LUẬN VĂN THẠC SĨ CƠ CHẾ TRUYỀN DẪN CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ TẠI VIỆT NAM

B GIÁO DC VÀ ÀO TO TRNG I HC KINH T TP.HCM    TRN TH THIÊN HNG C CH TRUYN DN CHÍNH SÁCH TIN T TI VIT NAM LUN VN THC S KINH T TP.H Chí Minh - Nm 2013 B GIÁO DC VÀ ÀO TO TRNG I HC KINH T TP.HCM    TRN TH THIÊN HNG C CH TRUYN DN CHÍNH SÁCH TIN T TI VIT NAM Chuyên ngành: Tài chính - Ngân hàng Mƣ s: 60340201 LUN VN THC S KINH T NGI HNG DN KHOA HC: TS NGUYN KHC QUC BO TP. H Chí Minh – Nm 2013 LI CAM OAN Tôi xin cam đoan rng lun vn ―C ch truyn dn chính sách tin t ti Vit Nam‖ là công trình nghiên cu ca riêng tôi. Các thông tin d liu đc s dng trong lun vn là trung thc và các kt qu trình bày trong lun vn cha đc công b ti bt k công trình nghiên cu nào trc đây. Nu phát hin có bt k gian ln nào, tôi xin chu toàn b trách nhim trc Hi đng. TP.HCM, ngày 12 tháng 11 nm 2013 Tác gi lun vn Trn Th Thiên Hng MC LC Trang ph bìa Li cam đoan Mc lc Danh mc các t vit tt Danh mc bng v Tóm tt 1. Gii thiu 1 2. Tng quan các nghiên cu trc đây 5 2.1. Khung lý thuyt v các kênh truyn dn chính sách tin t 5 2.1.1. Kênh lãi sut 5 2.1.2. Kênh t giá hi đoái 7 2.1.3. Kênh giá tài sn khác 8 2.1.4. Kênh tín dng 9 2.2. Kt qu các nghiên cu thc nghim 10 2.2.1. Các nghiên cu thc nghim trên th gii 10 2.2.2. Các nghiên cu thc nghim ti Vit Nam 14 3. Phng pháp nghiên cu 19 3.1. Các bin nghiên cu và d liu 19 3.1.1. Các bin nghiên cu 19 3.1.2. Cách tính toán REER 20 3.2. Mô hình nghiên cu 24 3.2.1. Mô hình VAR c bn 24 3.2.2. Các mô hình m rng 26 4. Kt qu nghiên cu 28 4.1. Kim đnh tính dng 28 4.2. Kt qu mô hình VAR c bn 30 4.3. Kt qu mô hình VAR m rng 35 4.3.1. Kênh lãi sut 35 4.3.2. Kênh t giá hi đoái 41 4.3.3. Kênh tín dng ngân hàng 48 4.3.4. Kênh giá chng khoán 54 5. Kt lun 60 Danh mc tài liu tham kho Ph lc DANH MC CÁC T VIT TT - ADF: Augment Dickey – Fuller. - AIC: Tiêu chun thông tin Akaike. - SIC: Tiêu chun Schwaz. - AUD: ô la Úc. - CNY: Nhân dân t Trung Quc. - CPI: Ch s giá tiêu dùng. - CSTT: Chính sách tin t. - EURO: ng tin chung châu Âu. - GPB: ng Bng Anh. - GDP: Tng sn phm quc ni. - GSO: Tng cc thng kê Vit Nam. - HKD: ô la Hng Kông - HQIC: Tiêu chun thông tin Hannan – Quinn. - IDR: ng Rupiah ca Indonesia. - IFS: Thng kê ca qu tin t quc t. - IMF: Qu tin t quc t. - INR: ng Rupee ca n . - JPY: ng Yên Nht. - KRW: Won Hàn Quc. - LR: Likelihood Ratio. - MYR: ng Ringgit ca Malaysia. - NEER: T giá hi đoái danh ngha hiu dng. - NHTW: Ngân hàng trung ng. - NHNN: Ngân hàng nhà nc. - PHP: ng Peso Phillippine. - PP: Phillips – Perron. - RUB: ng Rub ca Nga. - REER: t giá hi đoái thc hiu dng. - SBIC: Tiêu chun thông tin Bayes ca Schwaz. - SGD: ô la Singapore. - TGH: T giá hi đoái. - THB: ông Baht ca Thái Lan. - USD: ô la M. - VAR: Mô hình véc t t hi quy. DANH MC BNG Bng 4.1: Kim đnh nghim đn v theo tiêu chun ADF Bng 4.2: Kim đnh nghim đn v theo tiêu chun PP Bng 4.3 : Kt qu la chn đ tr cho mô hình VAR c bn Bng 4.4: kt qu kim đnh nhân qu Granger ca mô hình VAR c bn. Bng 4.5. Kt qu phân tách phng sai D(GDP) mô hình VAR c bn Bng 4.6: kt qu phân tích phng sai D(CPI) mô hình VAR c bn Bng 4.7: Kt qu la chn đ tr cho mô hình VAR kênh lãi sut. Bng 4.8: Kt qu kim đnh nhân qu Granger ca mô hình VAR kênh lãi sut. Bng 4.9: Kt qu phân tách phng sai D(GDP) mô hình VAR kênh lãi sut Bng 4.10: Kt qu phân tách phng sai D(CPI) mô hình VAR kênh lãi sut Bng 4.11: Kt qu la chn đ tr cho mô hình VAR kênh TGH Bng 4.12: Kt qu kim đnh nhân qu Granger ca mô hình VAR kênh TGH. Bng 4.13: Kt qu phân tách phng sai D(GDP) mô hình VAR kênh TGH Bng 4.14: Kt qu phân tách phng sai D(CPI) mô hình VAR kênh TGH Bng 4.15: Kt qu phân tách phng sai D(REER) mô hình VAR kênh TGH Bng 4.16: Kt qu la chn đ tr cho mô hình VAR kênh tín dng Bng 4.17: Kt qu kim đnh nhân qu Granger ca mô hình VAR kênh tín dng Bng 4.18: Kt qu phân tách phng sai D(GDP) mô hình VAR kênh tín dng. Bng 4.19: Kt qu phân tách phng sai D(CPI) mô hình VAR kênh tín dng Bng 4.20: Kt qu la chn đ tr cho mô hình VAR kênh giá chng khoán. Bng 4.21: Kt qu kim đnh nhân qu Granger ca mô hình VAR kênh giá chng khoán. Bng 4.22: Kt qu phân tách phng sai D(GDP) mô hình VAR kênh giá chng khoán. Bng 4.23: Kt qu phân tách phng sai D(CPI) mô hình VAR kênh giá chng khoán. DANH MC HÌNH V Hình 4.1: Kim đnh s n đnh ca mô hình VAR c bn (AR Roots) Hình 4.2: Phn ng ca GDP đi vi cú sc trong lm phát và cung tin (mô hình c bn) Hình 4.3: Phn ng ca CPI đi vi cú sc trong sn lng và cung tin (mô hình c bn) Hình 4.4: Kim đnh s n đnh ca mô hình VAR kênh lãi sut (AR Roots). Hình 4.5: Hàm phn ng đy ca mô hình VAR kênh lãi sut Hình 4.6: Kim đnh s n đnh ca mô hình VAR kênh TGH (AR Roots) Hình 4.7: Hàm phn ng đy ca mô hình VAR kênh TGH. Hình 4.8: Kim đnh s n đnh ca mô hình VAR kênh tín dng (AR Roots) Hình 4.9:Hàm phn ng đy ca mô hình VAR kênh TGH Hình 4.10: Kim đnh s n đnh ca mô hình VAR kênh giá chng khoán (AR Roots). Hình 4.11:Hàm phn ng đy ca mô hình VAR kênh giá chng khoán Tóm tt Lun vn này xem xét c ch tác đng ca chính sách tin t lên lm phát và tng trng kinh t Vit Nam. Lun vn s dng phng pháp mô hình t hi quy véc t (VAR) vi các bin giá du th gii, giá go th gii và lãi sut c bn ca M đi din cho các cú sc ngoi sinh; tng sn phm quc ni, lm phát, cung tin, lãi sut thc, t giá hi đoái thc hiu dng, tng tín dng nn kinh t và giá chng khoán đi din cho nn kinh t Vit Nam. Kt qu nghiên cu cho thy chính sách tin t tác đng mnh nht đn nn kinh t sau 4 quý. Kênh truyn dn lãi sut và tín dng ngân hàng là hai kênh quan trng trong c ch truyn dn chính sách tin t. T khóa: chính sách tin t, c ch truyn dn, lm phát, mô hình t hi quy véc t. 1 1. Gii thiu Chính sách tin t là công c điu hành kinh t quan trng ca ngân hàng trung ng, do đó vic hiu rõ các kênh truyn dn ca chính sách tin t là ht sc quan trng. Lý thuyt tin t cho rng mt s gia tng trong cung tin dn đn gia tng trong tng cu và do đó thông qua các kênh khác nhau làm gia tng tng sn lng ca nn kinh t. Nhng kênh này bao gm kênh lãi sut, kênh tín dng, kênh t giá hi đoái và kênh giá tài sn (Mishkin, 1995). Khung phân tích c ch lan truyn tin t đc thit lp  vài bài nghiên cu trc đó, nhng đáng chú ý nht là nghiên cu ca Taylor (1995), trong đó ông đ xut mt khuôn kh thc nghim cho phân tích c ch này và ch ra mt s gi ý chính sách. Ngày càng có nhiu nghiên cu thc nghim v c ch lan truyn tin t, ch yu tp trung vào c ch truyn dn chính sách tin t ti M (nh nghiên cu ca Poddar, Sab và Khantrachyan, 2006). Thêm vào đó, hin nay có mt s tác gi áp dng tin trình tng t cho phân tích chính sách ti chính quc gia ca h. Ví d nh nghiên cu ca Morsink và Bayoumi (2001) ti Nht Bn; Disyatat và Vongsinsirikul (2003) phân tích chính sách tin t và c ch lan truyn ti Thái Lan; và Poddar, Sab và Khatrachyan (2006) nghiên cu c ch lan truyn tin t ti Jordan. Abdul Aleem (2010) khng đnh chính sách tin t nh hng đn nn kinh t thc ít nht trong ngn hn. Các quyt đnh ca nhà hoch đnh chính sách đc truyn dn đn nn kinh t thc thông qua các c ch khác nhau. Các c ch này không ging nhau gia các quc gia do đc đim lut l và cu trúc tài chính. Abdul Aleem (2010) cng cho rng, ngân hàng trung ng ca các nn kinh t mi ni thc hin mc tiêu n đnh t giá hi đoái. Vi đc đim th trng tài chính kém phát trin, ngân hàng trung ng cn thc hin can thip đ n đnh t giá. Chính vì điu này, đ hiu bit tt hn v c ch truyn dn chính sách tin t đòi hi các [...]... su t (chính sách ti n t th t ch t), l WTO, tuy nhiên sau khi gia nh p WTO hi n d n t giá h VN nh y c m nhi u c khi gia nh p ng này h n m t Bên c nh n WTO H n ch c a bài nghiên c u là m i ch p ng c a chính sách ti n t qua kênh lãi su t và t giá h Nguy n Kh c Qu c B ng c a chính sách ti n t lên n n kinh t Vi t Nam Bài nghiên c chính sách ti n t c pt i Vi t Nam và s ng c a a các bi ng c a chính sách ti... khoán và t giá h d n chính sách ti n t truy n n n n kinh t ng c a chính sách ti n t n th ng ch T i Singapore, Hwee (2004) s d ng t giá h chính sách ti n t và tìm th cs nl c hi u d ng ph n ng ngay t c thì và có ý ng kê v i m t cú s c chính sách ti n t th t ch kênh t giá h u qu kinh t so v i kênh lãi su t c c truy n d n chính sách ti n t c nn n 14 2.2.2 Các nghiên c u th c nghi m t i Vi t Nam Le Viet Hung... kh u hành chính sách ti n t su t ng n h i ngo i t c gia này thi t l p lãi c g i là lãi su t chính sách) và cho phép th m c lãi su t khác nhau Nghiên c u cho bi t chính sách ti n t m in ng t o ra các các n n kinh t i nh p tài chính v i n n kinh t th gi hi n nh ng thách th c trong vi u hành chính sách ti n t Nguyên nhân ch y u là do s kém phát tri n c a th nh ch tài chính V i m t h th ng tài chính t t... t t thì nh t i t ng c u, t t i trong chính sách ti n t s n giá c ng u này hàm ý vai trò c a chính sách ti n t trong n n kinh t là h t s c c n thi t T i Vi t Nam, có nghiên c u c a Le Viet Hung và Wade Pfau (2008) s d nghiên c truy n d n chính sách ti n t t i Vi t Nam, tuy nhiên d li nghiên c u c a Tr n Ng d n H u Tu n (2013), bài nghiên c u s ng truy n d n chính sách ti n t t i Vi c và sau gia nh p... (2008) áp d d ng rút g h i quy VAR truy n d n chính sách ti n t Vi t Nam trong nt n, bài nghiên c u này còn ch y các mô hình m r ng cho các kênh truy n d n chính sách ti n t t, tín d ng ngân hàng và t giá h nghiên c th truy n d n ti n t qua kênh giá tài s n vì t i m nghiên c u th ng ch ng khoán Vi t Nam ch m K t qu cho th y chính sách ti n t ng c a chính sách ti n t n l m phát và s ns ng ng M ng m nh... c a chính sách ti n t n b ng ic l a ch i ngh ch và r M t chính sách ti n t th t ch t làm gi m giá ch ng khoán (Pe l a ch i ngh ch và r c K t qu dòng ti m l a ch i ngh ch và r cho vay Chính sách ti n t th t ch l a ch i su i ngh ch và r t th t ch 2.2 c K t qu là khi ban hành m t chính sách ti n m, d ns ng gi m K t qu các nghiên c u th c nghi m 2.2.1 Các nghiên c u th c nghi m trên th gi i Chính sách. .. n t kh o cho các NHTM thi t l p lãi su a, nó là lãi su t tham ng và lãi su t i di n cho chính sách ti n t t i Vi t Nam V i m ng c a chính sách ti n t , tác gi s s d ng ti n m r ng c chính sách ti n t b m c tiêu ho ng chính th c và ng c xem là nh c a CSTT c a NHTW Vi t Nam (SBV, 2003) Bên c i v i n n kinh t m nh t Nam, luôn ch ng b i các cú s c bên ngoài kinh t Nh m ki m soát các cú s c bên ngoài, mô... và ng c a chính sách ti n t ch y u thông qua kênh cung ng ti n và tín d ng cho n n kinh t chính Vi kinh t pv u ki n th ng tài c s phát tri n, h th ng NHTM còn nhi u h n ch , n n c ta b t ph qu c t Nh i, h i nh p ng kênh tín d ng gi t giá m nh d n lên M c tiêu c a lu phát và s ng c a chính sách ti n t ng t i Vi t Nam Ngoài ra, lu nl m u qu c a các kênh truy n d n chính sách ti n t t i Vi t Nam B ng... kênh truy n d n chính sách ti n t Chính sách ti n t là công c quan tr ng c a vi n n n kinh t c a chính sách ti n t là quan tr trong c hi u rõ các kênh truy n d n iv im i ti n t cho r ng m t s Lý thuy t nd ng c u và ng s ng c a n n kinh t Nh ng kênh này bao g m kênh lãi su t, kênh tín d ng, kênh t giá h giá tài s n (Mishkin, 1995) 2.1.1 Kênh lãi su t Theo Mishkin (2006), m t chính sách ti n t m r... ng c a t giá h c cú s c chính sách ti n t Catik và Martin (2012) cho bi t nhi p trung vào phân truy n d n chính sách ti n t Các nghiên c u t p trung vào kênh truy n d n chính sách ti n t vì hi n nay có quá nhi u kênh truy n d n và s ph c t p c a trong vi u hành Theo th ng kê c a Mohanty và Phillip (2008) t i các n n kinh t m i n i, h u h t các qu c gia s d ng công c chính sách ti n t gián ti p v . hành chính sách tin t. Nguyên nhân ch yu là do s kém phát trin ca th trng tài chính và các đnh ch tài chính. Vi mt h thng tài chính tt thì nhng thay đi trong chính sách tin. chính sách tin t. Catik và Martin (2012) cho bit nhiu phân tích v mô tp trung vào phân tích c ch truyn dn chính sách tin t. Các nghiên cu tp trung vào kênh truyn dn chính sách. trng trong c ch truyn dn chính sách tin t. T khóa: chính sách tin t, c ch truyn dn, lm phát, mô hình t hi quy véc t. 1 1. Gii thiu Chính sách tin t là công c điu