CHƯƠNG 5 : KẾT LUẬN VÀ CHÍNH SÁCH HÀM Ý
5.2 Hàm ý chính sách:
Để gia tăng hiệu quả hoạt động, các công ty cần thực hiện tái CTSH, đặc biệt là các doanh nghiệp nguồn vốn đầu tư của nước, theo hướng điều chỉnh tỷ lệ sở hữu nhà nước ở mức phù hợp, đồng thời tăng tỷ lệ sở hữu nước ngoài hoặc tổ chức. Từ đó các nhà hoạch định nên đưa ra các chính sách khuyến khích các chủ sở hữu nước ngồi và hạn chế các chủ sở hữu nhà nước trong các cơng ty. Đối với một số cơng ty có vốn Nhà nước tương đối cao cần điều chỉnh ở mức độ phù hợp để giảm thiểu ảnh hưởng tiêu cực đến hiệu quả chung. Để quá trình này được thực hiện dễ dàng và đưa lại kết quả khả quan, tác giả đưa ra một số khuyến nghị sau:
Một là, về phía nhà đầu tư, tùy thuộc vào mong muốn của mình giá trị doanh
nghiệp có thể lựa chọn cấu trúc sở hữu như là một gợi ý. Ví dụ, giả sử các yếu tố khác khơng thay đổi, cổ đơng muốn đầu tư vào cổ phiếu có giá trị thị trường cao thì có thể lựa chọn các doanh nghiệp có tỷ lệ sở hữu của cổ đơng nước ngồi cao hoặc các doanh nghiệp có tỷ lệ sở hữu của cổ đông tổ chức cao. Hơn nữa, việc mua, bán của các loại hình cổ đơng
79
cũng là một tín hiệu cho việc mua và bán cổ phiếu và hiểu biết về sở hữu giúp cho các nhà đầu tư lựa chọn cổ phiếu dễ dàng hơn thông qua thông tin về cơ cấu sở hữu. Nhà đầu tư khác với những thành phần khác, họ có quyền lựa chọn doanh nghiệp tốt nhất theo nhận định của họ, thay vì phải cam kết gắn liền với một doanh nghiệp, họ có quyền đầu tư, thối lui bất kỳ khi nào họ muốn. Dưới góc nhìn của chủ nợ, chủ nợ có thể tài trợ cho doanh nghiệp các mức nợ với kỳ hạn khác nhau để đảm bảo lợi ích của họ. Tác giả đưa ra một số gợi ý cho nhà đầu tư về những tiêu chí liên quan tới CTSH, kể cả việc người quản trị nắm cổ phần và cổ đơng lớn nắm giữ cổ phần. Đó là, nhà đầu tư nên quan tâm và đầu tư vào những doanh nghiệp uy tín, có tính dung cao trên thị trường và đồng thời có tỷ lệ sở hữu của BGĐ không quá cao để đảm bảo rằng họ khơng có quyền độc đốn ra quyết định khơng có lợi cho nhà đầu tư. Nếu nhà đầu tư là tổ chức như các quỹ nên đầu tư vào các doanh nghiệp có các quỹ đã đầu tư vào mà khơng nắm giữ quyền kiểm sốt vì nó có uy tín và tận dụng sự giám sát của họ nhưng không tác động quá sâu vào doanh nghiệp. Nhà đầu tư nên lựa chọn những doanh nghiệp có quy mơ hội đồng quản trị lớn và tỷ lệ thành viên độc lập cao.
Hai là, nghiên cứu hàm ý rằng các cổ đơng nước ngồi được thị trường coi trọng
và tín nhiệm rất là cao nên đối với các doanh nghiệp có giá trị cổ phần lớn được đánh giá cao. Do vậy, Nhà nước cần có các chính sách khuyến khích các nhà đầu tư nước ngồi đầu tư vào các doanh nghiệp niêm yết và thậm chí chưa niêm yết. Nắm bắt được điều này, Chính phủ cũng đã ban hành Nghị định 60/2015/NĐ-CP sửa đổi Nghị định 58/2012/NĐ-CP hướng dẫn Luật Chứng khốn có hiệu lực từ ngày 1/9/2015 đã trao quyền cho doanh nghiệp định đoạt việc nới room đối với những công ty hoạt động trong các ngành, lĩnh vực không hạn chế nhà đầu tư nước ngoài sở hữu cổ phần. Tuy nhiên, Chính phủ cũng nên tạo điều kiện bằng cách tạo cơ chế cung cấp thông tin rõ ràng, minh bạch cho các nhà đầu tư nước ngồi khi cổ phần hóa các doanh nghiệp nhà nước.
Ba là, nghiên cứu cho rằng các doanh nghiệp có sở hữu của cổ đơng là tổ chức
càng cao thì giá trị thị trường càng cao. Do vậy, các cổ đông tổ chức cũng cần được nhà nước khuyến khích và tạo điều kiện phát triển thơng qua các chính sách ưu đãi về thuế và thậm
80
chí họ có thể huy động vốn đầu tư thơng qua việc phát hành chứng chỉ quỹ và niêm yết trên thị trường chứng khốn. Các cổ đơng tổ chức thường thiết lập được đội ngũ phân tích, quản trị doanh mục đầu tư một cách chuyên nghiệp hơn nên họ tạo lập được giá trị đầu tư cao hơn. Hơn nữa, các nhà đầu tư tổ chức có lợi thế tận dụng được lợi ích của đa dạng hóa danh mục đầu tư và các nhà đầu tư cá nhân có thể gián tiếp đầu tư vào các cổ phiếu trên thị trường thông qua các tổ chức tài chính này. Ngồi việc thực hiện những quy định mới nhằm bảo vệ quyền lợi, nâng cao tính minh bạch từ chính phủ, các doanh nghiệp có thể tự đưa ra những quy định, điều lệ, chính sách của riêng mình để đạt được tối đa lợi nhuận và giá trị doanh nghiệp cùng việc đảm bảo quyền lợi cho các cổ đơng. Doanh nghiệp cần xây dựng cho mình những nội quy rõ ràng để mọi thành viên đều tuân theo một cách chặt chẽ khơng có cơ hội lợi dụng để tham ơ, tham nhũng. Bên cạnh đó, doanh nghiệp cần quy định rõ rang vai trò, quyền hạn, trách nhiệm của những người lãnh đạo như BGĐ, ban quản lý và nêu rõ những người này sẽ chịu những hậu quả gì khi mà họ gây ra những tổn thất cho công ty.
Bốn là, các cổ đông nhà nước không được đánh giá cao và chỉ mang lại giá trị cao
hơn cho doanh nghiệp nhà nước ở một mức sở hữu tương đối khoảng 36,9%. Do đó các doanh nghiệp có vốn sở hữu bởi Nhà nước sớm cổ phần hóa các doanh nghiệp nhà nước đang hoạt động trong các lĩnh vực và phạm vi mà Nhà nước không nhất thiết nắm giữ. Ngoài ra, Nhà nước cũng cần tăng cường công tác đào tạo nhằm tăng cường chất lượng nguồn nhân lực để thu hút hơn nữa các nguồn vốn bên ngoài cũng như tăng cường sức mạnh nội lực của các doanh nghiệp trong nước. Hiện tại, mặc dù nhà nước đã nỗ lực trong việc quản trị của công ty qua Luật Doanh nghiệp bổ sung năm 2014, các nghị quyết ban hành bổ sung và các hội thảo, tập huấn, tuy nhiên các quy định còn thiếu chặt chẽ, chưa đủ sức răn đe và hiệu quả quản trị chưa cao. Do đó, việc cơng khai thơng tin là hết sức cần thiết và quan trọng. Một điển hình như Luật Doanh nghiệp năm 2014 và các văn bản quy phạm pháp luật hướng dẫn có liên quan đều quy định về quyền, nghĩa vụ của thành viên hội đồng quản trị. Tuy nhiên, các văn bản quy phạm pháp luật này khơng có bất kỳ quy định nào riêng về quyền, nghĩa vụ của thành viên độc lập, khơng có quy định
81
thể hiện sự khác biệt về quyền, nghĩa vụ giữa thành viên độc lập và các thành viên khác của BGĐ. Chính vì vậy, những quy định có sự tham gia của thành viên độc lập hội đồng quản trị trong doanh nghiệp đại chúng nói chung cịn mang tính hình thức, chưa thể hiện được vai trị độc lập của mình như các lý thuyết và thông lệ tốt về quản trị doanh nghiệp đã thừa nhận. Vì vậy, cần thiết có sự rà sốt, bổ sung và điều chỉnh cho những quy định pháp luật về quản trị công ty để thực sự phát huy được vai trị của mình. Thêm vào đó, cần siết chặt các quy định, chế tài, nâng cao mức độ xử lý khi có vi phạm, Có thể quy trách nhiệm hình sự nếu hậu quả xảy ra là nghiêm trọng, làm tổn hại nghiêm trọng đến niềm tin của nhà đầu tư và thị trường, làm ngưng trệ việc phân phối nguồn lực trong nền kinh tế.