Luận văn ứng dụng các mô hình tài chính định giá danh mục đầu tư trên thị trường chứng khoán việt nam

BỘ GIÁO D ỤC VÀ ĐÀO T ẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM - CƠNG TRÌNH D Ự THI GIẢI THƯỞNG NGHIÊN C ỨU KHOA HỌC SINH VIÊN “NHÀ KINH T Ế TRẺ – N ĂM 2011” TÊN CƠNG TRÌNH: ỨNG DỤNG MƠ HÌNH TÀI CHÍNH ĐỊNH GIÁ DANH M ỤC ĐẦU TƯ TRÊN TH Ị TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VI ỆT NAM THUỘC NHÓM NGÀNH: KHOA H ỌC KINH TẾ LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com TÓM T ẮT ĐỀ TÀI 1.Lý ch ọn đề tài : Sau 2007, thị trường chứng khoán khủng hoảng, thị trường giảm điểm liên tiếp chưa có d ấu hiệu hồi phục Ngồi ra, nh ững tín hiệu từ kinh tế vĩ mô c ũng không khả quan Để thực mục tiêu kiềm chế lạm phát chođịnh hướng tăng trưởng biền vững, nhà n ước t ăng lãi su ất, thắt chặt chi tiêu Dẫn đến doanh nghiệp khó kh ăn việc huy động vốn từ ngân hàng v ới lãi su ất cao Trong đó, th ị trường chứng khốn, kênh huyđộng vốn khác ủca doanh nghiệp, lại chờ, chờ tín hiệu khả quan hơn, chờ doanh nghiệp thơng báo lợi nhuận để đầu tư Dẫn đến doanh nghiệp khơng có v ốn, mà khơng có v ốn không tái đầu tư, thực dự ánđể tăng lợi nhuận Mà doanh nghi ệp không t ăng lợi nhuận hay có nh ững tín hiệu khả quan khác nhà đầu tư khơng đầu tư Vịng lu ẩn quẩn diễn thị trường Với mong muốn đóng góp m ột mơ hình h ồi quy đa nhân t ố để mục đích đánh giá chất danh mục đầu tư thị trường chứng khoán Việt Nam giai đoạn Em xin giới thiệu đề tài: “ Ứng dụng mô hình tài định giá danh mục đầu tư thịtrường chứng khoán Việt Nam ” Mục tiêu nghiênứ uc : Chúng ta hồi quy danh mục để định giá, tìm danh mục định giá thấp để mua vào, nh ững danh mục nắm giữ mà b ị định giá cao bán Ngồi ra, cịn so sánhđộ phù hợp mơ hình với tình hình thị trường để định phù hợp 3.Phạm vi nghiên ứcu Tất chứng khoán ịthtrường chứng khoán Việt Nam từ tháng năm 2006 đến tháng 12 năm 2010 4.Phương pháp nghiênứ uc Đề tài s dụng phương pháp nghiênứcu sau : LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com iv · Nghiên ứcu sở lý thuy ết mơ hình CAPM, Fama, Carhart · Thu thập liệu từ nguồn khác · Thống kê ổtng hợp thông tin thu th ập · Sau dùng ph ương pháp ổtng hợp, so sánh ; phương pháp phân tích suy luận, phương pháp phân tích thống kê, chạy mơ hình b ằng Eviews… để đưa kết luận cụ thể LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com iii MỤC LỤC TÓM T ẮT ĐỀ TÀI LỜI MỞ ĐẦU CHƯƠNG : CƠ SỞ LÝ LU ẬN Khái niệm mơ hình: 1.1 Mơ hình CAPM: 1.1.1 Lý thuy ết trìnhđịnh giá: 1.1.2 Quy trình định giá ựthc tế: 1.2 Mơ hình Fama - French: 1.2.1 Những phát Fama – French: .5 1.2.2 Mơ hình Fama – French ba nhân t ố: 1.3 Mơ hình Carhart: .10 Mục đích mơ hình: 11 Theo dõi k ết dự báo đánh giáạ il mơ hình s dụng: 11 KẾT LUẬN CHƯƠNG 1: 12 CHƯƠNG 2: THỰC TIỄN ỨNG DỤNG MƠ HÌNH TÀI CHÍNH XÂY DỰNG DANH MỤC ĐẦU TƯ TỐI ƯU .13 Thực tiễn ứng dụng mơ hình Fama - French xây d ựng danh mục đầu tư nước giới: 13 1.1 Ứng dụng nước phát triển: 13 1.2 Ứng dụng nước phát triển: 16 Thực tiễn ứng dụng mơ hình Carhart xây d ựng danh mục đầu tư nước giới: 19 Thực tiễn áp dụng mơ hình tài vào th ị trường chứng khốn Việt Nam: 21 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com iv 3.1 Những nghiên cứu mơ hình tài t ại Việt Nam: 21 3.2 Thực trạng thị trường chứng khoán: 22 Sự cần thiết phải có m ột mơ hình d ự báo ỷt suất sinh lợi đầu tư chứng khoánở Việt Nam: 29 KẾT LUẬN CHƯƠNG 2: 31 CHƯƠNG 3: XÂY D ỰNG DANH MỤC ĐẦU TƯ TRÊN TH Ị TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VI ỆT NAM: 32 Xây d ựng danh mục đầu tư – Mơ hình Fama – French: 32 1.1 Thu thập liệu sơ bộ: 32 1.2 Phân lo ại danh mục đầu tư: 33 1.3 Dữ liệu nghiên ứcu: 34 1.4 Kiểm định tượng đa cộng tuyến: 34 1.4.1 Hậu đa cộng tuyến: .34 1.4.1.1 Hậu đa cộng tuyến hoàn h ảo: .34 1.4.1.2 Hậu đa cộng tuyến khơng hồn h ảo: .35 1.4.2 Phát đa cộng tuyến: .36 1.5 Kiểm định tự tương quan, thống kê Breusch – Godfrey: 37 1.5.1 Hậu tự tương quan: 37 1.5.2 Kiểm định tự tương quan Breusch – Godfrey: 37 1.6 Kiểm định phương sai thay đổi, Kiểm định White: 38 1.6.1 Hậu phương sai thay đổi: 38 1.6.2 Phát hiện tượng phương sai thay đổi: 38 1.7 Kết hồi quy: .39 Xây d ựng danh mục đầu tư - Mơ hình Carhart: 41 2.1 Thu thập liệu sơ bộ: 41 2.3 Dữ liệu nghiên ứcu: 42 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com iii 2.4 Kiểm định tượng đa cộng tuyến: 42 2.5 Kiểm định tự tương quan Breusch – Godfrey: 43 2.6 Kiểm định phương sai thay đổi, Kiểm định White: 44 2.7 Kết hồi quy: .44 KẾT LUẬN CHƯƠNG 3: 46 CHƯƠNG 4: KHUYẾN NGHỊ ĐẦU TƯ VÀ CÁC BI ỆN PHÁP NÂNG CAO TÍNH CHÍNH XÁC C ỦA MƠ HÌNH D Ự BÁO: 47 Khuyến nghị đầu tư: 47 Các biện pháp nâng cao tính xác ủca mơ hình: 49 2.1 Nguyên nhân ảnh hưởng đến kết thực nghiệm mơ hình: .49 2.1.1 Phân tích g ỉa định mơ hình: 49 2.1.2 Thu thập số liệu: .50 2.2 Giải pháp nâng cao hiệu ứng dụng mô hình đầu tư tài h ịênđại vào th ị trường chứng khoán Việt Nam: 51 KẾT LUẬN CHƯƠNG 53 KẾT LUẬN 54 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com iv DANH MỤC PHỤ LỤC Phụ lục liệu nghiên ứcu phần 2.2.3 .54 Phụ lục kiểm định danh mục theo mơ hình Fama - French: .58 Phụ lục kiểm định đa cộng tuyến 1.4.2: 58 Phụ lục tự tương quan 1.5.2: 59 Phụ lục phương sai 1.6.2: 62 Phụ lục hồi quy 1.7: .66 Phụ lục kiểm định danh mục theo mơ hình Carhart 70 Phụ lục đa cộng tuyến 2.4: 70 Phụ lục tự tương quan 2.5 71 Phụ lục phương sai 2.6: 74 Phụ lục hồi quy 2.7: .77 DANH MỤC TÀI LI ỆU THAM KHẢO LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com LỜI MỞ ĐẦU Năm 2008 n ăm biến động lớn thị trường tài nói chung, th ị trường chứng khốn nói riêng ựS biến động v ượt ngồi t ầm kiểm sốt, ngược lại qui luật kinh tế trước mà nhà kinh t ế học d ự báo Riêngđối với thị trường chứng khoán, hàng loạt cổ phiếu giảm giá, hàng loạt công ty ph ải nộp đơn xin bảo hộ phá sản Năm 2008 qua, quốc gia rơi vào tình tr ạng suy thối kinh ết, sách kích cầu kinh tế liên ụtc đưa nhằm khơi ph ục thị trường tài chính, c ủng cố thị trường chứng khốn Và Việt Nam khơng n ằm ngồi xu th ế đó, n ăm 2008 vừa qua n ăm biến động lớn thị trường chứng khoán Nếu năm 2007, chứng khoán ớti đỉnh 1,174 điểm nhà đầu tư ạt đổ vào th ị trường, từ 2008 trở đi, việc thu hút nhà đầu tư v ấn đề lớn, mặt họ khơng có ni ềm tin vững vào th ị trường, mặt khác họ chưa n tâm tay khơng có cơng c ụ có th ề định giáđúng đắn loại chứng khốn Vì vậy, hết thị trường chứng khốn Việt Nam cần phải có mơ hình định giá danh ụmc đầu tư để giúp nhà đầu tư định hướng thị trường tốt gi ảm bớt rủi ro thực đầu tư, Thấy cần thiết việc vận dụng mơ hình để định giá danh mục đầu tư, em định nghiên ứcu đề tài “ Ứng dụng mơ hình tài định giá danh mục đầu tư thị trường chứng khốn Việt Nam” Bài nghiên cứu sử dụng mơ hình đơn giản mơ hình CAPM, ngồi ra, cịn có mơ hình ba nhân t ố Fama Frẹnch b ốn nhân t ố Carhart Những mô hình áp dụng rộng rãi thành công t ại nhiều quốc gia giới để cung cấp cho nhà đầu tư công c ụ phân tích, định giá chứng khốn danh mục đầu tư Điều s ẽ có ích cho nhà đầu tư việc định nên nắm giữ danh mục hay cổ phiếu Với đề tài nghiên cứu này, em hy v ọng kết s ẽ giúp cho nhà đầu tư việc nhận định rủi ro l ợi nhuận, đưa khuyến nghị đầu tư hợp lý để xây dựng danh mục đầu tư an toàn hi ệu LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com CHƯƠNG : CƠ SỞ LÝ LU ẬN Khái niệm mơ hình: 1.1 Mơ hình CAPM: Từ năm 1960, mơ hình định giá tài sản vốn CAPM ba nhà kinh t ế William Sharpe, John Lintnet Jack Treynor phát triển dựa mối quan hệ rủi ro t ỷ suất sinh lợi mong đợi, đựơc diễn tả công th ức sau : Trong mơ hình này, t ỷ suất sinh lợi mong đợi tỷ suất sinh lợi phi rủi ro (riskfree) cộng với khoản bù đắp rủi ro dựa ơc sở rủi ro toàn h ệ thống chứng khốnđó R ủi ro khơng mang tính h ệ thống khơng xem xét mơ hình nhà đầu tư có th ể xây d ựng danh mục đầu tư đa dạng hoáđể loại bỏ loại rủi ro Nhà đầu tư dựa ủri ro t ỷ suất sinh lợi từ mơ hình để thiết lập đường thị trường chứng khoán SML, họ đầu tư chứng khoánđang định giá thấp (bên đường SML) bán khống (nếu thị trường cho phép) từ bỏ nắm giữ chứng khoán bênướdi SML : LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Như vậy, hệ số beta cao su ất sinh lời chứng khốn cao vậy, mang nhiều rủi ro Beta 0: Lợi nhuận kỳ vọng chứng khốn có beta l ợi nhuận khơng r ủi ro, R f Beta 1: Lợi nhuận kỳ vọng chứng khốn có beta l ợi nhuận thị trường, E(R m) Quan hệ lợi nhuận h ệ số rủi ro beta chứng khoán quan hệ tuyến tính diễn tả đường thẳng SML có h ệ số góc E(R m) - Rf Ngoài ra, lý thuy ết CAPM, lên ừt lý thuy ết danh mục Markowitz, cần số giả định sau: (1) Tất nhà đầu tư nhà đầu tư hiệu Markowitz, họ mong muốn nắm giữ danh mục nằm trênđường biên hiệu Vì vị trí xác trênđường biên hiệu danh m ục cụ thể chọn phụ thuộc vào hàm hữu dụng rủi ro – t ỷ suất sinh lợi nhà đầu tư (2) Các nhà đầu tư có th ể vay cho vay b ất kỳ số tiền lãi su ất phi rủi ro rf (3) Tất nhà đầu tư có mong đợi nhất: có ngh ĩa là, h ọ có ước lượng phân phối xác suất tỷ suất sinh lợi tương lai giống hệt Vả lại, giả định có th ể bỏ qua, lúc khác biệt giá ị trmong đợi không l ớn nên cácảnh hưởng chúng không đáng kể (4) Tất nhà đầu tư có m ột phạm vi thời gian kỳ chẳng hạn tháng, sáu tháng hayộtmnăm Mơ hình s ẽ xây d ựng cho khoảng thời gian giả định k ết c ũng bị ảnh hưởng việc giả định khácđi Sự khác phạm vi thời gian đòi h ỏi nhà đầu tư xácđịnh thước đo rủi ro tài sản phi rủi ro phù hợp với phạm vi thời gian đầu tư họ (5) Tất khoản đầu tư có th ể phân chia tùy ý, có ngh ĩa nhà đầu tư mua bán cácỷt lệ phần trăm tài s ản hay danh mục Gi ả thuyết cho phép thảo luận kết hợp đầu tư thành đường cong liên ụtc Thay đổi giả thuyết s ẽ có m ột chút ảnh hưởng đến lý thuy ết (6) Khơng có thu ế chi phí giao d ịch liên quan ớti việc mua bán tài ảsn LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 73 SLc Breusch-Godfrey Serial Correlation LM Test: F-statistic Obs*R-squared Test Equation: 4.046095 Probability 4.182292 Probability Dependent Variable: RESID Method: Least Squares Date: 04/13/11 Time: 16:26 Presample missing value lagged residuals set to zero Variable Coefficient Std Error t-Statistic C SMB HML RM_RF WML RESID(-1) R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood Durbin-Watson stat 1.11E-05 0.016941 0.009504 -0.013834 -0.018808 0.273087 0.069705 -0.016434 0.017782 0.017076 159.7972 1.929958 0.002494 0.004450 0.092270 0.183607 0.141623 0.067109 0.051227 -0.270061 0.153766 -0.122315 0.135763 2.011491 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion F-statistic Prob(F-statistic) 0.049275 0.040848 Prob 0.9965 0.8550 0.9467 0.7881 0.9031 0.0493 -3.47E-18 0.017638 -5.126574 -4.917140 0.809219 0.548226 SW: Breusch-Godfrey Serial Correlation LM Test: F-statistic Obs*R-squared Test Equation: 1.094358 Probability 1.191800 Probability Dependent Variable: RESID Method: Least Squares Date: 04/13/11 Time: 16:27 Presample missing value lagged residuals set to zero Variable Coefficient Std Error t-Statistic C SMB HML RM_RF WML RESID(-1) R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood Durbin-Watson stat 6.71E-05 0.002473 0.009858 -0.014914 0.010288 0.149196 0.019863 -0.070890 0.020126 0.021873 152.3687 1.875393 0.002823 0.023764 0.104022 0.023774 0.160476 0.061428 0.059196 -0.251937 0.173989 0.059131 0.142619 1.046116 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion F-statistic Prob(F-statistic) 0.300168 0.274967 Prob 0.9811 0.9811 0.9512 0.8020 0.9531 0.3002 -5.09E-18 0.019449 -4.878958 -4.669523 0.218872 0.952934 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 74 SMC: Breusch-Godfrey Serial Correlation LM Test: F-statistic Obs*R-squared Test Equation: 0.017297 Probability 0.019212 Probability Dependent Variable: RESID Method: Least Squares Date: 04/13/11 Time: 16:28 Presample missing value lagged residuals set to zero Variable Coefficient Std Error t-Statistic C -5.26E-06 0.003747 -0.001405 SMB 0.002872 0.139763 0.020550 HML 0.004170 0.215004 0.019395 RM_RF -0.000415 0.076331 -0.005431 WML 0.004971 0.233666 0.021276 RESID(-1) 0.022098 0.168022 0.131517 R-squared 0.000320 Mean dependent var Adjusted R-squared -0.092243 S.D dependent var S.E of regression 0.026716 Akaike info criterion Sum squared resid 0.038542 Schwarz criterion Log likelihood 135.3741 F-statistic Durbin-Watson stat 1.681812 Prob(F-statistic) 0.895855 0.889760 Prob 0.9989 0.9837 0.9846 0.9957 0.9831 0.8959 -5.09E-18 0.025563 -4.312471 -4.103036 0.003459 0.999998 · PHỤ LỤC PHƯƠNG SAI 2.6 BW White Heteroskedasticity Test: F-statistic Obs*R-squared Test Equation: 0.999127 Probability 8.129452 Probability Dependent Variable: RESID^2 Method: Least Squares Date: 04/13/11 Time: 17:11 Sample: 60 Included observations: 60 Variable Coefficient Std Error t-Statistic C 1.14E-07 5.65E-08 2.022677 SMB 1.67E-06 1.75E-06 0.953149 SMB^2 -2.75E-05 3.09E-05 -0.890472 HML -4.24E-06 3.14E-06 -1.349333 HML^2 -4.06E-05 5.41E-05 -0.749889 RM_RF 2.69E-06 1.05E-06 2.557057 RM_RF^2 1.73E-05 1.39E-05 1.248484 WML -6.59E-07 2.85E-06 -0.231405 WML^2 -8.07E-05 7.89E-05 -1.022311 R-squared 0.135491 Mean dependent var 0.448258 0.420928 Prob 0.0484 0.3450 0.3774 0.1832 0.4568 0.0136 0.2176 0.8179 0.3115 8.01E-08 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 75 Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood Durbin-Watson stat -0.000118 S.D dependent var 3.06E-07 4.77E-12 819.7386 2.035976 Akaike info criterion Schwarz criterion F-statistic Prob(F-statistic) 3.06E-07 -27.02462 -26.71047 0.999127 0.448258 · BLC: White Heteroskedasticity Test: F-statistic Obs*R-squared Test Equation: 5.533242 Probability 27.87939 Probability Dependent Variable: RESID^2 Method: Least Squares Date: 04/13/11 Time: 17:19 Sample: 60 Included observations: 60 Variable Coefficient C SMB SMB^2 HML HML^2 RM_RF RM_RF^2 WML WML^2 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood Durbin-Watson stat 0.000456 -0.003712 0.354737 -0.000619 -0.162498 0.005428 0.056989 -0.004965 -0.745406 0.464657 0.380681 0.000839 3.59E-05 344.7248 1.787949 Std Error 0.000048 0.000498 t-Statistic Prob 0.000155 2.940732 0.004808 -0.772070 0.084832 4.181640 0.008624 -0.071730 0.148361 -1.095284 0.002890 1.878333 0.038094 1.496026 0.007809 -0.635832 0.216543 -3.442301 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion F-statistic Prob(F-statistic) 0.0049 0.4436 0.0001 0.9431 0.2785 0.0661 0.1408 0.5277 0.0012 0.000520 0.001066 -11.19083 -10.87667 5.533242 0.000048 BMc: White Heteroskedasticity Test: F-statistic Obs*R-squared 1.600752 Probability 7.042141 Probability 0.147921 0.149334 Test Equation: Dependent Variable: RESID^2 Method: Least Squares Date: 04/13/11 Time: 17:26 Sample: 60 Included observations: 60 Variable C SMB SMB^2 HML Coefficient 2.00E-07 6.70E-06 0.000134 8.47E-07 Std Error 1.04E-07 3.22E-06 5.69E-05 5.78E-06 t-Statistic 1.922005 2.080152 2.355393 0.146587 Prob 0.0602 0.0426 0.0224 0.8840 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 76 HML^2 RM_RF RM_RF^2 WML WML^2 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood Durbin-Watson stat -0.000166 1.26E-06 -2.19E-05 -3.85E-06 0.000138 0.200702 0.075322 5.62E-07 1.61E-11 783.1944 1.080609 9.94E-05 -1.672378 0.1006 1.94E-06 0.651799 2.55E-05 -0.858963 5.23E-06 -0.734736 0.000145 0.947590 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion F-statistic Prob(F-statistic) 0.5175 0.3944 0.4659 0.3478 2.09E-07 5.85E-07 -25.80648 -25.49233 1.600752 0.147921 SLc: White Heteroskedasticity Test: F-statistic Obs*R-squared Test Equation: 0.969440 Probability 7.197853 Probability Dependent Variable: RESID^2 Method: Least Squares Date: 04/13/11 Time: 17:36 Sample: 60 Included observations: 60 Variable Coefficient C SMB SMB^2 HML HML^2 RM_RF RM_RF^2 WML WML^2 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood Durbin-Watson stat 2.02E-07 3.49E-07 -3.42E-05 -5.56E-06 -5.62E-05 3.17E-06 1.06E-05 -3.39E-06 -7.37E-05 0.131996 -0.004161 3.62E-07 6.68E-12 809.6594 1.592025 Std Error 0.470152 0.441345 t-Statistic Prob 6.69E-08 3.013155 2.07E-06 0.168228 3.66E-05 -0.936261 3.72E-06 -1.495571 6.40E-05 -0.877685 1.25E-06 2.544952 1.64E-05 0.647124 3.37E-06 -1.006816 9.34E-05 -0.788894 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion F-statistic Prob(F-statistic) 0.0040 0.8671 0.3536 0.1409 0.3842 0.0140 0.5205 0.3188 0.4338 1.52E-07 3.61E-07 -26.68865 -26.37449 0.969440 0.470152 SW White Heteroskedasticity Test: F-statistic Obs*R-squared 2.473256 Probability 6.771140 Probability 0.023916 0.032582 Test Equation: Dependent Variable: RESID^2 Method: Least Squares Date: 04/13/11 Time: 21:23 Sample: 60 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 77 Included observations: 60 Variable Coefficient C SMB SMB^2 HML HML^2 RM_RF RM_RF^2 WML WML^2 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood Durbin-Watson stat 1.67E-07 5.32E-06 4.61E-05 2.05E-06 -7.22E-05 1.82E-06 -1.04E-05 -5.33E-06 0.000188 0.279519 0.166502 4.08E-07 8.49E-12 802.4577 2.088988 Std Error t-Statistic Prob 7.54E-08 2.217822 2.34E-06 2.275182 4.12E-05 1.117170 4.19E-06 0.488963 7.21E-05 -1.000414 1.41E-06 1.292799 1.85E-05 -0.563354 3.80E-06 -1.403022 0.000105 1.788248 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion F-statistic Prob(F-statistic) 0.0310 0.0271 0.2692 0.6270 0.3218 0.2019 0.5757 0.1667 0.0797 2.01E-07 4.47E-07 -26.44859 -26.13444 2.473256 0.023916 SMC White Heteroskedasticity Test: F-statistic Obs*R-squared Test Equation: 0.153075 Probability 1.406925 Probability Dependent Variable: RESID^2 Method: Least Squares Date: 04/13/11 Time: 21:30 Sample: 60 Included observations: 60 Variable Coefficient C SMB SMB^2 HML HML^2 RM_RF RM_RF^2 WML WML^2 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood Durbin-Watson stat 0.000770 -0.005015 0.053994 -0.002780 -0.040542 0.000742 -0.072333 -0.004245 0.020264 0.023449 -0.129736 0.001721 0.000151 301.6195 1.186894 Std Error 0.995786 0.994148 t-Statistic Prob 0.000318 2.421027 0.009862 -0.508557 0.174007 0.310297 0.017690 -0.157136 0.304318 -0.133224 0.005928 0.125202 0.078138 -0.925716 0.016017 -0.265058 0.444172 0.045623 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion F-statistic Prob(F-statistic) 0.0191 0.6133 0.7576 0.8758 0.8945 0.9009 0.3590 0.7920 0.9638 0.000643 0.001619 -9.753982 -9.439831 0.153075 0.995786 Phụ lục hồi quy 2.7: CAPM BLc LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 78 Dependent Variable: BLC Method: Least Squares Date: 04/13/11 Time: 23:23 Sample: 60 Included observations: 60 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C RM_RF R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood Durbin-Watson stat 0.003726 -1.319539 0.071345 12.44765 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion F-statistic Prob(F-statistic) 0.1922 0.0000 -0.009190 0.054599 -4.228311 -4.158500 154.9439 0.000000 Std Error t-Statistic 0.002162 2.916953 0.041400 24.95676 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion F-statistic Prob(F-statistic) Prob 0.0050 0.0000 0.001335 0.056652 -5.316792 -5.246981 622.8397 0.000000 Std Error t-Statistic 0.002146 -0.571969 0.041098 25.61702 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion F-statistic Prob(F-statistic) Prob 0.5696 0.0000 -0.006294 0.057601 -5.331464 -5.261652 656.2319 0.000000 -0.004917 0.888075 0.727628 0.722932 0.028740 0.047906 128.8493 1.046331 BMc Dependent Variable: BMC Method: Least Squares Date: 04/13/11 Time: 23:29 Sample: 60 Included observations: 60 Variable C RM_RF R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood Durbin-Watson stat Coefficient 0.006307 1.033213 0.914811 0.913342 0.016677 0.016131 161.5038 1.639044 BW Dependent Variable: BW Method: Least Squares Date: 04/13/11 Time: 23:29 Sample: 60 Included observations: 60 Variable C RM_RF R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood Durbin-Watson stat Coefficient -0.001228 1.052796 0.918794 0.917394 0.016555 0.015896 161.9439 1.335427 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 79 SLc Dependent Variable: SLC Method: Least Squares Date: 04/13/11 Time: 23:29 Sample: 60 Included observations: 60 Variable C RM_RF R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood Durbin-Watson stat Coefficient 0.000204 0.892456 0.674569 0.668958 0.032787 0.062351 120.9432 1.586778 Std Error t-Statistic 0.004251 0.047893 0.081393 10.96473 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion F-statistic Prob(F-statistic) Prob 0.9620 0.0000 -0.004091 0.056986 -3.964774 -3.894963 120.2253 0.000000 Std Error t-Statistic 0.005011 -0.502148 0.095944 9.725562 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion F-statistic Prob(F-statistic) Prob 0.6175 0.0000 -0.007006 0.062154 -3.635827 -3.566015 94.58656 0.000000 Std Error t-Statistic 0.003955 -0.644886 0.075733 12.28893 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion F-statistic Prob(F-statistic) Prob 0.5215 0.0000 -0.007029 0.057421 -4.108941 -4.039129 151.0179 0.000000 SMc Dependent Variable: SMC Method: Least Squares Date: 04/13/11 Time: 23:31 Sample: 60 Included observations: 60 Variable C RM_RF R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood Durbin-Watson stat Coefficient -0.002516 0.933111 0.619888 0.613334 0.038649 0.086637 111.0748 1.391326 SW Dependent Variable: SW Method: Least Squares Date: 04/13/11 Time: 23:34 Sample: 60 Included observations: 60 Variable C RM_RF R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood Durbin-Watson stat Coefficient -0.002551 0.930674 0.722512 0.717727 0.030507 0.053980 125.2682 1.600043 FAMA LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 80 BLc Dependent Variable: BLC Method: Least Squares Date: 04/13/11 Time: 23:35 Sample: 60 Included observations: 60 Variable C SMB HML RM_RF Coefficient -0.001933 0.173470 0.649348 0.882171 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood Durbin-Watson stat 0.801677 0.791052 0.024958 0.034882 138.3675 1.304417 Std Error 0.003329 0.123491 0.146788 0.070749 t-Statistic -0.580533 1.404717 4.423714 12.46908 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion F-statistic Prob(F-statistic) Prob 0.5639 0.1656 0.0000 0.0000 -0.009190 0.054599 -4.478916 -4.339293 75.45579 0.000000 BMc Dependent Variable: BMC Method: Least Squares Date: 04/13/11 Time: 23:36 Sample: 60 Included observations: 60 Variable C SMB HML RM_RF Coefficient 0.006678 0.040224 0.054330 1.039536 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood Durbin-Watson stat 0.915568 0.911045 0.016897 0.015988 161.7717 1.639056 Std Error 0.002254 0.083605 0.099377 0.047898 t-Statistic 2.963108 0.481126 0.546711 21.70335 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion F-statistic Prob(F-statistic) Prob 0.0045 0.6323 0.5867 0.0000 0.001335 0.056652 -5.259056 -5.119433 202.4198 0.000000 BW Dependent Variable: BW Method: Least Squares Date: 04/13/11 Time: 23:38 Sample: 60 Included observations: 60 Variable C SMB HML RM_RF R-squared Adjusted R-squared Coefficient Std Error t-Statistic Prob -0.002007 0.002201 -0.911814 0.3658 -0.079083 0.081647 -0.968589 0.3369 -0.121686 0.097050 -1.253851 0.2151 1.041552 0.046776 22.26676 0.0000 0.922106 Mean dependent var -0.006294 0.917933 S.D dependent var 0.057601 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 81 S.E of regression 0.016501 Akaike info criterion -5.306438 Sum squared resid Log likelihood Durbin-Watson stat 0.015248 Schwarz criterion 163.1931 F-statistic 1.430435 Prob(F-statistic) -5.166815 220.9750 0.000000 SLc Dependent Variable: SLC Method: Least Squares Date: 04/13/11 Time: 23:38 Sample: 60 Included observations: 60 Variable C SMB HML RM_RF Coefficient 0.006000 0.616386 0.865221 0.986747 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood Durbin-Watson stat 0.858331 0.850742 0.022016 0.027143 145.8930 1.583772 Std Error 0.002937 0.108934 0.129485 0.062409 t-Statistic 2.043066 5.658329 6.682024 15.81098 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion F-statistic Prob(F-statistic) Prob 0.0458 0.0000 0.0000 0.0000 -0.004091 0.056986 -4.729766 -4.590143 113.0961 0.000000 SMc Dependent Variable: SMC Method: Least Squares Date: 04/13/11 Time: 23:39 Sample: 60 Included observations: 60 Variable C SMB HML RM_RF Coefficient 0.003987 0.811406 0.800846 1.084262 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood Durbin-Watson stat 0.808787 0.798543 0.027897 0.043582 131.6871 1.617943 Std Error 0.003721 0.138035 0.164076 0.079081 t-Statistic 1.071328 5.878247 4.880949 13.71077 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion F-statistic Prob(F-statistic) Prob 0.2886 0.0000 0.0000 0.0000 -0.007006 0.062154 -4.256236 -4.116613 78.95547 0.000000 SW Dependent Variable: SW Method: Least Squares Date: 04/13/11 Time: 23:40 Sample: 60 Included observations: 60 Variable C SMB HML Coefficient 0.002737 0.826531 0.415004 Std Error 0.002663 0.098793 0.117430 t-Statistic 1.027776 8.366335 3.534062 Prob 0.3085 0.0000 0.0008 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 82 RM_RF 1.116677 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood Durbin-Watson stat 0.885240 0.879092 0.019966 0.022324 151.7563 1.699706 0.056599 19.72973 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion F-statistic Prob(F-statistic) 0.0000 -0.007029 0.057421 -4.925211 -4.785588 143.9919 0.000000 CARHART BLc Dependent Variable: BLC Method: Least Squares Date: 04/13/11 Time: 23:41 Sample: 60 Included observations: 60 Variable C SMB HML RM_RF WML Coefficient -0.004558 0.083164 0.324072 0.902614 -0.523445 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood Durbin-Watson stat 0.822588 0.809685 0.023819 0.031204 141.7102 1.248570 Std Error 0.003340 0.123078 0.189594 0.067996 0.205584 t-Statistic -1.364484 0.675707 1.709290 13.27448 -2.546134 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion F-statistic Prob(F-statistic) Prob 0.1780 0.5021 0.0930 0.0000 0.0137 -0.009190 0.054599 -4.557007 -4.382478 63.75329 0.000000 BMc Dependent Variable: BMC Method: Least Squares Date: 04/13/11 Time: 23:41 Sample: 60 Included observations: 60 Variable C SMB HML RM_RF WML Coefficient 0.005702 0.006627 -0.066684 1.047142 -0.194740 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood Durbin-Watson stat 0.918257 0.912312 0.016776 0.015479 162.7425 1.604224 Std Error 0.002353 0.086685 0.133533 0.047890 0.144795 t-Statistic 2.423573 0.076455 -0.499380 21.86541 -1.344937 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion F-statistic Prob(F-statistic) Prob 0.0187 0.9393 0.6195 0.0000 0.1842 0.001335 0.056652 -5.258082 -5.083553 154.4598 0.000000 BW Dependent Variable: BW LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 83 Method: Least Squares Date: 04/13/11 Time: 23:42 Sample: 60 Included observations: 60 Variable Coefficient C SMB HML RM_RF WML R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood Durbin-Watson stat 0.000807 0.017703 0.226931 1.019642 0.561007 0.943688 0.939593 0.014157 0.011023 172.9264 1.283446 Std Error t-Statistic Prob 0.001985 0.406249 0.073152 0.242004 0.112687 2.013808 0.040414 25.22981 0.122191 4.591224 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion F-statistic Prob(F-statistic) 0.6861 0.8097 0.0489 0.0000 0.0000 -0.006294 0.057601 -5.597548 -5.423019 230.4256 0.000000 SLc Dependent Variable: SLC Method: Least Squares Date: 04/13/11 Time: 23:43 Sample: 60 Included observations: 60 Variable C SMB HML RM_RF WML Coefficient 0.001942 0.476795 0.362422 1.018347 -0.809122 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood Durbin-Watson stat 0.904199 0.897232 0.018268 0.018355 157.6296 1.487105 Std Error 0.002562 0.094395 0.145411 0.052150 0.157675 t-Statistic 0.758037 5.051046 2.492398 19.52720 -5.131593 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion F-statistic Prob(F-statistic) Prob 0.4517 0.0000 0.0157 0.0000 0.0000 -0.004091 0.056986 -5.087654 -4.913125 129.7772 0.000000 SMc Dependent Variable: SMC Method: Least Squares Date: 04/13/11 Time: 23:44 Sample: 60 Included observations: 60 Variable C SMB HML RM_RF WML R-squared Adjusted R-squared Coefficient Std Error t-Statistic Prob 0.000917 0.003713 0.247057 0.8058 0.705820 0.136808 5.159215 0.0000 0.420533 0.210745 1.995461 0.0510 1.108164 0.075582 14.66183 0.0000 -0.612012 0.228519 -2.678170 0.0097 0.830846 Mean dependent var -0.007006 0.818544 S.D dependent var 0.062154 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 84 S.E of regression 0.026476 Akaike info criterion -4.345484 Sum squared resid Log likelihood Durbin-Watson stat 0.038554 Schwarz criterion 135.3645 F-statistic 1.663384 Prob(F-statistic) -4.170955 67.53690 0.000000 SW Dependent Variable: SW Method: Least Squares Date: 04/13/11 Time: 23:44 Sample: 60 Included observations: 60 Variable C SMB HML RM_RF WML Coefficient 0.002616 0.822367 0.400005 1.117620 -0.024137 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood Durbin-Watson stat 0.885280 0.876937 0.020143 0.022317 151.7668 1.696966 Std Error 0.002825 0.104085 0.160337 0.057503 0.173859 t-Statistic 0.926141 7.900949 2.494781 19.43578 -0.138832 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion F-statistic Prob(F-statistic) Prob 0.3584 0.0000 0.0156 0.0000 0.8901 -0.007029 0.057421 -4.892228 -4.717699 106.1074 0.000000 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 85 DANH MỤC TÀI LI ỆU THAM KHẢO DANH MỤC TÀI LI ỆU TIẾNG VIỆT PGS TS Trần Ngọc Thơ, Tài doanh nghi ệp đại PGS TS Phan Thị Bích Nguyệt, Đầu tư tài ThS Hồng Ng ọc Nhậm, Giáo trình Kinh ết lượng, NXB Thống Kê (2008) Đinh Trọng Hưng, Ứng dụng số mơ hình đầu tư tài hi ện đại vào th ị trường chứng khoán Việt Nam, Luận văn thạc sĩ kinh tế (2008) Ts Vương Đức Hồng Qn, H Thị Huệ, Mơ hình Fama-French- m ột nghiên cứu thực nghiệm thị trường chứng khoán Việt Nam (2008) DANH MỤC TÀI LI ỆU TIẾNG ANH Eugene F.Fama and Kenneth R French, The Cross-Section of Expected Stock Returns (6/1992) Eugene F.Fama and Kenneth R French,Fama-French three- factors model (1993) Variables- Ralita Petkova, Do the Fama-French Factors Proxy for Innovations in Predictive (2/2005) Eugene F.Fama and Kenneth R French, Mulìactor Explanations of Asset Pricing Anomalies (3/1996) Eugene F Fama, and Kenneth R French, Common Risk Factors in the Returns on Stocks and Bonds, Journal of Financial Economics (1993 Michael A O’Brien, Fama and French Factors in Australia, (2007) Ajili, Souad, The Capital Asset Pricing Model and the Three Factor Model of Fama and French Revisited in the Case of France, Working Paper, (2005) Nartea, G.V and H Djajadikerta, Size and Book to Market Effects and the FamaFrench Three-Factor Model: Evidence from New Zealand, Proceedings of the UM-FBA Asian Business Conference, Kuala Lumpur, Malaysia, (2005) LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 86 Nima Billou, Tests of the CAPM and Fama and French three factor model, (2004) 10 Sunil K Bundoo, An Augmented Fama and French Three-Factor Model: New Evidence From An Emerging Stock Market, (2004) 11 Bhavna Bahl, Testing the Fama and French Three-Factor Model and Its Variants for the Indian Stock Returns, (9/2006) 12 Drew, M.E and M Veeraraghan, Beta, Firm Size, Book-to-Market Equity and Stock Returns, Journal of the Asia Pacific Economy (2003) 13 Jean- Francois L’Her, Tarek Masmoudi, Jean-Marc Suret, Evidence to support the four-factor pricing model from the Canadian stock market (7/2003) 14 Rogér Otten, Dennis Bams , European Mutual Fund Performance (2002) 15 Lakshman Alles,Managed Funds Performance with Alternative Benchmarks: The Carhart Four- Factor Model versus Traditional Models (2002) 16 Kevin Aretz, Sohnke M Bartram, Peter F Pope, Macroeconomics Risks and the Fama French/ Carhart Model (9/2005) DANH MỤC WEBSITE THAM KHẢO www.vneconomy.vn www.gso.gov.vn www.imf.org www.worldbank.org www.cia.gov www.mpi.gov.vn www.mof.gov.vn www.econstats.com www.gfmag.com LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 87 10 www.tradingeconomics.com LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com ... việc vận dụng mơ hình để định giá danh mục đầu tư, em định nghiên ứcu đề tài “ Ứng dụng mơ hình tài định giá danh mục đầu tư thị trường chứng khoán Việt Nam? ?? Bài nghiên cứu sử dụng mơ hình đơn... mơ hình h ồi quy đa nhân t ố để mục đích đánh giá chất danh mục đầu tư thị trường chứng khoán Việt Nam giai đoạn Em xin giới thiệu đề tài: “ Ứng dụng mơ hình tài định giá danh mục đầu tư th? ?trường. .. giá? ?úng đắn loại chứng khốn Vì vậy, hết thị trường chứng khốn Việt Nam cần phải có mơ hình định giá danh ụmc đầu tư để giúp nhà đầu tư định hướng thị trường tốt gi ảm bớt rủi ro thực đầu tư, Thấy cần