CHƯƠNG 1 : CƠ SỞ LÝ LU ẬN
3. Thực tiễn áp dụng mơ hình tài chính vào thị trường chứng khốn Việt Nam:
3.2 Thực trạng thị trường chứng khoán:
TTCK Việt Nam bắt đầu hoạt động kể từ ngày 28 tháng 7 năm 2000 với hai mã ch ứng khoán banđầu là REE và SAM, được giao dịch tại sàn ch ứng khốn Hồ Chí Minh. Trong suốt những năm đầu hoạt động, TTCK Việt Nam chưa được đông đảo các nhà đầu tư trong và ngoài n ước quan tâm đến nhiều, bởi quy mơ th ị trường cịn q nhỏ cả về số lượng mã ch ứng khoán niêmếyt giao dịch cũng như về giá trị vốn hoá thị trường.
Năm 2001 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 Giá trị vốn hóa th ị trường 1 2.33 3.8 6.1 22.7 43 18 37.71
(Biểu đồ tăng trưởng của thị trường từ 28/07/2000 đến 29/10/2010)
Như vậy, ta có th ể phân chia q trình phát triển của thị trường chứng khoán thành hai giai đoạn: trước khủng hoảng, và sau kh ủng hoảng:
· Giai đoạn trước khủng hoảng:
Giai đoạn này b ắt đầu từ ngày đầu chính thức giao dịch cho đến cuối năm 2007, đây là giai đoạn khởi sự và t ăng trưởng của thị trường chứng khoán Việt Nam.
VN-Index với mốc khởi điểm 100 điểm đã t ăng liên ụtc suốt 12 thángđạt đỉnh 570 điểm vào ngày 25/06/2001. Th ời kỳ này do s ố cơng ty niêm yết cịn ít, c ầu lớn hơn nhiều so với cung, dẫn tới hiện tượng các nhà đầu tư tranh mua giá trần khiến VN-Index tăng liên ụtc.
VNINDEX (277.540, 289.330, 275.630, 289.330, +10.9800) 600 550 500 450 400 350 300 250 200 150 100 D 2001 A M J J A S O N D 2002 A M J J A S O N D 2003 A M J J A S O N D 2004 A M J J A S O N D 2005 A M J J A S O N D
Vì vậy, để bảo vệ nhà đầu tư, ủy ban chứng khoán Nhà nước đã tác động vào th ị trường bằng nhiều biện pháp như tăng cung chứng khoán, giảm biênđộ giao dịch, quy định mỗi lệnh mua chỉ được mua 2000 chứng khốn.
Qua đỉnh 570, VN-Index đã có đợt điều chỉnh giảm trong khoảng 3-5 tháng, VN-Index mất 64% giá trị, chỉ còn 203 điểm vào ngày 5/10/2001. K ế đến là m ột sự phục hồi của VN-Index lên mức 301 điểm trước khi đi vào giai đoạn suy giảm kéo dài 2 năm từ tháng 11/2001đến tháng 11/2003. Qua thời gian suy giảm kéo dài, thị trường chứng khoán tiếp tục đi ngang trong 2 năm 2004 và 2005.
Đến tháng 2/2006 VN-Index ătng với tốc độ cao do ngân hàng đầu tư thế giới Merrill Lynch đánh giáơchội đầu tư vào Vi ệt Nam rất cao; so sánh ốtc độ tăng trưởng 33% của VN-Index từ cuối năm 2004 so vớ mức 25% chỉ số Châu Á – Thái Bình D ương của Morgan Stanley). Theo Merril Lynch các nhà đầu tư nên dành 3% danh mục đầu tư vào Châu Á cho ch ứng khốn Việt Nam. Thơng điệp của Merrill Lynch được đăng tải rộng rãi trên báo chí trong ướnc, tạo hiệu ứng đẩy, khuyến khích các nhà đầu tư trong nước đổ xơ đi mua các ổc phiếu có ch ất lượng.
VNINDEX (491.180, 491.180, 491.180, 491.180, -1.59000) 650 600 550 500 450 400 350 300 250
Septem ber October Novem ber December 2006 February March April May June July August
Kể từ sau ngày 25/4/2006 VN-Index gi ảm, tuy nhiên giảm không lâu ch ỉ hơn 3 tháng nguyên nhân do giá chứng khoánđã t ăng quá cao trong thời gian ngắn, VN-Index đã t ăng gấp 3 lần trong thời gian chưa đầy 3 tháng. Do các nhàđầu tư đặt kỳ vọng quá ớln vào việc cổ phiếu sẽ còn t ăng giá mạnh mà khơng phân tích rõ c ơ sở để tăng giá này. Hơn nữa tâm lý b ầy đàn di ễn ra, các nhà đầu tư khơng phân tích các yếu tố về hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp, triển vọng lợi nhuận…mà th ấy giá ổc phiếu lênđua nhau mua theo. Có nhà đầu tư sử dụng công c ụ Repo để tiếp tục mua cổ phiếu với hy vọng giá ẽs còn t ăng mạnh nữa mặc cho những cảnh báo ủca các chuyên giaềvđầu tư cổ phiếu về tình trạng “s ốt” c ủa thị trường chứng khốn, dường như mọi người vẫn cịn hi v ọng giá ẽs lên nữa, lại tiếp tục đi cầm cố chứng khoánđể lấy tiền mua tiếp. Kết quả là giá tăng quá cao, mà theo tri ết lý th ị trường thì tăng cao tất phải có gi ảm, tăng càng nhanh, s ẽ có nguy cơ giảm cũng nhanh.
Một số công ty công b ố mức lợi nhuận đáng thất vọng, làm các nhà đầu tư bắt đầu nghi ngờ "phải chăng mình đã định giá cao cácổcphiếu", cộng thêmđúng lúcđó s ố lượng cổ phiếu trên thị trường tăng lên. Cung ătng trong khi sức cầu bắt đầu chững lại cộng với một số tin tức không t ốt sẽ là lý do để các nhà đầu tư có kinh nghi ệm và t ổ chức đầu tư bán ổc phiếu kiếm lợi nhuận, từ đó d ẫn theo hiệu ứng bầy đàn c ủa thị trường.
VNINDEX (1,071.33, 1,071.33, 1,071.33, 1,071.33, +2.62000) 1200 1150 1100 1050 1000 950 900 850 800 750 700 650 600 550 500 450 400 350 April May June July August September October Novem ber December 2007 February
Từ giữa tháng 8/2006đến cuối năm 2007, thị trường chứng khoán Việt Nam tăng thần tốc và đạt đỉnh 1.174 điểm vào ngày 12/03/2007, do nh ững hiệu ứng khả quan từ nền kinh tế:
Ngày 7/11/2006 Vi ệt Nam được chính thức cơng nh ận là thành viên thứ 150 của WTO. Khi đó theo các cam kết tại WTO của Việt Nam cho phép các doanh nghiệp nước ngồi được thành l ập cơng ty ch ứng khốn 100% vốn nước ngoài sau 5 n ăm kể từ ngày gia nh ập WTO. Hiện nay, tỷ lệ giới hạn đầu tư của nhà đầu tư nước ngồi vào cơng ty ch ứng khoán là 49%.
Năm 2006 vốn FII vào Vi ệt Nam tăng cao so với năm 2004 (165 triệu USD) và năm 2005 (1,015 tỷ USD). Cuối năm 2006, khoảng trên 2 ỷt USD vốn đầu tư gián tiếp được công b ố thơng qua các quỹ đầu tư chính thức đã làm cho VN-Index ch ỉ trong chưa đầy 4 thángđã v ọt lênđỉnh điểm mới, ở mức 750 điểm vào cu ối năm 2006. Đầu năm 2007, mặc dù có hàng tr ăm cơng ty lên sàn niêm yết, nhưng do đầu tư gián tiếp nước ngoài ti ếp tục tăng mạnh, kéo theo hàng trăm ngàn các nhà đầu tư trong nước đổ vốn vào th ị trường chứng khoán,đã làm cho VN-Index th ẳng tiến đạt đỉnh cao nhất 1.170,67 điểm vào 12/3/2007. Th ị trường chứng khoán
bắt đầu phát triển mạnh mẽ từ đầu tháng 11/2006, khi Việt Nam gia nhập WTO và tổ chức thành công h ội nghị APEC.
Tuy nhiên chỉ trong thời gian ngắn mà t ăng trưởng một cách vượt bậc như vậy, nhiều chuyên giađã c ảnh báo về tình trạng tăng nóng c ủa thị trường chứng khốn Việt Nam. Karl Derek John - giámđốc điều hành Công ty t ư vấn quốc tế thuộc tập đoàn TCK c ủa Australia ví thị trường chứng khốn ủca Việt Nam giống như người chơi lướt sóng đang
ởtrênđầu ngọn sóng, n ếu bản thân ng ười lướt sóng khơng bi ết cáchđiều chỉnh và kiên trì thì sẽ bị ngã, th ậm chí bị thương rất nặng. Chỉ số P/E bình quân c ủa các doanh nghiệp niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam hiện đang là 38,18 l ần. So sánh với mức trung bình của các thị trường khác, P/E chỉ dao động từ 10 đến 17 lần. Điều này cho th ấy rằng giá ổc phiếu hiện nay đã v ượt quá cao so với giá trị thực của nó.
Sự "nóng lên quá mức" của chứng khoánđã kéo theo giá ủca hàng lo ạt cổ phiếu tăng theo, ảnh hưởng mạnh nhất không th ể không k ể đến giáđất , giá vàng... và hàng lo ạt thứ hàng hóa khác đều theo đó mà t ăng lên khơng ngừng. Việc tăng giá ổc phiếu đã khi ến cho một số bộ phận dân c ư, doanh nghiệp tăng thu nhập một cáchđột biến, thúc đẩy và tăng trưởng tiêu dùng, ătng nhập khẩu, gây s ức ép thâm hụt cán cân thương mại, nhập siêu trong năm 2006 là 4,8 t ỷ USD.
· Giai đoạn sau khủng hoảng:
Sau giai đoạn chứng khốn ătng khá nóng vào năm 2007, đến 2008, thị trường đột ngột lao dốc không phanh. Lý do r ất đơn giản, những nhà đầu tư lớn đã dùng chi ến thuật hiệu quả, đặt các ệlnh giao dịch mua ảo nhằm ru ngủ các nhà đầu tư thiêu thân khiến những đối tượng này c ứ nghĩ rằng, mua cổ phiếu hôm tr ước, hôm sau t ăng kịch trần là đã
có lãi nên đã khơng ng ớt đặt lệnh mua giá cao càng khiến cho cổ phiếu trở lên ătng giá và khan hiếm hơn. Đến khi tỉnh ngộ thì các nhà đầu tư mới bán tháo cácổ phicếu mà m ấy hôm tr ước họ đổ xô ôm vào, khi ến cho giá giảm một cách liênếtip và đột ngột. Mặt khác, việc cung cấp thông tin b ất nhất của các doanh nghiệp phát hành cổ phiếu ưu đãi không công b ằng giữa các ổc đơng khi ến nhà đầu tư nhỏ bất bình. Đồng thời tâm lý e ng ại chờ đợi mua vào khi ch ạm đáy càng làm cho khối lượng giao dịch giảm. Đồng thời thông tin về việc HOSE thực hiện khớp lệnh liên ụtc làm cho nhà đầu tư lo ngại trong giai đoạn đầu làm quen v ới phương thức khớp lệnh mới.
Ngoài ra, Ngân hàng nhà n ước cũng có nh ững biện pháp can thiệp vào th ị trường. Ngày 1/2, Th ống đốc Ngân hàng Nhà n ước chính thức ban hành Quy ết định 03 thay thế Chỉ thị 03 về cho vay đầu tư chứng khoán, hệ số rủi ro của các khoản cho vay đầu tư chứng khốnđể tính hệ số an tồn v ốn tối thiểu là 250% (tr ước đây là 150%); t ổng dư nợ cho vay loại này không v ượt quá 20% vốn điều lệ. Quyết định này h ạn chế tiền đầu tư
của nhà đầu tư vào th ị trường chứng khốn. Cũng do chính sách tiền tệ thắt chặt nên nguồn vốn ngoại tệ của các nhà đầu tư nước ngồi đưa vào Vi ệt Nam rất khó chuy ển sang
VNĐ vì Ngân hàng Nhà n ước khơng mua vào hay h ạn chế mua vào, t ỷ giá VND/USD liên ụtc xuống thấp. Các nhàđầu tư nước ngoài thi ếu vốn đầu tư trên thị trường.
Yếu tố tâm lý c ũng là m ột nguyên nhân làm cho thị trường chứng khốn khơng thể hồi phục, chỉ số chứng khoán liênụct giảm, giá ổc phiếu xuống thấp, hàng lo ạt nhà đầu tư thua lỗ, hụt vốn gây tâm lý chán n ản cho các nhà đầu tư, khiến họ chạy sang vàng và b ất động sản.
Ủy ban chứng khoán Nhà nước phải 4 lần điều chỉnh biênđộ để hạn chế sự giảm sâu của thị trường: Ngày TP HCM HÀ N ỘI 27/03/2008 +/-1% +/-2% 07/04/2008 +/-2% +/-3% 19/06/2008 +/-3% +/-4% 18/08/2008 +/- 5% +/-7%
Hơn nữa cuộc khủng hoảng kinh tế thế giới bất ngờ bộc phát và lan nhanh trên diện rộng ảnh hưởng nhanh chóng đến chứng khốn Việt Nam. Bắt đầu vào tháng 8 và rõ h ơn vào tháng 10, nhà đầu tư nước ngồi liên tục bán rịng. Tâm lý nhà đầu tư trong nước vốn quan sátđộng thái mua bánủca nhà đầu tư nước ngoài để ra quyết định cũng hoảng sợ và đổ xơ bán cổ phiếu, góp ph ần kéo Vn-Index giảm xuống. Mua ít, bán nhiều khiến cho gía trị giao dịch mua khối ngoại tính đến tháng 12 chỉ đạt 41.076 tỷ đồng, sụt 38,5% so với 2007. So năm trước, chênh ệlch giá trị mua bán khoảng 35,4% thì năm 2008, khoảng cách này thu hẹp lại còn 19,4%.
Những thángđầu năm 2009, thị trường chứng khốn Việt Nam cũng khơng có gì kh ả quan, VN-Index vẫn ở mức trên dưới 300 điểm, thị trường cũng khơng có di ễn biến gì đặc biệt. Trong tháng ưt VN-Index có t ăng nhẹ do đây là th ời gian diễn ra cácđại hội cổ đơng, s ẽ cơng b ố những chính sách, chiến lược để đưa các doanh nghiệp vượt qua thời kỳ khủng hoảng kinh tế tồn c ầu.
Như vậy nhìn tổng quan thị trường chứng khốn trong chín năm qua đã có nhi ều chuyển biến. Thị trường chứng khoán Việt Nam trải qua hai đợt tăng nóng, đợt một trong năm 2001 do thị trường mới đi vào ho ạt động cịn non n ớt nên khơng lâu chỉ số VN- Index giảm mạnh. Tiếp theo sau đó là nh ững năm trầm lắng chỉ số VN-Index duy trì xung quanh mức 200 điểm cho đến đầu năm 2006, năm mà có nhi ều chuyển sự kiện diễn ra làm chuy ển biến thị trường chứng khốn Việt Nam. Bắt đầu từ đó ch ỉ số VN-Index liên tục tăng điểm và đạt kỷ lục 1170.07 điểm vào ngày 12/3/2007. Nh ưng do ảnh hưởng của cuộc khủng hoảng tài chính b ắt đầu lan rộng tồn c ầu đã làm VN-Index chao đảo trong năm 2007 và gi ảm mạnh trong năm 2008. Và cho đến giờ thị trường chứng khốn ũcng khơng m ấy lạc quan, chỉ số VN-Index lên xuống thất thường.