GIỚI THIỆU ĐỀ TÀI
Lý do chọn đề tài
Tín dụng đóng vai trò quan trọng trong hoạt động kinh tế, đặc biệt được thể hiện rõ trong cuộc khủng hoảng tài chính 2007-2010 Ngân hàng tín dụng là yếu tố nội sinh cần thiết cho việc thực hiện chính sách tiền tệ và sự kết nối với nền kinh tế thực phụ thuộc vào mức độ thâm nhập tài chính của mỗi quốc gia.
Việc mở rộng tín dụng đóng vai trò quan trọng trong việc biến ngành ngân hàng thành nguồn tiềm ẩn của rủi ro tài chính trong cơ chế truyền dẫn chính sách tiền tệ Tín dụng không chỉ là một biến số kinh tế vĩ mô chủ chốt thúc đẩy hoạt động kinh tế thực, mà còn được phân tích qua kênh cho vay truyền thống Đồng thời, tín dụng cũng chịu ảnh hưởng bởi mức độ hoạt động kinh tế.
Chính sách tiền tệ có tác động đáng kể đến ngành tài chính, từ đó ảnh hưởng đến sản xuất thực Sự phát triển và quy mô của ngành tài chính, khi kết hợp với sản xuất thực, có thể xác định cách thức truyền dẫn của chính sách tiền tệ vào nền kinh tế.
Montiel và cộng sự (2010) đã thực hiện một đánh giá toàn diện về cấu trúc ngành tài chính và chính sách tiền tệ của các quốc gia với các nhóm thu nhập khác nhau, cho thấy rằng kênh cho vay có khả năng chiếm ưu thế hơn tại các nước có thu nhập thấp.
Bài nghiên cứu này tập trung vào việc khảo sát các quan sát và quy tắc thực nghiệm liên quan đến cơ chế truyền dẫn chính sách tiền tệ và thị trường tín dụng tại Việt Nam, nhằm minh họa cho một quốc gia đang phát triển mới nổi.
Để thực hiện thành công một chính sách tiền tệ, nhận thức đúng đắn của các nhà làm chính sách về các kênh truyền dẫn trong nền kinh tế là yếu tố quyết định.
Tác giả quyết định thực hiện đề tài "Cơ chế truyền dẫn chính sách tiền tệ ở Việt Nam: Nghiên cứu qua kênh tín dụng" cho khóa luận, dựa trên mô hình SVAR của nền kinh tế đặc trưng quốc gia Mục tiêu là cung cấp bằng chứng đáng tin cậy về sự tồn tại của kênh tín dụng ở Việt Nam, điều mà các tài liệu trước đây thường bỏ qua Phương pháp này tương tự như cách mà Sadia Afrin (2016) đã áp dụng để phân tích tác động của tín dụng và cú sốc chính sách tiền tệ đối với giá cả và nền kinh tế thực, với sự nhấn mạnh đặc biệt vào kênh tín dụng.
Mục tiêu nghiên cứu
Mục tiêu của nghiên cứu này là phân tích cơ chế truyền dẫn chính sách tiền tệ qua kênh tín dụng bằng mô hình SVAR, tập trung vào nền kinh tế Việt Nam trong giai đoạn 2005-2015 Nghiên cứu nhằm trả lời hai câu hỏi chính liên quan đến tác động của chính sách tiền tệ đối với hoạt động tín dụng và nền kinh tế.
Cú sốc chính sách tiền tệ có tác động mạnh mẽ đến tín dụng ngân hàng, ảnh hưởng đến khả năng cho vay của các ngân hàng Điều này dẫn đến sự biến động trong giá cả tổng thể và các yếu tố kinh tế khác tại Việt Nam Sự thay đổi trong chính sách tiền tệ có thể làm tăng hoặc giảm lãi suất, từ đó tác động đến chi phí vay mượn và quyết định đầu tư của doanh nghiệp và người tiêu dùng.
Thứ hai, Ngân Hàng Trung Ương và nền kinh tế phản ứng như thế nào với cú sốc tín dụng?
Mô hình không chỉ tìm ra câu trả lời cho hai câu hỏi chính, mà còn phân tích các phản ứng của nền kinh tế trước các cú sốc bên ngoài, đặc biệt là biến động giá dầu thế giới.
Đối tượng và phạm vi nghiên cứu
Bài viết phân tích cơ chế truyền dẫn chính sách tiền tệ và kênh tín dụng tại Việt Nam từ tháng 1 năm 2005 đến tháng 12 năm 2015 Tác giả nghiên cứu tác động của các cú sốc chính sách tiền tệ đến các biến thực khác thông qua kênh tín dụng, tập trung vào các biến số quan trọng.
Giá dầu quốc tế (opw)
Chỉ số giá tiêu dùng (CPI) của các nước đối tác nhập khẩu lớn của Việt Nam (pw)
Lãi suất danh nghĩa ngắn hạn (i)
Tỷ giá hối đoái danh nghĩa đa phương (neer)
Tín dụng (cho vay của ngân hàng) (cr)
1.3.2 Phạm vi nghiên cứu Để thuận tiện cho quá trình thực hiện bài nghiên cứu, tác giả đã giới hạn phạm vi nghiên cứu lại như sau: Chọn dữ liệu của các biến số trong bài nghiên cứu là dữ liệu theo tháng, bao gồm 132 quan sát, bắt đầu từ 01/2005 đến 12/2015
Tác giả đã chọn thời điểm tháng 1 năm 2005 làm mốc dữ liệu cho nghiên cứu, khi Việt Nam bắt đầu thực hiện Quyết định 1452/2004/QĐ-NHNN về giao dịch hối đoái của các tổ chức tín dụng được phép hoạt động ngoại hối Đây là giai đoạn thị trường ngoại hối mở rộng với nhiều loại hình giao dịch mới, đánh dấu bước tiến quan trọng trong quá trình hội nhập khu vực Vì vậy, thời điểm này sẽ giúp bài nghiên cứu trở nên xác thực hơn.
Phương pháp nghiên cứu
Tác giả đã dựa vào các nghiên cứu trước đây cả trong nước và quốc tế để xây dựng nền tảng lý thuyết cho bài nghiên cứu của mình Bằng cách áp dụng mô hình SVAR cùng với các phương pháp xác định, tác giả nghiên cứu cơ chế truyền dẫn của chính sách tiền tệ và kênh tín dụng, nhằm vận dụng những kiến thức này vào nghiên cứu hiện tại.
Phần mềm Eview 9.5 được sử dụng để ước lượng mô hình SVAR, trong khi Excel hỗ trợ xử lý số liệu trong luận văn.
Ý nghĩa của luận văn
Bài viết này hệ thống hóa và tổng quan các lý thuyết cùng tài liệu liên quan đến mô hình SVAR, đồng thời áp dụng các mô hình ứng dụng quốc tế để xác định mô hình SVAR phù hợp cho Việt Nam.
Nghiên cứu này đóng góp vào tài liệu về chính sách tiền tệ cho các nền kinh tế đang phát triển và mới nổi, thông qua việc phân tích cơ chế truyền dẫn chính sách tiền tệ trong nền kinh tế bán nhỏ mở tại Việt Nam Đặc biệt, nghiên cứu tập trung vào kênh tín dụng và vai trò quan trọng của nó trong nền kinh tế.
Trong nghiên cứu này, chúng tôi phát hiện ra rằng mô hình cấu trúc đệ quy tự do giúp giải quyết các bất thường thực nghiệm, như output puzzle, liquidity puzzle, price puzzle và exchange rate puzzle, mà nhiều nghiên cứu trước đây gặp phải khi áp dụng SVAR đệ quy.
Bài nghiên cứu này cung cấp bằng chứng thực nghiệm về cơ chế truyền dẫn chính sách tiền tệ qua kênh tín dụng, đồng thời phân tích các yếu tố ảnh hưởng đến kênh tín dụng trong một nền kinh tế đang phát triển Kết quả nghiên cứu mang lại giá trị cho các nhà hoạch định chính sách, nhà quản lý, nhà đầu tư và các bên liên quan, giúp họ có cái nhìn sâu sắc hơn về thị trường Việt Nam.
Bố cục bài nghiên cứu
Ngoài phần tóm tắt, tài liệu tham khảo và phụ lục, bố cục của luận văn sẽ bao gồm năm chương với cấu trúc như sau:
Chương 1: Giới thiệu đề tài Trong chương này tác giả làm rõ lý do thực hiện đề tài, mục tiêu, các vấn đề cần nghiên cứu, phạm vi, đối tượng, phương pháp nghiên cứu, ý nghĩa khoa học và bố cục bài nghiên cứu
Chương 2: Tổng quan cơ sở lý thuyết và các bằng chứng thực nghiệm trước đây Ở chương này, tác giả hệ thống một số lý thuyết nền tảng và các nghiên cứu trước đây của các nhà nghiên cứu trên thế giới và trong nước Dựa trên cơ sở những bằng chứng thực nghiệm này, tác giả xây dựng chương phương pháp nghiên cứu và thực hiện kiểm định với dữ liệu
Chương 3: Phương pháp nghiên cứu Trình bày mô hình nghiên cứu thực nghiệm, các giả định, mô tả các biến được sử dụng, làm rõ cách thức thu thập và xử lý dữ liệu
Chương 4: Kết quả nghiên cứu Tác giả trình bày các kết quả kiểm định của đề tài cho thị trường Việt Nam mà tác giả phát hiện được và thảo luận các kết quả nhận được
Chương 5: Kết luận Cụ thể là tác giả đã tóm tắt đưa ra kết luận chung cho toàn bộ nội dung luận văn, đề xuất một số kiến nghị, đồng thời xác định những điểm hạn chế của đề tài để tiếp tục hoàn thiện những điểm này trong các nghiên cứu tiếp theo.
TỔNG QUAN CƠ SỞ LÝ THUYẾT VÀ CÁC BẰNG CHỨNG THỰC NGHIỆM TRƯỚC ĐÂY
Chính sách tiền tệ
2.1.1 Khái niệm chính sách tiền tệ
Chính sách tiền tệ là một yếu tố quan trọng trong kinh tế vĩ mô, trong đó Ngân hàng Trung ương sử dụng các công cụ để kiểm soát và điều tiết lượng tiền cung ứng Mục tiêu của chính sách này là đạt được các mục tiêu kinh tế xã hội đã đề ra.
2.1.2 Mục tiêu của chính sách tiền tệ
Chính sách tiền tệ có mục tiêu chung là điều chỉnh lượng tiền cung ứng để ổn định giá trị tiền tệ, từ đó thúc đẩy tăng trưởng kinh tế và giảm tỷ lệ thất nghiệp.
Ngân hàng Trung Ương xác định các mục tiêu trung gian như tổng khối lượng tiền cung ứng (M1, M2, M3) hoặc mức lãi suất thị trường (ngắn hạn và dài hạn) nhằm hướng tới việc đạt được mục tiêu cuối cùng của chính sách tiền tệ.
Mục tiêu hoạt động của Ngân Hàng Trung Ương bao gồm tổng lượng dự trữ bắt buộc, lãi suất liên ngân hàng, lãi suất chiết khấu và lãi suất tái chiết khấu Những biến số này đóng vai trò quan trọng trong việc kết nối công cụ của chính sách tiền tệ với các mục tiêu trung gian.
2.1.3 Công cụ của chính sách tiền tệ
Công cụ của chính sách tiền tệ bao gồm các hoạt động do Ngân Hàng Trung Ương thực hiện nhằm ảnh hưởng đến lượng tiền lưu thông và lãi suất Mục tiêu của các hoạt động này là đạt được các mục tiêu chính sách tiền tệ Ngân Hàng Trung Ương sử dụng hai nhóm công cụ: nhóm công cụ trực tiếp (hành chính) và nhóm công cụ gián tiếp (thị trường).
Công cụ trực tiếp tác động trực tiếp vào khối lượng tiền trong lưu thông, được các nước áp dụng phổ biến nhất là hạn mức tín dụng
Nhóm công cụ gián tiếp trong chính sách tiền tệ bao gồm dự trữ bắt buộc, chính sách tái cấp vốn (chính sách lãi suất, chính sách chiết khấu) và nghiệp vụ thị trường mở Ngân Hàng Trung Ương sử dụng các công cụ này qua cơ chế thị trường nhằm tác động đến mục tiêu của chính sách tiền tệ.
2.1.4 Các quy tắc chính sách tiền tệ
Theo Phạm Thế Anh (2008), các quy tắc chính sách tiền tệ được Ngân Hàng Trung Ương sử dụng phổ biến ở các nước gồm:
Đặt mục tiêu cho cung tiền là một yếu tố quan trọng trong việc duy trì sự ổn định kinh tế, được nhiều nhà kinh tế công nhận Ngân hàng Trung ương cần thiết lập mức tăng trưởng cung tiền hàng năm ở mức thấp và ổn định để bảo đảm sự ổn định của sản lượng, việc làm và giá cả Tuy nhiên, quy tắc này không phải là tối ưu vì sự ổn định của cung tiền chỉ có tác dụng nếu tốc độ lưu chuyển của tiền không thay đổi Nhiều cú sốc kinh tế có thể làm thay đổi cầu tiền do sự biến động của tốc độ lưu chuyển, do đó, tăng trưởng cung tiền cần được điều chỉnh một cách linh hoạt và phù hợp.
Ngân Hàng Trung Ương sẽ công bố mục tiêu cho GDP danh nghĩa, tức là GDP tính theo giá hiện hành Khi GDP danh nghĩa thấp hơn mục tiêu, Ngân Hàng Trung Ương sẽ tăng cung tiền để kích thích tổng cầu, và ngược lại Việc đặt mục tiêu GDP danh nghĩa giúp các chính sách tiền tệ phản ứng linh hoạt với thay đổi trong tốc độ lưu chuyển tiền tệ, do đó nhiều nhà kinh tế cho rằng nó có thể mang lại sự ổn định tốt hơn về sản lượng và giá cả so với các quy tắc truyền thống.
Ngân Hàng Trung Ương đặt mục tiêu cho mức giá bằng cách công bố lãi suất mục tiêu liên quan đến tỷ lệ lạm phát và điều chỉnh cung tiền khi có sự chênh lệch giữa lạm phát thực tế và lạm phát mục tiêu Quy tắc này, tương tự như quy tắc mục tiêu GDP danh nghĩa, giúp nền kinh tế trung hòa các cú sốc về cầu tiền và đảm bảo tính minh bạch đối với công chúng.
Quy tắc Taylor, do nhà kinh tế học John Taylor đề xuất, khẳng định rằng Ngân Hàng Trung Ương cần điều chỉnh cung tiền và lãi suất khi lạm phát, tỷ lệ thất nghiệp hoặc GDP lệch khỏi các mức mục tiêu Mối quan hệ ngược chiều giữa lạm phát và thất nghiệp đặt ra thách thức cho các nhà hoạch định chính sách trong việc cân bằng hai mục tiêu này Quy tắc này cũng hướng dẫn Ngân Hàng Trung Ương cách thay đổi lãi suất danh nghĩa để phản ứng với biến động của lạm phát, GDP và các điều kiện kinh tế khác.
Cơ chế truyền dẫn chính sách tiền tệ
Cơ chế truyền dẫn chính sách tiền tệ (MPTM) là quá trình mà sự thay đổi trong lãi suất hoặc cung tiền của cơ quan điều hành chính sách tiền tệ ảnh hưởng đến mức giá và sản lượng của nền kinh tế Thay đổi trong chính sách tiền tệ dẫn đến những biến động khác trong các yếu tố kinh tế như lãi suất, giá cả tài sản, chi tiêu, tiêu dùng, tỷ giá hối đoái, dòng tiền và khả năng cấp tín dụng của hệ thống Ngân Hàng Thương Mại, nhằm đạt được mục tiêu về mức giá, sản lượng và tỷ lệ thất nghiệp.
Theo Mishkin (2004), dựa trên lý thuyết của Keynes, các kênh truyền dẫn chính của chính sách tiền tệ bao gồm tỷ giá, giá tài sản, lãi suất và kênh tín dụng.
Từ đó, tác động đến sản lượng, thất nghiệp và lạm phát trong nền kinh tế
2.2.2 Kênh tỷ giá hối đoái
Tỷ giá hối đoái có ảnh hưởng lớn đến xuất khẩu ròng, đóng vai trò quan trọng trong chính sách tiền tệ Khi Ngân Hàng Trung Ương thực hiện chính sách tiền tệ mở rộng, cung ngoại tệ gia tăng, lãi suất thực giảm, dẫn đến áp lực giảm giá đồng nội tệ Kết quả là tỷ giá hối đoái theo phương pháp yết giá trực tiếp sẽ tăng lên.
Khi đồng nội tệ giảm giá, giá cả hàng hóa trong nước sẽ trở nên cạnh tranh hơn so với hàng hóa nhập khẩu, dẫn đến giảm nhập khẩu và tăng xuất khẩu Kết quả là cán cân thương mại được cải thiện theo hướng thặng dư, tạo đà cho tổng cầu tăng và kéo theo sự gia tăng tổng sản lượng.
M tăng ⇒ ir giảm ⇒ E tăng ⇒ XK tăng ⇒ Y tăng
Khi Ngân Hàng Trung Ương áp dụng chính sách tiền tệ mở rộng, lãi suất thực sẽ giảm, dẫn đến chi phí vay vốn thấp hơn Điều này khuyến khích doanh nghiệp tăng cường đầu tư vào vốn lưu động và mở rộng sản xuất, từ đó thúc đẩy gia tăng tổng cầu và sản lượng Y trong nền kinh tế.
Mô hình IS – LM truyền thống của Keynes có thể được đặc trưng bởi hiệu ứng mở rộng tiền tệ như sau:
M tăng ⇒ if giảm ⇒ I tăng ⇒ Y tăng
Khi lãi suất danh nghĩa đạt mức 0 trong giai đoạn giảm phát, việc mở rộng cung tiền (M tăng) sẽ làm tăng mức giá cả kỳ vọng (P e tăng), dẫn đến lạm phát kỳ vọng (𝜋 e tăng) và lãi suất thực giảm (if giảm) Điều này kích thích chi tiêu và tăng sản lượng (Y), được thể hiện qua phương trình liên quan.
M tăng ⇒ P e tăng ⇒ 𝜋 e tăng ⇒ ir giảm ⇒ I tăng ⇒ Y tăng
Khi Ngân Hàng Trung Ương thay đổi chính sách tiền tệ, giá cổ phiếu trên thị trường chứng khoán sẽ biến động, ảnh hưởng đến đầu tư của doanh nghiệp theo lý thuyết Tobin’s q và tiêu dùng của cá nhân dựa trên hiệu ứng của cải của Modigliani Sự thay đổi trong đầu tư và tiêu dùng này sẽ góp phần tác động đến tăng trưởng kinh tế.
Sự kết hợp giữa các quan điểm và trường phái kinh tế học chỉ ra rằng, khi giá cổ phần tăng (P e tăng), giá trị thị trường của công ty so với chi phí thay thế của vốn cũng sẽ cao hơn (q tăng) Điều này dẫn đến việc tăng cường chi tiêu đầu tư và sản lượng.
M tăng ⇒ P e tăng ⇒ q tăng ⇒ I tăng ⇒ Y tăng
Kênh giá tài sản chủ yếu xuất hiện ở các quốc gia phát triển, trong khi chỉ một số quốc gia đang phát triển có sự hiện diện của nó Nguyên nhân là do thị trường nợ và thị trường vốn tại các quốc gia này vẫn chưa phát triển mạnh mẽ (Mishra và Montiel, 2012).
2.2.5.1 Kênh cho vay của ngân hàng
Kênh cho vay là một phương thức truyền dẫn chính sách tiền tệ quan trọng, đặc biệt ở các quốc gia có thị trường chứng khoán chưa phát triển Tại Việt Nam, hệ thống Ngân Hàng Thương Mại đóng vai trò chủ yếu trong việc luân chuyển vốn, cho thấy sự quan trọng của kênh cho vay trong nền kinh tế.
Cơ chế truyền dẫn của kênh cho vay liên quan đến tác động của sự thay đổi chính sách tiền tệ Khi chính sách tiền tệ được mở rộng, hệ thống Ngân Hàng Thương Mại sẽ có nguồn vốn khả dụng tăng lên, dẫn đến sự gia tăng nguồn cung tín dụng Điều này tạo điều kiện cho các hoạt động sản xuất kinh doanh được cung ứng vốn, từ đó thúc đẩy chi tiêu đầu tư của doanh nghiệp và chi tiêu tiêu dùng cá nhân, cuối cùng góp phần làm tăng GDP của quốc gia.
Khách hàng doanh nghiệp thường sử dụng ngân hàng để kết nối với thị trường vốn Chính sách tiền tệ có thể ảnh hưởng đến nền kinh tế thông qua hoạt động này.
M tăng ⇒ Tiền gửi ngân hàng tăng ⇒ Tiền vay tăng⇒ I tăng ⇒ Y tăng
Chính sách tiền tệ có tác động lớn đến nhu cầu chi tiêu của các doanh nghiệp vừa và nhỏ, hơn là các doanh nghiệp lớn, vì những doanh nghiệp lớn thường dễ dàng tiếp cận thị trường tài chính thông qua việc phát hành chứng khoán.
2.2.5.2 Kênh bảng cân đối kế toán
Chính sách tiền tệ nới lỏng giúp giảm lãi suất và tăng giá cổ phần, từ đó nâng cao giá trị tài sản ròng của công ty Sự gia tăng giá trị tài sản thế chấp giúp giảm rủi ro đạo đức và sự lựa chọn đối nghịch cho người đi vay Điều này cho phép các ngân hàng mở rộng dư nợ cho vay, thúc đẩy chi tiêu đầu tư của doanh nghiệp và cuối cùng dẫn đến sự gia tăng tổng sản lượng quốc gia.
M tăng ⇒ I giảm ⇒ P e tăng ⇒ Giá trị tài sản ròng tăng ⇒ Rủi ro đạo đức, lựa chọn đối nghịch giảm ⇒ Dư nợ cho vay tăng ⇒ I tăng ⇒ Y tăng
2.2.5.3 Kênh bảng cân đối kế toán của hộ gia đình
Bảng cân đối tài sản của hộ gia đình đóng vai trò quan trọng trong việc ước lượng khả năng gặp khó khăn tài chính Khi chính sách tiền tệ mở rộng và giá cổ phiếu tăng, giá trị tài sản tài chính của hộ gia đình cũng tăng theo Sự gia tăng tỷ trọng tài sản tài chính so với nợ giúp giảm khả năng gặp khó khăn tài chính, từ đó khuyến khích chi tiêu cho nhà ở và các tài sản dài hạn khác Điều này không chỉ thúc đẩy tăng trưởng kinh tế mà còn gia tăng sản lượng, tạo ra một cơ chế truyền dẫn tiền tệ thông qua mối liên kết giữa cung tiền và giá cổ phiếu.
M tăng ⇒ P e tăng ⇒ Tài sản tài chính tăng ⇒ Khả năng khó khăn tài chính giảm ⇒ Chi tiêu cho tài sản dài hạn (nhà ở và hàng hóa lâu bền) tăng ⇒ Y tăng
Các nghiên cứu thực nghiệm trước đây
Trong phần này, chúng tôi sẽ tóm tắt các nghiên cứu tiêu biểu, đồng thời đề cập đến một số nghiên cứu liên quan đã được thực hiện cả trên thế giới và trong nước.
2.3.1 Các nghiên cứu ở nước ngoài
Các nghiên cứu đầu tiên về ảnh hưởng của cú sốc chính sách tiền tệ đối với nền kinh tế được thực hiện bởi các nhà nghiên cứu nổi bật như Bernanke & Blinder (1992), Sims (1992) và Christiano cùng các cộng sự (1998).
Nghiên cứu của Kim và Rubini (2000) đã chỉ ra tác động của chính sách tiền tệ tại sáu quốc gia công nghiệp hóa, sử dụng mô hình SVAR với các giới hạn đồng thời phi đệ quy Nghiên cứu này thành công trong việc xác định cú sốc chính sách tiền tệ và giải quyết các vấn đề thực nghiệm như liquidity puzzle, price puzzle và exchange rate puzzle ở các quốc gia không phải Hoa Kỳ, điều mà các nghiên cứu VAR trước đó chưa làm được Đồng thời, nghiên cứu cũng cung cấp bằng chứng ban đầu về khả năng xảy ra độ trễ quá mức (độ lệch chuẩn của UIPC) một cách không hệ thống.
Nghiên cứu của Lown và Morgan (2002) sử dụng mô hình tự hồi quy vec tơ kinh tế vĩ mô VAR để phân tích hiệu quả của tín dụng trong cơ chế truyền dẫn, bao gồm cả thị trường cho vay thương mại Họ tìm kiếm bằng chứng về tác động nội sinh từ cơ chế tiền tệ và tác động ngoại sinh từ tiêu chuẩn tín dụng của Ngân Hàng Thương Mại Kết quả cho thấy cú sốc tín dụng ngân hàng là yếu tố nội sinh quan trọng trong quá trình chính sách tiền tệ, đồng thời sự kết nối với nền kinh tế thực phụ thuộc vào mức độ thâm nhập tài chính Ngoài ra, các cú sốc chính sách tiền tệ có ảnh hưởng đáng kể đến cho vay và tiêu chuẩn tín dụng, chủ yếu mang tính ngoại sinh liên quan đến chính sách tiền tệ.
Disyatat và Vongsinsirikul (2003) đã sử dụng mô hình VAR cơ bản để phân tích các biến như sản lượng (GDP), CPI và lãi suất tái chiết khấu 14 ngày, dựa trên dữ liệu điều chỉnh theo quý từ Q1 năm 1993 đến Q4 năm 2001 Nghiên cứu cho thấy có bằng chứng yếu về sự tồn tại của kênh cho vay ngân hàng tại Thái Lan, mặc dù các ngân hàng đóng vai trò là nguồn tài chính chủ yếu Sự suy giảm mức độ tín dụng trong sản xuất cho thấy các công ty ngày càng chuyển sang các nguồn tài chính phi ngân hàng như thu nhập giữ lại.
Younus (2004) đã nghiên cứu ảnh hưởng của chính sách tiền tệ đến tiền gửi ngân hàng và tín dụng trong nền kinh tế Bangladesh, sử dụng dữ liệu hàng quý từ năm
Từ năm 1975 đến 2000, nghiên cứu sử dụng các hàm phản ứng xung (IRFs) và phân rã phương sai thông qua mô hình VAR cấu trúc (Bernanke, 1986) và mô hình VAR với phân rã Cholesky Kết quả cho thấy chính sách tiền tệ, được đo lường bằng cơ chế tiền tệ, không có ảnh hưởng đáng kể đến tiền gửi và tín dụng tại Bangladesh, tức là không tồn tại kênh tiền hoặc kênh tín dụng do sự dư thừa dự trữ trong ngân hàng Sự phụ thuộc giảm bớt của các Ngân Hàng Thương Mại vào thanh khoản của Ngân Hàng Trung Ương đã làm giảm hiệu quả của chính sách tiền tệ trong việc thay đổi danh mục đầu tư ngân hàng.
Berkelmans (2005) đã nghiên cứu mối quan hệ giữa tín dụng và chính sách tiền tệ ở Úc thông qua mô hình SVAR với 7 biến Kết quả cho thấy cú sốc tích cực từ chính sách lãi suất có khả năng làm giảm lạm phát và tín dụng, đồng thời chính sách tiền tệ đóng vai trò quan trọng trong việc ứng phó với cú sốc tín dụng Hơn nữa, tác động của cú sốc tín dụng đến sản lượng và tỷ giá gần như được bù đắp hoàn toàn nhờ phản ứng của chính sách tiền tệ.
Ahmed & Islam (2006) nghiên cứu về cơ chế truyền dẫn chính sách tiền tệ ở
Nghiên cứu về kênh cho vay và kênh tỷ giá tại Bangladesh đã được thực hiện bằng cách áp dụng phương pháp VAR không giới hạn, sử dụng dữ liệu hàng quý từ 7/9/1979 đến 4/6/2005 Các biến được sắp xếp bao gồm tiền dự trữ, tổng tiền gửi, đầu tư tư nhân, CPI và GDP thực Kết quả phân tích cho thấy có bằng chứng yếu về sự tồn tại của cả hai kênh này trong nền kinh tế Bangladesh.
Montiel và cộng sự (2010) đã nghiên cứu cơ chế truyền dẫn chính sách tiền tệ tại các nước thu nhập thấp, chỉ ra rằng kênh cho vay của ngân hàng là kênh chủ yếu trong việc truyền dẫn tiền tệ Nghiên cứu cho thấy mối liên hệ giữa các hành động chính sách tiền tệ và sự sẵn có cũng như chi phí tín dụng ngân hàng có thể bị ảnh hưởng tiêu cực bởi sự cạnh tranh trong ngành ngân hàng và môi trường thể chế yếu kém.
Gambacorta và Marques – Ibanez (2011) đã sử dụng dữ liệu theo quý từ năm 1999 đến 2009 cùng với phương pháp GMM của Arellano và Bond (1991), Blundell và Bond (1998) để phân tích tác động ngắn hạn của các thay đổi chính sách tiền tệ đối với cho vay ngân hàng Nghiên cứu cho thấy có sự thay đổi đáng kể trong hoạt động của kênh cho vay ngân hàng liên quan đến việc chuyển đổi chính sách tiền tệ, do ảnh hưởng của cải cách tài chính và sự thay đổi trong mô hình kinh doanh của các ngân hàng.
Maria Josefina Angelica C Aban (2013) đã nghiên cứu sự hiện diện của kênh cho vay ngân hàng trong chính sách tiền tệ tại Philippines, sử dụng dữ liệu hàng quý từ năm 2008 đến 2011 và phương pháp bình phương nhỏ nhất (OLS) Kết quả nghiên cứu cho thấy rằng tăng trưởng tín dụng của các ngân hàng nhỏ rất nhạy cảm với các chính sách tiền tệ, cung cấp bằng chứng về sự tồn tại của kênh cho vay tại Philippines Cụ thể, việc tăng tỷ lệ chính sách dẫn đến giảm nguồn cung cho vay của các ngân hàng nhỏ.
Anthony Simpasa và cộng sự (2014) đã áp dụng phương pháp ước lượng dữ liệu bảng GMM động tuyến tính theo Arellano và Bond (1991) để nghiên cứu tác động của chính sách tiền tệ lên hành vi cho vay của các Ngân Hàng Thương Mại tại Zambia Nghiên cứu cho thấy, kênh cho vay ngân hàng chủ yếu hoạt động qua các ngân hàng lớn và vừa, trong khi đó, tác động này không tồn tại ở các ngân hàng nhỏ.
Philippo Ippolito và cộng sự (2016) đã nghiên cứu cơ chế truyền dẫn chính sách tiền tệ thông qua kênh cho vay ngân hàng, cho thấy rằng kênh này đóng vai trò quan trọng trong quá trình truyền dẫn Khi chính sách tiền tệ thắt chặt, gánh nặng nợ nần của người đi vay tăng lên, đồng thời giá trị tài sản thế chấp và trái phiếu giảm, dẫn đến việc gia tăng các khoản nợ ròng của ngân hàng.
Nghiên cứu của Sadia Afrin (2016) về chính sách tiền tệ và thị trường tín dụng ở Bangladesh trong giai đoạn 2003 - 2013 thông qua mô hình SVAR cho thấy chính sách tiền tệ có ảnh hưởng đáng kể đến giá cả Kênh tín dụng ngân hàng được xác định là yếu tố quan trọng trong việc truyền dẫn chính sách tiền tệ Cú sốc tích cực đối với tín dụng có thể dẫn đến lạm phát, trong khi Ngân Hàng Trung Ương giữ vai trò ổn định tỷ lệ chính sách Ngoài ra, các cú sốc ngoại sinh cũng có ảnh hưởng quan trọng đến hoạt động của các nhân tố vĩ mô trong nước.
Bảng 2 1: Tóm lược một số nghiên cứu điển hình trên thế giới có liên quan đến đề tài
Tác giả Tên bài nghiên cứu Phương pháp nghiên cứu Kết quả nghiên cứu
Exchange rate anomalies in the industrial countries: A solution with a structural VAR approach
* Xác định được cú sốc CSTT
* Giải quyết các liquidity puzzle, price puzzle, exchange rate puzzle
* Độ lệch chuẩn có thể xảy ra không có hệ thống
Credit effects in the monetary mechanism Mô hình VAR * Tín dụng ngân hàng chính là yếu tố nội sinh của CSTT
Monetary Policy and the Transmission Mechanism in Thailand
Mô hình VAR cơ bản
* Tìm thấy bằng chứng yếu của sự tồn tại kênh tín dụng ở Thái Lan
The Impact of Monetary Policy on the Bank Portfolio in Bangladesh
* Mô hình VAR với phân rã Cholesky
* Không có kênh tiền tệ hoặc kênh tín dụng ở Bangladesh do tiền gởi dự trữ vượt mức trong ngân hàng
Credit and monetary policy: An Australian SVAR
* CSTT đóng vai trò quan trọng trong phản ứng với cú sốc tín dụng
* Tác động của cú sốc tín dụng đối với sản lượng và tỷ giá được bù lại bởi phản ứng của CSTT
The Monetary Transmission Mechanism in Bangladesh: Bank Lending and Exchange Rate Channels
Mô hình VAR không giới hạn
* Tìm thấy bằng chứng yếu về sự tồn tại của cả kênh cho vay ngân hàng và tỷ giá trong nền kinh tế Bangladesh
Monetary Transmission in Low Income Countries
Mô hình hồi quy truyền thống
* Kênh cho vay của ngân hàng có thể là kênh chi phối chủ yếu cho việc truyền dẫn đối với các nước có thu nhập thấp
*Cho thấy hiệu quả và độ tin cậy của mối liên hệ giữa các hành động CSTT với chi phí tín dụng ngân hàng
The bank lending channel: lessons from the crisis
Phương pháp GMM theo Arellano và Bond (1991), Blundell và Bond (1998)
Những thay đổi đáng kể trong hoạt động của kênh cho vay ngân hàng trong việc chuyển đối CSTT
Transmission of Monetary Policy through the Bank Lending Channel in the Philippines
Phương pháp bình phương nhỏ nhất (OLS)
* Cung cấp bằng chứng về sự tồn tại kênh cho vay ở Philipines
* Tăng trưởng tín dụng của các ngân hàng nhỏ rất nhạy cảm với các CSTT
Bank Lending Channel of Monetary Policy Transmission in Zambia: Evidence from Bank-Level Data
Phương pháp ước lượng dữ liệu bảng GMM động tuyến tính theo Arellano và Bond (1991)
* Tương tác các yếu tố ngân hàng cụ thể với các chỉ số về chính sách tiền tệ
The Transmission of Monetary Policy through Bank Lending:
Mô hình động lực cân bằng
* Kênh cho vay đóng một vai trò quan trọng trong cơ chế truyền dẫn CSTT
Monetary policy and the transmission in
Bangladesh: exploring the lending channel
* CSTT ảnh hưởng đáng kể lên giá cả và kênh tín dụng ngân hàng đóng vai trò quan trọng trong việc truyền dẫn CSTT
* Ngân Hàng Trung Ương đóng vai trò quan trọng bằng cách gia tăng lãi suất để giảm tác động của cú sốc tín dụng
Nguồn: Theo thống kê của tác giả
PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU
Phương pháp nghiên cứu
Theo các nghiên cứu trong chương 2, phần lớn các bài nghiên cứu, bao gồm cả bài báo “Cơ chế truyền dẫn chính sách tiền tệ ở Bangladesh: Nghiên cứu qua kênh cho vay” của Sadia Afrin (2016), đã áp dụng quy trình xử lý dữ liệu chuỗi thời gian Trong nghiên cứu này, tác giả sẽ sử dụng phương pháp SVAR đệ quy của Dungey & Pagan (2000) và Dungey & (2009) để xây dựng mô hình SVAR cho nền kinh tế Việt Nam.
Một chuỗi thời gian được coi là dừng khi nó có xu hướng quay về giá trị trung bình và các dao động xung quanh giá trị này là đồng nhất Việc đảm bảo chuỗi thời gian là dừng sẽ giúp tránh hiện tượng hồi quy giả mạo, từ đó nâng cao hiệu quả của hồi quy và độ tin cậy trong dự báo.
Về mặt toán học, chuỗi thời gian (Yt) được gọi dừng nếu thỏa mãn hết cả 3 điều kiện sau:
Kỳ vọng không đổi theo thời gian: E(Yt) = 𝜇(∀𝑡) (1)
Phương sai không đổi theo thời gian: var (Yt) = E(Yt - 𝜇) 2 = 𝜎 2 (∀𝑡) (2)
Hiệp phương sai không thay đổi theo thời gian, và hệ số tương quan giữa Yt và Yt + k chỉ phụ thuộc vào khoảng cách k giữa hai thời điểm t và t + k, không phụ thuộc vào thời điểm t cụ thể Công thức biểu diễn điều này là cov(Yt, Yt+k) = E[(Yt - 𝜇)(Yt+k - 𝜇)] = 𝛾 𝑘 (∀𝑡).
Chuỗi Yt được gọi là không dừng nếu như chuỗi vi phạm ít nhất một trong ba điều kiện trên
Có nhiều phương pháp để kiểm tra tính dừng của chuỗi thời gian, trong đó các kiểm định nổi bật bao gồm kiểm định Dickey – Fuller (DF), kiểm định Phillip – Person (PP) và kiểm định Zivot Andrews Tuy nhiên, trong bài nghiên cứu này, tác giả đã chọn sử dụng phương pháp ADF, phương pháp phổ biến nhất trong việc kiểm tra tính dừng.
Hồi quy theo phương trình sau:
Sau đó kiểm định giả thiết:
H0: = 0 ⇒ Y có nghiệm đơn vị hay Y không dừng
Để kiểm tra tính dừng của chuỗi thời gian, ta sử dụng thống kê (tau), được tính bằng cách chia giá trị ước lượng cho sai số chuẩn của nó Sau đó, so sánh giá trị tuyệt đối của thống kê này với giá trị tới hạn Nếu giá trị tuyệt đối lớn hơn giá trị tới hạn, ta chấp nhận giả thiết H1, tức là chuỗi dừng Ngược lại, nếu nhỏ hơn, ta chấp nhận giả thiết H0, cho thấy chuỗi không dừng.
Hầu hết các nghiên cứu về truyền dẫn tiền tệ tại Việt Nam thường áp dụng mô hình SVAR, vì mô hình này hoàn toàn phù hợp với xu hướng nghiên cứu hiện tại.
3.1.2.1 Tóm lược mô hình SVAR
Mô hình VAR, được Sim (1980) phát triển, nổi bật với khả năng phân tích các cú sốc ngẫu nhiên để xác định nguyên nhân gây ra lạm phát hoặc suy thoái kinh tế Tuy nhiên, một hạn chế của mô hình này là không cho phép các biến tác động đồng thời trong cùng một giai đoạn.
Sims và Zha (1995) đã phát triển mô hình VAR cấu trúc (SVAR) nhằm khắc phục những hạn chế của mô hình VAR truyền thống Mô hình SVAR cho phép tất cả các biến được xem là biến nội sinh, tạo ra một cấu trúc tổng quát hơn Trong mô hình này, giá trị của mỗi biến phụ thuộc vào độ trễ của chính nó cũng như độ trễ của các biến trong quá khứ, mang lại cái nhìn sâu sắc hơn về mối quan hệ giữa các biến.
Mô hình VAR chuẩn, hay còn gọi là dạng rút gọn của SVAR, giả định rằng nền kinh tế Việt Nam có thể được mô tả thông qua một phương trình cấu trúc cụ thể.
Yt là một vec tơ cấp n x 1 của các biến nội sinh
Xt là một vec tơ cấp k x 1 của các biến nước ngoài ngoại sinh
A(L) là (n x n) và (L) là một toán tử trể với đa thức ma trận (k x k),
t là một vec tơ (n x 1) của độ nhiễu cấu trúc với trung bình gốc tọa độ
Giả sử rằng các cú sốc không có mối tương quan, mô hình cấu trúc rút gọn trong phương trình (5) được xác định bởi độ trễ p.
Yt = A1Yt-1 + A2Yt-2 + …+ ApYt-p + Xt + et , (6) Trong đó, là một ma trận (n x k) và et là một phần dư VAR ( n x 1)
Trong giai đoạn đầu, hình thức rút gọn của VAR (p) (VAR chuẩn) được ước lượng trong phương trình (6)
Tác giả đã tiến hành ước lượng các thông số trong phương trình cấu trúc thông qua nhiều phương pháp khác nhau Việc rút gọn sai số và các cú sốc liên quan đến cấu trúc được thể hiện qua mối quan hệ: et = Bt, (7).
Trong đó B là ma trận không suy biến (n x n) liên quan đến phần dư VAR (et) với các cú sốc cấu trúc (t)
Nhân 2 vế của phương trình (6) với lợi suất B -1
B -1 Yt = D1Yt-1 + D2Yt-2 + …+D pYt-p + B -1 Xt + t (8)
Dl = B -1 Al với tất cả l = 1, ,p
Thêm vào (In – B -1 ) Yt cho cả 2 vế của phương trình (8)
Yt = (In – B -1 ) Yt + D1Yt-1 + D2Yt-2 + …+D pYt-p + B -1 Xt + t (9) Trong đó, I là một ma trận đơn vị
Có nhiều phương pháp để áp đặt các hệ số cho ma trận, trong đó Sim (1980) đã giới thiệu phương pháp áp đặt đệ quy (SVAR đệ quy) thông qua ma trận tam giác dưới Tuy nhiên, phương pháp này đôi khi không phản ánh đúng hoặc bỏ sót các mối quan hệ tức thời giữa các biến trong mô hình Do đó, các nhà nghiên cứu sau này đã phát triển hai dạng ràng buộc cho SVAR, bao gồm ràng buộc ngắn hạn và ràng buộc dài hạn.
Ràng buộc ngắn hạn ngăn chặn các cú sốc cấu trúc tác động tức thời đến các biến nội sinh bằng cách thiết lập các số 0 trên ma trận
Ràng buộc dài hạn ngăn chặn các cú sốc cấu trúc ảnh hưởng đến các biến nội sinh theo cách tích lũy
Mô hình VAR cấu trúc (SVAR) được áp dụng rộng rãi trong nghiên cứu cơ chế truyền dẫn chính sách tiền tệ nhờ khả năng phân biệt cú sốc cấu trúc và phi cấu trúc, điều mà mô hình VAR không thực hiện được SVAR cung cấp hai công cụ quan trọng cho phân tích quá trình truyền dẫn chính sách tiền tệ: hàm phản ứng xung và phân rã phương sai Nghiên cứu của Sadia Afrin (2016) chỉ ra rằng SVAR đặc biệt hữu ích trong phân tích chính sách tiền tệ cho các quốc gia với chuỗi thời gian ngắn hơn, mang lại lợi thế so với các mô hình cấu trúc lớn như DSGE.
Phương pháp tiếp cận giới hạn tham số dựa trên mô hình SVAR của Dungey và Pagan (2000) được áp dụng, đặc biệt theo các lập luận của Sadia Afrin (2016) cho nền kinh tế nhỏ đang phát triển với nhiều đặc điểm tương đồng với Việt Nam Hệ thống này gặp phải hai loại hạn chế, ảnh hưởng đến khả năng phân tích và dự đoán.
Tác giả giả định hệ thống như một khối đệ quy, với hai khối biến: khối biến nước ngoài quan trọng đối với Việt Nam và khối biến trong nước Khối biến nước ngoài được đặt trước để đảm bảo khối trong nước không ảnh hưởng đến khối nước ngoài, vì Việt Nam, với nền kinh tế nhỏ, chịu tác động từ biến động của các yếu tố nước ngoài mà không có tác động ngược lại, như việc không thể ảnh hưởng đến giá dầu quốc tế Mục đích của việc sử dụng khối nước ngoài là để giải thích các biến động trong khối trong nước Giá dầu quốc tế (opw) đại diện cho cung, trong khi CPI nước ngoài (pw) là thành phần quan trọng của cầu nước ngoài.
Thứ hai, cấu trúc đệ quy được giả định bên trong của mỗi khối
Dữ liệu nghiên cứu
Các biến trong mô hình được chia thành 2 khối đó là khối nước ngoài và khối trong nước:
Mục đích sử dụng khối nước ngoài là để giải thích các biến động của các biến trong nước, không phải ngược lại Để tính toán với chuỗi thời gian trong nước, chỉ có hai biến nước ngoài được đưa vào mô hình, được biểu diễn dưới dạng Y f = (opw, pw)’ Trong đó, opw đại diện cho giá dầu quốc tế và pw là chỉ số giá tiêu dùng (CPI) của các quốc gia đối tác nhập khẩu lớn của Việt Nam.
Trong nghiên cứu ngắn hạn, việc lựa chọn các biến nội địa cho mô hình cần cân nhắc giữa tính linh động và độ chính xác Các biến phổ biến như lãi suất (i), tiền M2 (m), tỷ giá hối đoái danh nghĩa đa phương (neer), sản lượng (y), tín dụng ngân hàng cho khu vực tư nhân (cr) và chỉ số giá hàng tiêu dùng (CPI) đã được đưa vào mô hình Mô hình cơ sở được xây dựng dựa trên cấu trúc của Zorzi và cộng sự (2007) cùng với Bhattacharya và cộng sự (2011), với thứ tự các biến trong khối nội địa là: Y d = (neer, i, m, cr, y, p)’.
Dữ liệu nghiên cứu được thu thập từ tháng 1 năm 2005 đến tháng 12 năm 2015, nhằm đảm bảo rằng khung thời gian bao gồm cả giai đoạn trước và sau cuộc khủng hoảng kinh tế.
Vào năm 2008, khi nền kinh tế bắt đầu hội nhập khu vực, thị trường ngoại hối đã trải qua nhiều biến đổi quan trọng Dữ liệu thu thập được bao gồm 132 quan sát với tần suất hàng tháng, được lấy từ nhiều nguồn khác nhau và các trang web uy tín.
Bảng 3 1: Mô tả nguồn dữ liệu nghiên cứu của các biến
Ký hiệu Nguồn dữ liệu
Tỷ giá danh nghĩa đa phương neer Data Stream
Lãi suất tiền gởi i IFS
Tín dụng ngân hàng cho khu vực tư nhân cr World Bank
Chỉ số sản xuất công nghiệp y Tổng cục thống kêcủa Việt Nam (GSO)
CPI của Việt Nam p IFS
Giá dầu quốc tế (dollar/barrel) opw Index Mundi and World Bank
CPI của 9 quốc gia (đối tác nhập khẩu của Việt Nam) pw
Tính toán của tác giả theo thống kê từ Data Stream
Giá trị nhập khẩu của 9 quốc gia nhập khẩu hàng VN fob Data Stream
Nguồn: Theo thống kê của tác giả
Tỷ giá hối đoái danh nghĩa đa phương (NEER) phản ánh giá trị tương đối của đồng tiền nội địa so với rổ tiền tệ của các quốc gia có giao thương lớn nhất Chỉ số này được tính toán từ Data Stream của Thomson Reuters Các yếu tố chính của chính sách tiền tệ bao gồm lãi suất danh nghĩa ngắn hạn, đại diện bởi lãi suất tiền gửi ngắn hạn 3 tháng của Ngân Hàng Thương Mại, vì nó bị ảnh hưởng trực tiếp bởi lãi suất chính sách Lãi suất cho vay trên thị trường cũng dựa vào lãi suất tiền gửi tiết kiệm cộng với một biên độ nhất định Khối lượng tiền M2 đại diện cho chính sách của Ngân Hàng Nhà Nước, trong khi tín dụng ngân hàng cho khu vực tư nhân là biến đại diện cho vay của ngân hàng Chỉ số sản xuất công nghiệp là chỉ số tốt nhất cho sản lượng, do dữ liệu GDP không có tần suất hàng tháng Cuối cùng, chỉ số giá tiêu dùng (CPI) của Việt Nam là biến mục tiêu của chính sách tiền tệ.
Giá dầu là một yếu tố quan trọng trong chính sách tiền tệ, thường được coi là chỉ số cho cú sốc cung lạm phát (Kim và Roubini 2000) Trên thị trường quốc tế, giá dầu được thể hiện qua nhiều chỉ số khác nhau như dầu thô WTI và dầu thô Brent Tuy nhiên, trong nghiên cứu này, tác giả đã lựa chọn sử dụng giá dầu thô giao ngay trung bình (Brent, WTI, DF), được đo lường bằng USD/barrel.
CPI tổng hợp của 9 đối tác nhập khẩu lớn nhất của Việt Nam, bao gồm Mỹ, EU, Trung Quốc, Nhật Bản, Hàn Quốc, Úc, Hồng Kông, Ma-lay-si-a và Thái Lan, được xác định dựa trên tỷ trọng hàng hóa nhập khẩu từ các nước này trong giai đoạn 2005-2015 Chỉ số này đóng vai trò là biến số nước ngoài trong nghiên cứu, cho thấy rằng CPI của các quốc gia nhập khẩu hàng hóa Việt Nam có ảnh hưởng quan trọng đến sự biến động giá cả nội địa, đặc biệt trong bối cảnh Việt Nam là một nền kinh tế nhỏ.
Trong các nghiên cứu, việc sử dụng logarithm tự nhiên cho các biến số trong mô hình, ngoại trừ biến lãi suất, giúp cải thiện khả năng phân tích và kiểm định dữ liệu do tính biến động và sự khác biệt về đơn vị đo lường Bên cạnh đó, dữ liệu cũng được hiệu chỉnh theo mùa vụ bằng công cụ tích hợp trong phần mềm Eviews 9.5.
Tiến trình thực hiện và giả thiết nghiên cứu
Bước 1: Xử lý số liệu
Toàn bộ các biến dữ liệu trong bài được xử lý hiệu chỉnh yếu tố mùa vụ bằng Eviews 9.5 và lấy Logarithm, trừ biến lãi suất danh nghĩa (i) Việc sử dụng Log giúp biểu thị tốc độ tăng trưởng của biến, từ đó hỗ trợ quá trình giải thích kết quả một cách dễ dàng hơn.
Tiếp theo, tiến hành thống kê mô tả cho từng biến trong chuỗi dữ liệu và đưa ra kết luận tổng quan Cung cấp tóm tắt đơn giản về mẫu và thước đo thông qua thống kê mô tả Dữ liệu thu thập được sẽ được trình bày trong bảng số liệu tóm tắt, kèm theo các chỉ số thống kê chính như số trung bình, trung vị, giá trị lớn nhất và nhỏ nhất của chuỗi dữ liệu.
Bước 2: Kiểm định tính dừng và bậc dừng của chuỗi dữ liệu
Phương pháp ADF (Augmented Dickey-Fuller 1979) được sử dụng để kiểm định tính dừng của chuỗi dữ liệu Nếu chuỗi không dừng ở bậc gốc, cần thực hiện xử lý tính dừng bằng cách lấy sai phân của chuỗi, sau đó kiểm định nghiệm đơn vị của chuỗi sai phân này.
Bước 3: Lựa chọn độ trễ tối ưu
Có nhiều phương pháp để xác định độ trễ tối ưu dựa trên các tiêu chí thông tin như LogL, LR, FPE, AIC, HQ và SC Việc lựa chọn độ trễ phù hợp có thể được thực hiện bằng cách áp dụng một hoặc nhiều tiêu chí trên, hoặc chọn độ trễ có nhiều tiêu chí lựa chọn nhất.
Khi xác định các chuỗi dừng và lựa chọn độ trễ thích hợp, chúng ta sẽ tiến hành ước lượng mô hình VAR rút gọn dựa trên độ trễ tạm thời đã được chọn.
Bước 5: Kiểm định tính ổn định và lựa chọn mô hình phù hợp
Trước khi sử dụng mô hình để phân tích ở các bước tiếp theo, cần kiểm định lại tính ổn định của mô hình đã được thiết lập với độ trễ tối ưu Việc này rất quan trọng để đảm bảo độ tin cậy của các kết quả thu được từ hàm phản ứng xung (IRF).
Nếu mô hình không đạt yêu cầu về tính ổn định, thì các kết quả sai số chuẩn của phản ứng xung sẽ không có giá trị Một mô hình được coi là ổn định khi các thành phần Modulus của nó nhỏ hơn hoặc bằng 1.
Sau khi thực hiện hồi quy và kiểm định tính ổn định của mô hình, chúng tôi đã lựa chọn mô hình có độ trễ tối ưu dựa trên các tiêu chí LogL, LR, FPE, AIC, SC và HQ, cho thấy đây là mô hình phù hợp nhất.
Chạy mô hình SVAR với ma trận A và B được xây dựng trên cơ sở lý thuyết Kết quả từ kiểm định LR cho thấy tính hợp lý của các giả định đã áp đặt, dựa vào độ tin cậy của giá trị giới hạn của ma trận.
Dấu hiệu nhận biết dựa vào P – value của kiểm định LR (kiểm định nhận dạng giới hạn vượt mức) Với giả thiết H0: mô hình được thiết lập phù hợp
Bước 7: IRF và phân rã phương sai
Hàm phản ứng xung (IRF) trong mô hình SVAR cho phép phân tích tác động của các cú sốc biến đến các biến khác, từ đó đánh giá xu hướng ảnh hưởng của những cú sốc này Qua đó, IRF giúp hiểu rõ hơn về các phản ứng động của các biến trong nền kinh tế, đồng thời cung cấp cái nhìn sâu sắc từ góc độ lý thuyết kinh tế.
Phân rã phương sai là một phương pháp giúp mô tả tỷ lệ ảnh hưởng của cú sốc từ chính biến và các biến phụ thuộc khác lên biến được nghiên cứu, từ đó làm rõ từng tác động của các cú sốc này.
Để kiểm định tính ổn định (Robustness) của mô hình SVAR, trước tiên cần ước lượng mô hình với giả định thay thế, trong đó biến lãi suất được đặt trước biến tỷ giá Sau đó, tiến hành ước lại mô hình bằng cách sử dụng hai nhóm mẫu phụ: nhóm mẫu thứ nhất từ năm 2003 đến 2008, đại diện cho giai đoạn trước khủng hoảng tài chính toàn cầu, và nhóm mẫu thứ hai từ năm 2009 đến 2015, phản ánh giai đoạn hậu khủng hoảng.
