Các nhân tố thúc đẩy ngân hàng thực hiện mua lại và sáp nhập xuyên quốc gia bằng chứng thực nghiệm trên thế giới và việt nam

GIỚI THIỆU

Hoạt động trung chuyển nguồn vốn trong nền kinh tế là rất quan trọng, ảnh hưởng lớn đến khả năng mở rộng đầu tư và phát triển sản xuất kinh doanh Tại Việt Nam, doanh nghiệp có thể tiếp cận nguồn vốn hợp pháp từ thị trường chứng khoán hoặc vay ngân hàng thương mại Tuy nhiên, thị trường chứng khoán còn non trẻ chưa hiệu quả cho các doanh nghiệp, đặc biệt là doanh nghiệp vừa và nhỏ, chiếm phần lớn trong tổng số doanh nghiệp Hiện tại, hầu hết doanh nghiệp tìm đến hệ thống ngân hàng để có nguồn vốn, do đó, một hệ thống ngân hàng ổn định và vững mạnh là điều kiện tiên quyết Tuy nhiên, hệ thống ngân hàng Việt Nam vẫn còn nhiều bất cập, một số ngân hàng có nguy cơ mất tính thanh khoản và niềm tin của người gửi tiền Để cải thiện tình hình, Ngân hàng Nhà nước Việt Nam đã thực hiện các biện pháp khuyến khích sáp nhập và mua lại (M&A) giữa các ngân hàng trong nước và xuyên quốc gia.

Trong bối cảnh gia tăng hoạt động mua lại và sáp nhập xuyên quốc gia, các ngân hàng nước ngoài đang tìm cách xâm nhập vào thị trường ngân hàng Việt Nam thông qua việc thu hút nguồn vốn đầu tư trực tiếp nước ngoài (FDI) Tuy nhiên, khác với việc đầu tư vào cơ sở hạ tầng và sản xuất, hoạt động M&A ban đầu chủ yếu chỉ là chuyển giao quyền sở hữu từ trong nước sang nước ngoài Điều này đặt ra câu hỏi liệu M&A trong ngành ngân hàng có thực sự góp phần vào sự phát triển kinh tế của Việt Nam như các hình thức đầu tư mới khác hay không, cũng như ảnh hưởng cụ thể của các thương vụ này đối với ngành ngân hàng trong nước.

Hoạt động mua lại và sáp nhập (M&A) xuyên quốc gia đang gia tăng cả về tần suất và giá trị giao dịch Các nhà quản lý và chủ sở hữu quyết định thực hiện M&A vì nhiều lý do, đặt ra câu hỏi về ngân hàng nào sẽ tham gia vào quá trình này Việc trả lời các câu hỏi này giúp ngân hàng chủ động hơn trong các hoạt động M&A xuyên biên giới, đồng thời hiểu rõ hơn về ảnh hưởng của hoạt động này Ngoài ra, nó cũng giúp ngân hàng xác định các đặc tính cần có để thu hút đầu tư và lựa chọn đối tác phù hợp cho các giao dịch M&A.

Bài viết này nhằm mục đích trả lời các câu hỏi đã được nêu, dựa trên những nghiên cứu trước đây trên thế giới và kết quả từ mô hình nghiên cứu với dữ liệu Việt Nam Cấu trúc bài viết bao gồm nhiều phần khác nhau.

Bài viết sẽ trình bày tổng quan về tình hình hoạt động M&A xuyên quốc gia trên thế giới và tại Việt Nam, đặc biệt là trước và sau khủng hoảng kinh tế - tài chính 2008.

Nghiên cứu trước đây đã chỉ ra nhiều nhân tố và động cơ thúc đẩy các ngân hàng thực hiện hoạt động mua lại và sáp nhập (M&A) trên toàn cầu Các tác giả đã đưa ra những kết luận quan trọng về ảnh hưởng của M&A xuyên quốc gia đối với ngân hàng thâu tóm, ngân hàng mục tiêu và quốc gia được đầu tư Những kết quả này tạo nền tảng lý thuyết vững chắc cho nghiên cứu hiện tại.

Bài viết trình bày bốn giả thuyết và mô hình nghiên cứu liên quan đến các đặc tính của ngân hàng tham gia M&A Phần tiếp theo sẽ giải thích các kết quả nghiên cứu và đưa ra dự báo cho các ngân hàng Việt Nam Cuối cùng, bài viết sẽ tổng kết những phát hiện chính và đưa ra những kết luận chung.

MỘT VÀI NÉT CHÍNH CỦA HOẠT ĐỘNG M&A XUYÊN QUỐC GIA TRONG LĨNH VỰC NGÂN HÀNG

Hoạt động M&A trên thế giới trước khủng hoảng tài chính 2008

Trước khủng hoảng kinh tế 2008, ngành ngân hàng quốc tế đã trải qua giai đoạn mở rộng nhanh chóng, không chỉ ở các nước phát triển mà còn ở các nước đang phát triển.

Từ năm 1990 đến 2006, số lượng M&A xuyên quốc gia trong ngành ngân hàng đã tăng ổn định Mặc dù giai đoạn 2001-2003 chứng kiến sự suy giảm do nhiều yếu tố, nhưng trong ba năm tiếp theo, hoạt động M&A xuyên biên giới đã phục hồi và tiếp tục xu hướng tăng trưởng trước đó.

Sự gia tăng hoạt động M&A xuyên quốc gia được thúc đẩy bởi cả tần suất thực hiện giao dịch cao hơn và mức độ toàn cầu hóa gia tăng Tỷ trọng M&A xuyên quốc gia trong tổng số sáp nhập và mua lại đã gần gấp đôi từ năm 1990 đến 2006 Mặc dù giai đoạn 2001-2003 chứng kiến sự giảm sút tổng số giao dịch M&A, nhưng tỷ trọng của các giao dịch xuyên biên giới vẫn giữ ổn định.

Mặc dù toàn cầu hóa ngân hàng đã gia tăng trong những năm gần đây, nhưng vẫn chậm hơn so với lĩnh vực sản xuất Theo nghiên cứu của Forcarelli và Pozzolo (2001), vào những năm 1990, tỷ lệ sáp nhập và mua lại có đối tác nước ngoài trong ngành ngân hàng chỉ đạt 12,9%, trong khi lĩnh vực sản xuất lên tới 35,3% Hình 2.1 cho thấy mức độ toàn cầu hóa trong ngân hàng đã cải thiện theo thời gian, mặc dù vẫn thấp hơn so với các ngành phi ngân hàng, trong khi tỷ trọng M&A xuyên quốc gia trong sản xuất vẫn ổn định ở mức cao Điều này cho thấy rằng các rào cản đối với M&A xuyên quốc gia trong lĩnh vực ngân hàng đã giảm đáng kể, mặc dù vẫn cao hơn so với ngành sản xuất.

Hình 2.1: Hoạt động mua lại và sáp nhập xuyên quốc gia trong lĩnh vực ngân hàng và sản xuất

(ĐVT: số lượng và giá trị phần trăm)

Nguồn: Bank cross-border merge and acquisitions (Causes, consequences and recent trends) – Alberto Franco Pozzolo (2008)

Có nhiều nguyên nhân giải thích hiện tượng này, trong đó bài viết của Forcarelli và Pozzolo (2001) chỉ ra hai yếu tố chính: mức độ bất cân xứng thông tin trong ngành ngân hàng cao hơn so với các ngành khác, và sự hiện diện của các hạn chế pháp lý trong ngành ngân hàng nhiều hơn Về bất cân xứng thông tin, việc định giá ngân hàng khó khăn hơn so với doanh nghiệp sản xuất, do tài sản của ngân hàng thường bao gồm các khoản cho vay đối với các doanh nghiệp nhỏ khó định giá (Morgan, 2002).

Cuộc khủng hoảng tài chính bắt nguồn từ vỡ nợ thế chấp dưới chuẩn tại Hoa Kỳ vào mùa hè 2007 đã làm nổi bật khó khăn trong việc đánh giá độ nhạy cảm của ngân hàng với các tài sản rủi ro Ngành ngân hàng thường chịu sự quản lý nghiêm ngặt hơn so với lĩnh vực sản xuất, dẫn đến việc chính quyền sử dụng nhiều biện pháp khác nhau, từ thuyết phục miệng đến quyền lực chuyên biệt, để ngăn chặn sự xâm nhập của nhà đầu tư nước ngoài Những hành vi này phổ biến trên toàn cầu và thường được biện minh bằng lý do rằng ngân hàng là lĩnh vực chiến lược, mà sự tiếp cận của nhà đầu tư nước ngoài có thể gây hại cho nước chủ nhà.

Mức độ hợp nhất trong lĩnh vực ngân hàng khác nhau tùy theo khu vực địa lý, với tỷ trọng M&A xuyên biên giới ở các nước G10 thấp hơn mức trung bình toàn cầu, cho thấy sự tồn tại của các rào cản chính thức và ngầm đối với sự xâm nhập nước ngoài Ngược lại, tỷ trọng M&A tại các quốc gia OECD cao hơn và tăng nhanh hơn Trong khối EMU, mặc dù có sự biến động lớn, nhưng tỷ trọng trung bình vẫn cao hơn các nước G10, mặc dù vẫn thấp hơn so với mức trung bình toàn cầu.

Hình 2.2: Tỷ trọng M&A xuyên quốc gia trong lĩnh vực ngân hàng theo khu vực địa lý (giá trị phần trăm)

Nguồn: Bank cross-border merge and acquisitions (Causes, consequences and recent trends) – Alberto Franco Pozzolo (2008)

Các ngân hàng từ các nước G10, OECD, và đặc biệt là từ khối EMU có xu hướng thực hiện các giao dịch M&A xuyên quốc gia nhiều hơn với các ngân hàng tại các nước kém phát triển, thay vì chỉ trong nội bộ các nước này Tỷ trọng M&A này không chỉ cao hơn mà còn tăng nhanh hơn ở các nước OECD so với G10 Hình 2.3 minh họa rằng số lượng M&A xuyên quốc gia có cùng kiểu mẫu ở các khu vực địa lý khác nhau, mặc dù tốc độ tăng trưởng nhanh hơn ở các nước kém phát triển so với các thành viên G10 và OECD.

Hình 2.3: M&A xuyên quốc gia theo nước xuất xứ (số lượng)

Nguồn: Bank cross-border merge and acquisitions (Causes, consequences and recent trends) – Alberto Franco Pozzolo (2008)

Tỷ trọng M&A xuyên quốc gia từ các thành viên G10 và OECD đã đạt đỉnh vào năm 2000, nhưng sau đó liên tục sụt giảm trong những năm tiếp theo Sự suy giảm này đặc biệt rõ nét ở các quốc gia phát triển, tạo ra cơ hội cho các quốc gia kém phát triển hơn trong việc chiếm lĩnh thị trường ngân hàng toàn cầu.

Hình 2.4: Tỷ trọng M&A xuyên quốc gia theo nước xuất xứ (giá trị phần trăm)

Nguồn: Bank cross-border merge and acquisitions (Causes, consequences and recent trends) – Alberto Franco Pozzolo (2008)

Giá trị danh nghĩa bình quân của các thỏa thuận sáp nhập và mua lại ngân hàng đã ổn định trong 16 năm qua, trong khi giá trị thực lại giảm Điều này cho thấy chi phí cố định trong các giao dịch M&A xuyên biên giới giảm, giúp các thương vụ M&A quy mô nhỏ trở nên có lợi hơn.

Giá trị bình quân của các vụ M&A xuyên quốc gia thấp hơn đáng kể so với M&A trong nước, cho thấy có những hạn chế trong hoạt động này và tồn tại rào cản ngầm đối với xâm nhập từ nước ngoài Điều này cũng được thể hiện qua giá trị M&A trong nội bộ G10 và OECD, thường cao hơn mức bình quân toàn cầu, do các ngân hàng tại những khu vực này thường lớn hơn so với các ngân hàng ở các quốc gia kém phát triển hơn.

Hình 2.5: Giá trị bình quân của M&A theo khu vực (triệu USD)

Nguồn: Bank cross-border merge and acquisitions (Causes, consequences and recent trends) – Alberto Franco Pozzolo (2008)

Hoạt động M&A trên thế giới sau khủng hoảng tài chính 2008

Vào đầu cuộc khủng hoảng nợ dưới chuẩn năm 2007, thị trường M&A toàn cầu ghi nhận gần 4 ngàn tỷ USD với 31.303 vụ giao dịch Năm 2008, số lượng giao dịch tăng 0,7% lên 31.512 vụ, nhưng giá trị giảm 40,5% còn 2,854 ngàn tỷ USD Đến năm 2009, cả số lượng và giá trị giao dịch đều giảm lần lượt 11,4% và 57,6% trên toàn cầu Dù tổng số lượng và giá trị M&A toàn cầu giảm, hoạt động M&A tại châu Á vẫn có sự tăng nhẹ trong năm 2008 sau khủng hoảng, nhưng đã bắt đầu giảm từ năm 2009.

Trong năm 2008, trên toàn cầu đã có 6.244 vụ M&A xuyên quốc gia với tổng giá trị gần 673 ngàn tỷ USD, trong đó các giao dịch tại châu Á chiếm 25% tổng giá trị Theo thống kê năm 2009, ngành dịch vụ tài chính chiếm 20% tổng số vụ M&A, trong khi năng lượng và các ngành hàng hóa công nghiệp khác lần lượt chiếm 17% và 20% Điều này cho thấy tỷ trọng của các vụ M&A trong ngành tài chính đã tăng lên đáng kể sau khủng hoảng tài chính toàn cầu.

Năm 2008, giao dịch M&A trong lĩnh vực ngân hàng tại châu Á - Thái Bình Dương đạt tổng giá trị 100,4 ngàn tỷ USD, trong đó Trung Quốc chiếm ưu thế với 34,4% (34,6 ngàn tỷ USD) Úc và Nhật Bản lần lượt đứng thứ hai với 27,2 ngàn tỷ USD (27,1%) và 12,1 ngàn tỷ USD (12,1%) Các giao dịch M&A ngân hàng chiếm 74 ngàn tỷ USD, tương đương 73,8%, trong khi chứng khoán, quản lý quỹ và bảo hiểm lần lượt chiếm 8,8%, 10,9% và 6,5% Ngành đầu tư tài chính, bao gồm chứng khoán và quản lý quỹ, đóng góp gần 20% tổng số giao dịch M&A xuyên quốc gia trong toàn bộ ngành tài chính.

Hình 2.6: Tổng giá trị của các thương vụ M&A theo các khu vực địa lí năm 2009 và 20102 Nguồn: Roberd W.Baird (2010)

Bắc Mỹ Hoa Kì Trung/Nam

Hình 2.7: Tổng số lượng các thương vụ M&A theo khu vực

Năm 2010, hoạt động M&A ghi nhận sự gia tăng về cả số lượng lẫn giá trị trên toàn cầu, khi các ngân hàng tái tập trung vào sáp nhập và thâu tóm để phục hồi tăng trưởng sau khủng hoảng Nhiều ngân hàng kỳ vọng rằng M&A sẽ giúp họ xâm nhập vào thị trường mới và thu hút khách hàng mới cho việc mở rộng sản phẩm và dịch vụ Đối với nhiều tổ chức, các giao dịch này bao gồm việc tăng cường đầu tư vào các đối tác tại các quốc gia khác, tạo cơ hội cho các ngân hàng ở nước phát triển như Việt Nam tìm kiếm đối tác đầu tư nhằm cải thiện hoạt động và nâng cao tiềm lực tài chính.

Một vài nét về tình hình M&A ngân hàng ở Việt Nam từ 2005 - 2010

Vào giữa những năm 2000, các ngân hàng thương mại Việt Nam bắt đầu đua nhau tìm kiếm nhà đầu tư chiến lược nước ngoài, coi đây là yếu tố quan trọng để nâng cao hiệu quả kinh doanh và quảng bá thương hiệu.

2004-2008, có khá nhiều giao dịch M&A xuyên quốc gia giữa các ngân hàng thương mại Việt Nam và các định chế tài chính nước ngoài Cụ thể như vào năm

Năm 2005, ba thương vụ M&A đã biến ngân hàng Standard Chartered thành cổ đông chiến lược của Ngân hàng thương mại Á châu (ACB), ANZ trở thành cổ đông chiến lược của Sacombank, và HSBC là cổ đông chiến lược của Techcombank Các ngân hàng thương mại Việt Nam liên kết với các định chế tài chính nước ngoài thông qua việc phát hành cổ phần nhằm cải thiện năng lực quản trị, đáp ứng nhu cầu phát triển, và nâng cao chất lượng dịch vụ ngân hàng Họ kỳ vọng rằng các cổ đông chiến lược sẽ hỗ trợ về tài chính, công nghệ, và quản trị, tạo ra lợi ích cho cả hai bên Tuy nhiên, vào năm 2008, cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu đã ảnh hưởng lớn đến các định chế tài chính, khiến hoạt động tìm kiếm cổ đông chiến lược của các ngân hàng Việt Nam phải tạm dừng.

Trong giai đoạn 2008-2009, số lượng giao dịch M&A giảm mạnh do tác động của cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu, dẫn đến sự ảm đạm trên thị trường tài chính Tuy nhiên, vào năm 2010, hoạt động M&A đã phục hồi với 9 giao dịch được hoàn thành, trong đó có khoảng 20% là các ngân hàng nhà nước và ngân hàng thương mại cổ phần.

Hình 2.8: số lượng và giá trị các giao dịch M&A ngành tài chính - ngân hàng ở Việt Nam qua các năm 2008-2010

Nguồn: Báo cáo về hoạt động M&A khu vực Châu Á của công ty kiểm toán PwC

Trong giai đoạn hiện nay, các giao dịch M&A chủ yếu được thúc đẩy bởi hai yếu tố chính: sự khát khao của các ngân hàng Việt Nam trong việc tìm kiếm và hợp tác với các đối tác ngân hàng chiến lược, thông qua việc bán cổ phần thiểu số cho ngân hàng nước ngoài, và quy định tăng vốn pháp định của Ngân hàng Nhà nước Việt Nam lên 3.000 tỷ đồng Đặc biệt, khi thực hiện các giao dịch mua bán cổ phần, tỷ lệ sở hữu cổ phần của ngân hàng nước ngoài tại ngân hàng thương mại cổ phần Việt Nam bị giới hạn tối đa là 15%, có thể tăng lên 20% trong một số trường hợp được phép Thêm vào đó, giai đoạn từ 2008 đến 2010 không ghi nhận giao dịch M&A nào từ phía ngân hàng Việt Nam mua cổ phần tại các ngân hàng nước ngoài, cho thấy rằng các ngân hàng Việt Nam vẫn tập trung vào việc phát triển thị trường nội địa với tiềm năng lớn, đặc biệt là trong bối cảnh tăng trưởng tín dụng năm 2010 đạt 28%.

Hoạt động M&A xuyên quốc gia đã diễn ra từ lâu và hiện diện ở nhiều lĩnh vực, bao gồm tài chính và phi tài chính Việc này đặt ra câu hỏi về ảnh hưởng của M&A đến ngân hàng mục tiêu, ngân hàng thu mua và toàn ngành ngân hàng ở quốc gia đầu tư Liệu những tác động này là tích cực hay tiêu cực?

TỔNG QUAN CÁC NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÂY

Các động lực chủ yếu thúc đẩy các ngân hàng thực hiện M&A

Các vụ sáp nhập và mua lại (M&A) không chỉ là những giao dịch có giá trị lớn mà còn ảnh hưởng đến giá trị thị trường của các bên liên quan Để đánh giá tính khả thi về mặt kinh tế của các giao dịch này, cần xem xét liệu công ty mới kết hợp có thể tạo ra lợi nhuận hay không Các nguyên nhân thúc đẩy M&A thường được chia thành hai loại chính: thứ nhất, M&A được thực hiện để giải quyết các vấn đề tài chính trong quá khứ thông qua tái cấu trúc; thứ hai, các nhà quản lý thực hiện M&A với hy vọng tìm kiếm giá trị gia tăng trong tương lai, nhằm tạo ra lợi nhuận từ việc gia tăng tính độc quyền trên thị trường.

3.1.1 M&A do ban quản lí tìm kiếm giá trị gia tăng trong tương lai

3.1.1.1 M&A do có giá trị cộng hưởng

Khi xem xét các cuộc họp báo về hoạt động M&A, nhiều người cho rằng lý do chính là tạo ra giá trị cộng hưởng nhằm cải thiện hoạt động kinh doanh và dòng tiền, từ đó tăng giá trị doanh nghiệp Giả thuyết về giá trị cộng hưởng cho rằng việc sáp nhập hai công ty sẽ thúc đẩy dòng tiền trong tương lai và gia tăng giá trị doanh nghiệp thông qua việc kết hợp lợi thế của cả hai bên Lý thuyết này dự đoán doanh thu sẽ tăng, chi phí sẽ giảm nhờ hiệu quả hoạt động sau sáp nhập và lợi ích từ cơ hội tài chính mới cũng như tiết kiệm thuế Mặc dù lý thuyết này hứa hẹn sẽ mang lại phản ứng tích cực từ thị trường tài chính sau thông báo M&A, nhưng các nghiên cứu thực nghiệm lại không hoàn toàn ủng hộ Các phân tích trước đây cho thấy sự không nhất quán trong phản ứng tích cực của giá cổ phiếu sau thông báo M&A, với chỉ một vài trường hợp cho thấy phản ứng tích cực Điều này có thể do thị trường tài chính không hoàn toàn tin tưởng vào lợi ích của giá trị cộng hưởng hoặc do nhà đầu tư không nhận thấy sự tồn tại của giá trị này.

3.1.1.2 M&A nhằm gia tăng vị thế thị trường

Giả thuyết về M&A nhằm gia tăng vị thế thị trường dựa trên tác động giảm cạnh tranh do hoạt động này Mặc dù có nhiều yếu tố khác, nhưng M&A thường dẫn đến hành vi cho vay khắt khe hơn, như nghiên cứu của Berger và cộng sự (2001) đã chỉ ra Do đó, các vụ tiếp quản luôn bị giám sát chặt chẽ bởi cục chống độc quyền Trong ngành ngân hàng, với đặc tính là thị trường cạnh tranh độc quyền và hàng hóa đồng nhất, các vụ sáp nhập làm giảm số lượng nhà cung cấp, dẫn đến mức độ cạnh tranh giảm và giá sản phẩm tăng, theo nghiên cứu của Werden (2006) Mức độ tập trung thị trường cao hơn gia tăng sức mạnh thị trường của các định chế tài chính, cho phép các ngân hàng và đối thủ cạnh tranh yêu cầu giá cao hơn, tối đa hóa lợi nhuận bằng cách khai thác thặng dư của người tiêu dùng Kết quả là, một vụ sáp nhập giữa hai ngân hàng trong thị trường cạnh tranh độc quyền sẽ tạo ra mức giá cân bằng cao hơn so với khi hoạt động trong môi trường cạnh tranh hoàn toàn.

M&A có thể là động cơ mạnh mẽ để đạt được sức mạnh thị trường, vì nó làm giảm số lượng ngân hàng và thu hẹp cạnh tranh Giá trị gia tăng chủ yếu đến từ thặng dư của người tiêu dùng, trong khi hiệu quả cộng hưởng từ hoạt động kinh doanh không đáng kể Mặc dù một số nghiên cứu như của Eckbo và Stillman đã phản đối lý thuyết này, nhưng các nghiên cứu của Berger, Hannan và Degryse cho thấy sự tồn tại của "hành động đơn phương quyết định giá" và sự gia tăng sức mạnh thị trường Những nghiên cứu này chỉ ra rằng mức độ tập trung cao trong thị trường ngân hàng sẽ dẫn đến việc tăng giá, và tất cả các tác giả đều đồng thuận rằng M&A ngân hàng cuối cùng sẽ có ảnh hưởng đến sự tăng trưởng giá cả.

Hành động đơn phương quyết định giá cả thường dẫn đến việc giảm cạnh tranh trên thị trường Mục tiêu của các thương vụ M&A là làm giảm sự cạnh tranh trong ngành, tăng cường khả năng quyết định giá cả và chiếm lấy thặng dư của người tiêu dùng, từ đó gia tăng giá trị cho ngân hàng.

3.1.2 M&A do giải quyết các vấn đề trong quá khứ (M&A do kiệt quệ tài chính)

Nguyên nhân kiệt quệ tài chính đóng vai trò quan trọng trong việc thúc đẩy các hoạt động M&A trong ngành ngân hàng, đặc biệt là do tình trạng tài chính yếu kém của ngân hàng mục tiêu.

M&A có thể dẫn đến kiệt quệ tài chính không chỉ dựa trên lý thuyết mà còn thể hiện rõ trong thực tế ở nhiều lĩnh vực Các cổ đông lý trí của công ty mục tiêu thường chỉ chấp nhận giá thu mua thấp hơn giá trị thị trường của vốn chủ sở hữu khi đối mặt với tình huống “có tất cả hoặc không có gì”, tức là họ buộc phải chọn giữa việc chấp nhận mức giá sáp nhập hoặc đối diện với nguy cơ phá sản.

Một phương pháp để xác định nguyên nhân của các giao dịch M&A do kiệt quệ tài chính là phân tích các chỉ số kế toán Các ngân hàng mục tiêu trong những giao dịch này thường có chỉ số vốn chủ sở hữu thấp hơn so với các ngân hàng khác, dựa trên báo cáo tài chính trước khi sáp nhập Ngân hàng thâu tóm hy vọng rằng việc mua lại sẽ mang lại lợi ích tài chính và có thể tái cấu trúc ngân hàng mục tiêu Tuy nhiên, sức mạnh tài chính của ngân hàng thâu tóm có thể không đủ để thực hiện kế hoạch này, và khả năng tái cấu trúc của ngân hàng mục tiêu có thể gặp khó khăn Thêm vào đó, các giao dịch M&A do kiệt quệ tài chính thường liên quan đến các ngân hàng mục tiêu nhỏ, được thực hiện chủ yếu trong ngành nội địa và được tài trợ bằng vốn chủ sở hữu nhằm giảm rủi ro tiếp quản.

Ảnh hưởng của toàn cầu hóa ngân hàng đến ngân hàng thâu tóm, ngân hàng mục tiêu và nước chủ nhà

Hoạt động mua lại và sáp nhập (M&A) đang gia tăng trên toàn cầu, đặc biệt trong ngành ngân hàng, dẫn đến mức độ toàn cầu hóa ngày càng cao Ảnh hưởng của toàn cầu hóa ngân hàng đối với ngân hàng thâu tóm và ngân hàng mục tiêu, cũng như quốc gia được đầu tư, đang được nghiên cứu Mặc dù nhiều nghiên cứu cho thấy M&A xuyên quốc gia không mang lại nhiều lợi ích cho cả ngân hàng thâu tóm và ngân hàng mục tiêu, nhưng ngành ngân hàng của quốc gia mục tiêu lại thu được nhiều lợi ích từ hoạt động này.

3.2.1 Đối với ngân hàng thâu tóm

Trong các nghiên cứu trước đây về M&A xuyên quốc gia, các nhà nghiên cứu đã tập trung vào tỷ suất sinh lợi từ giá chứng khoán của ngân hàng thâu tóm để đánh giá tác động của toàn cầu hóa ngân hàng Amihud và đồng sự (2002) cùng Cybo-Ottone và Murgia (2000) đã tìm thấy bằng chứng yếu về tác động tích cực của M&A lên giá trị và rủi ro của ngân hàng Ngược lại, Campa và Hernando (2006) cho thấy các vụ M&A trong châu Âu gần như không ảnh hưởng đến tỷ suất sinh lợi vượt trội Nghiên cứu của Forcarelli và đồng sự (2008) khẳng định rằng M&A trong nước làm tăng rủi ro hệ thống hơn so với M&A xuyên quốc gia Choi và đồng sự (2007) cũng phát hiện rằng nhà đầu tư trái phiếu coi toàn cầu hóa ngân hàng là một yếu tố tăng rủi ro, thể hiện qua sự gia tăng lãi suất trái phiếu sau thông cáo M&A.

3.2.2 Đối với ngân hàng mục tiêu Ảnh hưởng của hoạt động M&A xuyên quốc gia đối với ngân hàng mục tiêu từ lâu đã được nghiên cứu rất chi tiết Bài viết của Campa và Hernando (2006) phát hiện ra rằng tỷ suất sinh lợi bất thường âm nhỏ trong ngắn hạn đối với ngân hàng mục tiêu trong trường hợp M&A xuyên quốc gia, và tỷ suất sinh lợi âm đáng kể về dài hạn Bằng chứng này càng được đồng tình hơn nữa khi xem xét những thước đo trên bảng cân đối kế toán về hiệu suất ngân hàng Nghiên cứu về châu Mỹ Latinh của Crystal và đồng sự (2001) cho thấy những ngân hàng nước ngoài thì tốt hơn và có tỷ lệ tăng trưởng cho vay cao hơn những đối tác nội địa của họ Bài nghiên cứu của Claessens và đồng sự (2000 và 2001) và Claessens và Lee (2002) cho thấy những ngân hàng nước ngoài hoạt động tại những nước đang phát triển sinh lời nhiều hơn và có chi phí thấp hơn những ngân hàng trong nước Berger và đồng sự

Nghiên cứu của năm 2004 về các ngân hàng Argentina cho thấy có sự cải thiện hiệu suất của ngân hàng mục tiêu trong các giao dịch M&A xuyên quốc gia Bài viết của Micco và đồng sự (2007) dựa trên mẫu lớn hơn, phát hiện rằng các ngân hàng mục tiêu ở các nước đang phát triển có lợi nhuận bình quân trên tài sản thấp hơn, nhưng sau khi được đầu tư hoặc mua lại, họ thường giảm chi phí so với đối thủ trong nước, mặc dù không có ảnh hưởng đáng kể đến khả năng sinh lời Cuối cùng, nghiên cứu của Altunbas và Ibanez (2004) chỉ ra rằng sự thay đổi trong khả năng sinh lời của các giao dịch M&A ngân hàng xuyên quốc gia ở châu Âu cao hơn khi có sự sáp nhập giữa các ngân hàng có chính sách dự phòng thua lỗ khác nhau và tỷ trọng vốn cho vay khác nhau trong bảng cân đối kế toán.

Trong nghiên cứu “Tại sao các ngân hàng lại sáp nhập?” của Fabio Panetta, Dario Focarelli và Carmelo Salleo (1998), các tác giả đã sử dụng phương pháp hồi quy xác suất đa biến để phân tích dữ liệu của các ngân hàng Ý từ năm 1985 đến 1996 Nghiên cứu đã phân biệt rõ giữa sáp nhập và thâu tóm, cho thấy rằng các ngân hàng thường sáp nhập để tăng thu nhập từ dịch vụ, mặc dù thu nhập tăng thêm thường bị bù trừ bởi chi phí nhân viên cao hơn Ngoài ra, trong trường hợp các ngân hàng thực hiện mua lại để tái cấu trúc danh mục cho vay, chính sách cho vay được cải thiện có thể làm tăng lợi nhuận cho cả ngân hàng thâu tóm và ngân hàng mục tiêu.

Mặc dù cần nhiều nghiên cứu hơn về M&A xuyên quốc gia trong lĩnh vực tài chính, hiện chưa có bằng chứng rõ ràng cho thấy rằng cả ngân hàng mua và ngân hàng bị mua đều được hưởng lợi Điều này không gây ngạc nhiên, vì cho đến nay cũng chưa có bằng chứng thuyết phục trong các trường hợp M&A trong nước (Amel và đồng sự, 2004).

3.2.3 Đối với nước được đầu tư thông qua M&A xuyên quốc gia

Các ngân hàng mở rộng ra nước ngoài thường hiệu quả hơn và xuất phát từ những quốc gia có hệ thống ngân hàng phát triển, mở rộng đến những quốc gia có hệ thống ngân hàng kém hiệu quả Những ngân hàng tốt hơn có xu hướng đầu tư vào các quốc gia này, dẫn đến cải thiện tính hiệu quả của hệ thống tài chính và hiệu suất tổng thể của quốc gia được đầu tư Nghiên cứu của Forcarelli và Pozzolo (2005) cùng Goldberg (2007) đã chỉ ra rằng ngân hàng nước ngoài có thể mang lại lợi ích cho nền kinh tế chủ nhà, trái ngược với quan điểm truyền thống lo ngại về việc họ có thể làm xấu đi tình hình tín dụng và gia tăng rủi ro khủng hoảng tài chính.

Các nghiên cứu trước đây chỉ ra rằng sự xâm nhập của ngân hàng nước ngoài có ảnh hưởng tích cực đến các nước đang phát triển Cụ thể, nghiên cứu của Claessens và các đồng tác giả (2000, 2001), Claessens và Lee (2002) cùng Bayratar và Wang (2005) cho thấy sự hiện diện của ngân hàng nước ngoài cải thiện hiệu quả hoạt động của ngân hàng địa phương, đồng thời giảm khả năng sinh lời, lãi suất biên và tổng chi phí Hơn nữa, mối quan hệ giữa sự phát triển của lĩnh vực tài chính và tỷ lệ tăng trưởng kinh tế thực tế của một quốc gia đã được xác nhận qua nhiều nghiên cứu thực nghiệm, cho thấy rằng dòng đầu tư trực tiếp từ ngân hàng nước ngoài có khả năng thúc đẩy sự phát triển kinh tế.

Nhiều nghiên cứu, như của Barajas và đồng sự (2000), Clarke và đồng sự (1999), cùng Unite và Sullivan (2001), đã chỉ ra những kết quả tương tự về ảnh hưởng của ngân hàng nước ngoài Trong khi đó, Yeyati và Micco (2007) phát hiện rằng các ngân hàng nước ngoài tại châu Mỹ Latinh có xu hướng rủi ro hơn và có sức mạnh thị trường lớn hơn so với ngân hàng địa phương Thêm vào đó, nghiên cứu của Bayratar và Wang (2006) cung cấp bằng chứng cho thấy sự hiện diện của ngân hàng nước ngoài góp phần tăng trưởng GDP trên đầu người.

Một trong những chỉ trích lớn đối với các ngân hàng nước ngoài là họ thường chỉ tập trung vào khách hàng lớn, dẫn đến việc giảm tín dụng cho doanh nghiệp vừa và nhỏ Tuy nhiên, các phân tích thực nghiệm gần đây đã chỉ ra rằng sự hiện diện của ngân hàng nước ngoài có thể cải thiện lượng tín dụng và giảm giá cho doanh nghiệp mọi kích cỡ Nghiên cứu của Crystal và đồng sự (2001) cho thấy các ngân hàng nước ngoài tại châu Mỹ Latinh vào cuối những năm 1990 có tỷ lệ cho vay và khả năng chấp nhận thua lỗ cao hơn so với ngân hàng trong nước Tương tự, nghiên cứu của Clarke và đồng sự (2002) trên hơn 2.000 ngân hàng tại 38 nước đang phát triển cũng phát hiện rằng ngân hàng nước ngoài có tác động tích cực đến tín dụng, mặc dù ảnh hưởng này mạnh hơn đối với doanh nghiệp lớn.

Nghiên cứu của Martinez-Peria và Mody (2004) chỉ ra rằng ngân hàng nước ngoài thường có chênh lệch lãi suất thấp hơn so với ngân hàng trong nước Calyes và Hainz (2007) phân tích sự khác biệt giữa toàn cầu hóa thông qua mua lại và việc thành lập ngân hàng con, phát hiện rằng sự hiện diện của ngân hàng nước ngoài thường liên quan đến lãi suất cho vay bình quân thấp hơn Tương tự, Bonin và Abel (2000) cung cấp bằng chứng thực nghiệm mạnh mẽ về tác động tích cực của ngân hàng nước ngoài tại Hungary, cho thấy rằng sự hiện diện của các ngân hàng này đã thúc đẩy ngân hàng lớn duy nhất không có cổ đông nước ngoài phải phát triển sản phẩm mới và cải thiện dịch vụ.

Một trong những chỉ trích đối với sự hiện diện của ngân hàng nước ngoài là khả năng rút lui khỏi nước chủ nhà trong trường hợp khủng hoảng tài chính, điều này có thể làm gia tăng nguy cơ xảy ra khủng hoảng Theo nghiên cứu của Demirguc-Kunt và các đồng tác giả, vấn đề này cần được xem xét kỹ lưỡng.

Nghiên cứu của 1998 và Levine (1999) chỉ ra rằng sự hiện diện của các ngân hàng nước ngoài có tác dụng giảm thiểu khả năng xảy ra khủng hoảng ngân hàng Kết quả này được củng cố bởi Goldberg (2002), cho thấy các ngân hàng nước ngoài từ Mỹ không giảm cho vay trong thời kỳ khủng hoảng và không làm tăng độ nhạy cảm chu kỳ kinh doanh của cho vay Thêm vào đó, Cull và Martinez-Peria (2007) phát hiện rằng tỷ trọng tín dụng nội địa do các ngân hàng nước ngoài cấp phát đã gia tăng sau khủng hoảng ngân hàng.

Arena và các đồng sự (2007) đã thực hiện một phân tích trên một mẫu lớn các ngân hàng từ châu Á và châu Mỹ Latinh, cho thấy rằng chính sách cho vay của các ngân hàng nước ngoài tại quốc gia đầu tư ít bị ảnh hưởng bởi điều kiện kinh tế của nước chủ nhà Đặc biệt, trong thời kỳ khủng hoảng tài chính, tỷ lệ tăng trưởng vốn huy động và cho vay của các ngân hàng nước ngoài không có sự khác biệt so với các ngân hàng nội địa.

Một trong những tranh luận chính hiện nay là sự xâm nhập nhanh chóng của các ngân hàng nước ngoài có thể làm giảm cơ hội lợi nhuận cho các ngân hàng địa phương Điều này phản ánh lo ngại về sự phát triển của nền kinh tế còn non trẻ Các nhà làm luật đang phải đối mặt với sự đánh đổi giữa việc chấp nhận sự chậm phát triển trong lĩnh vực tài chính, điều này có thể ảnh hưởng đến tăng trưởng kinh tế thực, và việc để mất những cơ hội lợi nhuận trong tương lai.

Đặc điểm của những ngân hàng tham gia vào hoạt động mua lại và sáp nhập xuyên quốc gia

Nghiên cứu cho thấy rằng các ngân hàng tham gia vào M&A xuyên quốc gia thường lớn hơn và hoạt động hiệu quả hơn, đặc biệt ở những quốc gia có thương mại quốc tế mở cửa và hệ thống ngân hàng phát triển Các tác giả như Tschoegel (1983), Ursacky và Vertinsky (1999), cùng Forcarelli và Pozzolo (2001) đã phát hiện mối liên hệ giữa quy mô ngân hàng và khả năng thu hút đầu tư nước ngoài Sự hiện diện của chi phí cố định trong toàn cầu hóa ngân hàng và động lực đa dạng hóa tài sản có thể là nguyên nhân chính Những ngân hàng lớn thường phục vụ các khách hàng lớn, những người có xu hướng đầu tư ra nước ngoài và mong muốn ngân hàng của họ có mặt tại đó Forcarelli và Pozzolo (2001) cũng chỉ ra rằng các ngân hàng có khả năng sinh lời cao hơn và tỷ trọng thu nhập từ dịch vụ lớn hơn có khả năng thu hút đầu tư nước ngoài Tschoegel (2002) nhấn mạnh rằng các ngân hàng đa quốc gia thường là những ngân hàng lớn tại quốc gia của họ, mở rộng ra nước ngoài khi cơ hội đầu tư trong nước giảm và để tránh các vấn đề độc quyền Tóm lại, các ngân hàng có xu hướng toàn cầu hóa và tham gia vào M&A xuyên quốc gia thường có lợi nhuận trên tài sản cao hơn, tỷ trọng lợi nhuận từ dịch vụ lớn hơn và tổng chi phí thấp hơn.

Các đặc điểm của nước sở tại có ảnh hưởng lớn đến khả năng mở rộng của ngân hàng ra nước ngoài Nghiên cứu của Grosse và Goldberg (1991), Magri và Rossi (2005), cùng với Forcarelli và Pozzolo (2001 và 2007) chỉ ra rằng ngân hàng từ các quốc gia có ngành ngân hàng phát triển thường có lợi thế hơn trong việc mở rộng hoạt động quốc tế.

4 Xem bài nghiên cứu của Ball và Tschoegl (1982), Tschoegl (1983), Williams

(1996), Williams (1998), De Felice và Revoltella (2003), Forcarelli và Pozzolo

(2005), Piscitello và Pozzolo (2006) nhiều khả năng hiện diện ở thị trường nước ngoài Hơn nữa, Forcarelli và Pozzolo

Nghiên cứu năm 2001 chỉ ra mối quan hệ thuận chiều giữa khả năng sinh lời bình quân trong lĩnh vực ngân hàng và tác động từ các hoạt động ngân hàng phi truyền thống Magri và đồng sự (2005) cho thấy rằng các ngân hàng nước ngoài tại Italy thường có nguồn gốc từ những quốc gia có chi phí dự phòng thấp Ngược lại, ở những quốc gia có thị trường chứng khoán phát triển, các ngân hàng lớn ít có khả năng mở rộng ra nước ngoài Điều này xảy ra vì thị trường chứng khoán phát triển thường đi kèm với các định chế tài chính hiệu quả hơn, tạo ra cơ hội lợi nhuận lớn hơn cho ngân hàng địa phương, từ đó giảm động lực mở rộng ra quốc tế.

Nghiên cứu của Ter Wengel (1995), Buch và DeLong (2004), cùng với Berger và các đồng sự (2004) cho thấy rằng các ngân hàng từ các quốc gia có tổng GDP cao hơn thường có khả năng hiện diện tại thị trường nước ngoài nhiều hơn Tuy nhiên, trong mô hình nghiên cứu của Forcarelli và Pozzolo (2007), kết quả này lại không được xác nhận.

Tóm lại, các chứng cứ hiện có cho thấy ngân hàng nước ngoài thường là những ngân hàng hiệu quả nhất tại quốc gia sở tại, đặc biệt từ các thị trường phát triển Tuy nhiên, nghiên cứu của Chang và đồng sự (1998) cũng như Berger và đồng sự (2000) về các ngân hàng con nước ngoài tại Pháp, Đức, Tây Ban Nha, Vương quốc Anh và Hoa Kỳ chỉ ra rằng điều này không đủ để đảm bảo rằng những ngân hàng này sẽ hiệu quả hơn so với các đối thủ cạnh tranh địa phương khi hoạt động tại thị trường nước ngoài.

Các đặc điểm của những quốc gia là nước được đầu tư trong hoạt động M&A xuyên biên giới

Các nghiên cứu trước đây đã chỉ ra rằng sự gần gũi về văn hóa và tổ chức, như chia sẻ ngôn ngữ và hệ thống pháp luật, có ảnh hưởng tích cực đến giao dịch M&A ngân hàng xuyên quốc gia Các tác giả như Berger và đồng sự (2004), Buch và DeLong (2004), và Forcarelli và Pozzolo (2007) nhấn mạnh rằng các quốc gia có hệ thống pháp luật và ngôn ngữ tương đồng thường có nhiều giao dịch M&A hơn Ngoài ra, Berger và đồng sự (2004) cũng phát hiện rằng các cặp quốc gia có mức GDP và GDP bình quân đầu người tương đương có xu hướng hợp nhất ngân hàng xuyên biên giới Tuy nhiên, kết quả này không hoàn toàn phù hợp với mô hình của Forcarelli và Pozzolo (2007), khi họ chỉ ra rằng các quốc gia có hệ thống ngân hàng tương đồng lại ít có khả năng thực hiện giao dịch M&A Tham gia vào một khu vực tiền tệ cũng góp phần tăng cường khả năng giao dịch ngân hàng xuyên quốc gia, như được nêu trong nghiên cứu của Allen và Song (2005).

Nghiên cứu cho thấy các ngân hàng thường ưu tiên mở rộng hoạt động sang những quốc gia có mức độ cạnh tranh với ngân hàng địa phương thấp, chẳng hạn như nơi mà ngân hàng địa phương kém hiệu quả hơn (Forcarelli và Pozzolo, 2005) Ngoài ra, các ngân hàng cũng tìm kiếm những quốc gia có nền tảng định chế thuận lợi hơn cho hoạt động ngân hàng, bao gồm hệ thống pháp luật và các định chế chất lượng cao, quy định ít hơn và yêu cầu công khai minh bạch hơn (Berger và cộng sự, 2004), cùng với sự giám sát đáng tin cậy từ chính quyền.

Nghiên cứu của Berger (2007) chỉ ra rằng không chỉ có các rào cản luật lệ và cạnh tranh rõ ràng mà còn có những rào cản ngầm từ chính phủ ảnh hưởng đến quyết định mở rộng hoạt động và thực hiện M&A xuyên quốc gia Hơn nữa, sự tồn tại của các rào cản ngầm này, cùng với những bất lợi tương đối được phát hiện trong nghiên cứu trước đó của Berger và đồng sự (2000), có thể là nguyên nhân chính dẫn đến mức độ hiện diện thấp của các ngân hàng nước ngoài tại các quốc gia phát triển.

Bằng chứng này một lần nữa khẳng định rằng việc mở rộng ra nước ngoài có thể được thúc đẩy bởi nhiều lý do khác nhau, và những lý do này có thể có mối liên hệ chặt chẽ với nhau.

Các ngân hàng thường mở chi nhánh ở nước ngoài để phục vụ khách hàng và hỗ trợ hoạt động thương mại song phương giữa hai quốc gia Tuy nhiên, quyết định về địa điểm mở rộng của các ngân hàng còn phụ thuộc vào khả năng tận dụng lợi thế cạnh tranh so với các đối thủ địa phương, đặc biệt là trong bối cảnh các ngân hàng nước ngoài thâm nhập vào các nền kinh tế đang chuyển đổi.

Bài nghiên cứu này cung cấp cái nhìn tổng quan về hoạt động mua lại và sáp nhập xuyên quốc gia trong ngành ngân hàng, chỉ ra sự đồng thuận trong nhiều vấn đề từ giới nghiên cứu Tuy nhiên, các đặc tính của ngân hàng tham gia M&A xuyên quốc gia có thể thay đổi theo thời gian Do đó, nghiên cứu sử dụng mô hình để kiểm định lại các kết quả với dữ liệu từ các vụ mua lại và sáp nhập xuyên quốc gia tại Việt Nam trong giai đoạn 2005-2010.

NỘI DUNG MÔ HÌNH NGHIÊN CỨU (TÁC GIẢ DARIO

Tập mẫu

Trong năm 1985, có 359 ngân hàng thương mại tại Italy, vào cuối năm 1996,

Từ 135 ngân hàng đã sáp nhập và 66 ngân hàng bị mua lại, hiện chỉ còn lại 257 ngân hàng hoạt động Số liệu này bao gồm cả những ngân hàng mới thành lập nhưng đã thất bại, được tính trong thống kê tổng hợp và phân tích kinh tế lượng.

Các ngân hàng có tổng tài sản lớn nhất thường chủ động trong 60% các vụ sáp nhập và 90% các vụ mua lại Ngược lại, ngân hàng mục tiêu thường có tổng tài sản thấp hơn, chỉ chiếm 38,5% trong các vụ sáp nhập, trong khi tỷ lệ ngân hàng bị mua lại phân bố đồng đều hơn Tại Mỹ, tỷ lệ mua lại gần tương đương với quy mô của ngân hàng bị động, trong khi ở Italy, tình hình ngược lại diễn ra, đặc biệt trong các vụ sáp nhập, thể hiện quy luật "cá lớn nuốt cá bé."

Tất cả các trường hợp nghiên cứu diễn ra từ năm 1985 đến 1996, với mỗi ngân hàng được phân loại vào một trong năm nhóm dựa trên tổng tài sản năm trước khi tham gia vào thỏa thuận ngân hàng Trong số 18 trường hợp sáp nhập dẫn đến việc thành lập ngân hàng mới, các ngân hàng lớn được xem là ngân hàng thầu, trong khi các ngân hàng nhỏ hơn là ngân hàng mục tiêu Phần đầu tiên của nghiên cứu tập trung vào những ngân hàng lớn nhất, và trong 8 trường hợp, quyền sở hữu của một ngân hàng đã được chuyển giao trước khi sáp nhập, dẫn đến việc ngân hàng đó được tính hai lần.

Bảng 4.1: Phân phối theo quy mô của các trường hợp sáp nhập và mua lại giữa các ngân hàng Italy

Nguồn: Why do bank merge? (Dario Focarelli)

Bảng 4.2 trình bày thống kê tổng hợp cho mẫu của tác giả, phân loại các ngân hàng dựa trên sự tham gia của họ vào từng loại thỏa thuận.

Trong giai đoạn 1985-1996, ngân hàng trung vị không tham gia vào hoạt động M&A, với tổng tài sản khoảng 930 tỉ lire (600 triệu USD) và lợi nhuận trên tài sản đạt 1,07% Nợ xấu chiếm 5,65% tổng cho vay, trong khi chi phí lao động là 38% thu nhập thuần Cho vay chiếm 55,09% vốn huy động và 64,53% tổng tài sản tài chính, chủ yếu là cho doanh nghiệp nhỏ Ngân hàng chủ động có tổng tài sản 4.310 tỉ lire (3 tỉ USD), với lợi nhuận trên tài sản 1,09% và nợ xấu 5,09% Trong khi đó, ngân hàng bị động nhỏ hơn (400 tỉ lire), với lợi nhuận 0,55% và nợ xấu cao 8,18%, cùng chi phí lao động cao và tỷ trọng thu nhập từ dịch vụ thấp Cho vay của ngân hàng bị động chủ yếu cũng tập trung vào doanh nghiệp nhỏ (67,43%).

Trong mục A, thống kê cho thấy có các ngân hàng không tham gia vào bất kỳ hoạt động nào, trong khi mục B liệt kê các ngân hàng chủ động trong quá trình sáp nhập, được gọi là ngân hàng thầu.

Mục C đề cập đến các ngân hàng mục tiêu trong sáp nhập, trong khi mục D là các ngân hàng mua lại quyền biểu quyết lớn và mục E là các ngân hàng bán quyền biểu quyết của họ Trong 18 trường hợp sáp nhập tạo ra ngân hàng mới, các ngân hàng lớn được xem là ngân hàng thấu và ngân hàng nhỏ là ngân hàng mục tiêu ROA được tính bằng thu nhập trước thuế chia cho tổng tài sản, trong đó tổng tài sản được tính bằng ngàn triệu lire Nợ xấu được xác định bằng phần trăm trong tổng vốn cho vay, trong khi chi phí lao động và chi phí huy động vốn được tính bằng phần trăm trong thu nhập thuần và tỷ lệ chi trả lãi so với tổng vốn vay, tương ứng Dịch vụ được tính bằng phần trăm trong thu nhập thuần từ phí và hoa hồng, và cho vay được tính bằng phần trăm trong tổng tài sản tài chính Số dư liên ngân hàng ròng phản ánh vị thế cho vay hoặc vay thuần trên thị trường liên ngân hàng, tính bằng phần trăm trong tổng tài sản Cuối cùng, vốn cho vay đối với doanh nghiệp nhỏ, với dư nợ ngân hàng dưới 5 tỉ lire, được tính bằng phần trăm trong tổng vốn cho vay.

Các ngân hàng mua lại tương tự như ngân hàng thầu, nhưng có quy mô lớn hơn với tổng vốn cho vay đạt 16.860 tỉ lire, trong đó tỷ lệ cho vay cho doanh nghiệp nhỏ chỉ chiếm 46,71% Mặc dù tổng vốn cho vay vượt quá vốn huy động (87,08%), nhưng các ngân hàng này lại gặp phải tình trạng số dư ròng liên ngân hàng âm Ngoài ra, các ngân hàng bị mua lại có lợi nhuận trên tài sản thấp hơn vào năm mua lại, chi phí lao động cao (43,61% trong thu nhập thuần) và thu nhập từ dịch vụ cao hơn (14,29% thu nhập thuần).

Trong mục A, các ngân hàng được thống kê là những ngân hàng không tham gia vào bất kỳ hoạt động nào Ngược lại, mục B tập trung vào các ngân hàng chủ động trong quá trình sáp nhập, thường được gọi là ngân hàng thầu.

Mục C đề cập đến các ngân hàng bị động trong sáp nhập, được gọi là ngân hàng mục tiêu, trong khi mục D là các ngân hàng mua lại quyền biểu quyết chủ yếu của ngân hàng khác, và mục E là các ngân hàng bán đi phần lớn quyền biểu quyết của họ Trong 18 trường hợp sáp nhập dẫn đến việc thành lập ngân hàng mới, các ngân hàng lớn được coi là ngân hàng thấu và các ngân hàng nhỏ hơn là ngân hàng mục tiêu ROA được tính bằng thu nhập trước thuế chia cho tổng tài sản, trong đó tổng tài sản được tính bằng ngàn triệu lire Nợ xấu được tính theo phần trăm trong tổng vốn cho vay, trong khi chi phí lao động và chi phí huy động vốn lần lượt được tính theo phần trăm trong thu nhập thuần và tỷ lệ chi trả lãi chia cho tổng vốn vay Dịch vụ được đo bằng giá trị các khoản phí và hoa hồng nhận được, tính theo phần trăm trong thu nhập thuần Cho vay được tính theo phần trăm trong tổng tài sản tài chính, và số dư liên ngân hàng ròng được xác định bằng vị thế cho vay hay vay thuần trên thị trường liên ngân hàng, cũng tính theo phần trăm trong tổng tài sản Cuối cùng, vốn cho vay đối với doanh nghiệp nhỏ, tức những doanh nghiệp có dư nợ ngân hàng dưới 5 tỉ lire, được tính theo phần trăm trong tổng vốn cho vay.

Bảng 4.2: Thống kê tổng hợp Nguồn: Why do bank merge? (Dario Focarelli)

Các ngân hàng tham gia vào quy trình tái cấu trúc hay phá sản thường có sự khác biệt rõ rệt so với những ngân hàng trong các thương vụ sáp nhập và mua lại Những ngân hàng này thường nhỏ hơn, với giá trị tổng tài sản trung bình chỉ khoảng 100 triệu USD trước khi nộp đơn xin giám sát tái cấu trúc Hơn nữa, lợi nhuận trên tài sản của họ thường âm, với mức trung bình là -0,34%, trong khi tỷ lệ nợ xấu chiếm tới 17% trong danh mục của họ.

Thiết lập mô hình nghiên cứu

Trong phần này, chúng tôi sẽ trình bày các đặc trưng của các ngân hàng tham gia vào hoạt động M&A, đồng thời phân tích những yếu tố ảnh hưởng đến khả năng chủ động hoặc bị động trong các thỏa thuận Bên cạnh đó, chúng tôi cũng sẽ chỉ ra sự khác biệt giữa sáp nhập và mua lại, giúp người đọc hiểu rõ hơn về quy trình và chiến lược trong lĩnh vực này.

Trong phân tích thực nghiệm, tác giả xác định biến phụ thuộc (ev) với ba giá trị: giá trị bằng 1 nếu ngân hàng là bên chủ động trong thỏa thuận M&A năm sau, giá trị bằng 2 nếu ngân hàng là bên bị động, và giá trị bằng 0 nếu ngân hàng không tham gia vào hoạt động nào trong năm tiếp theo Cụ thể, ev được xác định cho mỗi thời điểm t: ev = 0 đối với các ngân hàng không tham gia M&A vào năm t+1.

1 đối với các ngân hàng chủ động trong sáp nhập hay mua lại vào năm t+1

2 đối với các ngân hàng bị động trong sáp nhập hay mua lại vào năm t+1

Bảy biến EV được xác định tại thời điểm t cho thỏa thuận ghi nhận vào thời điểm t+1, dựa trên thông tin có sẵn cho các giám đốc khi đưa ra quyết định Hơn nữa, trong trường hợp sáp nhập, không có bảng cân đối kế toán của ngân hàng bị động tại thời điểm cuối năm thỏa thuận, do đó, các biến cần tham chiếu đến dữ liệu có sẵn ngay trước đó, cụ thể là năm trước khi diễn ra M&A.

Tác giả ước lượng hồi quy xác suất đa biến theo công thức sau:

Xác suất xảy ra của các sự kiện ngân hàng (Prob(ev = i, với i=0,1,2)) được mô tả qua hàm phân phối xác suất F(a1 ROA + a2 SIZE + a3 BADLOAN + a4 LABORCOST + a5 INTPAID + a6 LOANFIN + a7 INTERBANK + a8 SERVICES) Tác giả phân loại chi tiết các yếu tố ảnh hưởng đến động cơ mua vào và khả năng trở thành ngân hàng bán trong các giao dịch sáp nhập và mua lại Biến phụ thuộc (event) có thể nhận 5 giá trị: event = 1 hoặc 2 nếu ngân hàng tham gia vào năm tiếp theo với vai trò bên mua hoặc bên bị mua; event = 3 hoặc 4 nếu ngân hàng là bên thầu hoặc bên mục tiêu; và event = 0 nếu ngân hàng không tham gia vào bất kỳ hoạt động nào trong năm tiếp theo Cụ thể, event = 0 nếu ngân hàng không thực hiện M&A vào năm t+1.

1 nếu ngân hàng chủ động trong mua lại vào năm t+1

2 nếu ngân hàng bị động trong mua lại vào năm t+1

3 nếu ngân hàng chủ động trong sáp nhập vào năm t+1

4 nếu ngân hàng bị động trong sáp nhập vào năm t+1

Trong phân loại này, sáp nhập và mua lại được phân biệt bởi chiến lược của các ngân hàng Một số trường hợp yêu cầu sáp nhập toàn bộ để kết hợp tài sản và hoạt động, trong khi những trường hợp khác chỉ cần kiểm soát ngân hàng bán mà không cần thống nhất hoàn toàn Tác giả ước lượng xác suất đa biến với các biến độc lập như trong đẳng thức (1), nhưng với biến phụ thuộc có giá trị từ 0 đến 4.

(2) Prob(ev = i, với i=0,1,2,3,4) = F(a 1 ROA + a 2 SIZE + a 3 BADLOAN + a 4 LABORCOST +a 5 INTPAID + a 6 LOANFIN + a 7 INTERBANK + a 8 SERVICES)

Xác suất đa biến được áp dụng khi biến phụ thuộc có hơn hai giá trị riêng biệt mà không có thứ tự cụ thể, ví dụ như trong trường hợp mua lại ngân hàng, nơi giá trị 1 đại diện cho ngân hàng mua và giá trị 2 cho ngân hàng bán, mà không ngụ ý rằng giá trị thứ hai tốt hơn giá trị đầu tiên Nhiều đẳng thức được ước lượng đồng thời để tận dụng thông tin hiệu quả, với hệ số của mỗi đẳng thức được hiểu theo nhóm tham chiếu, chẳng hạn như các ngân hàng không tham gia hoạt động nào (biến phụ thuộc bằng 0) Các hệ số trong các đẳng thức được ước lượng bằng phương pháp khả năng lớn nhất, kết hợp tất cả quan sát của năm t và thêm biến giả thời gian để ghi nhận các yếu tố chung giữa các ngân hàng qua các năm, bao gồm chu kỳ kinh doanh, thay đổi trong luật thuế và tiến bộ công nghệ.

Các biến trong mô hình

Các biến trong mô hình hồi quy phản ánh các động cơ trong giao dịch ngân hàng, như việc ngân hàng mua có thể nhằm tái cấu trúc một ngân hàng có điều kiện tài chính yếu kém, hoặc xâm nhập vào thị trường mới để tăng thu nhập từ phí Ngoài ra, ngân hàng cũng có thể muốn đa dạng hóa nguồn vốn huy động và danh mục cho vay của mình.

Tỷ lệ lợi nhuận trên tài sản (ROA) là chỉ số quan trọng để đánh giá khả năng sinh lời của ngân hàng Nếu M&A được thúc đẩy bởi việc chuyển giao kỹ năng quản lý từ ngân hàng mua sang ngân hàng bán, khả năng sinh lời sẽ có mối tương quan dương với ngân hàng chủ động và tương quan âm với ngân hàng bị động Các ngân hàng hiệu quả hơn có xu hướng trở thành ngân hàng chủ động, trong khi ngân hàng kém hiệu quả dễ trở thành bị động Hệ số LABORCOST, đại diện cho tỷ lệ chi phí lao động trong thu nhập thuần, dự kiến sẽ âm đối với ngân hàng chủ động và dương đối với ngân hàng bị động Tỷ lệ nợ xấu (BADLOAN) trong tổng vốn cho vay phản ánh mức độ rủi ro của danh mục cho vay; tỷ lệ này cao có thể chỉ ra chiến lược rủi ro cao hoặc quản lý kém Do đó, các ngân hàng bị động thường có tỷ lệ nợ xấu cao hơn, trong khi ngân hàng chủ động được kỳ vọng sẽ quản lý tốt hơn và có thể đạt được lợi nhuận cao từ danh mục rủi ro.

Ngân hàng có thể tăng thu nhập phí bằng cách mở rộng dịch vụ và thu hút thêm khách hàng Tỷ lệ thu nhập từ dịch vụ (SERVICES) phản ánh tầm quan trọng của các sản phẩm phí trong tổng thu nhập thuần Tại Italy, dịch vụ tài chính đã phát triển mạnh mẽ nhưng vẫn chỉ chiếm một phần nhỏ trong tổng doanh thu Do đó, các ngân hàng chuyên về dịch vụ này (có hệ số cao) có khả năng thâu tóm các ngân hàng ít cung cấp dịch vụ để giới thiệu sản phẩm của họ đến với khách hàng của những ngân hàng đó.

Tác giả phân tích số dư ròng liên ngân hàng INTERBANK để đánh giá rủi ro thanh khoản của các ngân hàng Những ngân hàng có số dư âm hoặc dương nhỏ có thể dễ bị tổn thương trước cú sốc thanh khoản, buộc họ phải tìm kiếm nguồn vốn đắt đỏ trên thị trường liên ngân hàng Tác giả dự đoán rằng các ngân hàng này sẽ mua lại những ngân hàng có số dư dương để giảm thiểu rủi ro Bên cạnh đó, ngân hàng chủ động có thể giảm chi phí huy động vốn bằng cách thâu tóm ngân hàng bị động với chi phí thấp Nếu việc sáp nhập được thúc đẩy bởi chuyển giao kỹ năng quản lý rủi ro tín dụng, cả hai loại ngân hàng sẽ có chỉ số LOANFIN cao, với ngân hàng chủ động có lợi thế trong quản lý rủi ro và ngân hàng bị động là mục tiêu do các khoản cho vay của nó Cuối cùng, các ngân hàng có chỉ số LOANFIN cao có khả năng trở thành bên bị động, đại diện cho một lượng lớn ngân hàng đi vay và là khách hàng tiềm năng cho các dịch vụ tài chính khác.

Biến cuối cùng là kích thước tổng tài sản, trong đó các ngân hàng lớn có khả năng chủ động hơn, trong khi các ngân hàng nhỏ thường trở thành bị động Quá trình tái cấu trúc của các ngân hàng này có thể được quản lý hiệu quả.

Kết quả

Kết quả hồi quy xác suất đa biến được trình bày trong Bảng 4.3, trong đó các hệ số (kèm độ lệch chuẩn) phản ánh ảnh hưởng của từng biến lên xác suất xảy ra các sự kiện trong trường hợp gốc (không có sáp nhập hay mua lại trong năm tiếp theo) Những hệ số này thể hiện độ lớn của ảnh hưởng, không phải xác suất xảy ra của ảnh hưởng đó.

4.5.1 Các ngân hàng chủ động và bị động Đầu tiên tác giả thực hiện hồi quy (1) trong đó tất cả các thỏa thuận được xem là như nhau, không phân biệt sáp nhập hay mua lại, nhưng tách biệt các ngân hàng chủ động (ngân hàng thầu hay ngân hàng đi mua) khỏi ngân hàng bị động (ngân hàng mục tiêu hay ngân hàng bị mua lại) Hồi quy này cho thấy gộp toàn bộ giao dịch lại với nhau sẽ làm mất đi một số thông tin bởi vì, như thảo luận sau đây làm rõ, sáp nhập và mua lại có những động cơ khác nhau Tác giả thấy rằng một số biến lần lượt quan trọng đối với ngân hàng chủ động và đối với ngân hàng bị động, có thể được dùng để lần ra đó là sáp nhập hay mua lại, trong khi đó những biến khác dường như không ảnh hưởng đến khả năng trở thành ngân hàng chủ động hay bị động lại phù hợp với sáp nhập hay hợp nhất

Các ngân hàng chủ động thường có quy mô lớn hơn, khả năng sinh lợi cao hơn và thu nhập chủ yếu từ dịch vụ, đồng thời duy trì số dư liên ngân hàng ròng thấp hơn Hệ số âm của số dư ròng liên ngân hàng phản ánh khả năng chịu đựng cú sốc thanh khoản của các ngân hàng này và mong muốn đa dạng hóa Đối với ngân hàng bị động, số dư liên ngân hàng không cần phải cao hơn mức trung bình, chỉ cần gần đạt mức trung bình là đủ để giảm thiểu tác động của cú sốc, đặc biệt khi các ngân hàng có mối tương quan nghịch chiều.

Các ngân hàng có hiệu suất sinh lãi kém do nợ xấu cao và chi phí lao động lớn, cho thấy họ đang hoạt động không hiệu quả trong lĩnh vực cho vay truyền thống Với tỷ lệ tài sản đầu tư vào cho vay cao, những ngân hàng này có thể trở thành mục tiêu hấp dẫn cho các ngân hàng muốn mua lại, mặc dù cần phải tái cấu trúc Hơn nữa, chi phí huy động vốn của họ chỉ thấp hơn một chút so với mức trung bình.

Hệ số tương quan của biến giả năm cho thấy sự ảnh hưởng lớn đối với cả ngân hàng chủ động và ngân hàng bị động, cho thấy rằng các yếu tố đặc trưng của doanh nghiệp không thể giải thích hoàn toàn làn sóng hợp nhất tại Italy Các vụ M&A cũng bị tác động bởi các yếu tố kinh tế như cải tiến công nghệ, bãi bỏ quy định và ưu đãi thuế cho ngân hàng sáp nhập, giúp cải thiện cấu trúc sở hữu của nhiều ngân hàng Hệ số biến giả thời gian dương và đáng chú ý vào năm sau khi Luật Ngân hàng 1993 được ban hành, phù hợp với sự gia tăng nhanh chóng trong hoạt động M&A sau năm 1993.

Bảng 4.3: Những nhân tố quyết định sáp nhập và mua lại trong ngành ngân hàng Italy

Nghiên cứu của Dario Focarelli về lý do các ngân hàng sáp nhập cho thấy rằng xác suất tham gia vào giao dịch M&A được ước lượng qua mô hình xác suất đa biến Mô hình đầu tiên (mục A) không phân biệt giữa sáp nhập và mua lại, trong đó biến phụ thuộc được xác định từ 0 đến 2, phản ánh mức độ tham gia của ngân hàng Mô hình thứ hai (mục B) tách biệt sáp nhập và mua lại, với biến phụ thuộc từ 0 đến 3, cho thấy rõ ràng vai trò của ngân hàng trong các giao dịch này, từ việc không tham gia đến việc chủ động sáp nhập.

Trong nghiên cứu về sáp nhập ngân hàng, có 18 trường hợp dẫn đến việc thành lập ngân hàng mới, trong đó ngân hàng lớn được xem là ngân hàng thầu và ngân hàng nhỏ hơn là ngân hàng mục tiêu ROA được xác định bằng thu nhập trước thuế chia cho tổng tài sản, trong khi SIZE đại diện cho tổng tài sản của ngân hàng Nợ xấu được tính bằng phần trăm trong tổng vốn cho vay, và chi phí lao động được biểu hiện bằng phần trăm trong thu nhập thuần Ngoài ra, chi phí huy động vốn được tính bằng tỷ lệ của chi phí lãi vay trong tổng vốn vay, và dịch vụ được đo bằng giá trị của các khoản phí và hoa hồng nhận được, tính bằng phần trăm trong thu nhập thuần.

từ 1-5%, và * từ 5-10%.

Các kết quả thu thập được trước đó có hai nhược điểm chính: một số hệ số có thể không có ý nghĩa do dấu hiệu và mức độ ý nghĩa khác nhau trong các thương vụ sáp nhập và mua lại, trong khi mức độ ý nghĩa của các hệ số khác có thể chỉ phụ thuộc vào một trong hai loại thỏa thuận Trong phần này và phần tiếp theo, tác giả sẽ xác nhận lại nguồn gốc mức độ có ý nghĩa của các hệ số (xem mục B bảng 4.3).

Ngân hàng chủ động trong sáp nhập thường là những ngân hàng lớn hơn với tỷ lệ thu nhập từ dịch vụ cao và số dư ròng liên ngân hàng nhỏ Hệ số dương của dịch vụ cho thấy rằng mở rộng cơ sở khách hàng là động cơ chính, cho phép các ngân hàng mục tiêu cung cấp sản phẩm mới từ các chủ sở hữu mới Hệ số âm của dịch vụ tại các ngân hàng mục tiêu cũng hỗ trợ giả thuyết này Ngoài ra, hệ số INTERBANK âm ở các ngân hàng chủ động cho thấy động cơ giảm rủi ro từ cú sốc thanh khoản Việc cắt giảm chi phí có thể đạt được thông qua sáp nhập, khi tài sản và nợ của cả hai ngân hàng được kết hợp.

Hệ số INTERBANK âm đối với ngân hàng thầu cho thấy rằng những ngân hàng có vị thế liên ngân hàng nhỏ có thể hoạt động năng động hơn, tạo ra cơ hội cho vay tốt hơn và có khả năng cao hơn trong việc tham gia sáp nhập.

Ngân hàng bị động thường có hiệu suất sinh lãi kém hơn và chi phí lao động cao hơn, khiến chúng trở thành ứng viên tiềm năng cho việc tái cấu trúc Những ngân hàng này đạt được thu nhập từ dịch vụ thấp hơn mức trung bình, điều này không rõ ràng trong mô hình hồi quy giữa ngân hàng chủ động và bị động, khi hệ số của SERVICES không có ý nghĩa thống kê Thực tế cho thấy các ngân hàng thầu lại có thu nhập từ dịch vụ cao hơn mức trung bình, điều này tạo ra sự khác biệt rõ rệt trong hiệu quả hoạt động.

Tác giả đã xác nhận rằng kết quả nghiên cứu không bị ảnh hưởng khi tách biệt giữa sáp nhập và mua lại; tuy nhiên, số lượng quan sát cho hợp nhất quá ít (18 quan sát) để thực hiện phân tích kinh tế lượng Ngược lại, sáp nhập lại cho thấy những kết quả mạnh mẽ hơn so với những gì đã được trình bày Một phần động cơ của sáp nhập là nhằm tiếp cận khách hàng của ngân hàng bị động để quảng bá dịch vụ của ngân hàng chủ động.

Ngân hàng mục tiêu thường có quy mô không nhỏ hơn trung bình, điều này phản ánh kỳ vọng của ngân hàng chủ động trong việc mở rộng cơ sở khách hàng cho các dịch vụ của mình Một ngân hàng mục tiêu lớn mang lại nhiều lợi ích cho ngân hàng thầu, giúp bù đắp chi phí sáp nhập Điều này cũng nhất quán với hệ số LOANFIN dương, cho thấy tỷ lệ cho vay so với tổng tài sản tài chính cao, đồng nghĩa với việc ngân hàng bị động sở hữu một cơ sở khách hàng lớn.

Ngân hàng chủ động có khả năng sinh lãi (ROA) ảnh hưởng tích cực đến xác suất trở thành ngân hàng mua lại, với hệ số này có ý nghĩa thống kê rõ ràng đối với các ngân hàng trong mục A bảng 4.3 Ngược lại, hệ số này không có ý nghĩa đối với các thương vụ sáp nhập, vì mua lại thường diễn ra từ các ngân hàng có hiệu suất tốt nhằm “xuất khẩu” kỹ năng quản lý của họ.

KẾT QUẢ MÔ HÌNH DỮ LIỆU TẠI VIỆT NAM

Kết quả và kiểm định mô hình

Nghiên cứu này áp dụng mô hình của Dario Focarelli trong bài viết "Tại sao các ngân hàng lại sáp nhập?" để phân tích dữ liệu từ các ngân hàng thương mại Việt Nam, nhằm xác định các đặc điểm của những ngân hàng tham gia vào hoạt động sáp nhập và mua lại (M&A).

Prob (Ev = i, i=0,1) = F(a 1 ROA + a 2 SIZE + a 3 BADLOAN + a 4 LABORCOST + a 5 INTPAID + a 6 LOANFIN + a 7 LABORCOST + a 8 INTERBANK + a 2 ROE)

Trong giai đoạn 2004 – 2010, các ngân hàng thương mại Việt Nam được phân loại thành hai nhóm: nhóm i = 0, đại diện cho những ngân hàng không có cổ đông chiến lược nước ngoài, và nhóm i = 1, đại diện cho những ngân hàng có cổ đông chiến lược nước ngoài.

Giải thích biến cho mô hình:

ROA (Lợi nhuận trên tổng tài sản) của ngân hàng được tính bằng tỷ lệ phần trăm, cho thấy hiệu quả sử dụng tài sản ROE (Lợi nhuận trên tổng vốn chủ sở hữu) phản ánh khả năng sinh lời của vốn chủ sở hữu Tỷ lệ nợ xấu (BADLOAN) trên tổng vốn cho vay là một chỉ số quan trọng để đánh giá rủi ro tín dụng SIZE đại diện cho tổng tài sản của ngân hàng, được đo bằng triệu VND Tỉ trọng thu nhập từ dịch vụ (SERVICE) trên tổng thu nhập của ngân hàng cho biết mức độ đa dạng hóa nguồn thu Cuối cùng, LABORCOST chỉ ra tỷ lệ chi phí nhân viên so với tổng lợi nhuận, ảnh hưởng đến hiệu quả hoạt động của ngân hàng.

Biến INTPAID: Tỉ lệ chi phí lãi trên tổng lợi nhuận (%)

Biến INTERBANK: được xác định bằng vị thế cho vay (dấu dương) hay vay (dấu âm) thuần trên thị trường liên ngân hàng chia cho tổng tài sản (%)

Biến LOANFIN thể hiện tỷ lệ tổng cho vay so với tổng tài sản tài chính, được tính bằng cách cộng tiền mặt, chứng khoán và tổng vốn cho vay.

Constant -15.889 5.628 7.970 1 005 000 a Variable(s) entered on step 1: ROA, INPAID, LOANFIN, LABORCOST, INTERBANK, SERVICE, SizemilVND, badloan, ROE

Bảng 5.2: Bảng kết quả từ mô hình với tập mẫu Việt Nam

Dựa vào bảng kết quả, chỉ có các biến Tổng tài sản, ROA, ROE, Service, Loanfin và Badloan có ý nghĩa thống kê (p-value 10%).

Trong giai đoạn hiện nay, ngành ngân hàng Việt Nam đang chứng kiến sự phát triển mạnh mẽ, với sự cạnh tranh gay gắt giữa các ngân hàng về nguồn vốn huy động Do quy định về trần lãi suất của Ngân hàng Nhà nước Việt Nam, chi phí huy động vốn giữa các ngân hàng không có nhiều khác biệt, dẫn đến việc biến INTPAID không có ý nghĩa thống kê.

Các biến không có ý nghĩa thống kê như LABORCOST và INTERBANK cho thấy rằng giữa các ngân hàng Việt Nam có sự tham gia của nhà đầu tư chiến lược nước ngoài và những ngân hàng không có nhà đầu tư chiến lược, tỷ trọng chi phí lao động trong tổng thu nhập thuần và số dư ròng liên ngân hàng không có sự khác biệt đáng kể Điều này xuất phát từ việc ngành ngân hàng và nền kinh tế Việt Nam vẫn đang trong giai đoạn tăng trưởng nóng, chủ yếu phát triển về chiều rộng với sự mở rộng nhanh chóng về số lượng chi nhánh, dẫn đến chi phí lao động chiếm tỷ trọng cao trong thu nhập thuần.

Trong những năm qua, khu vực tư nhân tại Việt Nam đã ghi nhận sự tăng trưởng mạnh mẽ nhờ vào các sự kiện kinh tế trong và ngoài nước, tạo ra cơ hội hấp dẫn cho doanh nghiệp Sự gia tăng số lượng công ty mới thành lập đã thúc đẩy nhu cầu tín dụng trong khu vực này Hệ quả là, tăng trưởng tín dụng cho khu vực tư nhân của các ngân hàng Việt Nam vẫn duy trì ở mức cao và có triển vọng tiếp tục tăng trong tương lai Do đó, các ngân hàng Việt Nam thường ít sử dụng cho vay liên ngân hàng như một kênh cho vay hiệu quả.

Biến Tổng tài sản (SIZE) có hệ số rất thấp (0.000), cho thấy tổng tài sản không ảnh hưởng nhiều đến khả năng có cổ đông chiến lược nước ngoài trong ngân hàng Điều này chỉ ra rằng, khi xem xét đầu tư vào các ngân hàng Việt Nam, các nhà đầu tư chiến lược nước ngoài không đặt nặng yếu tố quy mô của ngân hàng.

Các biến tổng lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu (ROE) và tổng lợi nhuận trên tổng tài sản (ROA) có hệ số tích cực, cho thấy mối tương quan dương với xác suất ngân hàng tham gia M&A Cụ thể, khi ngân hàng có ROE và ROA cao hơn, cùng với tỉ trọng thu nhập từ dịch vụ lớn hơn, khả năng thu hút cổ đông chiến lược nước ngoài cũng tăng lên.

Biến Badloan trong mô hình thể hiện mối tương quan nghịch biến rõ rệt, đặc biệt khi các đối tác nước ngoài đầu tư vào ngân hàng thương mại Việt Nam Tỉ lệ nợ xấu thấp và hệ thống thẩm định tín dụng hiệu quả của ngân hàng sẽ tăng cường khả năng hợp tác với các cổ đông chiến lược nước ngoài.

Các nhà đầu tư chiến lược nước ngoài thường xem xét các ngân hàng Việt Nam dựa trên lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu, lợi nhuận trên tổng tài sản, hiệu quả hoạt động và khả năng phát triển dịch vụ ngân hàng Điều này khác biệt với nghiên cứu của Dario Forcarelli, trong đó chỉ ra rằng các ngân hàng có hiệu suất thấp, quy mô nhỏ và tỷ lệ nợ xấu cao thường tham gia vào hoạt động M&A Tại Việt Nam, các ngân hàng tham gia M&A thường có hiệu quả hoạt động tốt hơn so với đối thủ, với mục tiêu cải thiện quản lý, phát triển sản phẩm dịch vụ và tăng vốn một cách thuận lợi hơn.

Kiểm định độ phù hợp của mô hình:

Thực hiện các kiểm định nhằm xem xét mức độ phù hợp của mô hình đối với tập dữ liệu, ta có được bảng kết quả sau đây:

1 33.000 a 408 702 a Estimation terminated at iteration number 11 because parameter estimates changed by less than 001

Bảng 5.3: Kết quả kiểm định từ mô hình với tập mẫu Việt Nam

Hệ số Nagelkerke R Square đạt khoảng 0,702, cho thấy mô hình vừa chạy phù hợp với khoảng 70% dữ liệu tại Việt Nam, điều này chứng tỏ tính hiệu quả và độ tin cậy của mô hình.

Mô hình dự đoán cho thấy hiệu quả cao với tỷ lệ chính xác đạt 90.5% Cụ thể, trong 82 trường hợp không có cổ đông chiến lược nước ngoài, mô hình dự đoán chính xác 76 trường hợp và sai 4 trường hợp Đối với 15 ngân hàng có cổ đông chiến lược nước ngoài, mô hình dự đoán chính xác 10 trường hợp và sai 5 trường hợp.

Dựa vào hệ số Nagelkerke R Square và bảng phân loại đã trình bày, mô hình cho thấy sự phù hợp tốt với tập dữ liệu tại Việt Nam.

Vì vậy, những kết quả thu thập được từ mô hình là có thể tin cậy

Overall Percentage 90.5 a The cut value is 500

Observed Groups and Predicted Probabilities

Predicted Probability is of Membership for 1

Hình 5.1: Biểu đồ mô tả khả năng dự đoán của mô hình

Giải thích kết quả và dự báo cho các ngân hàng ở Việt Nam

5.3.1 Giải thích kết quả đạt được về tình hình M&A ngân hàng tại Việt Nam

Các yếu tố ảnh hưởng đến xác suất ngân hàng Việt Nam có cổ đông chiến lược nước ngoài bao gồm khả năng tạo ra tỷ suất lợi nhuận trên tổng tài sản, lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu vượt trội, tỷ lệ nợ xấu thấp và tỷ trọng thu nhập từ dịch vụ cao Sau khi thực hiện M&A, các yếu tố này sẽ thay đổi như thế nào? Liệu hoạt động của những ngân hàng này có thực sự hiệu quả như kỳ vọng của ban quản lý và cổ đông hay không? Để trả lời cho những câu hỏi này, bài viết tiến hành thống kê mô tả cho các ngân hàng Việt Nam có cổ đông chiến lược nước ngoài từ một năm trước khi thực hiện M&A đến năm 2010.

Ngân hàng Thương mại Cổ phần Xuất Nhập khẩu Việt Nam (Eximbank)

Hình 5.2 : Các chỉ số tài chính của Eximbank từ năm 2007-2010 Nguồn: Báo cáo tài chính của ngân hàng Eximbank qua các năm

Eximbank có cổ đông chiến lược là ngân hàng Sumimoto Mitsui từ năm 2007

Tình hình hoạt động của Eximbank đã cải thiện rõ rệt sau khi có sự tham gia của cổ đông chiến lược Tỉ số ROE của ngân hàng tăng mạnh, từ 7% vào năm 2007 lên 13% vào năm 2010, cho thấy hiệu quả kinh doanh được nâng cao đáng kể.

ROA và ROE của Eximbank cho thấy sự cải thiện đáng kể trong lĩnh vực dịch vụ, với tỷ trọng ngày càng cao trong tổng thu nhập Mặc dù tỷ lệ nợ xấu trên tổng cho vay vẫn duy trì ở mức thấp dưới 2%, có sự gia tăng đột biến lên khoảng 4% vào năm 2008 Eximbank nổi bật là một trong những ngân hàng có chỉ số tài chính cải thiện tốt nhất nhờ vào việc có cổ đông chiến lược, cùng với sự mở rộng đáng kể trong dịch vụ sản phẩm và hệ thống thẩm định tín dụng hiệu quả, mang lại lợi nhuận cho cổ đông.

Hình 5.3 :Các chỉ số tài chính của Sacombank từ năm 2005-2010 Nguồn: Báo cáo tài chính của ngân hàng Sacombank qua các năm

Sacombank đã có ngân hàng ANZ là cổ đông chiến lược từ năm 2005 Tỷ lệ nợ xấu đã giảm mạnh vào năm 2007 nhưng sau đó lại tăng trở lại mức của các năm 2005.

Từ năm 2006 đến 2008, tỉ lệ lợi nhuận của ngân hàng vẫn duy trì ở mức thấp so với các ngân hàng khác trong cùng thời điểm Chỉ số lợi nhuận trên tổng tài sản ổn định qua các năm, tuy nhiên, tỉ số ROE lại có nhiều biến động Sự biến động này có thể được giải thích bởi quá trình tăng vốn của ngân hàng diễn ra vào năm 2008.

2010 Nổi bật nhất là tỉ số thu nhập dịch vụ trên tổng thu nhập tăng mạnh, vào năm

Từ năm 2005, tỷ lệ này chỉ đạt 13%, nhưng đến năm 2010, con số đã tăng lên 22% Điều này cho thấy, sau khi có sự tham gia của cổ đông chiến lược, Sacombank đã cải thiện hiệu quả hoạt động trong lĩnh vực dịch vụ.

Ngân hàng Techcombank đã có sự hợp tác chiến lược với HSBC từ năm 2005, dẫn đến sự gia tăng rõ rệt tỷ trọng thu nhập từ dịch vụ, từ 16% năm 2005 lên 23% năm 2010 Mặc dù tỷ số ROA ổn định, ROE đã có nhiều biến động; cụ thể, ROE giảm vào năm 2006 do vốn chủ sở hữu tăng, nhưng đã phục hồi mạnh mẽ từ 14% năm 2006 lên 22% vào năm 2010 Tỷ lệ nợ xấu của ngân hàng, mặc dù tăng cao vào năm 2008, vẫn duy trì ổn định trong các năm còn lại Tóm lại, giai đoạn 2005-2010 chứng kiến sự cải thiện đáng kể trong lợi nhuận cho cổ đông và tỷ trọng thu nhập dịch vụ của Techcombank.

Hình 5.4 : Các chỉ số tài chính của Techcombank từ năm 2005-2010 Nguồn: Báo cáo tài chính của ngân hàng Techcombank qua các năm

Ngân hàng Deutsche Bank trở thành cổ đông chiến lược của Habubank vào năm 2007

Trước và sau khi có cổ đông chiến lược nước ngoài, tỉ trọng thu nhập từ dịch vụ của Habubank giảm, trái ngược với xu hướng tăng của các ngân hàng khác tham gia M&A Đặc biệt, tỉ số ROE của ngân hàng đã giảm mạnh vào năm 2006.

Từ năm 2005 đến 2008, ngân hàng đã tăng vốn chủ sở hữu từ 391 tỉ VND lên 3.000 tỉ VND Trong giai đoạn này, tỉ số ROA của ngân hàng không có nhiều biến động Đặc biệt, ngân hàng này không giống như các ngân hàng khác khi tỉ lệ nợ xấu không tăng mạnh vào năm 2008 và cũng không sụt giảm vào các năm 2009 và 2010.

Habubank đã trải qua sự gia tăng đáng kể tỷ lệ nợ xấu, từ 1,25% vào năm 2008 lên 5% vào năm 2009, mà không có dấu hiệu cải thiện trong năm 2010 Mặc dù có cổ đông chiến lược từ năm 2005, Habubank vẫn chưa thể tăng cường nhanh chóng thu nhập từ dịch vụ Tình trạng nợ xấu gia tăng cho thấy cần xem xét lại khả năng thẩm định tín dụng của ngân hàng.

Hình 5.5: Các tỉ số tài chính của Habubank từ năm 2004-2010 Nguồn: Báo cáo tài chính của ngân hàng Habubank qua các năm

Ngân hàng Thương mại Cổ phần Phương Đông (OCB)

Ngân hàng Thương mại Cổ phần Phương Đông có cổ đông chiến lược là ngân hàng BNP Paris từ năm 2007 Vào năm 2007, ROE của ngân hàng ở mức khá cao (16%)

Sau khi có cổ đông chiến lược, vốn chủ sở hữu của OCB tăng nhưng lợi nhuận giảm, dẫn đến tỷ số lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu giảm xuống còn 14%, 9% và 10% trong các năm 2008, 2009 và 2010 Chỉ số ROA của OCB cũng có xu hướng giảm trong giai đoạn này Mặc dù lợi nhuận bình quân ngành ngân hàng hồi phục vào năm 2009 và 2010, ROA của OCB không có dấu hiệu cải thiện vào năm 2010, cho thấy ngân hàng hoạt động không hiệu quả Tuy nhiên, OCB ghi nhận sự cải thiện trong tỷ trọng thu nhập dịch vụ và tỷ lệ nợ xấu giảm đều trong bốn năm từ 2007 đến 2010, khác với xu hướng của nhiều ngân hàng khác.

ROA và ROE của ngân hàng thương mại cổ phần Phương Đông không có sự cải thiện đáng kể sau khi có cổ đông chiến lược vào năm 2008, tuy nhiên, ngân hàng đã phát triển mạnh mẽ về dịch vụ và quản trị Điều này được thể hiện qua việc tỷ lệ nợ xấu giảm dần qua từng năm.

Hình 5.6: Các chỉ số tài chính của OCB từ 2007-2010 Nguồn: Báo cáo tài chính của ngân hàng OCB qua các năm

Hình 5.7: Các chỉ số tài chính của ngân hàng Phương Nam từ 2006-2010 Nguồn: Báo cáo tài chính của ngân hàng Phương Nam qua các năm

United Overseas Bank (UOB) đã trở thành cổ đông chiến lược của ngân hàng Phương Nam từ năm 2007, giúp ngân hàng này đạt được sự phát triển đáng kể Tỉ số ROE của ngân hàng đã giảm từ 9% vào năm 2006 xuống thấp vào năm 2008, nhưng đã phục hồi nhanh chóng lên khoảng 12% vào năm 2010 Ngân hàng Phương Nam ghi nhận sự tăng trưởng ấn tượng trong thu nhập từ dịch vụ, từ khoảng 9 tỉ VND năm 2007 lên 47 tỉ VND năm 2009 và 31 tỉ VND năm 2010 Tỉ lệ nợ xấu được duy trì ở mức thấp và ổn định qua các năm, cho thấy sự quản lý tài chính hiệu quả Sự hiện diện của cổ đông chiến lược đã thúc đẩy sự phát triển dịch vụ ngân hàng và cải thiện khả năng sinh lời, với tỉ số ROE cao hơn mức trung bình của ngành.

Hình 5.8: Các chỉ số tài chính của ngân hàng An Bình từ 2007-2010 Nguồn: Báo cáo tài chính của ngân hàng qua các năm

Ngân hàng An Bình đã thiết lập mối quan hệ đối tác chiến lược với ngân hàng Maybank vào năm 2008 và tiếp tục thu hút cổ đông chiến lược thứ hai là Deutsche Bank vào năm 2009 Tỉ lệ nợ xấu của ngân hàng luôn duy trì ở mức thấp và có xu hướng giảm, cho thấy khả năng thẩm định tín dụng hiệu quả và khả năng kiểm soát rủi ro tốt Mặc dù chỉ số lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu (ROE) giảm xuống còn 7% vào năm 2007, gần bằng mức trung bình ngành, nhưng đã có sự phục hồi mạnh mẽ vào năm tiếp theo nhờ vào việc cải thiện lợi nhuận và tăng trưởng vốn chủ sở hữu.

Ngân hàng An Bình đã chứng kiến sự cải thiện đáng kể trong hiệu quả hoạt động và khả năng sinh lời, với tỷ lệ lợi nhuận đạt 9% vào năm 2009 và khoảng 10% vào năm 2010 Trước khi có cổ đông chiến lược, tỷ trọng thu nhập dịch vụ trên tổng thu nhập chỉ khoảng 2%, nhưng con số này đã tăng lên 10% vào năm 2010 Mặc dù tỷ lệ phần trăm vẫn thấp hơn so với một số ngân hàng khác, xu hướng tăng trưởng cho thấy ngân hàng đã có những bước tiến vượt bậc trong thẩm định tín dụng và thu nhập từ dịch vụ Như vậy, sự hiện diện của cổ đông chiến lược đã giúp ngân hàng An Bình cải thiện đáng kể khả năng sinh lời, hệ thống thẩm định tín dụng và các hoạt động dịch vụ ngân hàng.

Hình 5.9: Các chỉ số tài chính của ngân hàng Đông Á từ 2006-2010 Nguồn: Báo cáo tài chính của ngân hàng Đông Á qua các năm