Cơ chế truyền dẫn chính sách tiền tệ ở việt nam – nghiên cứu qua kênh tín dụng

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH  - - HOÀNG THỊ THÙY VY CƠ CHẾ TRUYỀN DẪN CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ Ở VIỆT NAM – NGHIÊN CỨU QUA KÊNH TÍN DỤNG LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH – Năm 2017 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH  - - HOÀNG THỊ THÙY VY CƠ CHẾ TRUYỀN DẪN CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ Ở VIỆT NAM – NGHIÊN CỨU QUA KÊNH TÍN DỤNG Chuyên ngành: Tài Chính – Ngân Hàng Mã số: 60340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: PGS.TS NGUYỄN KHẮC QUỐC BẢO TP HỒ CHÍ MINH – Năm 2017 LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan Luận văn Thạc sĩ Kinh Tế với đề tài “Cơ chế truyền dẫn sách tiền tệ Việt Nam – Nghiên cứu qua kênh tín dụng” cơng trình nghiên cứu riêng hướng dẫn PGS.TS Nguyễn Khắc Quốc Bảo Các số liệu, kết luận văn trung thực Tôi chịu trách nhiệm nội dung tơi trình bày luận văn TP Hồ Chí Minh, tháng năm 2017 Tác giả Hồng Thị Thùy Vy MỤC LỤC TRANG PHỤ BÌA LỜI CAM ĐOAN MỤC LỤC DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT DANH MỤC BẢNG DANH MỤC HÌNH TĨM TẮT ĐỀ TÀI CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU ĐỀ TÀI 1.1 Lý chọn đề tài 1.2 Mục tiêu nghiên cứu 1.3 Đối tượng phạm vi nghiên cứu 1.3.1 Đối tượng nghiên cứu 1.3.2 Phạm vi nghiên cứu 1.4 Phương pháp nghiên cứu 1.5 Ý nghĩa luận văn 1.6 Bố cục nghiên cứu CHƯƠNG 2: TỔNG QUAN CƠ SỞ LÝ THUYẾT VÀ CÁC BẰNG CHỨNG THỰC NGHIỆM TRƯỚC ĐÂY 2.1 Chính sách tiền tệ 2.1.1 Khái niệm sách tiền tệ 2.1.2 Mục tiêu sách tiền tệ 2.1.3 Cơng cụ sách tiền tệ: 2.1.4 Các quy tắc sách tiền tệ 2.2 Cơ chế truyền dẫn sách tiền tệ 2.2.1 Khái niệm 2.2.2 Kênh tỷ giá hối đoái 2.2.3 Kênh lãi suất 2.2.4 Kênh giá tài sản 10 2.2.5 Kênh tín dụng 10 2.2.5.1 Kênh cho vay ngân hàng 10 2.2.5.2 Kênh bảng cân đối kế toán 11 2.2.5.3 Kênh bảng cân đối kế toán hộ gia đình 11 2.2.5.4 Điều kiện tồn kênh tín dụng chế truyền dẫn sách tiền tệ 12 2.2.5.5 Các yếu tố ảnh hưởng đến kênh tín dụng chế truyền dẫn sách tiền tệ 12 2.3 Các nghiên cứu thực nghiệm trước 13 2.3.1 Các nghiên cứu nước 14 2.3.2 Các nghiên cứu nước 19 CHƯƠNG 3: PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 26 3.1 Phương pháp nghiên cứu 26 3.1.1 Kiểm định tính dừng 26 3.1.2 Mơ hình nghiên cứu 27 3.1.2.1 Tóm lược mơ hình SVAR 27 3.1.2.2 Phản ứng xung 31 3.1.2.3 Phân rã phương sai 31 3.2 Dữ liệu nghiên cứu 32 3.3 Tiến trình thực giả thiết nghiên cứu 34 CHƯƠNG 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 37 4.1 Phân tích tổng quan chuỗi liệu 37 4.2 Kết kiểm định tính dừng bậc dừng 38 4.3 Lựa chọn độ trễ tối ưu mơ hình phù hợp 39 4.4 Kết ước lượng ma trận A0 mơ hình 41 4.5 Phân tích phản ứng xung 42 4.6 Phân rã phương sai 49 4.7 Phân tích kiểm định Robustness 55 4.8 Thảo luận kết nghiên cứu 56 CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN 62 5.1 Kết luận 62 5.2 Những gợi ý sách 62 5.3 Hạn chế nghiên cứu 64 5.4 Hướng phát triển đề tài 65 TÀI LIỆU THAM KHẢO PHỤ LỤC ADF AIC CPI CSTT DF DSGE ECM EGARCH : FED FEVD FPE GDP GMM GSO HQIC IMF IRFs LR MPTM OLS PP SBIC SVAR TTCK UIPC VAR VECM WTI WTO DANH MỤC BẢNG Trang Bảng 1: Tóm lược số nghiên cứu điển hình giới có liên quan đến đề tài 17 Bảng 2: Tóm lược số nghiên cứu điển hình nước có liên quan đến đề tài 24 Bảng 1: Mô tả nguồn liệu nghiên cứu biến 33 Bảng 1: Thống kê mô tả biến 37 Bảng 2: Tương quan biến 38 Bảng 3: Kiểm định tính dừng bậc dừng 39 Bảng 4: Kết kiểm định độ trễ tối ưu 40 Bảng 5: Kết ước lượng ma trận A0 41 Bảng 6: Phân rã phương sai tỷ giá danh nghĩa 49 Bảng 7: Phân rã phương sai lãi suất 50 Bảng 8: Phân rã phương sai cung tiền 51 Bảng 9: Phân rã phương sai tín dụng 52 Bảng 10: Phân rã phương sai sản lượng 53 Bảng 11: Phân rã phương sai số giá tiêu dùng 54 Bảng 12: Các loại puzzle phổ biến tài liệu nghiên cứu thực nghiệm .58 DANH MỤC HÌNH Trang Hình 1: Kiểm định tính ổn định mơ hình với độ trễ .40 Hình 2: Các phản ứng xung cú sốc lãi suất 44 Hình 3: Các phản ứng xung cú sốc tín dụng 45 Hình 4: Các phản ứng xung cú sốc giá dầu 47 Hình 5: Các lần điều chỉnh tỷ lệ dự trữ bắt buộc Ngân Hàng Trung Ương 59 Log likelihood Akaike information criterion Schwarz criterion Phụ lục 4: Lựa chọn độ trễ VAR Lag Order Selection Criteria Endogenous variables: DOPW DPW DNEER DI DM CR DY DP Exogenous variables: C Date: 07/24/17 Time: 14:22 Sample: 2005M01 2015M12 Included observations: 126 Lag * indicates lag order selected by the criterion LR: sequential modified LR test statistic (each test at 5% level) FPE: Final prediction error AIC: Akaike information criterion SC: Schwarz information criterion HQ: Hannan-Quinn information criterion Phụ lục 5: Mô hình Var rút gọn với độ trễ Vector Autoregression Estimates Date: 07/24/17 Time: 14:27 Sample (adjusted): 2005M03 2015M12 Included observations: 130 after adjustments Standard errors in ( ) & t-statistics in [ ] DOPW DOPW(-1) 0.132655 (0.11269 [ 1.17719 DPW(-1) -2.367378 (5.27144 [-0.44909 DNEER(-1) -1.305990 (0.55533 [-2.35175 DI(-1) 0.026842 (0.01239 [ 2.16609 DM(-1) 0.593921 (0.60107) [ 0.98811] R-squared Adj R-squared Sum sq resids S.E equation F-statistic Log likelihood Akaike AIC Schwarz SC DCR(-1) 0.109294 (0.16176) [ 0.67567] DY(-1) -0.006781 (0.06600) [-0.10274] DP(-1) -1.067340 (0.91931) C -0.003261 (0.02060) [-0.15833] 0.146465 0.090033 0.774173 0.079988 2.595420 148.5651 -2.147155 -1.948634 Mean dependent S.D dependent Determinant resid covariance (dof adj.) Determinant resid covariance Log likelihood Akaike information criterion Schwarz criterion Phụ lục 6: Kiểm định tính ổn định mơ hình với độ trễ Inverse Roots of AR Characteristic Polynomial 1.5 1.0 0.5 0.0 -0.5 -1.0 VAR Residual Serial Correlation LM Tests Null Hypothesis: no serial correlation at lag order h Date: 07/24/17 Time: 14:30 Sample: 2005M01 2015M12 Included observations: 130 Lags LM-Stat Prob 93.14213 0.0101 Probs from chi-square with 64 df Phụ lục 7: Xây dựng ma trận A, B Structural VAR Estimates Date: 07/24/17 Time: 14:36 Sample (adjusted): 2005M03 2015M12 Included observations: 130 after adjustments Estimation method: method of scoring (analytic derivatives) Convergence achieved after iterations Structural VAR is over-identified (1 degrees of freedom) Model: Ae = Bu where E[uu']=I Restriction Type: short-run pattern matrix A= C(1) C(2) C(3) C(4) C(5) C(6) B= C(28) 0 0 0 C(1) C(2) C(3) C(4) C(5) C(6) C(7) C(8) C(9) C(10) C(11) C(12) C(13) C(14) C(15) C(16) C(17) C(18) C(19) C(20) C(21) C(22) C(23) C(24) C(25) C(26) C(27) C(28) C(29) C(30) C(31) C(32) C(33) C(34) C(35) 1.208686 0.092877 -0.023704 -0.008592 0.079988 0.001287 0.012964 0.568257 0.010971 0.036369 0.085994 0.006110 Log likelihood LR test for over-identification: Chi-square(1) 2355.350 1.027027 Estimated A matrix: 1.000000 -0.010743 0.061418 -2.286872 0.000000 0.101521 0.039804 -0.005983 0.000000 1.000000 -0.275373 -83.48112 -1.262074 -5.767279 2.674054 -0.140775 Estimated B matrix: 0.079988 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 0.001287 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 Phụ lục 8: Kiểm định Robustness Hàm phản ứng xung cú sốc lãi suất Response to Cholesky One S.D Innovations ± S.E Response of DI to DI Response of DP to DI Hàm phản ứng xung cú sốc tín dụng Response to Cholesky One S.D Innovations ± S.E Response of DI to DCR Response of DM to DCR Response of DCR to DCR Response of DP to DCR Phụ lục 9:Hàm phản ứng xung cú sốc lãi suất hai mẫu phụ Mẫu phụ thứ nhất: giai đoạn 2005 -2008 006 004 002 000 -.002 -.004 -.006 4 002 000 -.002 -.004 -.006 04 02 00 -.02 -.04 -.06 Mẫu phụ thứ hai: giai đoạn 2009 -2015 Response to Cholesky One S.D Innovations ± S.E Response of DI to DI Response of DM to DI Response of DCR to DI Response of DY to DI Response of DP to DI Phụ lục 10:Hàm phản ứng xung cú sốc tín dụng hai mẫu phụ Mẫu phụ thứ nhất: giai đoạn 2005 -2008 Response to Cholesky One S.D Innovations ± S.E Response of DNEER to DCR Response of DY to DCR Mẫu phụ thứ hai: giai đoạn 2009 -2015 Response to Cholesky One S.D Innovations ± S.E Response of DI to DCR Response of DM to DCR Response of DY to DCR Response of DCR to DCR Response of DP to DCR ... dẫn sách tiền tệ nghiên cứu Việt Nam, đa số phân tích vai trị kênh truyền dẫn sách tiền tệ truyền thống Tuy nhiên, nghiên cứu xem xét đầy đủ hồn thiện truyền dẫn sách tiền tệ qua kênh tín dụng chưa... cộng (2016) Tóm lại, nghiên cứu có liên quan đến truyền dẫn tiền tệ cho thấy kênh tín dụng có tồn Việt Nam Tuy nhiên, nghiên cứu truyền dẫn sách tiền tệ thơng qua kênh tín dụng có tác động cụ... trước giới chế truyền dẫn sách tiền tệ phần lớn cho thấy truyền dẫn thông qua kênh truyền thống kênh lãi suất, kênh tỷ giá, kênh giá tài sản kênh tín dụng Hiệu chế truyền dẫn qua kênh có khác