Tác động của chính sách tiền tệ đến thanh khoản của TTCK

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HỒ CHÍ MINH VÕ THỊ MAI CHI TÁC ĐỘNG CỦA CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ ĐẾN THANH KHOẢN CỦA THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ TP.Hồ Chí Minh – Năm 2014 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HỒ CHÍ MINH VÕ THỊ MAI CHI TÁC ĐỘNG CỦA CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ ĐẾN THANH KHOẢN CỦA THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM Chuyên ngành: Tài Doanh nghiệp Mã số ngành học: 60340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC TS Nguyễn Khắc Quốc Bảo TP.Hồ Chí Minh – Năm 2014 LỜI CAM ĐOAN Tơi xin cam đoan cơng trình nghiên cứu riêng Các số liệu, kết nêu luận văn trung thực chưa công bố cơng trình khác Tác giả Võ Thị Mai Chi MỤC LỤC Trang phụ bìa Lời cam đoan Mục lục Danh mục bảng biểu Danh mục từ viết tắt Tóm tắt Giới thiệu 1.1 Lý chọn đề tài 1.2 Phương pháp cấu trúc nghiên cứu 2 Tổng quan lý thuyết 2.1 Tình hình nghiên cứu nước 2.1.1 Các Nghiên cứu mang tính lý thuyết 2.1.2 Các nghiên cứu thực nghiệm giới 2.2 Tình hình nghiên cứu thực nghiệm Việt Nam .12 Phương Pháp Nghiên Cứu 15 3.1 Mơ hình hồi quy 15 3.1.1 Tầm Vỉ Mô 15 3.1.1.1 Kiểm tra tính dừng chuỗi liệu 15 3.1.1.2 Chọn độ trễ tối ưu cho mô hình VAR 17 3.1.1.3 Mơ hình hồi quy VAR 18 3.1.2 3.2 Tầm vi mô 19 Mô tả biến 21 3.2.1 Biến phụ thuộc 21 3.2.2 Biến mở rộng 25 3.2.2.1 Biến CSTT 25 3.2.2.2 Biến đặc trưng thị trường chứng khoán 26 3.2.3 3.3 Biến kiểm soát 26 Dữ liệu 27 Nội dung kết nghiên cứu 29 4.1 Thực nghiệm cấp độ vỉ mô 29 4.1.1 Kiểm định tính dừng 29 4.1.2 Chọn độ trễ tối ưu cho mơ hình VAR 30 4.1.3 Kết thực nghiệm cấp độ vỉ mô 32 4.2 Thực nghiệm cấp độ vi mô 42 4.2.1 Mô tả liệu 42 4.2.2 Kết hồi quy hiệu ứng cố định 44 Kết Luận 54 Tài liệu tham khảo Phụ lục Danh mục bảng biểu Biều đồ 1.1 Biến động Thị trường chứng khoán giai đoan tháng 1/2009 đến 6/2004.Biểu đồ 2.1 Mối quan hệ tỷ suất sinh lời vượt trội chênh lệch giá mua giá bán mức độ rủi ro hệ thống Biểu đồ 2.2 Giá trị giao dịch sàn hose giai đoạn 2001-2005 Biểu đồ 2.3 Giá trị vốn hoá số chứng khoán niêm yết HOSE đvt: tỷ vnđ/ công ty Biểu đồ 4.1: Kết phản ứng đẩy tích lũy biến khoản cú sốc tăng trưởng cung tiền M2 gây Biểu đồ 4.2: Kết phản ứng đẩy tích lũy biến khoản cú sốc lãi suất cho vay qua đêm (VNONIA ) gây Biểu đồ 4.3 Kết phản ứng đẩy biến khoản cú sốc lãi suất cho vay qua đêm (M2 ) gây Biểu đồ 4.4 Kết phản ứng đẩy biến khoản cú sốc lãi suất cho vay qua đêm (VNONIA ) gây Bảng 3.1 Kỳ vọng tác động tăng trưởng tiền VNONIA lên biến khoản Bảng 4.1: Kết kiểm định tính dừng Bảng 4.2 Chọn độ trễ tối ưu cho Mơ hình VAR cho mức độ thị trường (HOSE) Bảng 4.3: VAR kiểm tra nhân biến khoản CSTT (HOSE) Bảng 4.4 VAR kiểm tra nhân biến khoản CSTT (HASTC) Bảng 4.4 Trình bày kết Phân rã phương sai biến CSTT giải thích thay đổi biến khoản vòng 12 tháng Bảng 4.5 Mô tả liệu biến khoản vốn hóa Bảng 4.6 Ma trận hệ số tương quan biến khoản, vốn hóa thị trường, tỷ suất sinh lời, độ lệch chuẩn tỷ suất sinh lời Bảng 4.7: Kết hồi quy hiệu ứng cố định sàn HOSE với phân vị biến tương tác 25% biến CSTT M2 Bảng 4.8: Kết hồi quy hiệu ứng cố định sàn HOSE với phân vị biến tương tác 25% biến CSTT M2 Bảng 4.9 Kết hồi quy hiệu ứng cố định sàn HOSE với toàn liệu biến CSTT M2 Bảng 4.10 Kết hồi quy hiệu ứng cố định sàn HOSE với toàn liệu biến CSTT VNONIA Bảng 4.11 Kết hồi quy hiệu ứng cố định Chứng khoán sàn HOSE Với Phân vị Của INT 50% biến CSTT M2 Bảng 4.12 Kết hồi quy hiệu ứng cố định sàn HOSE Với Phân vị Của INT 50% biến CSTT VNONIA Danh mục ký hiệu, Chữ viết tắt Sàn giao dịch chứng khốn Hoa Kỳ Chính sách tiền tệ Sở giao dịch Chứng khoán Hà Nội Sở giao dịch Chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh Chi số Chứng khốn Việt Nam Ngân hàng HSBC công bố Nhà đầu tư Sở giao dịch Chứng khoán New York Tỷ suất sinh lời Thị trường chứng khoán Vector tự hồi quy véctơ hiệu chỉnh sai số Chỉ số chứng khoán Việt Nam Lãi suất cho vay qua đêm bình quân theo tháng Việt Nam đồng Tác Động Của Chính Sách Tiền Tệ Đến Thanh Khoản Của Thị Trường Chứng Khoán Việt Nam Tóm tắt nghiên cứu Mục tiêu nghiên cứu nhằm xem xét liệu CSTT có phải nhân tố chung định đến tính khoản TTCK Việt Nam hay không Cụ thể, nghiên cứu tiến hành ước lượng tác động CSTT lên khoản chứng khoán niêm yết hai sàn HOSE, HASTC cấp độ vi mô lẫn vỉ mô Phương pháp vector tự hồi quy hiệu ứng cố định sử dụng nghiên cứu hai mức độ thị trường Kết nghiên cứu cấp độ vỉ mơ chưa có chứng thực nghiệm cho thấy CSTT có tác động đến tính khoản tổng thể TTCK Việt Nam Cịn cấp độ vi mơ cho thấy can thiệp NHNN công cụ lãi suất cung tiền M2 coi nhân tố chung định đến tính khoản chứng khoán riêng lẻ Đặc biệt, nghiên cứu chứng thực nghiệm tác động CSTT lên khoản chứng khoán giảm quy mô công ty tăng lên 1 Giới thiệu 1.1 Lý chọn đề tài Thị trường chứng khốn sớm hình thành hoạt động quốc gia phát triển xem “Phong vũ biểu kinh tế” Thực tiễn chứng minh tầm quan trọng TTCK phát triển thị trường tài nói riêng kinh tế nói chung Tuy nhiên, hoạt động TTCK ẩn chứa nhiều điều mà kinh tế học ngày bước nghiên cứu, giải thích để giúp nhà làm sách cá thể khác có lợi ích từ hoạt động TTCK Việt Nam đứng trước trăng trầm bong bóng chứng khốn năm 2006-2007, sau tác động khủng hoảng kinh tế toàn cầu 2009 bộc lộ nhiều bất ổn Do việc thực nghiên cứu để hiểu sâu yếu tố tác động đến TTCK cần thiết 3,000 2,500 2,000 VNINDEX KLGD GTGD 1,500 1,000 534 500 279 515 486 392 448 390 496 564 - Nguồn: Tác giả tự tổng hợp Ghi chú: KLGD viết tắt khối lượng giao dịch đơn vị tính 10.000 chứng khốn, GTGD viết tắt giá trị giao dịch đơn vị tính triệu đồng Biểu đồ 1.1 Biến động Thị trường chứng khoán giai đoạn tháng 1/2009 đến 6/2004 Cross-section fixed (dummy variables) R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.237033 0.189589 0.000104 5.37E-5 40804.36 4.996061 0.000000 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 0.000111 0.000116 -15.44189 -15.05638 -15.30710 1.794449 Correlated Random Effects - Hausman Test Equation: Untitled Test cross-section random effects Test Summary Chi-Sq Statistic Chi-Sq d.f Prob Cross-section random 726.539824 0.0000 ** WARNING: estimated cross-section random effects variance is zero Cross-section random effects test comparisons: Variable Fixed Random Var(Diff.) Prob R_REL(-1) D(M2(-1)) INT_M2(-1) RET(-1) STDV(-1) LNMV(-1) IR(-1) IP(-1) MSCI(-1) 0.019076 0.000001 -0.000000 -0.000036 -0.000030 -0.000041 0.000003 -0.000001 -0.000000 0.176029 0.000000 -0.000000 -0.000022 -0.000047 -0.000014 0.000002 -0.000000 0.000000 0.000035 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 0.0000 0.0000 0.0086 0.0000 0.0020 0.0000 0.0000 0.0079 0.3654 Cross-section random effects test equation: Dependent Variable: R_REL Method: Panel Least Squares Date: 11/03/14 Time: 22:27 Sample (adjusted): 2009M03 2014M06 Periods included: 64 Cross-sections included: 299 Total panel (unbalanced) observations: 5245 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C R_REL(-1) D(M2(-1)) INT_M2(-1) RET(-1) STDV(-1) LNMV(-1) 0.001216 0.019076 8.92E-7 -9.76E-8 -3.59E-5 -2.96E-5 -4.14E-5 0.000119 0.014262 5.19E-7 1.32E-8 9.73E-6 1.61E-5 4.6E-6 10.22253 1.337486 1.721063 -7.398975 -3.694729 -1.841056 -8.997113 0.0000 0.1811 0.0853 0.0000 0.0002 0.0657 0.0000 IR(-1) IP(-1) MSCI(-1) 2.85E-6 -5.25E-7 -1.06E-8 4.75E-7 1.01E-7 2.04E-7 6.000419 -5.188661 -0.052085 0.0000 0.0000 0.9585 Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables) R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.241990 0.194854 0.000104 5.33E-5 40821.45 5.133893 0.000000 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 0.000111 0.000116 -15.44841 -15.06289 -15.31362 1.792405 Correlated Random Effects - Hausman Test Equation: Untitled Test cross-section random effects Test Summary Chi-Sq Statistic Chi-Sq d.f Prob Cross-section random 785.623013 0.0000 ** WARNING: estimated cross-section random effects variance is zero Cross-section random effects test comparisons: Variable Fixed Random Var(Diff.) Prob S_REL(-1) D(M2(-1)) INT_M2(-1) RET(-1) STDV(-1) LNMV(-1) IR(-1) IP(-1) MSCI(-1) 0.259889 0.000120 -0.000013 0.305329 -0.100243 0.131288 0.007711 -0.000654 0.002293 0.460244 0.002104 -0.000154 0.425037 -0.101437 -0.001986 0.002927 -0.001267 0.003723 0.000060 0.000000 0.000000 0.000073 0.000212 0.000110 0.000000 0.000000 0.000000 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.9346 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 Cross-section random effects test equation: Dependent Variable: S_REL Method: Panel Least Squares Date: 11/03/14 Time: 22:28 Sample (adjusted): 2009M03 2014M06 Periods included: 64 Cross-sections included: 298 Total panel (unbalanced) observations: 5185 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C -3.632299 0.277578 -13.08571 0.0000 S_REL(-1) D(M2(-1)) INT_M2(-1) RET(-1) STDV(-1) LNMV(-1) IR(-1) IP(-1) MSCI(-1) 0.259889 0.000120 -1.35E-5 0.305329 -0.100243 0.131288 0.007711 -0.000654 0.002293 0.015364 0.001220 3.13E-5 0.026672 0.040274 0.010784 0.001141 0.000242 0.000484 16.91548 0.098506 -0.430357 11.44754 -2.489005 12.17490 6.759449 -2.703376 4.733494 0.0000 0.9215 0.6670 0.0000 0.0128 0.0000 0.0000 0.0069 0.0000 Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables) R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.333755 0.291961 0.245504 294.0079 83.06697 7.985714 0.000000 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat -0.001542 0.291763 0.086377 0.474407 0.222126 1.715832 Correlated Random Effects - Hausman Test Equation: Untitled Test cross-section random effects Test Summary Chi-Sq Statistic Chi-Sq d.f Prob Cross-section random 779.253177 0.0000 ** WARNING: estimated cross-section random effects variance is zero Cross-section random effects test comparisons: Variable Fixed Random Var(Diff.) Prob S_REL(-1) D(EONIA(-1)) INT_EONIA(-1) RET(-1) STDV(-1) LNMV(-1) IR(-1) IP(-1) MSCI(-1) 0.261053 0.008770 -0.000187 0.318045 -0.103648 0.127577 0.010601 -0.000416 0.002565 0.461498 0.013473 -0.000580 0.443928 -0.114735 -0.001734 0.014155 -0.000299 0.004026 0.000061 0.000000 0.000000 0.000073 0.000207 0.000107 0.000000 0.000000 0.000000 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.4404 0.0000 0.0000 0.1402 0.0000 Cross-section random effects test equation: Dependent Variable: S_REL Method: Panel Least Squares Date: 11/03/14 Time: 22:29 Sample (adjusted): 2009M03 2014M06 Periods included: 64 Cross-sections included: 298 Total panel (unbalanced) observations: 5185 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C S_REL(-1) D(EONIA(-1)) INT_EONIA(-1) RET(-1) STDV(-1) LNMV(-1) IR(-1) IP(-1) MSCI(-1) -3.560685 0.261053 0.008770 -0.000187 0.318045 -0.103648 0.127577 0.010601 -0.000416 0.002565 0.269216 0.015331 0.002629 9.43E-5 0.026924 0.040042 0.010654 0.001710 0.000242 0.000490 -13.22614 17.02821 3.335613 -1.982572 11.81249 -2.588503 11.97425 6.199624 -1.713702 5.232289 0.0000 0.0000 0.0009 0.0475 0.0000 0.0097 0.0000 0.0000 0.0866 0.0000 Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables) R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.335288 0.293590 0.245221 293.3314 89.03923 8.040898 0.000000 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat -0.001542 0.291763 0.084074 0.472103 0.219822 1.718002 Phụ lục Mơ tả liệu Chứng khốn niêm yết HASTC HASTC TO TV ILLIQ Mean 0.17 23.133 0.003 Median 0.065 23.074 0.003 Maximum 4.27 29.266 0.012 Minimum 14.267 Std Dev 0.277 2.123 0.002 Skewness 4.562 0.071 1.025 Kurtosis 39.345 2.519 JarqueBera 345562 61.98 Sum 1002.4 136622 Sum Sq Dev 452.84 Observati ons 5906 Probabilit y STD V TPI 133.78 R_IMP R_REL S_REL RET 0.099 -0.004 16.677 21096 69 0.076 0.00E+ 00 0.009 0.002 0.00E+ 00 0.659 0.001 0.957 478.46 0 -2 -0.88 0.104 0.365 0.156 MV 6.20E+1 1.11E+1 2.24E+1 1.00E+1 2.09E+1 1.113 1.365 1.153 0.344 6.498 4.674 21.724 771.01 4.112 5.22 10.688 5.854 51.064 2.14 10.01 1723.6 04 1.46E+ 08 1522.6 58 3046.2 81 15853 04 2121.2 96 610036.4 1660 3.95 0 586.09 0 16.847 790156 0.687 -25.52 14.092 3.66E+1 683.9 65 26617 33 0.016 1.35E+ 09 63.277 0.00E+ 00 784.85 143.74 2.59E+2 58.23 5906 5906 5906 5905 5905 5906 5906 5906 5906 0.116 0.084 0.907 0.099 Hệ số tương quan đôi biến HAST C TO TV ILLIQ TPI R_IMP R_REL S_REL RET STDV TO 1.00 TV 0.56 1.00 ILLIQ 0.078 0.358 1.00 TPI 0.152 0.294 0.26 1.00 R_IM P R_RE L S_RE L -0.232 -0.185 -0.236 -0.412 -0.348 -0.348 0.403 0.321 0.148 0.202 0.136 0.138 1.000 0.901 0.257 1.000 0.189 1.000 RET 0.14 0.04 0.079 0.013 0.078 0.080 0.349 STDV 0.24 0.15 0.30 0.00 0.057 0.059 0.116 1.00 LN_M V -0.062 MV 0.067 0.28 0.243 0.08 0.129 0.126 0.006 0.10 -0.031 0.011 1.00 -0.103 0.098 0.016 0.566 -0.432 0.079 -0.226 -0.242 LN_M V MV 1.000 0.67 1.00 Phụ lục Kết chạy mơ hình hiệu ứng cố định liệu sàn HASTC với Phân vị 25% Dependent Variable: TO Method: Panel Least Squares Date: 11/06/14 Time: 09:50 Sample (adjusted): 2010M05 2014M06 Periods included: 27 Cross-sections included: 185 Total panel (unbalanced) observations: 958 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C TO(-1) D(M2(-1)) INT_M225(-1) RET(-1) STDV(-1) LNMV(-1) IR(-1) IP(-1) MSCI(-1) 0.314136 0.146369 0.003354 -3.86E-5 0.125119 0.122550 -0.011594 0.000832 -4.62E-5 0.000471 0.325882 0.029762 0.001542 8.85E-5 0.023537 0.039295 0.012939 0.000745 0.000473 0.000658 0.963954 4.917985 2.174784 -0.436846 5.315891 3.118704 -0.896027 1.116111 -0.097713 0.715796 0.3354 0.0000 0.0300 0.6623 0.0000 0.0019 0.3705 0.2647 0.9222 0.4743 Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables) R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.734834 0.667848 0.083829 5.368886 1123.902 10.97002 0.000000 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 0.082675 0.145454 -1.941340 -0.956183 -1.566133 1.648153 Dependent Variable: TV Method: Panel Least Squares Date: 11/06/14 Time: 09:52 Sample (adjusted): 2010M05 2014M06 Periods included: 27 Cross-sections included: 188 Total panel (unbalanced) observations: 953 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C TV(-1) D(M2(-1)) INT_M225(-1) RET(-1) STDV(-1) LNMV(-1) IR(-1) 9.160283 0.230721 0.040379 -0.000513 1.400281 1.253451 0.306659 0.014805 3.558581 0.035389 0.016721 0.000974 0.252943 0.425661 0.145106 0.008176 2.574139 6.519524 2.414886 -0.527169 5.535958 2.944714 2.113349 1.810784 0.0102 0.0000 0.0160 0.5982 0.0000 0.0033 0.0349 0.0706 IP(-1) MSCI(-1) 0.003079 -0.001110 0.005099 0.007494 0.603785 -0.148153 0.5462 0.8823 Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables) R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.804675 0.754035 0.906026 620.5873 -1147.854 15.89017 0.000000 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 22.08277 1.826855 2.822360 3.826918 3.205053 1.677300 Dependent Variable: ILLIQ Method: Panel Least Squares Date: 11/06/14 Time: 09:54 Sample (adjusted): 2010M05 2014M06 Periods included: 27 Cross-sections included: 189 Total panel (unbalanced) observations: 951 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C ILLIQ(-1) D(M2(-1)) INT_M225(-1) RET(-1) STDV(-1) LNMV(-1) IR(-1) IP(-1) MSCI(-1) 0.017267 0.148807 1.16E-5 9.68E-7 0.000297 6.09E-5 -0.000644 3.2E-5 -2.31E-5 9.95E-6 0.005357 0.039506 2.55E-5 1.44E-6 0.000382 0.000638 0.000211 1.25E-5 7.76E-6 1.05E-5 3.223302 3.766709 0.456255 0.673318 0.777567 0.095340 -3.045822 2.565735 -2.971732 0.948791 0.0013 0.0002 0.6483 0.5010 0.4371 0.9241 0.0024 0.0105 0.0031 0.3430 Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables) R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.513634 0.386391 0.001343 0.001358 5050.568 4.036639 0.000000 Dependent Variable: TPI Method: Panel Least Squares Date: 11/06/14 Time: 09:57 Sample (adjusted): 2010M05 2014M06 Periods included: 27 Cross-sections included: 187 Total panel (unbalanced) observations: 952 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 0.002840 0.001714 -10.20519 -9.193847 -9.819874 1.609340 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C TPI(-1) D(M2(-1)) INT_M225(-1) RET(-1) STDV(-1) LNMV(-1) IR(-1) IP(-1) MSCI(-1) 452.2129 0.065503 -0.891560 0.263873 -94.97525 1.684405 -15.19341 1.049887 -3.364619 -0.062317 757.8955 0.036459 3.608572 0.205302 53.44073 88.87430 30.03362 1.749219 1.062374 1.519111 0.596669 1.796609 -0.247067 1.285293 -1.777207 0.018953 -0.505880 0.600203 -3.167076 -0.041022 0.5509 0.0728 0.8049 0.1991 0.0759 0.9849 0.6131 0.5486 0.0016 0.9673 Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables) R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.507776 0.380814 193.3519 28263019 -6252.915 3.999417 0.000000 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 170.1647 245.7184 13.54814 14.54843 13.92923 1.596589 Dependent Variable: R_REL Method: Panel Least Squares Date: 11/06/14 Time: 10:01 Sample (adjusted): 2010M05 2014M06 Periods included: 27 Cross-sections included: 188 Total panel (unbalanced) observations: 965 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C R_REL(-1) D(M2(-1)) INT_M225(-1) RET(-1) STDV(-1) LNMV(-1) IR(-1) IP(-1) MSCI(-1) 0.001491 -0.083414 -4.69E-6 5.55E-8 -2.06E-5 -0.000119 -5.32E-5 3.42E-7 3.41E-8 1.36E-8 0.000435 0.034029 2.06E-6 1.16E-7 3.08E-5 5.13E-5 1.72E-5 9.8E-7 6.09E-7 8.4E-7 3.431764 -2.451275 -2.282688 0.478699 -0.666921 -2.330621 -3.093562 0.348737 0.055971 0.016160 0.0006 0.0145 0.0227 0.6323 0.5050 0.0200 0.0020 0.7274 0.9554 0.9871 Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables) R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood 0.342635 0.174870 0.000111 9.46E-6 7528.381 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter 0.000147 0.000122 -15.19457 -14.19995 -14.81589 F-statistic Prob(F-statistic) 2.042353 0.000000 Durbin-Watson stat 1.745894 Dependent Variable: S_REL Method: Panel Least Squares Date: 11/06/14 Time: 10:04 Sample (adjusted): 2010M05 2014M06 Periods included: 27 Cross-sections included: 187 Total panel (unbalanced) observations: 948 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C S_REL(-1) D(M2(-1)) INT_M225(-1) RET(-1) STDV(-1) LNMV(-1) IR(-1) IP(-1) MSCI(-1) -2.980674 0.023672 -0.010831 0.000571 -0.075703 0.063074 0.118701 -0.001057 0.000781 -0.002319 1.078958 0.037861 0.005011 0.000289 0.080652 0.132957 0.042983 0.002482 0.001532 0.002122 -2.762548 0.625220 -2.161513 1.974484 -0.938638 0.474394 2.761590 -0.425896 0.509884 -1.092871 0.0059 0.5320 0.0310 0.0487 0.3482 0.6354 0.0059 0.6703 0.6103 0.2748 Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables) R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.434789 0.288224 0.271738 55.52869 -0.200208 2.966542 0.000000 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 0.074725 0.322091 0.413924 1.417567 0.796366 1.439458 Dependent Variable: TO Method: Panel Least Squares Date: 11/06/14 Time: 08:40 Sample (adjusted): 2012M12 2014M06 Periods included: 17 Cross-sections included: 162 Total panel (unbalanced) observations: 1084 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C TO(-1) D(EONIA(-1)) INT_EONIA25(-1) RET(-1) STDV(-1) LNMV(-1) IR(-1) -0.548223 0.262599 -0.017777 0.000843 0.046179 0.011163 0.023678 -0.002223 0.410639 0.030677 0.004111 0.000215 0.026844 0.042566 0.015065 0.006962 -1.335050 8.560090 -4.323967 3.918209 1.720290 0.262250 1.571675 -0.319365 0.1822 0.0000 0.0000 0.0001 0.0857 0.7932 0.1164 0.7495 IP(-1) MSCI(-1) 0.000117 -0.000465 0.000203 0.000680 0.578231 -0.684017 0.5633 0.4941 Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables) R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.783098 0.742711 0.078682 5.652240 1310.818 19.38983 0.000000 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 0.085616 0.155119 -2.102986 -1.316068 -1.805076 2.044534 Dependent Variable: TV Method: Panel Least Squares Date: 11/06/14 Time: 09:36 Sample (adjusted): 2012M12 2014M06 Periods included: 17 Cross-sections included: 163 Total panel (unbalanced) observations: 1085 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C TV(-1) D(EONIA(-1)) INT_EONIA25(-1) RET(-1) STDV(-1) LNMV(-1) IR(-1) IP(-1) MSCI(-1) 3.148505 0.199134 -0.262912 0.010706 1.555825 0.197125 0.570308 -0.102179 -0.001298 -0.001511 4.111391 0.034092 0.040550 0.002129 0.265498 0.423682 0.155652 0.069292 0.001995 0.006751 0.765801 5.841135 -6.483679 5.028641 5.860022 0.465266 3.663994 -1.474604 -0.650402 -0.223802 0.4440 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.6419 0.0003 0.1407 0.5156 0.8230 Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables) R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.872015 0.848044 0.777862 552.4286 -1173.355 36.37796 0.000000 Dependent Variable: ILLIQ Method: Panel Least Squares Date: 11/06/14 Time: 09:38 Sample (adjusted): 2012M12 2014M06 Periods included: 17 Cross-sections included: 163 Total panel (unbalanced) observations: 1079 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 22.35887 1.995461 2.479917 3.270853 2.779335 1.875409 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C ILLIQ(-1) D(EONIA(-1)) INT_EONIA25(-1) RET(-1) STDV(-1) LNMV(-1) IR(-1) IP(-1) MSCI(-1) 0.017136 0.138079 0.000194 -6.74E-6 0.000644 -0.000626 -0.000585 1.39E-5 5.19E-6 -1.66E-7 0.005003 0.032255 5.04E-5 2.67E-6 0.000325 0.000547 0.000183 8.72E-5 2.53E-6 8.39E-6 3.424929 4.280891 3.846025 -2.523230 1.979514 -1.144974 -3.200089 0.159859 2.052967 -0.019776 0.0006 0.0000 0.0001 0.0118 0.0481 0.2525 0.0014 0.8730 0.0404 0.9842 Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables) R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.550569 0.465837 0.000958 0.000833 6062.198 6.497712 0.000000 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 0.001820 0.001311 -10.91788 -10.12343 -10.61705 2.076192 Dependent Variable: TPI Method: Panel Least Squares Date: 11/06/14 Time: 09:40 Sample (adjusted): 2012M12 2014M06 Periods included: 18 Cross-sections included: 162 Total panel (unbalanced) observations: 1080 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C TPI(-1) D(EONIA(-1)) INT_EONIA25(-1) RET(-1) STDV(-1) LNMV(-1) IR(-1) IP(-1) MSCI(-1) 1035.470 0.116761 41.45815 -1.004707 57.47292 -18.27607 -39.29002 13.46565 0.723413 1.357694 887.6392 0.032880 8.890165 0.462064 57.98039 93.20133 32.42233 14.95312 0.439028 1.469341 1.166544 3.551154 4.663373 -2.174390 0.991248 -0.196092 -1.211820 0.900524 1.647759 0.924016 0.2437 0.0004 0.0000 0.0299 0.3218 0.8446 0.2259 0.3681 0.0997 0.3557 Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables) R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood 0.567789 0.486957 170.1345 26311674 -6986.889 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter 158.8947 237.5283 13.25535 14.04460 13.55420 F-statistic Prob(F-statistic) 7.024339 0.000000 Durbin-Watson stat 1.865264 Dependent Variable: R_IMP Method: Panel Least Squares Date: 11/06/14 Time: 09:42 Sample (adjusted): 2012M12 2014M06 Periods included: 17 Cross-sections included: 164 Total panel (unbalanced) observations: 1094 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C R_IMP(-1) D(EONIA(-1)) INT_EONIA25(-1) RET(-1) STDV(-1) LNMV(-1) IR(-1) IP(-1) MSCI(-1) 0.762059 -0.126814 0.010022 -0.000338 0.031454 -0.023144 -0.021675 -0.006087 3.06E-5 -0.000238 0.342618 0.031527 0.003468 0.000180 0.022363 0.036160 0.012466 0.005858 0.000171 0.000570 2.224221 -4.022341 2.889720 -1.876340 1.406533 -0.640031 -1.738708 -1.039111 0.178185 -0.416970 0.0264 0.0001 0.0039 0.0609 0.1599 0.5223 0.0824 0.2990 0.8586 0.6768 Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables) R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.395771 0.282929 0.066067 4.020003 1514.335 3.507307 0.000000 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 0.111645 0.078019 -2.452166 -1.661869 -2.153111 1.996122 Dependent Variable: R_REL Method: Panel Least Squares Date: 11/06/14 Time: 09:44 Sample (adjusted): 2012M12 2014M06 Periods included: 17 Cross-sections included: 164 Total panel (unbalanced) observations: 1094 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C R_REL(-1) D(EONIA(-1)) INT_EONIA25(-1) RET(-1) STDV(-1) LNMV(-1) IR(-1) IP(-1) 0.002085 -0.119065 1.07E-5 -3.97E-7 2.11E-5 -9.22E-5 -7.33E-5 1.83E-6 2.26E-7 0.000372 0.031032 3.7E-6 1.92E-7 2.37E-5 3.83E-5 1.36E-5 6.24E-6 1.84E-7 5.605863 -3.836806 2.895743 -2.068141 0.890597 -2.408914 -5.404184 0.292249 1.228693 0.0000 0.0001 0.0039 0.0389 0.3734 0.0162 0.0000 0.7702 0.2195 MSCI(-1) -3.95E-7 6.11E-7 -0.647164 0.5177 Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables) R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.481412 0.384564 7.04E-5 4.57E-6 9001.204 4.970789 0.000000 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 0.000120 8.98E-5 -16.13931 -15.34902 -15.84026 2.099983 Dependent Variable: S_REL Method: Panel Least Squares Date: 11/06/14 Time: 09:46 Sample (adjusted): 2012M12 2014M06 Periods included: 17 Cross-sections included: 162 Total panel (unbalanced) observations: 1081 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C S_REL(-1) D(EONIA(-1)) INT_EONIA25(-1) RET(-1) STDV(-1) LNMV(-1) IR(-1) IP(-1) MSCI(-1) -1.927616 0.049619 0.024649 -0.000478 0.383432 -0.086480 0.081698 0.000738 0.000245 -0.000870 1.112589 0.034232 0.011046 0.000572 0.070738 0.113420 0.040411 0.018919 0.000543 0.001809 -1.732549 1.449487 2.231454 -0.835287 5.420433 -0.762476 2.021679 0.039007 0.450372 -0.480725 0.0835 0.1475 0.0259 0.4038 0.0000 0.4460 0.0435 0.9689 0.6525 0.6308 Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables) R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.493594 0.398991 0.208533 39.57233 253.8375 5.217510 0.000000 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 0.078951 0.268989 -0.153261 0.635402 0.145351 1.695961 Phụ lục Kết chạy hồi quy hiệu ứng cố định sàn HASTC toàn thị trường HNX ILQ(-1) Biến phụ thuộc Hoạt động thị trường Tác động giá Chi phí giao dịch TO TV ILLIQ TPI R_IMP R_REL S_REL 4.41E-1 5.96E-1 2.87E-1 3.97E-1 1.71E-2 8.49E-3 2.69E-1 - - - - 0.22 0.54 - -4.19E-4 -2.62E-2 -2.82E-5 2.55E+00 -4.12E-3 3.71E-6 -4.9E-3 0.94 0.51 0.53 0.70 0.24 0.39 0.63 -3.44E-6 1.45E-3 1.98E-6 -1.69E-1 8.27E-5 -2.3E-7 1.86E-4 0.99 0.35 0.26 0.51 0.55 0.17 0.64 9.08E-2 7.99E-1 4.63E-4 -1.41E+01 -1.57E-2 -4.02E-5 3.06E-1 - - - 0.33 0.05 - - 1.15E-1 4.15E-1 4.31E-4 -3.95E+01 2.67E-4 -3.25E-5 -1.18E-1 - 0.00 0.01 0.10 0.98 0.04 0.00 -3.69E-2 -7.74E-2 -2.77E-4 9.17E+00 -2.55E-3 -3.64E-5 1.24E-1 - 0.15 - 0.32 0.61 - - 1.87E-4 4.59E-3 9.74E-6 -5.48E-1 -3.17E-4 -5.27E-7 -5.74E-4 0.13 - - 0.00 0.00 - 0.02 -3.0E-3 -1.36E-2 5.35E-5 1.91E+00 1.3E-3 2.99E-6 7.66E-3 - 0.00 - 0.01 0.00 - - MSCI(-1) 6.45E-4 -1.46E-4 4.28E-6 -1.23E-1 -1.83E-4 -1.73E-7 2.06E-3 R-squared 6.24E-1 8.12E-1 5.18E-1 4.47E-1 1.85E-1 2.29E-1 3.25E-1 HNX Biến phụ thuộc M2(-1) INT_M2(-1) RET(-1) STDV(-1) LN_MV_(-1) IP(-1) IR(-1) Hoạt động thị trường Tác động giá Chi phí giao dịch TO TV ILLIQ TPI R_IMP R_REL S_REL ILQ(-1) 4.42E-1 5.99E-1 2.76E-1 3.99E-1 2.36E-2 1.19E-2 2.67E-1 EONIA(-1) 2.12E-2 6.28E-2 2.78E-4 6.30E+00 8.57E-3 2.07E-5 4.91E-2 0.05 0.41 0.00 0.64 0.23 0.02 0.02 -5.62E-4 -7.25E-6 -3.88E-1 -4.37E-4 -9.51E-7 -1.91E-3 0.07 0.85 0.05 0.45 0.11 0.00 0.02 9.43E-2 8.24E-1 5.06E-4 -1.32E+01 -1.3E-2 -3.75E-5 3.06E-1 - - - 0.36 0.10 0.00 - 1.11E-1 4.24E-1 5.12E-4 -4.55E+01 -7.04E-3 -4.01E-5 -1.18E-1 - 0.00 0.00 0.06 0.59 0.01 0.00 -2.8E-2 -3.43E-2 -1.86E-4 1.15E+01 8.38E-3 -3.0E-5 1.4E-1 - 0.43 0.00 0.12 0.04 - - 1.88E-4 1.89E-3 4.66E-6 -2.51E-1 -4.04E-5 -1.84E-7 -5.7E-4 0.13 0.03 - 0.10 0.62 0.06 0.02 -3.35E-3 -4.87E-2 -1.39E-5 5.39E+00 4.38E-3 6.88E-6 8.11E-3 - - 0.04 - - - - 4.16E-4 -2.94E-3 -4.12E-7 -8.16E-2 -2.68E-4 -2.16E-7 2.11E-3 0.10 0.10 0.84 0.79 0.10 0.28 - 6.24E-1 8.13E-1 5.22E-1 4.46E-1 2.24E-1 2.26E-1 3.25E-1 INT_EONIA(-1 -7.7E-4 RET(-1) STDV(-1) LN_MV_(-1) IP(-1) IR(-1) MSCI(-1) R-squared ... đồng Tác Động Của Chính Sách Tiền Tệ Đến Thanh Khoản Của Thị Trường Chứng Khoán Việt Nam Tóm tắt nghiên cứu Mục tiêu nghiên cứu nhằm xem xét liệu CSTT có phải nhân tố chung định đến tính khoản TTCK. .. thứ tác động CSTT lên khoản TTCK tìm thấy chủ yếu ngắn hạn Thứ hai, với cơng cụ khác sách tiền tệ cung tiền M2, lãi suất, dự trữ 12 tác động lên khoản TTCK khác Thứ ba, tùy vào đặc điểm TTCK. .. khơng phải tất biến số kinh tế vỉ mơ theo lý thuyết có tác động đến TTCK thể tác động đến TTCK phát triển; chí có tác động số nhân tố vỉ mô đến TTCK thể trái chiều so với lý thuyết kinh điển 15