(Tiểu luận FTU) sự lựa chọn nguồn tài chính của các công ty, tổ chức trên thị trường nợ quốc tế

TRƢỜNG ĐẠI HỌC NGOẠI THƢƠNG HÀ NỘI KHOA TÀI CHÍNH NGÂN HÀNG  TIỂU LUẬN BỘ MƠN: TÀI CHÍNH QUỐC TẾ ĐỀ TÀI: SỰ LỰA CHỌN NGUỒN TÀI CHÍNH CỦA CÁC CÔNG TY, TỔ CHỨC TRÊN THỊ TRƯỜNG NỢ QUỐC TẾ Giảng viên hƣớng dẫn: TS Kim Hương Trang Lớp tín chỉ: TCH414(1-1920).1 Sinh viên thực hiện: Nhóm 11 Hà Nội, ngày 25 tháng 09 năm 2019 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com MỤC LỤC LỜI MỞ ĐẦU NỘI DUNG I Tổng quan thị trƣờng nợ quốc tế Khái niệm Đặc điểm Phân loại thị trƣờng nợ 3.1 Thị trƣờng trái phiếu quốc tế 3.2 Thị trƣờng Euro Currency II Phân tích việc phát hành trái phiếu thị trƣờng nợ quốc tế phủ 14 Lần phát hành thứ 14 1.1 Huy động vốn vay từ trái phiếu quốc tế .14 1.2 Sử dụng vốn vay từ trái phiếu quốc tế .16 Lần phát hành thứ hai 18 2.1 Huy động vốn vay từ trái phiếu quốc tế .18 2.2 Sử dụng vốn vay từ trái phiếu quốc tế .20 Lần phát hành thứ ba 23 3.1 Huy động vốn vay từ trái phiếu quốc tế .23 3.2 Sử dụng vốn vay từ trái phiếu quốc tế .25 Đánh giá đợt phát hành trái phiếu quốc tế 26 III Bài học kinh nghiệm cho Việt Nam việc phát hành trái phiếu quốc tế 27 Vai trò tổ chức trung gian 27 Đánh giá hệ số tín nhiệm 28 Xác định thời điểm phát hành .29 Xây dựng cấu phát hành 29 Xem xét sở pháp lý .30 KẾT LUẬN 31 TÀI LIỆU THAM KHẢO 32 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com LỜI MỞ ĐẦU Nguồn tài nguồn lực bản, có ảnh hưởng trực tiếp hoạt động, tồn phát triển công ty, tổ chức quốc gia, kinh tế Do đó, việc lựa chọn huy động nguồn tài hay sử dụng nguồn tài để đem lại hiệu đặt vấn đề cần đặc biệt quan tâm Ngày nay, bối cảnh hội nhập ngày sâu rộng kinh tế giới, thị trường tài có xu hướng tồn cầu hóa cách mạnh mẽ hết Việc lựa chọn nguồn tài cơng ty, tổ chức thời đại không bị giới hạn biên giới quốc gia mà mở rộng đa dạng hóa phạm vi quốc tế Trong đó, thị trường nợ quốc tế phận đóng vai trị đặc biệt quan trọng thị trường tài quốc tế, cung cấp kênh huy động nguồn tài đa dạng để đáp ứng nhu cầu đầu tư phát triển ngày cao công ty, tổ chức quốc gia giới Ở đó, cơng ty, tổ chức lại có hình thức, lựa chọn nguồn tài khác Chính vậy, nhóm chúng em xin lựa chọn đề tài: “Sự lựa chọn nguồn tài cơng ty, tổ chức thị trường nợ quốc tế” để nghiên cứu tìm hiểu cho tiểu luận Bài tiểu luận tập trung làm rõ nội dung chính: Thứ nhất, khái quát thị trường nợ quốc tế Thứ hai, nhìn lại lần phát hành trái phiếu quốc tế phủ Việt Nam Cuối cùng, học kinh nghiệm từ việc phát hành trái phiếu quốc tế cho Việt Nam việc phát hành trái phiếu quốc tế Nhóm thực tiểu luận xin chân thành cảm ơn TS Kim Hương Trang tận tình hướng dẫn chúng em trình nghiên cứu đề tài Tuy nhiên, hạn chế định nhóm kĩ kiến thức, tiểu luận không tránh khỏi thiếu sót Chúng em mong nhận ý kiến đánh giá cô để tiểu luận hoàn thiện Chúng em xin chân thành cảm ơn cô ! LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com NỘI DUNG I Tổng quan thị trƣờng nợ quốc tế Khái niệm Theo Ngân hàng Thanh toán Quốc tế (BIS), thị trường nợ quốc tế liên quan đến việc mua bán trái phiếu doanh nghiệp phủ người khơng cư trú thị trường nợ địa phương phát hành Nói cách khác, thị trường nợ quốc tế thị trường trái phiếu nơi có trái phiếu nước ngồi giao dịch Theo nghĩa rộng, thị trường nợ quốc tế thị trường mua bán công cụ vay nợ hay chứng khoán nợ phạm vi quốc tế Thực chất việc phát hành công cụ nợ nhà phát hành đứng vay theo phương thức có hồn trả gốc lãi Chứng khốn nợ loại cơng cụ tài mà theo người phát hành (người vay) phải trả cho người giữ cơng cụ (người cho vay) khoản tiền định vào khoảng thời gian đặn thời điểm định( ngày đáo hạn) Chứng khoán nợ thường tồn nhiều dạng khác : trái phiếu (bond), giấy tờ (note), công cụ thị trường tiền tệ (money market instruments), cơng cụ tài phái sinh( financial derivatives),     Đặc điểm Công cụ hay chứng khốn nợ quốc tế thường có rủi ro cao bất ổn khu vực, biến động tiền tệ, lãi suất, Tuy nhiên đầu tư rủi ro cao thường mang lại lợi nhuận cao Các nhà đầu tư (người cho vay) không chịu trách nhiệm kết hoạt động sử dụng vốn nhà phát hành (người vay) trường hợp nhà phát hành phải có trách nhiệm hồn trả theo cam kết xác định hợp đồng cho vay Các cơng cụ nợ hay chứng khốn nợ có thời hạn tốn xác định Các thành viên tham gia thị trường nợ quốc tế đa dạng, phong phú: phủ trung ương địa phương, tổ chức tài chính,ngân hàng, nhà đầu tư,… Phân loại thị trƣờng nợ LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 3.1 Thị trƣờng trái phiếu quốc tế 3.1.1 Khái niệm Theo điều 16 Nghị định 53/2009 NĐ-CP, trái phiếu quốc tế chứng vay nợ có mệnh giá, có thời hạn,có lãi, Chính phủ doanh nghiệp Việt Nam phát hành để vay vốn thị trường tài quốc tế phục vụ cho nhu cầu đầu tư phát triển kinh tế Trái phiếu quốc tế điều chỉnh Nghị định gồm: Trái phiếu Chính phủ: trái phiếu quốc tế Chính phủ ủy quyền cho Bộ Tài phát hành Mục đích phát hành trái phiếu phủ là: Huy động nguồn vốn đầu tư phát triển theo hình thức cho vay lại để thực cơng trình trọng điểm Nhà nước, dự án đầu tư có hiệu cao, có nhu cầu sử dụng vốn ngoại tệ.( Theo điều nghị định 53/2009 NĐ-CP) Trái phiếu doanh nghiệp: trái phiếu quốc tế doanh nghiệp Việt Nam tự phát hành hai hình thức có khơng có bảo lãnh Chính phủ Trái phiếu doanh nghiệp có bảo lãnh phủ: trái phiếu doanh nghiệp phủ bảo lãnh kết hợp bảo lãnh hình thức bảo đảm khác ( Điều 16 Nghị định 53/2009-NĐ-CP) Trái phiếu doanh nghiệp khơng có bảo lãnh phủ: trái phiếu cac doanh nghiệp tự phát hành, kể bên thứ ba bảo lãnh, khơng phải phủ ( Điều 16 Nghị định 53/2009-NĐ-CP) Điều kiện để doanh nghiệp phát hành trái phiếu quốc tế (Điều 17 nghị định 53/2009-NĐ-CP): Doanh nghiệp phát hành trái phiếu quốc tế phải đảm bảo điều kiện sau: - Được thành lập theo luật pháp Việt Nam hoạt động hợp pháp Việt Nam - Đáp ứng đủ điều kiện sau (theo Điều nghị định 53/2009-NĐ-CP): - Có đề án phát hành trái phiếu cấp có thẩm quyền thẩm định phê duyệt - Trị giá phát hành trái phiếu quốc tế phải nằm tổng hạn mức vay thương mại nước quốc gia Thủ tướng Chinsg phủ phê duyệ hàng năm LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com - Các chương trình, dự án xác định trọng điểm quốc gia dựa án đầu tư quan có thẩm quyền thẩm định có hiệu quả, hoàn chỉnh thủ tục đầu tư theo theo quy định pháp luật hành - Đáp ứng yêu cầu thị trường quốc tế hệ số tín nhiệm để phát hành ( trường hợp phát hành cần có hệ số tím nhiệm) - Người phát hành hoàn chỉnh toàn hồ sơ phát hành theo luật pháp nước áp dụng cho đợt phát hành, cho loại hình phát hành luật pháp Việt Nam - Riêng doanh nghiệp nhà nước, phát hành trái phiếu quốc tế khơng có bảo lãnh phủ phải có hệ số tín nhiệm cao hệ số tín nhiệm quốc gia - Trị giá tương đương đợt phát hành trái phiếu doanh nghiệp có bảo lãnh phủ khơng tương đương 100 triệu USD Thị trường trái phiếu quốc tế thị trường có kỳ hạn từ năm trở lên, người vay cho vay từ nhiều nước gặp để trao đổi vốn cho Thị trường trái phiếu quốc tế bao gồm: Thị trường trái phiếu nội địa (Domestic bonds market): Trái phiếu nội địa trái phiếu phát hành đồng nội tệ, phạm vi lãnh thổ quốc gia người cư trú phát hành Những nhà đầu tư trái phiếu nội địa bao gồm người cư trú người không cư trú Ví dụ: Trái phiếu Kho bạc Nhà nước VIệt Nam có mệnh giá đồng nội tệ (VND) phát hành VIệt Nam, Kho bạc Nhà nước phát hành bán cho người Việt Nam người ước Thị trường trái phiếu nước (Foreign bonds market): Trái phiếu nước ngồi trái phiếu người khơng cư trú phát hành, ghi đồng nội tệ, phát hành nước có đồng tiền ghi trái phiếu Ví dụ: Nhà nước Việt Nam phát hành trái phiếu đình danh đồng USD bán thị trường Mỹ Thị trường trái phiếu châu Âu (Eurobonds market): Trái phiếu châu Âu trái phiếu phát hành phủ, tổ chức tài chính, công ty đồng tiền khác với đồng tiền nước phát hành LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Ví dụ: trái phiếu định danh đồng USD bán thị trường châu Âu phát hành phủ Việt Nam gọi trái phiếu châu Âu 3.1.2 Vai trị - Góp phần bổ sung nguồn lực tài trung dài hạn, góp phần thúc đẩy tăng trưởng ổn định kinh tế nước - Đáp ứng khả toán chủ thể khác tham gia vào hoạt động tài quốc tế - Góp phần hình thành phát triển hệ thống thị trường tài quốc tế - Cơ cấu lại khoản nợ, danh mục nợ phủ - Trái phiếu phủ bảo lãnh phát hành để đầu tư cho các chương trình, dự án như: chương trình tái cấu nợ, chương trình dựa án ứng dụng cơng nghệ cao, dự án lĩnh vực khai thác chế biến khoáng sản, sản xuất hàng hóa dịch vụ xuất khẩu,… 3.1.3 Các chủ thể phát hành thị trƣờng Các chủ thể phát hành trái phiếu quốc tế: - Chính phủ nước: Chính phủ quan chức ủy quyền; quyền địa phương hay tiêu bang,… - Các tổ chức quốc tế: Ngân hàng giới (WB); Quỹ tiền tệ quốc tế (IMF); Ngân hang châu Á (EIB),… - Các doanh nghiệp lớn: IBM; Deutsche bank;… Các chủ thể đầu tư: Đầu tư trái phiếu quốc tế chủ yếu khu vực tư nhân: cá nhân, doanh nghiệp, định chế tài chính,… Ngân hàng trung ương hay phủ nước tham gia đầu tư vào trái phiếu phủ nước khác 3.1.4 Đặc điểm trái phiếu quốc tế Trái phiếu quốc tế có đầy đủ tính chất trái phiếu: mệnh giá, lãi suất định kỳ, thời hạn LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Trái phiếu quốc tế không trực tiếp phụ thuộc vào thị trường vốn nước Giá xác định dựa sở điều kiện thị trường vốn quốc tế hệ số tín nhiệm chủ thể phát hành Đặc điểm phản ánh mối quan hệ giá vốn theo lý thuyết nên kinh tế mở Trái phiếu mua bán trao đổi nhiều ngoại tệ khác nhau, điều đôi với số rủi ro mà trái phiếu nội tệ khơng có rủi ro tỷ giá, rủi ro quốc gia,… Trái phiếu quốc tế giao dịch nhiều trung tâm tài khác giới, nên việc mua bán trao đổi diễn không ngừng nghỉ, kể việc mua bán thị trường thứ cấp hay thị trường OTC,… 3.1.5 Phân loại trái phiếu quốc tế 3.1.5.1 Phân loại theo nhà phát hành - Trái phiếu phủ : nhằm đáp ứng nhu cầu chi tiêu phủ, phủ phát hành trái phiếu để huy động tiền nhàn rỗi dân tổ chức kinh tế, xã hội Chính phủ ln coi Nhà phát hành có uy tín thị trường Vì vậy, Trái phiếu Chính phủ coi loại chứng khốn có rủi ro - Trái phiếu doanh nghiệp trái phiếu doanh nghiệp nhà nước, công ty cổ phần công ty trách nhiệm hữu hạn phát hành để tăng vốn hoạt động Trái phiếu doanh nghiệp có nhiều loại đa dạng - Trái phiếu ngân hang tổ chức quốc tế: tổ chức phát hành trái phiếu để tăng thêm vốn hoạt động 3.1.5.2 Phân loại theo thị trƣờng phát hành - Trái phiếu nước ( Foreign Bonds) trái phiếu người không cư trú phát hành, ghi đồng nội tệ, phát hành nước có đồng tiền ghi trái phiếu - Trái phiếu châu Âu ( Eurobond) trái phiếu người không cư trú ( công ty, ngân hang, phủ tổ chức quốc tế) phát hành nằm nuowcsphats hành đồng tiền ghi trái phiếu LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 3.1.5.3 Phân loại theo lãi suất - Trái phiếu có lãi suất cố định: loại trái phiếu phổ biến mà lãi suất ghi mặt trái phiếu không thay đổi suốt thời hạn Nói cách khác trái phiếu có lãi suất cố định loại trái phiếu mà lợi tức xác định theo tỷ lệ phần trăm (%) cố định tính theo mệnh giá - Trái phiếu có lãi suất thả nổi: loại trái phiếu mà lợi tức trả kỳ có khác tính theo lãi suất có biến đổi theo lãi suất tham chiếu - Trái phiếu có lãi suất khơng loại trái phiếu mà người mua không nhận lãi, mua với giá thấp mệnh giá (mua chiết khấu) hoàn trả mệnh giá trái phiếu đáo hạn 3.2 Thị trƣờng Euro Currency 3.2.1 Khái niệm thị trƣờng Eurocurrency Ngày nay, đồng tiền mạnh, thị trường tiền tệ vượt ngồi biên giới truyền thống vốn có chúng Do đó, kí tờ séc Dollar Mỹ từ tài khoản mở ngân hàng Tokyo, kí tờ séc Yên Nhật từ tài khoản mở ngân hàng New York Tương tự, dàn xếp khoản tín dụng Dollar Mỹ Hồng Kông hay Bảng Anh Madrid Từ đó, dẫn đến thực tế là: đồng tiền khác trì bên cạnh tài khoản ngân hàng Do đó, thị trường Eurocurrency thị trường ngân hàng hải ngoại (EuroBanks) lĩnh vực huy động cho vay ngắn hạn đồng tiền lưu thơng bên ngồi nước phát hành Như vậy, ta có EuroDollar tiền gửi Dollar Mỹ ngâ hàng ngồi nước Mỹ, EuroYên tiền gửi Yên Nhật ngân hàng ngồi nước Nhật,… Các ngân hàng nhận tiền gửi ngân hàn EuroBanks Nói cách khái quát, thịt trường Eurocurrency phận thị trường tiền tệ quốc tế, bao gồm hoạt động vay cho vay với thời hạn đến năm LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Thị trường Eurocurrency Thị trường Thị trường nội địa Mỹ EuroDollar Thị trường Thị trường đồng Euro ngoại hối Thị trường thương phiếu Thị trường trái phiếu Euro Euro Thị trường EuroYen Thi trường nội địa Châu Âu Thị trường nội địa Nhật Bản 3.2.2 Các đặc trƣng thị trƣờng Eurocurrency Các trung tâm hoạt động EuroBanks London, New York, Paris, Tokyo Luxembourg Thông thường, hoạt động EuroBanks độc lập với quy chế phủ không tham gia dự trữ bắt buộc, trần lãi suất bảo hiểm tiền gửi Những người sử dụng EuroBanks EuroBanks, tổ chức tài phi ngân hàng, công ty đa quốc gia, tổ chức tài quốc tế, phủ trung ương địa phương Lãi suất tiền gửi cho vay EuroBanks cạnh tranh, World Bank thường vay nước phát triển vay lại Mức lãi suất quan trọng thị trường Eurocurrency mức lãi suất cho vay liên ngân hàng London Những người vay phi ngân hàng phải trả mức lãi suất cao LIBOR phụ thuộc vào hệ số tín nhiệm chi phí giao dịch EuroBanks; ngược lại, người có tiền gửi hưởng mức lãi suất thấp LIBOR (LIBOR, hay gọi lãi suất liên ngân hàng Anh, lãi suất mà ngân hàng vay mượn tiền, mức tính toán được, từ ngân hàng khác thị trường liên ngân hàng London) 10 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Để đảm bảo trả nợ cho chủ nợ nước ngoài, Vinashin phải huy động từ nguồn vốn khác Vay nợ để trả nợ cũ, sản xuất kinh doanh thua lỗ, đình trệ kèm với nguyên nhân yếu kém, vi phạm quản lý điều hành khiến Vinashin nợ nần chồng chất Năm 2010 Vinashin Chính phủ cho phép sử dụng khoản tiền vay lại từ phát hành trái phiếu quốc tế Chính phủ năm 2010 để toán số khoản nợ lãi từ nguồn tiền trả nợ lãi trái phiếu quốc tế năm 2005 Đồng thời, Vinashin phải tiến hành tái cấu theo Quyết định số 926/QĐ-TTg ngày 18/6/2010 Thủ tướng Chính phủ việc tái cấu Vinashin để doanh nghiệp hoạt động hiệu hơn, tập trung vào ngành nghề Vinashin thực khoanh lại số dự án đầu tư thối vốn số doanh nghiệp khơng phải ngành nghề đầu tư Có thể nói, Vinashin thất bại quản lý sử dụng nguồn vốn vay từ phát hành trái phiếu quốc tế Chính phủ năm 2005 Do nhiều nguyên nhân khách quan chủ quan khác nhau, nguyên nhân chủ yếu từ yếu kém, sai lầm quản lý điều hành nhà quản lý ban lãnh đạo Tập đoàn Lần phát hành thứ hai 2.1 Huy động vốn vay từ trái phiếu quốc tế Thời điểm đầu năm 2007, kinh tế giới phát triển với tốc độ cao, tiềm vốn lớn, kinh tế Việt Nam tăng trưởng nhanh, nhu cầu vốn thúc đẩy phát triển kinh tế lớn Cụ thể, dự án nhà máy lọc dầu số Dung Quất khởi công từ năm 2005 thiếu vốn đầu tư Vì vậy, nhằm đáp ứng nhu cầu vốn cho phát triển kinh tế, ngày 1/6/2007, Chính phủ thơng qua Nghị số 07/2007/NQ-CP việc phát hành trái phiếu quốc tế thị trường vốn quốc tế với nội dung sau: Hình thức phát hành: theo phương thức phát hành trái phiếu toàn cầu theo quy tắc 144A/Điều khoản S (tương tự đợt phát hành 2005); Mức phát hành: tỷ USD; Thời hạn trái phiếu: từ 15 - 20 năm; Loại ngoại tệ phát hành: USD; Mục đích sử dụng cho Tập đồn Dầu khí Việt Nam, Tổng cơng ty Hàng hải Việt Nam, Tổng công ty Sông Đà Tổng công ty Lắp máy Việt Nam vay lại để thực đầu tư dự án Nhà máy lọc dầu Dung Quất, Dự án mua tàu vận tải, Dự án thủy điện Xê Ca Mản Nhà máy Thủy điện Hủa Na 18 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Tuy nhiên, đến cuối năm 2007, thị trường quốc tế không thuận lợi, việc phát hành trái phiếu gặp phải nhiều khó khăn trước mắt, khó thành cơng nên phải tạm ngừng đợt phát hành trái phiếu quốc tế Kế hoạch phát hành tỷ USD trái phiếu thị trường quốc tế từ tháng 6/2007 bị hoãn lại Sự thận trọng bắt nguồn từ bối cảnh kinh tế tồn cầu, đặc biệt kinh tế Mỹ gặp khó khăn, thị trường tài quốc tế tạm rơi vào tình trạng trầm lắng khiến nhà đầu tư Mỹ nước khác dè dặt việc tham gia đầu tư vào trái phiếu quốc gia khác Sau thời gian chuẩn bị Bộ Tài thức phát hành trái phiếu quốc tế Chính phủ Việt Nam lần thứ hai thị trường chứng khoán New York vào ngày 25/1/2010 Trong lần phát hành này, Việt Nam phát hành trái phiếu quốc tế theo phương thức 144A/ điều khoản S tương tự lần phát hành trước Các ngân hàng đồng bảo lãnh phát hành Barclays Bank PLC (Anh), Citigroup Global Markets Inc (Mỹ) Deutsche Bank Securities Inc (Mỹ) theo hợp đồng mua bán trái phiếu ký ngày 22/1/2010 Bộ Tài với ngân hàng đồng bảo lãnh Ngân hàng Citibank ngân hàng chọn làm đại lý toán trái phiếu cho Bộ Tài theo hợp đồng đại lý tốn ký ngày 14/1/2010 Bộ Tài Ngân hàng Citibank Tổng trị giá trái phiếu quốc tế phát hành lần Chính phủ Việt Nam tỷ USD, kỳ hạn 10 năm, đáo hạn vào ngày 29/1/2020 với lãi suất danh nghĩa 6,75%/năm, lợi tức phát hành 6,95% giao dịch theo phương thức T+4 ĐẶC ĐIỂM TRÁI PHIẾU QUỐC TẾ 2010 CỦA CHÍNH PHỦ VIỆT NAM Khối lượng phát hành tỷ USD Thời hạn (năm) 10 Lãi suất cố định (%/năm) 6,75 Cơ cấu nhà đầu tư tính theo khu vực: nửa số trái phiếu quốc tế Chính phủ Việt Nam mua nhà đầu tư đến từ Mỹ (56%), tăng mạnh so với lần phát hành đầu tiên; 28% từ nhà đầu tư châu Á 16% từ nhà đầu tư châu Âu Tính theo lĩnh vực: 73% quỹ đầu tư công ty 19 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com quản lý tài sản, 10% quỹ bảo hiểm hưu trí, 10% ngân hàng 7% nhà đầu tư khác Tỷ lệ nắm giữ trái phiếu quốc tế Chính phủ Việt Nam theo khu vực (2010) 28% 56% Châu Á Châu Âu Châu Mỹ 16% Tỷ lệ nắm giữ trái phiếu quốc tế Chính phủ Việt Nam theo đối tƣợng nhà đầu tƣ (2010) Các quỹ đầu tư công ty quản lý tài sản Các ngân hàng 7% 10% 10% Các quỹ bảo hiểm hưu trí Các nhà đầu tư khác 73% 2.2 Sử dụng vốn vay từ trái phiếu quốc tế Năm 2010, Việt Nam thực thành công phát hành trái phiếu quốc tế Chính phủ lần thứ hai với tổng trị giá trái phiếu tỷ USD Vay vốn thành công, quan trọng việc sử dụng vốn vay Nếu vốn vay dùng cho khoản đầu tư có hiệu quả, việc phải mang lại kết đủ để trả lãi gốc cịn đóng góp đáng kể cho phát triển đất nước Thực tế cho thấy, vay vốn thị trường vốn quốc tế vay vốn với điều kiện thuận lợi thành công ban đầu, song sử dụng hiệu đồng vốn vay yếu tố định Ngày 16/4/2010 Bộ Tài ban hành Thơng tư số 56/2010/TT-BTC hướng dẫn việc quản lý giám sát, sử dụng nguồn vốn trái phiếu quốc tế Chính phủ phát hành năm 2010 Theo đó, tiền bán trái phiếu Chính phủ 20 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com thị trường vốn quốc tế sau khấu trừ khoản phí chi phí liên quan đến phát hành trái phiếu quốc tế sử dụng để hoàn trả ngân sách nhà nước theo Nghị số 53/NĐ-CP ngày 02/11/2009 Chính phủ việc tiếp tục thực phát hành trái phiếu quốc tế năm 2009 - 2010 Chính phủ, phần cịn lại thực theo ý kiến đạo Thủ tướng Chính phủ Bộ Tài ủy quyền cho ngân hàng phục vụ mở tài khoản cho Bộ Tài tiếp nhận nguồn vốn trái phiếu quốc tế làm quan cho vay lại khoản cho vay lại từ nguồn trái phiếu quốc tế phát hành năm 2010 Đơn vị vay lại phải mở tài khoản ngoại tệ ngân hàng phục vụ để thực việc giải ngân theo kế hoạch đơn vị vay lại đăng ký Để nâng cao hiệu sử dụng vốn, đơn vị vay lại phép sử dụng nguồn vốn tạm thời nhàn rỗi chưa giải ngân theo nguyên tắc đảm bảo an tồn, hiệu khơng làm ảnh hưởng đến kế hoạch sử dụng nguồn vốn trái phiếu theo mục đích sử dụng Thủ tướng Chính phủ phê duyệt kế hoạch tổng thể Bộ Tài phê duyệt Định kỳ hàng tháng, quý, năm đơn vị vay lại có trách nhiệm báo cáo tình hình thực rút vốn bố trí, sử dụng vốn trái phiếu tạm thời nhàn rỗi gửi cho quan cho vay lại Bộ Tài Trong trường hợp đơn vị vay lại không thực nghĩa vụ mình, Bộ Tài thơng qua quan cho vay lại yêu cầu đơn vị vay lại bồi thường theo thỏa thuận cam kết; trường hợp đơn vị vay lại không bồi thường theo thỏa thuận cam kết, Bộ Tài u cầu tất ngân hàng phục vụ phong tỏa tài khoản đơn vị vay lại để trả nợ Ngày 22/9/2010, Bộ Tài ban hành Thơng tư số 141/2010/TT-BTC hướng dẫn việc cho vay lại trả nợ vốn vay Bộ Tài huy động cho dự án Nhà máy lọc dầu số Dung Quất Tại Điều Thông tư quy định, nguồn vốn huy động cho Dự án có trị giá tỷ USD, 700 triệu USD từ nguồn vốn phát hành trái phiếu quốc tế Chính phủ đáo hạn vào tháng 1/2020, lãi suất thời điểm phát hành 6,95% năm, lãi suất danh nghĩa 6,75%/năm, trả tháng/1 lần; gốc trả lần đáo hạn Khoảng 300 triệu USD lại sử dụng cho mục tiêu tái cấu nợ Vinashin theo định Thủ tướng Chính phủ So với việc phân bổ nguồn vốn trái phiếu quốc tế năm 2005 Chính phủ, việc phân bổ vốn lần tập trung 70% số vốn huy động phân 21 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com bổ cho dự án Nhà máy lọc dầu số Dung Quất cho việc đầu tư xây dựng hoàn thiện đồng nhà máy 30% vốn huy động Chính phủ đồng ý cho Vinashin vay lại phục vụ tái cấu nợ Vinashin Về sử dụng vốn vay, Dự án Nhà máy lọc dầu số Dung Quất phê duyệt theo Quyết định số 514/TTg, ngày 10/7/1997 Thủ tướng Chính phủ, nhà máy lọc dầu dự án kinh tế lớn, trọng điểm quốc gia Việt Nam Nhà máy lọc dầu Dung Quất chịu nhiều trích quốc tế địa điểm giá trị họ cho trị xen vào định kinh tế Ngân hàng Thế giới Quỹ Tiền tệ Quốc tế nghi ngờ hiệu dự án Tuy nhiên, thực tế Dự án Nhà máy lọc dầu Dung Quất triển khai, có tổng mức đầu tư tỷ USD, gồm vốn nước, khoản vay nước ngoài, lãi vay thời gian xây dựng, phí thu xếp tài (khơng bao gồm vốn đầu tư cho cơng trình sở hạ tầng ngồi hàng rào) Chủ đầu tư Tổng công ty Dầu khí Việt Nam, Tập đồn Dầu khí Quốc gia Việt Nam (PVN) Ngày 6/1/2011, Nhà máy Lọc dầu Dung Quất khánh thành vào hoạt động ổn định, nhà máy lọc dầu có cơng nghệ đại Việt Nam tự đầu tư, quản lý vận hành Theo đánh giá Ủy ban khoa học, công nghệ môi trường Quốc hội, hiệu kinh tế tổng hợp Dự án đặt tổng thể phát triển kinh tế cụm cơng nghiệp với hàng loạt sản phẩm khác nhau, hiệu kinh tế - xã hội cao Năm 2011, Kiểm toán Nhà nước thực kiểm tốn nguồn vốn, chi phí đầu tư thực Dự án đến 30/09/2010 (kiểm toán giá trị Báo cáo tốn dự án hồn thành Dự án lập đến 30/9/2010 PVN phê duyệt); kiểm toán việc tuân thủ pháp luật, chế độ quản lý đầu tư xây dựng; chế độ tài - kế tốn sách pháp luật khác có liên quan; kiểm tốn tính kinh tế, hiệu lực, hiệu quản lý sử dụng vốn Kết kiểm toán xác nhận số liệu Dự án theo kết kiểm toán; Xác nhận việc chấp hành luật, chế độ quản lý Đầu tư xây dựng cơng trình; chế độ quản lý tài chính, kế tốn văn pháp luật khác có liên quan Đánh giá việc thực tiến độ, mục tiêu hiệu Dự án; Đánh giá công tác quản lý nhà nước cấp… 22 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Nhờ hiệu hoạt động tương đối tốt Dự án Nhà máy lọc dầu số Dung Quất, thời điểm việc thực nghĩa vụ trả nợ lãi trái phiếu quốc tế Dự án thực nghiêm túc, thời hạn Tuy nhiên, dự án có thời hạn xây dựng kéo dài nhà máy lọc dầu Dung Quất vào hoạt động bước đầu, chưa thể rõ hiệu kinh tế dự án Lần phát hành thứ ba 3.1 Huy động vốn vay từ trái phiếu quốc tế Năm 2014, có nhiều điều kiện thuận lợi cho việc huy động trái phiếu quốc tế Việt Nam Cụ thể, tổ chức xếp hạng tín dụng Moody’s, Standard&Poor Fitch’s nhận định thời gian gần kinh tế Việt Nam có cải thiện tích cực Đặc biệt, việc Fitch’s nâng hệ số tín nhiệm quốc gia Việt Nam lên bậc từ B+ lên BB- Moody’s nâng từ B2 lên B1 góp phần giúp tăng độ hấp dẫn trái phiếu giới đầu tư thị trường quốc tế “Các nhà đầu tư hứng thú với đợt phát hành trái phiếu USD Cuộc tìm kiếm lợi tức diễn Việt Nam năm không phát hành trái phiếu quốc tế Tình hình vĩ mơ Việt Nam ổn định Tất yếu tố làm lợi cho đợt phát hành Việt Nam”, nhà quản lý quỹ Rajeev De Mello thuộc công ty đấu tư trái phiếu Schroder Investment Management có trụ sở Singapore nhận xét Bloomberg Trong tuyên bố nâng định hạng tín nhiệm cho Việt Nam đây, Fitch đề cập tới ổn định kinh tế vĩ mô cải thiện Việt Nam, tốc độ tăng trưởng kinh tế khởi sắc, cán cân tài quốc tế tốt lên ĐẶC ĐIỂM TRÁI PHIẾU QUỐC TẾ 2014 CỦA CHÍNH PHỦ VIỆT NAM Ngày phát hành 07/11/2014 Khối lượng phát hành tỷ USD Thời hạn (năm) 10 Lãi suất cố định (%/năm) 4,8 23 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Đây giai đoạn lãi suất vay nợ giới có xu hướng giảm ngân hàng trung ương nước áp dụng sách nới lỏng tiền tệ để kích thích phục hồi tăng trưởng kinh tế Do vậy, thời điểm thuận lợi để Chính phủ phát hành trái phiếu quốc tế nhằm đảo nợ thời hạn tốn khoản vay trước tới gần tái cấu trúc tỷ lệ nợ công Đợt chào bán trái phiếu lần diễn vào lúc chiều ngày 6/11/2014 (giờ San Francisco Mỹ) (tức ngày 7/11/2014 Việt Nam), đồng thời với giao dịch hốn đổi hai trái phiếu phủ phát hành thị trường vốn quốc tế trước với hạn tốn vào năm 2016 2020 “Hoán đổi trái phiếu” việc mua, bán mã trái phiếu khác chủ thể phát hành thời điểm với mục tiêu cấu lại danh mục trái phiếu.) Tổng khối lượng phát hành tỷ USD theo phương thức 144A/ điều khoản S, tương tự đợt phát hành trước Tổng giá trị đăng ký mua trái phiếu Chính phủ đợt chào bán lên đến 10,6 tỷ USD, gấp 10 lần so với lượng chào bán Tư vấn bảo lãnh cho đợt phát hành trái phiếu giao dịch hoán đổi/mua lại trái phiếu cũ lần ngân hàng Deusche Bank, HSBC Standard Chartered Bank HSBC ngân hàng toán phân phối trái phiếu Bộ Tài nhận định rằng, đợt phát hành thành công, thể trước hết việc trái phiếu quốc tế Chính phủ Việt Nam đạt mức lãi suất cố định 4,8%/năm (mức dự kiến 5,125%/năm), qua tiết kiệm khoảng 32,5 triệu USD tiền toán lãi trái phiếu Chính phủ (trong 10 năm) Đây mức lãi suất thấp so với hai đợt phát hành trước (lãi suất trái phiếu phát hành 6,875%/năm năm 2005 6,755%/năm năm 2010) Ngay trước Việt Nam, Sri Lanka Hungary có xếp hạng tín nhiệm Việt Nam phát hành trái phiếu quốc tế, lãi suất họ 5,6% 5,5% Trong 437 nhà đầu tư quốc tế tham gia đăng ký mua trái phiếu, có 17% nhà đầu tư châu Á, 28% nhà đầu tư từ châu Âu 55% nhà đầu tư đến từ châu Mỹ Điều cho thấy trái phiếu quốc tế Chính phủ Việt Nam phát hành nhận tin tưởng tương đối lớn từ phía nhà đầu tư châu Âu châu Mỹ Nếu phân theo đối tượng nhà đầu tư, có 84% nhà đầu tư công ty quản lý quỹ đầu tư, 12% nhà đầu tư ngân hàng 4% nhà đầu tư cơng ty bảo hiểm quỹ hưu trí 24 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Tỷ lệ đăng kí mua trái phiếu quốc tế Chính phủ Việt Nam theo khu vực (2014) Châu Á 55% 17% 28% Châu Âu Châu Mỹ Tỷ lệ đăng kí mua trái phiếu quốc tế Chính phủ Việt Nam theo đối tƣợng nhà đầu Các công ty quản lý tƣ (2014) 12% quỹ đầu tư 4% Các ngân hàng Các công ty bảo 84% hiểm quỹ hưu trí 3.2 Sử dụng vốn vay từ trái phiếu quốc tế Tổng mệnh giá đăng ký hoán đổi lại trái phiếu phát hành chấp nhận mua lại 726.626.000 USD, mua lại 436.452.000 USD trái phiếu phát hành năm 2005 290.171.000 USD trái phiếu phát hành năm 2010 Việc hốn đổi góp phần tích cực cấu lại nợ công theo hướng kéo dài thời hạn vay nợ giảm đáng kể áp lực nghĩa vụ trả nợ giai đoạn Đợt phát hành trái phiếu lần giúp giảm rủi ro tái cấp vốn rủi ro lãi suất danh mục nợ nước ngồi Chính phủ Đây việc chủ động thực nghiệp vụ quản lý rủi ro danh mục nợ công, tiếp cận với thông lệ quản lý nợ công quốc tế Nguồn ngoại tệ thu đợt phát hành thứ ba đóng vai trị quan trọng để đảo nợ đến hạn toán từ hai lần phát hành trước với lãi suất thấp Trái phiếu phát hành sau hốn đổi nợ có giá trị 273 triệu USD, theo Bộ Tài chính, số tiền đưa quỹ trả nợ báo cáo Chính phủ Mặt khác, thành công đợt phát hành trái phiếu quốc tế lần giúp Việt Nam thiết lập mức lãi suất chuẩn thấp nhiều so với trước đây, tạo điều 25 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com kiện thuận lợi cho doanh nghiệp Việt Nam huy động vốn thị trường quốc tế với lãi suất hợp lý Đánh giá đợt phát hành trái phiếu quốc tế Nhìn chung, đợt phát hành trái phiếu quốc tế Chính phủ Việt Nam có thành cơng định Ngay lần phát hành đầu tiên, hầu hết giới truyền thông, chuyên gia kinh tế - tài nhà đầu tư nước cho rằng, đợt phát hành trái phiếu quốc tế thu hút quan tâm đặc biệt thành công thị trường vốn quốc tế Đạt mục tiêu lớn việc phát hành trái phiếu quốc tế thiết lập điểm chuẩn cho trái phiếu Việt Nam thị trường quốc tế Mở đường cho doanh nghiệp lớn Việt Nam trực tiếp huy động nguồn vốn trung dài hạn ngoại tệ… Việc nhiều nhà đầu tư lớn tham gia mua trái phiếu Việt Nam điều kiện tốt để tăng tính khoản cho trái phiếu giao dịch thị trường thứ cấp, tạo thuận lợi cho lần phát hành Các đợt phát hành trái phiếu quốc tế mở kênh huy động vốn thị trường quốc tế Chính phủ doanh nghiệp Việt Nam Gần tỷ USD thu lần phát hành thứ nguồn thu ngoại tệ bổ sung nguồn cung ngoại tệ nước tương đối căng thẳng, khủng hoảng kinh tế nước tác động đến xuất khẩu, kiều hối thu ngoại tệ từ du lịch Nguồn ngoại tệ thu đợt phát hành thứ ba đóng vai trị quan trọng để đảo nợ đến hạn toán từ hai lần phát hành trước với lãi suất thấp Mặt khác, thành công đợt phát hành trái phiếu quốc tế lần giúp Việt Nam thiết lập mức lãi suất chuẩn thấp nhiều so với trước đây, tạo điều kiện thuận lợi cho doanh nghiệp Việt Nam huy động vốn thị trường quốc tế với lãi suất hợp lý Việt Nam lần phát hành thành công trái phiếu quốc tế Chính phủ khẳng định uy tín mức độ tín nhiệm Việt Nam thị trường tài quốc tế Tuy nhiên, phát hành thành cơng khởi đầu, thành công huy động vốn, vấn đề quan trọng phân bổ sử dụng vốn để đảm bảo khả trả nợ mang lại hiệu kinh tế lâu dài 26 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Hai lần phát hành trái phiếu quốc tế với mục đích cho doanh nghiệp nhà nước vay lại để đầu tư thực dự án lớn, hướng tới mục tiêu phát triển kinh tế đất nước Tuy nhiên, thực tế, phân bổ sử dụng vốn trái phiếu 2005 không hợp lý dẫn đến thất bại quản lý, thu hồi vốn lãi trái phiếu, tạo gánh nặng nợ cho ngân sách nhà nước Từ kinh nghiệm đó, vốn trái phiếu quốc tế 2010 phân bổ sử dụng tập trung hơn, bước đầu có kết tốt, thực nghĩa vụ trả nợ hạn Trái phiếu quốc tế 2014 sử dụng với mục đích hốn đổi trái phiếu đến hạn toán lần phát hành trước Mặc dù thành công việc đảo nợ (lãi suất thấp hơn, kéo dài thời hạn trả nợ), việc phải đảo nợ đến hạn tốn đồng nghĩa với việc Chính phủ cần phải nhìn nhận lại học đắt giá phân bổ sử dụng vốn trái phiếu quốc tế 2005 III Bài học kinh nghiệm cho Việt Nam việc phát hành trái phiếu quốc tế Vai trò tổ chức trung gian Phát hành trái phiếu quốc tế giao dịch tài phức tạp vượt qua phạm vi lãnh thổ quốc gia Giao dịch phát hành trái phiếu quốc tế có nhiều bên tham gia liên quan đến nhiều quy định, tập quán, khung pháp lý khác thị trường nước Các văn kiện liên quan đến phát hành trái phiếu bao gồm hồ sơ chuẩn bị cho đánh giá hệ số tín nhiệm, hợp đồng bên phát hành nhà quản lý chính, bên bảo lãnh phát hành, đại lý tài chính,… Vì vậy, việc th tư vấn (đánh giá hệ số tín nhiệm, tài pháp lý) điều kiện tiên Nếu chọn bên tư vấn có kinh nghiệm, doanh nghiệp giảm nhiều chi phí trực tiếp (chi phí lãi vay) gián tiếp (các chi phí liên quan đến việc chuẩn bị hồ sơ phát hành) đạt điều kiện phát hành cấu phát hành có lợi Uy tín nhà quản lý bên bảo lãnh phát hành nhân tố ảnh hưởng đến thành công đợt phát hành trái phiếu Nhà quản lý có uy tín thường có lợi đàm phán phí bảo lãnh phát hành với bên bảo lãnh Khi đó, bên bảo lãnh thường chấp nhận phí bảo lãnh thấp để tăng thị phần.Cịn uy tín bên bảo lãnh phát hành giúp cho việc xác định giá trị trái phiếu phát hành nhà đầu tư Nhà quản lý 27 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com người quan trọng trình phát hành trái phiếu quốc tế, định thành bại đợt phát hành, họ thường người bảo lãnh (chiếm tỷ trọng lớn nhất), vừa tư vấn vừa với bên phát hành chuẩn bị nhiều vấn đề quan trọng liên quan đến việc phát hành Do vậy, lựa chọn nhà quản lý cần phải cẩn thận, phải lựa chọn cơng ty có khả vốn lớn, có uy tín thị trường vốn quốc tế, khả bán trái phiếu cao,… Đánh giá hệ số tín nhiệm Để phát hành trái phiếu, bên phát hành cần phải xác định hệ số tín nhiệm, nhiên số trường hợp khơng phải xác định tùy theo địi hỏi thị trường uy tín bên phát hành Thơng thường, muốn trái phiếu phát hành thành công, trái phiếu phải đánh giá hệ số tín nhiệm tổ chức đánh giá hệ số tín nhiệm Đối với cơng ty lớn hoạt động tồn cầu, hoạt động công ty thường tuân thủ theo điều kiện tiêu chuẩn thị trường nên việc đánh giá xếp hạng hệ số tín nhiệm cho thân công ty cho trái phiếu công ty phát hành tương đối thuận lợi Trong cơng ty nhỏ việc lại diễn tương đối khó khăn chịu mức xếp hạng tín nhiệm thấp Mặt khác, việc xếp hạng tín nhiệm địi hỏi chi phí không nhỏ thời gian xếp hạng lâu dài Vì vậy, cơng ty cần phải chuẩn bị kỹ trước mời công ty đánh giá hệ số tín nhiệm vào làm việc trước chuẩn bị đề án phát hành Đặc biệt cần phải tham khảo ý kiến tư vấn công ty tư vấn việc chuẩn bị hồ sơ tài liệu trình bày với cơng ty đánh giá hệ số tín nhiệm Trong trường hợp nhu cầu huy động vốn cấp bách tranh thủ thời thuận lợi thị trường (thị trường nước ngồi có lãi suất thời hạn vay thuận lợi nhiều so với thị trường nước) doanh nghiệp xem xét đến việc phát hành trái phiếu khơng có hệ số tín nhiệm Nhược điểm phương pháp chi phí vay cao Đối với số trường hợp có cấu phát hành đặc biệt, hệ số tín nhiệm doanh nghiệp đánh giá cao hệ số tín nhiệm quốc gia Điều dựa sở (i) tầm quan trọng doanh nghiệp kinh tế động lực kinh tế khiến Chính phủ trì điều kiện thuận lợi cho doanh nghiệp (ii) cấu đợt phát hành đảm bảo khả toán cao trái phiếu phát hành Nếu đảm bảo sở việc hệ 28 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com số tín nhiệm cao dẫn đến việc huy động vốn doanh nghiệp chi phí hiệu cao Lựa chọn thị trƣờng phát hành Việc phân tích yếu tố hệ số tín nhiệm, kỳ hạn, lãi suất, chi phí, khối lượng, đồng tiền, hạch toán, pháp lý, lãi suất chuẩn, lãi suất thả hay cố định,…và lựa chọn mức độ phù hợp yếu tố nói giúp nhà phát hành lựa chọn thị trường phát hành thích hợp Lựa chọn thị trường thích hợp sau giúp bên phát hành xây dựng cấu phát hành hợp lý hiệu Xác định thời điểm phát hành Thời điểm phát hành có ý nghĩa quan trọng kết huy động vốn Đối với trái phiếu có hệ số tín nhiệm thấp nên tránh thời điểm có biến động lớn thị trường Nếu phát hành vào thời điểm nước có khối lượng lớn trái phiếu khơng bán bị ép giá, chi phí cao khơng đảm bảo khả chắn thành công Để đảm bảo thành công đợt phát hành trái phiếu cần phải thu hút ý nhà đầu tư Để doanh nghiệp cần phải xác định thời điểm phát hành vị trí thị trường quốc tế Xây dựng cấu phát hành Việc xây dựng cấu phát hành hợp lý điểm mấu chốt định thành công giao dịch phát hành trái phiếu quốc tế Một cấu phát hành hợp lý đảm bảo cho trái phiếu phát hành với chi phí hiệu cho nhà phát hành đảm bảo khả toán cao cho nhà đầu tư Một cấu phát hành hợp lý đạt mục đích sau: Thứ nâng cao hệ số tín nhiệm Trước đây, việc huy động vốn việc phát hành trái phiếu doanh nghiệp nước tương đối nhiều hạn chế khó khăn Tuy nhiên, ngày nay, kỹ thuật tài phát triển không ngừng, nhiều cấu phát hành trái phiếu có đảm bảo xây dựng để nâng cao hệ số tín nhiệm trái phiếu phát hành mà ví dụ giao dịch phát hành trái phiếu có đảm bảo khoản thu tương lai (hay cịn gọi giao dịch chứng khốn hóa) Thơng qua cấu này, cách lựa chọn tài sản có giá trị làm đảm bảo, hệ số tín nhiệm trái phiếu 29 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com doanh nghiệp cụ thể đánh giá cao, từ doanh nghiệp phát hành trái phiếu với chi phí thấp nhà đầu tư yên tâm định đầu tư Thứ hai, giảm chi phí thuế Quy định khấu trừ thuế từ gốc nhiều quốc gia làm tăng chi phí phát hành doanh nghiệp Vì vậy, để tránh thuế, doanh nghiệp lựa chọn cấu giao dịch phát hành trái phiếu cách hợp lý Cụ thể sau, nhà phát hành thu xếp để trái phiếu phát hành doanh nghiệp tài chuyên dụng đặt nước khơng có chế độ thuế khấu trừ Công ty mẹ bảo lãnh cho đợt phát hành Doanh nghiệp chun dụng tài cho cơng ty mẹ vay lại số tiền thu từ phát hành trái phiếu Thứ ba, đảm bảo phương thức phát hành phù hợp Phát hành riêng lẻ nhanh phát hành công chúng thời gian đăng ký phát hành thị trường chứng khoán Ngoài ra, phát hành riêng lẻ ngày sử dụng rộng rãi cho đợt phát hành trái phiếu quốc tế cơng ty chưa có định mức tín nhiệm họ khơng muốn nhiều thời gian chi phí để đánh giá Đơi công ty lớn sử dụng phương thức họ muốn biết rõ chủ nơ việc phát hành rộng rãi công chúng Tuy nhiên, phát hành công chúng tiếp cận với nhiều nhà đầu tư Ngoài ra, trái phiếu niêm yết thị trường chứng khốn việc mua bán lại trái phiếu thuận lợi Xem xét sở pháp lý Giao dịch phát hành trái phiếu quốc tế giao dịch phức tạp với nhiều bên tham gia diễn nhiều nước Do đó, luật pháp điều chỉnh giao dịch phức tạp liên quan đến nhiều lĩnh vực khác Tại nước nhà phát hành nước thị trường phát hành việc giao dịch phát hành trái phiếu quốc tế tuân thủ, chịu điều chỉnh nhiều đạo luật, quy định,… Vì vậy, để đảm bảo giao dịch phát hành trái phiếu quốc tế tuân thủ quy định luật pháp nước quốc tế, vai trò tư vấn luật vơ quan trọng Ngồi việc soạn thảo văn kiện giao dịch, luật sư phải lên kế hoạch cấu cho giao dịch thực thực tế quan trọng đảm bảo việc thực nằm khuôn khổ pháp luật cho phép 30 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com KẾT LUẬN Xét riêng trái phiếu quốc tế, phát hành trái phiếu Chính phủ thị trường quốc tế kênh huy động vốn hữu hiệu với kinh tế nước phát triển Việc Chính phủ phát hành trái phiếu quốc tế tạo điều kiện để doanh nghiệp tiếp cận nguồn vốn nhu cầu vốn cấp bách doanh nghiệp Việt Nam lại chưa sẵn sàng Chính phủ giúp cách phát hành trái phiếu Chính phủ cho vay lại Hiện nay, bên cạnh phủ, nhiều doanh nghiệp ngân hàng Việt Nam có mục tiêu hướng đến việc huy động vốn vay từ thị trường giới Tuy nhiên, sử dụng nguồn vốn tổ chức phát hành phải chịu áp lực dùng vốn có hiệu quả, mà cịn phải gánh thêm rủi ro tỷ giá Nếu không quản lý sử dụng hợp lý gây tác động đảo ngược, tiêu cực ảnh hưởng tới an ninh tài quốc gia Đây vừa thách thức vừa hội tổ chức, doanh nghiệp tham gia thị trường nợ quốc tế Có thể thấy thị trường nợ quốc tế nói chung hay thị trường Eurocurrency, thị trường trái phiếu quốc tế, trái phiếu châu Âu….nói riêng, có ý nghĩa, vai trị vơ to lớn việc tạo hội cho công ty, tổ chức, quốc gia tiếp cận với nguồn vốn cho đầu tư phát triển cách dễ dàng đa dạng Mỗi lựa chọn nguồn tài mang đặc điểm riêng đem lại cho công ty, tổ chức hiệu khác Do vậy, công ty, tổ chức hay phủ tham gia vào thị trường nợ quốc tế cần có lựa chọn nguồn tài hợp lý có kế hoạch rõ ràng việc sử dụng quản lý khoản vốn vay để nguồn tài huy động thực có hiệu trình đầu tư phát triển kinh tế 31 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com TÀI LIỆU THAM KHẢO PGS.TS Nguyễn Văn Tiến, Giáo trình tài quốc tế, NXB Thống kê; Chính phủ (2004), Cơng văn 45/VPCP-KTTH phát hành trái phiếu quốc tế Chính phủ; Chính phủ (2009), Nghị định số 53/2009/NĐ-CP phát hành trái phiếu quốc tế; Ths Lê Thị Vân Anh, “Đánh giá thực trạng phát hành trái phiếu quốc tế Việt Nam”, Tạp chí Tài kỳ I, số tháng 7/2016; Ths Lê Thị Vân Anh, “Vấn đề phân bổ sử dụng vốn vay từ phát hành trái phiếu quốc tế Chính phủ”, Tạp chí Tài kỳ II, số tháng 7/2016; Vneconomy, “Cầu mua trái phiếu quốc tế Việt Nam gấp 10 lần cung”, 07/11/2014; Thời báo tài Việt Nam, “Việt Nam phát hành thành công tỷ USD trái phiếu thị trường quốc tế”, 08/11/2014 32 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com ... giới Ở đó, cơng ty, tổ chức lại có hình thức, lựa chọn nguồn tài khác Chính vậy, nhóm chúng em xin lựa chọn đề tài: ? ?Sự lựa chọn nguồn tài công ty, tổ chức thị trường nợ quốc tế? ?? để nghiên cứu... ninh tài quốc gia Đây vừa thách thức vừa hội tổ chức, doanh nghiệp tham gia thị trường nợ quốc tế Có thể thấy thị trường nợ quốc tế nói chung hay thị trường Eurocurrency, thị trường trái phiếu quốc. .. hành Nói cách khác, thị trường nợ quốc tế thị trường trái phiếu nơi có trái phiếu nước ngồi giao dịch Theo nghĩa rộng, thị trường nợ quốc tế thị trường mua bán cơng cụ vay nợ hay chứng khốn nợ phạm