh moi quan h¾ Ket phân tích cho thay, giua toc d® tăng trưóng tài sán tý suat sinh loi chúng khốn có moi tương quan vói Moi quan h¾ the hi¾n rõ ó doanh nghi¾p có só huu nhà nưóc, tý l¾ no cao Ngồi ra, moi quan h¾ giua toc d® tăng trưóng tài sán tý suat sinh loi chỳng khoỏn cũn the hiắn mđt cỏch linh hoat Khi xét theo chieu doc thịi gian, toc d® tăng trưóng tài sán tý suat sinh loi chúng khốn có moi tương quan dương khú chúng lai có moi tương quan âm tương lai Tù khóa: toc d® tăng trưóng tài sán, dau tư, TSSL GIéI THI½U 1.1 Van de nghiên cúu Ke tù mó cúa giao lưu, Vi¾t Nam phái hịa nh¾p vói nhung bien chuyen the giói d¾c bi¾t ve kinh te Tình hình kinh te ngày tró nên bat on, rúi ro tăng cao, nhung bien d®ng cúa tý giá, lãi suat, giá cá hàng hóa bien so tài khác khó có the dn báo dưoc Nhung bat on dã tác dđng trnc tiep den TSSL cỳa doanh nghiắp hay TSSL chúng khốn cúa nhà dau tư Khơng dáng ngac nhiên hàng loat nghiên cúu dã phát trien liên tnc suot thịi gian qua de tìm nhung yeu to cn the tác d®ng den TSSL chúng khốn Tù dó, nhà dau tư có the lna chon cho danh mnc dau tư toi ưu, kiem sốt TSSL tot Trong nhung năm 60 cúa the ký 20, Sharpe (1964) Lintner (1965) dã dưa nh¾n d%nh moi tương quan dơn giua tý suat sinh loi rúi ro cúa chúng khốn goi mơ hình d%nh giá tài sán von CAPM (Capital Asset Pricing Model), mơ hình ưóc tính TSSL cúa m®t chúng khốn dna vào rúi ro cúa chúng khốn dó theo danh mnc th% trưịng Mơ hình sau dó có nhieu tranh nhung han che cúa như: tồn b® rúi ro deu dưoc gán vào h¾ so bê-ta, dieu ki¾n th% trưịng phái hi¾u q, vi¾c chon danh mnc dai di¾n phái dai di¾n cho tồn th% trưịng, ton tai lãi suat phi rúi ro, thnc te khó ton tai m®t lãi suat hồn tồn khơng có rúi ro, Chính nhung han che v¾y nên sau có hàng loat nghiên cúu khác dịi M®t so bác bó, m®t so bo sung thêm cho mơ hình CAPM Các nghiên cúu dien hình tiep sau mơ hình CAPM cúa Sharpe Lintner như: Nghiên cúu cúa Basu (1977), Banz (1981), Bhandari (1988), Rosenberg, Reid Lansten (1985) Gan dây nghiên cúu cúa Fama French (1992) tìm thay yeu to quy mơ, thu nh¾p chúng khốn so vói giá (E/P), BE/ME, giái thích tý suat sinh loi tot bê-ta th% trưòng Nghiên cúu cúa Carhart (1997) dưa mơ hình nhân to (FF4), ngồi ba nhân to theo FF3 cịn có nhân to quán tính (momentum) nhieu nghiên cúu khác dã chúng tó dưoc nhung ưu vi¾t cúa chúng Chung quy lai nghiên cúu t¾p trung theo hưóng: tỡm cỏc yeu to dắc trng cú tỏc dđng den TSSL chúng khốn (ngồi yeu to rúi ro th% trưòng bêta theo CAPM), phân chia thành danh mnc xú lý so li¾u de tránh sai sót ve dđ lắch nh mụ hỡnh CAPM Viắc xỏc d%nh moi quan h¾ giua yeu to rúi ro tý suat sinh loi cúa chúng khốn dưoc thnc hi¾n ó nhieu nưóc Hi¾n dã có nhieu cơng trình nghiên cúu thnc chúng áp dnng lý thuyet hi¾n dai vào nghiên cúu tai TTCK nưóc ta Các nghiên cúu hi¾n dai, noi tieng cúa tác Fama- French hay Carhart t¾p trung vào bo sung cho CAPM, nghiên cúu khác t¾p trung vào tính hop lý mơ hình Tat cá xuat phát tù mơ hình CAPM cho rang chúng khốn chí b% ánh hưóng nhat bói m®t yeu to rúi ro, dó rúi ro th% trưịng, v¾y tý suat sinh loi cúa chúng khốn dao d®ng theo tý suat sinh loi cúa th% trưịng dưoc lưịng bang hi¾p phương sai cúa chúng khốn i so vói th% trưịng Cov(Ri,Rw) Chính chúng bien d®ng theo th% trưịng nên kỳ vong sai so mơ hình hoi quy bang (E(ei)=0) Các nghiên cúu hi¾n dai chúng minh rang tý suat sinh loi m®t nhóm chúng khốn có the dao d®ng giong khác vói th% trưịng dó kiem chúng bang mơ hình kinh te lưong h¾ so anpha ≠ 0, v¾y CAPM khơng dúng Ve ngun tac, ngưịi nghiên cúu có the bo sung thêm bat kỳ yeu to rúi ro vúi dieu kiắn xem xột bien dđng cỳa tý suat sinh loi cho anpha = V¾y tai TTCK Vi¾t Nam ngồi yeu to rúi ro th% trưịng, li¾u có cịn yeu to rúi ro khác? Ðe trá lịi câu hói nêu trên, nên tác giá chon de ti: Moi quan hắ giua toc dđ tng trừng tài sãn ty suat sinh loi chúng khoán – Bang chúng tai doanh nghi¾p niêm yet tai Sõ Giao D%ch Chúng Khốn TP.HCM” de thnc hi¾n nghiên cúu lu¾n văn thac sy 1.2 Mnc tiêu nghiên cúu câu hõi nghiên cúu Mnc tiêu nghiên cúu cúa lu¾n l tỡm hieu moi quan hắ giua toc dđ tăng trưóng tài sán TSSL cúa chúng khốn só du li¾u thu th¾p tù báo cáo tài Phn lnc 2.11: Thong kê mơ tá chí so tong tài sán giai doan năm 2007-2014 Phn lnc 3: Ket quã hoi quy Phn lnc 3.1: Kiem d%nh chênh l¾ch trung bình TAG Phn lnc 3.2: kiem d%nh trung bình NTAG Phn lnc 3.3: kiem d%nh trung bình RG Phn lnc 3.4: kiem d%nh trung bình NPG Phn lnc 3.5: kiem d%nh trung bình ROE Phn lnc 3.6: kiem d%nh trung bình ROA Phn lnc 3.7: kiem d%nh trung bình DA Phn lnc 3.8: kiem d%nh trung bình BM Phn lnc 3.9: kiem d%nh trung bình Asset Phn lnc 3.10: Kiem d%nh giá tr% trung bình TSSL chúng khoán Phn lnc 3.11 Hoi quy TSSL năm t-2 (tù tháng 06 năm t-2 den t05/t-1) theo TAG t Phn lnc 3.12Hoi quy TSSL năm t-1 (tù T06/t-1 _ t05/t) theo TAG t Phn lnc 3.13 Hoi quy TSSL năm t-1 (tù Tháng 06 năm t-1 den t05/t) theo TAG t Phn lnc 3.14 Hoi quy TSSL năm t (tù Tháng 06 năm t den t05/t+1) theo TAG t Phn lnc 3.15 Hoi quy TSSL năm t+1 (tù Tháng 06 năm t+1 den t05/t+2) theo TAG t Phn lnc 3.16 Hoi quy TSSL năm t+2 (tù Tháng 06 năm t+2 den t05/t+3) theo TAG t Phn lnc 3.17 Hoi quy TSSL theo TAG – state Phn lnc 3.18 Hoi quy TSSL theo TAG – none Phn lnc 3.19 Hoi quy TSSL theo TAG – CF thap Phn lnc 3.20 Hoi quy TSSL theo TAG – CF cao Phn lnc 3.21Hoi quy TSSL theo TAG – DA thap Phn lnc 3.22 Hoi quy TSSL theo TAG – DA cao Phn lnc 3.23 Tính alpha theo mơ hình CAPM cúa danh mnc Phn lnc 3.24 Tính alpha theo mơ hình CAPM cúa danh mnc Phn lnc 3.25 Tính alpha theo mơ hình CAPM cúa danh mnc Phn lnc 3.26 Tính alpha theo mơ hình CAPM cúa danh mnc Phn lnc 3.27 Tính alpha theo mơ hình CAPM cúa danh mnc Phn lnc 3.28 Tính alpha, Beta 1,2,3 theo mơ hình FF3 cúa danh mnc Phn lnc 3.949 Tính alpha, Beta 1,2,3 theo mơ hình FF3 cúa danh mnc Phn lnc 3.30Tính alpha, Beta 1,2,3 theo mơ hình FF3 cúa danh mnc Phn lnc 3.951Tính alpha, Beta 1,2,3 theo mơ hình FF3 cúa danh mnc Phn lnc 3.32 Tính alpha, Beta 1,2,3 theo mơ hình FF3 cúa danh mnc ... GIÁO DUC VÀ ÐÀO TAO TRƯèNG ÐAI HOC KINH TE THÀNH PHO HO CHÍ MINH NGUYEN THÚY THƠ MOI QUAN Hẵ GIUA TOC éđ TNG TReNG TI SN V TY SUAT SINH LeI CHÚNG KHOÁN – BANG CHÚNG TÙ CÁC DOANH NGHI½P NIÊM YET... moi quan hắ giua toc dđ tng trúng ti sỏn tý suat sinh loi chúng khoán Ðe xác d%nh moi quan h¾ này, tác giá dã di tìm bang chúng tai doanh nghi¾p dang niêm yet Só giao d%ch chúng khốn Thành Ho Chí. .. moi quan hắ giua toc dđ tăng trưóng tài sán TSSL cúa chúng khốn só du li¾u thu th¾p tù báo cáo tài giá chúng khốn giao d%ch hàng ngày cúa doanh nghi¾p dang niêm yet tai Só Giao D%ch Chúng Khoán