BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH - - HOÀNG THỊ THÙY VY CƠ CHẾ TRUYỀN DẪN CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ Ở VIỆT NAM – NGHIÊN CỨU QUA KÊNH TÍN DỤNG LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH – Năm 2017 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH - - HOÀNG THỊ THÙY VY CƠ CHẾ TRUYỀN DẪN CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ Ở VIỆT NAM – NGHIÊN CỨU QUA KÊNH TÍN DỤNG Chun ngành: Tài Chính – Ngân Hàng Mã số: 60340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: PGS.TS NGUYỄN KHẮC QUỐC BẢO TP HỒ CHÍ MINH – Năm 2017 LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan Luận văn Thạc sĩ Kinh Tế với đề tài “Cơ chế truyền dẫn sách tiền tệ Việt Nam – Nghiên cứu qua kênh tín dụng” cơng trình nghiên cứu riêng tơi hướng dẫn PGS.TS Nguyễn Khắc Quốc Bảo Các số liệu, kết luận văn trung thực Tôi chịu trách nhiệm nội dung trình bày luận văn TP Hồ Chí Minh, tháng năm 2017 Tác giả Hoàng Thị Thùy Vy MỤC LỤC TRANG PHỤ BÌA LỜI CAM ĐOAN i MỤC LỤC iii DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT vi DANH MỤC BẢNG viii DANH MỤC HÌNH ix TÓM TẮT ĐỀ TÀI x CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU ĐỀ TÀI 1.1 Lý chọn đề tài 1.2 Mục tiêu nghiên cứu 1.3 Đối tượng phạm vi nghiên cứu 1.3.1 Đối tượng nghiên cứu 1.3.2 Phạm vi nghiên cứu 1.4 Phương pháp nghiên cứu 1.5 Ý nghĩa luận văn 1.6 Bố cục nghiên cứu CHƯƠNG 2: TỔNG QUAN CƠ SỞ LÝ THUYẾT VÀ CÁC BẰNG CHỨNG THỰC NGHIỆM TRƯỚC ĐÂY 2.1 Chính sách tiền tệ .6 2.1.1 Khái niệm sách tiền tệ 2.1.2 Mục tiêu sách tiền tệ 2.1.3 Công cụ sách tiền tệ: 2.1.4 Các quy tắc sách tiền tệ 2.2 Cơ chế truyền dẫn sách tiền tệ 2.2.1 Khái niệm 2.2.2 Kênh tỷ giá hối đoái 2.2.3 Kênh lãi suất .9 2.2.4 Kênh giá tài sản 10 2.2.5 Kênh tín dụng 10 2.2.5.1 Kênh cho vay ngân hàng 10 2.2.5.2 Kênh bảng cân đối kế toán 11 2.2.5.3 Kênh bảng cân đối kế tốn hộ gia đình 11 2.2.5.4 Điều kiện tồn kênh tín dụng chế truyền dẫn sách tiền tệ 12 2.2.5.5 Các yếu tố ảnh hưởng đến kênh tín dụng chế truyền dẫn sách tiền tệ 12 2.3 Các nghiên cứu thực nghiệm trước 13 2.3.1 Các nghiên cứu nước 14 2.3.2 Các nghiên cứu nước 19 CHƯƠNG 3: PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 26 3.1 Phương pháp nghiên cứu 26 3.1.1 Kiểm định tính dừng 26 3.1.2 Mơ hình nghiên cứu 27 3.1.2.1 Tóm lược mơ hình SVAR 27 3.1.2.2 Phản ứng xung 31 3.1.2.3 Phân rã phương sai 31 3.2 Dữ liệu nghiên cứu 32 3.3 Tiến trình thực giả thiết nghiên cứu 34 CHƯƠNG 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 37 4.1 Phân tích tổng quan chuỗi liệu 37 4.2 Kết kiểm định tính dừng bậc dừng .38 4.3 Lựa chọn độ trễ tối ưu mơ hình phù hợp .39 4.4 Kết ước lượng ma trận A0 mơ hình .41 4.5 Phân tích phản ứng xung 42 4.6 Phân rã phương sai 49 4.7 Phân tích kiểm định Robustness .55 4.8 Thảo luận kết nghiên cứu 56 CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN 62 5.1 Kết luận 62 5.2 Những gợi ý sách 62 5.3 Hạn chế nghiên cứu 64 5.4 Hướng phát triển đề tài 65 TÀI LIỆU THAM KHẢO 66 PHỤ LỤC 71 DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT ADF : Augmented Dickey-Fuller AIC : Akaike Information Criterion CPI : Consumer Price Index CSTT : Chính Sách Tiền Tệ DF : Dickey-Fuller DSGE : Dynamic Stochastic General Equilibrium ECM : Error Correction Model EGARCH : Exponential Generalized Autoregressive Conditional Heteroscedastic FED : Federal Reserve Systen FEVD : Forecast Error Variance Decomposition FPE : Final Prediction error GDP : Gross Domestic Product GMM : General Method of Moments GSO : General Statistics Office Of Viet Nam HQIC : Hanna-Quinn Information Criterion IMF : International Monetary Fund IRFs : Impulse Responses Functions LR : Sequential modified LR test statistic MPTM : Monetary Policy Transmission Mechanism OLS : Ordinary Least Squares PP : Phillips-Perron SBIC : Schwarz information criterion SVAR : Structural Vector autoregression TTCK : Thị Trường Chứng Khoán UIPC : Uncovered Interest Parity Condition VAR : Vector autoregression VECM : Vector Error Correction Model WTI : West Texas Intermediate WTO : World Trade Organization DANH MỤC BẢNG Trang Bảng 1: Tóm lược số nghiên cứu điển hình giới có liên quan đến đề tài .17 Bảng 2: Tóm lược số nghiên cứu điển hình nước có liên quan đến đề tài .24 Bảng 1: Mô tả nguồn liệu nghiên cứu biến 33 Bảng 1: Thống kê mô tả biến 37 Bảng 2: Tương quan biến .38 Bảng 3: Kiểm định tính dừng bậc dừng 39 Bảng 4: Kết kiểm định độ trễ tối ưu .40 Bảng 5: Kết ước lượng ma trận A0 41 Bảng 6: Phân rã phương sai tỷ giá danh nghĩa 49 Bảng 7: Phân rã phương sai lãi suất 50 Bảng 8: Phân rã phương sai cung tiền 51 Bảng 9: Phân rã phương sai tín dụng 52 Bảng 10: Phân rã phương sai sản lượng 53 Bảng 11: Phân rã phương sai số giá tiêu dùng 54 Bảng 12: Các loại puzzle phổ biến tài liệu nghiên cứu thực nghiệm 58 DANH MỤC HÌNH Trang Hình 1: Kiểm định tính ổn định mơ hình với độ trễ 40 Hình 2: Các phản ứng xung cú sốc lãi suất 44 Hình 3: Các phản ứng xung cú sốc tín dụng .45 Hình 4: Các phản ứng xung cú sốc giá dầu 47 Hình 5: Các lần điều chỉnh tỷ lệ dự trữ bắt buộc Ngân Hàng Trung Ương 59 DP(-4) 2.254934 0.028078 0.098737 10.29140 -0.299282 -0.327033 -0.838075 (1.21816) (0.02480) (0.21937) (9.42370) (0.17783) (0.57872) (1.27224) [ 1.85110] [ 1.13227] [ 0.45010] [ 1.09208] [-1.68300] [-0.56510] [-0.65874] -0.101261 (0.09543) [-1.06106] DP(-5) -1.353097 -0.022855 0.144629 -13.23155 0.065919 -0.118887 0.237445 (1.09505) (0.02229) (0.19720) (8.47135) (0.15986) (0.52023) (1.14367) [-1.23565] [-1.02529] [ 0.73342] [-1.56192] [ 0.41236] [-0.22853] [ 0.20762] 0.074766 (0.08579) [ 0.87151] C 0.008610 0.001069 -0.006392 -0.334110 0.013623 0.020700 0.013861 (0.03329) (0.00068) (0.00600) (0.25757) (0.00486) (0.01582) (0.03477) [ 0.25861] [ 1.57747] [-1.06609] [-1.29716] [ 2.80290] [ 1.30864] [ 0.39860] -0.004118 (0.00261) [-1.57878] 0.503581 0.590376 0.395335 0.627135 0.524789 0.492525 0.671082 0.269972 0.397612 0.110787 0.451670 0.301160 0.253713 0.516298 0.434607 0.000180 0.014094 26.00947 0.009262 0.098089 0.474052 0.071505 0.001456 0.012877 0.553167 0.010438 0.033970 0.074680 2.155657 3.062684 1.389345 3.574118 2.346693 2.062398 4.335586 178.3983 669.0857 394.4068 -79.38352 420.8584 272.1779 172.9251 -2.180925 -9.969615 -5.609631 1.910850 -6.029498 -3.669491 -2.094049 -1.258008 -9.046698 -4.686714 2.833767 -5.106581 -2.746574 -1.171132 -0.001772 0.002789 -0.002757 -0.018447 0.018591 0.015525 -0.002038 0.083689 0.001875 0.013655 0.747025 0.012487 0.039323 0.107378 0.714673 0.580401 0.002667 0.005602 5.322590 499.2778 -7.274250 -6.351333 0.007074 0.008648 R-squared Adj R-squared Sum sq resids S.E equation F-statistic Log likelihood Akaike AIC Schwarz SC Mean dependent S.D dependent Determinant resid covariance (dof adj.) Determinant resid covariance 5.49E-27 2.36E-28 Log likelihood Akaike information criterion Schwarz criterion 2577.460 -35.70572 -28.32238 Phụ lục 4: Lựa chọn độ trễ VAR Lag Order Selection Criteria Endogenous variables: DOPW DPW DNEER DI DM CR DY DP Exogenous variables: C Date: 07/24/17 Time: 14:22 Sample: 2005M01 2015M12 Included observations: 126 Lag LogL 2182.137 2328.354 2385.159 2455.203 2507.211 2577.460 LR FPE AIC SC HQ NA 1.42e-25 -34.51012 -34.33004* -34.43696 271.5453 3.86e-26* -35.81515* -34.19441 -35.15669* 98.28220 4.38e-26 -35.70094 -32.63956 -34.45720 112.2927 4.10e-26 -35.79688 -31.29485 -33.96784 76.77328 5.25e-26 -35.60653 -29.66384 -33.19220 94.78063* 5.23e-26 -35.70572 -28.32238 -32.70610 * indicates lag order selected by the criterion LR: sequential modified LR test statistic (each test at 5% level) FPE: Final prediction error AIC: Akaike information criterion SC: Schwarz information criterion HQ: Hannan-Quinn information criterion Phụ lục 5: Mơ hình Var rút gọn với độ trễ Vector Autoregression Estimates Date: 07/24/17 Time: 14:27 Sample (adjusted): 2005M03 2015M12 Included observations: 130 after adjustments Standard errors in ( ) & t-statistics in [ ] DOPW DPW DNEER DI DM DCR DY DP DOPW(-1) 0.132655 0.005158 0.004897 2.057223 0.016897 -0.109638 0.095118 -0.002589 (0.11269) (0.00218) (0.01942) (0.88349) (0.01574) (0.05261) (0.12405) (0.00884) [ 1.17719] [ 2.36549] [ 0.25213] [ 2.32852] [ 1.07334] [-2.08417] [ 0.76679] [-0.29306] DPW(-1) -2.367378 0.230836 -0.513962 43.12515 -1.880056 1.603167 6.638459 0.965834 (5.27144) (0.10201) (0.90857) (41.3289) (0.73642) (2.46082) (5.80283) (0.41332) [-0.44909] [ 2.26285] [-0.56568] [ 1.04346] [-2.55297] [ 0.65148] [ 1.14400] [ 2.33677] DNEER(-1) -1.305990 -0.018003 0.057274 -3.014009 0.091157 -0.539293 -1.189238 -0.128947 (0.55533) (0.01075) (0.09571) (4.35384) (0.07758) (0.25924) (0.61131) (0.04354) [-2.35175] [-1.67526] [ 0.59838] [-0.69226] [ 1.17502] [-2.08030] [-1.94540] [-2.96146] DI(-1) 0.026842 0.000537 -0.001110 0.260314 -0.003037 0.009967 -0.023769 0.002027 (0.01239) (0.00024) (0.00214) (0.09715) (0.00173) (0.00578) (0.01364) (0.00097) [ 2.16609] [ 2.23768] [-0.51991] [ 2.67939] [-1.75407] [ 1.72291] [-1.74242] [ 2.08596] DM(-1) 0.593921 -0.003341 -0.017125 -3.039872 0.249771 -0.018028 0.044337 -0.054319 (0.60107) (0.01163) (0.10360) (4.71248) (0.08397) (0.28059) (0.66166) (0.04713) [ 0.98811] [-0.28724] [-0.16530] [-0.64507] [ 2.97455] [-0.06425] [ 0.06701] [-1.15257] DCR(-1) 0.109294 -0.001687 0.012781 -0.412490 0.049507 0.327363 0.084825 0.018867 (0.16176) (0.00313) (0.02788) (1.26820) (0.02260) (0.07551) (0.17806) (0.01268) [ 0.67567] [-0.53902] [ 0.45844] [-0.32526] [ 2.19083] [ 4.33526] [ 0.47637] [ 1.48757] DY(-1) -0.006781 0.001048 0.014773 0.187241 -0.005275 -0.010603 -0.551893 -0.000535 (0.06600) (0.00128) (0.01138) (0.51746) (0.00922) (0.03081) (0.07266) (0.00518) [-0.10274] [ 0.82021] [ 1.29864] [ 0.36184] [-0.57209] [-0.34412] [-7.59607] [-0.10337] DP(-1) -1.067340 -0.005903 0.009294 8.502102 0.107950 -0.815605 -0.736399 0.415351 (0.91931) (0.01779) (0.15845) (7.20755) (0.12843) (0.42915) (1.01198) (0.07208) [-1.16102] [-0.33182] [ 0.05865] [ 1.17961] [ 0.84055] [-1.90049] [-0.72768] [ 5.76228] C -0.003261 0.002213 -0.000915 -0.133779 0.017737 0.010773 -0.019235 0.001910 (0.02060) (0.00040) (0.00355) (0.16148) (0.00288) (0.00961) (0.02267) (0.00161) [-0.15833] [ 5.55281] [-0.25769] [-0.82846] [ 6.16435] [ 1.12049] [-0.84836] [ 1.18297] R-squared Adj R-squared Sum sq resids S.E equation F-statistic Log likelihood Akaike AIC Schwarz SC 0.146465 0.355919 0.030354 0.320652 0.236979 0.193619 0.371737 0.510325 0.090033 0.313335 -0.033755 0.275737 0.186531 0.140304 0.330198 0.477949 0.774173 0.000290 0.022998 47.58686 0.015109 0.168709 0.938122 0.004759 0.079988 0.001548 0.013787 0.627120 0.011174 0.037340 0.088052 0.006272 2.595420 8.358078 0.473477 7.139004 4.697520 3.631636 8.949295 15.76282 148.5651 661.4120 377.1298 -119.1385 404.4387 247.6005 136.0796 479.5238 -2.147155 -10.03711 -5.663535 1.971361 -6.083673 -3.670776 -1.955071 -7.238828 -1.948634 -9.838586 -5.465014 2.169882 -5.885151 -3.472255 -1.756549 -7.040307 Mean dependent S.D dependent -0.001643 0.083852 Determinant resid covariance (dof adj.) Determinant resid covariance Log likelihood Akaike information criterion Schwarz criterion 0.002749 0.001868 2.51E-26 1.41E-26 2393.170 -35.71031 -34.12214 -0.002517 -0.016476 0.013560 0.736890 0.018651 0.012389 0.015909 0.040272 -8.48E-05 0.107588 0.007136 0.008680 Phụ lục 6: Kiểm định tính ổn định mơ hình với độ trễ Inverse Roots of AR Characteristic Polynomial 1.5 1.0 0.5 0.0 -0.5 -1.0 -1.5 -1.5 -1.0 -0.5 0.0 0.5 VAR Residual Serial Correlation LM Tests Null Hypothesis: no serial correlation at lag order h Date: 07/24/17 Time: 14:30 Sample: 2005M01 2015M12 Included observations: 130 Lags LM-Stat Prob 93.14213 0.0101 Probs from chi-square with 64 df 1.0 1.5 Phụ lục 7: Xây dựng ma trận A, B Structural VAR Estimates Date: 07/24/17 Time: 14:36 Sample (adjusted): 2005M03 2015M12 Included observations: 130 after adjustments Estimation method: method of scoring (analytic derivatives) Convergence achieved after iterations Structural VAR is over-identified (1 degrees of freedom) Model: Ae = Bu where E[uu']=I Restriction Type: short-run pattern matrix A= 0 C(1) 0 C(2) C(7) C(3) C(8) C(13) C(9) C(14) C(18) C(4) C(10) C(15) C(19) C(5) C(11) C(16) C(20) C(6) C(12) C(17) C(21) B= C(28) 0 0 C(29) 0 0 C(30) 0 0 C(31) 0 0 0 0 0 0 0 0 C(1) C(2) C(3) C(4) C(5) C(6) C(7) C(8) C(9) C(10) C(11) C(12) C(13) C(14) C(15) C(16) C(17) C(18) C(19) C(20) C(21) C(22) 0 0 C(22) C(23) C(24) 0 0 C(25) C(26) 0 0 0 C(27) 0 0 0 0 0 C(32) 0 0 0 0 C(33) 0 0 0 0 C(34) 0 0 0 0 C(35) Coefficient Std Error z-Statistic Prob -0.010743 0.061418 -2.286872 0.101521 0.039804 -0.005983 -0.275373 -83.48112 -1.262074 -5.767279 2.674054 -0.140775 -3.827994 0.059679 0.177155 -0.282741 -0.001437 0.001330 0.003323 0.008294 -0.000889 0.197891 0.0000 0.0003 0.0036 0.0504 0.7491 0.4989 0.7552 0.0311 0.0609 0.0237 0.6634 0.7473 0.3194 0.3992 0.4743 0.6298 0.9725 0.4176 0.5548 0.5336 0.3481 0.4961 0.001412 0.017091 0.785458 0.051884 0.124470 0.008847 0.883177 38.72588 0.673327 2.548986 6.144467 0.436868 3.844320 0.070791 0.247589 0.586562 0.041711 0.001641 0.005627 0.013322 0.000948 0.290751 -7.610306 3.593588 -2.911513 1.956698 0.319786 -0.676254 -0.311798 -2.155693 -1.874385 -2.262577 0.435197 -0.322238 -0.995753 0.843034 0.715522 -0.482031 -0.034442 0.810533 0.590616 0.622573 -0.938191 0.680620 C(23) C(24) C(25) C(26) C(27) C(28) C(29) C(30) C(31) C(32) C(33) C(34) C(35) 1.208686 8.83E-05 0.092877 -0.023704 -0.008592 0.079988 0.001287 0.012964 0.568257 0.010971 0.036369 0.085994 0.006110 0.688689 0.049506 0.207376 0.014745 0.006231 0.004961 7.98E-05 0.000804 0.035242 0.000680 0.002256 0.005333 0.000379 1.755054 0.001784 0.447869 -1.607605 -1.378857 16.12452 16.12452 16.12452 16.12452 16.12452 16.12452 16.12452 16.12452 0.0793 0.9986 0.6542 0.1079 0.1679 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 Probability 0.3109 0.000000 0.000000 1.000000 -3.827994 0.059679 0.177155 -0.282741 -0.001437 0.000000 0.000000 0.000000 1.000000 0.001330 0.003323 0.008294 -0.000889 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 1.000000 0.197891 1.208686 8.83E-05 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 1.000000 0.092877 -0.023704 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 1.000000 -0.008592 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 1.000000 0.000000 0.000000 0.012964 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 0.568257 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 0.010971 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 0.036369 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 0.085994 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 0.006110 Log likelihood 2355.350 LR test for over-identification: Chi-square(1) 1.027027 Estimated A matrix: 1.000000 0.000000 -0.010743 1.000000 0.061418 -0.275373 -2.286872 -83.48112 0.000000 -1.262074 0.101521 -5.767279 0.039804 2.674054 -0.005983 -0.140775 Estimated B matrix: 0.079988 0.000000 0.000000 0.001287 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 Phụ lục 8: Kiểm định Robustness Hàm phản ứng xung cú sốc lãi suất Response to Cholesky One S.D Innovations ± S.E Response of DNEER to DI Response of DI to DI 004 002 000 -.002 -.004 -.2 10 12 14 16 18 20 Response of DM to DI 10 12 14 16 18 20 16 18 20 16 18 20 Response of DCR to DI 001 015 000 010 -.001 005 -.002 000 -.003 -.005 -.004 -.010 10 12 14 16 18 20 Response of DY to DI 10 12 14 Response of DP to DI 02 003 01 002 00 -.01 001 -.02 000 -.03 -.04 -.001 10 12 14 16 18 20 10 12 14 Hàm phản ứng xung cú sốc tín dụng Response to Cholesky One S.D Innovations ± S.E Response of DNEER to DCR Response of DI to DCR 003 10 002 05 001 00 000 -.05 -.001 -.10 -.002 -.15 10 12 14 16 18 20 Response of DM to DCR 10 12 14 16 18 20 16 18 20 16 18 20 Response of DCR to DCR 004 05 04 003 03 002 02 001 01 000 00 -.001 -.01 10 12 14 16 18 20 Response of DY to DCR 10 12 14 Response of DP to DCR 03 002 02 01 001 00 000 -.01 -.02 -.001 10 12 14 16 18 20 10 12 14 Phụ lục 9:Hàm phản ứng xung cú sốc lãi suất hai mẫu phụ Mẫu phụ thứ nhất: giai đoạn 2005 -2008 Response to Cholesky One S.D Innovations ± S.E Response of DNEER to DI Response of DI to DI 006 1.0 004 0.8 002 0.6 000 0.4 -.002 0.2 -.004 0.0 -.006 -0.2 10 12 14 16 18 20 Response of DM to DI 10 12 14 16 18 20 16 18 20 16 18 20 Response of DCR to DI 002 016 012 000 008 -.002 004 000 -.004 -.004 -.006 -.008 10 12 14 16 18 20 Response of DY to DI 10 12 14 Response of DP to DI 04 008 02 006 00 004 -.02 002 -.04 000 -.06 -.002 10 12 14 16 18 20 10 12 14 Mẫu phụ thứ hai: giai đoạn 2009 -2015 Response to Cholesky One S.D Innovations ± S.E Response of DNEER to DI Response of DI to DI 004 002 000 -.002 -.004 -.1 10 12 14 16 18 20 Response of DM to DI 10 12 14 16 18 20 16 18 20 16 18 20 Response of DCR to DI 004 015 010 002 005 000 000 -.002 -.005 -.004 -.010 -.006 -.015 10 12 14 16 18 20 Response of DY to DI 10 12 14 Response of DP to DI 02 002 01 001 00 000 -.01 -.001 -.02 -.03 -.002 10 12 14 16 18 20 10 12 14 Phụ lục 10:Hàm phản ứng xung cú sốc tín dụng hai mẫu phụ Mẫu phụ thứ nhất: giai đoạn 2005 -2008 Response to Cholesky One S.D Innovations ± S.E Response of DNEER to DCR Response of DI to DCR 004 002 000 -.002 -.004 -.1 -.006 -.2 10 12 14 16 18 20 Response of DM to DCR 10 12 14 16 18 20 16 18 20 16 18 20 Response of DCR to DCR 003 04 002 03 001 02 000 01 -.001 00 -.002 -.01 10 12 14 16 18 20 Response of DY to DCR 10 12 14 Response of DP to DCR 04 002 001 02 000 00 -.001 -.02 -.002 -.04 -.003 10 12 14 16 18 20 10 12 14 Mẫu phụ thứ hai: giai đoạn 2009 -2015 Response to Cholesky One S.D Innovations ± S.E Response of DNEER to DCR Response of DI to DCR 004 10 003 05 002 00 001 -.05 000 -.10 -.001 -.002 -.15 10 12 14 16 18 20 Response of DM to DCR 10 12 14 16 18 20 16 18 20 16 18 20 Response of DCR to DCR 005 05 004 04 003 03 002 02 001 01 000 00 -.001 -.01 10 12 14 16 18 20 Response of DY to DCR 10 12 14 Response of DP to DCR 03 003 02 002 01 001 00 000 -.01 -.001 -.02 -.002 10 12 14 16 18 20 10 12 14 ... nghiên cứu trước giới chế truyền dẫn sách tiền tệ phần lớn cho thấy truyền dẫn thông qua kênh truyền thống kênh lãi suất, kênh tỷ giá, kênh giá tài sản kênh tín dụng Hiệu chế truyền dẫn qua kênh. .. dẫn sách tiền tệ nghiên cứu Việt Nam, đa số phân tích vai trị kênh truyền dẫn sách tiền tệ truyền thống Tuy nhiên, nghiên cứu xem xét đầy đủ hồn thiện truyền dẫn sách tiền tệ qua kênh tín dụng chưa... THỊ THÙY VY CƠ CHẾ TRUYỀN DẪN CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ Ở VIỆT NAM – NGHIÊN CỨU QUA KÊNH TÍN DỤNG Chun ngành: Tài Chính – Ngân Hàng Mã số: 60340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: