Nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc tài chính của các doanh nghiệp ngành thủy sản Việt Nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH - NGUYỄN VĂN ĐOÀN NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN CẤU TRÚC TÀI CHÍNH CỦA CÁC DOANH NGHIỆP NGÀNH THỦY SẢN VIỆT NAM Chuyên ngành: Tài chính- Ngân hàng Mã số: 60340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: TS NGUYỄN VĨNH HÙNG TP Hồ Chí Minh - Năm 2012 i LỜI CAM ĐOAN Tơi xin cam đoan luận văn “NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN CẤU TRÚC TÀI CHÍNH CỦA CÁC DOANH NGHIỆP NGÀNH THỦY SẢN VIỆT NAM” cơng trình nghiên cứu riêng Các thông tin liệu sử dụng luận văn trung thực, nội dung trích dẫn ghi rõ nguồn gốc kết trình bày luận văn chưa công bố cơng trình nghiên cứu khác Luận văn thực hướng dẫn khoa học TS Nguyễn Vĩnh Hùng TP.HCM, tháng 06 năm 2012 Học viên Nguyễn Văn Đồn ii LỜI CẢM ƠN Trước tiên, tơi xin chân thành cảm ơn sâu sắc đến Thầy Nguyễn Vĩnh Hùng giúp đỡ tơi tận tình suốt thời gian hoàn thành luận văn Thầy hướng dẫn có gợi ý khoa học quý báu để tơi hồn thành luận văn Tơi xin tỏ lịng biết ơn tới Thầy Cô Ban Giám Hiệu, Viện Đào Tạo Sau Đại Học, Khoa Tài Chính Doanh Nghiệp tất quý thầy cô suốt thời gian học tập nghiên cứu Trường Đại Học Kinh Tế TP.HCM Cuối cùng, xin chân thành cảm ơn gia đình, bạn bè đồng nghiệp, người thân ln đồng hành, giúp đỡ hỗ trợ tơi hồn thành luận văn Trân trọng cảm ơn! Tác giả luận văn Nguyễn Văn Đồn iii MỤC LỤC TĨM TẮT Chương 1: GIỚI THIỆU 1.1 TÍNH CẤP THIẾT CỦA ĐỀ TÀI 1.2 MỤC TIÊU NGHIÊN CỨU CỦA ĐỀ TÀI 1.3 CÂU HỎI NGHIÊN CỨU Chương 2: TỔNG QUAN VẾ CẤU TRÚC TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP 2.1 MỘT SỐ LÝ THUYẾT VỀ CẤU TRÚC TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP 2.1.1 Quan điểm truyền thống 2.1.2 Lý thuyết cấu trúc vốn Modilligani Miller (Mơ hình MM) 2.1.3 Lý thuyết đánh đổi cấu trúc vốn (The trade – off theory) 2.1.4 Lý thuyết trật tự phân hạng (The pecking-order theory) 2.1.5 Lý thuyết chi phí đại diện (The agency theory) 10 2.1.6 Lý thuyết lợi nhuận hoạt động ròng (Net Operating Income Approach) 12 2.2 CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN CẤU TRÚC TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP 12 2.2.1 Nhân tố tăng trưởng 13 2.2.2 Nhân tố cấu tài sản 13 2.2.3 Nhân tố lợi nhuận 14 2.2.4 Nhân tố rủi ro kinh doanh 14 2.2.5 Nhân tố thuế thu nhập doanh nghiệp 15 2.2.6 Nhân tố tính khoản 15 2.2.7 Nhân tố chắn thuế phi nợ 15 2.2.8 Nhân tố quy mô 16 2.3 CÁC NGHIÊN CỨU THỰC NGHIỆM CẤU TRÚC TÀI CHÍNH TRÊN THẾ GIỚI VÀ TRONG NƯỚC 16 iv 2.3.1 Các nghiên cứu nước 16 2.3.1.1 Nghiên cứu Almas Heshmati 16 2.3.1.2 Nghiên cứu Sheridan Titman Roberto Wessels 17 2.3.1.3 Nghiên cứu Samuel G H Huang Frank M Song 18 2.3.2 Các nghiên cứu nước 19 2.3.2.1 Nghiên cứu Phạm Thị Phương Thảo 19 2.3.2.2 Nghiên cứu Nguyễn Thành Cường 19 Chương 3: PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 3.1 ĐẶC ĐIỂM CẤU TRÚC TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP NGÀNH THỦY SẢN VIỆT NAM HIỆN NAY 21 3.2 ĐỐI TƯỢNG, PHƯƠNG PHÁP VÀ MƠ HÌNH NGHIÊN CỨU 22 3.2.1 Đối tượng nghiên cứu 22 3.2.2 Phương pháp nghiên cứu 23 3.2.3 Mơ hình nghiên cứu 23 3.3 XÂY DỰNG CÁC BIẾN TRONG MƠ HÌNH VÀ SỐ LIỆU NGHIÊN CỨU 24 3.3.1 Xây dựng biến số giả thiết nghiên cứu 24 3.3.1.1 Biến địn bẩy tài (Financial Leverage-FL) 24 3.3.1.2 Biến tăng trưởng (Growth-GR) 24 3.3.1.3 Biến cấu tài sản (Assets-ASSET) 25 3.3.1.4 Biến lợi nhuận (Profitability- PRO) 25 3.3.1.5 Biến rủi ro kinh doanh (Risk- RISK) 26 3.3.1.6 Biến thuế thu nhập doanh nghiệp (Tax- TAX) 27 3.3.1.7 Biến tính khoản (Liquidity- LIQ) 27 3.3.1.8 Biến chắn thuế phi nợ (Non-debt tax shields- NDTS) 27 3.3.1.9 Biến quy mô (Size- SIZE) 28 3.3.2 Nguồn số liệu phương pháp thu thập số liệu 29 v 3.3.2.1 Nguồn số liệu 29 3.3.2.2 Phương pháp thu thập số liệu 29 Chương 4: NỘI DUNG VÀ CÁC KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 4.1 PHÂN TÍCH MƠ TẢ THỰC TRẠNG ĐỊN BẨY TÀI CHÍNH VÀ CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN CẤU TRÚC TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP NGÀNH THỦY SẢN VIỆT NAM 31 4.1.1 Đòn bẩy tài (Financial Leverage-FL) 31 4.1.2 Tăng trưởng (Growth-GR) 31 4.1.3 Cơ cấu tài sản (Assets-ASSET) 32 4.1.4 Lợi nhuận (Profitability- PRO) 32 4.1.5 Rủi ro kinh doanh (Risk- RISK) 33 4.1.6 Thuế thu nhập doanh nghiệp (Tax- TAX) 33 4.1.7 Tính khoản (Liquidity- LIQ) 34 4.1.8 Tấm chắn thuế phi nợ (Non-debt tax shields- NDTS) 34 4.1.9 Quy mô (Size- SIZE) 35 4.2 NỘI DUNG NGHIÊN CỨU 35 4.2.1 Phân tích tương quan 35 4.2.2 Phân tích hồi quy 37 4.2.2.1 Mơ hình hồi quy đầy đủ biến phụ thuộc độc lập 37 4.2.2.2 Mơ hình hồi quy sau loại bỏ biến Rủi ro kinh doanh (01biến phụ thuộc 07 biến độc lập) 37 4.2.2.3 Mơ hình hồi quy sau loại bỏ biến Rủi ro kinh doanh Quy mô (01biến phụ thuộc 06 biến độc lập) 38 4.2.2.4 Mơ hình hồi quy sau loại bỏ biến Rủi ro kinh doanh, Quy mô Thuế TNDN (01biến phụ thuộc 05 biến độc lập) 39 4.2.3 Kiểm tra giả định mơ hình lựa chọn 40 4.2.3.1 Đánh giá độ phù hợp kiểm định phù hợp mơ hình 40 vi 4.2.3.2 Kiểm tra tượng đa cộng tuyến 41 4.2.3.3 Kiểm định phần dư ei (sai số) 42 4.2.3.4 Kiểm định hệ số hồi quy riêng phần 46 4.3 KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 47 4.3.1 Mơ hình hồi quy 47 4.3.2 Các nhân tố ảnh hưởng chiều hướng tác động 48 Chương 5: KẾT LUẬN 5.1 KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 53 5.2 MỘT SỐ GỢI Ý TỪ CÁC KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 53 5.3 NHỮNG HẠN CHẾ VÀ HƯỚNG NGHIÊN CỨU TIẾP THEO 55 TÀI LIỆU THAM KHẢO .58 vii BẢNG KÝ HIỆU CÁC CHỮ VIẾT TẮT ASSET : Cơ cấu tài sản CTCP : Công ty cổ phần CSH : Chủ sở hữu VCSH : Vốn chủ sở hữu FL : Địn bẩy tài GR : Tăng trưởng LIQ : Tính khoản NDTS : Tấm chắn thuế phi nợ PRO : Lợi nhuận RISK : Rủi ro kinh doanh SIZE : Quy mô TAX : Thuế thu nhập doanh nghiệp TNDN : Thu nhập doanh nghiệp WACC : Chi phí sử dụng vốn bình qn XNK : Xuất nhập viii DANH MỤC CÁC BẢNG, BIỂU VÀ HÌNH VẼ Bảng 3.1 : Dự kiến chiều hướng tác động nhân tố lên cấu trúc tài doanh nghiệp thủy sản Bảng 4.1 : Ma trận hệ số tương quan biến Bảng 4.2 : Bảng tổng hợp biến độc lập đưa vào mơ hình (08 biến) Bảng 4.3 : Bảng hệ số hồi quy mơ hình tuyến tính (08 biến độc lập) Bảng 4.4 : Bảng tổng hợp biến độc lập đưa vào mơ hình (07 biến) Bảng 4.5 : Bảng hệ số hồi quy mơ hình tuyến tính (07 biến độc lập) Bảng 4.6 : Bảng tổng hợp biến độc lập đưa vào mơ hình (06 biến) Bảng 4.7 : Bảng hệ số hồi quy mơ hình tuyến tính (06 biến độc lập) Bảng 4.8 : Bảng tổng hợp biến độc lập đưa vào mơ hình (05 biến) Bảng 4.9 : Bảng hệ số hồi quy mơ hình tuyến tính (05 biến độc lập) Bảng 4.10 : Độ phù hợp mô hình Bảng 4.11 : Bảng phân tích ANOVA kiểm định phù hợp mơ hình Bảng 4.12 : Kiểm tra tượng đa cộng tuyến mơ hình Bảng 4.13 : Bảng thống kê đại lượng Durbin- Watson Bảng 4.14 : Bảng thống kê phần dư Bảng 4.15 : Bảng thống kê kiểm định Kolmogorov –Smirnov Bảng 4.16 : Tổng hợp giả thuyết kết nghiên cứu thực nghiệm nhân tố tác động đến cấu trúc tài doanh nghiệp thủy sản Việt Nam Hình 4.1 : Đồ thị phân tán giá trị dự đoán chuẩn hóa phần dư chuẩn hóa Hình 4.2 : Đồ thị phân phối tần số phần dư chuẩn hóa ix DANH MỤC CÁC PHỤ LỤC Phụ lục : Danh sách doanh nghiệp chọn làm mẫu khảo sát Phụ lục : Bảng tổng hợp số liệu mẫu Phụ lục : Bảng thống kê mô tả tổng hợp Phụ lục : Bảng hệ số tương quan biến Phụ lục : Bảng thống kê mơ tả biến địn bẩy tài Phụ lục : Bảng thống kê mô tả đồ thị biến tăng trưởng Phụ lục : Bảng thống kê mô tả đồ thị biến cấu tài sản Phụ lục : Bảng thống kê mô tả đồ thị biến lợi nhuận Phụ lục : Bảng thống kê mô tả đồ thị biến rủi ro kinh doanh Phụ lục 10 : Bảng thống kê mô tả đồ thị biến thuế TNDN Phụ lục 11 : Bảng thống kê mô tả đồ thị biến tính khoản Phụ lục 12 : Bảng thống kê mô tả đồ thị biến chắn thuế phi nợ Phụ lục 13 : Bảng thống kê mô tả đồ thị biến quy mô Phụ lục 14 : Bảng Durbin- Watson Bảng thống kê mô tả năm 2011 Std N Range Minimum Maximum Statistic Statistic Statistic Statistic Mean Statistic Std Error Deviation Variance Statistic Statistic Skewness Statistic Kurtosis Std Error Statistic Std Error Don bay tai chinh 37 7745 1298 9043 629249 0299322 1820703 033 -1.011 388 890 759 Tang truong 37 1.5120 -.5131 9989 219459 0493492 3001798 090 150 388 542 759 Co cau tai san 37 5093 0575 5668 248305 0188148 1144458 013 1.031 388 1.123 759 Loi nhuan: ROA 37 2454 -.0142 2312 069757 0108386 0659284 004 1.052 388 029 759 Rui ro kinh doanh 37 57.0683 -48.6566 8.4117 -.432838 1.3940091 8.4794265 71.901 -5.361 388 31.128 759 Thue TNDN 37 4454 0000 4454 119522 1067097 011 1.331 388 1.590 759 Tinh khoan 37 6.3468 6187 6.9655 1.395584 1816198 1.1047501 1.220 4.227 388 19.410 759 Tam chan thue phi no 37 0486 0030 0516 024419 0019295 0117366 000 190 388 -.555 759 Quy mo 37 4.0479 11.6122 15.6601 13.357970 1559681 9487172 900 508 388 376 759 Valid N (listwise) 37 0175430 PHỤ LỤC 4: BẢNG HỆ SỐ TƯƠNG QUAN GIỮA CÁC BIẾN Correlations Don bay tai Tang truong chinh Pearson Correlation Don bay tai chinh Loi nhuan: Rui ro kinh san ROA doanh Thue TNDN Tinh Tam chan khoan thue phi no Quy mo 1.000 071 -.138 -.566 -.071 -.058 -.713 -.304 149 071 1.000 -.070 320 126 055 -.046 045 154 Co cau tai san -.138 -.070 1.000 -.097 224 095 -.119 307 -.351 Loi nhuan: ROA -.566 320 -.097 1.000 138 -.076 474 219 -.043 Rui ro kinh doanh -.071 126 224 138 1.000 -.111 011 104 029 Thue TNDN -.058 055 095 -.076 -.111 1.000 020 -.115 -.198 Tinh khoan -.713 -.046 -.119 474 011 020 1.000 046 -.087 Tam chan thue phi no -.304 045 307 219 104 -.115 046 1.000 -.303 149 154 -.351 -.043 029 -.198 -.087 -.303 1.000 274 121 000 274 312 000 004 102 Tang truong 274 278 003 143 321 350 351 095 Co cau tai san 121 278 205 028 209 157 004 001 Loi nhuan: ROA 000 003 205 121 259 000 030 359 Rui ro kinh doanh 274 143 028 121 174 463 190 403 Thue TNDN 312 321 209 259 174 433 165 045 Tinh khoan 000 350 157 000 463 433 348 231 Tam chan thue phi no 004 351 004 030 190 165 348 004 Quy mo 102 095 001 359 403 045 231 004 Tang truong Quy mo Sig (1-tailed) Co cau tai Don bay tai chinh N Don bay tai chinh 74 74 74 74 74 74 74 74 74 Tang truong 74 74 74 74 74 74 74 74 74 Co cau tai san 74 74 74 74 74 74 74 74 74 Loi nhuan: ROA 74 74 74 74 74 74 74 74 74 Rui ro kinh doanh 74 74 74 74 74 74 74 74 74 Thue TNDN 74 74 74 74 74 74 74 74 74 Tinh khoan 74 74 74 74 74 74 74 74 74 Tam chan thue phi no 74 74 74 74 74 74 74 74 74 Quy mo 74 74 74 74 74 74 74 74 74 PHỤ LỤC 5: BẢNG THỐNG KÊ MÔ TẢ BIẾN ĐỊN BẨY TÀI CHÍNH Statistics Don bay tai chinh N Valid 74 Missing Mean 610758 Std Deviation 1855540 Skewness -.859 Std Error of Skewness 279 Kurtosis 263 Std Error of Kurtosis 552 Minimum 1197 Maximum 9043 Bảng thống kê mô tả Đồ thị phân phối tần số PHỤ LỤC 6: BẢNG THỐNG KÊ MÔ TẢ VÀ ĐỒ THỊ BIẾN TĂNG TRƯỞNG Statistics Tang truong N Valid 74 Missing Mean 231319 Std Deviation 2847343 Skewness -.124 Std Error of Skewness 279 Kurtosis 459 Std Error of Kurtosis 552 Minimum -.5131 Maximum 9989 Bảng thống kê mô tả Đồ thị phân phối tần số Đồ thị phân tán Địn bẩy tài Tăng trưởng PHỤ LỤC 7: BẢNG THỐNG KÊ MÔ TẢ VÀ ĐỒ THỊ BIẾN CƠ CẤU TÀI SẢN Statistics Co cau tai san N Valid 74 Missing Mean 261082 Std Deviation 1167012 Skewness 825 Std Error of Skewness 279 Kurtosis 613 Std Error of Kurtosis 552 Minimum 0575 Maximum 5817 Bảng thống kê mô tả Đồ thị phân phối tần số Đồ thị phân tán Địn bẩy tài Cơ cấu tài sản PHỤ LỤC 8: BẢNG THỐNG KÊ MÔ TẢ VÀ ĐỒ THỊ BIẾN LỢI NHUẬN Statistics Loi nhuan: ROA N Valid 74 Missing Mean 066173 Std Deviation 0609811 Skewness 365 Std Error of Skewness 279 Kurtosis 1.212 Std Error of Kurtosis 552 Minimum -.1347 Maximum 2312 Bảng thống kê mô tả Đồ thị phân phối tần số Đồ thị phân tán Đòn bẩy tài Lợi nhuận PHỤ LỤC 9: BẢNG THỐNG KÊ MÔ TẢ VÀ ĐỒ THỊ BIẾN RỦI RO KINH DOANH Statistics Rui ro kinh doanh N Valid 74 Missing Mean 280662 Std Deviation 6.5133398 Skewness -5.991 Std Error of Skewness Kurtosis 279 44.617 Std Error of Kurtosis 552 Minimum -48.6566 Maximum 8.4117 Bảng thống kê mô tả Đồ thị phân phối tần số Đồ thị phân tán Địn bẩy tài Rủi ro king doanh PHỤ LỤC 10: BẢNG THỐNG KÊ MÔ TẢ VÀ ĐỒ THỊ BIẾN THUẾ THU NHẬP DOANH NGHIỆP Statistics Thue TNDN N Valid 74 Missing Mean 123541 Std Deviation 1017350 Skewness 1.087 Std Error of Skewness Kurtosis 279 1.187 Std Error of Kurtosis 552 Minimum -.0474 Maximum 4454 Bảng thống kê mô tả Đồ thị phân phối tần số Đồ thị phân tán Địn bẩy tài Thuế TNDN PHỤ LỤC 11: BẢNG THỐNG KÊ MÔ TẢ VÀ ĐỒ THỊ BIẾN TÍNH THANH KHOẢN Statistics Tinh khoan N Valid 74 Missing Mean 1.439077 Std Deviation 1.1217402 Skewness 4.328 Std Error of Skewness Kurtosis 279 20.546 Std Error of Kurtosis 552 Minimum 6187 Maximum 7.6805 Bảng thống kê mô tả Đồ thị phân phối tần số Đồ thị phân tán Địn bẩy tài Tính khoản PHỤ LỤC 12: BẢNG THỐNG KÊ MÔ TẢ VÀ ĐỒ THỊ BIẾN TẤM CHẮN THUẾ PHI NỢ Statistics Tam chan thue phi no N Valid 74 Missing Mean 025845 Std Deviation Skewness 0172429 1.341 Std Error of Skewness Kurtosis 279 5.145 Std Error of Kurtosis 552 Minimum -.0202 Maximum 1039 Bảng thống kê mô tả Đồ thị phân phối tần số Đồ thị phân tán Địn bẩy tài Tấm chắn thuế phi nợ PHỤ LỤC 13: BẢNG THỐNG KÊ MÔ TẢ VÀ ĐỒ THỊ BIẾN QUY MƠ Thống kê mơ tả đồ thị Tổng tài sản doanh nghiệp Statistics Tong tai san N Valid 74 Missing Mean 944503.20 Std Deviation 1231900.33 Skewness 3.165 Std Error of Skewness Kurtosis 279 10.700 Std Error of Kurtosis 552 Minimum 88006.00 Maximum 6325466.00 Sum 69893237.00 Bảng thống kê mô tả Đồ thị phân phối tần số Đồ thị phân tán Đòn bẩy tài Tổng tài sản Thống kê mô tả đồ thị biến Quy mô doanh nghiệp (Ln(Tổng tài sản)) Statistics Quy mo N Valid Missing Mean 74 13.268803 Std Deviation 9507414 Skewness 332 Std Error of Skewness 279 Kurtosis 259 Std Error of Kurtosis 552 Minimum 11.3852 Maximum 15.6601 Bảng thống kê biến mô tả Đồ thị phân phối tần số Đồ thị phân tán Địn bẩy tài Quy mơ doanh nghiệp PHỤ LỤC 14: BẢNG DURBIN- WATSON