Cơ chế truyền dẫn chính sách tiền tệ ở Việt Nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH *** NGUYỄN THÙY MỸ HẠNH CƠ CHẾ TRUYỀN DẪN CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ Ở VIỆT NAM Chuyên ngành : Tài - Ngân hàng Mã số : 60340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: GS.TS TRẦN NGỌC THƠ TP HỒ CHÍ MINH – NĂM 2016 LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan luận văn thạc sĩ với đề tài “Cơ chế truyền dẫn sách tiền tệ Việt Nam” công trình nghiên cứu khoa học độc lập riêng theo hướng dẫn GS.TS Trần Ngọc Thơ Các thông tin, số liệu trung thực, có nguồn gốc rõ ràng, cụ thể chưa công bố công trình nghiên cứu khác Tác giả luận văn Nguyễn Thùy Mỹ Hạnh MỤC LỤC TRANG PHỤ BÌA LỜI CAM ĐOAN MỤC LỤC DANH MỤC CÁC CHỮ VIẾT TẮT DANH MỤC BẢNG BIỂU DANH MỤC CÁC HÌNH VẼ TÓM TẮT CHƯƠNG GIỚI THIỆU 1.1 Tầm quan trọng nghiên cứu 1.2 Mục tiêu nghiên cứu 1.3 Phương pháp nghiên cứu 1.4 Bố cục nghiên cứu CHƯƠNG TỔNG QUAN CƠ SỞ LÝ THUYẾT VÀ TÀI LIỆU NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÂY 2.1 Các kênh truyền dẫn sách tiền tệ 2.1.1 Kênh lãi suất – kênh truyền thống 2.1.2 Kênh tỷ giá hối đoái 10 2.1.3 Kênh tài sản 10 2.2.4 Kênh cho vay ngân hàng 12 2.2 Các nghiên cứu giới 13 2.3 Các nghiên cứu Việt Nam 18 2.4 Sơ lược sách tiền tệ Việt Nam giai đoạn từ năm 2000 đến 2015 21 2.4.1 Chính sách tiền tệ Việt Nam giai đoạn từ 2000-2005 21 2.4.2 Chính sách tiền tệ Việt Nam giai đoạn từ 2006-2010 22 2.4.3 Chính sách tiền tệ Việt Nam giai đoạn từ 2011-2015 23 CHƯƠNG MÔ HÌNH VÀ DỮ LIỆU NGHIÊN CỨU 25 3.1 Mô hình nghiên cứu 25 3.1.1 Mô hình chuẩn 25 3.1.2 Mô hình thể kênh truyền dẫn sách tiền tệ 27 3.2 Dữ liệu nghiên cứu 29 CHƯƠNG KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 30 4.1 Thống kê mô tả kiểm định tính dừng biến 30 4.2 Mô hình chuẩn 32 4.3 Kênh truyền dẫn cho vay Ngân hàng 35 4.3.1 Kênh ngân hàng thông qua lãi suất cho vay 38 4.3.2 Kênh cho vay ngân hàng thể dư nợ tín dụng ngân hàng 42 4.4 Kênh tài Sản 45 4.5 Kênh tỷ giá hối đoái 50 CHƯƠNG KẾT LUẬN 56 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO PHỤ LỤC DANH MỤC CÁC CHỮ VIẾT TẮT Chữ viết tắt Diễn giải CPI Chỉ số giá tiêu dùng GDP Tổng sản phẩm quốc nội NHNN Ngân hàng Nhà nước NHTW Ngân hàng Trung ương REER Tỷ giá hối đoái thực có hiệu lực VAR Mô hình tự hồi quy theo vector TCTD Tổ chức tín dụng DANH MỤC BẢNG BIỂU Bảng 3-2 Mô tả biến nghiên cứu nguồn thu thập 29 Bảng 4-1 Thống kê mô tả biến 30 Bảng 4-2 Kết kiểm định tính dừng biến mô hình 32 Bảng 4-3 Lựa chọn độ trễ tối ưu mô hình VAR sở 33 Bảng 4-4 Kiểm định tự tương quan phần dư mô hình VAR sở 33 Bảng 4-5 Kiểm định phương sai thay đổi phần dư mô hình VAR sở 33 Bảng 4-6 Lựa chọn độ trễ tối ưu mô hình VAR kênh cho vay Ngân hàng38 Bảng 4-7 Kiểm định tự tương quan phần dư mô hình VAR kênh cho vay Ngân hàng 39 Bảng 4-8 Kiểm định phương sai thay đổi phần dư mô hình VAR kênh cho vay Ngân hàng 39 Bảng 4-9 Lựa chọn độ trễ tối ưu mô hình VAR kênh cho vay Ngân hàng42 Bảng 4-10 Kiểm định tự tương quan phần dư mô hình VAR kênh cho vay Ngân hàng 43 Bảng 4-11 Kiểm định phương sai thay đổi phần dư mô hình VAR kênh cho vay Ngân hàng 43 Bảng 4-12 Lựa chọn độ trễ tối ưu mô hình VAR kênh tài sản 47 Bảng 4-13 Kiểm định tự tương quan phần dư mô hình VAR kênh tài sản47 Bảng 4-14 Kiểm định phương sai thay đổi phần dư mô hình VAR kênh tài sản 48 Bảng 4-15 Lựa chọn độ trễ tối ưu mô hình VAR kênh tỷ giá 52 Bảng 4-16 Kiểm định tự tương quan phần dư mô hình VAR kênh tỷ giá 52 Bảng 4-17 Kiểm định phương sai thay đổi phần dư mô hình VAR kênh tỷ giá 53 DANH MỤC CÁC HÌNH VẼ Hình 2.1 Chính sách tiền tệ thắt chặt mô hình IS-LM Hình 3.1 Lãi suất bình quân liên ngân hàng lãi suất liên bang Mỹ giai đoạn 2000Q3 đến 2015Q1 Nguồn: Economic research – Fed IMF) 26 Hình 4.1 Mô hình VAR sở: Hàm phản ứng đẩy GDI, CPI, i1 cú sốc kỳ vọng sách tiền tệ thắt chặt 35 Hình 4.2.Tỷ lệ tiền gửi Ngân hàng so với GDP (Đơn vị tính %, Nguồn WorldBank) 36 Hình 4.3 Dư nợ cho vay khu vực tư nhân Ngân hàng GDP (Đơn vị tính % Nguồn: Worldbank ) 37 Hình 4.4 Kênh cho vay Ngân hàng: Hàm phản ứng đẩy GDI, CPI, i2 cú sốc kỳ vọng sách tiền tệ thắt chặt 40 Hình 4.5 Kênh cho vay Ngân hàng: Hàm phản ứng đẩy GDI, CPI, Loans cú sốc kỳ vọng sách tiền tệ thắt chặt 45 Hình 4.6 Mức độ vốn hóa thị trường GDP Việt Nam giai đoạn 2004-2014 (Nguồn Worldbank) 45 Hình 4.7 Mức độ vốn hóa thị trường GDP Việt Nam, Canada, Đức, Hoa Kỳ giai đoạn 2004-2014 (Nguồn Worldbank) 46 Hình 4.8 Kênh tài sản: Hàm phản ứng đẩy GDI, CPI, VN index cú sốc kỳ vọng sách tiền tệ thắt chặt 49 Hình 4.9 Kênh tỷ giá: Hàm phản ứng đẩy GDI, CPI, i1 cú sốc kỳ vọng sách tiền tệ thắt chặt 54 TÓM TẮT Trong bối cảnh kinh tế giới đà phục hồi với nhiều màu sắc tốc độ khác nhau, Việt Nam đánh giá nằm số quốc gia có tốc độ phục hồi ấn tượng Cùng với xu hướng chung giới, việc tìm hiểu tác động sách tiền tệ hoạt động kinh tế thực thông qua kênh truyền dẫn, kênh truyền dẫn truyền thống lãi suất, đóng vai trò quan trọng việc cung cấp chứng thực nghiệm hỗ trợ nhà tạo lập sách việc đưa công cụ phù hợp tiên liệu hiệu sách tiền tệ định Bài nghiên cứu tập trung vào việc phân tích mức độ tác động ba kênh truyền dẫn – kênh cho vay ngân hàng, kênh tài sản kênh tỷ giá đến hiệu sách tiền tệ Việt Nam Bài nghiên cứu sử dụng mô hình VAR, tác giả xây dựng mô hình VAR sở với biến nội sinh sản lượng quốc gia đại diện GDP, lạm phát đại diện CPI lãi suất bình quân liên ngân hàng đại diện cho sách tiền tệ; kết hợp với biến ngoại sinh thể tác động môi trường giới giá hàng hoá giới, lãi suất Fed GDP Mỹ Các hàm phản ứng mô hình VAR sở sử dụng để làm sở so sánh mức độ tác động kênh truyền dẫn Tác giả mở rộng mô hình VAR sở cách thêm biến tương ứng với kênh truyền dẫn bao gồm lãi suất cho vay, dư nợ tín dụng kinh tế, số VN index tỷ giá thực có hiệu lực Kết nghiên cứu cho thấy kênh cho vay ngân hàng kênh có tác động đáng kể việc truyền dẫn sách tiền tệ Việt Nam Cụ thể lạm phát kiểm soát tốt, nhiên GDP sụt giảm theo sau sách tiền tệ thắt chặt với tác động kênh cho vay ngân hàng Tuy thị trường chứng khoán Việt Nam chưa phát triển, đóng góp vào việc thực thi sách tiền tệ mức độ Vì can thiệp thường xuyên phủ vào thị trường ngoại hối, nên tác động sách tiền tệ thông qua kênh tỷ giá không đáng kể đến hoạt động kinh tế thực Từ khóa: Kênh truyền dẫn sách tiền tệ, sách tiền tệ Việt Nam CHƯƠNG GIỚI THIỆU 1.1 Tầm quan trọng nghiên cứu Chính sách tiền tệ tác động đến kinh tế thực ngắn hạn, tác động sách tiền tệ truyền dẫn đến hoạt động kinh tế thực thông qua nhiều kênh khác Những kênh truyền dẫn khác quốc gia phụ thuộc vào cấu trúc tài pháp luật quốc gia Từ đầu năm 1990, việc phân tích kênh truyền dẫn sách tiền tệ kinh tế có vai trò đặc biệt quan trọng cấu trúc, cấu kinh tế chuyển tiếp liên tục với chế sách Tuy nhiên, kinh tế có đặc trưng riêng khác biệt so với quốc gia công nghiệp hóa Chính sách tiền tệ kinh tế bị ràng buộc Ngân hàng Trung ương (NHTW) lớn giới Cục trữ liên bang Mỹ, Ngân hàng Trung ương châu Âu Ngân hàng Nhật Bản Vì vậy, việc phân tích chế truyền dẫn sách tiền tệ kinh tế cần mô hình khác so với quốc gia phát triển Các nghiên cứu thực nghiệm trước liên quan đến kênh truyền dẫn tiền tệ quốc gia chứng thực tầm quan trọng kênh cho vay ngân hàng Tuy nhiên, thấy toàn thay đổi tổng cầu sau cú sốc sách tiền tệ xảy thông qua kênh tiền tệ truyền thống Liệu tác động thắt chặt tiền tệ truyền dẫn thông qua kênh cho vay ngân hàng không thông qua kênh tiền tệ truyền thống có tồn hay không? NHTW quốc gia cố định tỷ giá Một chế tỷ giá linh hoạt kinh tế thực tế giống neo Vì quốc gia có đặc trưng thị trường tài không phát triển, NHTW can thiệp vào thị trường ngoại hối để cố định tỷ giá Hiện tượng thường giải thích lý thuyết “nổi sợ thả nổi” (Calvo & Reinhart, 2000) Calvo Reinhart lập luận nỗi lo sợ thả xuất phát từ lí lo lắng việc tín nhiệm sách, lo sợ hiệu Individual components: Dependent R-squared F(46,7) Prob Chi-sq(46) Prob res1*res1 res2*res2 res3*res3 res4*res4 res2*res1 res3*res1 res3*res2 res4*res1 res4*res2 res4*res3 0.983527 0.974048 0.994779 0.877874 0.959163 0.982342 0.913261 0.940459 0.837316 0.965145 9.085781 5.711385 28.99545 1.093864 3.574242 8.465647 1.602224 2.403614 0.783223 4.213738 0.0026 0.0109 0.0001 0.4958 0.0413 0.0033 0.2667 0.1126 0.7172 0.0263 53.11048 52.59857 53.71808 47.40518 51.79483 53.04647 49.31612 50.78479 45.21507 52.11783 0.2192 0.2338 0.2026 0.4151 0.2580 0.2210 0.3420 0.2906 0.5050 0.2481 4.1.4 Phân rã phương sai Varian ce Decom position of GDP: Period S.E GDP CPI I1 I2 10 58324.81 71601.89 82376.67 86310.55 108815.3 124408.0 142317.7 146218.6 154545.4 156522.4 100.0000 76.95971 64.12015 61.69424 48.16253 37.35591 32.02777 32.47214 33.62895 33.55412 0.000000 15.46341 21.07119 20.89253 14.32670 12.84141 10.62860 10.06960 9.083335 9.022869 0.000000 7.081808 11.77643 13.08334 22.75387 20.02200 20.96028 19.86566 20.49836 20.20705 0.000000 0.495069 3.032232 4.329900 14.75690 29.78068 36.38335 37.59260 36.78936 37.21596 Varian ce Decom position of CPI: Period S.E GDP CPI I1 I2 0.997179 1.510651 1.665123 1.794759 1.876558 1.958515 3.709130 2.983425 2.551532 3.470293 3.260944 2.995137 96.29087 96.97134 93.47446 85.50623 84.39213 85.52939 0.000000 0.042659 0.035757 0.085601 0.079215 0.152759 0.000000 0.002575 3.938247 10.93788 12.26771 11.32271 10 2.011366 2.037426 2.085106 2.177164 2.896298 3.030438 4.098891 4.568346 85.86883 85.35085 84.74592 84.90065 0.370812 0.361515 0.386232 0.613263 10.86406 11.25720 10.76895 9.917741 Varian ce Decom position of I1: Period S.E GDP CPI I1 I2 10 0.891001 1.102747 1.191116 1.285009 1.456879 1.510510 1.607247 1.708568 1.867634 1.957903 4.131198 3.621261 3.251432 11.11977 27.66993 26.88347 24.94280 22.08551 20.86528 19.06517 5.589696 17.40098 21.38218 20.99567 16.34144 15.37203 13.75343 12.72182 10.65873 10.48027 90.27911 76.72274 65.87833 56.65371 45.07631 43.07242 41.97264 40.86733 38.03590 36.21008 0.000000 2.255024 9.488061 11.23085 10.91232 14.67208 19.33114 24.32534 30.44009 34.24448 Varian ce Decom position of I2: Period S.E GDP CPI I1 I2 10 0.612936 0.813756 0.828529 0.844413 0.917865 0.959115 1.010536 1.062603 1.178491 1.294121 1.776559 3.944721 4.042012 6.215394 19.62660 23.25656 21.89978 20.41136 20.82230 18.18183 10.42651 28.43138 30.04658 29.91785 25.81332 24.11403 22.25389 20.36618 16.56364 15.17825 31.77229 28.44596 27.57427 26.89590 22.80097 21.10122 19.45946 20.47546 22.36568 21.48200 56.02464 39.17794 38.33713 36.97086 31.75911 31.52820 36.38687 38.74700 40.24837 45.15792 Choles ky Orderin g: GDP CPI I1 I2 4.1.5 Hàm phản ứng đẩy 4.2 Thông qua biến dư nợ tín dụng kinh tế 4.2.1 Chọn độ trễ tối ưu VAR Lag Order Selection Criteria Endogenous variables: GDP CPI I1 LOANS Exogenous variables: C YUS IUS COMPI Date: 04/24/16 Time: 15:06 Sample: 2000Q3 2015Q1 Included observations: 54 Lag LogL LR FPE AIC SC HQ -1411.209 -1174.364 -1071.969 -1029.230 -966.5359 -942.8619 NA 403.5151 159.2802 60.15148 78.94809 26.30445* 1.06e+18 3.01e+14 1.25e+13 4.86e+12 9.29e+11 7.87e+11* 52.85961 44.68013 41.48034 40.49000 38.76059 38.47637* 53.44894 45.85879 43.24833 42.84731 41.70723* 42.01234 53.08689 45.13470 42.16218 41.39912 39.89700 39.84005* * indicates lag order selected by the criterion LR: sequential modified LR test statistic (each test at 5% level) FPE: Final prediction error AIC: Akaike information criterion SC: Schwarz information criterion HQ: Hannan-Quinn information criterion 4.2.2 Kiểm định tự tương quan phần dư VAR Residual Serial Correlation LM Tests Null Hypothesis: no serial correlation at lag order h Date: 04/24/16 Time: 15:07 Sample: 2000Q3 2015Q1 Included observations: 54 Lags LM-Stat Prob 10 11 12 8.296119 28.83799 29.58742 34.54499 24.27219 9.913427 34.38465 17.38598 20.94717 13.20239 36.44041 8.327201 0.9396 0.0251 0.0203 0.0046 0.0837 0.8711 0.0048 0.3611 0.1806 0.6579 0.0025 0.9385 Probs from chi-square with 16 df 4.2.3 Kiểm định phương sai thay đổi phần dư VAR Residual Heteroskedasticity Tests: No Cross Terms (only levels and squares) Date: 04/24/16 Time: 15:08 Sample: 2000Q3 2015Q1 Included observations: 54 Joint test: Chi-sq df Prob 490.6236 460 0.1563 Individual components: Dependent R-squared F(46,7) Prob Chi-sq(46) Prob res1*res1 res2*res2 res3*res3 res4*res4 res2*res1 res3*res1 res3*res2 res4*res1 res4*res2 res4*res3 0.991746 0.971509 0.770388 0.904069 0.970092 0.921657 0.939749 0.954002 0.967086 0.919026 18.28422 5.188999 0.510570 1.434116 4.935820 1.790220 2.373478 3.156078 4.471180 1.727128 0.0003 0.0144 0.9183 0.3260 0.0167 0.2147 0.1160 0.0574 0.0222 0.2307 53.55428 52.46150 41.60095 48.81974 52.38494 49.76945 50.74643 51.51609 52.22263 49.62742 0.2070 0.2378 0.6569 0.3604 0.2401 0.3257 0.2919 0.2668 0.2450 0.3308 4.2.4 Phân rã phương sai Variance Decomposit ion of GDP: Period S.E GDP CPI I1 LOANS 10 53210.48 60375.19 61189.88 73172.16 79046.82 84172.79 93508.72 106251.2 111957.7 114481.1 100.0000 78.01644 76.56691 76.22303 68.78375 60.97850 50.82233 45.57747 44.44184 42.53282 0.000000 10.87862 12.33050 15.61533 15.81967 14.41062 13.57269 11.54178 13.10024 14.80840 0.000000 8.078797 8.134759 5.688712 11.47928 11.15589 9.830338 8.986485 8.400067 9.830109 0.000000 3.026142 2.967837 2.472925 3.917290 13.45499 25.77463 33.89427 34.05784 32.82867 Variance Decomposit ion of CPI: Period S.E GDP CPI I1 LOANS 10 0.827824 1.178139 1.332868 1.491006 1.540687 1.560672 1.572889 1.588537 1.629759 1.656207 1.296527 11.16033 27.84823 40.58848 42.82323 43.67544 43.55587 43.76371 41.58284 40.30573 98.70347 88.01691 71.29574 57.17840 54.72771 53.54148 52.74141 52.19278 53.51464 54.89594 0.000000 0.503122 0.597644 2.013345 2.212080 2.516546 3.425734 3.735922 4.606489 4.501941 0.000000 0.319637 0.258385 0.219772 0.236980 0.266540 0.276981 0.307588 0.296025 0.296380 Variance Decomposit ion of I1: Period S.E GDP CPI I1 LOANS 0.684152 0.000854 0.133174 99.86597 0.000000 10 0.803151 0.970508 1.013997 1.172570 1.193688 1.234914 1.277135 1.390793 1.620008 12.82779 16.03664 18.94398 34.88147 34.53713 38.28774 39.96270 33.69851 25.23194 3.372512 8.021702 9.381504 8.252004 9.470154 8.905919 8.474259 7.447192 7.489912 78.17779 63.82539 60.56001 45.40908 43.84952 41.36807 39.34372 35.99100 27.96773 5.621913 12.11627 11.11451 11.45745 12.14319 11.43827 12.21932 22.86330 39.31042 Variance Decomposit ion of LOANS: Period S.E GDP CPI I1 LOANS 10 15.92995 57.72583 132.2645 235.2292 351.2322 460.3675 547.1819 607.3960 647.4596 678.3093 3.601101 5.047759 6.181241 7.140118 7.724410 7.915625 7.908393 7.978467 8.337256 9.193765 8.958024 10.16471 11.08903 12.34249 13.80037 15.75945 18.54187 22.21936 26.45890 30.53787 7.869915 4.774897 3.483264 2.533782 1.773381 1.238427 0.904596 0.736776 0.669228 0.614480 79.57096 80.01263 79.24647 77.98361 76.70184 75.08650 72.64514 69.06540 64.53462 59.65388 Cholesky Ordering: GDP CPI I1 LOANS 4.2.5 Hàm phản ứng đẩy Kênh truyền dẫn thị trường ngoại hối 5.1 Chọn độ trễ tối ưu VAR Lag Order Selection Criteria Endogenous variables: GDP CPI I1 REER Exogenous variables: C IUS YUS COMPI Date: 04/24/16 Time: 17:23 Sample: 2000Q3 2015Q1 Included observations: 54 Lag LogL LR FPE AIC SC HQ -1132.773 -957.1896 -932.5306 -913.1040 NA 299.1414 38.35839 27.34118* 3.54e+13 9.66e+10 7.16e+10 6.59e+10 42.54713 36.63665 36.31595 36.18904 43.13646 37.81531* 38.08393 38.54635 42.77441 37.09121 36.99779* 37.09816 -892.5584 -883.8611 25.87225 9.663598 6.00e+10* 8.85e+10 36.02068* 36.29115 38.96732 39.82712 * indicates lag order selected by the criterion LR: sequential modified LR test statistic (each test at 5% level) FPE: Final prediction error AIC: Akaike information criterion SC: Schwarz information criterion HQ: Hannan-Quinn information criterion 5.2 Kiểm định tự tương quan phần dư VAR Residual Serial Correlation LM Tests Null Hypothesis: no serial correlation at lag order h Date: 04/24/16 Time: 16:44 Sample: 2000Q3 2015Q1 Included observations: 54 Lags LM-Stat Prob 10 11 12 20.28087 30.35102 20.44438 22.83232 21.52461 20.13074 22.32401 18.08457 11.90177 17.81838 29.19696 14.72432 0.2078 0.0163 0.2009 0.1183 0.1592 0.2144 0.1330 0.3190 0.7507 0.3346 0.0226 0.5449 Probs from chi-square with 16 df 5.3 Kiểm định phương sai thay đổi phần dư VAR Residual Heteroskedasticity Tests: No Cross Terms (only levels and squares) Date: 04/24/16 Time: 16:43 Sample: 2000Q3 2015Q1 Included observations: 54 Joint test: Chi-sq df Prob 493.4809 460 0.1357 37.15708 37.65484 Individual components: Dependent R-squared F(46,7) Prob Chi-sq(46) Prob res1*res1 res2*res2 res3*res3 res4*res4 res2*res1 res3*res1 res3*res2 res4*res1 res4*res2 res4*res3 0.986779 0.982100 0.910609 0.720247 0.961506 0.968662 0.939396 0.920063 0.859323 0.863741 11.35783 8.349308 1.550169 0.391784 3.800986 4.703774 2.358767 1.751494 0.929549 0.964627 0.0013 0.0034 0.2836 0.9738 0.0349 0.0192 0.1177 0.2244 0.6059 0.5809 53.28607 53.03342 49.17289 38.89333 51.92131 52.30777 50.72737 49.68339 46.40342 46.64203 0.2143 0.2213 0.3473 0.7619 0.2541 0.2424 0.2926 0.3288 0.4556 0.4459 5.4 Phân rã phương sai Varian ce Decom position of GDP: Period S.E GDP CPI I1 REER 10 73822.76 84603.99 91593.70 96921.21 106410.1 113551.4 125937.6 140622.8 147241.1 152263.7 100.0000 92.47668 87.72114 82.98472 73.61156 64.70502 52.72391 53.01841 48.41417 47.01610 0.000000 5.714269 5.704350 8.167655 9.104972 11.40689 11.42183 9.220866 8.753853 8.711957 0.000000 0.972461 5.548031 6.687503 10.60443 9.744775 10.48528 8.939594 9.837181 9.207279 0.000000 0.836590 1.026481 2.160118 6.679039 14.14331 25.36898 28.82113 32.99479 35.06466 Varian ce Decom position of CPI: Period S.E GDP CPI I1 REER 1.119742 1.680249 1.802245 1.887044 2.001889 2.110717 2.177654 6.592600 5.738237 5.142393 4.697791 6.542057 6.395728 6.065602 93.40740 94.24706 93.64231 90.66757 87.25636 87.10829 87.28786 0.000000 0.003837 0.511291 1.126009 1.011962 0.987520 1.187090 0.000000 0.010868 0.704002 3.508630 5.189622 5.508460 5.459453 10 2.215172 2.242421 2.315189 6.994350 6.832540 6.409788 86.21273 86.30013 86.60492 1.299141 1.272728 1.299978 5.493778 5.594600 5.685313 Varian ce Decom position of I1: Period S.E GDP CPI I1 REER 10 0.873045 1.111625 1.233025 1.321341 1.438086 1.468745 1.563689 1.697175 1.833829 1.988444 12.14614 9.974175 8.236574 11.74996 24.86792 24.89703 24.67947 23.26672 20.71214 18.86368 2.708689 9.661427 13.89817 16.80347 14.18860 13.93828 12.34845 10.51702 9.079546 9.863576 85.14517 76.13692 61.88939 53.93951 45.85369 44.93274 42.40278 38.48864 34.37602 30.07836 0.000000 4.227479 15.97587 17.50706 15.08979 16.23195 20.56930 27.72763 35.83230 41.19438 Varian ce Decom position of REER: Period S.E GDP CPI I1 REER 10 2.353034 4.112391 5.203349 5.992583 6.381083 6.512205 6.630844 6.794480 6.889423 6.945135 0.644354 2.484378 6.660032 11.77415 13.28446 13.39396 14.60028 17.10797 18.47717 18.97566 6.235952 15.53418 19.48684 19.67712 21.14703 22.26773 22.18590 21.71162 21.50490 21.66113 4.487035 10.18907 11.55215 9.267494 8.264786 7.996888 7.716318 7.374347 7.189642 7.087810 88.63266 71.79237 62.30098 59.28124 57.30373 56.34143 55.49750 53.80606 52.82829 52.27540 Choles ky Orderin g: GDP CPI I1 REER 5.5 Hàm phản ứng đẩy Kênh truyền dẫn tài sản 6.1 Chọn độ trễ tối ưu VAR Lag Order Selection Criteria Endogenous variables: GDP CPI I1 VNI Exogenous variables: C YUS IUS COMPI Date: 04/24/16 Time: 15:40 Sample: 2000Q3 2015Q1 Included observations: 54 Lag LogL LR FPE AIC SC HQ -1317.484 -1151.215 -1127.163 -1102.256 -1085.130 -1056.580 NA 283.2721 37.41523 35.05467 21.56549 31.72181* 3.31e+16 1.28e+14 9.68e+13 7.26e+13 7.51e+13 5.31e+13* 49.38829 43.82280 43.52455 43.19465 43.15296 42.68816* 49.97762 45.00145* 45.29254 45.55197 46.09961 46.22413 49.61557 44.27736 44.20639 44.10377 44.28937 44.05185* * indicates lag order selected by the criterion LR: sequential modified LR test statistic (each test at 5% level) FPE: Final prediction error AIC: Akaike information criterion SC: Schwarz information criterion HQ: Hannan-Quinn information criterion 6.2 Kiểm định tự tương quan phần dư VAR Residual Serial Correlation LM Tests Null Hypothesis: no serial correlation at lag order h Date: 04/24/16 Time: 17:27 Sample: 2000Q3 2015Q1 Included observations: 54 Lags LM-Stat Prob 10 11 12 27.38872 17.66976 42.86175 22.85821 21.07245 22.89055 20.38420 29.35369 18.83606 23.66525 27.52170 20.39560 0.0374 0.3436 0.0003 0.1176 0.1757 0.1167 0.2034 0.0217 0.2773 0.0971 0.0360 0.2029 Probs from chi-square with 16 df 6.3 Kiểm định phương sai thay đổi phần dư VAR Residual Heteroskedasticity Tests: No Cross Terms (only levels and squares) Date: 04/24/16 Time: 17:26 Sample: 2000Q3 2015Q1 Included observations: 54 Joint test: Chi-sq df Prob 491.9342 460 0.1466 Individual components: Dependent R-squared F(46,7) Prob Chi-sq(46) Prob res1*res1 res2*res2 res3*res3 res4*res4 res2*res1 res3*res1 res3*res2 res4*res1 res4*res2 res4*res3 0.958307 0.953364 0.975552 0.898301 0.964243 0.983296 0.954330 0.941990 0.921420 0.885332 3.497686 3.110811 6.072204 1.344144 4.103611 8.957656 3.179842 2.471073 1.784371 1.174905 0.0438 0.0596 0.0091 0.3638 0.0283 0.0027 0.0563 0.1055 0.2162 0.4484 51.74857 51.48163 52.67981 48.50826 52.06912 53.09796 51.53381 50.86747 49.75667 47.80791 0.2595 0.2679 0.2315 0.3722 0.2496 0.2195 0.2662 0.2879 0.3261 0.3992 6.4 Phân rã phương sai Varian ce Decom position of GDP: Period S.E GDP CPI I1 VNI 10 76817.40 93030.71 107134.9 111414.1 126741.1 129301.0 136440.6 138682.8 146424.8 146985.0 100.0000 95.09404 91.72847 84.81893 79.16312 78.81657 78.77587 77.60241 75.01385 75.00625 0.000000 3.358348 2.677980 8.894491 14.44027 14.01723 12.99047 14.29723 15.41630 15.35223 0.000000 0.020847 3.743602 4.566188 4.947880 4.770415 4.340430 4.218993 5.038129 5.031988 0.000000 1.526766 1.849950 1.720390 1.448727 2.395781 3.893232 3.881361 4.531724 4.609531 Varian ce Decom position of CPI: Period S.E GDP CPI I1 VNI 10 1.038194 1.729887 1.918325 1.997185 2.140616 2.292473 2.374845 2.418305 2.459072 2.523158 3.979554 4.923192 4.592109 4.246655 6.509354 7.404303 7.220045 6.996157 7.075111 6.898133 96.02045 90.87629 91.44064 91.58490 89.47810 88.36881 88.67067 88.85634 88.85945 89.22768 0.000000 0.169249 0.189339 0.622949 0.548796 0.562345 0.687884 0.846757 0.871174 0.840008 0.000000 4.031273 3.777917 3.545491 3.463751 3.664546 3.421400 3.300748 3.194264 3.034182 Varian ce Decom position of I1: Period S.E GDP CPI I1 VNI 10 0.735932 0.960627 1.244940 1.420263 1.695625 1.852753 1.992015 2.119031 2.241513 2.301904 32.32356 41.27384 35.22229 47.46764 61.21197 61.38680 56.96504 56.23920 56.86226 56.90010 1.334118 2.251009 2.413054 3.020971 2.917080 3.441700 3.501104 5.309161 7.878953 8.878076 66.34233 42.15983 34.74983 28.13014 20.67205 21.12471 24.07804 24.09080 22.31559 21.54372 0.000000 14.31532 27.61483 21.38125 15.19891 14.04679 15.45581 14.36084 12.94320 12.67811 Varian ce Decom position of VNI: Period S.E GDP CPI I1 VNI 10 82.36520 115.1397 127.7583 137.6320 146.6807 150.9300 154.0332 154.6804 157.3632 159.7501 0.396958 4.266074 12.78961 14.17124 16.51446 17.97482 19.36017 19.97611 22.54898 24.04588 0.051976 0.190246 0.613354 2.623901 4.720534 5.088365 4.963808 4.926145 4.825569 4.928128 17.61511 23.22822 24.66760 26.72638 28.31592 26.95422 25.90339 25.68819 24.87769 24.35623 81.93596 72.31546 61.92944 56.47848 50.44909 49.98259 49.77263 49.40955 47.74776 46.66977 Choles ky Orderin g: GDP CPI I1 VNI 6.5 Hàm phản ứng đẩy ... cứu Việt Nam 18 2.4 Sơ lược sách tiền tệ Việt Nam giai đoạn từ năm 2000 đến 2015 21 2.4.1 Chính sách tiền tệ Việt Nam giai đoạn từ 2000-2005 21 2.4.2 Chính sách tiền tệ Việt Nam. .. chặt tiền tệ 2.2 Các nghiên cứu giới Nhìn chung, kênh truyền dẫn tiền tệ tác động lên hệ thống ngân hàng kinh tế thực Các nghiên cứu trước chế truyền dẫn sách tiền tệ cho truyền dẫn sách tiền tệ. .. tiền tệ qua kênh truyền dẫn nào? Thông qua kênh truyền dẫn sách tiền tệ tác động mạnh đến kinh tế vĩ mô? Phạm vi nghiên cứu: Một sách tiền tệ thắt chặt thông qua kênh truyền dẫn sách tiền tệ kênh