Mụctiêu nghiên cứu
Mụctiêunghiêncứucủađềtài tậptrungvào3mục tiêu chủyếu sau:
3- Đưaramộtsốkiếnnghịchocácnhàđầutưcánhântrongviệcthựchiện đầutưvàmột sốkiến nghịcho các nhà quảnlýTTCKViệtNam.
Đối tượngvàphạmvi nghiêncứu
Dựavàomụctiêunghiêncứuđểxácđịnhđốitượngkhảosátphùhợp.Vìcósựhạnchế vềthờigianhoànthànhvàchiphíthựchiệnnênđốitượngvàphạmvin g h i ê n cứu cũngđượcxácđịnhnhưsau:
- Đốitượngkhảosát:Cácnhàđầutưđượckhảosáttrongnghiêncứunàylàn h à đầutư cánhânđangcótàikhoảnhoạtđộnggiaodịchởhaisànHSXvàHNXđược chọn lựa ngẫu nhiên trên thịtrường chứng khoán ViệtNam.
- Phạmvinghiêncứu:TạiđịabànthànhphốHồChíMinhvàthờigianthựchiệnkhảos átnăm2013vớimẫudữliệusửdụngđểnghiêncứulà220bảngcâuhỏiđược gửiđếncácnhàđầutưcá nhân trênthịtrường chứng khoán Việt Nam.
Phương phápnghiêncứu
Kết cấu luận văn
Lýthuyết thịtrường hiệuquả
Tàichínht ru y ềnthốnglàm ộtkhốikiếnt h ứcđượcxâyd ựngd ựat r ê n t r ụcộtcủac ácnguyênlývềchênhlệchgiácủaModiglianivàMiller,cácnguyênlýdanhmụcđầut ưcủaMarkowitz,lýthuyếtđịnhgiátàisảnvốncủaSharpe,Lintnervàl ý thuyếtđịnhg i á hợ pđ ồ ngc h ọnc ủaBlack,ScholesvàMerton(Statman,1999).
Theolýthuyếtthịtrườnghiệuquảthìgiácảtrênthịtrườngtàichính,đặcbiệtlàthịtrư ờngchứngkhoán,phảnánhmọithôngtinđãbiếtvàgiácóthểđượcxemnhưmộtđánhgiátối ưuvềgiátrịđầutưthựcởmọithờiđiểm.Lýthuyếtthịtrườnghiệuquảđượcđặtcơsởtrênqua nđiểmcủaconngườihànhđộnghợplý,tốiđahóalợiíchmongđợimộtcáchchínhxácvàxửl ýtấtcảnhữngthôngtincósẵn(Shiller,1998).
Lýthuyết tài chínhhành vi
Tài chính hành vi là một mô hình mới trong tài chính, nhằm bổ sung cho những lý thuyết truyền thống bằng cách đưa ra những khía cạnh thuộc hành vi đối với quá trình ra quyết định Trái với phương pháp tiếp cận của Markowitz và Sharpe, tài chính hành vi đề cập đến những cá nhân, cách thu thập và sử dụng thông tin Tài chính hành vi tìm hiểu và dự báo những hệ quả của quá trình ra quyết định thuộc tâm lý học trên thị trường tài chính có hệ thống Ngoài ra, nó còn tập trung vào việc ứng dụng các nguyên lý tâm lý học và kinh tế để nâng cao việc ra quyết định thuộc lĩnh vực tài chính (Olsen, 1998).
Haikhốihợpnhấtcủatàichínhhànhvilàtâmlýhọcnhậnthức(Ngườitasuynghĩn h ưt h ếnào)vàgiớih ạnkinhdoanhc h ê n h lệchgiá(Khithịtrườngkhônghiệuquả)
Theol ý thuyếttàichínhhànhvi,cácnhàđầut ưđ ư ợ cn h ậnt h ấylàphảnứngkhôngh ợplýđốivớinhữngthôngtinmớiquátựtinvàthayđổilựachọncủah ọkhicăncứvàonhữngt hayđổinôngcạntrongbảnthuyếttrìnhthôngtinđầutư( O l s e n , 1998).
Nhiềul ý thuyếtc ơbảnvềtàic h í n h hànhviliênquant ớimộtloạtquanđiểmmớidư ớitiêuđềchunglà‘’Tínhhợplýbịchặn’’,mộtthuậtngữvớiSimon(1972).Nóliênquantớin hữnggiớihạnnhậnthứckhiraquyếtđịnh.Nhưmộtkếtquả,hànhviconngườiđượcthựchiệ ntrênc ơsởcủanhữngphươngphápđượcđơngiảnhóahaysựtựnghiệm(TverskyandKah neman,1974).Điềunàyphùhợpvớin g h i ê n c ứuđượcthựchiệnbởiS l o v i c (1972)vềhà nhvic h ịurủirođ ầ ut ư.Ngườitacũngcókhuynhhướngphảnứngquámứcđốivớinhữngthô ngtinkhôngmongđợivàgâyấntượngmạnh(DeBondtandThaler,1985).
Cácnghiêncứutrướcvềyếutốhànhvitrongthịtrườngchứngkhoán 5 2.2 Cácyếutốảnhhưởngđến hànhviđầutưtrongthịtrường chứngkhoán62.2.1 Chọn lựa thịtrường
Theo Ahmed và cộng sự (2011), nghiên cứu về "Tài chính hành vi: Hình thành những quyết định của các nhà đầu tư nhỏ trên thị trường chứng khoán Lahore" đã khảo sát 300 nhà đầu tư được chọn lựa ngẫu nhiên Nghiên cứu chỉ ra rằng các yếu tố hành vi như sự hợp lý, hiệu ứng tâm lý, sự hối tiếc, tự nghiệm tình huống điển hình và tự nghiệm sẵn có đều tác động đến quyết định đầu tư của các nhà đầu tư nhỏ trên thị trường này.
TheoChin(2012),‘’Nhữngkhuynhhướngtâmlývàhànhvicủanhàđầutư:Kh ảo sá t b ằngchứngt ừt h ịtrườngchứngk hoá nMa lay sia ’’ Mụcđíchchínhcủanghiêncứ unàylàxácđịnhtâmlýảnhhưởngđếnviệcraquyếtđịnhcủanhàđầutưnhưthếnào.Bốnkh uynhhướngtâmlýlàniềmtin,tựtin,hốitiếc,hiệuứngvếtrắncắn(Snakebiteeffect)vàsựtác độngcủachúnglênviệcraquyếtđịnhlàq u a n trọng.Nghiêncứuxácnhậnrằngcáckhuyn hhướngtâmlýngăncảncácnhàđầutưkhỏiviệcthựchiệncácquyếtđịnh‘’hợplý’’.
TheoHảiLývàPhươngThảo(2012),‘’Ảnhhưởngyếutốtâmlýlênmụctiêucủa nhàđầutưtrênthịtrườngchứngkhoánViệtNam’’,nghiêncứunàyxemxétb ốnyếut ốt â m l ý c ủan h à đ ầ ut ưc á nhânt r ê n t h ịt r ườngchứngkhoánV i ệt
Namđólàquátựtin,quálạcquan,tháiđộđốivớirủirovàtâmlýbầyđàn.Cácy ếutốtrênđư ợcxemxétthôngquakếtquảkhảosát251nhàđầutưcánhântrênthịtrườngchứngkhoán.Ng hiêncứuđãchỉrađượcbatrongbốnyếutốlàquálạcquan,tháiđộrủirovàtâmlýbầyđàntácđ ộngcóýnghĩathốngkêlênmụctiêucủanhàđầutư.
Cókhánhiềuyếutốảnh hưởngđếnhànhviđầutưliênquanđếngiaodịch cổphiếu.Cụthểnhưmụctiêuđầutư,lợinhuậnkỳvọng,mứcđộchịurủiro,sựlựachọncổphiế u,tháiđộraquyếtđịnhmua,quyếtđịnhbán,khốilượnggiaodịch,tầnsuấtgiaodịch,yếutốtâ mlý,yếutốcơbản,phântíchkỹthuật,yếutốvĩmô,khốilượnggiaodịch…
Trong nghiên cứu này, việc lựa chọn thị trường đầu tư (CLTT) là điểm then chốt, ảnh hưởng đến hành vi đầu tư Sự lựa chọn này cần chú ý đến mối tương quan giữa rủi ro và lợi nhuận, ưu tiên các mục tiêu đầu tư với các công ty có uy tín, quy mô lớn, cổ tức cao và lợi nhuận dồi dào Tuy nhiên, lợi nhuận cao thường đi kèm với rủi ro cao Do đó, mục tiêu cuối cùng của nhà đầu tư là tìm kiếm những khoản đầu tư cân bằng giữa rủi ro và lợi nhuận (Peng and Yu-Jan, 2003).
Chọn lựa chiếnlược
TheoKotler(1976),chiếnlượclàviệcthiếtkếmộtbứctranhtổngthểchocác côngt ynhằmđạtchiếnlượcđãđịnhvớicáckếhoạchhànhđộngthíchhợpchob ộphận tiếp thị, bộphậntàichính,bộphậnsản xuất.
BurnievàRidder(2010)chothấycácnhàđầutưsửdụngcácchiếnlượcđầutưthụđộn gđơngiảnvìvậykhôngtinvàoviệcchọnđúngthờiđiểmthịtrườnghoặcmongchờđánhcược vốn hiệncóđểgiànhlợi nhuậntrongtươnglai.
Chọnlựachiếnlượctrong nghiêncứunàyl à lợinhuậnkỳvọngcủachiếnlượcngắnh ạncóthờigianđầutưdưới3tháng,trunghạncóthờigianđầutưtừ3t h á n g đến1nămvàdài hạncóthờigianđầutưtrên1nămcũngnhưmốiliênquangiữa chọnlựa chiếnlượcvàhànhviđầutư.
Yếutốcơbản
‘’Phântíchcổphiếu’’bởiGrahamvàDodd(1934)đượcsửdụngđểquyếtđịnhgiátrịn ộitạicủacổphiếudựatrênviệcnghiêncứunhữngyếutốvềtìnhhìnhk i n h tế,xuhướngn g à n h k i n h d o a n h v à d o a n h sốbánh à n g củacôngt y Nótậptrungphântíchdàihạn,được xemnhưphân tích cơbản.
Phântíchcơbảnlàphươngphápphântíchcổphiếud ựavàocácn h â n tốmangtínhch ấtnềntảngcótácđộnghoặcdẫntớisựthayđổigiácảcủacổphiếunhằm chỉra giá trịnộitại (intrinsic value) củacổphiếutrênthịtrường.
Cácnhântốcơbảncầnnghiêncứubaogồm:phântíchthôngtincơbảnvềc ô n g ty; phântíchbáocáotàichínhcủacôngty;phântíchhoạtđộngkinhdoanhcủacôngty;phântí chngànhmàcôngtyđanghoạtđộngảnhhưởngchungđếngiácảcổphiếu.Saukhinghiêncứu ,nhàphântíchcónhiệmvụphảichỉradựđoánchonhữngchỉtiêuquantrọngnhưthunhậpkỳv ọng,giátrịsổsáchtrênmỗicổphiếu,giátrịhợplýcủacổphiếu,cácđánhgiáquantrọngcũngnh ưkhuyếnnghịmua/ báncổphiếutrênthịtrường.Cụthể,cácnhântốcầnchútrọngtrongphântíchcơbảnvềcổphiếu là:
Hoạtđộngkinhdoanh của công tyMụctiêuvànhiệmvụcủa công ty
Khảnăng lợi nhuận(hiệntại vàướcđoán)
Nhucầuđốivớisản phẩmvàdịchvụcủa công tySứcép cạnhtranhvàchínhsách giá cả
Kếtquảsản xuất kinh doanhsosánhvớicông ty tương tựvà với thịtrườngV ịthếtrong ngành
Phântíchkỹthuật
Phântíchkỹthuậtlàmộtphươngphápđượccácnhàđầutưcoitrọngvàsửdụngđểgiú pnhàđầutưxácđịnhthờiđiểmmua– bánvàđưaracácquyếtđịnhđầutưhợplýtrongngắnhạn.Phântíchkỹthuậtnhằmchỉratìnhtrạ ng“sứckhỏe”hiệntạicủathịtrườnghaycủamỗichứngkhoánđểdựbáobiếnđộngcủagiábằn gcáchd ựatrênnhữnghìnhmẫukỹthuậtđãxuấthiệntrongquákhứvàápdụnglạikhicómôhì nhtươngtựxuấthiện.CáccôngcụcơbảnđượcsửdụngtrongquátrìnhPhânt í c h kỹthuậtlàc ácloạibiểuđồ,đườngxuthế,kênhxuthế,giảigiaodịch-mứchỗtrợvà kháng cự, các mô hình
Phântíchvàdựđoánsựdichuyểncủagiátrongcácthịtrườngtàichínhdựat r ê n c á c biểuđồhìnhnến(CandlestickChart).Mộtsốl ý thuyếtv ềphânt í c h kỹthuậtnổitiếngthườn gđượ ccácnhàđầutưquantâmlàlýthuyếtDow,lýthuyếtWave, RSI, KD, MA, MACD và OBV…
Yếutốvĩmô
Rủirohệthốnglàrủirotácđộngđếntoànbộhoặchầuhếtchứngkhoán.Sựbấpbênhcủ amôitrườngkinhtếnóichungnhưGDPsụtgiảm,lãisuấtbiếnđộng,tốcđộlạmphátthayđổi lànhữngvídụvềrủirohệthống,nhữngbiếnđổinàytácđộngđếnsựdaođộnggiácủacácchứng khoánt r ê n thịtrường.R ủiroh ệthốngđược chia làm3loạirủirochính sau:
,mặcdùthunhậpcủacôngtykhôngthayđổi.Nguyênnhâncủanóc ó thểrấtkhácnhaunhư ngphụthuộcchủyếuvàocáchnhìnnhậncủa nhàđầutưvềcácloạicổphiếunóichunghayvềmộtnhómcổphiếunóiriêng.Nhữngthayđ ổit r o n g mứcsinhlờiđốivớiphầnlớncácloạicổphiếuchủyếulàdokỳvọngcủanhàđầutưvà onóthayđổivàgọi làrủiro thịtrường.
Rủi ro thị trường xuất hiện từ phản ứng của nhà đầu tư đối với các sự kiện hữu hình và vô hình Sự chờ đợi về xu hướng sụt giảm lợi nhuận của các công ty có thể dẫn đến giảm giá cổ phiếu Nhà đầu tư thường phản ứng dựa trên các sự kiện kinh tế, chính trị và xã hội, cũng như các yếu tố tâm lý thị trường Rủi ro thị trường thường bắt nguồn từ các sự kiện hữu hình, nhưng tâm lý không vững vàng của nhà đầu tư có thể dẫn đến phản ứng thái quá Sự sụt giảm đầu tiên trên thị trường có thể gây ra nỗi sợ hãi, dẫn đến hiện tượng tháo chạy và tạo ra phản ứng dây chuyền, làm tăng lượng bán và khiến giá chứng khoán giảm xuống dưới giá trị cơ sở Tuy nhiên, cũng không loại trừ trường hợp nhà đầu tư mua vào khi có những sự kiện bất thường xảy ra, lúc đó giá chứng khoán sẽ tăng lên.
Rủirolãisuất:R ủirolãisuấtn ó i đếnsựk h ô n g ổnđịnhtronggiátrịthịtrườngvàsốtiề nthunhậptrongtươnglai,nguyênnhânlàdaođộngtrongmứclãisuấtchung.Nguyênnhâncố tlõicủarủirolãisuấtlàsựlênxuốngcủalãisuấttráiphiếuchínhphủ,khiđósẽcósựthayđổit rongmứcsinhlờikỳvọngcủacácloạichứngkhoánkhác,đólàcácloạicổphiếuvàtráiphiếu côngty.Nhàđầutưthườngc o i tráiphiếuchínhphủkhôngcórủiro,lãisuấtcủatráiphiếuchí nhphủlàlãisuấtchuẩn,làmứcphívayvốnkhôngrủiro.Dođó,nhữngthayđổitronglãisuấttr áiphiếuchínhphủsẽảnhhưởngtớitoànbộhệthốngchứngkhoán,từtráiphiếuchođến các loại cổphiếurủi ro nhất.
Rủirosứcmua:R ủirosứcmualàtácđộngcủalạmphátđốivớikhoảnđầutư,biếnđộng giácàngcaothìrủirosứcmuacàngtăng,nếunhàđầutưkhôngtínht o á n lạmphátvàothun hậpkỳvọng.Nóicáchkhác,lợitứcthựctếcủachứngkhoánđemlạilàkếtquảgiữalợitứcdanh nghĩasaukhikhấutrừlạmphát.Nhưvậy,khic ó tìnhtrạng lạm phát thìlợitức thực tếgiảm.
Rủirohệthốnglànhữngyếutốđếntừkinhtếvĩmôvàmôitrườngchínhtrịk h ô n g thể loạitrừbằngsựđadạngđầutư.Trongtấtcảcácnhântốvĩmô,nhântốđặcbiệtlàsựchuyểnđộn ggiátrongthịtrườngvốn,chẳnghạnnhưtỷlệlãisuất,tỷ giáhốiđoái,C P I v à cácdấuhiệuchiếnlượckinhtếsẽđ ư ađếnmộtmứcđ ột á c độngnàođólêngiácổphiếu (Miao,Yan-Yang,2002).
TheoBíchNguyệtvàPhươngThảo(2013),‘’Phânt í c h t á c độngcủacácnhântốkin htếvĩmôđếnthịtrườngchứngkhoánViệtNam’’,cócácnhântốcungtiền, lạmphát,sảnlượngcôngnghiệp(đại diệnchohoạtđộngkinhtếthực ),giádầuthếgiới,thểhiệnmốitươngquancùngchiềuvớiTTCK;còncácbiếnlãisuấtvàtỉgiáh ốiđoáigiữa VND/USD thểhiệnmối tươngquanngược chiều với TTCK.
Hành viđầutư
Hànhviđầutưđượcđịnhnghĩalàcáchnhàđầutưxétđoán,dựbáo,phântíchvàxem xétcácgiaiđoạncủaviệcraquyếtđịnhbaogồm:tâmlýđầutư,thuthậpthôngtin,nghiêncứ uvàphântích.Toànbộquátrìnhnàyđượcgọilà‘’Hànhviđầutư’’ (Slovic, 1972; AlfredoandVicente,2010).
Trongnghiêncứunày,việcthựchiệnđầutưlàmộtdấuhiệuquantrọngđolườngsựđạt đượcmụcđíchđầutư.Trongcáchthứcđầutư,Sharpetrong‘’Môhìnhđịnhgiátàisảnvốn’’1964,thừanhậnrằngcácnhàđầutưkhôngthíchrủiroluônmongchờlợinhuậncaovàhọđolườn grủirovớiđộlệchchuẩncủatỷsuấtsinhlợi(Liu, Ping-We,1993).
Môhìnhnghiêncứuđềnghịvà các giảthuyết
Hànhviđầutưlàquátrìnhraquyếtđịnhcủanhàđầutưtừviệcxétđoán,phântích. Cácnghiêncứuvềhànhvicủanhàđầutưtrênthịtrườngchứngkhoánđãthựchiệnk há nhiềuở cácn ướctrong k h u vựcvàtrênthếgiới.T u y n h i ê n , tr on g n g h i ê n cứunàychỉnêuram ộtsốnghiêncứutiêubiểumàtácgiảbiếttronggiớihạnvàk hảnăngcủatácgiảđể làmc ơsởcho việcxâ ydựngmôhìnhn g h i ê n cứuđề nghị Cụthểlàcác nghiên cứusau:
NghiêncứucủaKimvàNofsinger(2003)về‘’Hànhvivàthànhquảcủacácn hà đầut ưcánhânởNhật’’,bằngchứngthựcnghiệmsửdụngmứcđộdữliệuthịtrường,họđãpháthiện cácnhàđầutưcánhânNhậtsởhữunhữngcổphiếucótính rủirovàgiátrịsổsáchtrêngiáthịtrườngcao,giaodịchthườngxuyên,thựchiệncácquyếtđị nhgiaodịchnghèonànvàmuanhữngcổphiếuthắnggầnđây.Nhữngh à n h vivàđặcđiểm nàyxuấthiệnkhácnhauphụthuộcvàotìnhtrạngthịtrườngtănggiáhoặcgiảmgiá.Trongmộ tthịtrườngtănggiácáccánhâncókhuynhhướngnắmgiữnhữngcổphiếucótỷlệgiátrịsổsách trêngiáthịtrườngcao,ngượclạit r o n g mộtthịtrườnggiảmgiáhọcókhuynhhướngthiên vềnhữngcổphiếucóhệsốBetacao.Hànhviđầutưnghèonàncủacácnhàđầutưcánhâncóthể đượcgiảit h í c h phầnlớnbởikhuynhhướngnày,nắmgiữnhữngcổphiếugiátrịtrong suốtt hờigianthịtrườngtănggiávànhữngcổphiếurủirocaotrongsuốtthờigiancáccổphiếuđề u suythoái.
NghiêncứucủaChenvàcộngsự(2004),‘’Hànhvivàhiệuquảcủacácnhàđầutưtrênth ịtrườngmớinổi:BằngchứngtừTrungQuốc’’,nghiêncứunàysửdụngdữliệuđểnghiêncứu là tàikhoản môi giới từTrungQuốcđểnghiêncứuhànhvi đầutưvàhiệuquảgiaodịchtrongmộtthịtrườngmớinổi. Nghiêncứutìmra:cácn h à đầutưTrung
Quốcbiểuhiệnnhữngkhuynhhướnghànhvi(họcóvẻquátựtin)vàthựchiệnnhữngquyếtđịn hgiaodịchtồi.Nghiêncứucũngtìmthấynhữngnhàđầutưnhiều kinh nghiệmhơnthực hiệnnhiềulỗi giao dịch hơn.
JeLee&cộngsự(2011),‘’Hànhviđầutư,cácyếutốquyếtđịnhvànhữngảnhhưởngcủachúng đếnhànhvinhàđầutưtrênthịtrườngchứngkhoánĐàiLoan’’,nghiêncứunàychỉracácyếut ốảnhhưởnghànhviđầutưgồmcóChọnlựathịtrường,Chọnlựachiếnlược,Yếutốcơbản,Ph ântíchkỹthuật,Yếutốtâmlý,Yếutốvĩmôcótácđộngđếnhànhviđầutư.Tuynhiên,trongcác yếutốảnhhưởngthìyếutốchọnlựathịtrườngvàyếutốtâmlýlàhaiyếutốk h ô n g cóýnghĩa trongphântíchhồi quy.
&cộngsự(2011)nhằmkếthừa,ứng dụng, kiểmđịnhlạikếtquảkhiđượcthựchiện ởViệt Nam.
GiảthuyếtH1:Hànhvi nhàđầutưcánhân trênthịtrườngchứng khoán ViệtNam tácđộngcùngchiềuvớiyếutốchọnlựa thịtrường.
GiảthuyếtH2:Hànhvi nhàđầutưcánhân trênthịtrườngchứng khoán ViệtNam tácđộngcùngchiềuvớiyếutốchọnlựa chiếnlược.
GiảthuyếtH3:Hànhvi nhàđầutưcánhân trênthịtrườngchứng khoán ViệtNam tácđộngcùngchiềuvớiyếutốcơbản.
GiảthuyếtH4:Hànhvi nhàđầutưcánhân trênthịtrườngchứng khoán ViệtNam tácđộngcùngchiềuvớiyếutốphântíchkỹthuật.
GiảthuyếtH5:Hànhvi nhàđầutưcánhân trênthịtrườngchứng khoán ViệtNam tácđộngcùngchiềuvớiyếutốvĩmô.
Chương2trình bàytổngquancơsởlýthuyếtbaogồmlýthuyếtthịtrườnghiệuquảv àlýthuyếttàichínhhànhvi.Cácnghiêncứuliênquanvềhànhviđầutưđãđược thực hiện trướcđây Mô hình nghiên cứuđềnghịvàcácgiảthuyết.
Cácbướcnghiêncứucủaluậnvăntuântheoquytrìnhcủamộtđềtàinghiêncứukhoa học.Quytrìnhnghiêncứulàmộtquátrìnhđagiaiđoạnbaogồmcácbướch ì n h thànhýtưởn g,xácđịnhlýdo,mụctiêunghiêncứu,xemxétcácnghiêncứutrướcliênquan,tìmkiế mmôhìnhphùhợptừđóxâydựngcácbiếnkhảosát,tiếnhànhkhảos á t h à n h v i đầutưcủa220nhàđầutưc á nhânt r ê n thịtrườngchứngkhoánđangsốngvàlàmviệctạiTP.HCM,phâ ntíchvàkiểmtrakếtquảmôhìnhđạtđược, kết luậnvàđềxuấtgiảipháptốiưu hóa hành vi nhàđầutư.
Phương pháp nghiêncứu
Nghiêncứuđược thựchiệnthôngquaphương pháp nghiêncứuđịnhtínhvàn g h i ê n cứuđịnh lượng.
&ctg(2011)vàcóthểđiềuchỉnhmộtsốbiếndựatrênx e m x é t ý kiếncủađốitượngphỏng vấn. ĐốitượngkhảosátlàcácnhàđầutưcánhântrênthịtrườngchứngkhoánViệtNamđượ clựachọnngẫunhiêntừcáccôngtychứngkhoánSBB,SSI,HSC,ACBS, …
Bảngcâuhỏiđượcthiếtkếdựatrênnộidungcủalýthuyếttàichínhhànhvivàcácnghi êncứutrướcđãđềcậpởchương2,cóthamkhảoýkiếncácchuyêngiat r o n g lĩnhvựctàichín h,ngânhàng,chứngkhoánvàthuthậpthửđểkiểmtracáchthểhiện và ngônngữtrìnhbày. 3.2.2 Nghiêncứuđịnh lượng
Hành vi nhà đầu tư cá nhân trên thị trường chứng khoán Việt Nam Yếu tố cơ bản
Yếu tố vĩ mô thangđo,kiểmđịnhcácbiếntrongmôhìnhnghiêncứuvàđolườnghànhvinhàđầutư.
Dữliệuđượcthu thậpthôngquabảngcâuhỏiđược gửi trực tiếpđếncácnhàđầutưcá nhân.
Thangđođượcđánhgiáthôngqua2bước:đánhgiásơbộbằnghệsốtincậyCronbach’ sAlphavàphântíchnhântốkhámpháEFAbằngphầnmềmSPSS.Sauk h i đánhgiásơbộ,c ácthangđođượckhẳngđịnhlạibằnggiátrịhộitụ,giátrịphânbiệt.Thangđ os a u k h i kiểmđịn ht h ì d ù n g kiểmđịnhm ô h ì n h v à c á c giảthuyếtn g h i ê n cứubằngcáchphântíchhệsốt ươngquanvàhồiquytuyếntínhbộiđểtìmra sựtácđộngcủa các yếutố đếnhànhvinhàđầutưcá nhân nhưthếnào?
Từnhững nghiên cứutrước, cụthểlàdựavàovàkếthừa môhìnhnghiêncứucủa Yu-JeLee&ctg(2011)đểrút ramôhình nghiên cứuchophùhợpđềtài.
Dữliệunghiêncứu
Tổngthểcủanghiênc ứul à c á c nhàđầutưcá nhânt r ê n t h ịtrườngchứngkhoánViệ t Nam.
Mẫu:Đểchọnđượcmẫutốt,đạidiệnchotoànbộcácnhàđầutưcánhân trênthịtrườngchứngkhoánViệtNam,vừathểhiệnđượctínhđúngđắn,chínhxáccủatổngth ểvàphùhợpvớimụcđíchnghiêncứuđềtàilàmộtviệckhákhókhăn,tốnkém.Dođó,đểtiếtki ệmthờigianvàchiphí,phươngphápchọnmẫusửdụngở nghiêncứunàylàchọnmẫu phi xác suất.
Kíchcỡmẫu:Theonguyêntắcchungthìkíchcỡmẫuc à n g lớn,đ ộ chínhxáccủakếtq uảnghiêncứucàngcao Tuynhiên,việcchọnkíchthướcmẫuc ò n phụthuộcv à o yếutốr ấtquantrọnglànănglựctàichính,thờigianvàphươngphápphântích.TheoHoàngTrọngvà ChuNguyễnMộngNgọc(2005)thìcỡmẫuí t nhất bằng4hay5lần sốbiếnquansáttrongphântíchnhântốEFA.
Dựatheonguyêntỷlệnày,nghiêncứucótấtcả27biếnquansátcầntiếnh à n h phânt íchnhân tố,vìvậysốmẫucầnthiếtlà27x55.
TấtcảcácbiếnquansáttrongcácthànhphầnđềusửdụngthangđoLikert5mứcđộ.V ớilựachọnsố1nghĩalà‘’Hoàntoànkhôngđồngý’’vớicâuphátbiểuc h o đếnlựachọnsố5n ghĩa là ‘’Hoàn toànđồng ý’’ với câu phát biểu.
Nộidung bảngcâuhỏi khảosát xemphụlụcAđính kèm.
Bảng 3.1.Mãhóathangđocácthànhphầncủa yếutố ảnh hưởng
3 Cổphiếucủa côngtycó lợi nhuận kinhdoanhhàng năm cao thì tốthơncổphiếucôngtynhỏ
4 Cổphiếucủacôngtycóthanhkhoảncaotrênthịtrường chứngkhoánthìtốt hơncổphiếu côngtynhỏ CLTT4
5 Cổphiếucủa công ty có tiềmnăngtăngtrưởngtrongtương lai sẽđược anh/chịchọnđầutư CLTT5
6 Cổphiếucủa côngtyđược chia cổtức bằngtiềnmặtcaosẽ đượca n h /chịchọnđầutư
8 Anh/chịchọnđầutưtrên1nămcho các cổphiếuđang nắmgiữ CLCL2
9 Anh/chịchọnđầutưtừ3thángđến1năm cho các cổphiếuđangnắmgiữ CLCL3
11 Anh/chịsẽmua cổphiếukhitỷlệthunhậptrênmỗi cổphiếu cao YTCB1
12 Anh/chịsẽmua cổphiếukhicổphiếucómức tăngtrưởng lợinhuậnổnđịnhởmức cao
13 Anh/chịsẽmua cổphiếukhibiếtđượcmộtsốthông tin tốtvềkếtq u ảkinh doanh và cácchỉtiêutàichínhcôngty YTCB3
15 Anh/chịsẽmua cổphiếukhicókhối lượng giaodịchcao PTKT1
16 Anh/chịcăncứvàobiểuđồgiáđểlàm cơsởcho các quyếtđịnhg i a o dịchtiếptheo
17 Anh/chịphân biệt các cổphiếulời và cổphiếulỗtrongdanhmụcđầutư đang giữmộtcáchriêngbiệtđểracácquyếtđịnhkhigiaodịch mua/bán PTKT3
18 Anh/chịthường sửdụngphương pháp phântíchxu thếgiáđểraquyếtđịnhđầutư
19 Thayđổi tỷlệlãi suấtchovayngắnhạncóảnh hưởngđếnđầutưcổphiếucủa anh/ chị
20 Thayđổi tỷgiáhốiđoáicóảnh hưởngđếnđầutưcổphiếucủa anh/chị YTVM2
21 Lạm phát cao cóảnh hưởngđếnđầutưcổphiếucủa anh/ chị YTVM3
22 Kinhtếtăngtrưởng tốtthìanh/chị đầutưcổphiếu nhiềuhơn YTVM4
23 Thayđổi cung tiềncóảnh hưởngđếnđầutưcổphiếucủa anh/ chị YTVM5
1 Anh/chịsẽtiếptục thực hiệnđầu tưcổphiếutrongthịtrườngchứngkhoán
2 Anh/chịsẽvẫn thực hiệnđầutưcổphiếutrongthịtrường chứngkhoánchodùcónhiều kênhđầutưkhác cóthểmanglại lợinhuậntốt hơn
3 Anh/chịsẽxemxétviệc thực hiệnđầutưcổphiếu trong thịtrường chứng khoánnhưlựachọnđầutiênkhiđầutư
4 Anh/chịsẽtiếptục thực hiệnđầu tưcổphiếu thường xuyên hơnt r o n g thờigian tớitrongthịtrường chứng khoán HVDT4 3.3.4 Cáchthuthậpvàxửlýsốliệu
Nghiêncứunàysửdụngdữliệusơcấp,thuthậptừkhảosátcácnhàđầutưcánhân.Đểhạ nchếnhữngsailệchtrongthiếtkếkhảosátvàviệchiểunhầmcáccâuhỏi,trướckhitiếnhành khảosátvớiquymôlớn,tácgiảđãlàmmộtcuộckhảosátt h í điểm30ngườiđểđiềuchỉnhvàt hiếtkếlạibảngkhảosáttheohướngphùhợpnhất.
/07/2013.Cácbảngkhảosátđượcpháttrựctiếpchonhàđầutưhoặcgửiquathưđiệntử. Bảngc â u h ỏis a u k h i t h u về,đượcxemxétvàloạiđ inhữngbảngc â u hỏikhôngđạt yêucầudokhôngtrảlờiđầyđủ,cónhiềuôbỏtrống.Có196bảngcâuh ỏitrong220 bảng câu hỏiđượcnhàđầutưcánhân trênTTCK trảlờihợplệ.
Sauđó,cácbiếnquansátsẽđượcmãhóa,nhậpliệuvàlàmsạchdữliệubằngphầnmềm SPSSvàtiến hànhphântíchthôngquacácbước sau:
(2) Đánhgiásơbộthangđ ov à đột i n cậycủathangđobằngh ệsốCronbach'sAlpha.HệsốC ronbach'sAlpha đượcsửdụngđể đánhgiátínhhộitụcủacácbiếnquansátđolườngmộty ếutốnàođótrongmôhìnhnghiêncứuvàloạicácbiếnrác.Biếnquansátcóh ệsốtươngqua nbiếntổng(itemtotalcorrelation)nhỏhơn0.4sẽbịloạivàthangđođượcchấpnhậnnếuh ệsốCronbach'sAlphalớnhơnhoặcbằng0.7(NunnallyvàBurnstein,1994tríchbởiNgu yễnĐìnhThọ,2011).
(3) Phươngp h á p phânt í c h n h â n tốEFAđ ể rútg ọnmộttậphợpgồmnhiềubiếnquansátp hụthuộclẫnnhauthànhmộttậphợpbiếníthơnđểchúngcóýnghĩahơnnhưngvẫnchứađự ngđầyđủthôngtincủatậpbiếnbanđầu.Vớimẫuthuthậpđược sẽtiếnhànhphântíchEFAthỏa cácđiềukiệnsau:Biến quan sátđượcchọnlà biếncóh ệsốtảinhântố(Factorloading)≥ 0 5, hệsốKMO(Kaiser- Mayer-
Alkin)thỏa0.5≤KMO≤1.Thangđođượcchấpnhậnkhitổngphươngsait r í c h bằnghoặ clớnhơn5 0 % ( H o à n g TrọngvàChuNguyễnMộngNgọc,2005).
(4) SaukhiphântíchEFA,xácđịnhđượccácbiếnảnhhưởngđếnhànhvinhàđầutư.Phântí chtươngquanđượcthựchiệnđểxemxéthiệntượngđacộngtuyếngiữacácbiếnđộclập vớinhau,cũngnhưgiữacácbiếnđộclậpvớicácbiếnphụthuộc.Tiếptheo,phântíchhồiqu ybộiđượcápdụngtrongviệcđánhgiámứcđ ộ ảnh hưởngcủa các yếutố đếnhànhvinhàđầutưcá nhân trênTTCK.
Chương3 t r ì n h bàyq u y t r ì n h n g h i ê n cứu:saukhinghiêncứuđịnht í n h t ì m được môhìnhnghiêncứusẽthiếtlậpbiếnkhảosát,tiếnhànhkhảosáthànhviđầutư,thanhlọckết quảcònlại196bảngcâuhỏiđượccácnhàđầutưcánhântrảlờihợplệnênsẽdùngtrongnghiên cứuđịnh lượng.
Sốliệuthốngkêtheohình4.1môtảsốlượngnhàđầutưđượckhảosáttheogiớitính.Kết quảchothấy,có63,8%tươngđương125nhàđầutưtrongtổngsốn h à đầutưđượckhảosát lànam vàcó36,2%tươngđương71 nhàđầutưtrongtổngsốnhàđầu tưđược khảo sát lànữ. 4.1.2 Môtảmẫu nghiên cứutheođộtuổi
Sốliệuthốngkêtheohình4.2môtảsốlượngnhàđầutưđượckhảosáttheođ ộ tuổi.Các n h à đầutưnằmt r o n g đ ộ tuổitừ3 5 đếndưới4 5 tuổil à nhiềunhấtchiếm6 4 8 % , độtuổit ừ2 3 đếndưới35t u ổichiếm17.9%,độtuổitrên45tuổichiếm15.8%,chiếmítnhấtlàcácnh àđầutưcóđộtuổidưới23tuổichiếm1.5%trên tổng mẫu khảo sát.
Co gia dinh Doc than
Duoi THPT THPT, THCN CD, DH Sau DH
4.1.3 Môtảmẫu nghiên cứu theo tình trạnggiađình
Sốliệuthốngkêtheohình4.3môtảsốlượngnhàđầutưđượckhảosáttheot ì n h trạngg iađình.Kếtquảchothấy,có59,2%tươngđương116nhàđầutưtrongtổngsốnhàđầutưđược khảosátlàcógiađìnhvàcó40,8%tươngđương80nhàđầutưtrong tổngsốnhàđầutưđược khảo sát làởtìnhtrạngđộcthân.
4.1.4 Môtảmẫu nghiên cứu theo trìnhđộvăn hóa
Sốliệuthốngkêtheobảng4.4môtảsốlượngnhàđầutưkhảosáttheotrìnhđ ộ vănhóa.Kếtquảchothấy,đaphầncácnhàđầutưcótrìnhđộcaođẳng,đạihọcchiếm71.4%,kếtiếplà cácnhàđầutưcótrìnhđộsauđạihọcchiếm19.4%vàítnhấtlàcácnhàđầutưcótrìnhđộdư ớiphổthôngtrunghọcchiếm1.5%trêntổngmẫukhảosát.
Tai chinh - ngan hang Noi tro Khac
Ban giam doc Truong pho phong Nhan vien Truong pho phong, 22.40% Khac
Sốliệuthốngkêtheohình4.5môtảsốlượngnhàđầutưđượckhảosáttheon g h ềnghiệ p.Kếtquảc h o thấy,đ aphầncácnhàđầutưcónghềnghiệpl à k i n h doanhlàchínhchiếm44. 40%,kếtiếplàtàichínhngânhàngchiếm28,10%,nộitrợchiếm15,3% và phầncònlại là 12,2% trên tổng mẫu khảosát.
Sốliệuthốngkêtheohình4.6môtảsốlượngnhàđầutưđượckhảosáttheochứcvụ.Kết quảchothấy,cácnhàđầutưtham giađầutưcóchứcvụBangiámđốcchiếm10.2%,trưởngp h ó p h ò n g chiếm22.4%,nhânv i ê n chiếm17.9%t r ê n tổngmẫukhảosát.
Tu 200 den 300 tr Tren 300 tr
Tu 200 den 300 tr Tren 300 tr
Kếtquảkhảo sátnhàđầutư
4.2.1 Kết quảkhảosát nhàđầutưtheothunhậptừcổphiếu hàng năm
Sốliệuthốngkêtheohình4.7môtảlượngnhàđầutưđượckhảosáttheothunhậptừcổp hiếuhàngnăm.Kếtquảchothấy,cácnhàđầutưthamgiađầutưcóthunhậphàngnămdưới100t riệuchiếm39.3%,từ100đến200triệuchiếm35.2%,từ
200đến300triệuchiếm14.8%vàtrên300triệuchiếm10.7%trêntổngmẫukhảosát. 4.2.2 Kết quảkhảosát nhàđầutưtheo mứcđầutưcổphiếu hàng quý
Sốliệuthốngkê theohình4.8môtảlượngnhàđầutưđượckhảosáttheomứcđầutưcổ phiếuhàngquý.Cácnhàđầutưthamgiađầutưcómứcđầutưhàngq u ý dưới100triệuchiếm 51.0%,từ100đến200triệuchiếm26.0%,từ200đến300triệuchiếm
Tu 200 den 300 tr Tren 300 tr
CLTT6 CLTT5 CLTT4 CLTT3 CLTT2 CLTT1
4.2.3 Kết quảkhảosát nhàđầutưtheo tài sảntừcổphiếuđangnắm giữ
Sốliệuthốngkêtheohình4.9môtảlượngnhàđầutưđượckhảosáttheotàisảntừcổph iếuđangnắmgiữ.Cácnhàđầutưthamgiađầutưcómứctàisảntừcổphiếuđang nắmgiữdưới
100 triệu chiếm45.4%,từ100đến200triệuchiếm25.0%,từ200đến300triệuchiếm20.9%vàtrên300triệuchiếm8.7%trêntổngmẫukhảosát.
Thốngkêmôtảcácbiến
NghiêncứusửdụngthangđoLikert5mứcđộ(1:hoàntoànkhôngđồngývà5 làhoànto ànđồngý)đánhgiámứcđộcảmnhậncủanhàđầutưtrongviệcđầutưcổphiếuởthịtrườngchứ ngkhoánViệt Nam:
Sốliệuthốngkêtheohình4.10chothấytấtcảcácbiếnquansátchọnlựathịtrườngđều cógiátrịtrênmứctrungbìnhtrởlên.Điềunàychothấycácnhàđầutưchorằngviệclựachọnt hịtrườngảnhhưởnglớntronghànhvinhàđầutư,đặcbiệt
0 1 2 3 4 5 lànhàđầutưquantâmnhiềuđếncông ty có chiacổtứchàngnămcaovàcôngtycót í n h thanh khoản cao.
Sốliệuthốngkêtheohình4.11chothấytấtcảcácbiếnquansátchọnlựachiếnlượcđ ềucóg i á trịt r ê n m ứct r u n g bìnhtrởlên.Đặcbiệtc á c biếnCLCL1,CLCL2,CLCL3đềuc ó g i á trịt r u n g b ì n h c a o ( ≈ 4 ) tứcl à nhàđầutưquantâmnhiềuđếnchiếnlượcđầutưquagi ágiaodịch,đầutưtừ3thángđến1nămvàtrên1năm.Điềunàychothấycácnhàđầutưchorằng việclựachọnchiếnlượccóảnhhưởngmạnhtronghành vi nhàđầutư.
Sốliệuthốngkêtheohình4.12chothấybiếnYTCB4cógiátrịtrungbìnhthấpnhất(3.02)vàcácbiếnquansátyếutốcơbảncònlạicógiátrịtrênmứctrungbìnhlàkhácaođồngngh ĩavớiviệcnhàđầutưquantâmnhiềuđếntỷlệthunhậpmỗicổphiếu,mứctăngtrưởnglợinhu ậnổnđịnhởmứcnàocủacôngtypháthành
4 4.05 4.1 4.15 4.2 4.25 4.3 4.35 4.4 cổphiếucũngnhưcácthôngtinvềkếtquảkinhdoanhvàcácchỉtiêutàichínhcủac ô n g t y côn gbố.Điềunàyc h o thấycácnhàđầutưc h o rằngyếutốcơbảnả nhhưởngmạnhtronghành vi nhàđầutư.
4.3.4 Giátrịtrungbình cáccâutrảlời nhậndiện phân tíchkỹthuật
Sốliệuthốngkêtheohình4.13chothấytấtcảcácbiếnquansátphântíchkỹthuậtđềuc ógiátrịtrênmứctrungbìnhtrởlên.Điềunàychothấycácnhàđầutưc h o rằngphântíchkỹ thuậtảnhhưởnglớntronghànhvinhà đầutưcụthểtrongn g h i ê n cứunàylànhàđầutưq uantâmnhiềuđếnkhốilượnggiaodịchcổphiếu,x e m xétbiểuđồgiávàphântíchxuthếgiá làmcơsởchoquyếtđịnhgiaodịchcổphiếu.
Sốliệuthốngkêtheohình 4.14chothấytất cảcácbiếnquansátyếutốvĩmô đềucógiátrịtrênmứctrungbìnhtrởlên(>4).Điềunàychothấycácnhàđầutư
Hình4.15:Thống kê giá trịtrungbìnhcácbiếnhànhviđầutư
Sốliệuthốngkêtheohình4.15chothấytấtcảcácbiếnquansáthànhviđầuđềucógiátr ịtrênmứctrungbìnhtrởlên(>4).Điềunàychothấycácnhàđầutưđềurất quan tâmđến việcđầutưcổphiếu.
Phântíchđộtin cậycủa các thangđo
Phânt í c h đ ộ tincậycủathangđ othôngq u a côngcụlàh ệsốCronbach'sAlpha.Hệs ốCronbach'sAlphađượcsửdụngtrướcnhằmloạibỏcácbiếnkhôngp h ù hợp.TheoHoà ngTrọngv à C h u NguyễnMộngNgọc(2005)t h ì nhiềun h à n g h i ê n cứuđồngýrằngkhi Cronbach'sAlphatừ0.8đến1làthangđolườngtốt,từ
0.7đến0.8làsửdụngđược. Đốivớinghiêncứunàycácbiếnquansátcótươngquanbiếntổng(CorrectedItem- TotalCorrelation)lớnhơn0.4vàhệsốCronbach'sAlphađạt>0.7thìthangđođược chấp nhậnvàgiữlạiđểđưavàophântíchEFA.
4.4.1 Phântíchđộtin cậy củathangđocác yếutốảnh hưởng
ItemDeleted ScaleVarianceifIte m Deleted Corrected Item-
CLTT6 19.35 7.828 853 909 ỞthangđoChọnlựathịtrườngcóhệsốCronbach'sAlphalà0.930(>0.7).Tathấytấ tcảcácbiếnquansátcủathangđonàyđềucóhệsốtươngquanvớibiếntổng lớnhơn0.4nêncácbiếnđềuđượcđưavàophântíchEFA.
ItemDeleted ScaleVarianceifIte m Deleted Corrected Item-
Bảng 4.3: Kết quảphântíchđộtincậythangđo chọnlựachiếnlược–Lần2
ItemDeleted ScaleVarianceifIte m Deleted Corrected Item-
CLCL3 7.65 2.392 755 794 ỞthangđoChọnlựachiếnlượccóhệsốCronbach'sAlphalà0.860(>0.7).Tathấybiế nquansátCLCL4cóhệsốtươngquanbiếntổngnhỏhơn0.4nênbị loại.CácbiếnquansátcònlạigồmcóCLCL1,CLCL2,CLCL3đềucóhệsốtươngquanvới biếntổng lớn hơn0.4,nêncácbiếnnàyđềuđượcđưavàophântíchEFA.
ItemDeleted ScaleVarianceifIte m Deleted Corrected Item-
ItemDeleted ScaleVarianceifIte m Deleted Corrected Item-
YTCB3 7.89 1.768 789 696 Ởt ha ng đoYếutốcơbảncóhệsốCronbach'sAlpha là 0 841(>0 7) Ta thấybi ếnquansátYTCB4cóhệsốtươngquanbiếntổngnhỏhơn0.4nênbịloại.C á c biếnquansátc ònlạigồmcóYTCB1,YTCB2,YTCB3đềuc ó h ệsốtươngquanvới biếntổng lớn hơn0.4nêncácbiếnnàyđềuđượcđưavàophântíchEFA.
PTKT4 11.50 3.328 835 860 ỞthangđoPhântíchkỹthuậtcóhệsốCronbach'sAlphalà0.905(>0.7).Tathấytấtcảc ác biếnquansátcủathangđonàyđềucóhệsốtươngquanvớibiếntổng lớnhơn0.4nêncácbiếnđềuđượcđưavàophântíchEFA.
ItemDeleted ScaleVarianceifIte m Deleted Corrected Item-
YTVM5 17.04 3.101 527 717 ỞthangđoYếutốvĩmôcóhệsốCronbach'sAlphalà0.760(>0.7).Tathấytấtcảcácbiế nquansátcủathangđonàyđềucóhệsốtươngquanvớibiếntổnglớnhơn 0.4 nêncácbiếnđềuđượcđưavàophântíchEFA.
Tómlại,quakếtquảphânt íc hđộtincậythangđobằngh ệsốCronbach'sAlphachoth ấytấtcảcácthangđođềuđạtđộtincậykhácao,quansáttừ23quansátbanđầu,quađánhgiá độtincậyđãloạihaiquansátđólàCLCL4,YTCB4,21quansátcònlạiđượcđưavàotiếnh ànhphântíchnhântốEFAđểtìmmốiliênhệcũng nhưloạibỏtiếpcácbiếnkhôngphùhợptácđộngđến môhình.
HVDT4 12.30 2.365 582 805 ỞthangđoHànhviđầutưcóhệsốCronbach'sAlphalà0.823(>0.7).Ta thấytấtc ảcác biếnquansátcủathangđonàyđềucóhệsốtươngquanvớibiếntổng lớnhơn0.4nêncácbiếnđềuđượcđưavàophântíchEFA.
PhântíchnhântốEFAđối vớicácthangđo
PhươngphápphântíchnhântốEFAđượcdùngđểkiểmđịnhgiátrịthangđo,đâylàkỹt huậtnhằmthunhỏvàtómtắtdữliệu,tìmmốiliênhệgiữacácbiếnvớinhau.Phương pháp tríchhệsốsửdụng trong nghiên cứu nàylà:
+PhépquayVarimax.Cónhiềuphươngphápxoaykhácnhautrongđóđượcsửdụngrộ ngrãinhấtlàVarimaxprocedure(xoaynguyêngóccácnhântốđểtốithiểuhoásốlượng biếncóhệsốlớntạicùngmộtnhântố,vìvậysẽtăngcườngkhảnăng giảithíchcác nhân tố). +Cácbiếncóhệsốtảinhânsố(Factorloading)nhỏhơn0.5sẽbịloại.TheoHairvàctg (1998)thìFactorloading(hệsốtảinhântố) lớnhơn0.3đượcxemlàđạtmứctốithiểu,Factorloadinglớnhơn0.4đượcxemlàquantrọn g,Factorloadinglớnhơn0.5đượcxeml à c ó ý nghĩathựctiễn( H a i r v à c t g , 1 9 9 8 t r í c h dẫnbởiNguyễnĐình
Thọ,2011).Dođó,vớinghiêncứunàycácquansátcóFactorloadingnhỏhơn0.5sẽbịloạiđểđ ảmbảoýnghĩa thực tiễncủathangđo.
+Điểmdừngkhitríchcácyếutốcóeigenvaluelớnhơn1,chấpnhậnthangđok h i tổngp hươngsaitríchlớnhơnhoặcbằng50%(Hoàng TrọngvàChuNguyễn
MộngNgọc,2005).MôhìnhđượckiểmđịnhthôngquaviệctínhhệsốKMOandBartlett's Test, giá trịKMOnằmgiữa0.5đến1 làđiều kiệnđủđểphântíchnhântố.
21biếnquansátcủathangđocácyếutốảnhhưởngđếnhànhviđầutưsaukhikiểmtrađột incậythôngquahệsốCronbach'sAlphađạt,đượcđưavàophântíchnhântốkhámpháE FA.KếtquảphântíchnhântốEFAcủathangđoyếutốảnhhưởngđếnhànhviđầu tưthểhiệnởcác bảng sau:
Bảng 4.9: Kết quảphântíchnhântốEFAthangđocác yếutốảnh hưởng
Kaiser-Meyer-OlkinMeasure of SamplingAdequacy .877
Bartlett's Test of Sphericity Approx.Chi-Square 2.758E3 df 210
Method: Varimaxwith KaiserNormalization. a Rotation converged in6iterations.
Quakếtquảphântí ch EFA,h ệsốKMOandBartlett'sTestcủath an g đol à 0.877thỏa mãnyêucầu0.5≤KMO≤1,vớimứcýnghĩa0(sig=0.000)chothấyphântíchnhântốEFAlàt híchhợp.MứcEigenvalue:1.090>1.Cáchệsốtảinhântố>0.5đạtyêucầu.Tacó5nhântốđ ượcrútratừ21biếnquansátđạtđộtincậyv ớiphương sai 71.722% khá cao,thỏamãn mứcyêucầu≥50%.
Quaphântíchnhântố,thangđocácbiếnđộc lậphội tụthành5nhântố:
Nhântốthứnhấtcó6biếnquansátgồmCLTT1,CLTT2,CLTT3,CLTT4,CLTT5, CLTT6đượcđặt tên làChọnlựathịtrường.
Nhântốthứhaic ó 4 biếnquansátg ồmPTKT1,PTKT2,PTKT3,PTKT4 đượcđặt tên làPhân tích kỹthuật.
Nhântốthứbacó5 biếnquansátYTVM1,YTVM2,YTVM3,YTVM4,YTVM5đượ cđặt tênlàYếutốvĩmô.
Nhântốthứtưcó3biếnquansátgồmCLCL1,CLCL2,CLCL3đượcđặttênlàChọnlựa chiếnlược.
Nhântốthứnămcó3biếnquansátYTCB1,YTCB2,YTCB3đượcđặttênlà
4biếnquansátcủathangđohànhviđầutưsaukhikiểmtrađộtincậyvớihệsốCronbach 'sAlphađạt,đượcđưavàophântíchnhântốEFAđểkiểmđịnhmốil i ê n hệgiữacácbiến.Q uaphântíchnhântốEFA,hệsốKMOlà0.791,đạtyêucầuvì nằmtrong khoảng từ0.5đến1vớimứcýnghĩa bằng0(sig=0.000).
Nhưvậy,việcphânt í c h nhântốE F A c h o t h a n g đoh à n h v i đầutưt r o n g nghi êncứunàylàphùhợp.Kếtquảphântíchthangđonàytríchrađược1nhântố,v ớimức phương saitrích65.642% Kết quả được thểhiệnởbảngsauđây:
Kaiser-Meyer-OlkinMeasure of SamplingAdequacy .791
Bartlett's Test of Sphericity Approx.Chi-Square 283.252
Initial Eigenvalues Extraction Sums ofSquaredLoadings
%of Variance Cumulative% Total %of Variance Cumulative%
Tómlại,sauk h i phântíchnhân tốEFA ta có: Đốivớithangđocácyếutốảnhhưởngcònlại21biếnquansáttríchrađược5nhântốvàđ ặttênlạilầnlượtlà:Chọnlựathịtrường,Phântíchkỹthuật,Yếutốvĩmô, Chọnlựa chiếnlược, Yếutốcơbản. Đốivớithangđohànhviđầutưvẫngiữnguyên4biếnquansátvàtríchra được1nhân tố.
Phântíchtươngquanvàhồiquy
Xemxétcácmốiquanhệtươngquantuyếntínhgiữabiếnphụthuộcvàtừngbiếnđộclập cũngnhưgiữacácbiếnđộclậpvớinhauthôngquaphântíchtươngquanPearson.Nếuhệsốtư ơngquangiữabiếnphụthuộcvàbiếnđộclậplớnchứngtỏgiữachúngcómốiquanhệvớinhau vàphântíchhồiquylàphùhợp.
Ngượclại,nếucácbiếnđộclậpcóhệsốtươngquanvớinhaulớnthìcóthểxảyrahiệntượ ngđacộngtuyếntrongmôhìnhhồiquyđangxemxét.Kếtquảphânt í c h tương quanđượcthểhiệnquabảng dướiđây:
HVDT CLCL CLTT YTCB PTKT YTVM
** Correlation is significantat the 0.01 level(2-tailed).
Nhậnthấycósựtươngquancácbiếnđộclậpvàbiếnphụthuộc.CụthểlàbiếnP T K T cót ươngquankhácaođốivớibiếnHVDT(0.614),thấpnhấtlàtươngquancủabiếnYTCBđốiv ớibiếnHVDT(0.394).Sơbộnhậnthấycóthểđưacácbiếnđ ộ clậpvàomôhìnhđểgiảithíchc hobiếnphụthuộc.Tuynhiên,tươngquancủac á c biếnđộclậpvớinhaucũngkhácaonênc ầnlưuýkiểmtrahiệntượngđacộngtuyếnkhiphântíchhồiquy.
Phươngphápphântíchhồiquybộiđược sửdụnglàphương phápbìnhphươngb é nhấtthôngthườngOLS,đượcthựchiệnv ới5 biếnđ ộ clập:
(1)Chọnlựathị trường,(2)Chọnlựachiếnlược,(3)Yếutốcơbản,(4)Phântíchkỹthuật,
Model Variables Entered VariablesRemoved Method
PTKT,C L T T a Enter a.Allrequested variablesentered. b.DependentVariable:HVDT
Giátrịcủacácyếutốđượcdùngđểchạyhồiquylàgiátrịtrungbìnhcủacácbiếnq ua n sá t.Phươngphápchọnbiếnl à c á c biếnđưavàocù n g mộtlúcđể xembiếnnàođược chấp nhận (phương pháp Enter).
F Change df1 df2 Sig.FC hange
YTCB,CLCL, PTKT, CLTT b DependentVariable:HVDT
KếtquảphântíchcóR 2là 0.547vàhệsốR 2đ iềuchỉnhlà0.535.Điềuđónóil ê n độthíchh ợpcủamôhìnhlà53.5%haysựthayđổicủacácbiếnđộclậptrongmôhìnhgiảithíchđược53. 5%sựbiếnđộngcủahànhvinhàđầutưcánhântrongthịtrường chứngkhoánViệt Nam.
Model Sum of Squares df MeanSquare F Sig.
Total 45.625 195 a Predictors:(Constant), YTVM, YTCB, CLCL, PTKT, CLTT b.DependentVariable:HVDT
Standardized Coefficients Unstandardized Coefficients Beta Collinearity Statistics
Model B Std Error t Sig Tolerance VIF
FđượctínhtừgiátrịR 2c ủamôhìnhcógiátrịsigrấtnhỏ(sig=0)nhỏhơn0.05nênmôhìnhhồiq u y tuyếntínhbộiphùhợpvới tậpdữliệu. a.DependentVariable:HVDT
HệsốphóngđạiphươngsaiVIFtươngđốinhỏ,nhỏhơn10.Vìvậy,cácbiếnđ ộ clậpnàykh ôngcóquanhệchặtchẽvớinhaudođókhôngcóhiệntượngđacộngtuyếnxảyra,nênmốiquanhệ giữacácbiếnđộclậpkhôngảnhhưởngđángkểđếnkếtquảgiảithíchcủa mô hình hồi quy.
HVDT=0.573+0.093CLCL+0.142 CLTT+0.111 YTCB+0.202PTKT+
Nhưvậy,quaphươngtrìnhhồiquychothấyhànhviđầutư(HVDT)củanhàđầutưchịu t á c độngcácyếutốlàyếutốv ĩm ô (YTVM),phânt í c h kỹthuật(PTKT),chọnlựathịtrườn g(CLTT),yếutốcơbản(YTCB),chọnlựachiếnlược(CLCL) Cụthểnhưsau:
Vớimứcýnghĩasig=0.000(
