BÁO CÁO PHÂN TÍCH MÃ CHỨNG KHOÁN VCB CỦA NGÂN HÀNG TMCP NGOẠI THƯƠNG VIỆT NAM

TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH KHOA NGÂN HÀNG Môn học PHÂN TÍCH VÀ ĐẦU TƯ CHỨNG KHOÁN BÁO CÁO PHÂN TÍCH MÃ CHỨNG KHOÁN VCB CỦA NGÂN HÀNG TMCP NGOẠI THƯƠNG VIỆT NAM TP HCM, Ngày 01 Tháng 12 Năm 2011 DANH SÁCH NHÓM 24 Họ và tên Đánh giá công việc Lớp STT 1 Huỳnh Thị Thảo Hiền 100% NH3 13 2 Phạm Xuân Như 100% NH1 26 3 Nguyễn Xuân Trung 100% NH2 40 4 Nguyễn Thị Anh Phương 100% NH1 27 5 Phạm Minh Thắng 100% NH2 34 Nhận xét của giảng viên Mục lục I Phân tích tổng quan về kinh tế vĩ mô 1 1 Tình.

TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HỒ CHÍ MINH KHOA NGÂN HÀNG Mơn học : PHÂN TÍCH VÀ ĐẦU TƯ CHỨNG KHỐN  BÁO CÁO PHÂN TÍCH MÃ CHỨNG KHỐN VCB CỦA NGÂN HÀNG TMCP NGOẠI THƯƠNG VIỆT NAM TP HCM, Ngày 01 Tháng 12 Năm 2011 DANH SÁCH NHÓM 24 Họ tên Đánh giá công việc Lớp STT Huỳnh Thị Thảo Hiền 100% NH3 13 Phạm Xuân Như 100% NH1 26 Nguyễn Xuân Trung 100% NH2 40 Nguyễn Thị Anh Phương 100% NH1 27 Phạm Minh Thắng 100% NH2 34 Nhận xét giảng viên: Mục lục I Phân tích tổng quan kinh tế vĩ mô: 1 Tình hình giới: Phân tích vĩ mơ thị trường chứng khoán nước: a Tình hình kinh tế vĩ mơ: b Nhận định xu hướng: .4 Phân tích ngành: .5 II Tổng quan Vietcombank: Lịch sử hình thành phát triển: Điểm Mạnh (Strength): .8 Điểm yếu (Weakness): Cơ hội (Opportunities): 10 Mối đe dọa (Threat): .10 III Phân tích cơng ty: 11 Phân tích khái quát nguồn vốn – tài sản: 11 a Phân tích tình hình nguồn vốn ngân hàng: 11 b Phân tích tình hình sử dụng vốn ngân hàng: 13 Phân tích tình hình thu nhập, chi phí: .15 Phân tích khả sinh lời: 17 IV Định giá cổ phiếu Vietcombank: 18 V Khuyến nghị đầu tư: 19 Tài liệu tham khảo: 21 I Phân tích tổng quan kinh tế vĩ mơ: Tình hình giới: Hoa Kỳ: Kết thúc quý 2, GDP Mỹ tăng trưởng 1.3% thấp số 1.8% chuyên gia dự đoán Bên cạnh đó, ngân sách phủ bị thâm hụt nằm tình trạng báo động, phủ đứng trước nguy ngưng hoạt động thiếu kinh phí Tuy nhiên, nguy loại bỏ sau quốc hội tổng thống Mỹ thông qua định nâng trần nợ công EU: Khối quốc gia chìm đắm khủng hoảng nợ cơng, nặng nề kể đến Hy Lạp, Bồ Đào Nha, Italia… Các gói cứu trợ thảo luận đưa giúp nước vượt qua khó khăn Nền kinh tế tăng trưởng, lên chậm chạp, nỗ lực vượt qua khủng hoảng nợ công BRICS: Các nước khu vực điểm sáng hoi bầu trời u ám kinh tế giới GDP nước tăng trưởng cao Các quốc gia có dư thừa vốn; kỳ vọng vị cứu tinh cho kinh tế toàn cầu, vị nhóm nước dần nâng lên Tuy nhiên, quốc gia gặp phải vấn nạn lạm phát; sách thắt chặt tiền tệ đưa nhằm ổn định tình hình Do nên theo dự đốn, thời gian tới tốc độ tăng trưởng khu vực chậm lại, mức cao so với giới  Nhìn chung đường hồi phục mình, kinh tế tồn cầu gặp phải nhiều trở ngại nợ công, thâm hụt ngân sách, lạm phát theo đánh giá nhiều chuyên gia niềm tin nhà đầu tư vượt qua tất tiến lên phía trước, trở ngại vượt qua nhờ vào đồng thuận, đồng lòng tất quốc gia, mối quan hệ cộng sinh quốc gia giúp giúp khó khăn giải Theo quan điểm “nhóm”, bỏ qua giao động nhỏ ngắn hạn, xu hướng thị trường chứng khốn giới tăng; nhóm tin kinh tế dần ổn định trở lại quỹ đạo tăng trưởng, tái khủng hoảng tồn cầu khơng xảy Dầu thơ: Giá loại ngun liệu có vai trị quan trọng bậc giới bị đẩy lên đỉnh cao mới, có thời điểm giá dầu 110 $/thùng Điều xuất phát từ nguyên nhân nguồn cung bị gián đoạn, cụ thể bất ổn an ninh, trị khu vực Trung Trang Đơng, Bắc Phi nhà máy lọc dầu lớn giới ngưng hoạt động bảo trì thiên tai  Theo dự đốn giá dầu khơng tiếp tục tăng cao mà giảm trì mức ổn định khoảng 70-90$/thùng, sụt nhu cầu ổn định nguồn cung Tình hình không sáng sủa cho của kinh tế củng cố thêm cho dự đoán Lương thực: Theo Tổ chức Lương thực Nông nghiệp Liên Hợp Quốc (FAO), số giá lương thực tháng năm 2011 tăng 231 điểm, mức cao từ năm 1990 đến Sự gia tăng bắt nguồn từ:Mất mùa; quốc gia chuyên xuất giảm lượng xuất để đáp ứng nhu cầu nước; dân số tăng nhanh, lượng cung không tăng kịp  Nhận định xu hướng giá lương thực giới năm 2011-2012 cho tín hiệu khả quan mà dự báo thu hoạch mùa vụ tốt nhiều so với mùa vụ năm 2010-2011 Lượng hàng dự trữ khỏi tình trạng sụt giảm có dấu hiệu tăng trở lại lượng dự trữ gạo, lúa mì ngũ cốc Đây dấu hiệu tích cực cho đà giảm giá lương thực thời gian tới Phân tích vĩ mơ thị trường chứng khốn nước: a Tình hình kinh tế vĩ mơ:  Chính sách điều hành Chính Phủ: Ngày 24/ 2/2011NHNN ban hành Nghị 11 để kiểm soát lạm phát ổn định vĩ mơ: Chính sách tiền tệ thắt chặt thận trọng: hạ trần tăng trưởng tín dụng xuống cịn 1517%; hạn chế cho vay lĩnh vực phi sản xuất; điều hành tỷ giá thị trường ngoại hối linh hoạt, phù hợp với diễn biến thị trường; tăng cường quản lý ngoại hối Chính sách tài khóa thắt chặt, cắt giảm đầu tư công, giảm bội chi ngân sách nhà nước, tăng thu ngân sách nhà nước.Chính sách điều hành tỷ giá sát với giá thị trường để xóa bỏ tình trạng hai tỷ giá tồn lâu kinh tế  Tổng sản phẩm nội địa GDP: Trong năm 2010 GDP Việt Nam đạt 104,6 tỷ USD tăng 13 tỷ USD tương đương 6.78% so với năm 2009 Theo nhiều tổ chức uy tín dự đốn kết thúc năm 2011 GDP Trang Việt Nam giữ đà tăng trưởng cao(khoảng 6.3% theo IMF 6% theo EIU) so với năm 2010  Lạm phát: Các yếu tố khách quan từ giới, lẫn nước cộng hưởng lại khiến Việt Nam đón nhận bão lạm phát, giá hàng hóa tăng cao chóng mặt dù phủ thực thi sách thắt chặt, kinh tế gặp nhiều khó khăn Tính đến hết tháng CPI tăng 23,02%, theo dự đoán mức đỉnh CPI so với kỳ năm Bước vào tháng cuối năm, CPI có dấu hiệu giảm so với mức đầu năm, mà sách thắt chặt tiền tệ Chính Phủ bắt đầu thể hiệu quả.Cụ thể tháng 10 CPI tăng mức 0,36% thấp 14 tháng  Tỷ giá hối đoái: Năm năm đầy sóng gió với tỷ giá hối đối Trong nửa đầu năm tỷ giá niêm yết ngân hàng thấp tỷ giá thực tế giao dịch thị trường chợ đen, lúc cao điểm tỷ giá USD/VND chợ đen vượt 21000, NH tỷ giá trì mức 20900 Tuy hầu hết giao dịch diễn thị trường chợ đen Điều xuất phát từ việc nguồn cung ngoại tệ từ ngân hàng bị thiếu hụt trầm trọng Để ổn định thị trường ngoại hối, NHNN định buộc tập đồn, cơng ty nhà nước thực kết hối; đồng thời hạ lãi suất trần huy động ngoại tệ từ 5% xuống 3% Quyết định giúp làm nguồn cung ngoại tệ hệ thống ngân hàng trở nên dồi hơn, qua ổn định thị trường ngoại hối; tỷ giá giữ ổn định Trong đầu tháng 10, tỷ giá USD/VND thị trường tự liên tục tăng, ngày bỏ xa trần tỷ giá, NHNN nâng dần tỷ giá bình quân liên ngân hàng  Cán cân thương mại: Tính chung chín tháng đầu năm 2011, kim ngạch hàng hóa xuất đạt 70 tỷ USD, tăng 35,4% so với kỳ năm trước Kim ngạch hàng hóa xuất tháng Chín ước tính đạt 8,3 tỷ USD, giảm 10,2% so với tháng trước tăng 33,6% so với kỳ năm 2010 Tính chung chín tháng năm 2011, kim ngạch hàng hóa nhập đạt 76,9 tỷ USD, tăng 26,9% so với kỳ năm 2010 Kim ngạch hàng hóa nhập tháng 9/2011 ước tính đạt 9,3 tỷ USD, giảm 3,6% so với tháng trước tăng 31% so với kỳ năm trước  Lãi suất: Trang Lạm phát có ảnh hưởng to lớn mặt lãi suất: Lãi suất cho vay bị đẩy lên cao, đôi lúc vượt ngưỡng chịu đựng doanh nghiệp Thu nhập từ hoạt động sản xuất kinh doanh doanh nghiệp không đủ bù đắp chi phí lãi vay (>20% / năm), khiến nhiều doanh nghiệp có lợi nhuận giảm sút, thua lỗ, kể phá sản Đa số doanh nghiệp phải thu hẹp quy mơ, trì sản xuất mức cầm chừng để tồn qua giai đoạn khó khăn Ở chiều ngược lại, lãi suất tiết kiệm không cạnh; ngân hàng vượt trần lãi suất 14% để thu hút vốn cho ngân hàng Giá trị nội thị giá loại chứng khoán sụt giảm b Nhận định xu hướng: Trong suốt thời gian qua, mục tiêu hàng đầu đặt thực ổn định vĩ mô; tạm thời để sang bên nhiệm vụ tăng trưởng, để tập trung kiềm chế lạm phát, đưa tiêu vĩ mơ trạng thái tốt, sách tiền tệ tài khóa áp dụng theo hướng thắt chặt Tính đến thời điểm biện pháp điều hành kể bắt đầu phát huy hiệu quả; cụ thể tình hình lạm phát kiểm sốt, theo dự đoán đạt đỉnh tháng 8, mức tăng 0.36% số CPI tháng 10 vừa đạt mức thấp 14 tháng Bên cạnh đó, tiêu vĩ mơ cán cân thương mại, trữ ngoại hối cải thiện cách đáng kể; thị trường ngoại hối hoạt động ổn định Tình hình vĩ mơ dần sáng sủa bước ổn định so với đầu năm Dựa sách điều hành, tình hình chúng tơi dự đốn tình hình kinh tế ngày ổn định tốt đẹp năm 2012 Các sách điều hành nhằm trì ổn định cho kinh tế trì; nhiên có linh hoạt định tùy vào tình hình thực tế nhằm thúc đẩy kinh tế tăng trưởng Cụ thể, với diễn biến tích cực tình hình lạm phát, “thắt chặt” sách tiền tệ giảm bớt, mặt lãi suất đầu hạ, doanh nghiệp kinh tế dễ dàng việc tiếp cận với khoản tín dụng nhằm tài trợ cho hoạt sản xuất kinh doanh so với trước kia, gánh nặng lãi suất giảm bớt; kéo theo khởi sắc hoạt động sản xuất kinh doanh, khiến giá trị nộ doanh nghiệp tăng lên Trang Phân tích ngành:  Tính cạnh tranh ngành: Khả gia nhập ngành thấp rào cản pháp lý tương đối cao: Một ngân hàng muốn thành lập phải đáp ứng vốn điều lệ tối thiểu Ngân hàng nhà nước cấp giấy phép thành lập Các Ngân hàng thành lập không ưu đãi, khả cạnh tranh Ngân hàng khác chưa có uy tín thị trường Hoạt động Ngân hàng truyền thống có tiềm tăng trưởng ổn định Việt Nam, Ngân hàng kênh cung ứng vốn cho toàn kinh tế sản phẩm thay cịn Tuy nhiên tính cạnh tranh ngành tương đối cao số lượng Ngân hàng thương mại nhiều (hiện có ngân hàng thương mại nhà nước, 39 ngân hàng thương mại cổ phần Ngân hàng 100% vốn nước ngoài, Ngân hàng liên doanh gần 50 chi nhánh ngân hàng nước ngoài)  Huy động tiết kiệm: Tốc độ huy động vốn hệ thống ngân hàng tháng có cải thiện rõ rệt Tổng số dư tiền gửi khách hàng tổ chức tín dụng đến 19/8/2011 ước tăng 3,04% so với tháng trước, tiền gửi VND tăng 3,32%, tiền gửi ngoại tệ tăng 1,81% So với cuối năm trước, tổng số dư tiền gửi khách hàng ước tăng 8,44%  Lãi suất: Từ đầu năm đến NHNN thực sách tiền tệ thắt chặt nên mặt lãi suất nói chung trì mức cao Vào tháng 4, NHNN nâng lãi suất tái chiết khấu tái cấp vốn thêm 1% lên mức 13% 14%; dẫn tới việc tiếp cận nguồn vốn từ phía NHNN NHTM gặp khó khăn Chịu ảnh hưởng nhiều từ định NHTM nhỏ, khoản NH rơi vào tình trạng gặp nhiều khó khăn Do NHTM phải tìm kiếm nguồn vốn nhiều từ kênh khác thị trường liên ngân hàng thị trường huy động tiền gửi tiết kiệm, hệ lãi suất hai kênh bị đẩy lên cao lúc trước tất kỳ hạn Đáng lưu ý thị trường huy động tiền gửi tiền kiệm nổ đua lãi suất huy động tiết kiệm, đỉnh điểm nhiều NH huy động với lãi suất 18% vượt xa trần 14% mà NHNN quy định Chi phí đầu vào bị đẩy lên cao nên lãi suất cho vay tăng theo, có lúc lên 25%/năm, gây Trang khó khăn cho thành phần kinh tế Tuy nhiên từ đầu tháng lãi suất kỳ hạn thị trường liên ngân hàng bắt đầu hạ, dấu hiệu hạ nhiệt mặt chung lãi suất  Tăng trưởng tín dụng: Đánh giá hoạt động ngân hàng tháng đầu năm, tăng trưởng tín dụng tồn hệ thống đạt 8.16%, so với mức 20% đặt cho năm số cịn thấp Vì NHNN đặt lại mức tăng trưởng tín dụng năm 15-17% Nhưng không thiết phải sử dụng hết tăng trưởng tín dụng cịn phải cân mục tiêu đặt kiềm chế lạm phát, ổn định kinh tế vĩ mơ Do khơng có tượng “dồn toa” tín dụng tháng cịn lại  Kết hoạt động kinh doanh Tuy gặp khơng khó khăn năm 2011 hoạt động ngành ngân hàng đánh giá tốt doanh nghiệp nhiều lĩnh vực, ngành nghề khác, Mức lãi số ngân hàng tăng đột biến so với kỳ năm ngoái: tăng từ 50%-90%.Tuy nhiên lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh ngoại hối, vàng, đầu tư chứng khoán… hầu hết ngân hàng lớn khơng tốt, chí lỗ nặng Đặc biệt tỷ lệ nợ xấu tăng BCTC quý III NH Việc nhóm nợ xấu tăng lên cho thấy khó khăn kinh tế, doanh nghiệp phản ánh vào NH thông qua cấu nợ  Hội nhập WTO: Năm 2011, theo lộ trình gia nhập WTO Việt Nam mở cửa hoàn toàn thị trường ngân hàng, ngân hàng 100% vốn nước phép thành lập, phép hoạt động cung cấp sản phẩm dịch vụ giống hoàn toàn với ngân hàng nội địa Điều khiến cho chiến sống ngân hàng thêm phần liệt, ngân hàng yếu dần bị đào thải sát nhập lại, điều giúp thị trường tài nói chung, trường NH nói riêng trở nên khỏe mạnh Nhiều sản phẩm với nhiều lợi ích tạo  Nhận định xu hướng chung toàn ngành: Đến hết tháng tăng trưởng tín dụng đạt 8.16% so với tiêu 15-17% Điều cho thấy room tín dụng cho tháng cuối năm rộng rãi so với tháng đầu năm Điều cộng với dự đốn linh hoạt có điều hành tiền tệ sở Trang hoạt động ngân hàng thời gian tới sôi động nhiều, đặc biệt mảng tín dụng Hiện ngân hàng nhỏ gặp bất lợi từ thị trường huy động tiền gửi tiết kiệm, ngân hàng phải đối phó với khó khăn khoản Các NH nhỏ buộc phải tìm đến kênh cứu cánh thị trường liên ngân hàng giúp đỡ từ NHNN Tuy nhiên lãi suất liên NH cao cộng với yêu cầu gắt gao từ phía NHNN, khiến NH nhỏ không dễ dàng tiếp cận tới nguồn tài trợ từ kênh Đang có nhiều câu hỏi đặt việc NH nhỏ có đủ sức vượt qua giai đoạn hay không? Nếu không vượt qua nào? Theo quan điểm nhóm có trào lưu sát nhập ngân hàng nhỏ với ngân hàng lớn lại với nhằm tăng cường sức khỏe cho toàn hệ thống, giảm số lượng, nâng cao chất lượng ngành II Tổng quan Vietcombank: Lịch sử hình thành phát triển: Vietcombank – Ngân hàng TMCP Ngoại thương Việt Nam – trước Ngân hàng Ngoại thương Việt Nam, thành lập ngày 01/04/1963 hoạt động ngân hàng đối ngoại độc quyền, phục vụ cho hoạt động tài xuất nhập đất nước Ngày 14/11/1990, Ngân hàng ngoại thương thức chuyển từ ngân hàng chuyên doanh, độc quyền hoạt động kinh tế đối ngoại sang NHTM nhà nước hoạt động đa Ngày 21 tháng 09 năm 1996, Ngân hàng Ngoại thương thành lập lại sau hoạt động theo mơ hình Tổng cơng ty 90, 91 với tên giao dịch quốc tế: Bank for Foreign Trade of Vietnam, tên viết tắt Vietcombank Ngày 26/12/2007, Vietcombank thực thành công việc phát hành cổ phiến lần đầu công chúng, ngân hàng thương mại nhà nước Chính phủ lựa chọn để thực thí điểm cổ phần hóa Ngày 02/06/2008, Ngân hàng Ngoại thương Việt Nam thức chuyển đổi thành ngân hàng thương mại cổ phần Trang Năm 2010 đánh dấu thành công Vietcombank việc thay đổi chiến lược kinh doanh từ ngân hàng bán buôn thành ngân hàng đa sở vừa phát huy lợi thế, vừa củng cố, giữ vững vị ngân hàng bán buôn đồng thời đẩy mạnh mảng bán lẻ để đa dạng hóa hoạt động, tối đa hóa lợi nhuận Theo báo cáo UNDP, Vietcombank doanh nghiệp lớn thứ sáu Việt Nam (sau Agribank, VNPT, EVN, BIDV VietsovPetro) Hiện nay, Vietcombank thành viên của: Hiệp hội ngân hàng Việt Nam, Hiệp hội ngân hàng châu Á, Tổ chức tốn tồn cầu Swift, Tổ chức thẻ quốc tế Visa, Tổ chức thẻ quốc tế Master Card Điểm Mạnh (Strength): Từ thành lập đến Ngân Hàng Ngoại Thương Việt Nam biết đến ngân hàng thương mại uy tín nhất, phát huy tốt vai trị đầu mối tốn xuất nhập khẩu, cân đối ngoại tệ nhà nước xếp hạng 23 doanh nghiệp đặc biệt Vietcombank giữ vững vị nhà cung cấp đầy đủ dịch vụ tài hàng đầu lĩnh vực thương mại quốc tế; hoạt động ngân hàng truyền thống mảng dịch vụ ngân hàng đại Riêng hoạt động Tài trợ thương mại, lĩnh vực mạnh Vietcombank, ví VCB cầu nối vững cho Doanh nghiệp, Định chế tài nước với đối tác nước giao dịch thương mại, đầu tư quốc tế Vietcombank ngân hàng lớn thứ ba (sau Agribank BIDV) ngân hàng thương mại cổ phần lớn Việt Nam tính theo tổng khối lượng tài sản Vietcombank Ngân hàng thương mại cổ phần nhà nước lại nắm tới 90% số cổ phần, dễ dàng nhận hỗ trợ hậu thuẫn NHNN Mạng lưới chi nhánh phòng giao dịch VCB lớn thứ (sau Agribank, BIDV Incombank) hệ thống Autobank VCB lớn Việt Nam với 16.300 máy ATM điểm chấp nhận tốn thẻ (POS) tồn quốc Trên thị trường giới, VCB sở hữu mạng lưới liên kết với 1.300 ngân hàng chi nhánh 100 quốc gia vùng lãnh thổ toàn cầu VCB chiếm thị phần lớn lĩnh vực tài trợ thương mại (30%), toán quốc tế (27%), giao dịch ngoại tệ (chiếm 1/3 khối lượng toán ngoại tệ toàn Việt Trang Nam), phát hành thẻ tín dụng (40%) thẻ ghi nợ nội địa (33%) Thị phần tốn nhập VCB ln trì mức từ 20%-30% tồn thị trường Ngân hàng có tỷ suất lợi nhuận cao Việt Nam, có hiệu suất sinh lời cao với tỷ lệ lợi nhuận rịng vốn chủ sở hữu (ROE) bình quân năm gần 20% Điểm yếu (Weakness): Từ đời đến nay, Vietcombank chọn cho hướng phát triển theo hình thức bán bn Chính định hướng vơ tình làm hạn chế phạm vi hoạt động Ngân Hàng đối tượng chủ yếu Tổng công ty doanh nghiệp lớn mà bỏ qua khách hàng cá nhân doanh nghiệp vừa nhỏ Hệ thống dịch vụ ngân hàng đơn điệu, chưa định hướng theo nhu cầu khách hàng nặng dịch vụ ngân hàng truyền thống, cấp tín dụng hoạt động chủ yếu ngân hàng, chiếm 80% tổng thu nhập Các hợp đồng tín dụng VCB chủ yếu khách hàng doanh nghiệp công ty nhà nước (trong khoản 30% doanh nghiệp vừa nhỏ) Các doanh nghiệp Nhà Nước với quy mơ lớn hỗ trợ từ phía phủ đàm phán vay với lãi suất thấp, từ làm giảm tính hiệu lợi nhuận từ hoạt động cho vay VCB Bên cạnh Nhà nước nắm giữ vị trí quan trọng cấu VCB nên trường hợp cần thiết, ngân hàng buộc phải thực biện pháp hỗ trợ cho doanh nghiệp nhà nước cho vay với thời gian dài, lãi suất ưu đãi NHNN nắm giữ 90% cổ phần khiến cho Vietcombank bị đặt giám sát chặt chẽ NHNN VCB gặp phải hạn chế buộc phải tuân thủ cách nghiêm ngặt chịu chi phối sách tiền tệ sách điều chỉnh khác Ngân hàng nhà nước, trình định cấp Hội đồng quản trị bị chậm trể, đó, VCB thiếu linh hoạt so với NHTM khác việc đưa định Điều tạo rào cản lớn cho Vietcombank kinh doanh tìm kiếm cho cổ đơng chiến lược để phát triển tồn diện mà cụ thể mảng bán lẻ đầu tư Cơ hội (Opportunities): Việc gia nhập WTO mở hội phát triển cho thị trường tài Việt Nam, hoạt động ngân hàng tổ chức tài nước ngồi thị trường Việt Nam Trang ngày mở rộng tạo nhiều hội cho Vietcombank mở rộng hoạt động nước ngồi Bước sang năm 2011, rào cản tổ chức tín dụng nước ngồi bị bãi bỏ, bên cạnh khó khăn định hoạt động tổ chức tín dụng, hội tốt cho ngân hàng thay đổi để tồn phát triển Cạnh tranh ngân hàng thúc đẩy hiệu không huy động, phân bổ nguồn vốn mà hiệu kinh doanh ngân hàng Khả cạnh tranh ngân hàng nâng cao hội liên kết hợp tác với nước chuyển giao công nghệ, phát triển sản phẩm khai thác thị trường Hội nhập quốc tế tạo nhiều hội kinh doanh mở rộng khả tiếp cận với khu vực thị trường mới, nhóm khách hàng có mức độ rủi ro thấp, có thêm hội học hỏi kinh nghiệm, nâng cao trình độ cơng nghệ quản trị ngân hàng, đồng thời cịn có khả huy động nguồn vốn từ thị trường tài quốc tế sử dụng vốn có hiệu để giảm thiểu rủi ro chi phí hội Hội nhập kinh tế góp phần thúc đẩy trình thu hút nguồn vốn đầu tư Vietcombank tận dụng mạnh nghiệp vụ ngoại thương để phát triển mối quan hệ đại lý, toán quốc tế, tài trợ thương mại, hợp tác đầu tư trao đổi công nghệ với ngân hàng nước ngồi, từ nâng cao khả phục vụ mở rộng phạm vi hoạt động khơng nước mà phạm vi quốc tế Mối đe dọa (Threat): Thách thức lớn đối Vietcombank quy mơ vốn cịn nhỏ, nguồn nhân lực hạn chế, trình độ cơng nghệ chậm tiến so với nước khu vực Mặc dù vốn điều lệ ngân hàng tăng mạnh so với trước nhỏ bé so với giới khu vực, tổng mức vốn tự có ngân hàng thương mại lớn nước(Công thương, NN&PTNT, ĐT&PT, Ngoại thương, Phát triển Nhà ĐBSCL) tương đương với ngân hàng cỡ trung bình khu vực Vốn điều lệ chiếm 4% tổng tài sản, số khiêm tốn so với yêu cầu 8% thông lệ quốc tế Sau Việt Nam gia nhập WTO việc mở cửa lĩnh vực ngân hàng sâu rộng nhiều so với trước đây, cho phép TCTD nước diện Việt Nam nhiều hình thức khác nhau, mở rộng phạm vi loại hình cung cấp dịch vụ ngân hàng, Trang 10 khiến ngân hàng nội địa nói chung Vietcombank nói riêng phải chịu áp lực cạnh tranh lớn từ phía ngân hàng nước ngồi, dẫn tới thị phần, kinh doanh thua lỗ, rủi ro tăng cao Bên cạnh đó, Vietcombank cịn phải đáp ứng chuẩn mực an tồn theo thơng lệ quốc tế tỷ lệ an tồn vốn tối thiểu, trích lập dự phịng rủi ro, phân loại nợ theo chuẩn mực kế toán quốc tế Năm 2010 chứng kiến mở rộng qui mô phạm vi hoạt động ngân hàng ngoại Việt Nam: ngân hàng 100% vốn nước phát triển 14 chi nhánh nước thường xuyên tung sản phẩm, dịch vụ với nhiều tiện ích Áp lực cạnh tranh ngày gay gắt với ngân hàng ngoại “cú hích” cho phát triển ngân hàng Việt Nam Vietcombank, không muốn bị thua sân nhà, Vietcombank cần nâng cao hiệu hoạt động điều kiện III Phân tích cơng ty: Phân tích khái quát nguồn vốn – tài sản: a Phân tích tình hình nguồn vốn ngân hàng: Biểu Đ Tăng Tr ưở ng Vố n qua năm ĐVT: Tỷ đ ng 350,000 307,496 300,000 255,496 250,000 222,090 208,320 197,363 200,000 167,128 169,457 158,989 144,810 150,000 120,695 100,000 50,000 2006 2007 2008 2009 2010 Tổng nguồn vốn Tổng vốn huy động Nhìn trực quan theo biểu đồ tăng trưởng vốn qua năm, ta thấy rõ ràng nguồn vốn ngân hàng tăng qua năm Trong đó, nguồn vốn huy động chiếm tỷ trọng cao tổng nguồn vốn ngân hàng Điều phần nói lên tính hiệu hoạt động uy tín Vietcombank thực tiễn hoạt động kinh doanh ngân hàng Đến tháng năm 2011 ngân hàng tăng tổng tài sản lên 333.735 tỷ đồng, đạt 94,38% so với mục tiêu đặt cho năm 2011 (số kế hoạch 353.620 tỷ đồng), đó, tổng nguồn vốn huy động 246.941 tỷ đồng, chiếm 98,78% kế hoạch huy động vốn năm (với số Trang 11 kế hoạch 249,984 tỷ đồng) Từ thực tế cho thấy công tác huy động vốn Vietcombank hiệu nhiều so với kế hoạch Năm 2006, vốn điều lệ Vietcombank 4,356 tỷ đồng đến năm 2011 tăng lên 17,588 tỷ đồng.Trong năm 2010, Vietcombank lần tăng vốn điều lệ thành công với mức tăng 9,28% (lần 1) 33% (lần 2), đưa tổng vốn điều lệ lên mức 17.588 tỷ đồng, đáp ứng kỳ vọng đông đảo nhà đầu tư cổ đông đảm bảo an toàn vốn; đầu tư sở vật chất, hạ tầng công nghệ; đầu tư vốn cho công ty con, công ty liên doanh, liên kết góp vốn vào số doanh nghiệp khác, đồng thời sử dụng để tăng trưởng tín dụng kinh doanh vốn Bảng phân tích cấu nguồn vốn huy động Vietcombank: 2009 Tiền gửi không kỳ hạn Tiền gửi có kỳ hạn Tiền gửi vốn chuyên dụng Tiền gửi ký quỹ Phát hành giấy tờ có giá Tổng cộng 2010 9/2011 Tỷ đồng 69006 127287 % 34.26% 63.19% Tỷ đồng 68462 185312 % 26.10% 70.66% Tỷ đồng 65197 172780 % 26.4% 69.97% 3152 1601 386 201432 1.56% 0.79% 0.19% 3578 1351 3563 262266 1.36% 0.52% 1.36% 5931 908 2125 246941 2.4% 0.37% 0.86% Nhận xét: Trong cấu huy động vốn Vietcombank, tiền gửi có kỳ hạn ln chiếm tỷ trọng lớn (>60%), ngân hàng có nguồn vốn tương đối ổn định, có nhiều lợi chủ động việc sử dụng vốn Nguồn vốn có kỳ hạn dồi cho thấy khả chủ động Vietcombank cho vay đầu tư ngân hàng hoạch định khoản thời gian trả tiền không giống việc chi trả khoản tiền gửi không kỳ hạn bất ngờ khó dự tính trước khách hàng đến rút tiền cách đột xuất b Phân tích tình hình sử dụng vốn ngân hàng:  Phân tích tình hình dự trữ:  Phân tích tình hình dự trữ bắt buộc: VCB ln tn thủ đảm bảo số dự trữ bắt buộc theo quy định  Phân tích dự trữ đảm bảo khả toán Trang 12 Tỷ lệ an toàn vốn c VCB qua năm (%) 9.50 9.30 9.20 9.00 9.00 8.90 8.50 8.11 8.00 7.50 2006 2007 2008 2009 2010 Từ năm 2006 đến 2010, VCB ln đảm bảo khả tốn, hệ số an tồn vốn(CAR) ln lớn tỷ lệ tối thiểu mà ngân hàng nhà nước yêu cầu năm 2011, VCB giữ vững tỷ lệ này, mặc khác hỗ trợ khoản cho nhiều ngân hàng thương mại khác  Phân tích tình hình hoạt động tín dụng  Phân tích quy mơ tăng trưởng tín dụng Biểu đ tăng tr ưởng tín d ụng qua nămĐVT: Tỷ đ ồng 200,000 180,000 160,000 140,000 120,000 100,000 80,000 60,000 40,000 20,000 - 176,814 141,621 97,631 112,793 67,743 2006 2007 2008 2009 2010 Nhận xét: Nhìn vào biểu đồ nhận thấy số dư tín dụng tăng liên tục qua năm hoạt động Từ năm 2006 đến 2011, dư nợ tín dụng tăng lên lần vốn điều lệ tăng lên khoảng lần Điều cho thấy ngân hàng trọng độ an toàn việc sử dụng vốn  Phân tích dư nợ tín dụng theo thời gian đáo hạn Trang 13 2010 34.0 % 11.00% Ngắn hạn Trung 55.0 0% hạn Dài hạn 34.84 % 11.73 % 2009 9/2011 Ngắn hạn Ngắn hạn Trung hạn Dài hạn 53.43 % 35.12 % 12.83 % Trung hạn Dài hạn 52.04 % Nhận xét: Vietcombank chủ yếu tài trợ ngắn hạn cho doanh nghiệp hoạt động lĩnh vực xuất nhập khẩu, rủi ro thấp  Phân tích chất lượng tín dụng: Tỷ lệ nợ xấu (Đơn vị tính: %) 2010 2009 2008 2007 2006 2.47 2.83 2.7 0.5 1.5 2.5 4.61 3.87 3.5 4.5 Trong năm 2007 2008, tỷ lệ nợ xấu Vietcombank tương đối cao khủng hoảng kinh tế cải thiện đáng kể năm 2009 2010 Tuy nhiên, thời gian gần đây, tình hình kinh tế giới có nhiều bất ổn khiến doanh nghiệp xuất nhập Việt Nam gặp nhiều khó khăn, điều làm cho tỷ lệ nợ xấu tăng đáng kể so với cuối năm 2010, đáng ý khoản nợ nhóm tăng gấp 2.5 lần gây tác động khơng tốt đến ngân hàng Phân tích tình hình thu nhập, chi phí:  Tốc độ tăng thu nhập:  Tốc độ tăng chi phí: ( khơng tính thuế TNDN)  Tỷ trọng khoản thu nhập Tỷ trọng khoản thu nhập = Số dư khoản thu nhập / Tổng thu nhập Các khoản mục 2010 Số tiền Tỷ trọng 2009 Số tiền % thay Tỷ trọng Trang 14 TN từ lãi khoản tương tự: - Lãi cho vay khách hàng - Lãi tiền gửi - Lãi tương tự khác TN từ hoạt động dịch vụ TN từ hoạt động KDNH 20.580.638 16.013.983 1.470.577 3.096.078 1.918.540 4.591.129 TN từ mua bán CK kinh doanh TN từ mua bán CK đầu tư TN từ hoạt động khác 21.565 159.096 724.527 TN từ góp vốn, mua cổ phần Tổng cộng 72,24% 56,21% 5,16% 10,87% 6,73% 16,12% 15.293.558 10.858.959 1.068.834 3.365.765 1.372.403 3.786.778 0,08% 0,56% 2,54% 134.421 452.213 246.689 492.026 1,73% 28.487.52 70,53% 50,08% 4,93% 15,52% 6,33% 17,46% đổi 34,57% 47,47% 37,59% -8,01% 39,79% 21,24% 0,62% 2,09% 1,14% -83,96% -64,82% 193,70% 396.437 1,83% 21.682.49 24,11% Trong thu nhập phần lớn Thu nhập từ lãi khoản thu nhập tương tự, tỷ trọng tăng lên đáng kể có mức tăng tương đối tốt 34,57%, ngồi cịn có thu nhập từ hoạt động dịch vụ tăng 39,79% Chiếm tỷ trọng lớn thứ thu nhập từ hoạt động kinh doanh ngoại hối với mức tăng 21,24%  Tỷ trọng khoản chi phí: Tỷ trọng khoản chi phí = Số dư khoản chi phí / Tổng chi phí 2010 2009 Tỷ Các khoản mục Tỷ % thay đổi Số tiền 12.392.22 trọng Số tiền trọng CP lãi khoản CP tương tự: - Trả lãi tiền gửi - Trả lãi tiền vay - CP tương tự CP từ hoạt động dịch vụ CP từ hoạt động KDNH Chi phí từ mua bán CK kinh 11.695.332 595.863 101.030 502.130 3.990.576 53,66% 50,64% 2,58% 0,44% 2,17% 17,28% 8.794.892 8.485.842 184.294 124.756 383.190 2.794.880 52,95% 51,09% 1,11% 0,75% 2,31% 16,83% 40,90% 37,82% 223,32% -19,02% 31,04% 42,78% - doanh CP từ mua bán CK đầu tư CP từ hoạt động khác CP hoạt động CP dự phòng rủi ro TD Tổng cộng 17.528 144.780 4.544.416 1.501.207 23.092.86 0,00% 0,08% 0,63% 19,68% 6,50% 45.546 191.144 118.683 3.493.917 788.513 16.610.76 0,27% 1,15% 0,71% 21,03% 4,75% 100,00% -90,83% 21,99% 30,07% 90,38% Trang 15  Tổng chi phí / Tổng thu nhập: Tổng chi phí / Tổng thu nhập (2010) = 81,06 % Tổng chi phí / Tổng thu nhập (2009) = 67,86 % NHẬN XÉT: Theo tỷ lệ năm 2010 100 đồng thu nhập tạo chi phí chiếm 81,06 đồng, tỷ lệ năm 2009 thấp hơn: 100 đồng thu nhập kiếm có 67,86 đồng chi phí Mặt khác, tốc độ tăng chi phí 39,02% lại cao nhiều so với tốc độ tăng thu nhập 16,38% Trong chi phí chủ yếu trả lãi tiền gửi KH, lãi vay NHTM NHNN, ngồi cịn có chi phí hoạt động KDNH chi phí từ hoạt động khác, chi phí dự phịng rủi ro tín dụng có mức tăng mạnh Thu nhập từ hoạt động mua bán CK giảm nhiều chiếm tỷ trọng khơng đáng kể Nhìn chung lại, thấy tình hình hoạt động Ngân hàng không khả quan thời gian trước, tốc độ gia tăng chi phí cao tốc độ gia tăng thu nhập Sự thụt lùi hoạt động nêu xuất phát từ nguyên nhân bên lẫn bên Ngân hàng Các Ngân hàng chạy đua lãi suất khiến chí phí nguồn vốn huy động tăng lên; lãi suất đầu tăng lên khiến hoạt động cấp tín dụng vấp phải nhiều khó khăn Ngân hàng cần cải thiện khả quản trị hoạt động để giảm chi phí; tính tốn để cân đối nguồn vốn huy động khoản cấp tín dụng nhằm giảm chi phí; tránh trường hợp huy động q nhiều khơng tìm đầu trả chi phí sử dụng vốn Phân tích khả sinh lời: Bảng phân tích khả sinh lời ( Đơn vị: Tỷ đồng ) Doanh thu Vốn CSH Tài sản LNST EPS (đồng) ROA (%) ROE (%) 2006 11228 167128 2861 2007 13528 197363 2390 1.71 25.48 1.21 17.67 2008 13946 222090 2728 2079 1.23 19.56 2009 21683 16710 255496 3945 2215 1.54 23.61 2010 28667 20669 307496 4236 2315 1.38 20.49 Trang 16 ROS (%) - - - 18.19 14.78 Nhìn vào bảng dễ dàng nhận thấy gia tăng lợi nhuận sau thuế qua năm giai đoạn 2007-2010; từ 2390 tỷ tăng lên 4236 tỷ Sự gia tăng lý giải mở rộng quy mô phạm vi hoạt động ngân hàng, điều thể rõ vốn chủ sở hữu tổng tài sản ngân hàng gia tăng không ngừng Trong tháng đầu năm, lợi nhuận sau thuế ngân hàng 2433 tỷ đồng, chiếm 57,42% so với số kế hoạch (số kế hoạch 4237,5 tỷ đồng) Quan sát số ROE ROA qua năm, đánh giá tương quan lợi nhuận sau thuế vốn chủ sợ hữu tài sản Chỉ số ROE ROA tăng từ 2007 đến 2009 lại giảm đáng kể năm 2010 tốc độ gia tăng lợi nhuận sau thuế không theo kịp gia tăng vốn chủ sở hữu tài sản, hiệu kinh doanh không tốt giai đoạn trước Chỉ số ROS hai năm 2009 2010 giảm từ 18.19% xuống 14.78% Qua đó, nhận thấy tỉ lệ lợi nhuận thu tổng doanh thu giảm xuống, nói cách khác chi phí sử dụng vốn tăng lên Một cách tổng thể, tình hình hoạt động ngành Ngân hàn nói chung VCB nói riêng gặp phải nhiều khó khăn, đến từ bất ổn nội kinh tế sách điều hành NHNN Tuy vậy, EPS VCB ln trì ổn định mức 2000đ/năm chiếu hướng tăng dần IV Định giá cổ phiếu Vietcombank: Sau trình thu thập liệu từ báo cáo tài mục tiêu tăng trưởng Vietcombank, dùng phương pháp định giá để xác định giá trị nội cổ phiếu Vietcombank Sau giá tính tốn từ mơ hình  Giá tính theo phương pháp số P/E: Ngân hàng P/E ACB CTG EIB HBB 6,75 5,46 6,2 5,03 Chỉ số P/E trung bình ngành: 5,68 EPS VCB năm 2011: 2.153 VND MBB 3,81 NVB 8,15 SHB 2,99 STB 7,08 VCB 9,9 P = P/E trung bình ngành*EPS = 12.237 VNĐ Trang 17  Giá theo phương pháp số P/B: Ngân hàng P/E ACB CTG EIB HBB 1,5 1,57 1,06 0,46 P/B bình quân ngành: 0.9989 BV = 13.950,256 VND MBB 0,88 NVB 0,74 SHB 0,53 STB 1,09 VCB 1,15 P = P/B bình quân ngành * BV = 13.935 VNĐ  Mơ hình chiết khấu dịng cổ tức: P = 43.048 VNĐ  Mơ hình chiết khấu ngân lưu doanh nghiệp P= 10.879 Dựa vào mơ hình chiết khấu dịng cổ tức có điểu chỉnh, cân phương pháp định giá khác, đưa giá nội cổ phiếu Vietcombank 34,000 VNĐ Giá trị nội cổ phiếu = (12.237*10%)+(13.935*10%)+(10.879*10%)+(43.048*70%) = 34.000 (VNĐ) V Khuyến nghị đầu tư: Vào thời điểm tại, kinh tế Việt Nam nằm khu vực đáy chu kỳ phát triển Các thành phần kinh tế nói chung doanh nghiệp nói riêng giai đoạn khó khăn lịch hoạt động Trên thị trường chứng khoán, giá cổ phiếu mặt thấp so với giá trị nội doanh nghiệp Thị trường sụt giảm suốt thời gian vừa qua làm giá cổ phiếu tốt lẫn xấu lao xuống vực thẳm Đây hội nhà đầu tư để tìm kiếm mua vào cổ phiếu có giá trị tốt, cổ phiếu bị giảm giá đà trào lưu chung thị trường Trong trung, dài hạn thị trường hồi phục lên, khoản đầu tư cho bạn đền đáp xứng đáng Khơng đứng ngồi xu chung thị trường, cổ phiếu ngành Ngân Hàng nói chung VCB nói riêng đứng mức nhà đầu tư nắm giữ Hơn thế, tiến trình vận động kinh tế, sau giai đoạn khủng hoảng, cổ phiếu nhóm ngành ngân hàng nhóm cổ phiếu tăng giá trước tiên kinh tế phục hồi Trang 18 Chính việc đầu tư vào cổ phiếu nhóm ngành Ngân hàng mà cụ thể cổ phiếu VCB hứa hẹn mang lại lợi nhuận cho nhà đầu tư thời gian trung dài hạn Trong giai đoạn vừa qua với sách thắt chặt tiền tệ, ngân hàng ngành hoi hưởng lợi; đặc biệt ngân hàng lớn với tiềm lực vốn mạnh mẽ thể rõ thông qua kết hoạt động kinh doanh tháng đầu năm Lợi nhuận sau thuế tháng đầu năm VCB 4600 tỷ, tăng 13% so với kỳ năm ngối, hồn thành 82% kế hoạch năm Các số tài VCB ROA, ROE tình trạng tốt, EPS gia tăng trưởng VCB ngân hàng có hệ thống quản trị tốt Cơ cấu nguồn vốn, tiền gửi có kỳ hạn chiếm tỉ trọng lớn 60%; từ năm 2006 đến VCB ln đảm bảo khả tốn, hệ số an tồn vốn(CAR) ln lớn tỷ lệ tối thiểu mà ngân hàng nhà nước yêu cầu Trong năm 2011, VCB ln giữ vững tỷ lệ này, mặt khác cịn hỗ trợ khoản cho nhiều ngân hàng thương mại khác Vào ngày 30/9/2011 vừa qua, VCB chào bán thành công số cổ phiếu phát hành – tỷ trọng 15% tổng vốn điều lệ; cho đối tác chiến lược ngân hàng Nhật Bản Mizuho Corporate Bank, mức giá cổ phần chào bán 34,000 VNĐ Với quy mơ, uy tín tình hình hoạt động khả quan VCB, cho ngân hàng đáng để nhà đầu tư quan tâm có ý định đầu tư vào lĩnh vực Đầu tư vào ngân hàng tầm cỡ VCB lúc giúp tránh rủi ro việc tái cấu hệ thống ngân hàng, so với đầu tư ngân hàng khác Sau cho chạy mơ hình định giá DDM tham khảo giá chào bán cho đối tác chiến lược Nhật Bản, xác định giá mục tiêu cho trung, dài hạn VCB vào khoảng 38 000 – 40 000 VNĐ Do đó, chúng tơi khuyến nghị nhà đầu tư nên giải ngân dần vùng giá tại, xem xét khoản đầu tư trung dài hạn cho tương lai, cân nhắc bạn hay tiếp tục nắm giữ đạt đến giá mục tiêu Chúc nhà đầu tư thành công ! Trang 19 Tài liệu tham khảo: Giáo trình PHÂN TÍCH VÀ ĐẦU TƯ CHỨNG KHOÁN – Trường đại học Kinh tế TP.HCM – Khoa Ngân hàng – Bộ mơn chứng khốn http://www.vietcombank.com.vn/Investors/ http://cafef.vn/20111007032136271CA34/den-239-tang-truong-tin-dung-o-muc-816.chn http://cafef.vn/2011092511340698CA33/cac-chi-so-vi-mo-co-ban-9-thang-dau-nam2011.chn http://cafef.vn/20111031023616638CA33/cac-chi-so-vi-mo-co-ban-10-thang-dau-nam2011.chn http://cafef.vn/vcb-70023/mo-xe-no-xau-cua-8-nhtm-niem-yet.chn http://www.cophieu68.com/export.php http://tailieu.vn/xem-tai-lieu/luan-van-phan-tich-bao-cao-tai-chinh-o-techcombank-thuctrang-va-giai-phap-.68145.html http://ndhmoney.vn/web/guest/cong-cu-dau-tu/tim-kiem-co-phieu?code=VCB&tabId=3 http://cafef.vn/hose/VCB-ngan-hang-thuong-mai-co-phan-ngoai-thuong-viet-nam.chn http://www.vietcombank.com.vn/annualreports/ http://cafef.vn/vcb-71256/vcb-9-thang-lai-rong-gan-3489-ty-dong-hoan-thanh-82-ke-hoachnam.chn http://ndhmoney.vn/web/guest/cong-cu-dau-tu/tim-kiem-co-phieu?code=VCB&tabId=3 http://www.vietcombank.com.vn/About/Milestones.aspx http://www.cophieu68.com/snapshot.php?id=VCB Trang 20 ... thành phát triển: Vietcombank – Ngân hàng TMCP Ngoại thương Việt Nam – trước Ngân hàng Ngoại thương Việt Nam, thành lập ngày 01/04/1963 hoạt động ngân hàng đối ngoại độc quyền, phục vụ cho hoạt... số lượng Ngân hàng thương mại nhiều (hiện có ngân hàng thương mại nhà nước, 39 ngân hàng thương mại cổ phần Ngân hàng 100% vốn nước ngoài, Ngân hàng liên doanh gần 50 chi nhánh ngân hàng nước... III Phân tích cơng ty: 11 Phân tích khái quát nguồn vốn – tài sản: 11 a Phân tích tình hình nguồn vốn ngân hàng: 11 b Phân tích tình hình sử dụng vốn ngân hàng: 13 Phân