Tác động của cấu trúc sở hữu đến giá trị doanh nghiệp niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam

Tác động của cấu trúc sở hữu đến giá trị doanh nghiệp niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam.Tác động của cấu trúc sở hữu đến giá trị doanh nghiệp niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam.Tác động của cấu trúc sở hữu đến giá trị doanh nghiệp niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam.Tác động của cấu trúc sở hữu đến giá trị doanh nghiệp niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam.Tác động của cấu trúc sở hữu đến giá trị doanh nghiệp niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam.Tác động của cấu trúc sở hữu đến giá trị doanh nghiệp niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam.Tác động của cấu trúc sở hữu đến giá trị doanh nghiệp niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam.Tác động của cấu trúc sở hữu đến giá trị doanh nghiệp niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam.Tác động của cấu trúc sở hữu đến giá trị doanh nghiệp niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam.Tác động của cấu trúc sở hữu đến giá trị doanh nghiệp niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam.

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC NGOẠI THƯƠNG LUẬN VĂN THẠC SĨ TÁC ĐỘNG CỦA CẤU TRÚC SỞ HỮU ĐẾN GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN VIỆT NAM NGÀNH: TÀI CHÍNH – NGÂN HÀNG NINH THỊ THƯƠNG Thành phố Hồ Chí Minh - năm 2022 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC NGOẠI THƯƠNG LUẬN VĂN THẠC SĨ TÁC ĐỘNG CỦA CẤU TRÚC SỞ HỮU ĐẾN GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM NGÀNH: TÀI CHÍNH – NGÂN HÀNG Mã số: 8340201 Họ tên học viên: Ninh Thị Thương Người hướng dẫn khoa học: TS Lê Trung Thành Thành phố Hồ Chí Minh - năm 2022 i LỜI CAM ĐOAN Tôi cam đoan cơng trình nghiên cứu riêng tơi số liệu, kết nghiên cứu đề tài “Tác động cấu trúc sở hữu đến giá trị doanh nghiệp niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam” trung thực chưa công bố cơng trình nghiên cứu tác giả khác Tác giả ký ghi rõ họ tên Ninh Thị Thương ii LỜI CẢM ƠN Lời đầu tiên, người viết xin gửi lời cảm ơn sâu sắc đến tồn Q Thầy Cơ Khoa sau đại học trường Đại học Ngoại Thương Cơ sở truyền đạt kinh nghiệm kiến thức quý báu để người viết hoàn thiện kiến thức thân để áp dụng vào công việc Qua thời gian khoảng gần hai năm học tập trường khoảng thời gian đáng trân trọng, bổ sung nhiều điều bổ ích để người viết tự tin đường tương lai rộng mở Đặc biệt, người viết xin gửi lời cảm ơn chân thành đến Thầy Lê Trung Thành, người hướng dẫn thời gian hoàn thành đề tài khóa luận Nhờ quan tâm hướng dẫn tận tình Thầy suốt thời gian tháng, khoảng thời gian dài ý nghĩa đời người viết Và cuối cùng, lần người viết xin gửi cảm ơn trân trọng lời kính chúc sức khỏe đến tồn thể Q Thầy Cơ cán bộ, cơng nhân viên gia đình iii DANH MỤC CÁC HÌNH VẼ, SƠ ĐỒ, BẢNG BIỂU STT Tên Trang Bảng 3.1 Vốn đầu tư trực tiếp nước thực tháng đầu năm năm 2018 -2022 52 Bảng 3.2 Giá trị giao dịch nhà đầu tư nước TTCK 20002007 53 Bảng 3.3: Tỷ trọng giá trị giao dịch Nhà đầu tư nước TTCK Việt Nam giai đoạn 2011 -2019 54 Bảng 3.4 Dấu kỳ vọng biến mơ hình 61 Bảng 4.1 Bảng thống kê mô tả biến nghiên cứu 64 Bảng 4.2 Ma trận tương quan biến 67 Bảng 4.3 Kiểm định hệ số phóng đại phương sai 69 Bảng 4.4 Kết hồi quy mơ hình 70 Bảng 4.5 kiểm định Robust 73 Hình 4.1: Mối quan hệ tỷ lệ sở hữu nhà nước giá trị doanh 74 10 nghiệp iv DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT STT Ký hiệu chữ viết tắt Chữ viết đầy đủ BCTC Báo cáo tài BGĐ Ban Giám đốc CTSH Cấu trúc sở hữu GTDN Giá trị doanh nghiệp HĐQT Hội đồng quản trị HoSE Sở giao dịch chứng khốn TP Hồ Chí Minh HNX Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội TTCK Thị trường chứng khoán VCSH Vốn chủ sở hữu 10 OLS Phương pháp bình quân bé 11 ROAv Lợi nhuận tổng tài sản 12 ROE Lợi nhuận vốn chủ sở hữu v MỤC LỤC LỜI CAM ĐOAN LỜI CẢM ƠN MỤC LỤC DANH MỤC CÁC HÌNH VẼ, SƠ ĐỒ, BẢNG BIỂU DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT TÓM TẮT NGHIÊN CỨU CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU ĐỀ TÀI NGHIÊN CỨU 1.1 Tính cấp thiết đề tài: 1.2 Tổng quan tình hình nghiên cứu 1.3 Mục tiêu nghiên cứu: 1.3 Đối tượng phạm vi nghiên cứu: 1.4 Phương pháp nghiên cứu: 1.5 Bố cục đề tài: CHƯƠNG 2: CƠ SỞ LÝ THUYẾT VÀ TỔNG QUAN NGHIÊN CỨU 11 2.1 Tổng quan cấu trúc sở hữu giá trị doanh nghiệp: 11 2.2 Khái quát công ty cổ phần 16 2.3 Các lý thuyết tảng liên quan đến đề tài 22 2.4 Một số nghiên cứu thực nghiệm liên quan đến giá trị doanh nghiệp: 32 2.5 Tác động cấu trúc sở hữu tới giá trị doanh nghiệp: 42 CHƯƠNG 3: PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 49 3.1 Xây dựng giả thuyết nghiên cứu: 49 3.2 Lựa chọn mơ hình hồi quy 53 3.3 Mơ tả biến – Giải thích biến mơ hình: 55 3.4 Lựa chọn mẫu liệu: 59 3.5 Phương pháp hồi quy 60 CHƯƠNG 4: PHÂN TÍCH DỮ LIỆU VÀ KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 62 4.1 Phân tích liệu nghiên cứu: 62 4.2 Kết hồi quy giải thích: 68 CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN VÀ CHÍNH SÁCH HÀM Ý 77 5.1 Kết luận: 77 5.2 Hàm ý sách: 78 5.3 Hạn chế nghiên cứu: 81 TÀI LIỆU THAM KHẢO 83 PHỤ LỤC vi TÓM TẮT NGHIÊN CỨU Bài nghiên cứu tác giả thực với mục đích phân tích tác động cấu trúc sở hữu (CTSH) đến giá trị doanh nghiệp (GTDN) niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam Tác giả thu thập liệu 143 doanh nghiệp niêm yết Sở giao dịch chứng khốn TP Hồ Chí Minh (HoSE) Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội (HNX) từ năm 2010 đến năm 2018 (với 1.287 quan sát) Về phương pháp nghiên cứu, tác giả sử dụng phương pháp hồi quy bình phương nhỏ thông thường (Pooled OLS) cố định hiệu ứng ngành năm cho nghiên cứu mình, đồng thời kết hợp với phương pháp ước lượng mơ hình có sai số chuẩn mạnh (Robust) phần mềm Stata 14 nhằm phịng tránh trường hợp mà khơng cần kiểm định phương sai sai số thay đổi riêng rẽ, để khắc phục khiếm khuyết mơ tượng phương sai sai số thay đổi Ngoài ra, tác giả thực kiểm tra đa cộng tuyến mơ hình hồi quy việc kiểm định VIF Kết cho thấy, tác động CTSH có ảnh hưởng đến GTDN Đặc biệt, kết mối tương quan sở hữu nhà nước kết hoạt động kinh doanh doanh nghiệp quan hệ ngược chiều Mối quan hệ đồ thị chữ U ngược Tức là, sở hữu nhà nước mức định làm gia tăng GTDN, vượt qua đỉnh làm giảm GTDN Kết hồi quy cho thấy mối quan hệ chiều sở hữu nước giá trị doanh nghiệp khẳng định thông qua kết hồi quy mức ý nghĩa 1% Bên cạnh đó, biến Inst (sở hữu tổ chức) có hệ số dương với mức ý nghĩa thống kê 5%, điều thể sở hữu cổ đơng tổ chức có tác động tích cực lên giá trị doanh nghiệp CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU ĐỀ TÀI NGHIÊN CỨU 1.1 Tính cấp thiết đề tài: Mối quan hệ CTSH GTDN đề tài lĩnh vực tài thu hút quan tâm lớn nhà nghiên cứu Việt Nam giới Điều thể ảnh hưởng tầm quan trọng cấu trúc sở hữu tác động đến giá trị doanh nghiệp Giá trị doanh nghiệp toàn tổng giá trị doanh nghiệp, xem xét tồn giá trị thị trường thay xem xét giá trị vốn chủ sở hữu (VCSH) Khi nói đến giá trị doanh nghiệp nói đến tại, giá trị thị trường giá trị doanh nghiệp khơng phải giá trị thể báo cáo tài (BCTC) Biết GTDN, nghĩa nhà đầu tư xác định giá trị thực doanh nghiệp so với đối thủ ngành Đối với nhà đầu tư, giá trị doanh nghiệp công cụ tuyệt vời để xác định quy mô thực tế công ty GTDN bị ảnh hưởng nhiều yếu tố môi trường kinh doanh, môi trường trị, bị tác động cấu trúc vốn, CTSH, quy mơ doanh nghiệp…và yếu tố có ảnh hưởng mạnh mẽ tới giá trị doanh nghiệp CTSH Đặc biệt cơng ty có niêm yết TTCK Việt Nam CTSH làm bật vai trị, ảnh hưởng lên giá trị doanh nghiệp Hiện nay, TTCK Việt Nam thị trường sôi tiềm năng, phát triển ngày trở lên vô quan trọng Trong thời gian qua, TTCK Việt Nam thể tốt vai trò quan trọng hệ thống tài Điều thể qua lượng vốn huy động thị trường sơ cấp, quy mô vốn hóa thị trường với số lượng vốn huy động qua FDI FPI Số lượng công ty niêm yết TTCK ngày gia tăng, với kết hoạt động kinh doanh có thay đổi tích cực TTCK phát triển mạnh mẽ quy mơ tính khoản, huy động nguồn vốn dồi phong phú phát huy tích cự ngắn hạn dài hạn kích thích đầu tư phát triển kinh tế Với việc tham gia thị trường chứng khoán, công ty dễ dàng tiếp cận vốn để phát triển kinh doanh nhằm tạo lợi nhuận Đặc biệt, từ ảnh hưởng đại dịch Covid-19 toàn giới, việc huy động vốn cho sản xuất kinh doanh vấn đề quan trọng có tính chất sống doanh nghiệp Từ hậu đại dịch Covid-19 đem lại nhà kinh doanh nhìn thấy mức độ quan trọng việc tham gia TTCK sách phủ nhằm hạn chế lây lan đóng băng kinh tế, chưa mà dòng tiền lại đứng im dây truyền sản xuất kinh doanh việc tham gia TTCK thời điểm nơi cho dòng tiền hoạt động TTCK kênh huy động vốn vô hiệu tiện lợi Cùng với đó, việc tham gia TTCK thể minh bạch, công khai doanh nghiệp thêm tên tuổi doanh nghiệp đánh giá cao Và tất nhằm mục tiêu cuối doanh nghiệp hướng tới tối đa hoá lợi nhuận Tuy nhiên, rủi ro lớn, lợi nhuận cao Theo cách hiểu đó, tối đa hoá lợi nhuận đồng nghĩa với tối đa hoá rủi ro chắn chủ sở hữu công ty không cho phép người quản lý công ty thực điều Do đó, tối đa hóa lợi nhuận khơng phải mục tiêu cuối doanh nghiệp, mà mục tiêu cuối doanh nghiệp tối đa hóa giá trị doanh nghiệp Tối đa hóa giá trị doanh nghiệp mục tiêu chiến lược tài doanh nghiệp, phân tích phát triển tương lai doanh nghiệp góc độ giá trị doanh nghiệp Với phát triển nhanh chóng kinh tế, bùng nổ TTCK thời gian gần đây, thị trường chứng kiến sôi động việc nên sàn, tăng vốn điều lệ, phát hành thêm cổ phần, góp mặt ngày đơng nhà đầu tư nước ngồi, từ định chế tài chính, quỹ đầu tư đến quỹ đến nhà đầu tư cá nhân nhỏ lẻ … Cùng với việc tham gia sân chơi giới việc gia nhập ASEAN, ASEM, APEC, WTO, … buộc doanh nghiệp phải tăng cường khả cạnh tranh nhiều hình thức Trong đó, việc th nhà quản trị chuyên nghiệp xu hướng tích cực Chính điều làm cho vấn đề quản trị công ty Việt Nam trở lên ngày quan trọng phân tách việc sở hữu cổ phần việc quản trị công ty xuất rõ ràng Từ lập luận nêu tác giả nhận thấy cấu trúc sở hữu có ảnh hưởng lớn đến doanh nghiệp tác giả nhận thấy nghiên cứu quan trọng, cần thực i ii PHỤ LỤC Mô tả thống kê Ma trận tương quan Kiểm định OLS cố định ngành năm Mơ hình Pooled OLS kiểm định Kiểm định đa cộng tuyến: Kiểm định phương sai thay đổi: => Có tượng phương sai thay đổi Bài nghiên cứu tiếp tục sử dụng kiểm định Robust để khắc phục tượng phương sai thay đổi ... nguồn vốn thị trường diện áp đảo nhà nước, đóng vai trị cổ đông chi phối doanh nghiệp cổ phần Trên thực tế, dẫn loạt hạn chế thị trường vốn nước thị trường Nó có khả cao phát triển thị trường... đến giá trị doanh nghiệp niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam” trung thực chưa công bố cơng trình nghiên cứu tác giả khác Tác giả ký ghi rõ họ tên Ninh Thị Thương ii LỜI CẢM ƠN Lời đầu tiên,... nghiệp, đề tài sử dụng tiêu Tobin’s Q, hiểu tỷ lệ tổng giá trị thị trường giá thị thay tài sản Tỷ lệ Q, gọi Tobin's Q, đo giá trị thị trường vốn chủ sở hữu cộng với giá trị ghi sổ nợ phải trả