Vận dụng công cụ quyền chọn trong quản trị rủi ro

1 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH -NGUYỄN THỊ KHÁNH NGỌC VẬN DỤNG CÔNG CỤ QUYỀN CHỌN ĐỂ KINH DOANH VÀ PHÒNG NGỪA RỦI RO TRONG THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM Chuyên ngành: Kinh tế tài – Ngân hàng Mã số: 60.31.12 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ Người Hướng Dẫn Khoa Học: PGS.TS NGUYỄN THỊ NGỌC TRANG THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH – NĂM 2008 MỤC LỤC LỜI MỞ ĐẦU CHƯƠNG 1: SƠ LƯC VỀ CÔNG CỤ QUYỀN CHỌN 1.1 Khái niệm chung 1.1.1Định nghóa 1.1.2Giaù quyền chọn 1.1.3Các yếu tố ảnh hưởng đến giá quyền chọn chứng khoán 1.2 Những lợi ích giao dịch quyền chọn 12 1.2.1Quản lí rủi ro 12 1.2.1Có thời gian để định 12 1.2.2Đầu 12 1.2.3Đòn bẩy 13 1.2.4Tính ña daïng 13 1.2.5Tạo thu nhập 13 1.3 Ruûi ro giao dịch quyền chọn .13 1.3.1Rủi ro thị trường 14 1.3.2Hiệu lực thời haïn 14 1.3.3Tác động đòn bẩy 14 1.3.4Người bán quyền chọn đối mặt với rủi ro không giới hạn15 1.3.5Duy trì số dư theo qui định số trung tâm chứng khoán 15 1.3.6Mối quan hệ giá tính khoản 15 CHƯƠNG 2: VẬN DỤNG CÁC CHIẾN LƯC QUYỀN CHỌN ĐỂ KINH DOANH TRONG ĐIỀU KIỆN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN 17 2.1 Thị trường hướng lên .18 2.1.1Sở hữu chứng khoán 18 2.1.2Mua quyền chọn mua 19 2.1.3Chiến lược Bán quyền chọn bán 20 2.1.4Chiến lược Spread 21 2.1.5Chiến lược Spread tỉ lệ 23 2.2 Thị trường xuống 25 2.2.1Bán khống chứng khoán 25 2.2.2Chiến lược mua quyền chọn bán 27 2.2.3Bán quyền chọn mua 29 2.2.4Chiến lược Bear Spread 29 2.2.5Chiến lược spread tỉ leä 31 2.3 Thị trường ổn định có biến động giá không nhiều 33 2.3.1Chiến lược bán quyền chọn có phòng ngừa 33 2.3.2Chiến lược Straddle 36 2.3.3Chiến lược Strangle 38 2.3.4Chiến lược bướm Spread quyền chọn mua 40 2.3.5Chiến lược Spread tỉ leä 41 2.4 Thị trường biến động mạnh 43 2.4.1Chiến lược Straddle mua quyền chọn 44 2.4.2Chiến lược Strangle mua quyền chọn 45 CHƯƠNG 3: THỰC TRẠNG SỬ DỤNG QUYỀN CHỌN TRÊN TTCK ÚC VÀ SỰ CẦN THIẾT CỦA VIỆC ỨNG DỤNG GIAO DỊCH QUYỀN CHỌN Ở TTCK VIỆT NAM 48 3.1 Lịch sử phát triển thị trường quyền chọn giới 48 3.2 Thị trường quyền chọn Úc 49 3.2.1Giới thiệu sơ lược Sàn giao dịch chứng khoán Úc 49 3.2.2Giao dịch toán 51 3.2.3Các thành phần hợp đồng quyền chọn 55 3.3 Sự cần thiết việc ứng dụng giao dịch quyền chọn TTCK Vieät Nam 57 3.3.1Sơ lược TTCK Việt Nam 57 3.3.2TTCK Vieät Nam – thị trường đầy rủi ro 60 3.3.3Sự cần thiết việc ứ ng dụng giao dịch quyền chọn TTCK Việt Nam 66 CHƯƠNG 4: MỘT SỐ GIẢI PHÁP ĐỂ ỨNG DỤNG GIAO DỊCH QUYỀN CHỌN CHỨNG KHOÁN VÀO TTCK VIỆT NAM .69 4.1 Nhóm giải pháp tổ chức quản lý sàn giao dịch69 4.1.1 Hoàn thiện khung pháp lý 69 4.1.2 Nâng cao vai trò trách nhiệm số quan chức có lieân quan 72 4.1.3 Naâng cao lực quản lý nhà nước TTCK 73 4.2 Nhóm giải pháp phát triển thị trường 74 4.2.1 Tăng cung ứng cho thị trường số lượng, chất lượng chủng loại hàng hóa 74 4.2.2 Tiếp cận cộng cụ quyền chọn đến nhà đầu tư chứng khoaùn 75 4.2.3 Nâng cao hiệu cung cấp thông tin 76 4.2.4 Hoàn thiện quy trình trang bị hệ thống kỹ thuật giao dịch 77 4.2.5 Các nhóm giải pháp khác 79 4.3 Một số điều kiện khác để triển khai giao dịch quyền chọn chứng khoán Việt Nam 80 TÀI LIỆU THAM KHẢO 84 Phụ lục 1: Bảng vốn hóa TTCK nước khu vực Châu Á Thái Bình Dương (01/10/2007) 85 Phụ lục 2: TÍNH GIÁ QUYỀN CHỌN 86 Mô hình Black-Scholes .87 Mô hình Binomal .87 LỜI MỞ ĐẦU Lí chọn đề tài Với năm vào hoạt động, TTCK Việt Nam có bước chuyển đáng kể Từ ngày đầu thành lập nhà đầu tư quan tâm, thị trường chứng kiến thời kì “nhà nhà chứng khoán, người người chứng khoán”, hình t hành phố chứng khoán, quán cafe chứng khoán Và để trì sôi động thị trường thu hút nhà đầu tư , Nhà nước cần phải cung cấp thêm nhiều hàng hóa để tăng nguồn cung cho thị trường Ngoài chứng khoán hàng hóa cho giao dịch TTCK, giới có sản phẩm phái sinh mà cổ phiếu tài sản sở cho giao dịch Về bản, công cụ phòng ngừa rủi ro, bảo vệ hữu hiệu cho nhà đầu tư tài chính, đồng thời kênh đầu tư hiệu cho nhà đầu tư ưa thích rủi ro Bên cạnh đó, chúng tạo môi trường kinh doanh hấp dẫn song song với TTCK sở, thúc đẩy tính động cho thị trường tài ảnh hưởng tích cực đến kinh tế quốc gia Đây lý khiến tác giả chọn đề tài “Vận dụng công cụ quyền chọn để kinh doanh phòng ngừa rủi ro TTCK” Mục đích nghiên cứu - Nghiên cứu, làm rõ số vấn đề quyền chọn - Sử dụng quyền chọn để phòng ngừa rủi ro, kinh doanh trường hợp thị trường - Nghiên cứu kinh nghiệm thực tiễn tổ chức sàn giao dịch quyền chọn chứng khoán Úc nhằm triển khai công cụ cách có hiệu Việt Nam - Phân tích thực trạng TTCK Việt Nam, nhận diện yếu tố rủi ro thị trường đề xuất số giải pháp nhằm áp dụng giao dịch quyền chọn chứng khoán Việt Nam Đối tượng phạm vi nghiên cứu - Phần sở lý luận quyền chọn, đề tài vào giới thiệu, phân tích chiến lược kinh doanh quyền chọn giao dịch phổ biến giới - Phần kinh nghiệm tổ chức sàn giao dịch quyền chọn chứng khoán Úc từ rút kinh nghiệm cho TTCK Việt Nam triển khai quyền chọn chứng khoán - Từ kinh nghiệm phần đề tài đưa giải pháp kha û ứng dụng giao dịch quyền chọn chứng khoán TTCK Việt Nam - Do có giới hạn nên khuôn khổ đề tài nghiên cứu, đề tài không sâu vào kỹ thuật định giá quyền chọn Phương pháp nghiên cứu Đề tài sử dụng kết hợp phương pháp nghiên cứu phân tích – tổng hợp, so sánh – đối chiếu, phương pháp quan sát từ thực tiễn để khái quát chất vấn đề cần nghiên cứu Đề tài xây dựng dựa sở lý thuyết chuyên ngành tài doanh nghiệp kết hợp với nguồn liệu thông tin tác giả sưu tầm, tập hợp từ sách báo, tạp chí website có liên quan, Kết cấu đề tài Ngoài phần lời cam đoan , lời cám ơn, mục lục, danh mục từ viết tắt, danh mục bảng biểu hình vẽ, lời mở đầu, kết luận, tài liệu tham khảo phần phụ lục, đề tài trình bày thành chương sau: Chương 1: Sơ lược thị trường q uyền chọn Chương 2: Vận dụng chiến lược quyền chọn để kinh doanh điều kiện thị trường chứng khoán Chương 3: Thực trạng sử dụng quyền chọn TTCK Úc cần thiết việc ứng dụng giao dịch quyền chọn TTC K Việt Nam Chương 4: Một số giải pháp để ứng dụng giao dịch quyền chọn chứng khoán vào TTCK Việt Nam CHƯƠNG 1: SƠ LƯC VỀ CÔNG CỤ QUYỀN CHỌN 1.1 Khái niệm chung 1.1.1 Định nghóa Quyền chọn hợp đồng hai bên – người mua người bán – cho người mua quyền, nghóa vụ, để mua bán tài sản vào ngày tương lai với giá đồng ý vào ngày hôm Người mua quyền chọn trả cho người bán số tiền gọi giá quyền chọn Người bán quyền chọn sẵn sàng bán tiếp tục nắm giữ tài sản theo điều khoản hợp đồng người mua muốn Một quyền chọn để mua tài sản gọi quyền chọn mua Một quyề n chọn để bán tài sản gọi quyền chọn bán 1.1.2 Giá quyền chọn Khi giao dịch quyền chọn nhà đầu tư phải quan tâm đến giá quyền chọn tính Giá quyền chọn chia làm hai phần: giá trị nội giá trị thời gian  Giá trị nội tại: chênh lệch giá thực quyền chọn giá thị trường chứng khoán sở thời gian cụ thể  Giá trị thời gian: giá trị mà người tham gia quyền chọn chua ån bị trả cho khả mà thị trường di chuyển theo dự đoán nhà đầu tư suốt vòng đời quyền chọn Giá trị thời gian thay đổi quyền chọn có lời, vốn, lỗ có giá trị cao quyền chọn hoà có lời binomial mối liên hệ chúng với nguyên tắc quan trọng biết định giá rủi ro không đổi (risk neutral valuation) Hãy xem xét việc định giá quyền chọn chứng khoán không trả cổ tức Chúng ta bắt đầu việc phân chia vòng đời quyền chọn thành nhiều khoảng thời gian ngắn có độ dài ∆t Giả định khoảng thời gian giá chứng khoán di chuyển từ giá trị S ban đầu đến hai giá t rị Su Sd với u>1 d