SƠ LƯỢC VỀ CÔNG CỤ QUYỀN CHỌN
Khái niệm chung
Quyền chọn là hợp đồng giữa người mua và người bán, trong đó người mua có quyền, nhưng không bắt buộc, để mua hoặc bán tài sản vào một ngày xác định trong tương lai với giá đã thỏa thuận từ trước.
Người mua quyền chọn phải trả cho người bán một khoản tiền gọi là giá quyền chọn Người bán quyền chọn có nghĩa vụ bán hoặc giữ tài sản theo điều khoản hợp đồng nếu người mua yêu cầu Quyền chọn mua là quyền để mua tài sản, trong khi quyền chọn bán là quyền để bán tài sản.
Khi giao dịch quyền chọn nhà đầu tư phải quan tâm đến giá quyền chọn được tính như thế nào.
Giá quyền chọn được chia làm hai phần: giá trị nội tại và giá trị thời gian
Giá trị nội tại là sự khác biệt giữa giá thực hiện của quyền chọn và giá thị trường của chứng khoán cơ sở tại một thời điểm nhất định.
Giá trị thời gian của quyền chọn là giá trị mà người tham gia nhận được từ khả năng thị trường di chuyển theo dự đoán của họ trong suốt thời gian tồn tại của quyền chọn Giá trị này sẽ thay đổi tùy thuộc vào tình trạng của quyền chọn, cụ thể là khi quyền chọn có lời, hòa vốn hay lỗ, và đạt giá trị cao nhất khi quyền chọn đang có lợi nhuận.
Khi thời gian càng gần đến ngày đáo hạn thì cơ hội để quyền chọn có thể thay đổi là giảm vì vậy giá trị thời gian cũng giảm.
Hình 1.1.2: Mối quan hệ giữa giá trị thời gian và ngày đáo hạn c ủa quyền chọn
Thời gian Ngày đáo hạn
1.1.3 Các yếu tố ảnh hưởng đến giá của quyền chọn chứng khoán
- Giá chứng khoán hiện hành (S)
- Độ bất ổn của giá chứng khoán ( ο)
- Lãi suất không rủi ro (r)
- Cổ tức mong đợi trong vòng đời của quyền chọn
1.1.3.1 Giá chứng khoán và giá thực hiện
Quyền chọn mua và quyền chọn bán đều phụ thuộc vào sự biến động của giá chứng khoán Khi quyền chọn mua được thực hiện trong tương lai, số tiền thanh toán sẽ là chênh lệch giữa giá chứng khoán và giá thực hiện, khiến quyền chọn này có giá trị hơn khi giá chứng khoán tăng và giảm khi giá thực hiện tăng Ngược lại, quyền chọn bán mang lại khoản tiền chênh lệch giữa giá thực hiện và giá chứng khoán, do đó, giá trị của quyền chọn bán giảm khi giá chứng khoán tăng và tăng khi giá thực hiện cao hơn.
Khi xem xét ảnh hưởng của ngày đáo hạn, cả quyền chọn mua và bán kiểu Mỹ sẽ trở nên có giá trị hơn khi thời gian tăng Hai quyền chọn khác nhau về ngày đáo hạn cho thấy rằng người sở hữu quyền chọn có vòng đời dài sẽ có nhiều cơ hội thực hiện hơn so với người sở hữu quyền chọn có vòng đời ngắn Do đó, quyền chọn có vòng đời dài phải luôn có giá ít nhất bằng quyền chọn có vòng đời ngắn.
Quyền chọn Châu Âu không nhất thiết có giá trị cao hơn khi thời hạn đáo hạn tăng Người sở hữu quyền chọn dài hạn chỉ có thể thực hiện quyền vào thời điểm đáo hạn, trong khi quyền chọn ngắn hạn có thể mang lại cơ hội thực hiện sớm hơn Ví dụ, nếu có hai quyền chọn mua Châu Âu với thời hạn khác nhau, một trong một tháng và một trong hai tháng, thì việc dự đoán cổ tức lớn trong 6 tuần tới có thể làm giá chứng khoán giảm Do đó, quyền chọn ngắn hạn có thể có giá trị cao hơn quyền chọn dài hạn trong bối cảnh này.
1.1.3.3 Độ bất ổn Độ bất ổn của giá chứng khoán là mức độ thiếu ổn định do sự biến động của giá chứng khoán mà chúng ta có thể gặp trong tương lai Khi độ bất ổn tăng, cơ hội trên chứng khoán cũng sẽ tăng hoặc là rất tốt hoặc là rất tệ.Đối với người nắm giữ chứng khoán, hai kết quả này có xu hướng bù trừ lẫn nhau Tuy nhiên, điều này sẽ không c ó đối với người chủ của quyền chọn mua hoặc bán Người chủ của quyền chọn mua có lợi khi giá tăng nhưng sẽ bị giới hạn của rủi ro có chiều tiếp tục đi xuống khi giá giảm, bởi vì trong phần lớn trường hợp đó là giá củ a quyền chọn mà người chủ đều có thể bị lỗ. Tương tự, chủ của quyền chọn bán có lợi khi giá giảm, nhưng sẽ bị giới hạn của rủi ro có chiều tiếp tục đi xuống khi giá tăng Vì vậy, giá trị của cả quyền chọn mua và bán đều tăng khi độ bất oồn taờng
1.1.3.4 Lãi suất không rủi ro
Lãi suất không rủi ro ảnh hưởng đến giá quyền chọn một cách phức tạp Khi lãi suất tăng, tỷ lệ tăng trưởng mong đợi của giá chứng khoán cũng tăng, nhưng giá trị dòng tiền tương lai mà người nắm giữ quyền chọn nhận được lại giảm, dẫn đến giá trị quyền chọn bán giảm Do đó, giá quyền chọn bán sẽ giảm khi lãi suất không rủi ro tăng Ngược lại, đối với quyền chọn mua, tác động đầu tiên làm giá tăng, trong khi tác động thứ hai lại làm giá giảm, nhưng tác động đầu tiên luôn chi phối, khiến giá quyền chọn mua tăng khi lãi suất không rủi ro tăng.
Kết quả này chỉ có giá trị khi giả định rằng tất cả các biến số khác được giữ cố định Thực tế cho thấy, khi lãi suất tăng thì giá chứng khoán có xu hướng giảm, và ngược lại Tuy nhiên, ảnh hưởng thực sự của sự thay đổi lãi suất có thể dẫn đến những biến động trái ngược trong giá chứng khoán.
Cổ tức có thể làm giảm giá chứng khoán trong thời gian không trả cổ tức, ảnh hưởng tiêu cực đến giá trị quyền chọn mua và tích cực đến giá trị quyền chọn bán Điều này dẫn đến việc giá trị quyền chọn mua tỷ lệ nghịch với mức cổ tức mong đợi, trong khi giá trị quyền chọn bán lại tỷ lệ thuận với mức cổ tức đó.
Bảng 1.1.3: Tóm tắt ảnh hưởng đến giá của quyền chọn chứn g khoán khi tăng một biến số và cố định những biến số khác
Bieán soá Quyeàn chọn mua kieồu Chaõu AÂu
Quyeàn chọn bán kieồu Myừ Giá chứng khoán
Lãi suất khoâng ruûi ro
+ Biến số tăng làm cho giá quyền chọn tăng
- Biến số tăng làm cho giá quyền chọn giảm
? Không chắc chắn sẽ có mối liê n hệ.
Những lợi ích khi giao dịch quyền chọn
Quyền chọn đóng vai trò quan trọng trong việc giảm thiểu rủi ro cho nhà đầu tư, giúp họ bảo vệ mình trước những biến động giá bất lợi Cụ thể, quyền chọn mua cho phép nhà đầu tư mua chứng khoán với mức giá thực hiện khi giá thị trường cao hơn, trong khi quyền chọn bán đảm bảo giá bán tốt khi giá thị trường thấp hơn mức giá thực hiện Ngoài việc áp dụng cho các chứng khoán riêng lẻ, quyền chọn còn có thể được sử dụng để bảo vệ danh mục đầu tư thông qua chỉ số.
Như vậy các quyền lựa chọn có thể được xem như một công cụ ph òng ngừa những sự thay đổi giá bất lợi.
1.2.1 Có thời gian để quyết định
Khi mua quyền chọn, giá mua và giá bán của cổ phiếu được xác định trước Trong thời gian hiệu lực của quyền chọn, người giữ quyền có thời gian để cân nhắc quyết định thực hiện hay không thực hiện quyền chọn.
Nhà đầu tư có thể dễ dàng tham gia và thoát khỏi vị thế, điều này tạo điều kiện thuận lợi cho việc giao dịch các quyền chọn mà không cần lo lắng về việc thực hiện nghĩa vụ.
Khi nhà đầu tư dự đoán thị trường sẽ tăng, họ thường chọn mua quyền chọn mua Ngược lại, nếu dự báo thị trường giảm, nhà đầu tư sẽ lựa chọn mua quyền chọn bán.
Cách khác nhà đầu tư có thể ba ùn quyền chọn trước ngày hết hạn để tăng lợi nhuận hoặc giới hạn rủi ro.
1.2.3 Đòn bẩy Đòn bẩy cung cấp tiềm năng tạo ra tỉ suất sinh lợi cao hơn từ khoản đầu tư ban đầu nhỏ hơn là đầu tư trực tiếp vào chứng khoán Tỷ suất sinh lợi cao thì rủi ro cũng cao hơn so với đầu tư trực tiếp vào chứng khoán cơ sở Giao dịch quyền chọn có thể cho phép bạn hưởng lợi từ sự thay đổi giá chứng khoán mà không phải trả toàn bộ giá chứng khoán.
Quyền chọn giúp nhà đầu tư tạo ra một danh mục đầu tư đa dạng với chi phí ban đầu thấp hơn so với việc mua chứng khoán trực tiếp, đồng thời mang lại lợi nhuận và rủi ro hấp dẫn hơn so với các hình thức đầu tư khác.
Nhà đầu tư có thể gia tăng thu nhập ngoài cổ tức bằng cách viết quyền mua cho cổ phiếu mà họ đang nắm giữ Khi bán quyền mua chứng khoán, nhà đầu tư nhận được khoản giá quyền chọn trước, nhưng cũng phải thực hiện nghĩa vụ chuyển nhượng cổ phiếu với giá thực hiện nếu người mua quyết định thực hiện quyền.
Rủi ro khi giao dịch quyền chọn
Quyền chọn không phù hợp với mọi nhà đầu tư do tiềm ẩn rủi ro trong giao dịch Do đó, nhà đầu tư chỉ nên sử dụng công cụ quyền chọn khi đã nắm rõ về quyền chọn và các rủi ro liên quan.
Trước khi tiến hành đầu tư, việc xem xét kỹ lưỡng mục tiêu đầu tư, kinh nghiệm cá nhân, khả năng tài chính và các yếu tố liên quan là rất quan trọng Đồng thời, ý kiến từ các nhà môi giới cũng cần được cân nhắc để đưa ra quyết định đúng đắn.
Giá trị thị trường của quyền chọn chịu ảnh hưởng từ các yếu tố đã được đề cập trong chương 1, dẫn đến khả năng giá trị của quyền chọn giảm và trở nên vô giá trị vào ngày đáo hạn Sự biến động trong giá của chứng khoán cơ sở có thể làm thay đổi giá quyền chọn, tuy nhiên, sự thay đổi này không phải lúc nào cũng diễn ra theo hướng tương tự hoặc có tác động giống như sự biến động của chứng khoán cơ sở.
1.3.2 Hiệu lực trong thời hạn
Mặc dù quyền chọn là các giao dịch cho tương lai, nhưng thời gian hiệu lực của chúng thường chỉ kéo dài trong vòng một năm hoặc ít hơn Hợp đồng quyền chọn sẽ hết hạn vào một thời điểm đã được định sẵn và không còn giá trị sau ngày đáo hạn Do đó, giá trị thời gian của quyền chọn giảm dần theo thời gian, điều này rất quan trọng khi nhà đầu tư quyết định chọn quyền chọn nào có đủ thời gian để thực hiện dự đoán của mình.
1.3.3 Tác động của đòn bẩy
Chi phí vốn ban đầu trong đầu tư quyền chọn có thể nhỏ so với tổng giá trị hợp đồng, nhưng sự biến động nhỏ của thị trường có thể ảnh hưởng lớn đến giá trị hợp đồng Việc sử dụng đòn bẩy có thể mang lại lợi nhuận cao, nhưng cũng tiềm ẩn rủi ro lớn nếu giá chứng khoán không diễn biến như kỳ vọng Do đó, mặc dù đòn bẩy có thể tạo ra cơ hội lợi nhuận, nhưng nó cũng có thể dẫn đến những khoản thua lỗ đáng kể cho nhà đầu tư.
1.3.4 Người bán quyền chọn đối mặt với rủi ro không giới hạn
Người bán quyền chọn chịu rủi ro lớn hơn nhiều so với người mua Họ nhận được một khoản giá quyền chọn cố định và giới hạn, nhưng phải đối mặt với nguy cơ thua lỗ vượt quá số tiền đã nhận Đặc biệt, rủi ro có thể trở nên vô hạn nếu người bán không sở hữu chứng khoán cơ sở hoặc không có vị thế bù trừ để giảm thiểu rủi ro.
1.3.5 Duy trì số dư theo qui định của một số trung tâm chứng khoán
Người viết hợp đồng quyền chọn cần đảm bảo số dư đặt cọc theo yêu cầu của nhà môi giới để giảm thiểu rủi ro khi người mua thực hiện quyền Nếu thị trường không diễn ra như dự đoán hoặc số dư giảm, người bán quyền chọn phải nạp thêm tiền; nếu không, nhà môi giới sẽ đóng vị thế và người bán sẽ chịu trách nhiệm hoàn toàn về các khoản lỗ phát sinh.
1.3.6 Mối quan hệ giữa giá và tính thanh khoản Điều kiện thị trường (thị trường chưa phát triển, tính thanh khoản kém,… ) làm tăng rủi ro cho các nhà đầu tư quyền chọn vì khó giao dịch cũng như khó thoát vị thế.
Mối quan hệ giữa tính thanh khoản và giá thường không rõ ràng trong các tình huống cụ thể, chẳng hạn như trong giai đoạn thị trường phát triển với khối lượng giao dịch lớn hoặc khi thị trường có sự biến động cao Đặc biệt, tính thanh khoản của các chứng khoán cơ sở thấp có thể tạo ra rủi ro khi sử dụng quyền chọn trên thị trường chứng khoán, đặc biệt là tại Việt Nam, nơi có những hạn chế trong việc áp dụng quyền chọn để giảm thiểu rủi ro và gia tăng lợi nhuận.
Chương 1 trình bày những kiến thức nền tảng về công cụ quyền chọn chứng khoán, những nhận thức về vai trò tích cực của quyền chọn đối với sự p hát triển của TTCK; cũng như đề cập đến những nhân tố tác độn g đến giá quyền chọn Qua đó mở ra hướng nghiên cứu cho toàn bộ đề tài.
VẬN DỤNG CÁC CHIẾN LƯỢC QUYỀN CHỌN ĐỂ KINH
Thị trường hướng lên
Các chiến lược đầu tư khi kỳ vọng thị trường tăng trưởng là một trong những phương pháp phổ biến mà nhà đầu tư cá nhân áp dụng Kết quả đầu tư phụ thuộc hoàn toàn vào diễn biến của thị trường Nếu giá chứng khoán tăng theo dự đoán, nhà đầu tư sẽ thu được lợi nhuận, ngược lại, nếu không như mong đợi, họ sẽ phải đối mặt với thua lỗ.
Hầu hết nhà đầu tư mong muốn mua thấp và bán cao, nhưng những nhà đầu tư theo chiến lược thị trường đi lên chủ yếu tập trung vào việc mua chứng khoán để thu lợi từ sự tăng giá Mặc dù việc đầu tư vào chứng khoán có thể mang lại lợi nhuận khi giá tăng, nhưng rủi ro cũng gia tăng nếu giá giảm sau khi đã đầu tư một số vốn lớn Do đó, trong bối cảnh này, có những phương pháp đầu tư khác để giảm thiểu rủi ro khi thị trường không diễn biến như mong đợi, đồng thời vẫn có thể tạo ra lợi nhuận khi thị trường đi lên, và tác động của đòn bẩy cũng cần được xem xét Chiến lược đầu tiên được đề cập là mua chứng khoán, một phương pháp phổ biến và dễ áp dụng cho hầu hết nhà đầu tư, đồng thời cho phép so sánh với các chiến lược khác không yêu cầu sở hữu chứng khoán mà chỉ dựa vào hợp đồng quyền chọn.
Trong phần này, chúng tôi sẽ trình bày các ví dụ áp dụng cho thị trường quyền chọn tại Úc, trong đó giá trị của một hợp đồng quyền chọn tương đương với một ngàn cổ phiếu và tiền tệ được quy ước là đô la Úc.
Giả sử nhà đầu tư mua 1000 cổ phiếu STO là
Hình 2.1.1: Thành quả của người sở hữu chứng khoán
Phần thưởng từ vị thế này có tiềm năng lợi nhuận không giới hạn khi giá chứng khoán trong tương lai vượt qua giá thực hiện Mỗi khi giá chứng khoán tăng thêm $1.00, nhà đầu tư sẽ nhận được lợi nhuận tương ứng.
Hoà vốn: Khi giá chứng khoán không thay đổi bằng với giá thực hiện
Rủi ro đầu tư vào chứng khoán có thể không giới hạn, đặc biệt khi giá chứng khoán giảm xuống dưới mức giá thực hiện Trong trường hợp giá chứng khoán giảm đến 0, nhà đầu tư sẽ chịu thiệt hại tương ứng với mỗi 1.00 USD giảm trong giá trị của chứng khoán.
Nhà đầu tư có thể đạt được lợi nhuận cao hơn đáng kể khi mua quyền chọn mua chứng khoán thay vì sở hữu trực tiếp chứng khoán Bằng cách mua 5 hợp đồng quyền chọn mua cổ phiếu STO với giá thực hiện, nhà đầu tư có cơ hội tối ưu hóa lợi nhuận từ thị trường chứng khoán.
Hình 2.1.2: So sánh thành quả của người sở hữu chứng khoán và người mua quyền chọn mua
(1): Thành quả của người sở hữu chứng khoán (2): Thành quả mua quyền chọn mua
Lợi nhuận: Có lợi nhuận không giới hạn Khi giá chứng k hoán tăng $1 trên giá $13.76 nhà đầu tư thu được lợi nhuận
$5.000.00 Hòa vốn: Khi chứng khoán có giá $13 76 (hòa vốn = giá thực hiện + giá quyền chọn)
Rủi ro: Rủi ro được giới hạn tại mức $ 3,800.00
(là phí phải trả cho quyền chọn).
2.1.3 Chiến lược Bán quyền chọn bán
Bán quyền chọn bán là một chiến lược đầu tư trong thị trường tài chính, cho phép nhà đầu tư kiếm lợi nhuận giới hạn bằng mức giá quyền chọn Tuy nhiên, chiến lược này cũng tiềm ẩn rủi ro lớn vì mức lỗ có thể không giới hạn.
Khi nhà đầu tư kỳ vọng vào sự tăng trưởng của thị trường nhưng chưa đủ tự tin để thực hiện giao dịch quyền chọn mua, họ sẽ tìm kiếm một chiến lược đầu tư phù hợp với khẩu vị rủi ro của mình.
Chiến lược kinh doanh spread liên quan đến việc nắm giữ nhiều quyền chọn cùng kiểu với giá thực hiện khác nhau Có nhiều cách kết hợp theo kiểu spread, đặc biệt là khi dự đoán thị trường đi lên Một chiến lược phổ biến là mua quyền chọn mua với giá thực hiện thấp hơn và bán quyền chọn mua trên cùng loại chứng khoán với giá thực hiện cao hơn, cả hai quyền chọn này có cùng ngày đáo hạn Chiến lược này được gọi là Bull spread sử dụng quyền chọn mua.
Giá trị của quyền chọn bán luôn thấp hơn quyền chọn mua do giá quyền chọn mua giảm khi giá thực hiện tăng Vì vậy, chiến lược bull spread có chi phí thấp hơn so với việc mua quyền chọn mua, đồng thời giúp nhà đầu tư thu được lợi nhuận khi thị trường tăng.
Trong bối cảnh giá cổ phiếu STO đã tăng mạnh lên mức $13.00 sau 6 tháng, thị trường hiện đang có dấu hiệu giảm Tuy nhiên, nhiều nhà đầu tư vẫn lạc quan về khả năng giá STO sẽ tiếp tục tăng nhẹ trong 3-4 tháng tới, dao động quanh mức $13.50 Khi so sánh với giá quyền chọn mua, điều này tạo ra những cơ hội đầu tư hấp dẫn.
$13.00 là $0.76 cao hơn so với lợi nhuận thu được là
$0.50, nhà đầu tư quyết định sử dụng chiến lược bull spread cho quyền chọn mua.
-Mua 1 hợp đồng quyền chọn mua: ngày đáo hạn tháng 8, gia ù thực hiện
(1): Thành quả mua quyền chọn mua
(2): Thành quả bán quyền chọn mua
-Bỏn 1 hợp đồng quyền chọn mua: ngày đỏo ha ùn tháng 8, giá thực hiện
Như vậy chi phí bỏ ra ban đầu cho chiến lược này là $0.15, nhỏ hơn so với chi phí khi mua quyền chọn mua.
Hình 2.1.3: Chiến lược bull spread sử dụng quyền chọn mua
(3): Thành quả của chiến lược bull spread sử dụng quyền chọn mua
Chiến lược bull spread giới hạn tiềm năng có chiều hướng đi lên cũng như rủi ro do giá có chiều tiếp tục xuống của nhà đầu tư.
Lợi nhuận tối đa mà nhà đầu tư có thể đạt được là khi giá cổ phiếu của STO vào ngày đáo hạn bằng hoặc cao hơn mức giá thực hiện của quyền chọn mua.
$13.50 và bằng chệnh lệch giữa hai giá thực hiện của hai quyền chọn trừ đi chi phí bỏ ra ban đầu là $0.35.
Hòa vốn: Chiến lược kinh doanh Bull Spread hòa vốn khi giá chứng khoán vào tháng 8 là
Lỗ lớn nhất mà nhà đầu tư có thể gặp phải là chi phí ban đầu khi giá cổ phiếu STO vào ngày đáo hạn bằng hoặc thấp hơn giá thực hiện của quyền chọn mua.
Chiến lược bull spread có thể được thiết lập bằng cách mua quyền chọn bán với giá thực hiện thấp và đồng thời bán quyền chọn bán với giá thực hiện cao.
2.1.5 Chiến lược Spread tỉ lệ
Chiến lược spread tỉ lệ trong thị trường đi lên được thiết kế để tạo đòn bẩy mà không cần nhiều vốn như khi mua quyền chọn mua đơn thuần Mục tiêu này đạt được bằng cách mua nhiều quyền chọn mua và đồng thời tạo ra nguồn thu khác để giảm chi phí mua hợp đồng quyền chọn, thông qua việc bán một quyền chọn mua với giá thực hiện thấp hơn và mức phí cao hơn Chiến lược này cho phép nhà đầu tư tự tạo ra tỉ lệ như mua hai, bán một; mua ba, bán một; hoặc mua bốn, bán một, miễn là số quyền chọn mua luôn nhiều hơn số quyền chọn bán để tạo ra đòn bẩy khi giá giảm.
Thị trường đi xuống
Các chiến lược đầu tư trong thị trường đi xuống có thể giúp nhà đầu tư kiếm lợi nhuận ngay cả khi giá chứng khoán giảm Nhiều nhà đầu tư thường xem thị trường đi xuống là một thảm họa và nghĩ rằng họ sẽ không thể thu được lợi nhuận, thậm chí còn có nguy cơ lỗ Họ chỉ mong chờ thị trường phục hồi và tìm cách mua chứng khoán ở mức giá thấp nhất, nhưng việc này giống như việc bắt một con dao đang rơi Chính vì những suy nghĩ này, việc áp dụng chiến lược đầu tư trong thời điểm thị trường đi xuống trở nên khó khăn đối với các nhà đầu tư cá nhân.
Nhà đầu tư cá nhân cần hiểu rằng thị trường có những quy luật riêng, với xu hướng tăng và giảm liên tục Họ có thể chọn đi theo hoặc ngược lại với xu hướng thị trường Việc thị trường suy giảm có được coi là xấu hay không phụ thuộc vào vị thế của nhà đầu tư Nếu đang nắm giữ chứng khoán, sự giảm giá của thị trường sẽ ảnh hưởng tiêu cực đến họ Tuy nhiên, cũng có nhiều vị thế có thể mang lại tác động tích cực trong bối cảnh thị trường đi xuống.
Một trong những chiến lược phổ biến nhất trong đầu tư là bán khống chứng khoán, tuy nhiên, chiến lược này yêu cầu nhà kinh doanh phải có vốn ký quỹ hoặc chứng khoán trong tài khoản để bảo vệ người mua khi giá chứng khoán tăng Mặc dù vậy, việc nghiên cứu bán khống chứng khoán vẫn rất quan trọng để hiểu rõ hơn về các phương pháp khác, như sử dụng quyền chọn, nhằm giảm thiểu rủi ro vốn và tạo ra đòn bẩy hiệu quả.
Nhà đầu tư có thể thực hiện việc bán chứng khoán từ danh mục đầu tư của mình hoặc áp dụng chiến lược bán khống Trong bài viết này, chúng ta sẽ tập trung vào chiến lược bán khống chứng khoán.
Bán khống trong giao dịch chứng khoán là hành động bán một loại chứng khoán mà người bán không sở hữu, cụ thể là bán chứng khoán vay mượn với kỳ vọng giá cổ phiếu sẽ giảm trong tương lai Khi giá giảm, nhà đầu tư sẽ mua lại cổ phiếu để trả nợ và thu lợi từ chênh lệch giá Tuy nhiên, nếu giá cổ phiếu tăng, nhà đầu tư phải mua lại với giá cao hơn và chịu lỗ Để bảo vệ mình, công ty chứng khoán yêu cầu người vay chứng khoán phải ký quỹ một khoản tiền, đủ để bù đắp khoản lỗ nếu có Nếu giá cổ phiếu tăng trong thời gian vay, người vay phải bổ sung thêm tiền ký quỹ, ngược lại, nếu giá giảm, họ có thể rút bớt tiền ký quỹ để sử dụng.
Bán khống chứng khoán trong giai đoạn thị trường điều chỉnh giảm là một chiến lược hấp dẫn cho nhà đầu tư, vì nó cho phép họ kiếm lời ngay cả khi giá cổ phiếu giảm Khác với phương thức giao dịch truyền thống, nơi lợi nhuận chỉ đến từ sự tăng giá của thị trường, bán khống mở ra cơ hội mới để thu lợi nhuận trong các tình huống thị trường không thuận lợi.
Hình 2.2.1 : Thành quả của bán khống chứng khoán
Phần thưởng từ vị thế này mang lại lợi nhuận không giới hạn khi giá chứng khoán dưới mức giá thực hiện $13.00 cho đến khi giá chứng khoán giảm xuống 0 Cụ thể, mỗi khi giá chứng khoán giảm $1.00, nhà đầu tư sẽ thu về lợi nhuận $1,000.00.
Hoà vốn: khi giá chứng khoán không thay đổi bằng với giá thực hiện
$13.00 Rủi ro: có rủi ro không giới hạn khi giá chứng khoán tăng tr ên giá thực hiện Mỗi
$1.00 tăng trong giá trị của chứng khoán làm nhà đầu tư thiệt hại $1,000.00
2.2.2 Chiến lược mua quyền chọn bán
Quyền chọn bán là một phương pháp đầu tư phổ biến trong bối cảnh thị trường dự đoán sẽ đi xuống, tương tự như bán khống chứng khoán Khác với bán khống, yêu cầu ký quỹ lớn từ các công ty chứng khoán, việc mua quyền chọn bán chỉ cần một khoản phí ban đầu nhỏ hơn nhiều so với giá trị chứng khoán, giúp nhà đầu tư tiết kiệm chi phí và giảm rủi ro.
Giả sử, nhà kinh doanh mua 5 hợp đồng quyền chọn mua cổ phiếu STO, giá thực hiện $13.00, giá quyền chọn $0.50
Hình 2.2.2 : Thành quả mua quyền chọn bán Lợi nhuận
(1): vị thế bán khống chứng khoán (2): vị thế mua quyền chọn bán chứng khoán
Nhà đầu tư có thể thu được lợi nhuận khi giá chứng khoán tại thời điểm đáo hạn thấp hơn giá thực hiện, với lợi nhuận đạt cực đại khi chứng khoán không còn giá trị Điểm hòa vốn xảy ra khi giá chứng khoán đạt $12.50, được tính bằng công thức hòa vốn = giá thực hiện - giá quyền chọn Rủi ro của nhà đầu tư được giới hạn ở mức $2,500.00, tương ứng với phí phải trả cho quyền chọn.
Trong bối cảnh thị trường giảm giá, các nhà kinh doanh có khả năng sử dụng đòn bẩy tài chính với mức chi phí đầu tư ban đầu tương đương, nhưng vẫn có thể đạt được mức lợi nhuận khác nhau.
Cổ phiếu STO hiện đang giao dịch ở mức $13.00 Phí mua quyền chọn bán đáo hạn tháng 7 với giá thực hiện $14.00 là $1.00, trong khi phí mua quyền chọn bán với giá thực hiện $13.00 là $0.50.
So sánh thành quả đạt được của các chiến lược sau với cùng mức đầu tư ban đầu là $13,000.00
Bán chứng khoán : 1,000 cổ phiếu với giá $13.00 Mua quyền chọn bán: 13 hợp đồng, đáo hạn tháng 7, giá thực hiện $14.00, giá quyền chọn $1.00
Mua quyền chọn bán: 26 hợp đồng, đáo hạn tháng 7, giá thực hiện $13.00, giá quyền chọn $0.50
Mua quyền chọn bán: 52 hợp đồng, đáo hạn tháng 7, giá thực hiện $12.00, giá quyền chọn $0.25
Bảng 2.2.2: Thành quả và tỉ suất sinh lợi (ROI) của các khoản đầu tư
Giá 10 chứng Lời & ROI khoán Lỗ (%)
Lời & ROI Lời & ROI Lời & ROI loã (%) Loã (%) Loã (%) loã (%) loã (%)
Bán quyền chọn mua là một chiến lược đầu tư mang tính giá xuống, giúp tạo ra lợi nhuận tối đa bằng với giá quyền chọn đã bán Tuy nhiên, chiến lược này cũng tiềm ẩn rủi ro lớn với mức lỗ có thể trở nên vô hạn nếu thị trường không diễn biến theo dự đoán.
Bán quyền chọn mua với giá thực hiện thấp hơn có mức lợi nhuận tối đa cao hơn nhưng mức lỗ do giá taêng cuõng cao hôn.
Với giá cổ phiếu cho trước, vị thế bán quyền chọn mua được duy trì càng lâu, giá trị thời gian càng mất dần và lợi nhuận càng lớn.
Nhà đầu tư tham gia chiến lược bull spread kỳ vọng giá chứng khoán sẽ tăng, trong khi nhà đầu tư sử dụng chiến lược bear spread lại mong muốn giá chứng khoán giảm Chiến lược bear spread được thực hiện bằng cách mua quyền chọn mua với mức giá thực hiện cao hơn và bán quyền chọn mua với mức giá thực hiện thấp hơn Lợi nhuận từ chiến lược này sẽ được thể hiện rõ ràng trong hình ảnh minh họa.
Sau khi thị trường tăng giá trong một thời gian, nhà đầu tư dự đoán rằng thị trường sẽ đảo chiều Hiện tại, giá cổ phiếu đang ở mức $16.10, và nhà đầu tư tin rằng trong 2 đến 3 tháng tới, giá sẽ giảm xuống khoảng $15.00 Tuy nhiên, để tiết kiệm chi phí mua quyền chọn bán, nhà đầu tư quyết định áp dụng chiến lược bear spread với quyền chọn bán.
Mua 1 hợp đồng quyền chọn bán, đáo hạn tháng 12, giá thực hiện
Bán 1 hợp đồng quyền chọn bán, đáo hạn tháng
Hình 2.2.4 : Chiến lược bear spread sử dụng quyền chọn bán
(1): Thành quả mua quyền chọn bán (2):
Thành quả bán quyền chọn bá n
(3): Thành quả của chiến lược bear spread sử dụng quyền chọn bán
Lợi nhuận: Lợi nhuận lớn nhất nhà đầu tư có thể đạt được là vào ngày đáo hạn giá cổ phiếu của STO thấp hơn hoặc bằng mức
1 giá thực hiện của bán quyền chọn bán
$15.00 và bằng chệnh lệch giữa hai giá thực hiện của hai quyền chọn trừ đi c hi phí bỏ ra ban đầu là $0.61.
Lỗ lớn nhất mà nhà đầu tư có thể gặp phải là chi phí ban đầu $0.39 khi giá cổ phiếu STO vào ngày đáo hạn bằng hoặc cao hơn giá thực hiện của quyền chọn bán.
Thị trường ổn định hoặc có sự biến động về giá không nhieàu
Thị trường thường trải qua các giai đoạn ổn định và dao động quanh một mức giá nhất định Trong bối cảnh này, nhà đầu tư có thể xây dựng các chiến lược đầu tư hiệu quả để tối ưu hóa lợi nhuận.
2.3.1 Chiến lược bán quyền chọn có phòng ngừa
2.3.1.1 Quyền chọn mua và cổ phiếu –
Quyền chọn mua được phòng ngừa
Khi một nhà đầu tư bán quyền chọn mua đối với cổ phiếu mà họ không sở hữu, rủi ro là không có giới hạn Tuy nhiên, nếu nhà đầu tư sở hữu cổ phiếu, họ sẽ không phải lo lắng về việc mua cổ phiếu trên thị trường với giá cao khi quyền chọn được thực hiện, mà chỉ cần chuyển giao cổ phiếu Ngược lại, nếu nhà đầu tư giữ cổ phiếu mà không bán quyền chọn mua, họ sẽ đối mặt với rủi ro lớn khi giá cổ phiếu giảm Bằng cách bán quyền chọn mua, nhà đầu tư có thể giảm thiểu rủi ro này, và nếu giá cổ phiếu giảm, khoản lỗ sẽ được bù đắp bởi số tiền thu được từ việc bán quyền chọn Trong thị trường giá lên, quyền chọn có thể được thực hiện và nhà đầu tư sẽ phải chuyển giao cổ phiếu, với điều kiện số lượng quyền chọn bán phải tương ứng với số cổ phiếu đã mua.
Nếu quyền chọn kết thúc ở trạng thái kiệt giá OTM, khoản lỗ của cổ phiếu sẽ được giảm nhờ giá quyền chọn Ngược lại, nếu quyền chọn kết thúc ở trạng thái cao giá ITM, nó sẽ được thực hiện và cổ phiếu sẽ được chuyển giao, dẫn đến việc giảm mức lợi nhuận của cổ phiếu.
Khi quyền chọn mua kết thúc ở trạng thái kiệt giá OTM, lợi nhuận sẽ tăng tương ứng với mỗi đơn vị tiền tệ nếu giá cổ phiếu tại thời điểm đáo hạn cao hơn giá mua ban đầu Ngược lại, nếu quyền chọn kết thúc ở trạng thái cao giá ITM, lợi nhuận sẽ không bị ảnh hưởng bởi giá cổ phiếu khi đáo hạn.
Giá cổ phiếu hòa vốn xảy ra khi lợi nhuận đạt mức 0, điều này thường xảy ra khi quyền chọn mua kết thúc ở trạng thái kiệt giá OTM Trong trường hợp này, lợi nhuận sẽ bằng 0 đối với quyền chọn mua kiệt giá OTM.
2.3.1.2 Quyền chọn bán và cổ phiếu – Quyền chọn bán bảo vệ
Quyền chọn bán giúp bảo vệ nhà đầu tư khỏi mức lỗ tối đa khi giá giảm, nhưng đồng thời cũng có thể dẫn đến lợi nhuận thấp hơn khi giá tăng Hình thức này tương tự như một hợp đồng bảo hiểm tài sản, cung cấp sự an toàn tài chính trong bối cảnh thị trường biến động.
Người sở hữu cổ phiếu có thể bảo vệ mình khỏi việc giá cổ phiếu giảm bằng cách bán quyền chọn mua Trong thị trường giá lên, cổ phiếu có khả năng được mua lại qua việc thực hiện quyền chọn Để vừa bảo vệ trước thị trường giá xuống vừa chia sẻ lợi nhuận trong thị trường giá lên, nhà đầu tư có thể mua một quyền chọn bán bảo vệ, tức là mua cổ phiếu và đồng thời mua quyền chọn bán.
Giả sử có một cổ phiếu và một quyền chọn bán ba tháng Nếu giá cổ phiếu kết thúc cao hơn giá thực hiện, quyền chọn bán sẽ hết hạn ở trạng thái ngoài tiền (OTM) Ngược lại, nếu giá cổ phiếu kết thúc thấp hơn giá thực hiện, quyền chọn bán sẽ được thực hiện.
Quyền chọn bán bảo vệ hoạt động như một hợp đồng bảo hiểm cho cổ phiếu, tương tự như việc mua bảo hiểm cho tài sản như nhà Khi mua bảo hiểm, chúng ta trả phí để đảm bảo rằng nếu có tổn thất, hợp đồng sẽ bồi thường ít nhất một phần Nếu không xảy ra tổn thất trong thời gian hợp đồng, chúng ta chỉ mất phí bảo hiểm Trong thị trường giá xuống, tổn thất của cổ phiếu được bù đắp phần nào nhờ việc thực hiện quyền chọn, giống như nộp hồ sơ yêu cầu bồi thường Ngược lại, trong thị trường giá lên, bảo hiểm trở nên không cần thiết và lợi nhuận từ việc tăng giá cổ phiếu có thể bị giảm do chi phí của quyền chọn.
Lợi nhuận trên thị trường giá lên thường biến động cùng chiều với giá cổ phiếu khi đáo hạn; giá cổ phiếu càng cao thì lợi nhuận càng lớn Ngược lại, trong thị trường giá xuống, lợi nhuận không bị ảnh hưởng bởi giá cổ phiếu khi đáo hạn, và những tổn thất từ cổ phiếu sẽ được bù đắp bởi lợi nhuận từ quyền chọn bán.
Điểm hòa vốn của cổ phiếu xảy ra vào thời điểm đáo hạn khi giá trị của giỏ cổ phiếu lớn hơn giá thực hiện Khi lợi nhuận bằng 0, điểm hòa vốn được xác định khi giá cổ phiếu tại thời điểm đáo hạn bằng giá cổ phiếu ban đầu cộng với chi phí của quyền chọn Điều này cho thấy giá cổ phiếu cần tăng đủ để bù đắp cho chi phí quyền chọn của quyền chọn bán.
Chiến lược Straddle là phương pháp đầu tư bao gồm việc đồng thời mua một quyền chọn mua và một quyền chọn bán với cùng số lượng hợp đồng, giá thực hiện và ngày đáo hạn.
Trong bối cảnh thị trường ít biến động, nhiều nhà đầu tư áp dụng chiến lược Straddle bằng cách bán một lượng hợp đồng tương đương cho cả quyền chọn mua và quyền chọn bán, nhằm thu lợi từ sự chênh lệch giá quyền chọn.
Ngân hàng XYZ tại Úc vừa công bố kết quả lợi nhuận phù hợp với kỳ vọng của thị trường Mức lãi suất ổn định trong thời gian qua đã tạo niềm tin cho nhà đầu tư rằng lãi suất sẽ tiếp tục giữ nguyên trong vài tháng tới Do đó, nhà đầu tư có lý do để hy vọng rằng giá cổ phiếu của ngân hàng XYZ sẽ không có sự biến động đáng kể so với mức giá hiện tại.
Để tối ưu hóa lợi nhuận từ tình huống này, nhà kinh doanh áp dụng chiến lược Straddle bằng cách bán quyền chọn Cụ thể, họ bán quyền chọn mua có đáo hạn vào tháng 11 với giá thực hiện là $6.25 và giá quyền chọn là $0.22.
Bán quyền chọn bán, đáo hạn tháng 11, giá thực hiện $6.25, giá quyền chọn $0.16
Loã (3): Thành quả của chiến lược Straddle với việc bán quyền chọn
Hình 2.3.2: Chiến lược Straddle với việc bán quyền chọn
(1): Thành quả bán quyền chọn mua (2):
Thành quả bán quyền chọn bán
Thị trường biến động mạnh
Quyền chọn mang lại cho nhà kinh doanh cơ hội tham gia thị trường mà không cần vốn đầu tư lớn như truyền thống Giao dịch quyền chọn cung cấp nhiều lợi ích cho nhà đầu tư trong các thị trường khác nhau, bao gồm thị trường tăng, giảm và ổn định, điều mà các hình thức giao dịch chứng khoán thông thường không thể đáp ứng.
Khi nhà đầu tư tin rằng thị trường sẽ biến động, họ dự đoán rằng giá chứng khoán có thể tăng hoặc giảm dựa trên các sự kiện không chắc chắn trong tương lai, như kết quả kinh doanh, kiện tụng và chính sách vĩ mô Mục tiêu của nhà đầu tư là kiếm lợi nhuận từ sự không chắc chắn này Tuy nhiên, sự biến động không chỉ ảnh hưởng đến giá chứng khoán mà còn làm tăng giá quyền chọn Điều này xảy ra do nhu cầu về quyền chọn gia tăng khi các sự kiện đến gần và chính bản thân các sự kiện đó tạo ra sự biến động.
Để xác định khi nào nên áp dụng chiến lược cho thị trường biến động, một phương pháp đơn giản là so sánh tốc độ di chuyển của chứng khoán với giá quyền chọn Chiến lược này chỉ có hiệu quả khi sự biến động của chứng khoán xảy ra trước thời điểm đáo hạn của quyền chọn.
Nhà đầu tư có thể xác định chứng khoa ùn biến động từ hai nguồn chính, dựa vào bạn thuộc loại người kinh doanh nào.
Nhà kinh doanh lướt sóng và phân tích kỹ thuật thường dựa vào dữ liệu lịch sử, biểu đồ và các phương pháp phân tích để dự đoán biến động giá chứng khoán.
Nhà kinh doanh vị thế và người tạo lập thị trường thường sử dụng độ lệch chuẩn cùng với sự biến động của quyền chọn trong quá khứ để thu thập thông tin quan trọng.
Dù áp dụng phương pháp nào, kết quả cuối cùng vẫn tương đồng, chỉ khác ở cách mà nhà đầu tư dự đoán phạm vi biến động của giá chứng khoán.
2.4.1 Chiến lược Straddle mua quyền chọn
Chiến lược Straddle mua quyền chọn là một phương pháp đầu tư hiệu quả trong thị trường ổn định, trong đó nhà đầu tư đồng thời mua cả quyền chọn bán và quyền chọn mua với cùng một giá thực hiện và ngày đáo hạn Điều này giúp tối ưu hóa lợi nhuận khi giá tài sản biến động mạnh.
Vào ngày 13/6/2008, Công ty cổ phần SANTOS đã công bố kế hoạch đầu tư và phát triển nguồn năng lượng tương lai Nhà đầu tư dự đoán rằng giá cổ phiếu STO sẽ biến động, nhưng không thể xác định chính xác liệu giá sẽ tăng hay giảm, phụ thuộc vào tiến độ và kết quả của dự án Do đó, chiến lược Straddle mua quyền chọn được áp dụng trong trường hợp này.
Hiện nay giá chứng khoán đang giao dịch ở mức
Mua 1 hợp đồng quyền chọn mua, đáo hạn tháng 12, giá thực hiện $16.00, giá quyền chọn $0.76
(1): Vị thế mua quyền chọn mua
(2): Vị thế mua quyền chọn bán
Mua 1 hợp đồng quyền chọn bán, đáo hạn tháng 12, giá thực hiện $16.00, giá quyền chọn $0.76
Hình 2.4.1: Thành quả của chiến lược Straddle mua quyền chọn
(3): Vò theá Straddle mua quyeàn chọn
Chiến lược Straddle yêu cầu nhà đầu tư cân nhắc kỹ lưỡng giữa chi phí đầu tư và thời gian thực hiện để đạt được lựa chọn tối ưu Thời gian đáo hạn dài hơn mang lại nhiều cơ hội hơn cho chiến lược, nhưng đồng thời cũng đòi hỏi chi phí cao hơn so với các chiến lược có thời gian ngắn hơn Do đó, việc quản lý vị thế một cách chặt chẽ và có khả năng thoát khỏi vị thế trước thời điểm đáo hạn là rất quan trọng.
2.4.2 Chiến lược Strangle mua quyền chọn
Chiến lược Strangle thường có chi phí thấp hơn so với Straddle, nhưng để đạt được lợi nhuận, giá chứng khoán cần phải biến động mạnh hơn Chiến lược này bao gồm việc mua một quyền chọn mua với mức giá thực hiện cao hơn giá thực hiện của quyền chọn bán.
Cổ phiếu STO đang giao dịch ở mức $16.00 Nhà đầu tư sử dụng chiến lược Strangle mua quyền chọn bằng cách:
Mua 1 hợp đồng quyền chọn mua, đáo hạn tháng 12, giá thực hiện $16.50, giá quyền chọn $0.65
Mua 1 hợp đồng quyền chọn bán, đáo hạn tháng 12, giá thực hiện $15.50, giá quyền chọn $0.65
Hình 2.4.2: Thành quả của chiến lược Strangle mua quyền chọn
(1): Vị thế mua quyền chọn mua
(3): Vò theá Strangle mua quyền chọn (2): Vị thế mua quyền chọn bán
Chiến lược Strangle giúp nhà đầu tư giảm thiểu rủi ro nhờ tác động của giá thực hiện đến giá quyền chọn, đồng thời tăng phạm vi chịu lỗ do khoảng cách giữa hai giá thực hiện Để áp dụng hiệu quả chiến lược Straddle hay Strangle, nhà đầu tư cần có kiến thức chứng khoán vượt trội so với thị trường Nếu thị trường dự đoán có sự biến động mạnh về giá, điều này sẽ phản ánh trong giá quyền chọn, khiến nhà đầu tư tìm kiếm quyền chọn với giá cao hơn so với những chứng khoán không có dự đoán tương tự Trong các chiến lược này, nhà đầu tư không nên giữ vị thế đến hạn nếu thị trường không di chuyển như mong đợi; thay vào đó, họ nên thoát vị thế sớm Nếu giá chứng khoán di chuyển rõ ràng theo một hướng, nên đóng vị thế thua lỗ và giữ lại vị thế có lợi nhuận, từ đó kiểm soát chặt chẽ chiến lược đầu tư Khi lựa chọn giữa Straddle và Strangle, nhà đầu tư cần cân nhắc khẩu vị rủi ro cùng các tiêu chí khác.
Mua Straddle khi dự đoán giá chứng khoán dao động nhiều hơn phí của Straddle
Mua Strangle khi dự đoán giá chứng khoán dao động nhiều hơn phí của Strangle + mức chênh lệch giữa hai giá thực hiện.
Các chiến lược kinh doanh quyền chọn phù hợp với các tình trạng khác nhau của thị trường chứng khoán giúp nhà đầu tư kiếm lời từ dự đoán của mình và giảm thiểu rủi ro bằng cách chuyển rủi ro cho những nhà đầu tư khác Sự năng động của quyền chọn làm cho sản phẩm phái sinh này trở thành công cụ hữu ích trong việc phòng ngừa rủi ro và đầu tư chứng khoán Chúng ta có thể hy vọng rằng trong tương lai gần, quyền chọn chứng khoán sẽ trở nên quen thuộc với nhà đầu tư, góp phần làm cho hoạt động của thị trường chứng khoán nước ta thêm ổn định và sôi nổi.