GIỚI THIỆU 1.1 TÍNH CẤP THIẾT CỦA ĐỀ TÀI
M Ụ C TIÊU NGHIÊN C Ứ U C Ủ A ĐỀ TÀI
Cấu trúc tài chính của doanh nghiệp ngành thủy sản chịu ảnh hưởng bởi nhiều nhân tố khác nhau Để xác định những nhân tố này, luận văn sẽ nghiên cứu các vấn đề liên quan đến các yếu tố tác động đến cấu trúc tài chính trong lĩnh vực thủy sản.
Nghiên cứu các yếu tố ảnh hưởng đến cấu trúc tài chính là rất quan trọng, đặc biệt trong ngành thủy sản Các nghiên cứu thực nghiệm trên thế giới và trong nước đã chỉ ra rằng có nhiều nhân tố tác động đến cấu trúc tài chính doanh nghiệp, bao gồm khả năng sinh lời, rủi ro tài chính và quy mô doanh nghiệp Việc hiểu rõ những yếu tố này giúp các doanh nghiệp thủy sản tối ưu hóa cấu trúc tài chính của mình, từ đó nâng cao hiệu quả hoạt động và khả năng cạnh tranh trên thị trường.
- Xác định các nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc tài chính của các doanh nghiệp ngành thủy sản Việt Nam.
- Đưa ra một số gợi ý từ các kết quả nghiên cứu.
CÂU H Ỏ I NGHIÊN C Ứ U
Để đạt được các mục tiêu nghiên cứu như đã trình bày thì nội dung luận văn phải giải quyết được các câu hỏi nghiên cứu sau đây:
Cấu trúc tài chính của ngành thủy sản bị ảnh hưởng bởi nhiều nhân tố, bao gồm các yếu tố nội tại và ngoại tại, có thể tác động đến mức độ đòn bẩy tài chính Các nghiên cứu trên thế giới và trong nước chỉ ra rằng sự biến động của thị trường, chính sách chính phủ, và khả năng tiếp cận nguồn vốn đều có ảnh hưởng đáng kể đến cấu trúc tài chính trong ngành này Việc hiểu rõ các nhân tố này giúp các doanh nghiệp thủy sản tối ưu hóa chiến lược tài chính và nâng cao hiệu quả hoạt động.
- Các nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc tài chính của các doanh nghiệp ngành thủy sản Việt Nam là gì và chiều hướng tác động như thế nào?
- Từ kết quả nghiên cứu, các gợi ý nào nên được thực hiện để cấu trúc tài chính của các doanh nghiệp thủy sản Việt Nam tốt hơn.
TỔNG QUAN VẾ CẤU TRÚC TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP 2.1 MỘT SỐ LÝ THUYẾT VỀ CẤU TRÚC TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP
Quan đ i ể m truy ề n th ố ng
Cấu trúc vốn truyền thống cho rằng việc vay mượn mang lại nhiều lợi ích hơn là rủi ro cho doanh nghiệp Chi phí nợ thấp và các ưu đãi thuế giúp giảm WACC khi doanh nghiệp gia tăng tỷ lệ nợ.
Khi tỷ lệ nợ so với vốn chủ sở hữu (VCSH) tăng, các cổ đông yêu cầu lợi tức cao hơn, dẫn đến chi phí VCSH gia tăng Đồng thời, ở mức nợ và VCSH cao, chi phí nợ cũng tăng do nguy cơ doanh nghiệp không trả được nợ cao hơn, làm tăng khả năng phá sản Do đó, khi tỷ số nợ và VCSH cao, WACC sẽ có xu hướng tăng.
Vấn đề cốt lõi của quan điểm truyền thống là thiếu một lý thuyết cơ sở để xác định mức tăng chi phí vốn chủ sở hữu (VCSH) khi tỷ lệ nợ so với VCSH gia tăng, cũng như mức tăng chi phí nợ do nguy cơ vỡ nợ tăng lên.
2.1.2.Lý thuyết cấu trúc vốn của Modilligani và Miller (mô hình MM).
Trái ngược với quan điểm truyền thống, Modigliani và Miller (1958) đã nghiên cứu tác động của việc vay mượn đến chi phí vốn của doanh nghiệp Để phát triển lý thuyết này, họ đã đưa ra một số giả định đơn giản hóa phổ biến trong lĩnh vực tài chính.
Thị trường vốn hoàn hảo là một môi trường giao dịch lý tưởng, nơi không tồn tại chi phí giao dịch khi mua bán chứng khoán Trong thị trường này, số lượng người mua và người bán rất đông, đảm bảo rằng không có nhà đầu tư nào có thể tác động lớn đến giá cả chứng khoán Thêm vào đó, tất cả thông tin liên quan đều được cung cấp miễn phí cho mọi nhà đầu tư, và họ có khả năng vay hoặc cho vay với lãi suất đồng nhất.
- Tất cả các nhà đầu tư đều hợp lý và có kỳ vọng đồng nhất về lợi nhuận của một doanh nghiệp.
- Các doanh nghiệp hoạt động dưới các điều kiện tương tự sẽ có cùng mức độ rủi ro kinh doanh.
- Không có thuế thu nhập doanh nghiệp và thuế thu nhập cá nhân.
Nếu thị trường vốn hoàn hảo, các doanh nghiệp sẽ có giá trị tổng thể tương đương dù cấu trúc vốn khác nhau, vì giá trị doanh nghiệp phụ thuộc vào giá trị hiện tại của hoạt động, không phải phương thức cấp vốn Điều này dẫn đến việc các công ty có lợi nhuận kỳ vọng và giá trị giống nhau sẽ có WACC giống nhau ở mọi tỷ lệ nợ và vốn chủ sở hữu Tuy nhiên, giả định này chỉ ra rằng việc vay tiền có một lợi ích (chi phí nợ thấp và rủi ro ít hơn cho nhà đầu tư) và một bất lợi (chi phí vốn chủ sở hữu tăng khi nợ gia tăng do tỷ lệ vay so với tổng vốn tăng).
Modigliani và Miller chỉ ra rằng tác động của việc sử dụng nợ là cân bằng, với việc nợ mang lại cho cổ đông tỷ suất lợi tức cao hơn, điều này bù đắp cho rủi ro gia tăng do tỷ lệ vốn vay so với tổng vốn tăng lên Phương trình lý thuyết của họ thể hiện mối quan hệ này một cách rõ ràng.
Vg = Vu: Tổng giá trị của doanh nghiệp sử dụng nợ bằng tổng giá trị của doanh nghiệp không sử dụng nợ.
Theo lý thuyết của MM, chi phí sử dụng vốn bình quân của doanh nghiệp và giá trị doanh nghiệp không phụ thuộc vào cấu trúc vốn, dựa trên một số giả định nhất định.
Năm 1963, Modigliani và Miller thực hiện một nghiên cứu mới bằng cách loại bỏ giả thiết về thuế thu nhập doanh nghiệp Theo quan điểm của MM, khi có thuế thu nhập doanh nghiệp, việc sử dụng nợ sẽ gia tăng giá trị doanh nghiệp, vì chi phí lãi vay được coi là chi phí hợp lý và có thể khấu trừ khi tính thuế thu nhập doanh nghiệp.
Vg = Vu + T.D: giá trị của doanh nghiệp sử dụng nợ bằng giá trị của doanh nghiệp không sử dụng nợ cộng với khoản lợi từ việc sử dụng nợ.
Trong đó, D là tổng số nợ sử dụng, T là thuế suất thuế thu nhập doanh nghiệp, T.D là khoản lợi từ việc sử dụng nợ.
Theo mô hình thuế MM (1963), cấu trúc vốn ảnh hưởng trực tiếp đến giá trị doanh nghiệp Việc sử dụng nợ cao hơn sẽ làm tăng giá trị doanh nghiệp, và giá trị này đạt mức tối đa khi doanh nghiệp được tài trợ hoàn toàn bằng nợ.
2.1.3.Lý thuyết đánh đổi cấu trúc vốn (the trade – off theory).
Các giám đốc tài chính thường xem xét quyết định về nợ và vốn cổ phần của doanh nghiệp như một sự cân nhắc giữa lợi ích từ việc giảm thuế và nguy cơ chi phí tài chính.
Lý thuyết này thừa nhận rằng có các tỷ lệ nợ mục tiêu khác nhau giữa các doanh nghiệp.
Doanh nghiệp nên xem xét việc gia tăng nợ để đảm bảo rằng giá trị từ hiện giá tấm chắn thuế có thể bù đắp cho sự gia tăng trong hiện giá các chi phí kiệt quệ tài chính.
Các công ty sở hữu nhiều tài sản hữu hình và có thu nhập cao thường đặt ra tỷ lệ nợ mục tiêu cao, trong khi các công ty có nhiều tài sản vô hình và thu nhập thấp thường ưu tiên sử dụng vốn cổ phần để tài trợ.
Khi một công ty đang đối mặt với tỷ lệ nợ cao và không thể thanh toán bằng nguồn nội bộ trong năm tới, việc phát hành cổ phần, hạn chế chi trả cổ tức, hoặc bán tài sản để huy động tiền mặt là cần thiết để cơ cấu lại cấu trúc vốn.
Nhiều nghiên cứu đã được thực hiện dựa trên lý thuyết này để xác định mức độ nợ hợp lý nhằm đạt cấu trúc vốn tối ưu Tuy nhiên, việc xác định cấu trúc vốn tối ưu cho doanh nghiệp gặp nhiều khó khăn do không có công thức cụ thể và chi phí kiệt quệ tài chính rất khó nhận diện và đo lường.
Lý thuyết lợi nhuận hoạt động ròng (Net Operating Income Approach)
Trong một doanh nghiệp không chịu thuế, với lợi nhuận không tăng trưởng và toàn bộ lợi nhuận được chi cho chủ sở hữu trong một thị trường hoàn hảo, lý thuyết lợi nhuận hoạt động ròng chỉ ra rằng chi phí sử dụng vốn bình quân và giá trị doanh nghiệp sẽ giữ nguyên, bất kể sự thay đổi của tỷ số đòn bẩy tài chính.
Khi doanh nghiệp tăng cường sử dụng nợ và nâng cao tỷ số đòn bẩy tài chính, tỷ suất lợi nhuận dành cho chủ sở hữu sẽ gia tăng, trong khi tỷ suất lợi nhuận chung và tỷ suất lợi nhuận dành cho chủ nợ vẫn giữ nguyên Do tỷ suất lợi nhuận chung không thay đổi, giá trị của doanh nghiệp được xem là không bị ảnh hưởng bởi sự thay đổi trong cấu trúc vốn.
Lý thuyết này gặp phải nhiều nhược điểm, bao gồm những giả định không thực tế như thị trường hoàn hảo và không có thuế Một vấn đề quan trọng khác là giả định rằng lãi suất tiền vay không thay đổi khi cấu trúc vốn biến động Trong thực tế, khi nợ gia tăng, cả chủ nợ và chủ sở hữu đều cảm thấy rủi ro tăng lên, dẫn đến việc họ yêu cầu lãi suất vay tăng tương ứng với mức độ rủi ro gia tăng.
CÁC NHÂN T Ố Ả NH H ƯỞ NG ĐẾ N C Ấ U TRÚC TÀI CHÍNH DOANH
Theo các lý thuyết và nghiên cứu thực nghiệm về cấu trúc tài chính, có nhiều yếu tố ảnh hưởng đến cấu trúc tài chính của doanh nghiệp Trong khuôn khổ khả năng thu thập dữ liệu, tác giả chỉ nêu ra các nhân tố chính.
Sự tăng trưởng của doanh nghiệp được đo lường qua tốc độ tăng tài sản và doanh thu, tuy nhiên, theo lý thuyết chi phí đại diện, có những mâu thuẫn lợi ích giữa cổ đông và chủ nợ Doanh nghiệp có tốc độ tăng trưởng cao thường mang lại kết quả kinh doanh khả quan, khiến cổ đông không muốn chia sẻ lợi thế này với chủ nợ, vì điều này có thể chuyển lợi ích từ cổ đông sang trái chủ Do đó, các doanh nghiệp có cơ hội tăng trưởng cao thường có xu hướng sử dụng ít nợ.
Nghiên cứu của Rajan và Zingales (1995) cùng với Gaud et al (2005) chỉ ra rằng có mối quan hệ nghịch biến giữa đòn bẩy tài chính và mức tăng trưởng của doanh nghiệp.
Theo lý thuyết trật tự phân hạng của Myers (1984), cơ hội tăng trưởng có mối quan hệ tích cực với đòn bẩy tài chính Các doanh nghiệp thường ưu tiên sử dụng nguồn vốn nội bộ khi có cơ hội phát triển cao, và chỉ khi nguồn vốn này không đủ, họ mới xem xét đến việc vay nợ.
2.2.2.Nhân tố cơ cấu tài sản.
Khi doanh nghiệp xin tài trợ nợ từ ngân hàng và tổ chức tín dụng, yêu cầu đầu tiên thường là phải có tài sản thế chấp, chủ yếu là các tài sản cố định hữu hình như nhà xưởng, đất đai, căn hộ, thiết bị, máy móc và phương tiện vận tải Doanh nghiệp sở hữu nhiều tài sản hữu hình sẽ có khả năng sử dụng tổng số nợ cao hơn so với những doanh nghiệp có ít tài sản hữu hình.
Khi tỉ lệ tài sản cố định cao, doanh nghiệp có thể thế chấp để tiếp cận nguồn vốn bên ngoài Tuy nhiên, theo nghiên cứu của Berger và Urdell (1994) cùng với Samuel G H Huang và Frank M Song (2002), các doanh nghiệp có mối quan hệ tốt với nhà tài trợ vốn có thể vay mà không cần nhiều tài sản thế chấp.
Theo nguyên tắc tương thích, tài sản cố định có thời gian sử dụng dài cần được đầu tư từ nguồn vốn dài hạn như nợ trung, dài hạn hoặc vốn cổ phần Theo lý thuyết trật tự phân hạng, vốn cổ phần được ưu tiên sử dụng trước trong việc tài trợ Do đó, doanh nghiệp sở hữu nhiều tài sản cố định thường có vốn cổ phần lớn, cho thấy mối quan hệ nghịch biến giữa tài sản cố định và cấu trúc tài chính của doanh nghiệp.
Nghiên cứu của Đoàn Ngọc Phi Anh (2010) cũng chỉ ra mối quan hệ nghịch biến này.
Khả năng sinh lời của doanh nghiệp được đánh giá qua chỉ số ROA và tỷ suất lợi nhuận trên doanh thu Theo lý thuyết trật tự phân hạng, nhà quản trị nắm rõ giá trị doanh nghiệp hơn so với nhà đầu tư bên ngoài, dẫn đến tình trạng bất cân xứng thông tin Điều này làm tăng chi phí huy động vốn từ bên ngoài, khiến nhà quản trị ưu tiên sử dụng nguồn vốn nội tại trước khi tìm kiếm nguồn vốn vay mượn bên ngoài.
Nghiên cứu của Pendey (2001), Samuel G H Huang và Frank M Song (2002), Braduri (2002) cho thấy hiệu quả kinh doanh có mối quan hệ tỉ lệ nghịch với tỉ suất nợ ở các nước có nền kinh tế chuyển đổi Tại Việt Nam, Trần Đình Khôi Nguyên (2006) và Huỳnh Hữu Mạnh (2010) cũng chỉ ra rằng mối quan hệ này tồn tại ở các doanh nghiệp vừa và nhỏ, mặc dù không có ý nghĩa thống kê Trong bối cảnh các nước đang phát triển, đặc biệt là Việt Nam, vấn đề bất cân xứng thông tin càng trở nên nghiêm trọng, dẫn đến việc các nhà quản lý thường giữ lại lợi nhuận để tài trợ cho tài sản của mình.
2.2.4.Nhân tố rủi ro kinh doanh.
Rủi ro kinh doanh là những rủi ro tiềm ẩn trong hoạt động của doanh nghiệp, đặc biệt khi không chú trọng đến việc sử dụng nợ Rủi ro này liên quan đến sự biến động của thu nhập, xuất phát từ sự thay đổi doanh thu và giá cả các yếu tố đầu vào như giá nguyên liệu, chi phí sản xuất, chi phí bán hàng, chi phí dịch vụ và tiền lương nhân viên.
Khi rủi ro kinh doanh gia tăng, niềm tin của các nhà đầu tư vào doanh nghiệp suy giảm, dẫn đến việc doanh nghiệp gặp khó khăn trong việc tiếp cận nguồn vốn bên ngoài với chi phí cao hơn.
2.2.5.Nhân tố thuế thu nhập doanh nghiệp.
Theo lý thuyết MM, trong môi trường có thuế thu nhập doanh nghiệp, việc sử dụng nợ sẽ gia tăng giá trị doanh nghiệp Các doanh nghiệp có thuế suất cao thường sử dụng nhiều nợ để tận dụng lợi ích từ tấm chắn thuế Nhiều nhà nghiên cứu cho rằng thuế thu nhập doanh nghiệp đóng vai trò quan trọng trong việc xác định cấu trúc tài chính của doanh nghiệp.
2.2.6.Nhân tố tính thanh khoản.
Trước khi ngân hàng và tổ chức tín dụng quyết định tài trợ cho doanh nghiệp, một trong những chỉ tiêu quan trọng cần xem xét là tính thanh khoản của doanh nghiệp Điều này bao gồm các hệ số như khả năng thanh toán hiện hành, khả năng thanh toán nhanh và khả năng thanh toán lãi vay.
Tính thanh khoản ảnh hưởng lớn đến quyết định cấu trúc tài chính của doanh nghiệp Những doanh nghiệp có tỷ lệ thanh khoản cao thường có khả năng vay nợ nhiều hơn, vì họ có đủ khả năng chi trả các khoản nợ gốc và lãi suất Ngược lại, các doanh nghiệp sở hữu nhiều tài sản thanh khoản có thể sử dụng những tài sản này làm tài sản đảm bảo, từ đó giảm thiểu nhu cầu vay nợ để tài trợ cho các khoản đầu tư của mình.
2.2.7.Nhân tố tấm chắn thuế phi nợ.
Tấm chắn thuế phi nợ là chi phí khấu hao tài sản cố định của doanh nghiệp, được tính vào chi phí trước khi tính thuế thu nhập doanh nghiệp Khi tấm chắn thuế này cao, nghĩa là chi phí khấu hao cũng cao (trường hợp khấu hao nhanh), số thuế được trừ ra sẽ lớn hơn, mang lại lợi ích cho các cổ đông.
CÁC NGHIÊN C Ứ U TH Ự C NGHI Ệ M C Ấ U TRÚC TÀI CHÍNH TRÊN TH Ế GI Ớ I VÀ TRONG N ƯỚ C
2.3.1.Các nghiên cứu ngoài nước.
2.3.1.1 Nghiên cứu của Almas Heshmati.
Trong mô hình nghiên cứu cấu trúc tài chính năng động của Almas Heshmati
Năm 2001, tác giả tiến hành nghiên cứu trên tập dữ liệu lớn gồm 3.230 doanh nghiệp nhỏ và siêu nhỏ chưa niêm yết tại Thụy Điển từ năm 1993/1994 đến 1997/1998, sau đó rút gọn còn 2.261 doanh nghiệp Nghiên cứu tập trung vào các nhân tố ảnh hưởng đến doanh nghiệp và đưa ra nhận định về chiều hướng tác động của chúng, bao gồm: mức biến động thu nhập (-), cơ hội tăng trưởng (-), tài sản hữu hình (+), quy mô doanh nghiệp (+/-), lợi nhuận (+/-), tấm chắn thuế phi nợ (-), tính độc đáo của sản phẩm (-), độ tuổi công ty (+/-), và biến dummy phản ánh đặc điểm riêng của công ty như thời gian, ngành công nghiệp và địa điểm.
Dựa trên phân tích số liệu từ mô hình kinh tế lượng, tác giả đã kết luận về các nhân tố ảnh hưởng như sau: Mức biến động của thu nhập, cơ hội tăng trưởng, quy mô doanh nghiệp, lợi nhuận và tấm chắn thuế phi nợ đều có tác động tiêu cực (-), trong khi tài sản hữu hình, tính độc đáo của sản phẩm và độ tuổi của công ty lại có tác động tích cực (+).
Chỉ có các yếu tố như cơ hội tăng trưởng, tài sản hữu hình, quy mô doanh nghiệp, lợi nhuận, tấm chắn thuế phi nợ và độ tuổi của công ty là có ý nghĩa thống kê Trong khi đó, mức biến động của thu nhập và tính độc đáo của sản phẩm không cho thấy sự quan trọng về mặt thống kê Tác giả kết luận rằng những yếu tố này cần được xem xét kỹ lưỡng trong phân tích kinh doanh.
- Công ty nhỏ và siêu nhỏ tại Thụy Điển ưu tiên giữ lại lợi nhuận để tài trợ cho đầu tư.
- Cấu trúc tài chính doanh nghiệp không ổn định theo thời gian và ngành công nghiệp.
- Cần cải thiện thái độ cho vay của các ngân hàng với các doanh nghiệp nhỏ và siêu nhỏ.
- Khi nghiên cứu cấu trúc tài chính, cần điều tra cơ cấu vốn trong thời gian dài và qua một số chu kỳ kinh tế.
Phân tích cấu trúc tài chính cần xem xét các loại nợ khác nhau, bao gồm nợ ngắn hạn và nợ dài hạn, cùng với những đặc điểm riêng biệt của các công ty nhỏ.
2.3.1.2 Nghiên cứu của Sheridan Titman và Roberto Wessels.
Nghiên cứu của Sheridan Titman và Roberto Wessels (1988) phân tích dữ liệu từ 469 doanh nghiệp trong giai đoạn 1974-1982, nhằm xác định các yếu tố ảnh hưởng đến doanh nghiệp, bao gồm giá trị tài sản thế chấp, tấm chắn thuế phi nợ, tốc độ tăng trưởng, tính độc đáo của sản phẩm, loại hình công nghiệp, quy mô doanh nghiệp, tính biến động và lợi nhuận.
Nghiên cứu cho thấy nợ vay có mối quan hệ nghịch biến với tính độc đáo của sản phẩm và lợi nhuận trong quá khứ của doanh nghiệp Đồng thời, tỷ lệ nợ ngắn hạn cũng ngược chiều với quy mô công ty, phản ánh chi phí giao dịch cao mà các doanh nghiệp nhỏ gặp phải khi phát hành công cụ nợ dài hạn.
Các công ty trong ngành công nghiệp có khả năng chuyển giao chi phí cho khách hàng, công nhân và nhà cung cấp thường lựa chọn tỷ lệ nợ thấp hơn để đảm bảo tính ổn định tài chính và giảm rủi ro.
Các nhân tố như giá trị tài sản thế chấp, tấm chắn thuế phi nợ, tốc độ tăng trưởng và tính biến động không được phát hiện có mối liên hệ với tỷ lệ nợ của doanh nghiệp.
2.3.1.3 Nghiên cứu của Samuel G H Huang và Frank M Song.
Nghiên cứu của Samuel G H Huang và Frank M Song (2002) phân tích dữ liệu của 1.000 công ty trong giai đoạn 1994-2000, tập trung vào cấu trúc tài chính doanh nghiệp qua các yếu tố như lợi nhuận, quy mô, tài sản hữu hình, thuế TNDN, tấm chắn thuế phi nợ, cơ hội tăng trưởng, tính biến động (rủi ro kinh doanh), VCSH của nhà quản lý, và cấu trúc sở hữu (nhà nước, tư nhân) Kết quả nghiên cứu đã đưa ra những kết luận quan trọng về ảnh hưởng của các yếu tố này đến cấu trúc tài chính của doanh nghiệp.
Trong mối quan hệ với tổng nợ phải trả, các nhân tố đồng biến bao gồm tính biến động (rủi ro kinh doanh), quy mô và quyền sở hữu Ngược lại, lợi nhuận, tấm chắn thuế phi nợ và tài sản hữu hình lại là những nhân tố nghịch biến, vì khả năng vay nợ không phụ thuộc vào tài sản đảm bảo Ngoài ra, thuế thu nhập doanh nghiệp và vốn chủ sở hữu của nhà quản lý không có ảnh hưởng đáng kể đến tổng nợ phải trả.
Trong mối quan hệ với đòn bẩy tài chính, các nhân tố đồng biến bao gồm quy mô, mức biến động lợi nhuận, tài sản hữu hình, và quyền sở hữu vốn nhà nước hoặc tư nhân Ngược lại, các nhân tố nghịch biến là lợi nhuận và tấm chắn thuế phi nợ Không có mối liên hệ giữa vốn chủ sở hữu của nhà quản lý và đòn bẩy tài chính Đáng chú ý, cơ hội tăng trưởng trong quá khứ cao thường đi kèm với đòn bẩy tài chính cao, trong khi cơ hội tăng trưởng trong tương lai cao lại có xu hướng làm giảm đòn bẩy tài chính.
Cấu trúc vốn cổ phần nhà nước (VCSH) ảnh hưởng đáng kể đến cấu trúc tài chính của công ty Cụ thể, những công ty có tỷ lệ vốn nhà nước cao và vốn tư nhân thấp thường có mức nợ phải trả và nợ vay ở mức thấp.
Các công ty Trung Quốc thường có mức nợ phải trả và nợ dài hạn thấp hơn, đồng thời sở hữu nhiều vốn cổ phần hơn so với các nước phát triển như Mỹ, Anh, Pháp và một số nước đang phát triển như Ấn Độ, Pakistan Nguyên nhân chính là do giá cổ phiếu phát hành cao và thị trường trái phiếu còn non trẻ, khiến các công ty lựa chọn phát hành cổ phiếu để huy động vốn.
2.3.2.1 Nghiên cứu của Phạm Thị Phương Thảo.
Nghiên cứu của Phạm Thị Phương Thảo (2011) về các nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn của doanh nghiệp chế biến và xuất khẩu thủy sản đã chỉ ra rằng lợi nhuận, quy mô, tốc độ tăng trưởng, thuế thu nhập, tính thanh khoản và tài sản hữu hình là những yếu tố cần xem xét Kết quả thực nghiệm cho thấy chỉ có thuế thu nhập có mối quan hệ đồng biến, trong khi tính thanh khoản có mối quan hệ nghịch biến Các nhân tố còn lại không cho thấy ý nghĩa thống kê.
2.3.2.2 Nghiên cứu của Nguyễn Thành Cường.
Nghiên cứu của Nguyễn Thành Cường (2008) chỉ ra năm nhân tố chính ảnh hưởng đến cấu trúc tài chính của các doanh nghiệp chế biến thủy sản tại Khánh Hòa, bao gồm quy mô doanh nghiệp, cấu trúc tài sản, khả năng sinh lời (ROA), lãi suất vay bình quân và cơ hội tăng trưởng Dựa trên dữ liệu thu thập từ năm 2007 đến 2009, tác giả đã thực hiện mô hình hồi quy để phân tích các nhân tố này và đưa ra kết luận về tác động của chúng đến cấu trúc tài chính của doanh nghiệp thủy sản.
