T ổ ng quan v ề l ạ m phát
Khái ni ệ m l ạ m phát
Lạm phát, theo định nghĩa kinh tế học, là sự gia tăng mức giá chung theo thời gian, dẫn đến suy giảm sức mua của đồng tiền Khi so sánh giữa các nền kinh tế, lạm phát thể hiện sự phá giá của một loại tiền tệ so với những loại tiền tệ khác Khi lạm phát xảy ra, số lượng hàng hóa và dịch vụ mà người tiêu dùng có thể mua với cùng một đơn vị tiền tệ sẽ giảm dần theo thời gian Điều này có nghĩa là trong bối cảnh lạm phát, người tiêu dùng sẽ phải chi tiêu nhiều hơn để mua cùng một giỏ hàng hóa và dịch vụ.
Phân lo ạ i l ạ m phát
Các nhà kinh tế thường phân loại lạm phát dựa trên tính chất và mức độ tỷ lệ lạm phát, dẫn đến việc chia lạm phát thành một số loại chính.
Lạm phát vừa phải được đặc trưng bởi sự tăng giá chậm và ổn định, giúp dự đoán dễ dàng Mức độ mất giá của đồng tiền không lớn và chưa tác động nhiều đến sản xuất kinh doanh Các nước phát triển thường duy trì loại lạm phát này như một yếu tố thúc đẩy sự phát triển kinh tế.
Lạm phát phi mã xảy ra khi tỷ lệ lạm phát dao động từ hai đến ba chữ số mỗi năm, gây ra những hệ lụy nghiêm trọng cho nền kinh tế Đồng tiền mất giá nhanh chóng khiến người dân hạn chế nắm giữ tiền mặt, chỉ giữ đủ cho các giao dịch hàng ngày Trong bối cảnh này, nhiều người có xu hướng tích trữ hàng hóa, đầu tư vào bất động sản và chuyển sang sử dụng vàng hoặc ngoại tệ mạnh để thanh toán cho các giao dịch lớn và tích lũy tài sản.
Siêu lạm phát là hiện tượng gia tăng mạnh mẽ trong cung tiền, thường do việc tài trợ cho thâm hụt ngân sách quá lớn Tình trạng này dẫn đến lạm phát cao hơn cả lạm phát phi mã, gây ra sự mất kiểm soát trong ngân sách Khi lạm phát gia tăng, nguồn thu từ thuế giảm mạnh so với GDP, làm cho thâm hụt ngân sách trở nên trầm trọng hơn Để đối phó, chính phủ thường phải phát hành thêm tiền, điều này lại càng đẩy lạm phát lên cao hơn.
Đo lườ ng l ạ m phát
Lạm phát toàn cầu thường được đo lường qua chỉ số giá tiêu dùng (CPI), phản ánh sự biến động giá của một giỏ hàng hóa và dịch vụ tiêu biểu mà người tiêu dùng thường mua Tỷ lệ lạm phát được tính bằng phần trăm thay đổi của chỉ số giá theo thời gian.
Một số chỉ số giá quan trọng trong việc tính toán lạm phát bao gồm Chỉ số giá sản xuất (PPI), đo lường sự thay đổi giá trung bình mà nhà sản xuất trong nước nhận được cho sản phẩm của họ Bên cạnh đó, Chỉ số giá hàng hóa theo dõi giá của một loạt các mặt hàng, trong khi Chỉ số giá cơ bản tập trung vào các mặt hàng không bao gồm thực phẩm và năng lượng, giúp phản ánh xu hướng giá cả một cách chính xác hơn.
Các nguyên nhân gây ra l ạ m phát
Lạm phát là sự suy giảm giá trị của đồng tiền so với hàng hóa và dịch vụ, thường xuất phát từ sự mất cân đối giữa tổng cung và tổng cầu Hiện tượng này thể hiện rõ ràng qua mối quan hệ không ổn định giữa tiền tệ và hàng hóa.
Khi tổng cầu gia tăng vượt mức tự nhiên, lạm phát sẽ xảy ra do nhu cầu tiêu dùng vượt quá năng lực sản xuất của nền kinh tế Hai yếu tố chính ảnh hưởng đến lạm phát là tiêu dùng và đầu tư Người tiêu dùng có xu hướng chấp nhận giá cao hơn để thỏa mãn nhu cầu, dẫn đến sự gia tăng lạm phát Đồng thời, sự biến động trong nhu cầu đầu tư, phụ thuộc vào niềm tin vào tương lai kinh tế và khẩu vị đầu tư, cũng góp phần làm tăng giá cả.
Khi nhu cầu xuất khẩu tăng cao để tăng thu ngoại tệ hoặc tìm kiếm lợi nhuận cao hơn cho sản phẩm, sản lượng sản xuất phục vụ tiêu thụ trong nước sẽ giảm đáng kể Điều này dẫn đến tình trạng khan hiếm hàng hóa trong nước, làm tăng giá cả và tạo ra áp lực cho lạm phát gia tăng.
Khi nhu cầu xuất khẩu gia tăng, đất nước thu hút một lượng lớn vốn từ nước ngoài, dẫn đến sự gia tăng cung tiền trong nền kinh tế Điều này có thể tạo ra rủi ro tiềm tàng về lạm phát, đặc biệt trong bối cảnh chế độ tỷ giá hối đoái cố định.
1.1.4.3 Sự gia tăng các loại chi phí trong nền kinh tế
Khi chi phí trong nền kinh tế gia tăng đồng loạt, lạm phát sẽ có xu hướng tăng cao, với các yếu tố chính như tiền lương, giá xăng dầu, tiền điện, nước, thuế gián thu và giá nguyên liệu nhập khẩu Để đối phó với áp lực lạm phát làm giảm tiền lương thực tế, doanh nghiệp thường tăng lương để giữ chân nhân viên giỏi và duy trì hoạt động ổn định Tuy nhiên, việc này dẫn đến việc doanh nghiệp phải tăng giá bán sản phẩm để bù đắp chi phí lương gia tăng, tạo ra tác động mạnh mẽ lên thị trường, đặc biệt trong bối cảnh có sự tồn tại của các công ty độc quyền hoặc có lợi thế sản xuất lớn Kết quả là giá cả hầu hết các mặt hàng trong xã hội sẽ tăng theo thời gian.
Chính phủ gia tăng thuế đối với nhà sản xuất có thể dẫn đến lạm phát, đặc biệt khi thu không đủ bù chi Để cân đối thu chi, chính phủ thiết lập các chính sách kinh tế vĩ mô, trong đó tăng thuế là biện pháp quan trọng Thuế gián thu, bao gồm thuế nhập khẩu và lệ phí, ảnh hưởng trực tiếp đến giá hàng hóa, làm tăng dự trữ quốc gia và cung tiền từ nguồn thu thuế, từ đó tác động mạnh đến lạm phát Đối với nền kinh tế thiếu tài nguyên, sự biến động giá nguyên liệu nhập khẩu ảnh hưởng lớn đến chi phí sản xuất Khi giá nguyên liệu tăng, doanh nghiệp thường phản ứng bằng cách tăng giá bán sản phẩm, dẫn đến chi phí sản xuất tăng và lạm phát bùng nổ do giá thành phẩm liên tục leo thang.
Tình trạng USD hóa và vàng hóa trong nền kinh tế có thể làm gia tăng lạm phát Khi lượng vàng và USD lưu thông tăng nhưng sản xuất trong nước không theo kịp, lạm phát sẽ có cơ hội phát triển Sự gia tăng USD hóa và vàng hóa khiến người dân coi vàng và USD như phương tiện thanh toán chính, dẫn đến tổng phương tiện thanh toán trong nền kinh tế tăng lên, gây ảnh hưởng tiêu cực đến sức mua của đồng tiền nội tệ.
Giá vàng trong nước thường biến động theo xu hướng tăng cùng với giá vàng thế giới, nhưng luôn cao hơn từ 7 đến 10% so với giá trị quy đổi một Oz Sự chênh lệch này làm tăng lòng tin vào giá vàng, đồng thời giảm sự tin tưởng vào đồng nội tệ.
Tác độ ng c ủ a l ạm phát đế n n ề n kinh t ế
Lạm phát có thể mang lại lợi ích cho sự phát triển kinh tế, vì một tỷ lệ lạm phát vừa phải đóng vai trò như chất bôi trơn, kích thích các nguồn lực trong nền kinh tế.
Lạm phát tạo ra sự chênh lệch giá cả trong hàng hóa và dịch vụ, điều này kích thích sự thay đổi trong phương thức sản xuất và thương mại Qua đó, thị trường trở nên năng động và cạnh tranh hơn, từng bước cải thiện hiệu quả kinh tế.
Lạm phát có thể tạo lợi thế xuất khẩu khi làm giảm giá trị đồng nội tệ so với ngoại tệ, giúp doanh nghiệp tận dụng các lợi thế sẵn có để gia tăng xuất khẩu và thu hút ngoại tệ cho nền kinh tế Đồng thời, lạm phát cũng ảnh hưởng đến thị trường lao động, khiến tỷ lệ thất nghiệp trở nên cố định, buộc người lao động phải cạnh tranh để nâng cao tay nghề và cải thiện năng lực chuyên môn của mình.
Khi lạm phát cao và kéo dài, giá cả hàng hóa liên tục tăng trong khi quy mô sản xuất không tăng hoặc giảm sút, nền kinh tế sẽ rơi vào tình trạng mất cân đối Nguyên nhân chính là do tâm lý “chờ thời” của các nhà đầu tư, khiến họ ưu tiên phát triển các ngành sản xuất có chu kỳ ngắn và thời gian thu hồi vốn nhanh, đồng thời tránh xa những ngành có chu kỳ dài và thời gian thu hồi vốn chậm.
Trong lĩnh vực thương mại, giá trị của tiền giấy sẽ giảm theo thời gian, khiến người dân ngần ngại trong việc giữ tiền mặt Họ sẽ chuyển sang các tài sản được coi là "vịnh tránh bão" như vàng, cổ phiếu và bất động sản để bảo vệ tài sản của mình Điều này dẫn đến sự mất cân đối nghiêm trọng trong nền kinh tế.
Trong lĩnh vực tiền tệ tín dụng, hoạt động tín dụng đang đối mặt với khủng hoảng nghiêm trọng do sự sụt giảm nhanh chóng của nguồn tiền gửi trong xã hội Nhiều ngân hàng đã phá sản vì mất khả năng thanh toán và thua lỗ trong kinh doanh, dẫn đến sự rối loạn không thể kiểm soát trong hệ thống tiền tệ.
T ổ ng quan v ề t ỷ giá h ối đoái
Khái ni ệ m v ề t ỷ giá h ối đoái
Trong lĩnh vực tài chính, TGHĐ (tỷ giá trao đổi ngoại tệ) là tỷ giá mà tại đó một đồng tiền được đổi lấy một đồng tiền khác, phản ánh giá trị của một quốc gia so với một tiền tệ khác TGHĐ được xác định bởi mối quan hệ cung – cầu trên thị trường ngoại hối, và các yếu tố kinh tế như thương mại và đầu tư giữa các quốc gia đều ảnh hưởng đến sự cần thiết phải trao đổi tiền tệ dựa trên tỷ giá này.
Các y ế u t ố cơ bả n ảnh hưởng đế n t ỷ giá h ối đoái
Trong mối quan hệ với TGHĐ có nhiều yếu tố tác động đến tỷ giá, có thể liệt kê một số yếu tố như sau:
- Mức chênh lệch lạm phát giữa các quốc gia.
- Trạng thái cán cân thanh toán quốc tế tác động đến sự dao động của tỷ giá.
- Chênh lệch lãi suất giữa các nước.
- Mức độ tăng hay giảm thu nhập quốc dân giữa các nước.
- Độ mở nền kinh tế.
- Chính sách can thiệp tỷ giá của Nhà nước.
- Ảnh hưởng yếu tố tâm lý trước việc điều chỉnh tỷ giá dẫn đến việc găm giữ ngoại tệ, đầu cơ.
- Các nhân tố khác như khủng hoảng kinh tế, xã hội, đình công, thiên tai…
Các lo ạ i t ỷ giá h ối đoái cơ bả n
TGHĐ được chia ra làm rất nhiều loại tùy theo mục đích, tiêu thức phân loại, một số loại TGHĐ thường gặp được liệt kê như sau:
1.2.3.1 Phân loại theo chế độ quản lý ngoại hối
Tỷ giá chính thức là tỷ giá được công bố hàng ngày bởi Ngân hàng Nhà nước (NHTW) của mỗi quốc gia, thường vào đầu giờ làm việc.
Tỷ giá kinh doanh là tỷ giá cơ sở được sử dụng trong hoạt động mua bán ngoại tệ, do các ngân hàng thương mại và tổ chức tín dụng công bố Tỷ giá này được xác định dựa trên tỷ giá chính thức do Ngân hàng Nhà nước công bố và bao gồm cả tỷ giá mua và tỷ giá bán.
Tỷ giá chợ đen, hay còn gọi là tỷ giá thị trường tự do, là tỷ giá hình thành ngoài thị trường ngoại tệ chính thức và không được nhà nước công nhận.
1.2.3.2 Phân loại theo kỹ thuật giao dịch
Tỷ giá giao ngay (Spot rate) là tỷ giá do tổ chức tín dụng công bố tại thời điểm giao dịch, và việc thanh toán giữa các bên mua bán cần được thực hiện trong vòng hai ngày làm việc tiếp theo sau khi có cam kết mua bán.
Tỷ giá giao dịch kỳ hạn (Forward rate): là loại tỷ giá giao dịch do các
TCTD yết giá cho các giao dịch dài hạn, trong đó thời gian giữa ngày ký hợp đồng và ngày giao tiền thông thường từ 1 tháng trở lên.
Tỷ giá hối đoái bao gồm nhiều loại khác nhau như tỷ giá mua vào (Bid rate), tỷ giá bán (Ask rate), tỷ giá tiền mặt (Bank note rate), tỷ giá chuyển khoản (Transfer rate), tỷ giá mở cửa (Opening rate) và tỷ giá đóng cửa (Closing rate) Những tỷ giá này đóng vai trò quan trọng trong giao dịch ngoại hối và ảnh hưởng đến quyết định đầu tư.
1.2.3.3 Phân loại theo tỷ giá hối đoái danh nghĩa, tỷ giá hối đoái thực
TGHĐ danh nghĩa (Nominal exchange rate – NER hay E) là tỷ giá song phương mà chưa tính đến những thay đổi trong mức giá giữa hai quốc gia.
Tỷ giá hối đoái thực (RER hay e) là tỷ giá giữa hai quốc gia, phản ánh sự biến động về mức giá giữa chúng Điểm nổi bật nhất của tỷ giá thực là nó thể hiện khả năng cạnh tranh quốc tế của một quốc gia.
Tác độ ng c ủ a t ỷ giá h ối đoái đố i v ớ i n ề n kinh t ế
TGHĐ là một công cụ quan trọng trong chính sách tiền tệ, ảnh hưởng đến các mối quan hệ kinh tế và cán cân thanh toán quốc tế Nó cũng tác động đến giá cả nội địa và lưu thông tiền tệ, đồng thời điều tiết hoạt động ngoại thương và nguồn vốn, từ đó thay đổi cung tiền trong nền kinh tế.
TGHĐ liên quan chặt chẽ đến lãi suất và có khả năng điều chỉnh lãi suất trong nền kinh tế thị trường Khi đồng nội tệ mất giá và khối lượng cung ứng lớn, NHTW cần điều chỉnh lãi suất để ổn định kinh tế Kinh nghiệm từ một số nước Châu Á như Malaysia, Thái Lan, và Indonesia cho thấy việc phối hợp hài hòa giữa lãi suất và tỷ giá ngoại hối giúp giữ tỷ giá ổn định và giảm thiểu biến động tiền tệ.
Xu hướng đầu tư ra nước ngoài của các nhà đầu tư trong nước sẽ đối mặt với nhiều khó khăn nếu tỷ giá hối đoái (TGHĐ) tiếp tục tăng Điều này khiến nhà đầu tư phải chịu chi phí cơ hội khi chuyển đổi vốn bằng đồng nội tệ sang ngoại tệ đang tăng giá Ngược lại, nếu các khoản vốn này được tái đầu tư hoặc sử dụng để mua sắm hàng hóa trong nước, chúng sẽ mang lại hiệu quả kinh tế cao hơn.
Khi đồng tiền của một nước tăng giá, hàng hoá của nước đó trở nên đắt hơn ở nước ngoài, trong khi hàng hoá nước ngoài lại rẻ hơn tại nước đó Điều này tạo ra lợi thế cho sản phẩm nhập khẩu và bất lợi cho sản phẩm nội địa, ảnh hưởng lớn đến giá trị xuất khẩu hàng hóa và kế hoạch mở rộng sản xuất trong tương lai Tăng tỷ giá tương đương với việc đánh thuế lên hàng nhập khẩu, làm cho hàng hóa nhập khẩu trở nên đắt hơn, và nếu tình trạng này kéo dài, hàng hóa nhập khẩu có thể bị thay thế bằng hàng hóa từ thị trường khác hoặc sản phẩm trong nước.
Các nước đang phát triển thường phá giá đồng nội tệ để thúc đẩy xuất khẩu, như Trung Quốc và Việt Nam Tuy nhiên, hành động này có thể gây ra những hệ lụy tiêu cực Việc giảm giá đồng tiền có thể làm tăng lạm phát, và nếu tốc độ tăng của tổng cầu hàng hóa (TGHĐ) chậm hơn so với mức tăng giá cả trong nước, sức cạnh tranh của hàng hóa nội địa trên thị trường toàn cầu sẽ giảm, dẫn đến thiệt hại cho xuất khẩu.
Tác động vào tỷ giá sẽ tác động vào xuất nhập khẩu, nên sẽ làm tăng nguồn ngoại tệ hoặc hút nguồn ngoại tệ của thị trường ngoại hối.
Khi xử lý vấn đề TGHĐ, các nhà quản lý cần xem xét kỹ lưỡng việc lựa chọn mặt hàng và đồng tiền quy đổi để tối ưu hóa chi phí.
Một số nhà kinh tế cho rằng, trong các quốc gia đang phát triển với mức độ giao thương cao và đồng tiền thả nổi, biến động trong tỷ giá hối đoái có thể ảnh hưởng đến giá cả hàng hóa bằng đồng nội tệ Sự biến động này có thể dẫn đến thay đổi đáng kể trong giá cả, làm suy yếu giá trị của đồng nội tệ, từ đó gia tăng khả năng thay thế tiền tệ và gây ra tình trạng tháo chạy dòng vốn.
Khi tỷ giá tăng, đồng nội tệ mất giá dẫn đến lạm phát do giá cả trong nước tăng Tỷ giá cao hạn chế nhập khẩu, khuyến khích phát triển sản xuất trong nước, nâng cao khả năng cạnh tranh của hàng nội địa, tăng sản lượng quốc gia và tạo thêm việc làm, giảm tỷ lệ thất nghiệp Ngược lại, khi tỷ giá giảm, đồng nội tệ tăng giá, lạm phát giảm nhưng khả năng cạnh tranh cũng suy giảm, làm giảm sản lượng quốc gia và kéo theo gia tăng tỷ lệ thất nghiệp trong nền kinh tế.
Khi nền kinh tế gặp lạm phát, NHTW cần áp dụng nhiều giải pháp để ổn định tình hình kinh tế, bao gồm việc cân bằng giữa lạm phát và tỷ giá để tạo ra một nền tiền tệ ổn định Nhiều quốc gia đã sử dụng ngoại tệ để duy trì tỷ giá ổn định, nhưng theo các nhà kinh tế, đây là một phương pháp không bền vững, có thể dẫn đến cạn kiệt quỹ dự trữ ngoại tệ và gây hậu quả nghiêm trọng nếu quỹ dự trữ quốc gia không lớn Để ổn định tỷ giá hối đoái, cần dựa vào cung cầu tiền tệ trong cán cân thanh toán quốc tế và cán cân thương mại, đồng thời theo dõi sự thay đổi giá cả trong nước so với giá cả của các nước khác đối với hàng xuất khẩu, từ đó thực hiện các điều chỉnh hợp lý nhằm tránh những biến động đột ngột có thể ảnh hưởng xấu đến kinh tế đối ngoại và hệ thống giá cả trong nước.
T ổ ng quan v ề giá vàng
Đôi nét về b ả n v ị vàng
Bản vị vàng, theo Wikipedia, là một hệ thống tiền tệ trong đó giá trị của tiền tệ được xác định dựa trên hàm lượng vàng Trong chế độ này, các tổ chức phát hành tiền cam kết đổi tiền mặt lấy vàng khi có yêu cầu Các chính phủ áp dụng bản vị vàng để duy trì một thước đo giá trị ổn định, cho phép thanh toán giữa các quốc gia bằng vàng, tạo ra mối liên hệ tiền tệ giữa các nước thông qua lượng tiền mặt lưu hành và tỷ giá quy đổi.
Chế độ bản vị vàng được ủng hộ vì khả năng tạo ra "bức tường thành vững chắc" trước sự gia tăng không kiểm soát của tín dụng và vay nợ Khác với chế độ tiền luật định, bản vị vàng hạn chế việc in tiền giấy một cách tùy tiện, giúp ngăn chặn lạm phát khi giá trị tiền tệ bị định giá thấp do lượng tiền lưu thông quá nhiều Điều này không chỉ mang lại sự ổn định cho hệ thống tiền tệ mà còn củng cố niềm tin từ các tổ chức phát hành tiền tệ và nâng cao hoạt động tín dụng, cho vay.
Một ưu điểm nổi bật của chế độ bản vị vàng là nó giúp duy trì sự ổn định trong thương mại quốc tế, nhờ vào việc thiết lập cơ cấu tỉ giá cố định giữa các loại tiền tệ thông qua vàng như một vật bảo chứng.
Sự chênh lệch trong hiệu quả sản xuất giữa các quốc gia dẫn đến việc các nước có nền kinh tế mạnh mẽ hơn sẽ sản xuất hàng hóa với giá thành thấp hơn Điều này khiến người tiêu dùng ở các quốc gia khác không ngần ngại mua sản phẩm giá rẻ, dẫn đến dòng tiền và vàng chảy vào các nước sản xuất hiệu quả Tuy nhiên, khi vàng liên tục đổ về, các quốc gia này buộc phải tăng cung tiền để cân bằng với lượng vàng, từ đó gây ra lạm phát Giá cả tăng cao khiến người dân không còn mặn mà với sản phẩm nội địa, dẫn đến việc họ tìm kiếm hàng hóa từ nước ngoài, tạo ra sự đảo chiều dòng tiền và đưa nền kinh tế trở về trạng thái cân bằng.
Chế độ bản vị vàng nổi bật với khả năng tạo ra sự thống nhất trong giá trị trao đổi giữa các loại tiền tệ, đồng thời rút ngắn khoảng cách về giá trị trong cả hiện tại và tương lai.
Lịch sử đã ghi nhận nhiều trường hợp quốc gia áp dụng bản vị vàng không triệt để, dẫn đến việc phát hành tiền giấy không kiểm soát do khủng hoảng, nợ công, trì trệ kinh tế và chiến tranh Hệ quả là nền kinh tế trở nên tồi tệ hơn, như trong các giai đoạn sau các cuộc chiến tranh thế giới, đại suy thoái kinh tế 1929-1930, và thâm hụt ngân sách Mỹ trong chiến tranh Việt Nam.
Chế độ bản vị vàng bao gồm hai hình thức chính: chế độ bản vị vàng đầy đủ, trong đó Nhà nước cam kết quy đổi tiền tệ sang vàng theo yêu cầu của người dân, và chế độ bản vị vàng một phần, nơi chỉ một phần tiền mặt lưu thông có thể được quy đổi ra vàng.
Theo nhiều nhà nghiên cứu và kinh tế học, chế độ bản vị vàng đầy đủ không thể duy trì lâu dài vì khối lượng vàng khai thác trên trái đất quá ít so với nhu cầu tiền tệ cho hoạt động kinh tế toàn cầu Hơn nữa, lượng tiền lưu thông không cố định mà luôn biến động, phụ thuộc vào nhịp độ giao thương.
Ngày nay, không quốc gia nào theo đuổi chế độ bản vị vàng, mà thay vào đó là chế độ tiền luật định, cho phép mỗi quốc gia phát hành đồng tiền riêng biệt Đồng tiền này được sử dụng cho tất cả các hoạt động kinh tế, như nộp thuế và nhận trợ cấp Chế độ bản vị vàng thiếu linh hoạt trong cung tiền tệ và chính sách tài khóa, khiến chính phủ gặp khó khăn khi muốn tăng cung tiền mà không bị ràng buộc bởi vàng Hơn nữa, việc áp đặt tỷ lệ cố định giữa cung-cầu vàng và cung-cầu hàng hóa là rất khó khăn.
Vào tháng 7 năm 1944, Hội nghị Tài chính - tiền tệ quốc tế diễn ra tại Bretton Woods, Mỹ, với mục tiêu thiết lập một trật tự tiền tệ quốc tế mới Hội nghị này đã kết thúc với những quy ước thống nhất quan trọng.
Các quốc gia công nhận USD là đơn vị tiền tệ quốc tế, đóng vai trò là đồng tiền tiêu chuẩn Họ cũng đồng thuận sử dụng USD trong các giao dịch thanh toán quốc tế và thương mại mà không có giới hạn.
Tỷ giá trao đổi cố định giữa các đồng tiền được thiết lập dựa trên giá vàng chuẩn hóa và duy trì ổn định Các Ngân hàng Trung ương (NHTW) có thể mua, bán hoặc vay mượn vàng lẫn nhau để điều chỉnh giá trị đồng tiền trên thị trường nội địa Giá vàng được quy định với tỷ giá cố định là 35 USD cho 1 ounce vàng, giúp đảm bảo giá trị đồng tiền không thay đổi.
Hình 1.1: Hiệp ước Bretton Woods
Các nước thành viên duy trì dự trữ quốc tế chủ yếu dưới dạng vàng và tài sản USD, có quyền bán USD cho Cục Dự trữ Liên bang Mỹ để lấy vàng theo giá chính thức Họ cần giữ tỷ giá hối đoái trong biên độ 1% so với mức đã thỏa thuận bằng cách can thiệp vào thị trường ngoại hối khi cần thiết Tỷ giá hối đoái cố định được duy trì thông qua các can thiệp chính thức trên thị trường quốc tế Để hỗ trợ các nước thành viên trong việc vay vốn khi cần thiết, họ đã đồng ý góp vốn thành lập Quỹ Tiền tệ Quốc tế (IMF) Tuy nhiên, đến năm 1971, Hiệp ước Bretton Woods đã sụp đổ.
Nhiều quốc gia châu Âu đang tìm cách phá giá đồng tiền so với đô la Mỹ nhằm thúc đẩy xuất khẩu, từ đó ổn định và cải thiện cán cân thương mại.
USD đã trở thành một loại tài sản dự trữ quốc tế phổ biến, với những ưu điểm kinh tế riêng biệt khi được sử dụng để mua sắm hàng hóa, kỹ thuật và công nghệ Do đó, việc chuyển đổi USD thành vàng là không cần thiết.
Vai trò c ủ a vàng trong n ề n kinh t ế
Vàng đã từ lâu được công nhận là một hình thức tiền tệ, và khái niệm này vẫn ăn sâu trong tâm trí của nhiều người, bất chấp sự giảm dần của tiền kim loại trong xã hội hiện đại.
Vàng đã được sử dụng toàn cầu như một phương tiện thanh toán, thông qua việc phát hành và công nhận các đồng xu vàng, cũng như các công cụ tiền giấy có thể quy đổi thành vàng.
Nhiều người giữ vàng dưới dạng thỏi nén như một biện pháp phòng ngừa lạm phát và khủng hoảng kinh tế Tuy nhiên, một số nhà kinh tế lại không đồng tình với quan điểm rằng vàng là công cụ hiệu quả chống lại lạm phát hay sự mất giá của tiền tệ.
Keynes đã châm biếm rằng việc đào vàng chỉ để cất giữ trong ngân hàng là vô nghĩa Nhiều cuộc thảo luận hiện nay tập trung vào cách mà sự biến động giá vàng ảnh hưởng đến lạm phát và giá cả trong các nền kinh tế toàn cầu.
Siêu lạm phát ở châu Âu từ những năm 1930 đến 1971 đã khiến sức mua của USD giảm hơn một nửa trong 40 năm Mặc dù tỷ lệ lạm phát không quá cao, nhưng tác động giảm lũy kế đến sức mua là rất đáng kể.
Liên minh Dầu mỏ OPEC đã gia tăng sức mạnh và tạo ra áp lực lớn lên Tổng thống Nixon, dẫn đến quyết định đơn phương đình chỉ chuyển đổi vàng cho Ngân hàng Trung ương với giá 35 USD mỗi ounce vào năm 1971 Việc giảm giá chi phí sản xuất dầu trong cùng khoảng thời gian này cho thấy sự ảnh hưởng mạnh mẽ của OPEC đối với thị trường dầu mỏ toàn cầu.
Với cùng một tỉ lệ rủi ro, vàng thường kém cạnh tranh hơn so với chứng khoán và bất động sản về khả năng sinh lợi Điều này là do khi đầu tư vào chứng khoán, nhà đầu tư có thể nhận được lợi tức hàng năm từ công ty, trong khi thị trường bất động sản chứng kiến giá trị tăng liên tục nhờ vào sự gia tăng dân số và diện tích đất đai hạn chế.
Vàng luôn được coi là một trong những lựa chọn đầu tư tốt nhất trong các tổ chức kinh tế, nhờ vào khả năng bảo hiểm mạnh mẽ của nó so với các khoản đầu tư chứng khoán và bất động sản có sự biến động lớn Nhà đầu tư thường nhạy cảm với giá cả khi lựa chọn danh mục đầu tư để chống lại lạm phát, và trong bối cảnh lạm phát cao, họ trở nên thận trọng hơn trong việc chi trả, điều này thể hiện qua lượng vàng mà họ nắm giữ Vàng không chỉ là công cụ chống lạm phát mà còn là nơi trú ẩn an toàn khi đồng USD suy yếu Khi đồng USD mất giá, sức mua giảm và giá trị tài sản thực sự bị tàn phá, nhưng vàng và kim loại quý vẫn duy trì sức mua Kim loại quý được định giá qua USD, vì vậy khi đồng USD giảm giá, giá trị của kim loại quý tăng lên Trong nhiều thập kỷ qua, lạm phát đã ảnh hưởng đến sức mua của nền kinh tế, nhưng ít người nhận ra điều này.
Hình 1.2: Sức mua của USD qua từng năm
Như hình 1.2 cho thấy, USD đã bị mất hơn 80 phần trăm sức mua từ năm
1971 Không phải ngẫu nhiên, đây cũng là năm khai tử cho chế độ bản vị vàng.
Từ hình 1.3, trong giai đoạn từ 1/1/2002 đến 1/1/2013, có thể nhận thấy sự tương quan giữa giá trị sức mua của vàng và USD Sức mua của vàng đã tăng gần 5 lần kể từ 1/1/2002, trong khi sức mua của USD lại giảm nhẹ trong cùng thời gian Điều này cho thấy vàng đã duy trì giá trị ổn định qua các giai đoạn dài.
Hình 1.3: So sánh sức mua của USD và vàng Nguồn: Casey Research
Vàng đã chứng minh khả năng bảo tồn và gia tăng sức mua theo thời gian, như minh chứng qua sự so sánh giữa năm 1971 và 2013 Cụ thể, vào năm 1971, một chiếc xe hơi có giá trị tương đương 66 Oz vàng, trong khi một ngôi nhà cần 703 Oz và 1 điểm chỉ số Dow Jones chỉ cần 25 Oz vàng Đến cuối năm 2013, với cùng số lượng vàng đó, bạn có thể mua nhiều xe ô tô, ít nhất hai ngôi nhà, và chỉ cần một phần tư Oz để mua 1 điểm chỉ số Dow Jones so với năm 1971 Xu hướng này dự kiến sẽ tiếp tục trong tương lai.
Hình 1.4: So sánh sức mua của vàng trong năm 1971 và 2013
Vàng là một tài sản gây tranh cãi trong danh mục đầu tư dài hạn Khi bạn hiểu rõ những lợi ích và hạn chế của vàng, bạn sẽ nhận ra lý do tại sao nhiều danh mục đầu tư dài hạn thường bao gồm một phần vàng.
Vàng là một công cụ bảo quản giá trị tài sản hiệu quả, được chứng minh qua lịch sử Nó không chỉ là một hình thức đầu tư sinh lợi mà còn giúp bảo toàn vốn, đặc biệt trong bối cảnh lạm phát cao và các sự kiện bất ngờ Việc giữ vàng trong danh mục đầu tư giúp giảm thiểu rủi ro và bảo tồn giá trị tài sản Nhiều nghiên cứu đã chỉ ra rằng vàng có khả năng bảo vệ sức mua trong thời gian dài, khiến nó trở thành lựa chọn hàng đầu để bảo vệ giá trị tài sản khỏi lạm phát.
Các y ế u t ố tác động đế n giá vàng
Giá vàng chịu ảnh hưởng từ nhiều yếu tố, bao gồm lạm phát, dự trữ của ngân hàng trung ương, tình hình chính trị toàn cầu, khủng hoảng kinh tế, giá dầu, giá trị đồng USD, cung cầu vàng vật chất, chu kỳ mùa, yếu tố tâm lý và hành vi của nhà đầu tư, cũng như các mức cản kỹ thuật do chuyên gia phân tích đưa ra Thêm vào đó, ý chí chủ quan của giới đầu cơ cũng có thể tác động đến giá vàng trong những thời điểm nhất định.
1.3.3.1 Chính sách điều hành kinh tế của NHTW
Các NHTW nắm giữ quyền lực quan trọng trong việc điều hành nền kinh tế, với vàng là một trong những công cụ chủ chốt Trước sự bất ổn của đồng USD, nhiều quốc gia đang tăng cường tỉ lệ dự trữ ngoại hối bằng vàng thay vì USD như trước đây Khi các nước đồng loạt thực hiện chính sách này, giá vàng sẽ tăng đáng kể, trong khi sản lượng vàng khai thác không thể đáp ứng kịp thời nhu cầu của các NHTW.
Theo cam kết với Quỹ Tiền tệ Thế giới, các Ngân hàng Trung ương (NHTW) phải thống kê sơ bộ về lượng vàng dự trữ của mỗi quốc gia Tuy nhiên, tác giả lưu ý rằng thống kê này chỉ phản ánh lượng vàng dự trữ quốc gia, trong khi một khối lượng lớn vàng được nắm giữ cho các mục đích khác như mua bán, tín dụng, hoán đổi và các công cụ phái sinh sẽ không được báo cáo cho IMF Do đó, cầu vàng thực tế từ các NHTW trong việc thực thi chính sách kinh tế sẽ cao hơn nhiều so với con số công bố.
Khi nền kinh tế đối mặt với tỉ lệ lạm phát cao, niềm tin vào tiền giấy giảm sút, dẫn đến xu hướng tìm kiếm vàng để bảo toàn giá trị tài sản Vàng được xem là công cụ tài chính hiệu quả trong việc phòng ngừa lạm phát Các quỹ đầu tư và nhà đầu cơ cũng sử dụng vàng như một phần tài sản đảm bảo giá trị trong thời kỳ lạm phát cao, suy thoái kinh tế, sụt giảm giá chứng khoán và rủi ro thị trường gia tăng.
Giá dầu ảnh hưởng mạnh mẽ đến nền kinh tế, làm tăng giá cả hàng hóa và tiềm ẩn nguy cơ lạm phát Điều này dẫn đến xu hướng đầu tư vào vàng, vì giá vàng thường phản ứng nhạy bén với biến động giá dầu, thường tăng gấp 10 lần so với giá dầu.
Các yếu tố như khủng hoảng chính trị, khủng hoảng kinh tế, chiến tranh, khủng bố và thiên tai đều ảnh hưởng mạnh mẽ đến giá vàng Trong bối cảnh bất ổn, vàng được coi là nơi trú ẩn an toàn nhất cho các nhà đầu tư.
Cung và cầu vàng là yếu tố chính ảnh hưởng đến giá vàng trong từng thời điểm Khi nhu cầu vàng tăng cao do tích trữ, sản xuất nữ trang hoặc ứng dụng công nghiệp, giá vàng sẽ tăng theo Nhu cầu vàng thường gia tăng đáng kể trong các dịp đặc biệt như mùa cưới ở Ấn Độ hay Tết Nguyên Đán ở Trung Quốc, dẫn đến sự tăng vọt của giá vàng trên thị trường toàn cầu.
Hình 1.5: Nhu cầu vàng của thế giới theo từng năm Nguồn: CPM Group
Vàng chủ yếu được khai thác từ tự nhiên, với sản lượng khoảng 2.500 tấn mỗi năm theo thống kê của Hội Đồng Vàng Thế Giới Công nghệ sản xuất hiện đại của các công ty khai thác vàng hàng đầu cũng ảnh hưởng lớn đến giá vàng Hiện nay, Úc, Trung Quốc và Châu Phi là những khu vực sản xuất vàng chủ yếu trên thế giới Giá vàng toàn cầu biến động tăng hoặc giảm tùy thuộc vào khối lượng vàng khai thác hàng năm từ những khu vực này.
Vàng và USD đều là nơi lưu giữ giá trị trong thời kỳ kinh tế bất ổn Mặc dù USD là đồng tiền quốc tế với giá trị thanh khoản cao và được chấp nhận rộng rãi, nhưng những lo ngại về sức khỏe nền kinh tế Mỹ và giá trị tương lai của USD đã khiến nhiều người, nhà đầu tư và Chính phủ tìm kiếm các kênh cất giữ an toàn hơn.
1.3.3.7 Sức khỏe các nền kinh tế lớn
Phân tích sức khỏe của các nền kinh tế lớn như Mỹ, Nhật Bản và Tây Âu, cùng với việc xem xét giá trị các đồng tiền, đóng vai trò quan trọng trong việc kinh doanh vàng.
1.3.3.8 Một số yếu tố khác
Chính sách phát triển hoặc hạn chế khai thác khoáng sản của từng quốc gia, cùng với mức độ can thiệp và chính sách quản lý tài chính của chính quyền địa phương, đều ảnh hưởng đáng kể đến giá vàng.
Sản lượng khai thác vàng từ các quốc gia có trữ lượng lớn, sự biến động trong năng lực sản xuất của các công ty khai thác, cùng với việc phát hiện các mỏ vàng lớn đều có ảnh hưởng đáng kể đến giá vàng.
Sự xuất hiện của giao dịch vàng tại các trung tâm tài chính toàn cầu đã mở ra nhiều cơ hội cho các nhà đầu tư vàng Những sàn giao dịch này không chỉ tạo điều kiện thuận lợi cho việc mua bán vàng mà còn giúp duy trì dòng chảy vàng một cách hiệu quả Tuy nhiên, chúng cũng tạo cơ hội cho những nhà đầu cơ thao túng giá thị trường vì lợi ích cá nhân Việc phân tích kỹ lưỡng hành động của giới đầu cơ sẽ hỗ trợ đáng kể cho hoạt động kinh doanh vàng.
Yếu tố tâm lý người tiêu dùng có ảnh hưởng lớn đến giá vàng, với tâm lý đầu tư và hành vi mua bán theo chủ nghĩa bầy đàn tạo ra những biến động mạnh mẽ trên thị trường Tâm lý đám đông thường gia tăng khi giá vàng có sự biến động mạnh, cả khi tăng hay giảm.
Giá kim loại khác như bạc, đồng, bạch kim,…cũng có tác động tới giá vàng theo tỷ lệ thuận.
T ổ ng quan các nghiên c ứu trước đây
Tanvi Varma (2010) nhấn mạnh mức dư nợ cao của lạm phát toàn cầu và sự vượt trội của vàng so với các loại tài sản khác Tác giả cũng chỉ ra tầm quan trọng của vàng trong quản lý danh mục đầu tư, nhờ vào sự biến động thấp và đặc tính tương quan kém với các tài sản khác, giúp giảm thiểu rủi ro trong danh mục.
Nghiên cứu chỉ ra rằng vàng có mối tương quan âm với USD, khiến nó trở thành hàng rào hiệu quả chống lại biến động tiền tệ và lạm phát Điều này có nghĩa là khi giá trị USD giảm, giá trị vàng vẫn ổn định hoặc tăng mạnh, tạo cơ hội đầu tư hấp dẫn cho các nhà đầu tư vàng.
Baur và McDermott (2010) đã mở rộng nghiên cứu về vàng, được xem như "thiên đường an toàn" trong bối cảnh thị trường chứng khoán bất ổn Họ định nghĩa "hàng rào" là tài sản không có tương quan hoặc có mối tương quan âm với tài sản hoặc danh mục đầu tư trung bình trong thời điểm thị trường căng thẳng Trước đó, Jaffe và Mandelker (1976) cũng đã thử nghiệm giả thuyết Fisher liên quan đến lạm phát và thời gian không có lạm phát.
Baur và McDermott (2010) đã bổ sung biến giả vào mô hình nghiên cứu để thu thập thêm thông tin trong bối cảnh thị trường sụt giảm Bên cạnh việc sử dụng biến giả, phương pháp hồi quy phân vị cũng được xem là một giải pháp hiệu quả để giải quyết vấn đề này, vì nó có khả năng phát hiện những mối quan hệ mới mà hồi quy tổng quát không thể nhận diện.
Nghiên cứu của Dee (2012) áp dụng mô hình hồi quy phân vị để phân tích cơ chế tự bảo toàn vốn của vàng trong bối cảnh lạm phát cực cao và thấp tại Trung Quốc đại lục Bài nghiên cứu đưa ra ba nhận định quan trọng: đầu tiên, vàng được xem như một công cụ bảo hiểm rủi ro trong thời kỳ kinh tế khó khăn; thứ hai, nó cung cấp một định nghĩa mới về "hàng rào" theo Mulyadi và cộng sự (2012); và thứ ba, nghiên cứu kiểm tra khả năng bảo hiểm rủi ro của vàng trong một thị trường mới nổi với tiềm năng phát triển kinh tế lớn như Trung Quốc Dựa trên dữ liệu chi tiết theo ngày và tháng, kết quả cho thấy vàng có khả năng chống lại lạm phát và rủi ro chứng khoán trong dài hạn.
Nhiều nghiên cứu đã chỉ ra rằng đầu tư vào vàng là một cách hiệu quả để xây dựng danh mục đầu tư đa dạng, giúp bảo vệ trước những biến động giá tiền tệ, lạm phát, bất ổn chính trị và tăng trưởng kinh tế thấp, như được nêu bởi Adrangi và các cộng sự.
Nhiều nghiên cứu đã chỉ ra rằng đầu tư vào vàng có thể mang lại nhiều lợi ích, đặc biệt là trong việc đa dạng hóa danh mục đầu tư Chua và các cộng sự (1990) đã nhấn mạnh rằng việc tích lũy vàng không chỉ giúp bảo vệ tài sản mà còn tăng cường hiệu suất đầu tư tổng thể Các nghiên cứu khác, như của Capie (2005) và Smith (2002), cũng đã xác nhận vai trò quan trọng của vàng trong chiến lược đầu tư.
Nghiên cứu của Wang (2010) chỉ ra rằng giá vàng có khả năng bảo vệ chống lại lạm phát trong dài hạn, đặc biệt khi nền kinh tế đối mặt với khó khăn Trong những giai đoạn ổn định, giá vàng không thể hiện rõ vai trò này, nhưng trong bối cảnh áp lực kinh tế, vàng trở thành công cụ hiệu quả để chống lạm phát, với Hoa Kỳ là ví dụ điển hình Ciner (2010) đã phân tích dữ liệu từ Mỹ và Anh, khẳng định rằng đầu tư vào vàng không chỉ bảo toàn giá trị mà còn giảm thiểu sự biến động của thị trường tài chính Beckmann và Czudaj (2012) cũng xác nhận rằng vàng là nơi trú ẩn an toàn cho các nhà đầu tư ở Mỹ, Anh, khu vực Euro và Nhật Bản, với hiệu ứng bảo vệ chống lạm phát mạnh mẽ hơn tại Mỹ, Anh và khu vực đồng Euro.
Nghiên cứu năm 2012 chỉ ra rằng lãi suất danh nghĩa ảnh hưởng đến lạm phát, trong khi lạm phát lại có tác động tích cực đến giá vàng Điều này cho thấy giá vàng hoạt động như một hàng rào chống lại lạm phát.
Nghiên cứu của tác giả Jana Šimáková (2011) phân tích mối quan hệ giữa giá vàng và giá dầu mỏ, nhằm xác định tác động của việc tăng giá dầu đến giá vàng thông qua lạm phát như một biến trung gian Ba giả định được thiết lập: đầu tiên, giá dầu tăng ảnh hưởng đến lạm phát; thứ hai, lạm phát làm gia tăng giá vàng; và cuối cùng, nếu hai giả định đầu tiên được chấp nhận, thì việc tăng giá dầu sẽ dẫn đến sự gia tăng của giá vàng.
Mối tương quan giữa các biến cho thấy sự tích cực rõ rệt, đặc biệt là tốc độ tăng trưởng của dầu có ảnh hưởng tích cực đến lạm phát Tuy nhiên, lạm phát không ảnh hưởng đến giá vàng, cho thấy rằng mối quan hệ giữa giá dầu và giá vàng không thể được giải thích qua biến trung gian là lạm phát.
Nghiên cứu của Larry A Sjaastad và Fabio Scacciavillani (1996) phân tích mối quan hệ giữa tỷ giá hối đoái (TGHĐ) và giá vàng trên thị trường quốc tế Các tác giả đã xem xét các mối quan hệ lý thuyết và áp dụng phương pháp phân tích dữ liệu dự báo để kiểm tra biến động giá vàng Kết quả cho thấy, kể từ khi hệ thống tiền tệ Bretton Woods sụp đổ, sự thả nổi của TGHĐ giữa các đồng tiền chính đã dẫn đến sự bất ổn kéo dài trong giá vàng.
Tại Việt Nam, nghiên cứu về mối liên hệ giữa giá vàng và lạm phát còn hạn chế, chủ yếu tập trung vào ảnh hưởng riêng lẻ của từng yếu tố đến nền kinh tế Nghiên cứu của Thạc sỹ Nguyễn Thị Hòa (2011) đã phân tích mối quan hệ nhân quả giữa giá vàng, lạm phát và tỷ giá USD/VND Sử dụng phương pháp hồi quy bình phương bé nhất OLS và kiểm định biến thừa LR, nghiên cứu cho thấy giá vàng, lạm phát và tỷ giá USD/VND có tính đồng liên kết và tồn tại mối quan hệ dài hạn, đồng thời khẳng định không có hiện tượng hồi quy tương quan giả trong mô hình.
Nghiên cứu đã thực hiện kiểm định nhân quả Granger để xác định mối quan hệ giữa giá vàng, lạm phát và tỷ giá USD/VND Kết quả cho thấy giá vàng có tác động tích cực đến lạm phát, tức là khi giá vàng tăng, lạm phát cũng sẽ tăng theo Tuy nhiên, lạm phát không có ảnh hưởng ngược lại đến giá vàng Điều này đặt ra câu hỏi cho các nhà hoạch định chính sách về cách ổn định giá vàng và kiềm chế lạm phát nhằm đảm bảo sự ổn định kinh tế vĩ mô.
Nghiên cứu tác động của lạm phát, giá vàng thế giới và TGHĐ lên giá vàng cho thấy mối quan hệ này có tính chất thống kê khác nhau tùy thuộc vào thời điểm và bối cảnh kinh tế của từng quốc gia Việc phân tích các yếu tố vĩ mô này trong các giai đoạn nghiên cứu khác nhau sẽ mang lại những kết quả khác nhau Đặc biệt, việc kiểm định mối quan hệ này trong bối cảnh kinh tế Việt Nam là rất cần thiết, cung cấp những bằng chứng tham khảo quý giá cho việc điều hành nền kinh tế thực tiễn.
PHÂN TÍCH TÁC ĐỘ NG C Ủ A L Ạ M PHÁT, GIÁ VÀNG TH Ế GI Ớ I VÀ T Ỷ GIÁ H ỐI ĐOÁI ĐẾ N GIÁ VÀNG T Ạ I VI Ệ T NAM
Th ự c tr ạ ng l ạ m phát t ạ i Vi ệ t Nam
Hình 2.1: Lạm phát Việt Nam giai đoạn 1989-1999 Nguồn: Qũy tiền tệ IMF
Từ năm 1989 đến 1999, Việt Nam đã thực hiện nhiều công trình trọng điểm nhằm phát triển đất nước, bao gồm xây dựng đường dây 500KV Bắc-Nam, tăng cường đầu tư nước ngoài, cải cách chế độ tiền lương và trợ cấp cho bộ đội chuyển ngành, dẫn đến gia tăng chi tiêu của Chính phủ Mặc dù đạt được nhiều thành tựu kinh tế, nhưng lạm phát vẫn duy trì ở mức cao trong giai đoạn này, buộc Việt Nam phải tiếp tục thực hiện các kế hoạch dài hạn để ổn định nền kinh tế.
Kể từ năm 1986, chính sách "đổi mới" kết hợp với việc thả lỏng giá cả đã giúp giảm tỷ lệ lạm phát từ 301.3% vào năm 1987 xuống chỉ còn 4.11% vào năm 1999 Mặc dù lạm phát đã giảm dần qua các năm, từ 95.77% năm 1989 đến 37.71% năm 1992, nguyên nhân chính vẫn là do việc in tiền quá mức trong bối cảnh sản xuất thực phẩm và hàng hóa không theo kịp với cung tiền, tạo áp lực cho người dân và nền kinh tế còn non trẻ.
Hình 2.2: Lạm phát Việt Nam giai đoạn 2000-2013 Nguồn: Qũy tiền tệ IMF
Khủng hoảng kinh tế tại Thái Lan đã tác động mạnh mẽ đến nền kinh tế Việt Nam, khiến sức cầu và sức cung đều giảm sút Đầu tư nước ngoài và xuất khẩu có dấu hiệu suy giảm, trong khi các quốc gia trong khu vực đồng loạt phá giá đồng nội tệ, dẫn đến cạnh tranh hàng hóa gia tăng Trong bối cảnh nền công nghiệp sản xuất Việt Nam chưa phát triển, giá thành cao đã khiến hàng hóa khó cạnh tranh, dẫn đến trì trệ trong sản xuất và thua lỗ cho nhiều doanh nghiệp Tỉ lệ thất nghiệp tăng lên theo từng năm, và Việt Nam đã trải qua hai năm giảm phát đầu tiên sau nhiều thập kỷ, với mức giảm lần lượt là -1.77% (2000) và -0.31% (2001).
Từ năm 2000, kế hoạch kích thích kinh tế thông qua nới lỏng tín dụng và mở rộng đầu tư nhà nước đã giúp nền kinh tế thoát khỏi tình trạng giảm phát Lạm phát duy trì ở mức 7%-8% từ 2004-2007, chủ yếu do giá thực phẩm tăng, dịch cúm gia cầm đầu năm 2004 và nhu cầu nội địa tăng lên, thay thế cho nhu cầu xuất khẩu Cải cách tiền lương cho công nhân viên vào năm 2003 đã làm chi phí lương tăng từ 3.5% GDP năm 2002 lên 4.1% GDP năm 2003 và 3.9% GDP năm 2004 Kế hoạch cải tổ lương bổng và an sinh xã hội cho nhân viên khu vực công cũng bắt đầu từ tháng Tư năm 2004.
2004 cũng làm tăng áp lực lạm phát; giá dầu hỏa tiếp tục lên cao kể từ cuối năm
2003 do nhu cầu thế giới liên tục tăng, trong khi đó tổ chức OPEC lại hạn chế sản xuất dầu và tình hình bất ổn tiếp tục ở Trung Đông…
Năm 2007, kinh tế Việt Nam khởi đầu với nhiều tín hiệu tích cực, đặc biệt là việc chính thức gia nhập WTO vào ngày 11/1, đánh dấu kết thúc 12 năm nỗ lực Cuộc khủng hoảng kinh tế toàn cầu 2008-2009 đã giúp giảm lạm phát từ cuối năm 2009, khi giá quốc tế và tổng cầu giảm, đảo ngược xu hướng lạm phát cao trong năm 2008, lên tới 23.12% Mặc dù Chính phủ đã bơm tiền ra thị trường qua các gói kích cầu lớn, nhưng tác động của khủng hoảng toàn cầu vẫn giúp lạm phát giảm Tuy nhiên, vào tháng 8 năm 2010, việc chính phủ quyết định phá giá VND so với USD, cùng với biến động của thị trường vàng quốc tế, đã dẫn đến lạm phát tăng trở lại với mức 9.21%.
Năm 2011, lạm phát tại Việt Nam đạt mức cao 18,68%, chủ yếu do chính sách tiền tệ và tài khóa nới lỏng kéo dài để đáp ứng nhu cầu đầu tư phát triển và an sinh xã hội Chính phủ nhận định rằng cơ cấu kinh tế và đầu tư còn kém hiệu quả, cùng với hạn chế trong quản lý điều hành và yếu tố tâm lý đã góp phần vào tình hình này Mục tiêu đề ra là kiềm chế lạm phát, ưu tiên hàng đầu, đồng thời phấn đấu đạt mức tăng trưởng cao hơn khi có điều kiện thuận lợi.
Năm 2012, theo Nghị quyết 11 của chính phủ, NHTW đã kiểm soát cung tiền và tín dụng, ổn định tỷ giá, góp phần giảm lạm phát xuống 6.81% Tuy nhiên, nguyên nhân chính dẫn đến sự giảm lạm phát là do tổng cầu tiếp tục suy giảm Trong bối cảnh kinh tế biến động, người dân thắt chặt chi tiêu và nhiều doanh nghiệp phá sản, việc giảm lạm phát không nhất thiết là tín hiệu tích cực.
Năm 2013, Việt Nam ghi nhận mức lạm phát chỉ 6.04% so với cuối năm 2012, là mức tăng thấp nhất trong 10 năm qua Đây là năm thứ hai liên tiếp Việt Nam thành công trong việc kiểm soát lạm phát theo mục tiêu của Quốc hội và Chính phủ, góp phần ổn định kinh tế vĩ mô và thúc đẩy tăng trưởng kinh tế Trước những khó khăn từ suy giảm kinh tế toàn cầu, Việt Nam đã chủ động triển khai các chính sách nhằm ổn định kinh tế vĩ mô, kiềm chế lạm phát và thúc đẩy tăng trưởng hợp lý.
Th ự c tr ạ ng t ỷ giá USD/VND t ạ i Vi ệ t Nam
Hình 2.3: Tỷ giá USD/VND giai đoạn 1989-1999 Nguồn: UNCTAD
Cuộc khủng hoảng chính trị ở Đông Âu bắt đầu từ năm 1989 tại Ba Lan, dẫn đến sự sụp đổ của Liên Bang Soviet, gây ra sự suy giảm trong giao thương kinh tế trong khu vực Nền kinh tế Việt Nam bị tác động nặng nề khi chuyển sang giao thương bằng đồng USD, với cơ chế tỷ giá ổn định bị xóa bỏ, thay vào đó là tỷ giá hối đoái biến động theo quan hệ cung-cầu trên thị trường.
Vào tháng 8 năm 1991, Trung tâm giao dịch ngoại tệ tại Thành phố Hồ Chí Minh và Hà Nội ra đời, giúp các doanh nghiệp và ngân hàng chủ động hơn trong việc quản lý nguồn cung cầu ngoại tệ Ngân hàng Nhà nước đã quyết định bãi bỏ hình thức tỷ giá nhóm và thay thế bằng các phiên giao dịch công bố tỷ giá chính thức Kết quả là, tỷ giá USD/VND đã ổn định trong khoảng 11,000 cho đến năm 1996.
Khủng hoảng kinh tế bắt nguồn từ Thái Lan năm 1997 đã tạo ra nhiều thách thức cho Ngân hàng Trung ương trong việc ổn định thị trường ngoại hối Từ tháng 7/1997, đồng VND tăng giá so với khu vực, dẫn đến việc điều chỉnh biên độ giao dịch từ 5% lên 10%, gây ra sự chênh lệch giá giữa ngân hàng thương mại và thị trường chợ đen là 12,293 USD/VND và 13,567 USD/VND Điều này đã thúc đẩy nạn đầu cơ gia tăng và tạo căng thẳng cho thị trường ngoại hối Để cải thiện tình hình, tỷ giá đã được nâng lên, có lúc đạt 12,988 USD/VND, nhằm bù đắp sự chênh lệch tỷ giá.
Hình 2.4: Tỷ giá USD/VND giai đoạn 2000-2013 Nguồn: UNCTAD
Từ năm 2000 đến 2013, tỷ giá USD/VND đã tăng từ 14,168 lên 20,828, tương ứng với mức tăng 6,680 VND trong 13 năm, trung bình 555 VND mỗi năm, tức là VND mất giá 3.26% so với USD hàng năm Sự tăng giá này chủ yếu do tác động của cuộc khủng hoảng kinh tế toàn cầu, gói kích cầu năm 2009, lãi suất ưu đãi 4% và nới lỏng tín dụng vào năm 2010, dẫn đến lạm phát và sự mất giá đáng kể của VND Thêm vào đó, việc tăng cung tiền để kích cầu và chính sách phá giá đồng tiền để hỗ trợ xuất khẩu của Chính phủ cũng đã góp phần vào xu hướng này.
Hàng loạt chính sách về tỷ giá đã được NHTW đưa ra nhằm ổn định thị trường, kìm chế lạm phát và phát triển kinh tế:
Quyết định 65/1999/QĐ–NHTW của Ngân hàng Nhà nước đã thay đổi cách xác định tỷ giá hối đoái chính thức Kể từ ngày 26/2/1999, Ngân hàng Nhà nước không công bố tỷ giá chính thức mà thay vào đó là tỷ giá bình quân liên ngân hàng Đây là một bước tiến quan trọng trong quá trình tự do hóa tiền tệ, và đến năm 2000, quyết định này đã phát huy đầy đủ tác động đến tỷ giá.
- Quyết định số 718/2001/QĐ-NHTW, NHTW chính thức chuyển sang cơ chế tự do hóa ngoại tệ.
Vào tháng 5 năm 2004, chính phủ đã quyết định bãi bỏ các trần cố định về tỷ giá kỳ hạn và thay thế bằng chênh lệch lãi suất, đồng thời công nhận tính tự do chuyển đổi của các loại ngoại tệ mạnh Đến tháng 11 năm 2004, việc chuyển đổi ngoại tệ được thực hiện mà không cần chứng từ, và quyền chọn ngoại tệ cũng được áp dụng.
- NHTM thí điểm quyền chọn đồng USD trong điều kiện tự do thỏa thuận phí quyền chọn (6/2005).
- Bãi bỏ biên độ giao dịch USD bằng tiền mặt, cho thí điểm mua bán USD theo giá thỏa thuận (7/2006).
Những chính sách trên đã phát huy rõ tác dụng trong việc giữ vững tỷ giá ổn định trong khoảng 15,000 đến 16,000 USD/VND liên tục trong nhiều năm.
Vào ngày 26 tháng 11 năm 2009, Ngân hàng Nhà nước Việt Nam đã phải thực hiện một đợt phá giá đồng VND lên tới 5.4%, mức cao nhất trong một ngày kể từ năm 1998 Quyết định này nhằm chống lại tình trạng đầu cơ tiền tệ và giảm áp lực trên thị trường Đồng thời, ngân hàng cũng đã thu hẹp biên độ giao động tỷ giá xuống còn +/-3%, đưa tỷ giá VN/USD dao động quanh mức 19,400.
Vào đầu tháng 2/2011, NHTW đã công bố mức phá giá cao nhất trong lịch sử là 9.3%, nâng tỷ giá chính thức lên 20,693 USD/VND và giảm biên độ xuống còn +/-1% Tỷ giá bình quân liên ngân hàng cũng được điều chỉnh từ 20,828 USD/VND tăng 1% lên 21,036 USD/VND vào ngày 28/6/2013 Ngay sau đó, tỷ giá thị trường tự do đã tăng vọt lên trên 22,100 USD/VND, cho thấy NHTW cần có những biện pháp mạnh mẽ hơn trong tương lai.
Thực trạng giá vàng Việt Nam và thế giới
Hình 2.5: Giá vàng thế giới giai đoạn 1985-2013 Nguồn: Kitco.com
Giá vàng thế giới đạt đỉnh cao nhất trong lịch sử vào ngày 21/1/1982, với mức 875 USD/Oz Tuy nhiên, sau thời điểm đó, giá vàng trải qua một giai đoạn ổn định kéo dài từ năm 1989 đến 1999, khi giá chỉ dao động quanh một ngưỡng nhất định.
300 đến xấp xỉ 450 USD/Oz Lượng vàng dự trữ bán ra trong thời kỳ này tới 3,500 tấn, khiến cho giá vàng giảm mạnh, ngày 1/7/1999 giá vàng chỉ còn 252.80
Trong những năm 1980 và 1990, giá vàng đã chạm mức thấp nhất, và phải mất đến 9 năm sau, vào tháng 10/1999, giá vàng mới đạt 300 USD/Oz Nguyên nhân chính cho sự phục hồi này là do thỏa thuận chung Châu Âu về vàng được công bố vào tháng 9/1999, yêu cầu các quốc gia kiểm soát chặt chẽ lượng vàng bán ra trong vòng năm năm Thỏa thuận này nhằm ngăn chặn sự sụt giảm giá vàng, và ngay lập tức đã cải thiện tình hình giá vàng, dẫn đến xu hướng phục hồi.
Hình 2.6: Giá vàng Việt Nam giai đoạn 1989-1999 Nguồn: SJC
Việt Nam không được xem là một quốc gia có thế mạnh về vàng, với hoạt động khai thác vàng diễn ra rải rác và quy mô nhỏ trên toàn quốc Theo Bộ Tài chính, tổng trữ lượng vàng của Việt Nam khoảng 154 tấn, trong đó trữ lượng thăm dò chỉ đạt 42,7 tấn Hơn nữa, công nghệ khai thác và chế biến vàng của các doanh nghiệp trong nước còn hạn chế, dẫn đến hiệu quả kinh tế thấp.
Tổng khối lượng vàng khai thác hàng năm chỉ đáp ứng một phần rất nhỏ trong nhu cầu của người dân, dẫn đến việc lượng vàng tiêu thụ chủ yếu đến từ nhập khẩu Do đó, giá vàng tại Việt Nam thường biến động theo xu hướng giá vàng thế giới, hiện dao động trong khoảng 2-5 triệu VND/lượng.
Kể từ năm 2001, giá vàng đã tăng đột biến, bắt đầu từ thời điểm Tổng thống George Bush nhậm chức lần đầu Vào ngày 1 tháng 1 năm 2001, giá vàng chỉ ở mức 315 USD/Oz, đánh dấu một bước nhảy vọt đáng kể trong giá trị của kim loại quý này.
Trong 5 năm qua, giá vàng đã tăng gấp đôi, đạt mức cao kỷ lục 731 USD/Oz vào ngày 12/5/2006, mức cao nhất kể từ tháng 1/1980 Chỉ trong 6 tháng đầu năm 2006, giá vàng đã tăng khoảng 200 USD/Oz, tương đương 38.1%, thu hút sự chú ý của cả nhà đầu tư và người dân Tuy nhiên, giá vàng không tăng liên tục mà có sự biến động lớn, điển hình là sự giảm giá 17.8% vào cuối năm 2005 và gần 28% trong năm 2007, khi giá vàng giảm từ 1,000 USD/Oz xuống 723 USD/Oz Những biến động thất thường này đã khiến nhiều nhà đầu tư chịu thiệt hại nặng nề do tham gia vào các giao dịch ngắn hạn và tâm lý "bầy đàn".
Năm 2008, nỗi lo lạm phát tăng cao và cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu, bắt nguồn từ sự sụp đổ thị trường địa ốc và số lượng con nợ lớn của thị trường cho vay dưới chuẩn tại Mỹ, đã tạo đà cho giá vàng tăng mạnh mẽ Sự ảnh hưởng sâu rộng đến nền kinh tế toàn cầu khiến nhiều nhà đầu tư chuyển hướng sang vàng Vào ngày 5/9/2011, giá vàng đạt kỷ lục 1,900 USD/Oz, mức đỉnh chưa từng bị phá vỡ cho đến nay.
Hầu hết các Chính phủ trên thế giới đã triển khai các gói cứu trợ khẩn cấp và biện pháp tài khóa mạnh mẽ để hỗ trợ nền kinh tế Tuy nhiên, nhu cầu đối với vàng như một "Vịnh tránh bão" an toàn vẫn không giảm, với lượng vàng mua vào từ nhà đầu tư, NHTW và TCTD tăng mạnh Sự kiện sụp đổ của Ngân hàng Lehman Brothers và các tổ chức tài chính lớn đã kéo giá vàng lên cao Thêm vào đó, quyết định của FED hạ lãi suất xuống mức thấp nhất trong lịch sử và bơm USD vào nền kinh tế đã tạo áp lực mất giá cho đồng USD, dẫn đến lo ngại về một chu kỳ lạm phát mới, hỗ trợ cho thị trường quý kim tiếp tục phát triển.
Khoảng thời gian từ 2009 đến 2011 chứng kiến sự tăng giá mạnh mẽ của vàng, mặc dù không hoàn toàn phát huy vai trò là "hầm trú ẩn an toàn" Giá vàng trong giai đoạn này được thúc đẩy bởi chính sách tiền tệ và tài khóa nới lỏng của Mỹ, cùng với xu hướng suy yếu của tỷ giá USD do Cục Dự trữ Liên bang.
Mỹ (FED) duy trì lãi suất cơ bản ở mức thấp kỷ lục là nhân tố nâng đỡ tích cực nhất cho giá vàng trong năm.
Tin đồn về việc một số nước vùng Vịnh dự thảo không giao dịch giá dầu bằng USD đã gây xôn xao thế giới Mặc dù thông tin này đã bị bác bỏ bởi các nước liên quan, nhưng tác động của nó vẫn khiến tỷ giá đồng USD giảm tiếp, trong khi giá vàng nhận được thông tin tích cực, hỗ trợ cho đà tăng trưởng của mình.
Năm 2012, nền kinh tế thế giới đối mặt với bất ổn, đặc biệt là khủng hoảng nợ châu Âu, đã khiến giá vàng trở thành nơi trú ẩn an toàn cho nhà đầu tư và ngân hàng trung ương Tuy nhiên, ngành khai thác vàng toàn cầu lại gặp khó khăn khi các cuộc đình công quy mô lớn tại Nam Phi làm tê liệt hoạt động của nhiều tập đoàn khai thác.
Giá vàng được hỗ trợ bởi nhu cầu mua vào từ các ngân hàng trung ương (NHTW), với những quốc gia như Brazil, Iraq, Hàn Quốc, Nga và Thổ Nhĩ Kỳ gia tăng dự trữ vàng Hội đồng Vàng Thế giới (WGC) ước tính rằng các NHTW đã mua khoảng 500 tấn vàng trong năm 2012, tăng từ 465 tấn của năm 2011 Việc tăng cường nắm giữ vàng giúp các NHTW đa dạng hóa dự trữ ngoại hối và giảm phụ thuộc vào đồng USD trong bối cảnh kinh tế bất ổn Sự ra mắt gói nới lỏng tiền tệ lần 3 (QE3) của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ và các biện pháp kích thích kinh tế từ nhiều quốc gia đã tạo động lực lớn làm tăng giá vàng.
Hình 2.7: Giá vàng thế giới năm 2013 Nguồn: Kitco.com
Năm 2013 đánh dấu một bước ngoặt bất ngờ cho thị trường vàng khi giá giảm mạnh sau 12 năm tăng liên tiếp, với mức giảm vượt qua 30%, chính thức đưa vàng vào thời kỳ "ngưỡng giá xuống" Xu hướng giảm này tiếp tục kéo dài sang đầu năm 2014, khi giá vàng dao động quanh ngưỡng 1,250 USD/Oz Nguyên nhân chính dẫn đến sự sụt giảm này là kế hoạch của FED trong việc thu hẹp chương trình nới lỏng định lượng QE3, làm tăng giá trị đồng USD và giảm sức hấp dẫn của vàng như một kênh đầu tư Hơn nữa, kỳ vọng vào vàng như một nơi trú ẩn an toàn trước lạm phát đã giảm đi, nhờ vào những nỗ lực giải quyết khủng hoảng nợ công tại châu Âu và các bất ổn chính trị đã được hòa giải.
Hình 2.8: Giá vàng Việt Nam giai đoạn 2000-2013 Nguồn: SJC
Trong giai đoạn hiện nay, nền kinh tế Việt Nam đã có những chuyển biến mạnh mẽ, với thông tin về giá cả và quy luật cung cầu sản phẩm ngày càng tuân thủ theo tiêu chuẩn toàn cầu Sự thay đổi này đã giúp thị trường vàng trong nước nhanh chóng thích ứng với biến động của thị trường vàng thế giới Tính đến cuối tháng 12/2013, giá vàng trong nước dao động quanh mức 35 triệu đồng/lượng, nhưng vẫn tồn tại sự chênh lệch lớn với giá vàng thế giới, thường dao động từ 4-5 triệu đồng/lượng và có lúc chênh lệch lên đến hơn 9 triệu đồng.
Năm 2013, NHTW đã thực hiện những biện pháp mạnh mẽ để quản lý thị trường vàng, trong đó nổi bật là giải pháp độc quyền nhập khẩu vàng miếng Mặc dù đã gặp phải nhiều ý kiến trái chiều, nhưng những thành quả đạt được từ chính sách này cho đến nay vẫn không thể phủ nhận.
Hình 2.9: Giá vàng Việt Nam năm 2013 Nguồn: SJC
Hậu quả của việc tăng giá vàng
Các chính sách tiền tệ và ổn định kinh tế vĩ mô của một quốc gia trong trung và dài hạn thường bị ảnh hưởng mạnh mẽ bởi biến động giá vàng, đặc biệt khi giá vàng duy trì ở mức cao Những tác động này có thể bao gồm sự thay đổi trong lãi suất, ảnh hưởng đến tỷ giá hối đoái và sự ổn định của thị trường tài chính.
Giá vàng tăng cao ảnh hưởng trực tiếp đến khả năng huy động vốn của khu vực tài chính, khi người dân rút tiền tiết kiệm từ ngân hàng để mua vàng, so sánh tỷ suất sinh lợi giữa vàng và lãi suất ngân hàng Hệ quả là các ngân hàng thương mại gặp khó khăn trong việc huy động vốn, dẫn đến thiếu nguồn tài chính cấp tín dụng cho cá nhân, doanh nghiệp và dự án, ảnh hưởng đến sự phát triển kinh tế quốc gia Bên cạnh đó, sự gia tăng giá vàng làm giảm niềm tin vào giá trị của VND, khiến người dân có xu hướng tích trữ vàng nhiều hơn.
Khi giá vàng tăng cao, nhu cầu tích trữ USD của cá nhân và doanh nghiệp để nhập lậu vàng gia tăng, dẫn đến hiện tượng chảy máu ngoại tệ Hệ quả là tỷ giá USD/VND tăng cao và trở nên khó kiểm soát.
Cán cân thương mại đang bị thâm hụt nghiêm trọng do nhu cầu vàng tăng cao, khiến quốc gia phải nhập khẩu một lượng lớn vàng để đáp ứng nhu cầu của người dân Sự gia tăng giá vàng đã dẫn đến việc nhập khẩu vàng liên tục, góp phần làm gia tăng thâm hụt trong cán cân thương mại.
Điều hành chính sách tiền tệ hiện đang gặp nhiều thách thức, đặc biệt trong việc xác định số nhân tiền, điều này rất quan trọng cho việc hoạch định chính sách kinh tế Sự tăng giá vàng có thể dẫn đến việc chỉ số CPI gia tăng, từ đó xuất hiện những dấu hiệu lạm phát Nếu tỷ lệ lạm phát không nằm trong vùng kiểm soát như mong đợi, Ngân hàng Trung ương sẽ cần xem xét các biện pháp như điều chỉnh lãi suất cơ bản, thay đổi tỷ lệ dự trữ bắt buộc, và điều tiết tổng phương tiện thanh toán để kiềm chế lạm phát.
Giá trị nội tệ của các quốc gia xuất nhập khẩu vàng chịu ảnh hưởng lớn từ cán cân thương mại Khi cán cân thương mại thâm hụt, giá trị đồng nội tệ sẽ giảm, trong khi các quốc gia xuất khẩu ròng sẽ thấy giá trị tiền tệ của mình tăng lên Tuy nhiên, với sự biến động phức tạp của giá vàng hiện nay, việc nhập khẩu vàng với số lượng lớn là khó tránh khỏi, dẫn đến khả năng mất giá của đồng nội tệ ở các nước nhập khẩu vàng cao hơn.
Rủi ro tín dụng bằng vàng gia tăng khi giá vàng tăng cao, khiến cho giá trị tài sản đảm bảo không đủ để bảo hiểm cho số vàng đã cho vay Điều này dẫn đến khả năng người vay có thể hủy bỏ hợp đồng hoặc không thực hiện nghĩa vụ thanh toán với ngân hàng thương mại Hệ quả là việc giải quyết tài sản đảm bảo sẽ trở thành gánh nặng cho ngân hàng trong tương lai.
Khi giá vàng tăng, chỉ số giá tiêu dùng (CPI) sẽ bị ảnh hưởng do các nguyên liệu đầu vào cho sản xuất và chế tác sản phẩm liên quan đến vàng cũng gia tăng, dẫn đến việc giá bán của nhóm hàng hóa này tăng theo.
Khi giá vàng liên tục tăng, nhà đầu tư sẽ chuyển dịch danh mục đầu tư sang vàng, dẫn đến sự giảm sút tính thanh khoản trên thị trường chứng khoán Điều này xảy ra khi tỷ suất sinh lợi từ chứng khoán không đáp ứng được kỳ vọng của nhà đầu tư, khiến họ không còn mặn mà với thị trường đầy rủi ro Hệ quả là sự phục hồi và tăng trưởng của thị trường chứng khoán cũng như nền kinh tế sẽ bị ảnh hưởng tiêu cực trong tương lai.
Trong thị trường bất động sản Việt Nam, việc sử dụng vàng như một công cụ để định giá nhà đất là một đặc điểm nổi bật Người Việt thường xem vàng không chỉ là tài sản tích trữ mà còn là một chỉ số quan trọng để đánh giá giá trị bất động sản Điều này ảnh hưởng đến cách mà các giao dịch bất động sản diễn ra, khi mà vàng trở thành một yếu tố quyết định trong việc xác định giá trị tài sản.
Mặc dù NHTW đã cấm giao dịch bất động sản bằng vàng, số lượng giao dịch bằng VND đã tăng, nhưng thực chất, người bán vẫn ngầm quy đổi VND theo giá vàng hiện tại Khi giá vàng tăng, giá trị bất động sản cũng theo đó tăng, dẫn đến khả năng thị trường bất động sản trở nên kém sôi động hoặc thậm chí bị đóng băng do sự chênh lệch trong giá trị ước tính giữa người mua và người bán.
Phân tích sự tác động lạm phát, giá vàng thế giới và tỷ giá hối đoái đến giá vàng trong nước
Phương pháp bình phương nhỏ nhất (OLS) là một công cụ đáng tin cậy để ước lượng mối quan hệ tuyến tính giữa biến phụ thuộc và các biến độc lập trong mô hình.
Phương pháp bình phương cực tiểu (OLS) là một trong những phương pháp đáng tin cậy nhất để ước lượng mối quan hệ tuyến tính giữa các biến OLS hoạt động bằng cách xác định đường thẳng phù hợp nhất qua các điểm dữ liệu trong mẫu, nhằm tối thiểu hóa tổng khoảng cách bình phương của sai số.
Mô hình OLS đơn giản có dạng như sau:
Y t Biến phụ thuộc trong mô hình
X 1t, X 2t Các biến độc lập trong mô hình
Phương pháp OLS đã được áp dụng thành công trong nghiên cứu của Jana Šimáková (2011) về tác động của lạm phát đối với giá vàng Nghiên cứu này tập trung phân tích mối quan hệ tương quan giữa giá dầu và giá vàng nhằm xác định sự đồng biến giữa hai biến này Bên cạnh đó, nghiên cứu còn sử dụng các phương pháp phân tích định lượng như kiểm tra quan hệ nhân quả Granger và thử nghiệm Johansen để chứng minh sự tồn tại của mối quan hệ dài hạn giữa các biến phân tích.
Nghiên cứu của Jana Šimáková (2011) sử dụng dữ liệu từ Cục Dự trữ Liên bang Mỹ trong giai đoạn 2000-2010 với 131 quan sát để phân tích mối quan hệ giữa vàng, dầu và lạm phát Ba giả định đã được thiết lập nhằm điều tra các yếu tố này trong nền kinh tế Mỹ.
- Giả định thứ nhất : Giá dầu tăng ảnh hưởng đến lạm phát;
- Giả định thứ hai : Lạm phát tăng dẫn đến sự gia tăng của giá vàng;
Giả định thứ ba được rút ra từ hai giả định đầu tiên, cho rằng nếu hai giả định này được chấp nhận, sự gia tăng giá dầu sẽ dẫn đến việc tăng giá vàng.
Mối quan hệ giữa các biến cho thấy sự tương tác tích cực, đặc biệt là tốc độ tăng trưởng của dầu có ảnh hưởng mạnh mẽ đến lạm phát, như được thể hiện trong bảng ma trận hệ số tương quan.
Bảng hệ số tương quan Giá vàng
Bảng 2.1 : Hệ số tương quan giữa giá vàng, giá dầu và lạm phát
Nguồn: Analysis of the Relationship between Oil and Gold Prices, Jana Šimáková (2011)
Khi kiểm tra OLS, kết quả cho được như sau:
Theo kết quả kiểm định với giá trị Prob từ mô hình là 0.00 và 0.11, Jana Šimáková kết luận rằng "Giá dầu tăng sẽ ảnh hưởng đến lạm phát", tuy nhiên "Lạm phát không dẫn đến sự gia tăng của giá vàng".
Do đó, tác giả muốn tìm câu trả lời về phương pháp ước lượng của Jana Šimáková (2011) đặt trong bối cảnh nền kinh tế Việt Nam, trong giai đoạn 1989 –
2013 thì liệu rằng lạm phát sẽ có sự tác động đến giá vàng hay không.
Biến lạm phát là yếu tố chính trong mô hình nghiên cứu, bên cạnh đó, tác giả cũng xem xét tác động của giá vàng thế giới và tỷ giá USD/VND Giá vàng thế giới được giao dịch chủ yếu bằng USD, trong khi Việt Nam là nước nhập khẩu vàng lớn, dẫn đến nhu cầu ngoại tệ tăng cao Khi thông tin về sự tăng giá vàng liên tục xuất hiện, nhu cầu tích trữ vàng của người dân tăng đột biến, khiến giá vàng trong nước cao hơn từ 5 đến 6 triệu VND so với giá thế giới, thậm chí có lúc chênh lệch lên tới 9 triệu VND Điều này đã thúc đẩy các nhà đầu cơ mua USD để nhập lậu vàng, tạo ra áp lực khan hiếm USD và đẩy giá USD lên cao, hình thành vòng xoáy giữa vàng và USD.
Tác giả sẽ kiểm tra đồng thời ảnh hưởng của lạm phát, giá vàng thế giới và tỷ giá USD/VND đến giá vàng trong nước.
Khi đó mô hình nghiên cứu có dạng:
GOLD_VN t = � 0 + � 1 INF 1t + � 2 GOLD_WORLD 2t + � 3 EXC 3t + � t
GOLD_VN Biến giá vàng Việt Nam
INF Biến lạm phát tại Việt Nam
GOLD_WORLD Biến giá vàng thế giới
EXC Biến tỷ giá hối đoái USD/VND
Tác giả đã thu thập dữ liệu giá vàng tại Việt Nam từ Công ty Vàng bạc đá quý Sài Gòn SJC, trong khi tỷ lệ lạm phát được thống kê từ Quỹ Tiền tệ Quốc tế (IMF) Dữ liệu giá vàng toàn cầu được lấy từ Hội đồng Vàng Thế giới (World Gold Council), và tỷ giá USD/VND được thu thập từ Diễn đàn Thương mại và Phát triển Liên Hiệp Quốc (UNCTAD).
Nghiên cứu này nhằm tìm hiểu tác động của tỷ giá hối đoái (TGHĐ) đến giá vàng trong nước, đặc biệt trong bối cảnh tỷ giá USD/VND tăng cao do nhu cầu gom USD trên thị trường tự do Mặc dù việc thu thập dữ liệu từ thị trường không chính thức gặp nhiều khó khăn do tính biến động của nó, số liệu từ UNCTAD về tỷ giá bình quân hàng năm USD/VND được coi là đáng tin cậy và ổn định hơn so với thị trường tự do.
Dữ liệu nghiên cứu được lấy trong giai đoạn từ năm 1989 đến 2013, với tổng cộng 25 biến quan sát đại diện cho biến động trung bình của mỗi năm.
2.5.2.3 Đơn vị tính của các biến
Tác giả đã thu gọn sự chênh lệch về đơn vị giữa các biến trong nghiên cứu, cụ thể là giá vàng trong nước được tính bằng triệu VND, trong khi giá vàng thế giới và tỷ giá USD/VND lần lượt được tính bằng nghìn USD và nghìn VND Cuối cùng, chỉ số giá tiêu dùng được biểu thị bằng phần trăm.
Mô hình nghiên cứu sẽ bao gồm tổng cộng 4 biến, trong đó biến phụ thuộc là giá vàng trong nước (GOLD_VN), cùng với 3 biến độc lập là chỉ số lạm phát (INF), giá vàng thế giới (GOLD_WORLD) và tỉ giá hối đoái USD/VND (EXC).
2.5.3 Kiểm định sự tác động
2.5.3.1Đo lường hệ số tương quan giữa các biến Đầu tiên tác giả muốn kiểm định ma trận hệ số tương quan của các biến trong mô hình Theo ý nghĩa thống kê, hệ số tương quan đo lường mối liên hệ tương quan giữa hai biến số ngẫu nhiên Hệ số tương quan giữa giá vàng Việt Nam và lạm phát là -0.19, cho thấy mối quan hệ ngược chiều Điều này được đánh giá là đi ngược lại với những dự tính trước đó của tác giả và kết quả từ nhiều bài nghiên cứu khác Một chi tiết đáng lưu ý là chỉ số Pro giữa GOLD_VN và INF là 0.3625 lớn hơn giá trị kiểm định 0.05, cho thấy giữa GOLD_VN và INF không tồn tại sự tương quan nào Ngược lại với INF, các biến GOLD_WORLD và EXC thể hiện mối tương quan rất tốt với GOLD_VN.
Probability GOLD_VN INF GOLD_WORLD EXC
Bảng 2.2: Bảng hệ số tương quan giữa các biến kiểm định
2.5.3.2 Kiểm định sự tác động giữa các biến
Để thu thập bằng chứng chắc chắn hơn, tác giả đã tiến hành chạy mô hình với tất cả các biến, thay vì loại bỏ biến INF ngay từ đầu do không có ý nghĩa thống kê Kết quả thu được như sau:
Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob.
S.E of regression 1.383695 Akaike info criterion 3.633038
Sum squared resid 40.20684 Schwarz criterion 3.828059
Log likelihood -41.41298 Hannan-Quinn criter 3.687129
Bảng 2.3: Bảng hệ số kiểm định các biến
Đánh giá sự tác động của lạm phát, giá vàng thế giới và tỷ giá hối đoái USD/VND lên giá vàng trong nước 55 KẾT LUẬN CHƯƠNG 2
Trong nghiên cứu này, tác giả phân tích tác động của các yếu tố vĩ mô như lạm phát, giá vàng thế giới và tỷ giá USD/VND đến giá vàng trong nước Dữ liệu được phân tích bằng phương pháp hồi quy bình phương bé nhất (OLS) và kết quả cho thấy lạm phát không ảnh hưởng đến giá vàng nội địa trong bối cảnh kinh tế Việt Nam giai đoạn 1989-2013 Tiếp theo, tác giả sử dụng mô hình hồi quy để làm rõ mối quan hệ giữa giá vàng trong nước, giá vàng thế giới và tỷ giá Kết quả cho thấy hai yếu tố này có tác động mạnh đến giá vàng trong nước theo chiều hướng tương đồng Cuối cùng, tác giả kiểm định một số khuyết điểm của mô hình mới, bao gồm kiểm định thừa biến, kiểm định phương sai thay đổi và kiểm định tính tự tương quan, nhằm tối ưu hóa mô hình.
Chỉ số thu thập từ mô hình cho thấy giá vàng trong nước phụ thuộc mạnh mẽ vào hai biến độc lập Kết quả mô hình phản ánh đúng tình hình biến động thực tế, cho thấy giá vàng trong nước chịu ảnh hưởng lớn từ giá vàng thế giới và tỷ giá hối đoái, do Việt Nam là nước nhập khẩu vàng.
Kết quả từ mô hình Eview đã cung cấp bằng chứng thống kê rõ ràng về sự tác động của biến giá vàng thế giới và TGHĐ lên giá vàng trong nước Những kết luận này là rất quan trọng, giúp các nhà hoạch định kinh tế xác định nguyên nhân và yếu tố vĩ mô cụ thể, từ đó xây dựng các chính sách hiệu quả và hợp lý để kiểm soát giá vàng trong nước.
CHƯƠNG 3: MỘT SỐ GIẢI PHÁP VỀ CHÍNH SÁCH QUẢN LÝ THỊ TRƯỜNG VÀNG VÀ KIỀM CHẾ TỶ GIÁ
Từ năm 1999 đến nay, NHTW và Chính phủ Việt Nam đã ban hành hơn 40 Nghị định và thông tư để điều chỉnh hoạt động kinh doanh vàng Việt Nam không thể tác động đến giá vàng thế giới hay dẫn dắt giá trị của kim loại quý này, do nền kinh tế luôn chịu ảnh hưởng lớn từ kinh tế toàn cầu Mục tiêu chính là thu hẹp khoảng cách giữa giá vàng trong nước và quốc tế, thực hiện chính sách TGHĐ nhằm phát triển kinh tế bền vững, tránh tình trạng USD hóa và vàng hóa.
3.1 Rút ngắn khoảng cách giá giữa thị trường vàng trong nước và thế giới
Kể từ khi Nghị định 174/1999/NĐ-CP ra đời vào ngày 24/12/1999 và được tiếp nối bởi Nghị định 64/2003/NĐ-CP, chính sách quản lý thị trường vàng tại Việt Nam đã có sự tự do hóa đáng kể Vàng tiền tệ như thỏi vàng được quản lý chặt chẽ theo chính sách dự trữ ngoại hối quốc gia, trong khi vàng phi tiền tệ như vàng trang sức và vàng miếng lại được nới lỏng hơn Nhờ vào chính sách này, thị trường vàng trở nên sôi động, với giao dịch dễ dàng và khối lượng lớn, đặc biệt là vào năm 2006 khi Việt Nam lần đầu tiên cho phép hoạt động kinh doanh vàng tài khoản cả trong và ngoài nước.
Việc nới lỏng quản lý thị trường vàng đã tạo ra nhiều thách thức, đặc biệt khi giá vàng biến động phức tạp Từ năm 2002, giá vàng tăng cao đã khiến nhiều nhà đầu tư xem vàng là kênh đầu tư tiềm năng, trong khi các kênh khác gặp nhiều rủi ro Sự tham gia của cả nhà đầu tư nhỏ lẻ và tổ chức đầu tư mạo hiểm đã dẫn đến tình trạng khan hiếm cung giả tạo, cộng với tin đồn thất thiệt gây ra các "cơn sốt vàng" Khi cung không đủ cầu, khoảng cách giá giữa vàng thế giới và trong nước gia tăng, thúc đẩy việc nhập khẩu lậu vàng để kiếm lời, từ đó ảnh hưởng tiêu cực đến tỷ giá, thị trường ngoại tệ, làm tăng giá hàng hóa nhập khẩu và gia tăng lạm phát, gây bất ổn cho nền kinh tế.
NHTW không dự đoán được rằng các TCTD sẽ huy động và cho vay vốn bằng vàng để chuyển đổi thành tiền, theo Quyết định 432/2000/QĐ-NHTW, dẫn đến nguy cơ vàng hóa và USD hóa trong nền kinh tế Trong giai đoạn này, vàng miếng được xem như một loại tiền tệ có giá trị cao với chức năng thanh toán Do đó, việc ban hành quy định cụ thể về sản xuất và kinh doanh vàng là cần thiết để kịp thời ngăn chặn những tác động không mong muốn từ thị trường vàng.
Nghị định số 24/2012/NĐ-CP và Thông tư số 16/2012/TT-NHTW được ban hành nhằm khắc phục các lỗ hổng pháp lý trong quản lý kinh doanh vàng Mục tiêu chính là chấm dứt hoạt động huy động và cho vay vốn bằng vàng, từ đó quản lý thị trường vàng hiệu quả, ổn định tỷ giá và kiểm soát lạm phát, đồng thời rút ngắn chênh lệch giá vàng giữa thị trường trong nước và quốc tế.
Tóm tắt chính sách quản lý hoạt động kinh doanh vàng của các cơ quan liên ngành, nhấn mạnh nhiệm vụ của Ngân hàng Nhà nước (NHNN) trong lĩnh vực này Chính sách đặt ra điều kiện vốn pháp định cho một số hoạt động kinh doanh vàng, đồng thời NHNN cấp giấy phép cho doanh nghiệp sản xuất vàng miếng dựa trên mục tiêu chính sách tiền tệ, coi việc kinh doanh vàng là hoạt động buôn bán và kinh doanh thông thường.
Quy định chi tiết về các điều kiện bắt buộc các doanh nghiệp sản xuất vàng miếng như giấy phép hoạt động, xuất, nhập khẩu…
Quản lý vàng tiền tệ và vàng phi tiền tệ cần được tách bạch rõ ràng, đặc biệt là trong bối cảnh nới lỏng quản lý đối với vàng phi tiền tệ Cần phân định cụ thể giữa vàng miếng và vàng trang sức, đồng thời thiết lập các quy định chặt chẽ về xuất nhập khẩu, sản xuất, gia công và kinh doanh vàng.
Tóm tắt các chính sách của các cơ quan liên ngành về việc quản lý hoạt động kinh doanh vàng (tiếp theo)
Mục tiêu Chính sách ban hành
Cơ chế quản lý vàng cần được thống nhất và quy về đầu mối duy nhất là Ngân hàng Nhà nước (NHNN) Đồng thời, NHNN sẽ được trao thêm một số quyền hạn nhất định để nâng cao hiệu quả quản lý và ổn định chính sách kinh doanh vàng.
Hạn chế việc huy động vàng và cho vay để thực hiện thanh toán của các TCTD
Quy định cung vàng qua một kênh duy nhất là đấu thầu vàng, do NHNN chủ trì c t
Hình 3.1: Một số chính sách tiêu biêu về quản lý vàng của Chính phủ
Theo Nghị định 24/2012/NĐ-CP, tổ chức và cá nhân có quyền sở hữu vàng, được nhà nước công nhận và bảo vệ Nghị định này bổ nhiệm Ngân hàng Nhà nước (NHTW) làm cơ quan đại diện Chính phủ, tăng cường quản lý hoạt động kinh doanh vàng Nhà nước độc quyền sản xuất vàng miếng, xuất khẩu và nhập khẩu vàng nguyên liệu, đồng thời cấp giấy phép nhập khẩu và xuất khẩu vàng cho doanh nghiệp có giấy phép khai thác Hoạt động mua, bán vàng miếng chỉ được thực hiện tại các tổ chức tín dụng và doanh nghiệp được NHTW cấp phép.
Giai đoạn 2012-2013 đánh dấu nỗ lực của Chính phủ trong việc ổn định thị trường vàng thông qua việc ban hành các văn bản quản lý Các giải pháp được triển khai đồng bộ, bao gồm lộ trình chấm dứt huy động và cho vay vốn bằng vàng của các tổ chức tín dụng Chính phủ cũng giám sát chặt chẽ và xử lý các vấn đề phát sinh nhằm thúc đẩy quá trình này, yêu cầu các tổ chức tín dụng hoàn tất trạng thái vàng trước ngày 30/6/2013.
Nhờ vào sự phối hợp đồng bộ và hiệu quả giữa chính sách tiền tệ, quản lý thị trường và tỷ giá, khoảng cách giữa giá vàng trong nước và thế giới đã được kiểm soát, dẫn đến tỷ giá và thị trường ngoại tệ ổn định hơn trong thời gian gần đây Điều này cho thấy thị trường vàng đã được quản lý tốt hơn, giảm thiểu tác động tiêu cực đến các mục tiêu kinh tế của Chính phủ và Ngân hàng Trung ương.
Nghị định 24/2012/NĐ-CP của Chính phủ đã có ảnh hưởng lớn đến quản lý thị trường vàng miếng, dẫn đến việc giảm mạnh thanh toán bằng vàng sau hơn một năm thực hiện Người dân không còn tập trung quá nhiều vào vàng, làm giảm cầu và giúp thị trường tránh được những cú sốc giá trước đây Điều này cũng góp phần giữ tỷ giá ổn định hơn, từ đó giúp đồng VND dần lấy lại niềm tin từ người dân.
Hình 3.2: Chênh lệch giá vàng thế giới và giá vàng trong nước
