QUAN NGHIÊN CỨU, CƠ SỞ LÝ THUYẾT VÀ PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU
Tổng quan nghiên cứu trong nước và quốc tế
Khủng hoảng kinh tế toàn cầu đã khởi đầu từ Hy Lạp vào đầu năm 2010, dẫn đến chuỗi khủng hoảng nợ công trong EU Chi phí nợ của chính phủ Hy Lạp gia tăng mạnh, với lợi suất trái phiếu kỳ hạn 2 năm tăng từ 3,47% vào tháng 1/2010 lên 26,65% vào tháng 7/2011 Để cứu vãn tình hình, EU đã cung cấp gói cứu trợ đầu tiên trị giá 110 tỷ euro vào tháng 5/2010 từ IMF, ECB và EC Tuy nhiên, mặc dù có nhiều nỗ lực cải cách, tình hình vẫn không khả quan và vào ngày 1/7/2015, Hy Lạp đã chính thức vỡ nợ.
Cuộc khủng hoảng nợ không chỉ ảnh hưởng đến Hy Lạp mà còn lan rộng sang Bồ Đào Nha, Tây Ban Nha và Ý trong khu vực đồng Euro Pháp hiện đang đối mặt với nguy cơ tụt hạng tín dụng, trong khi Cộng hòa Síp cũng đã gần đến bờ vực cần nhận gói cứu trợ.
Cuộc khủng hoảng kinh tế toàn cầu 2008-2010 đã ảnh hưởng đến nhiều quốc gia, từ những nước nghèo ở châu Phi đến các thị trường mới nổi như Việt Nam và Campuchia, cũng như các quốc gia phát triển như Mỹ, Nhật Bản và Liên minh châu Âu Để đối phó với khủng hoảng, các quốc gia này buộc phải nới lỏng chính sách tài khóa và vay mượn nhằm kích thích chi tiêu và nền kinh tế, dẫn đến sự gia tăng tỷ lệ nợ Mặc dù mức nợ tăng không lớn so với các nước công nghiệp hóa, nhưng điều này đặt ra câu hỏi về tính bền vững của nợ và khả năng tài chính của các quốc gia này trong việc đối phó với khủng hoảng tương lai.
Mức độ nợ an toàn cho các quốc gia là yếu tố quan trọng để đạt được sự ổn định kinh tế Việt Nam, sau giai đoạn tăng trưởng ấn tượng, đang đối mặt với khó khăn lớn nhất kể từ năm 1990, với sự chậm lại trong tăng trưởng kinh tế do ảnh hưởng của khủng hoảng kinh tế toàn cầu và bất ổn trong cơ cấu nền kinh tế Trong khi khu vực FDI vẫn hoạt động hiệu quả, các động lực tăng trưởng khác như khu vực nhà nước, doanh nghiệp tư nhân và nông nghiệp đang gặp khó khăn Tăng trưởng kinh tế đã giảm từ khoảng 7.5% (2000-2007) xuống còn khoảng 6% (2008-2012), trong khi thâm hụt ngân sách nhà nước và nợ công gia tăng nhanh chóng do quá trình mở cửa nền kinh tế.
Nhiều nghiên cứu trên thế giới và Việt Nam đã chỉ ra mối quan hệ giữa nợ công và ngưỡng chịu đựng của các quốc gia Nghiên cứu của Pattillo và cộng sự (2002) với dữ liệu từ 93 quốc gia đang phát triển trong giai đoạn 1969-1998 cho thấy rằng nợ nước ngoài có ảnh hưởng tiêu cực đến tốc độ tăng trưởng GDP đầu người khi tỷ lệ nợ nước ngoài vượt quá 35-40% GDP.
Nghiên cứu của Reinhart, Reinhart và Rogoff (2012) chỉ ra rằng mối quan hệ giữa nợ công và tăng trưởng GDP thực trong dài hạn là yếu đối với 20 quốc gia phát triển từ năm 1970 đến 2009 Cụ thể, khi nợ công dưới 90% GDP, tác động đến tăng trưởng kinh tế không đáng kể Tuy nhiên, khi nợ công vượt qua ngưỡng 90% GDP, tốc độ tăng trưởng kinh tế trung bình giảm 1%.
Nghiên cứu của Kumar và Woo (2010) phân tích tác động của nợ công cao đến tăng trưởng kinh tế trong dài hạn, sử dụng dữ liệu từ các nền kinh tế tiên tiến và đang phát triển trong gần bốn thập kỷ.
Kết quả thực nghiệm cho thấy có mối quan hệ nghịch giữa nợ ban đầu và tăng trưởng kinh tế tiếp theo, sau khi kiểm soát các yếu tố quyết định khác Cụ thể, khi tỷ lệ nợ/GDP ban đầu tăng 10 điểm phần trăm, tốc độ tăng GDP thực tế hàng năm giảm khoảng 0,2 điểm phần trăm, với tác động này nhẹ hơn ở các nền kinh tế phát triển.
Có bằng chứng cho thấy mức nợ ban đầu cao có ảnh hưởng tiêu cực lớn hơn đến tăng trưởng kinh tế trong tương lai Tuy nhiên, cũng tồn tại một số dấu hiệu của tính không tuyến tính, cho thấy rằng chỉ khi nợ vượt quá 90% thì tác động tiêu cực mới trở nên rõ rệt.
GDP) có ảnh hưởng tiêu cực đáng kể đối với tăng trưởng cho toàn bộ mẫu của các quốc gia mới nổi và các nước phát triển
Nghiên cứu của Checherita-Westphal (2012) tập trung vào tác động trung bình của nợ chính phủ đối với tăng trưởng GDP bình quân đầu người Nghiên cứu này sử dụng mẫu gồm 12 quốc gia thuộc khu vực đồng Euro, bao gồm Áo, Bỉ, Phần Lan, Pháp, Đức, Hy Lạp, Ailen, Italia, Luxembourg, Hà Lan, Bồ Đào Nha và Tây Ban Nha, trong khoảng thời gian 40 năm bắt đầu từ năm 1970.
Kết quả nghiên cứu cho thấy có một mối quan hệ phi tuyến tính giữa nợ công và tăng trưởng GDP bình quân đầu người Cụ thể, tỷ lệ nợ của chính phủ so với GDP có tác động tiêu cực đến tăng trưởng dài hạn, đặc biệt khi tỷ lệ nợ đạt khoảng 90 - 100% GDP.
Trong nước, Lê Phan Thị Diệu Thảo và Thái Hán Vinh (2015) nghiên cứu vấn đề
Nghiên cứu "Kiểm định tác động của nợ công đến tăng trưởng kinh tế" sử dụng mô hình hồi quy trên 7 nước đang phát triển khu vực Đông Nam Á, bao gồm Việt Nam, Malaysia, Indonesia, Thái Lan, Philippines, Lào và Campuchia, với dữ liệu từ năm 1995 đến 2013 Kết quả cho thấy có mối quan hệ phi tuyến tính giữa nợ công và tăng trưởng kinh tế, cụ thể là mô hình chữ U ngược.
Khi tỷ lệ nợ công/GDP dưới 68%, nợ công có ảnh hưởng tích cực đến tăng trưởng kinh tế Nghiên cứu này đã xác định ngưỡng nợ công để tham khảo chính xác mức độ an toàn của nợ công trong phát triển kinh tế.
Báo cáo của Ngân hàng Thế giới vào tháng 6 năm 2017 chỉ ra rằng, với sự tăng trưởng kinh tế bền vững và lạm phát gần đạt mục tiêu, các nước phát triển dự kiến sẽ trở lại với chính sách tiền tệ bình thường sau thời gian nới lỏng Tuy nhiên, quá trình này có thể dẫn đến nguy cơ bất ổn tài chính tại các nước đang phát triển và mới nổi (EMDE) Sự thắt chặt tài chính gia tăng đã làm tăng chi phí vay vốn và nợ công, ảnh hưởng đến vị thế tài khóa quốc gia và cản trở khả năng thực hiện chính sách tài khóa hiệu quả nhằm đối phó với các cú sốc tài chính Đặc biệt, GDP của các nước xuất khẩu hàng hóa đang tăng chậm lại, với hơn 70% EMDEs và trên 25% EMDEs tại khu vực Cận Sahara và Mỹ Latinh - Caribê đang đối mặt với tình hình nợ công xấu đi, với mức biến dạng vượt quá 1% GDP so với mức chênh lệch bền vững.
Tại các nước đang phát triển và mới nổi, nợ chính phủ đã tăng từ 12% GDP năm 2007 lên khoảng 47% GDP năm 2016, trong khi cán cân ngân sách chuyển từ thặng dư gần 1% GDP năm 2007 sang thâm hụt khoảng 5% GDP năm 2016 Sự thay đổi này cho thấy điều kiện tài chính thuận lợi đã ảnh hưởng đến cơ cấu tài sản quốc gia, nhưng không nâng cao tính bền vững tài chính Đặc biệt, nợ ngoại tệ tại các nước có mức thu nhập trung bình đang có xu hướng gia tăng trở lại.
Cơ sở lý thuyết và khung phân tích
1.2.1 Khái niệm nợ công và sự khác biệt trong định nghĩa về nợ công quy định ở Việt
Hiện nay, các quốc gia trên thế giới áp dụng những quy định khác nhau về nợ công, xuất phát từ sự khác biệt trong khái niệm khu vực nợ công Tuy nhiên, nợ công thường được phân chia thành hai loại chính: nợ công theo nghĩa rộng và nợ công theo nghĩa hẹp.
Theo Ngân hàng Thế giới (WB) và Quỹ Tiền tệ Quốc tế (IMF), nợ công được hiểu theo hai nghĩa Nghĩa rộng là tổng hợp nghĩa vụ nợ của khu vực công, bao gồm nợ của Chính phủ trung ương, chính quyền địa phương, ngân hàng trung ương và các tổ chức độc lập, với điều kiện nhà nước sẽ chịu trách nhiệm thanh toán nếu xảy ra vỡ nợ Nghĩa hẹp hơn, nợ công chỉ bao gồm nghĩa vụ nợ của Chính quyền Trung ương, các cấp chính quyền địa phương và nợ của các tổ chức độc lập mà Chính phủ bảo lãnh thanh toán.
Cũng theo quy định này, nợ công bao gồm bốn nhóm chủ thể:
(1) Nợ của Chính quyền Trung ương và các Bộ, ban, ngành Trung ương
(2) Nợ của các cấp chính quyền địa phương
(3) Nợ của Ngân hàng Trung ương
Nợ của các tổ chức độc lập mà Chính phủ nắm giữ trên 50% vốn phải được sự phê duyệt của Chính phủ, đồng thời Chính phủ cũng là bên chịu trách nhiệm trả nợ nếu tổ chức đó vỡ nợ Theo Luật Quản lý nợ công năm 2009 tại Việt Nam, nợ công được phân thành ba nhóm: nợ Chính phủ, nợ được Chính phủ bảo lãnh và nợ của chính quyền địa phương.
Nợ Chính phủ là khoản nợ phát sinh từ các khoản vay trong nước và ngoài nước, được ký kết và phát hành nhân danh Nhà nước hoặc do Bộ Tài chính ký kết, phát hành theo quy định của pháp luật Tuy nhiên, nợ Chính phủ không bao gồm khoản nợ do Ngân hàng Nhà nước Việt Nam phát hành nhằm thực hiện chính sách tiền tệ trong từng thời kỳ.
Nợ được Chính phủ bảo lãnh là khoản vay mà doanh nghiệp hoặc tổ chức tài chính, tín dụng nhận từ cả nguồn trong nước và nước ngoài, với sự đảm bảo từ Chính phủ.
(3) Nợ chính quyền địa phương là khoản nợ do Ủy ban nhân dân tỉnh, thành phố trực thuộc trung ương ký kết, phát hành hoặc ủy quyền phát hành
Khái niệm nợ công của Việt Nam được coi là hẹp hơn so với quy định quốc tế, khi mà nhiều quốc gia xác định nợ công bao gồm nợ của Chính phủ và nợ được Chính phủ bảo lãnh Một số nước và vùng lãnh thổ, như Đài Loan, Bungari và Rumani, còn tính cả nợ của chính quyền địa phương, trong khi Thái Lan và Indonesia xem nợ của doanh nghiệp nhà nước phi lợi nhuận cũng là một phần của nợ công.
Nợ công là tổng giá trị các khoản vay của Chính phủ từ trung ương đến địa phương để bù đắp cho thâm hụt ngân sách, với trách nhiệm chi trả thuộc về Chính phủ Nợ công có thể được hiểu là thâm hụt ngân sách lũy kế tại một thời điểm nhất định, thường được đo bằng tỷ lệ phần trăm so với GDP để phản ánh quy mô Nợ công phát sinh từ nhu cầu chi tiêu công lớn, nhằm phân bổ nguồn lực, phân phối lại thu nhập và ổn định kinh tế vĩ mô Tuy nhiên, chi tiêu công không hiệu quả có thể gây ra bất ổn cho nền kinh tế Khi nguồn thu không đáp ứng đủ nhu cầu chi tiêu, Chính phủ phải vay tiền qua nhiều hình thức như phát hành công trái, trái phiếu và vay từ ngân hàng thương mại hoặc các tổ chức tài chính quốc tế, dẫn đến tình trạng nợ công gia tăng.
Khái niệm nợ công bền vững được đặt ra để trả lời một câu hỏi nghe thì có vẻ
“đơn giản”: “Khi nào nợ của một quốc gia trở nên quá lớn đến nỗi không thể trả được?”
Quỹ Tiền tệ Quốc tế (IMF) xác định khoản nợ bền vững là khoản nợ có khả năng thanh toán mà không cần điều chỉnh lớn và không tạo ra chi phí tài chính trong tương lai (IMF, 2002).
Khả năng thanh toán đề cập đến việc tổng nợ hiện tại cộng với giá trị chiết khấu của tất cả chi tiêu không vượt quá giá trị chiết khấu của tất cả thu nhập Để khả năng thanh toán nợ được thực hiện, thặng dư ngân sách cơ bản trong tương lai cần đủ lớn để trang trải lãi và nợ gốc Theo định nghĩa của IMF về sự phát triển bền vững, có hai tiêu chuẩn khắt khe hơn so với khả năng thanh toán: loại trừ “sự điều chỉnh lớn” trong cán cân ngân sách, liên quan đến việc cắt giảm chi tiêu mạnh hoặc tăng thu nhanh chóng, và điều kiện về “chi phí tài trợ”, vốn luôn thay đổi và khó dự đoán Chi phí tài trợ có thể gia tăng trong bối cảnh bùng phát nợ, dẫn đến tình huống một khoản nợ có thể bền vững hôm nay nhưng không bền vững vào ngày mai.
Định nghĩa về tính bền vững nợ của IMF thường mơ hồ và khó tiếp cận Mặc dù khả năng thanh toán đã được định nghĩa rõ ràng, việc thực hiện lại gặp nhiều khó khăn Tại một quốc gia, các khoản nợ lớn có thể được trả, trong khi nợ nhỏ có thể không bền vững, tất cả phụ thuộc vào tương lai Thực tế cho thấy nhiều chính phủ mắc nợ mãi mãi, với nhiều khoản nợ nước ngoài vẫn cao sau nhiều thập kỷ Ví dụ, nợ công của Anh, tính theo phần trăm GDP, chưa bao giờ giảm xuống dưới 21% trong 300 năm qua, đạt mức cao nhất 260% và trung bình là 103% Mặc dù nợ công của Anh nhiều lần bị coi là không bền vững, nhưng chính phủ Anh chưa bao giờ vỡ nợ, cho thấy việc xác định tỷ lệ nợ để đảm bảo tính bền vững là rất khó khăn và mơ hồ, thường phụ thuộc vào ý chí của thị trường hơn là các số liệu thống kê của IMF.
Biểu đồ 1.1: Tỷ lệ nợ công của Anh giai đoạn 1700 - 2011
1.2.3 Nợ mục tiêu a Nợ mục tiêu trong lý thuyết
Nợ công tập trung vào việc làm rõ sự đánh đổi giữa lợi ích của nó, giúp tăng khả năng thanh khoản cho hộ gia đình thông qua nhiều phương tiện khác nhau.
Các mô hình cân bằng tổng thể (General Equilibrium Models) đã được phát triển nhằm nghiên cứu sự đánh đổi giữa chi phí và lợi ích của nợ chính phủ, như được trình bày trong nghiên cứu của Aiyagari và các cộng sự.
Nghiên cứu của Floden (2001) và Shin (2006) chỉ ra rằng việc cân bằng chi tiêu có thể dẫn đến những đánh đổi quan trọng Cụ thể, việc sử dụng phương tiện bổ sung để duy trì tiêu dùng ổn định có thể làm giảm giới hạn vay mượn và chi phí tương lai liên quan đến thuế Điều này không chỉ ảnh hưởng tiêu cực đến phân phối của cải mà còn làm suy yếu các ưu đãi và làm cho đầu tư công "chen lấn" vào đầu tư tư nhân.
Các nghiên cứu của Aiyagari (2002) và Aiyagari cùng McGrattan (1998) đã chỉ ra vai trò quan trọng của nợ công trong khả năng trả nợ cá nhân, với giả định rằng trái phiếu chính phủ được phân bổ đều giữa các hộ gia đình và có thể được sử dụng làm tài sản thế chấp Nợ cao hơn có thể mở rộng giới hạn vay mượn của các hộ gia đình Saint Paul (2005) đã nhấn mạnh các lợi ích của thị trường nợ chính phủ đối với tài chính hiệu quả, bao gồm đổi mới tài chính và khả năng sử dụng nợ công làm tài sản thế chấp cho khu vực tư nhân Aiyagari và McGrattan (1998) đã điều chỉnh mô hình cho Mỹ và xác định tỷ lệ nợ tối ưu là 66% GDP, trong khi Weh-Sol (2010) áp dụng mô hình tương tự cho Hàn Quốc với tỷ lệ 62% GDP Tuy nhiên, hầu hết các mô hình này chỉ dựa trên giả định mà chưa được kiểm chứng thực nghiệm.
Mặc dù các dự đoán lý thuyết về ngưỡng nợ công tối ưu vẫn còn thiếu rõ ràng, mức nợ công cao vẫn là mối quan tâm của cả các nước phát triển và đang phát triển Nhiều quốc gia đã thông qua mức trần nợ trong luật pháp của mình, và các hiệp định khu vực cũng áp dụng tiêu chuẩn này Việc giảm nợ thường được thúc đẩy bởi nhu cầu chi tiêu trong tương lai, mong muốn cân bằng giữa các thế hệ, và tạo không gian ứng phó với các cú sốc lớn Mức nợ mục tiêu thực tế bị ảnh hưởng bởi các yếu tố như tính bền vững của chính sách tài khóa, với sự ổn định của tỷ lệ nợ công trên GDP là một chỉ số quan trọng IMF sử dụng phương pháp nợ bền vững để xác định mức nợ trên GDP phù hợp, dựa trên hiệu quả tài khóa trong quá khứ, cho thấy rằng các quốc gia có thặng dư cơ bản cao có thể chịu đựng tỷ lệ nợ cao hơn mà không gặp bất ổn.
Ngưỡng chịu đựng nợ công và chuỗi vỡ nợ trong lịch sử thế giới
1.3.1 Khái niệm “Ngưỡng chịu đựng nợ công”
Nợ công cao không nhất thiết dẫn đến những kết cục bi thảm ngay lập tức Thực tế cho thấy, khủng hoảng nợ công chỉ xảy ra khi một quốc gia không thể thanh toán nợ gốc và lãi đúng hạn, buộc họ phải tuyên bố phá sản hoặc tìm kiếm sự hỗ trợ quốc tế.
Khủng hoảng nợ công là một chủ đề được nghiên cứu sâu rộng, với nhiều định nghĩa khác nhau Theo Manasse, Roubini và Schimmelpfennig (2003), một quốc gia được coi là gặp khủng hoảng nợ công khi Standard & Poor’s xếp hạng quốc gia đó là vỡ nợ, hoặc khi quốc gia nhận một khoản vay không ưu đãi lớn từ IMF.
Nợ công có tác động mạnh mẽ đến sức khỏe và khả năng tài chính của nền kinh tế Do đó, việc đánh giá tính an toàn của khoản nợ quốc gia là rất quan trọng đối với cả nhà đầu tư và chính phủ.
Hiện nay, không có tiêu chuẩn chung nào về ngưỡng an toàn cho các chỉ tiêu nợ công mà có thể áp dụng đồng nhất cho tất cả các quốc gia trên thế giới.
1.3.2 Chuỗi vỡ nợ trong lịch sử thế giới
Trong lịch sử nợ dài hạn, nhiều quốc gia đã trải qua tình trạng vỡ nợ, đặc biệt là ở Châu Âu, nơi các nước như Hy Lạp, Tây Ban Nha và Bồ Đào Nha đã vỡ nợ nhiều lần trong vòng 200 năm qua Hy Lạp đã trải qua sáu lần vỡ nợ, trong khi Tây Ban Nha và Bồ Đào Nha lần lượt vỡ nợ sáu và năm lần Ngoài Châu Âu, các nước Mỹ Latin như Brazil cũng đã vỡ nợ chín lần trong cùng khoảng thời gian Mặc dù vậy, một số quốc gia như Ấn Độ, Hàn Quốc, Malaysia, Singapore và Thái Lan đã thành công trong việc tránh vỡ nợ và có mối quan hệ kinh tế đáng kể với Việt Nam.
Bảng 1.2 tóm tắt sự tương phản giữa lịch sử vỡ nợ của các nước như Brazil và Argentina, với các khoản nợ thường xuyên gặp khó khăn trong giai đoạn từ năm 1824 đến 2001 Trong khi đó, Venezuela và Colombia đã trải qua tình trạng vỡ nợ gần 40% thời gian, thì Mexico cũng gặp phải vấn đề tương tự kể từ khi giành độc lập.
Trung bình, các quốc gia vỡ nợ có tỷ lệ lạm phát hằng năm vượt quá 40% trong một khoảng thời gian nhất định Ngược lại, các nền kinh tế mới nổi không có lịch sử vỡ nợ nước ngoài hay tái cấu trúc lại không ghi nhận năm nào có lạm phát vượt quá 40% Bảng 1.2 cũng bao gồm một số quốc gia đã phát triển với lịch sử không vỡ nợ nước ngoài.
Phần trăm của giai đoạn 12 tháng với lạm phát bằng hoặc lớn hơn 40%
Số quan sát vỡ nợ hoặc tái cấu trúc
Phần trăm các năm trong trạng thái vỡ nợ hoặc tái cấu trúc nợ
Số năm kể từ năm cuối cùng trong trạng thái vỡ nợ hoặc tái cấu trúc nợ
Xếp hạng của Institutional Investor 9/2002**
Các nước mới nổi với ít nhất một lần tái cấu trúc hoặc vỡ nợ nước ngoài từ 1824
Các nước mới nổi với lịch sử không có tái cấu trúc hoặc vỡ nợ nước ngoài
Các nước công nghiệp với lịch sử không có tái cấu trúc hoặc vỡ nợ nước ngoài
* Giai đoạn bắt đầu: 1962:1 đối với Singapore; 1964:1 đối với Brazil; 1966:1 đối với Thái Lan; 1970:1 đối với Thổ Nhĩ Kỳ; và 1971:1 đối với Hàn Quốc
** Theo tỷ lệ từ 0 đến 100, ở đây 100 cho biết xác suất thấp nhất của vỡ nợ trên nợ chính phủ
Chú ý: - biểu thị không được áp dụng
Nguồn: Reinhart, Rogoff và Savastano (2003)
Bảng 1.2: Lịch sử vỡ nợ của các nước trên thế giới
Các nền kinh tế thị trường mới nổi hôm nay thường không tạo ra chuỗi vỡ nợ
Chuỗi vỡ nợ ở châu Âu đã tồn tại từ thế kỷ mười sáu, với Tây Ban Nha ghi nhận mười ba lần vỡ nợ từ thế kỷ mười sáu đến hai mươi, bắt đầu từ năm 1557 và kết thúc vào năm 1882 Trong thế kỷ mười chín, Bồ Đào Nha, Đức và Áo đã trải qua năm lần vỡ nợ nước ngoài, trong khi Hy Lạp có bốn lần vỡ nợ Pháp cũng đã vỡ nợ hai lần trong khoảng thời gian từ năm 1800 đến 1932.
Các thành phần đo lường ngưỡng chịu đựng nợ công
Chỉ số xếp hạng toàn cầu IICR của Institutional Investor đánh giá độ ổn định của nợ công ở từng quốc gia, dựa trên thông tin từ các chuyên gia kinh tế hàng đầu và nhà phân tích rủi ro nợ công tại các ngân hàng và công ty chứng khoán hàng đầu Các chuyên gia sẽ chấm điểm cho từng quốc gia theo thang điểm từ 0 đến 100, trong đó 100 thể hiện rủi ro chắc chắn vỡ nợ.
Lạm phát là sự gia tăng mức giá chung của hàng hóa và dịch vụ theo thời gian, dẫn đến sự mất giá trị của tiền tệ Khi so sánh với các quốc gia khác, lạm phát biểu thị sự giảm giá trị của đồng tiền một quốc gia so với các loại tiền tệ khác.
Lạm phát được xem là một loại thuế tàng hình, giúp giảm tỷ lệ Nợ trên Tổng sản phẩm quốc nội bằng cách làm tăng GDP danh nghĩa Tuy nhiên, nó chủ yếu làm giảm giá trị thực của các khoản nợ bằng nội tệ Đối với nợ ngoại tệ, lạm phát có thể dẫn đến mất giá nội tệ, làm tăng gánh nặng nợ công Hơn nữa, lạm phát chịu ảnh hưởng từ tăng trưởng cung tiền, mà thường có mối liên hệ chặt chẽ với thâm hụt ngân sách.
Lạm phát cao mang lại lợi ích cho Chính phủ thông qua việc thu thuế thu nhập từ người dân, nhưng đồng thời cũng làm gia tăng gánh nặng cho các khoản nợ nước ngoài Mặc dù Chính phủ có lợi trong nước, nhưng nợ nước ngoài lại trở nên nghiêm trọng hơn do tỷ giá tăng và đồng tiền trong nước mất giá nhanh chóng so với ngoại tệ.
1.4.3 Cán cân vãng lai/GDP
Tài khoản vãng lai trong cán cân thanh toán của một quốc gia ghi nhận các giao dịch hàng hóa và dịch vụ giữa cư dân trong nước và cư dân nước ngoài Các giao dịch mà cư dân trong nước thanh toán cho cư dân nước ngoài được ghi vào bên "nợ", trong khi các giao dịch ngược lại được ghi vào bên "có" Khi bên "có" lớn hơn bên "nợ", sẽ xảy ra thặng dư tài khoản vãng lai, ngược lại, nếu bên "nợ" lớn hơn bên "có", sẽ dẫn đến thâm hụt tài khoản vãng lai.
Theo quy tắc mới về biên soạn báo cáo cán cân thanh toán quốc gia do IMF soạn năm 1993, tài khoản vãng lai bao gồm:
● Cán cân thương mại hàng hóa
● Cán cân thương mại phi hàng hóa
● Thu nhập từ đầu tư
● Tất cả các khoản thanh toán của các bộ phận nhà nước hay tư nhân đều được gộp chung vào trong tính toán này
Cán cân thương mại là yếu tố quan trọng trong tài khoản vãng lai, với xuất khẩu ròng được xác định bởi sự chênh lệch giữa tiết kiệm và đầu tư trong nước Do đó, tài khoản vãng lai có thể được thể hiện thông qua sự chênh lệch này.
Cùng với tài khoản vốn, và thay đổi trong dự trữ ngoại hối, nó hợp thành cán cân thanh toán
Tài khoản vãng lai thặng dư xảy ra khi một quốc gia xuất khẩu nhiều hơn nhập khẩu hoặc tiết kiệm nhiều hơn đầu tư Ngược lại, tài khoản vãng lai thâm hụt khi nhập khẩu vượt quá xuất khẩu hoặc khi đầu tư vượt quá tiết kiệm Mức thâm hụt tài khoản vãng lai lớn cho thấy quốc gia đang gặp khó khăn trong việc tìm nguồn tài chính để duy trì nhập khẩu và đầu tư bền vững Theo đánh giá của IMF, nếu thâm hụt tài khoản vãng lai chiếm trên 5% GDP, quốc gia đó được coi là có thâm hụt không lành mạnh.
Cán cân vãng lai/GDP phản ánh tỷ lệ giữa thâm hụt hoặc thặng dư trong giao dịch đầu tư quốc tế so với tổng GDP Mức thâm hụt cao đồng nghĩa với việc gia tăng rủi ro vỡ nợ cho quốc gia đó.
Dự trữ quốc gia là nguồn lực chiến lược của Nhà nước, giúp ứng phó kịp thời với thiên tai, dịch bệnh và đảm bảo an ninh quốc phòng Nó cũng đóng vai trò quan trọng trong việc ổn định thị trường và kinh tế vĩ mô, đồng thời thực hiện các nhiệm vụ cấp bách khác Để có khả năng vay mượn và đối phó với rủi ro, quốc gia cần duy trì quỹ dự trữ quốc gia đủ lớn, bởi trong trường hợp vỡ nợ, dự trữ này sẽ là lớp đệm đầu tiên bảo vệ nền kinh tế.
Khả năng mất khả năng thanh toán của một quốc gia phụ thuộc vào quy mô khoản nợ so với khả năng chi trả, được đo lường qua GDP, xuất khẩu hoặc tổng thu của chính phủ Chính phủ được xem là có khả năng thanh toán nợ khi giá trị chiết khấu của cán cân ngân sách cơ bản trong tương lai lớn hơn hoặc bằng giá trị hiện tại của khoản nợ công.
Một quốc gia được xem là có khả năng thanh toán nợ khi giá trị chiết khấu của cán cân thương mại trong tương lai vượt qua giá trị hiện tại của khoản nợ nước ngoài Cán cân ngân sách cơ bản và cán cân vãng lai đóng vai trò quan trọng trong việc tích lũy nợ và ảnh hưởng đến ràng buộc ngân sách Trong tương lai, một chính phủ không thể duy trì thâm hụt ngân sách cơ bản và thâm hụt thương mại mãi mãi; đến một thời điểm nhất định, ngân sách cơ bản và cán cân thương mại phải thặng dư để tránh mất khả năng thanh toán Do đó, các cán cân này sẽ tác động đến khả năng chi trả bất kể quy mô nợ là bao nhiêu.
Khối lượng nợ (Debt stock) là chỉ số thể hiện gánh nặng nợ, bao gồm các khoản thanh toán nợ trong tương lai Nó có thể được đo lường bằng giá trị danh nghĩa hoặc giá trị hiện tại ròng (NPV) Giá trị danh nghĩa phản ánh tổng giá trị các khoản chi trả nợ gốc trong tương lai mà không xét đến lãi suất, trong khi NPV tính tổng giá trị chiết khấu của các dòng chi trả nợ gốc và lãi Tuy nhiên, NPV không phản ánh sự thay đổi năng lực trả nợ theo thời gian, nên gánh nặng nợ hiện tại có thể không đáng ngại nếu năng lực trả nợ của quốc gia tăng Đặc biệt, nợ nước ngoài của Việt Nam chủ yếu là nợ ưu đãi với lãi suất thấp và kỳ hạn dài, do đó NPV có thể phản ánh chính xác hơn gánh nặng nợ nước ngoài, trong khi nợ trong nước thường có lãi suất thị trường, khiến giá trị danh nghĩa thường được sử dụng để xem xét tổng nợ công.
Phương pháp nghiên cứu
1.5.1 Theo khuyến nghị ngưỡng an toàn của IMF/WB
Khung phân tích nợ bền vững (Debt Sustainability Framework – DSF) được IMF và WB áp dụng từ năm 2005, với các bản cập nhật vào các năm 2006, 2009 và 2012 DSF bao gồm các ngưỡng nợ nguy hiểm, giúp dự báo nợ công và nợ công nước ngoài trong 20 năm tới, đồng thời đánh giá nguy cơ tiềm ẩn của nợ Các ngưỡng chỉ số gánh nặng nợ phụ thuộc vào mức độ hỗ trợ của chính sách và khung thể chế của quốc gia đối với tăng trưởng bền vững và giảm nghèo, được đo lường qua chỉ số CPIA (Country Policy and Institutional Assessment) của WB Thông tin về các ngưỡng nợ nguy hiểm này được trình bày trong các bảng kèm theo.
[1] CPIA là một chỉ số gồm 16 chỉ tiêu được nhóm lại thành 4 loại: (1) quản lý kinh tế,
Các nước trong Hiệp hội phát triển quốc tế được đánh giá dựa trên bốn tiêu chí chính: chính sách cấu trúc, chính sách xã hội và công bằng, quản trị khu vực công và thể chế Mỗi quốc gia sẽ nhận được điểm số từ 1 đến 6 cho từng tiêu chí, phản ánh tình trạng hiện tại của họ Chỉ số này được cập nhật hàng năm để theo dõi sự tiến bộ và cải thiện của các nước.
Giá trị của nợ theo tỷ lệ % của Trả nợ theo tỷ lệ %
GDP Kim ngạch xuất khẩu
Chính sách chủ yếu (CPIA
