TIẾN TRÌNH ĐẦU TƯ CHỨNG KHOÁN. MÔN HỌC: ĐẦU TƯ TÀI CHÍNH. GIẢNG VIÊN: THS. NGUYỄN THỊ HẢI BÌNH

1 CHƯƠNG TIẾN TRÌNH ĐẦU TƯ CHỨNG KHỐN MƠN HỌC: ĐẦU TƯ TÀI CHÍNH GIẢNG VIÊN: THS NGUYỄN THỊ HẢI BÌNH NỘI DUNG CHƯƠNG TỔNG QUAN QUÁ TRÌNH ĐỊNH GIÁ QUÁ TRÌNH ĐỊNH GIÁ BƯỚC LÝ THUYẾT ĐỊNH GIÁ ĐỊNH GIÁ CÁC KHOẢN ĐẦU TƯ KHÁC NHAU KỸ THUẬT ĐỊNH GIÁ CHIẾT KHẤU DÒNG TIỀN PHƯƠNG PHÁP ĐỊNH GIÁ TƯƠNG ĐỐI ƯỚC LƯỢNG TỶ SUẤT SINH LỢI MONG ĐỢI VÀ TỶ LỆ TĂNG TRƯỞNG TỔNG QUAN QUÁ TRÌNH ĐỊNH GIÁ Tiến trình đầu tư chứng khốn Top – down Quy trình đầu tư - Phân tích vĩ mơ: Nền kinh tế thị trường chứng khoán - Phân tích ngành - Phân tích cơng ty Các kỹ thuật định giá - Kỹ thuật chiết khấu dòng tiền - Kỹ thuật định giá tương đối Bottom – up TNG QUAN QU TRèNH NH GI ă Phng phỏp top-down: phương pháp xác định giá chứng khoán tiếp cận từ xuống, gọi phương pháp bc (three-step approach) ă Phng phỏp bottom-up: l phng pháp xác định giá chứng khoán tiếp cận từ lên 1 TỔNG QUAN QUÁ TRÌNH ĐỊNH GIÁ TỔNG QUAN QUÁ TRÌNH ĐỊNH GIÁ QUÁ TRÌNH NH GI BC ă nh hng ca nn kinh t Ô Cụng c ca chớnh sỏch ti chớnh (chính sách thuế; chi tiêu Chính phủ…) sách tiền tệ (thắt chặt mở rộng) lạm phát ca nn kinh t Ô S c nh chin tranh, biến đổi đột ngột trị quốc gia khỏc trờn th gii Ô S nh giỏ thp ngoại tệ dẫn đến thay đổi môi trường kinh doanh, thay đổi doanh thu lợi nhuận kỳ vọng… QU TRèNH NH GI BC ă nh hng ca nn kinh t Ô Vi mt trin vng u tư toàn cầu, phân bổ tài sản cho quốc gia danh mục toàn cầu bị tác động tồn cảnh kinh tế quốc gia ¤ Nếu suy thoái kinh tế xảy quốc gia, nhà đầu tư nên chờ đón tác động xấu cho giá chứng khốn quốc gia 2 Q TRÌNH ĐỊNH GIÁ BƯỚC ă nh hng ca ngnh Ô Nhn din nhng ngành có triển vọng ngành dễ bị tổn thương việc xác định điều kiện ảnh hưởng (đình công, thuế hạn ngạch XNK, thiếu hụt dư thừa nguồn cung nguyên vật liệu, quy định Chớnh ph vi hot ng ca ngnh ) Ô Mi ngành khác có biến đổi khác chu k kinh doanh Ô Trin vng ca ngnh xỏc định thành công hay thất bại công ty ngnh Ô Phõn tớch cu trỳc cnh tranh ngnh cơng ty hoạt động 2 Q TRÌNH ĐỊNH GIÁ BC 10 ă Phõn tớch cụng ty Ô S dụng tiêu tài giá trị dịng tiền nhằm xác định cơng ty mạnh v kinh t Ô D oỏn trin vng ca cụng ty Ô c lng giỏ tr ni ti ca cụng ty Ô So sỏnh giỏ tr ni ti (d oỏn) với giá cổ phiếu công ty thị trường ¤ Quyết định có đầu tư vào cổ phiếu hay khụng Lí THUYT NH GI 11 ă Giỏ trị tài sản giá thu nhập kỳ vọng (chiết khấu dòng thu nhập theo t sut sinh li mong i) ă Quy trỡnh nh giỏ yờu cu: Ô c lng c chui thu nhp (dũng tin) k vng Ô c lng c t sut sinh lợi mong đợi hoạt động đầu tư Lí THUYT NH GI 12 ă Hỡnh thc ca thu nhập từ đầu tư: lợi nhuận, dòng tiền, cổ tức, lói vay, hoc lói ă T sut sinh lợi mong đợi xác định bởi: (1) lãi suất phi rủi ro thực kinh tế; (2) tỷ lệ lạm phát dự kiến thời gian đầu tư; (3) phần bù rủi ro xác định không chắn thu nhập 3 LÝ THUYẾT ĐỊNH GIÁ 13 ă Quỏ trỡnh quyt nh u t: Ô c lượng giá trị nội khoản đầu tư mc t sut sinh li mong i Ô So sỏnh giá trị nội ước lượng với giá trị th trng hin hnh ă Ô Giỏ tr c lng > giỏ tr th trng quyt nh mua Ô Giá trị ước lượng < giá trị thị trường → không mua Lựa chọn thời điểm đầu tư phù hợp ĐỊNH GIÁ CÁC KHOẢN ĐẦU TƯ KHÁC NHAU 14 ¨ Định giá trái phiếu ¨ Định giá cổ phần u ói ă nh giỏ c phn thng Sinh viờn tham khảo nội dung Học phần Thị trường tài ĐỊNH GIÁ CÁC KHOẢN ĐẦU TƯ KHÁC NHAU 15 Phương pháp định giá cổ phần Kỹ thuật chiết khấu dòng tiền Hiện giá dòng cổ tức (DDM) Hiện giá dòng tiền hoạt động tự (OFCF) Hiện giá dòng tiền tự cổ phần (FCFE) Kỹ thuật định giá tương đối Tỷ số giá/thu nhập (P/E) Tỷ số giá/dòng tiền (P/CF) Tỷ số giá/giá trị sổ sách (P/BV) Tỷ số giá/doanh số (P/S) KỸ THUẬT ĐỊNH GIÁ CHIẾT KHU DềNG TIN 16 ă Cỏc k thut dũng tin chiết khấu lựa chọn rõ ràng cho việc định giá kỹ thuật cho thấy cách diễn tả giá tr: hin giỏ ca dũng tin k vng ă S khác chỗ kỹ thuật định giá sử dụng thc o dũng tin no: DDM, OFCF hay FCFE ă Khó khăn kỹ thuật dịng tiền chiết khấu phụ thuộc chủ yếu vào (1) tăng trưởng dòng tiền; (2) tỷ suất chiết khấu ước lượng 5 K THUT NH GI CHIT KHU DềNG TIN 17 ă Hin giỏ dũng tin c tc (DDM): Ô C tc dòng tiền hữu trực tiếp đến thẳng nh u t Ô T l chit khu l chi phớ s dng c phn Ô Mụ hỡnh DDM hữu ích định giá cho cơng ty ổn định, trưởng thành; mà công ty việc giả định tỷ lệ tăng trưởng không đổi thời gian dài thích hợp 5 KỸ THUẬT ĐỊNH GIÁ CHIẾT KHU DềNG TIN 18 ă Hin giỏ dũng tin hot ng t (operating free cash flow) (OFCF): Ô Dũng tiền sau trừ chi phí để trì hoạt động công ty trước trả cho nhà cung cp Ô T l chit khu l chi phí sử dụng vốn bình qn (weighted average cost of capital WACC) Ô Mụ hỡnh OFCF hu dng so sánh cơng ty có cấu trúc vốn khác 5 KỸ THUẬT ĐỊNH GIÁ CHIẾT KHẤU DÒNG TIỀN 19 ă Hin giỏ dũng tin t c phn (free cash flow to equity) (FCFE): Ô Dũng tin sẵn có cho người nắm giữ vốn cổ phần sau tốn người nắm giữ cơng cụ nợ chi phí để trì tài sn ca cụng ty Ô T l chit khu chớnh chi phí sử dụng vốn cổ phần (cost of equity) 6 PHNG PHP NH GI TNG I 20 ă Các kỹ thuật định giá tương đối cho biết thông tin thị trường nhiều mức độ, gồm toàn thị trường, ngành, cổ phiu cụng ty ngnh ă Cỏc k thut nh giá tương đối áp dụng khi: (1) có tập hợp so sánh tốt; (2) thị trường ngành công ty hoạt động không bị đánh giá tiêu cực 6 PHƯƠNG PHÁP ĐỊNH GIÁ TƯƠNG ĐỐI 21 ă T s giỏ trờn thu nhp P/E ă T s giỏ trờn dũng tin P/CF ă T s giỏ trờn giỏ tr s sỏch (P/BV) ă T s giá doanh thu cổ phần (P/S) ƯỚC LƯỢNG TỶ SUẤT SINH LỢI MONG ĐỢI VÀ TỶ LỆ TNG TRNG 22 ă Xỏc nh t sut sinh li mong i (r): Ô Lói sut phi ri ro thc kinh tế (The economy’s real risk-free rate) (RRFR) ¤ Tỷ lệ lạm phát dự kiến (the expected rate of inflation) (I) Ô Phn bự ri ro (A risk of premium) (RP) ƯỚC LƯỢNG TỶ SUẤT SINH LỢI MONG I V T L TNG TRNG 23 ă Xỏc nh t l tng trng (g): Ô Theo nguyờn tc c bn: g = RR x ROE Ô Da vo số liệu khứ: (1) thay đổi % trung bình hình học hay số học năm; (2) mơ hình hồi quy tuyến tính; (3) mơ hình hồi quy phi tuyến tính THE END