Phân tích các nhân tố ảnh hưởng đến hiệu quả hoạt động của các doanh nghiệp nhà nước đã cổ phần hóa tại Tp. Hồ Chí Minh

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƢỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH TRẦN VŨ THỊ HÀ XUYÊN PHÂN TÍCH CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƢỞNG ĐẾN HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG KINH DOANH CỦA DOANH NGHIỆP NHÀ NƢỚC ĐÃ CỔ PHẦN HĨA TẠI THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ Tp Hồ Chí Minh – Năm 2017 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƢỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH TRẦN VŨ THỊ HÀ XUYÊN PHÂN TÍCH CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƢỞNG ĐẾN HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG KINH DOANH CỦA DOANH NGHIỆP NHÀ NƢỚC ĐÃ CỔ PHẦN HĨA TẠI THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH CHUYÊN NGÀNH: KINH DOANH THƢƠNG MẠI MÃ SỐ: 60340121 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƢỜI HƢỚNG DẪN KHOA HỌC: GS.TS VÕ THANH THU Tp Hồ Chí Minh – Năm 2017 MỤC LỤC LỜI CAM ĐOAN DANH MỤC CHỮ VIẾT TẮT DANH MỤC CÁC BẢNG BIỂU DANH MỤC CÁC HÌNH VẼ, ĐỒ THỊ CHƢƠNG 1: TỔNG QUAN VỀ ĐỀ TÀI NGHIÊN CỨU: 1.1 Lý chọn đề tài: 1.2 Mục tiêu nghiên cứu: .2 1.3 Câu hỏi nghiên cứu: .3 1.4 Đối tƣợng phạm vi nghiên cứu: .3 1.4.1 Đối tƣợng nghiên cứu: 1.4.2 Phạm vi nghiên cứu: 1.5 Phƣơng pháp nghiên cứu: .3 1.5.1 Dữ liệu dùng cho nghiên cứu: 1.5.1.1 Dữ liệu thứ cấp: 1.5.1.2 Dữ liệu sơ cấp: 1.5.2 Phƣơng pháp nghiên cứu định tính: 1.5.3 Phƣơng pháp nghiên cứu định lƣợng: .4 1.6 Kết cấu đề tài: CHƢƠNG 2: CƠ SỞ LÝ THUYẾT VÀ MƠ HÌNH NGHIÊN CỨU VỀ CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƢỞNG ĐẾN HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG KINH DOANH CỦA CÁC DNNN ĐÃ CỔ PHẦN HÓA 2.1 Cơ sở lý thuyết: .6 2.1.1 Doanh nghiệp nhà nƣớc cổ phần hóa: 2.1.1.1 Khái niệm DNNN CPH: 2.1.1.2 Vai trò CPH DNNN: .6 2.1.1.3 Đặc điểm DNNN CPH: a Vốn: b Bộ máy tổ chức quản lý: c Phân chia lợi nhuận rủi ro: d Nguồn lao động: e Vai trò nhà nƣớc: 2.1.2 Hiệu hoạt động kinh doanh doanh nghiệp 2.1.2.1 Khái niệm: 2.1.2.2 Các tiêu đo lƣờng hiệu hoạt động kinh doanh doanh nghiệp: 10 a Nhóm hệ số lợi nhuận: 10 b Nhóm hệ số giá trị thị trƣờng: .11 2.1.2.3 Tính đặc thù đo lƣờng hiệu hoạt động kinh doanh doanh nghiệp có vốn cổ phần nhà nƣớc: .12 2.1.2.4 Tổng hợp số nghiên cứu tiêu đo lƣờng hiệu hoạt động kinh doanh DN .14 2.1.3 Các nhân tố ảnh hƣởng đến hiệu hoạt động kinh doanh doanh nghiệp 15 2.1.3.1 Nhân tố bên trong: 15 a Khả toán (ký hiệu LIQ): 16 b Quy mô doanh nghiệp (ký hiệu SIZE): .16 c Quản trị doanh nghiệp (ký hiệu EXP) : .17 d Tỷ lệ sở hữu nhà nƣớc (ký hiệu OWN): 17 e Tuổi doanh nghiệp (ký hiệu OLD): 18 2.1.3.2 Nhân tố bên ngoài: 18 a Tỷ lệ tăng trƣởng GDP (ký hiệu GDPGROWTH): 19 b Tỷ lệ lạm phát (ký hiệu CPI): 19 2.2 Các nghiên cứu trƣớc liên quan: 19 2.2.1 Tổng hợp nghiên cứu trƣớc nhân tố ảnh hƣởng đến hiệu hoạt động kinh doanh doanh nghiệp: 19 2.2.2 Cơng trình nghiên cứu nƣớc ngoài: .22 2.2.3 Cơng trình nghiên cứu nƣớc: 24 2.3 Mơ hình nghiên cứu đề xuất giả thuyết: 25 2.3.1 Mơ hình nghiên cứu đề xuất: 25 2.3.2 Tổng hợp ý kiến chuyên gia nhân tố ảnh hƣởng đến hiệu hoạt động kinh doanh DNNN CPH: 27 2.3.3 Các giả thuyết nghiên cứu .30 2.3.3.1 Khả toán: .30 2.3.3.2 Quy mô doanh nghiệp: .31 2.3.3.3 Quản trị doanh nghiệp: .31 2.3.3.4 Tỷ lệ sở hữu nhà nƣớc: 31 2.3.3.5 Tuổi doanh nghiệp: 32 2.3.3.6 Yếu tố kinh tế vĩ mô: 32 CHƢƠNG 3: THỰC TRẠNG CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƢỞNG ĐẾN HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG KINH DOANH CỦA CÁC DNNN ĐÃ CỔ PHẦN HÓA TẠI TP.HCM 34 3.1 Thực trạng chung CPH DNNN: .34 3.1.1 Thực trạng chung CPH DNNN Việt Nam: 34 3.1.2 Thực trạng CPH DNNN TPHCM 37 3.2 Thực trạng chung hiệu hoạt động kinh doanh DNNN cổ phần hóa TPHCM 38 3.2.1 Về tỷ suất lợi nhuận sau thuế / doanh thu (ROS): 39 3.2.2 Về tỷ suất lợi nhuận sau thuế /tổng tài sản (ROA): 40 3.2.3 Về tỷ suất lợi nhuận sau thuế /vốn chủ sở hữu (ROE): 41 3.3 Đánh giá nhân tố ảnh hƣởng đến hiệu hoạt động kinh doanh DNNN cổ phần hóa TPHCM 42 3.3.1 Nhân tố bên trong: 42 3.3.1.1 Khả toán: .42 3.3.1.2 Quy mô doanh nghiệp: .43 3.3.1.3 Quản trị doanh nghiệp: .43 3.3.1.4 Tỷ lệ sở hữu nhà nƣớc: 44 3.3.1.5 Tuổi doanh nghiệp: 45 3.3.2 Nhân tố bên ngoài: 46 3.3.2.1 Tỷ lệ tăng trƣởng GDP: 46 3.3.2.2 Tỷ lệ lạm phát: 47 CHƢƠNG 4: PHƢƠNG PHÁP VÀ KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƢỞNG ĐẾN HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG KINH DOANH CỦA CÁC DNNN ĐÃ CỔ PHẦN HÓA TẠI TP.HCM 48 4.1 Thiết kế nghiên cứu nhân tố ảnh hƣởng đến hiệu hoạt động kinh doanh DNNN cổ phần hóa TPHCM: 48 4.1.1 Phƣơng pháp nghiên cứu: .48 4.1.2 Quy trình nghiên cứu: .49 4.1.3 Dữ liệu nghiên cứu phƣơng pháp chọn mẫu: .51 4.2 Thống kê mô tả liệu nghiên cứu: 51 4.3 Kết phân tích mơ hình hồi quy đa biến: .52 4.3.1 Mơ hình hồi quy với biến phụ thuộc ROA: 52 4.3.2 Mô hình hồi quy với biến phụ thuộc ROE: .54 4.4 Kiểm định giả định mơ hình hồi quy: 55 4.4.1 Kiểm định tƣợng đa cộng tuyến biến độc lập: 55 4.4.2 Kiểm định tƣợng tự tƣơng quan: .55 4.4.3 Kiểm định tƣợng phƣơng sai sai số thay đổi: 56 4.5 Khắc phục tƣợng phƣơng sai sai số thay đổi phƣơng pháp FGLS 57 4.6 Thảo luận kết nghiên cứu: 58 4.6.1 Kết mô hình có biến phụ thuộc ROA: 58 4.6.2 Kết mơ hình có biến phụ thuộc ROE: 60 CHƢƠNG 5: KẾT LUẬN VÀ KHUYẾN NGHỊ 63 5.1 Tóm tắt kết luận văn: 63 5.2 Hàm ý quản trị DNNN cổ phần hóa TPHCM: 64 5.2.1 Tăng cƣờng khả toán DNNN cổ phần hóa: 64 5.2.2 Nâng cao hiệu sử dụng vốn DNNN cổ phần hóa: 64 5.2.3 Nâng cao trình độ lực Ban quản trị DNNN cổ phần hóa: 66 5.2.4 Kiện toàn máy tổ chức theo hƣớng tinh giản, nâng cao hiệu hoạt động: 67 5.3 Gợi ý sách Nhà nƣớc: 67 5.3.1 Hồn thiện sách liên quan đến hoạt động DNNN cổ phần hóa: 67 5.3.2 Phát huy quyền tự chủ kinh doanh DNNN cổ phần hóa: 68 5.3.3 Ổn định tình hình kinh tế vĩ mơ tạo mơi trƣờng thuận lợi cho DNNN cổ phần hóa phát triển: 68 5.4 Hạn chế luận văn hƣớng nghiên cứu tiếp theo: 69 TÀI LIỆU THAM KHẢO DANH MỤC PHỤ LỤC - PHỤ LỤC 1: DANH SÁCH 25 DNNN ĐÃ CỔ PHẦN HÓA TẠI TPHCM - PHỤ LỤC 2: DANH SÁCH CHUYÊN GIA THAM GIA NGHIÊN CỨU - PHỤ LỤC 3: BẢNG KHẢO SÁT NGHIÊN CỨU CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƢỞNG ĐẾN HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG KINH DOANH CỦA DNNN ĐÃ CỔ PHẦN HÓA TẠI TPHCM - PHỤ LỤC 4: KẾT QUẢ THỐNG KÊ MÔ TẢ DỮ LIỆU NGHIÊN CỨU - PHỤ LỤC 5: KẾT QUẢ HỒI QUY MƠ HÌNH CĨ BIẾN PHỤ THUỘC ROA - PHỤ LỤC 6: KẾT QUẢ HỒI QUY MƠ HÌNH CÓ BIẾN PHỤ THUỘC ROE - PHỤ LỤC 7: KIỂM ĐỊNH CÁC GIẢ ĐỊNH HỒI QUY - PHỤ LỤC 8: KHẮC PHỤC VI PHẠM GIẢ ĐỊNH HỒI QUY BẰNG PHƢƠNG PHÁP FGLS LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan luận văn thạc sĩ “Phân tích nhân tố ảnh hƣởng đến hiệu hoạt động DNNN cổ phần hóa TPHCM” kết trình học tập nghiên cứu thân tơi với giúp đỡ giáo viên hƣớng dẫn - GS.TS Võ Thanh Thu Các số liệu, nguồn trích dẫn luận văn đƣợc thu thập thực tế, có nguồn gốc rõ ràng phân tích cách khách quan, trung thực TPHCM, ngày 08 tháng năm 2017 Học viên Trần Vũ Thị Hà Xuyên DANH MỤC CHỮ VIẾT TẮT AEC CEO CP CPH CPI CTCP DN DNNN EPS EVA EXP FEM FGLS GDP GDPGROWTH HĐQT LIQ OLD OWN P/E Pooled OLS REM ROA ROE ROS SCPC SIZE TNHH MTV TPHCM TPP UBND VCSH WTO Cộng đồng kinh tế ASEAN Giám đốc điều hành Cổ phần Cổ phần hóa Tỷ lệ lạm phát Công ty cổ phần Doanh nghiệp Doanh nghiệp nhà nƣớc Thu nhập cổ phiếu Giá trị gia tăng kinh tế Quản trị doanh nghiệp mơ hình tác động cố định Phƣơng pháp bình phƣơng bé tổng quát khả thi Tổng sản phẩm quốc nội Tỷ lệ tăng trƣởng GDP Hội đồng quản trị Khả toán Tuổi doanh nghiệp Tỷ lệ sở hữu nhà nƣớc Hệ số giá thu nhập cổ phiếu mơ hình hồi quy ƣớc lƣợng OLS thơ mơ hình tác động ngẫu nhiên Tỷ lệ lợi nhuận sau thuế tổng tài sản Tỷ lệ lợi nhuận sau thuế vốn chủ sỡ hữu Tỷ suất lợi nhuận sau thuế doanh thu Tổng Công ty Văn hóa Sài Gịn – TNHH MTV Quy mơ doanh nghiệp Trách nhiệm hữu hạn thành viên Thành phố Hồ Chí Minh Hiệp định đối tác xun Thái Bình Dƣơng Ủy ban Nhân dân Vốn chủ sở hữu Tổ chức Thƣơng mại Thế giới PHỤ LỤC DANH SÁCH 25 DNNN ĐÃ CỔ PHẦN HÓA TẠI TPHCM STT 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 TÊN CƠNG TY Cơng ty CP In Số Công ty CP in số Công ty CP Bao bì Vafaco Cơng ty CP Phát hành sách TP.HCM Công ty CP In & Vật tƣ Sài Gịn Cơng ty CP In Gia Định Cơng ty CP Nhiếp ảnh & DV VH TP.HCM Công ty CP Quảng cáo Sài Gịn Cơng ty CP In Vƣờn Lài Cơng ty CP Thƣơng mại Dịch vụ Q.3 Công ty CP Bao bì Sài Gịn Cơng ty CP TM XNK Thiên Nam Cơng ty CP Phát triển SX TM Sài Gịn (Sadaco) Công ty CP Dịch vụ Bến Thành Công ty CP ĐT XD KD Nhà Bến Thành Công ty CP Bảo vệ thực vật Sài Gịn Cơng ty CP Địa ốc Sài Gịn Cơng ty CP Dƣợc phẩm 2-9 Cơng ty CP Dƣợc phẩm 3/2 Công ty CP Cấp nƣớc Bến Thành Công ty CP Cấp nƣớc Chợ Lớn Công ty CP Cấp nƣớc Nhà Bè Công ty CP Cấp nƣớc Phú Hịa Tân Cơng ty CP Tƣ vấn xây dựng cấp nƣớc Cơng ty CP Q Hƣơng Liberty PHỤ LỤC DANH SÁCH CHUYÊN GIA THAM GIA NGHIÊN CỨU TT Họ tên Chức danh SDT Email Tiến sĩ kinh tế - Giảng viên Đại học Công nghiệp TPHCM Vũ Trực Phức - Phó Tổng Giám đốc Tổng Cơng ty 0903820025 Văn hóa Sài Gịn – Tổng vutrucphuc@hotmail com Thƣ ký Hiệp hội In Việt Nam Chủ tịch Hội đồng thành Phạm Công Nghĩa viên – Trƣởng Ban đạo cổ phần hóa Tổng 0913807871 congnghia21@gmail com Cơng ty Văn hóa Sài Gịn Tiến sĩ Luật kinh tế Giảng viên trƣờng Đại Trần Văn Nam học Luật TPHCM – Phó 0903365869 Chủ nhiệm Ủy ban Kiểm trannamsg@gmail.c om tra Thành ủy TPHCM Tổng Giám đốc Tổng Cơng ty Văn hóa Sài Gịn Trƣơng Văn Hiền – Chủ tịch Hội đồng quản 0903917780 trị Công ty Cổ phần In vanhienigd@yahoo com.vn Gia Định Nguyễn Hữu Hiệp Giám đốc Công ty Cổ phần In Gia Định 0918663247 Chủ tịch Hội đồng quản Phan Chí Trung trị Công ty Cổ phần In số 0913650067 huuhiep@ingiadinh phanchitrung2006@ yahoo.com Chủ tịch Hội đồng quản Nguyễn Văn Tuấn trị - Tổng Giám đốc Công ty Cổ phần Truyền thông 0903708083 tuan_nguyen@saigon media.vn Điện ảnh Sài Gịn Phó Tổng Giám đốc Cơng Trần Thị Cúc ty Cổ phần Truyền thơng 0903817458 Điện ảnh Sài Gịn Nguyễn Thị Thiên Phó Giám đốc Cơng ty Cổ Kim phần In & Vật tƣ Sài Gịn 0918566806 Phó Tổng Giám đốc Công 10 Lê Thị Thu Huyền ty Cổ phần Phát hành 0918058293 sách TPHCM 11 Nguyễn Minh Giám đốc Công ty Cổ Trung phần In số 0903734571 cuc.tran@saigonmed ia.vn thienkim@saprimco com huyenfahasa@gmail com minhtrung@in7.com Tổng Giám đốc Công ty 12 Phạm Thị Thu Ba Cổ phần Vật phẩm Văn 0983038896 thuba@saigonvafaco com.vn hóa Sài Gịn Thành viên Hội đồng 13 Trần Nhật Minh quản trị Cơng ty Cổ phần 0903954172 trannhatminh191@ya hoo.com Bao bì Vafaco Thành viên Hội đồng 14 Nguyễn Văn Còn quản trị Cơng ty Cổ phần 0913927722 Quảng cáo Sài Gịn nvcon1957@gmail com PHỤ LỤC BẢNG CÂU HỎI NGHIÊN CỨU “PHÂN TÍCH CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƢỞNG ĐẾN HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG KINH DOANH CỦA DOANH NGHIỆP NHÀ NƢỚC ĐÃ CỔ PHẦN HĨA TẠI TPHCM” Xin chào Q Anh/ Chị Tơi tên Trần Vũ Thị Hà Xuyên, học viên Cao học trƣờng Đại học Kinh tế TPHCM Tôi thực nghiên cứu đề tài “Phân tích nhân tố ảnh hưởng đến hiệu hoạt động kinh doanh doanh nghiệp nhà nước cổ phần hóa TPHCM” Tôi mong nhận đƣợc hỗ trợ từ Quý Anh/Chị việc trả lời câu hỏi nghiên cứu dƣới Bảng khảo sát không đánh giá theo mức độ đúng/sai Tất câu trả lời Anh/Chị thơng tin hữu ích cho nghiên cứu Tôi xin cam đoan liệu thu thập đƣợc bảo mật, phục vụ cho việc nghiên cứu đề tài kết nghiên cứu trình bày dạng số thống kê Trân trọng cảm ơn hỗ trợ Quý Anh/Chị I THÔNG TIN CHUNG VỀ DOANH NGHIỆP: Họ tên Quý Anh/Chị:………………….…………………………………… Chức vụ: ………………………………………………………………………… Tên doanh nghiệp: ……………………………………………………………… Địa doanh nghiệp: …………………………………………………………… Ngành kinh doanh doanh nghiệp: …………………………………… Năm cổ phần hóa: ……………………………………………………………… Thời gian niêm yết sàn giao dịch chứng khốn (nếu có): ………………… Thời gian (số năm) làm quản lý nhà quản trị DN: ………………… ……… Trình độ học vấn /chuyên môn nhà quản trị DN? (Đại học trở lên/ Cao đẳngTrung cấp/ Lao động Phổ thông): ……………………………………………… II THÔNG TIN VỀ NGHIÊN CỨU ĐỀ TÀI: A CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƢỞNG ĐẾN HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG KINH DOANH CỦA DN: Xin Anh/Chị vui lòng liên hệ thực tiễn hoạt động kinh doanh doanh nghiệp cho biết mức độ đồng ý Anh/Chị phát biểu sau cách chọn thích hợp theo quy ƣớc: Hồn tồn khơng đồng ý Khơng đồng ý Trung lập (khơng có ý kiến) Đồng ý Hồn tồn đồng ý TT Tiêu chí – Chỉ số đánh giá Tiêu chí 1: Hiệu hoạt động kinh doanh DN Đánh giá hiệu hoạt động kinh doanh DNNN CPH chủ yếu dựa vào hiệu tài Đo lƣờng hiệu hoạt động kinh doanh DN dựa vào tiêu ROE, ROA Tiêu chí 2: Khả toán DN Khả toán lớn áp lực tài thấp Khả tốn lớn tác động tích cực lên hiệu hoạt động DN Tiêu chí 3: Quy mơ doanh nghiệp Tổng tài sản DN lớn khả tốn nợ linh hoạt Tổng tài sản DN lớn khả thực kế hoạch kinh doanh dễ dàng Tổng tài sản DN lớn tác động tích cực đến hiệu hoạt động kinh doanh DN Tiêu chí 4: Quản trị doanh nghiệp Nhà quản trị có trình độ học vấn/chun mơn cao có khả quản trị doanh nghiệp tốt Nhà quản trị có kinh nghiệm quản lý lâu năm có khả ứng phó tốt với biến động hoạt động DN 10 Nhà quản trị có kinh nghiệm quản lý lâu năm có khuynh hƣớng bảo thủ, cứng nhắc quản trị DN Mức độ đồng ý 5 5 5 5 5 Nhà quản trị có kinh nghiệm quản lý lâu năm ảnh hƣởng tích cực đến hiệu hoạt động kinh doanh DN Tiêu chí 5: Tuổi doanh nghiệp 12 DN hoạt động lâu năm động DN thành lập 13 DN hoạt động lâu năm có nhiều kinh nghiệm, vị thƣơng trƣờng DN non trẻ 14 DN hoạt động lâu năm có hiệu hoạt động kinh doanh cao DN thành lập Tiêu chí 6: Tỷ lệ sở hữu nhà nƣớc 15 DN có tỷ lệ sở hữu nhà nƣớc lớn chế hoạt động linh hoạt, thủ tục hành pháp lý phức tạp 16 Tỷ lệ sở hữu nhà nƣớc nhỏ hiệu hoạt động kinh doanh DN cao 17 DN có tỷ lệ sở hữu nhà nƣớc lớn đƣợc nhận nhiều sách hỗ trợ Nhà nƣớc 18 DN có tỷ lệ sở hữu nhà nƣớc lớn dễ tiếp cận nguồn vốn tín dụng từ ngân hàng Tiêu chí 7: Yếu tố kinh tế vĩ mơ 19 GDP tăng có tác động tích cực đến hiệu kinh doanh DN 20 Tỷ lệ lạm phát cao ảnh hƣởng tiêu cực đến hiệu hoạt động kinh doanh DN (làm giảm hiệu KD) 11 5 5 5 5 5 Câu hỏi mở: Xin anh/chị cho ý kiến giải pháp khác giúp nâng cao hiệu hoạt động kinh doanh DNNNN sau CPH? ……………………………………………………………………………………… ……………………………………………………………………………………… ……………………………………………………………………………………… ……………………………………………………………………………………… ……………………………………………………………………………………… ……………………………………………………………………………………… - HẾT - PHỤ LỤC KẾT QUẢ THỐNG KÊ MÔ TẢ DỮ LIỆU NGHIÊN CỨU  Đối với mơ hình ROA Variable Obs Mean roa liq size exp own 125 125 125 125 125 2691224 2.821845 25.45453 12.552 397384 old gdpgrowth cpi 125 125 125 8.76 05914 07816 Std Dev Min Max 2734997 1.913931 1.557665 5.358828 194646 0064 099 22.517 0444 1.3419 11.4071 29.1337 30 9196 2.913816 0052791 0613481 0525 0063 15 0668 1868 Min Max  Đối với mơ hình ROE Variable Obs Mean Std Dev roe liq size exp own 125 125 125 125 125 1552584 2.821845 25.45453 12.552 397384 0792667 1.913931 1.557665 5.358828 194646 0112 099 22.517 0444 5713 11.4071 29.1337 30 9196 old gdpgrowth cpi 125 125 125 8.76 05914 07816 2.913816 0052791 0613481 0525 0063 15 0668 1868 PHỤ LỤC KẾT QUẢ HỒI QUY MƠ HÌNH CĨ BIẾN PHỤ THUỘC ROA  Mơ hình Pooled OLS Source SS df MS Model Residual 6.9537519 2.3217065 117 993393128 019843645 Total 9.2754584 124 074802084 roa Coef liq size exp own old gdpgrowth cpi _cons 1150843 -.0316273 005115 -.1083555 -.0014348 -1.362681 1587893 8090326 Std Err .0071326 0096587 0027779 0822178 0064245 2.48615 2569075 2983193 t 16.13 -3.27 1.84 -1.32 -0.22 -0.55 0.62 2.71 Number of obs F( 7, 117) Prob > F R-squared Adj R-squared Root MSE P>|t| 0.000 0.001 0.068 0.190 0.824 0.585 0.538 0.008 = = = = = = 125 50.06 0.0000 0.7497 0.7347 14087 [95% Conf Interval] 1009585 -.0507558 -.0003864 -.2711836 -.0141582 -6.286372 -.3500025 2182269 1292101 -.0124988 0106165 0544726 0112885 3.561009 6675811 1.399838  Mơ hình FEM Fixed-effects (within) regression Group variable: firm1 Number of obs Number of groups = = 125 25 R-sq: Obs per group: = avg = max = 5.0 within = 0.6017 between = 0.3658 overall = 0.4087 corr(u_i, Xb) F(7,93) Prob > F = -0.4927 roa Coef liq size exp own old gdpgrowth cpi _cons 1094797 -.0248848 0197065 -.3740592 0580014 -7.421013 1.714969 2916525 0096558 041461 1283749 1.219703 1408422 6.256957 1.572313 1.402518 sigma_u sigma_e rho 2170389 11381649 78431273 (fraction of variance due to u_i) F test that all u_i=0: Std Err F(24, 93) = t 11.34 -0.60 0.15 -0.31 0.41 -1.19 1.09 0.21 3.60 P>|t| = = 0.000 0.550 0.878 0.760 0.681 0.239 0.278 0.836 20.07 0.0000 [95% Conf Interval] 0903052 -.1072182 -.2352206 -2.796149 -.2216833 -19.84609 -1.407333 -2.493471 1286543 0574485 2746337 2.04803 3376862 5.004062 4.83727 3.076776 Prob > F = 0.0000  Mơ hình REM Random-effects GLS regression Group variable: firm1 Number of obs Number of groups = = 125 25 R-sq: Obs per group: = avg = max = 5.0 within = 0.5971 between = 0.8251 overall = 0.7496 corr(u_i, X) Wald chi2(7) Prob > chi2 = (assumed) roa Coef Std Err z liq size exp own old gdpgrowth cpi _cons 1113752 -.0313562 0053697 -.0983103 -.000535 -1.478132 1763488 802984 0079359 0148894 0045719 1364152 0105651 2.132829 296644 4137315 sigma_u sigma_e rho 09429863 11381649 4070337 (fraction of variance due to u_i) 14.03 -2.11 1.17 -0.72 -0.05 -0.69 0.59 1.94 P>|z| 0.000 0.035 0.240 0.471 0.960 0.488 0.552 0.052 = = 235.85 0.0000 [95% Conf Interval] 0958212 -.0605389 -.003591 -.3656792 -.0212423 -5.6584 -.4050627 -.0079147 1269292 -.0021735 0143303 1690585 0201723 2.702136 7577602 1.613883  Kiểm định Hausman (lựa chọn REM FEM) Coefficients (b) (B) fe re liq size exp own old gdpgrowth cpi 1094797 -.0248848 0197065 -.3740592 0580014 -7.421013 1.714969 1113752 -.0313562 0053697 -.0983103 -.000535 -1.478132 1763488 (b-B) Difference -.0018955 0064714 0143369 -.2757489 0585364 -5.942881 1.53862 sqrt(diag(V_b-V_B)) S.E .0055007 0386952 1282935 1.212051 1404454 5.882223 1.544076 b = consistent under Ho and Ha; obtained from xtreg B = inconsistent under Ha, efficient under Ho; obtained from xtreg Test: Ho: difference in coefficients not systematic chi2(7) = (b-B)'[(V_b-V_B)^(-1)](b-B) = 1.49 Prob>chi2 = 0.9826  Kiểm định Breusch-Pagan Lagrangian (lựa chọn Pooled OLS REM) Breusch and Pagan Lagrangian multiplier test for random effects roa[firm1,t] = Xb + u[firm1] + e[firm1,t] Estimated results: Var roa e u Test: sd = sqrt(Var) 0748021 0129542 0088922 2734997 1138165 0942986 Var(u) = chibar2(01) = Prob > chibar2 = 28.82 0.0000 PHỤ LỤC KẾT QUẢ HỒI QUY MƠ HÌNH CĨ BIẾN PHỤ THUỘC ROE  Mơ hình Pooled OLS Source SS df MS Model Residual 106534913 672582216 117 015219273 005748566 Total 779117129 124 006283203 roe Coef liq size exp own old gdpgrowth cpi _cons -.00945 -.017166 0041482 005765 0029399 -.9086628 2179132 5754703 Std Err .003839 0051986 0014951 0442522 0034579 1.338124 1382757 1605648 t -2.46 -3.30 2.77 0.13 0.85 -0.68 1.58 3.58 Number of obs F( 7, 117) Prob > F R-squared Adj R-squared Root MSE P>|t| 0.015 0.001 0.006 0.897 0.397 0.498 0.118 0.000 = = = = = = 125 2.65 0.0141 0.1367 0.0851 07582 [95% Conf Interval] -.0170529 -.0274615 0011872 -.0818742 -.0039083 -3.558748 -.0559346 2574801 -.001847 -.0068704 0071093 0934042 009788 1.741422 4917609 8934605  Mơ hình FEM Fixed-effects (within) regression Group variable: firm1 Number of obs Number of groups = = 125 25 R-sq: Obs per group: = avg = max = 5.0 within = 0.0496 between = 0.0169 overall = 0.0049 corr(u_i, Xb) F(7,93) Prob > F = -0.9882 roe Coef liq size exp own old gdpgrowth cpi _cons -.0058272 0286701 0194184 5768603 -.071752 3.611062 -.9849251 -.5390847 0060543 0259963 0804918 7647612 0883089 3.923148 9858492 8793871 sigma_u sigma_e rho 32790958 0713636 9547782 (fraction of variance due to u_i) F test that all u_i=0: Std Err F(24, 93) = t -0.96 1.10 0.24 0.75 -0.81 0.92 -1.00 -0.61 1.66 P>|t| = = 0.338 0.273 0.810 0.453 0.419 0.360 0.320 0.541 0.69 0.6771 [95% Conf Interval] -.0178498 -.0229534 -.1404225 -.9418038 -.2471159 -4.179532 -2.942626 -2.285373 0061954 0802935 1792592 2.095524 103612 11.40166 9727761 1.207204 Prob > F = 0.0446  Mơ hình REM  Kiểm định Hausman (lựa chọn REM FEM) Coefficients (b) (B) fe1 ré liq size exp own old gdpgrowth cpi -.0058272 0286701 0194184 5768603 -.071752 3.611062 -.9849251 -.0087222 -.0158434 0039424 0055479 0029402 -.8994401 2164655 (b-B) Difference 002895 0445135 015476 5713124 -.0746922 4.510503 -1.201391 sqrt(diag(V_b-V_B)) S.E .0043051 0251919 0804699 7627191 0882017 3.708225 9749373 b = consistent under Ho and Ha; obtained from xtreg B = inconsistent under Ha, efficient under Ho; obtained from xtreg Test: Ho: difference in coefficients not systematic chi2(6) = (b-B)'[(V_b-V_B)^(-1)](b-B) = 4.40 Prob>chi2 = 0.6233  Kiểm định Breusch-Pagan Lagrangian (lựa chọn Pooled OLS REM) Breusch and Pagan Lagrangian multiplier test for random effects roe[firm1,t] = Xb + u[firm1] + e[firm1,t] Estimated results: Var roe e u Test: sd = sqrt(Var) 0062832 0050928 000831 0792667 0713636 0288268 Var(u) = chibar2(01) = Prob > chibar2 = 1.55 0.1062 PHỤ LỤC KIỂM ĐỊNH CÁC GIẢ ĐỊNH HỒI QUY  Kiểm định tƣợng đa cộng tuyến biến độc lập Variable VIF 1/VIF old own cpi size exp liq gdpgrowth 2.19 1.60 1.55 1.41 1.38 1.16 1.08 0.456666 0.624852 0.644234 0.706998 0.722155 0.858713 0.929005 Mean VIF 1.48  Kiểm định tƣợng tự tƣơng quan - Mơ hình ROA: Wooldridge test for autocorrelation in panel data H0: no first-order autocorrelation F( 1, 24) = 0.299 Prob > F = 0.5895 - Mơ hình ROE: Wooldridge test for autocorrelation in panel data H0: no first-order autocorrelation F( 1, 24) = 1.390 Prob > F = 0.2500  Kiểm định tƣợng phƣơng sai sai số thay đổi - Mơ hình ROA: White's general test statistic : 72.06893 Chi-sq(34) P-value = 1.5e-04 - Mơ hình ROE: White's general test statistic : 60.63351 Chi-sq(34) P-value = 0033 PHỤ LỤC KHẮC PHỤC VI PHẠM GIẢ ĐỊNH HỒI QUY BẰNG PHƢƠNG PHÁP FGLS  Mơ hình ROA Cross-sectional time-series FGLS regression Coefficients: Panels: Correlation: generalized least squares homoskedastic no autocorrelation Estimated covariances = Estimated autocorrelations = Estimated coefficients = Log likelihood = roa Coef liq size exp own old gdpgrowth cpi _cons 1150843 -.0316273 005115 -.1083555 -.0014348 -1.362681 1587893 8090326  Mơ hình ROE Number of obs Number of groups Time periods Wald chi2(7) Prob > chi2 71.75839 Std Err .0069006 0093445 0026875 0795434 0062155 2.405278 2485505 2886153 z 16.68 -3.38 1.90 -1.36 -0.23 -0.57 0.64 2.80 P>|z| 0.000 0.001 0.057 0.173 0.817 0.571 0.523 0.005 = = = = = 125 25 374.39 0.0000 [95% Conf Interval] 1015594 -.0499421 -.0001524 -.2642576 -.013617 -6.07694 -.3283608 2433571 1286093 -.0133125 0103825 0475466 0107473 3.351577 6459394 1.374708