CHƢƠNG 3 : TỔNG QUAN CÁC NGHIÊN CỨU TRƢỚC ĐÂY
4.5. Kết quả
4.5.1. Các ngân hàng chủ động và bị động
Đầu tiên tác giả thực hiện hồi quy (1) trong đó tất cả các thỏa thuận được xem là như nhau, không phân biệt sáp nhập hay mua lại, nhưng tách biệt các ngân hàng chủ động (ngân hàng thầu hay ngân hàng đi mua) khỏi ngân hàng bị động (ngân hàng mục tiêu hay ngân hàng bị mua lại). Hồi quy này cho thấy gộp toàn bộ giao dịch lại với nhau sẽ làm mất đi một số thơng tin bởi vì, như thảo luận sau đây làm rõ, sáp nhập và mua lại có những động cơ khác nhau. Tác giả thấy rằng một số biến lần lượt quan trọng đối với ngân hàng chủ động và đối với ngân hàng bị động, có thể được dùng để lần ra đó là sáp nhập hay mua lại, trong khi đó những biến khác dường như khơng ảnh hưởng đến khả năng trở thành ngân hàng chủ động hay bị động lại phù hợp với sáp nhập hay hợp nhất.
Các ngân hàng chủ động thì lớn hơn, sinh lãi hơn, có phần lớn thu nhập từ dịch vụ và có số dư rịng liên ngân hàng nhỏ hơn; nói ngắn gọn, những ngân hàng này tốt và năng động (xem mục A của Bảng 4.3). Hệ số âm của số dư ròng liên ngân hàng có thể được xem như một tín hiệu mà các ngân hàng chủ động phải chịu đối với những cú shock thanh khoản và muốn đa dạng hóa. Vì mục đích này, số dư liên ngân hàng của ngân hàng bị động khơng nhất thiết phải cao hơn bình qn: chỉ cần
gần trung bình là đủ, hoặc để cú shock ảnh hưởng lên hai ngân hàng có tương quan nghịch chiều.
Các ngân hàng bị động sinh lãi kém hơn, với nhiều nợ xấu và chi phí lao động cao hơn; những ngân hàng này trông như đang kinh doanh cho vay truyền thống thiếu hiệu quả. Họ cũng có phần trăm tài sản đầu tư vào cho vay cao hơn: những ngân hàng này có thể hấp dẫn đối với những ngân hàng muốn mua lại vì, mặc dù họ cần tái cấu trúc, nhưng họ cũng được tiếp cận với cơ sở khách hàng mới. Chi phí huy động vốn của họ khơng thấp hơn nhiều so với trung bình.
Hệ số tương quan của biến giả năm thì lớn đối với cả hai loại ngân hàng chủ động và ngân hàng bị động, đề xuất rằng những nhân tố đặc trưng của từng doanh nghiệp khơng thể giải thích hồn tồn làn sóng hợp nhất tại Italy. Các trường hợp M&A cũng liên quan đến những nhân tố của tồn nền kinh tế, như cải tiến về cơng nghệ, bãi bỏ quy định, tạm miễn thuế đối với những ngân hàng sáp nhập, những nhân tố này giúp giải tỏa cấu trúc sở hữu của nhiều ngân hàng. Các hệ số của biến giả thời gian dương và đáng chú ý vào năm tiếp sau Luật Ngân hàng 1993 bãi bỏ quy định của ngành; điều này phù hợp với sự tăng nhanh chóng trong hoạt động M&A sau năm 1993.
Bảng 4.3: Những nhân tố quyết định sáp nhập và mua lại trong ngành ngân hàng Italy
Nguồn: Why do bank merge? (Dario Focarelli)
Ảnh hưởng của những biến liệt kê dưới đây lên xác suất một ngân hàng tham gia vào một giao dịch M&A được ước lượng bằng mơ hình xác suất đa biến. Trong mơ hình đầu tiên (mục A), xác suất được ước lượng mà không phân biệt sáp nhập hay mua lại: biến phụ thuộc bằng 0 nếu ngân hàng khơng tham gia vào bất kì hoạt động nào, bằng 1 nếu ngân hàng tham gia sáp nhập như ngân hàng thầu hay mua lại phần lớn cổ phiếu biểu quyết tại ngân hàng khác và bằng 2 nếu như ngân hàng tham
gia sáp như ngân hàng mục tiêu hay bán phần lớn quyền biểu quyết của mình cho một ngân hàng khác. Trong mơ hình thứ hai (mục B) sáp nhập được tách biệt ra khỏi mua lại: biến phụ thuộc bằng 0 nếu ngân hàng khơng tham gia bất kì hoạt động nào, bằng 1 nếu ngân hàng mua lại một ngân hàng khác, bằng 2 nếu như nó bị mua lại, bằng 3 nếu như ngân hàng đó chủ động trong sáp nhập (ngân hàng thầu) và bằng 4 nếu như nó bị động trong sáp nhập (ngân hàng mục tiêu). Trong 18 trường hợp sáp nhập dẫn đến việc thành lập một ngân hàng mới (từ ngữ chính thức là hợp nhất: xem bài nghiên cứu của Henn và Alexander, 1993), tác giả xem những ngân hàng lớn là ngân hàng thầu và những ngân hàng nhỏ hơn là ngân hàng mục tiêu. ROA được xác định bằng thu nhập trước thuế chia cho tổng tài sản. SIZE là tổng tài sản của ngân hàng. Nợ xấu tính bằng phần trăm trong tổng vốn cho vay. Chi phí lao động được biểu hiện bằng phần trăm trong thu nhập thuần. Chi phí huy động vốn được tính bằng tỷ lệ của chi phí lãi vay trong tổng vốn vay. Dịch vụ là giá trị của các khoản phí và hoa hồng nhận được, tính bằng phần trăm trong thu nhập thuần. Tổng vốn cho vay tính bằng phần trăm trong tổng tài sản tài chính (cho vay + chứng khốn). Số dư rịng liên ngân hàng là vị thế cho vay (+) hay đi vay (-) thuần trên thị trường liên ngân hàng, tính bằng phần trăm trong tổng tài sản. Mơ hình hồi quy cũng bao gồm cả các biến giả năm cố định (khơng trình bày). Độ lệch chuẩn được trình bày trong ngoặc đơn. Dịng cuối cùng trình bày giá trị của kiểm định Tỷ số Xác suất cho giả thuyết rằng các biến giả năm tất cả cộng lại bằng 0. Dấu *** chỉ mức ý nghĩa 1% hay thấp hơn, ** từ 1-5%, * từ 5-10%.