Lý do lựa chọn đề tài
Sau hơn 20 năm phát triển, thị trường chứng khoán Việt Nam đã trở thành kênh huy động vốn quan trọng cho nền kinh tế, hỗ trợ Chính phủ và doanh nghiệp trong việc đầu tư và mở rộng sản xuất Theo UBCKNN, tổng giá trị vốn huy động qua thị trường chứng khoán đã vượt 2 triệu tỷ đồng, trong đó giai đoạn 2011-2016 đạt 1,5 triệu tỷ đồng, tăng 5,2 lần so với 2005-2010, đóng góp 23% tổng vốn đầu tư toàn xã hội Trong bối cảnh phát triển kinh tế thị trường, việc công bố thông tin minh bạch đóng vai trò thiết yếu trong việc cung cấp thông tin cho nhà đầu tư và các tổ chức quản lý.
Để đảm bảo thông tin được truyền tải đầy đủ, chính xác và kịp thời đến nhà đầu tư, các công ty cần hoàn thiện hệ thống kế toán doanh nghiệp và tuân thủ quy định về công bố thông tin theo Thông tư số 155/2015/TT-BTC Đồng thời, các cơ quan quản lý cũng cần sửa đổi, bổ sung các văn bản pháp lý để nâng cao chất lượng thông tin và công bố thông tin của các công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam.
Hiện nay, việc công bố thông tin về cấu trúc sở hữu đang thu hút sự quan tâm lớn từ các nhà đầu tư Tổ chức Hướng tới minh bạch tại Việt Nam đã thực hiện dự án đánh giá công bố thông tin của 30 doanh nghiệp lớn nhất, cho thấy các công ty niêm yết (CTNY) có điểm số cao nhất với 64%, trong khi doanh nghiệp nhà nước đạt 29% và các công ty FDI chỉ đạt 0% Tuy nhiên, báo cáo này chỉ tập trung vào 30 doanh nghiệp lớn, do đó cần mở rộng mẫu nghiên cứu để có cái nhìn tổng quan và đa chiều hơn về tình hình công bố thông tin trong các loại hình doanh nghiệp khác.
Tác giả nhận thấy tầm quan trọng của việc công bố thông tin tự nguyện về cấu trúc sở hữu, nhưng chưa có nhiều nghiên cứu chuyên sâu tại Việt Nam về mối liên hệ này Do đó, việc nghiên cứu tác động của cấu trúc sở hữu đến mức độ công bố thông tin tự nguyện trên báo cáo tài chính năm của các công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam là rất cần thiết.
Mục tiêu nghiên cứu
Xác định được các nhân tố thuộc cấu trúc sở hữu tác động đến mức độ CBTT tự nguyện của các CTNY trên TTCK Việt Nam
Thứ nhất, kế thừa mô hình nghiên cứu những nhân tố cấu trúc sở hữu tác động đến mức độ CBTT tự nguyện của các CTNY phi tài chính
Kiểm định mô hình nghiên cứu nhằm phân tích tác động của các nhân tố cấu trúc sở hữu đến mức độ công bố thông tin tự nguyện của các công ty niêm yết phi tài chính thông qua dữ liệu thực nghiệm.
Vào thứ ba, chúng tôi đã đưa ra các kết luận và kiến nghị nhằm nâng cao mức độ công bố thông tin tự nguyện của các công ty niêm yết phi tài chính trên thị trường chứng khoán Việt Nam, dựa trên kết quả nghiên cứu.
Câu hỏi nghiên cứu
Để đạt được mục tiêu nghiên cứu, luận văn tập trung giải quyết các câu hỏi nghiên cứu sau:
Cấu trúc sở hữu ảnh hưởng đáng kể đến mức độ công bố thông tin tự nguyện của các công ty niêm yết phi tài chính trên thị trường chứng khoán Việt Nam Nghiên cứu cho thấy rằng các công ty có cổ đông lớn thường có xu hướng công bố ít thông tin hơn, trong khi các công ty với cơ cấu sở hữu phân tán lại có mức độ công bố thông tin cao hơn Điều này cho thấy mối quan hệ giữa cấu trúc sở hữu và tính minh bạch trong công bố thông tin, ảnh hưởng đến sự tin tưởng của nhà đầu tư và sự phát triển bền vững của thị trường.
Q2: Các nhân tố nào thuộc cấu trúc sở hữu tác động đến mức độ CBTT tự nguyện của các CTNY phi tài chính?
Q3: Những kiến nghị và định hướng nào để nâng cao mức độ CBTT tự nguyện của các CTNY phi tài chính trên TTCK Việt Nam?
Phương pháp nghiên cứu
Tác giả đã áp dụng phương pháp định lượng bằng cách kế thừa mô hình nghiên cứu trước đó, từ đó xây dựng mô hình nghiên cứu mới và tiến hành kiểm định thực tiễn tại Việt Nam.
Phương pháp thu thập dữ liệu được thực hiện bằng cách tiến hành khảo sát 100 công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam Thông tin được thu thập từ báo cáo tài chính năm (BCTN) và báo cáo quản trị, được công bố trên trang thông tin điện tử của các doanh nghiệp.
Phương pháp phân tích dữ liệu bao gồm thống kê mô tả, phân tích hệ số tương quan và phân tích hồi quy Ba phương pháp hồi quy được sử dụng là Pooled OLS, mô hình tác động cố định (FEM) và mô hình tác động ngẫu nhiên (REM) Tất cả các phân tích này được thực hiện bằng phần mềm Stata 12.0.
Ý nghĩa nghiên cứu
Luận văn này sẽ cung cấp thêm bằng chứng về ảnh hưởng của cấu trúc sở hữu đến mức độ công bố thông tin tự nguyện trên báo cáo tài chính năm của các công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam Điều này có ý nghĩa quan trọng trong việc hiểu rõ hơn về mối liên hệ giữa cấu trúc sở hữu và tính minh bạch trong thông tin tài chính.
Dựa trên kết quả thực hiện, tác giả đề xuất các giải pháp để nâng cao mức độ công bố thông tin tự nguyện, từ đó gia tăng thông tin cần thiết mà các công ty niêm yết đã công bố Điều này giúp nhà đầu tư tiếp cận thông tin hữu ích và giá trị, đồng thời giảm thiểu tình trạng bất cân xứng thông tin hiện nay.
Điểm mới của luận văn
Kế thừa mô hình của tác giả Mgammal.H.M (2017) với tựa đề: “The Effect of
Cấu trúc sở hữu có ảnh hưởng đáng kể đến mức độ công bố thông tin tự nguyện, đặc biệt tại Ả Rập Saudi Luận văn này nghiên cứu các yếu tố cấu trúc sở hữu như quyền sở hữu quản lý, quyền sở hữu của thành viên gia đình trong Hội đồng quản trị, và quyền sở hữu nhà nước đối với mức độ công bố thông tin tự nguyện trên thị trường chứng khoán Việt Nam Mặc dù có nhiều nghiên cứu trên thế giới về chủ đề này, nhưng tại Việt Nam vẫn thiếu các nghiên cứu chuyên sâu về mối liên hệ giữa cấu trúc sở hữu và mức độ công bố thông tin tự nguyện.
Hiện nay, việc công bố thông tin (CBTT) công bằng cho tất cả các nhà đầu tư đang thu hút sự chú ý lớn, vì thực tế cho thấy thông tin thường được cung cấp cho một số cổ đông đặc biệt hoặc cá nhân có liên quan trước khi công bố chính thức Điều này tạo ra sự không công bằng, khi một số cổ đông, như kiểm toán viên, luật sư và đặc biệt là cổ đông nội bộ, thường có lợi thế thông tin hơn so với những cổ đông khác Đề tài này sẽ tập trung vào việc phân tích ảnh hưởng của cấu trúc sở hữu, bao gồm sở hữu quản lý, sở hữu của các thành viên trong gia đình Hội đồng quản trị và sở hữu nhà nước, đến mức độ CBTT tự nguyện của các công ty niêm yết phi tài chính trên thị trường chứng khoán Việt Nam.
Cấu trúc luận văn
Ngoài phần mở đầu, luận văn được kết cấu gồm 5 chương, cụ thể như sau:
Chương 1: Tổng quan vấn đề nghiên cứu
Bài viết này tóm tắt các nghiên cứu đã được công bố cả trong nước và quốc tế liên quan đến đề tài Qua đó, chúng tôi đưa ra những nhận xét sâu sắc và xác định các khe hổng trong nghiên cứu, nhằm tạo cơ sở cho các nghiên cứu tiếp theo.
Chương 2: Cơ sở lý thuyết
Khái niệm về cấu trúc sở hữu và mức độ công bố thông tin tự nguyện trên báo cáo tài chính năm (BCTN) của các công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam rất quan trọng Nghiên cứu này sẽ trình bày các lý thuyết liên quan nhằm làm cơ sở cho việc xây dựng mô hình nghiên cứu và giả thuyết nghiên cứu Các yếu tố này góp phần vào việc hiểu rõ hơn về mối quan hệ giữa cấu trúc sở hữu và công bố thông tin, từ đó nâng cao tính minh bạch và hiệu quả hoạt động của thị trường.
Chương 3: Phương pháp nghiên cứu
Nêu lên trình tự các bước và phương pháp thực hiện nghiên cứu
Chương 4: Kết quả nghiên cứu và bàn luận
Nghiên cứu này trình bày kết quả thực nghiệm về ảnh hưởng của cấu trúc sở hữu đến mức độ công bố thông tin tự nguyện trên báo cáo tài chính năm của các công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam Kết quả cho thấy rằng cấu trúc sở hữu có tác động đáng kể đến việc công bố thông tin, từ đó ảnh hưởng đến tính minh bạch và độ tin cậy của các báo cáo tài chính Nghiên cứu này góp phần làm rõ mối quan hệ giữa cấu trúc sở hữu và sự tự nguyện trong công bố thông tin, điều này có thể hỗ trợ các nhà đầu tư trong việc ra quyết định.
Chương 5: Kết luận và kiến nghị
Kết luận, bài viết nêu ra các nhân tố ảnh hưởng đến mô hình nghiên cứu, đồng thời chỉ ra những hạn chế của đề tài Những điểm này sẽ tạo điều kiện cho các nghiên cứu trong tương lai có cơ hội tìm hiểu sâu hơn và phát triển các khía cạnh liên quan.
TỔNG QUAN VẤN ĐỀ NGHIÊN CỨU
Các nghiên cứu trên thế giới
1.1.1 Các nghiên cứu trên thế giới về mức độ CBTT tự nguyện
Chủ đề về mức độ công bố thông tin tự nguyện đã thu hút sự quan tâm của nhiều nhà nghiên cứu từ các góc độ khác nhau Các nghiên cứu vĩ mô nổi bật bao gồm công trình của Meek et al (1995) tại Châu Âu, Hoa Kỳ và Anh; Chau và Gray (2002) tại Hồng Kông và Singapore; Zhou et al (2008) tại Trung Quốc và Thụy Điển; cùng với nghiên cứu của Elmans (2012) tại năm quốc gia Châu Âu: Đức, Pháp, Ý, Hà Lan và Bỉ.
Nghiên cứu của Meek et al (1995) đã chỉ ra rằng mức độ công bố thông tin tài chính tự nguyện của các công ty đa quốc gia từ Hoa Kỳ, Anh và Châu Âu chịu ảnh hưởng bởi nhiều yếu tố như
Chau và Gray (2002) đã nghiên cứu mức độ công bố thông tin tài chính tự nguyện tại Hồng Kông và Singapore, với mẫu nghiên cứu gồm 122 công ty niêm yết (60 ở Hồng Kông và 62 ở Singapore) trong các ngành như thực phẩm, vận tải, xuất bản, thiết bị điện tử và vật liệu xây dựng Sử dụng phương pháp hồi quy tuyến tính đa biến và các biến kiểm soát như quy mô công ty, đòn bẩy tài chính, quy mô kiểm toán, lợi nhuận và công ty đa quốc gia, nghiên cứu cho thấy quyền sở hữu có mối tương quan thuận chiều với mức độ công bố thông tin tự nguyện ở cả hai quốc gia Ngược lại, các công ty kiểm soát gia đình thể hiện ít nhu cầu công bố thông tin tự nguyện hơn so với các công ty cổ phần lớn.
Theo nghiên cứu của Zhou và cộng sự (2008), mức độ công bố thông tin tự nguyện, bao gồm thông tin chiến lược, phi tài chính và tài chính, giữa Trung Quốc và Thụy Điển là tương đồng Tuy nhiên, mức độ công bố thông tin chiến lược lại có sự khác biệt đáng kể.
Nghiên cứu cho thấy rằng Trung Quốc có mức độ cao hơn về chỉ số tài chính, trong khi Thụy Điển lại có sự minh bạch thông tin tài chính tốt hơn Kết quả này được xác định qua việc phân tích dữ liệu từ 24 công ty niêm yết trên sàn chứng khoán Thượng Hải và 21 công ty trên sàn OMX Stockholm.
Nghiên cứu của Elmans (2012) tại Châu Âu với 100 công ty từ năm nước (Đức, Pháp, Ý, Hà Lan và Bỉ) vào năm 2010 cho thấy mức độ công bố thông tin trung bình đạt 56,9%, trong đó Hà Lan dẫn đầu với 67%, tiếp theo là Pháp (63,5%), Đức (57,3%), Bỉ (50,3%) và Ý (46,3%) Quyền sở hữu quản lý trung bình là 43,85%, quyền sở hữu của chủ sở hữu là 42,12%, trong khi quyền sở hữu nhà nước chỉ chiếm 2,80% Ý và Pháp có tỷ lệ quyền sở hữu cổ đông lớn nhất Phân tích hồi quy tuyến tính đa biến cho thấy các yếu tố như quyền sở hữu quản lý, quyền sở hữu của chủ sở hữu, quy mô công ty, đòn bẩy tài chính và khả năng sinh lời giải thích 36,4% sự sai lệch trong công bố thông tin tự nguyện.
1.1.2 Các nghiên cứu trên thế giới về các nhân tố ảnh hưởng đến mức độ CBTT tự nguyện
Hiện nay, nhiều quốc gia phát triển và đang phát triển đã tiến hành nghiên cứu về các yếu tố ảnh hưởng đến mức độ công bố thông tin tự nguyện Một số nghiên cứu tiêu biểu bao gồm Akhtaruddin et al (2009) tại Malaysia, Sukthomya (2011) tại Thái Lan, Lan et al (2013) tại Trung Quốc, và Barros et al (2013) tại Pháp.
Nghiên cứu của Akhtaruddin et al (2009) đã phân tích mối quan hệ giữa các yếu tố như quy mô HĐQT, tỷ lệ giám đốc độc lập, quyền sở hữu cổ phần bên ngoài, quyền kiểm soát gia đình, quy mô ủy ban kiểm toán, quy mô công ty, đòn bẩy tài chính, chất lượng công ty kiểm toán và lợi nhuận với mức độ công bố thông tin tự nguyện Mục tiêu là xác định nhân tố nào ảnh hưởng đáng kể đến việc tiết lộ thông tin Kết quả từ mẫu 105 công ty niêm yết tại Malaysia cho thấy quy mô HĐQT có tác động tích cực đến mức độ công bố thông tin tự nguyện, trong khi quy mô ủy ban kiểm toán không có mối liên hệ rõ ràng Thêm vào đó, các công ty có kiểm soát gia đình thường ít minh bạch và có xu hướng bảo thủ hơn trong việc công bố thông tin.
Nghiên cứu của Sukthomya (2011) tại Thái Lan đã chỉ ra rằng các đặc điểm của công ty và các thuộc tính tài chính có ảnh hưởng đáng kể đến mức độ công bố thông tin tự nguyện.
Nghiên cứu về CTNY trên thị trường chứng khoán Thái Lan từ năm 1995 đến 2005 cho thấy mức độ công bố thông tin tự nguyện có thể bị ảnh hưởng bởi các khoảng thời gian khác nhau Cụ thể, mức độ công bố thông tin tự nguyện có sự thay đổi rõ rệt, đặc biệt là trong giai đoạn trước khủng hoảng tài chính.
Năm 1997, mức độ công bố thông tin tài chính tự nguyện thấp hơn so với các giai đoạn sau đó Các yếu tố như hội đồng quản trị, quyền sở hữu nước ngoài và lợi nhuận chỉ có ý nghĩa trong phân tích hồi quy đơn biến Trong khi đó, các yếu tố liên quan đến kiểm toán viên, sự tập trung quyền sở hữu và đòn bẩy tài chính không ảnh hưởng đến mức độ công bố thông tin tự nguyện.
Nghiên cứu của Lan et al (2013) đã phân tích các yếu tố ảnh hưởng đến mức độ công bố thông tin tự nguyện của 1.066 công ty niêm yết trên Sàn giao dịch chứng khoán Thượng Hải và Thẩm Quyến vào năm 2006 Kết quả cho thấy quy mô công ty, đòn bẩy tài chính, tài sản cố định và lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu đều có tác động tích cực đến mức độ công bố thông tin tự nguyện Những phát hiện này sẽ hỗ trợ các nhà quản lý Trung Quốc điều chỉnh chính sách cho phù hợp với nhu cầu thị trường, đồng thời nâng cao độ tin cậy cho các nhà đầu tư về một số khoản mục nhất định trên báo cáo tài chính mà các công ty đã công bố.
Trong nghiên cứu của Barros et al (2013), các tác giả đã xem xét các yếu tố liên quan đến quản trị công ty như quyền sở hữu, cơ cấu Hội đồng quản trị (HĐQT), tần suất họp HĐQT và chất lượng kiểm toán, cùng với các biến kiểm soát như quy mô công ty, lợi nhuận và đòn bẩy tài chính, để phân tích mức độ công bố thông tin tự nguyện trên báo cáo tài chính năm (BCTN) của 206 công ty niêm yết tại Pháp trong giai đoạn 2006-2009 Nghiên cứu đã sử dụng 112 hạng mục, được phân chia thành 4 nhóm để đo lường mức độ công bố thông tin, bao gồm thông tin chiến lược (30 hạng mục), thông tin phi tài chính (35 hạng mục), thông tin tài chính (36 hạng mục) và thông tin quản trị.
Bằng phương pháp phân tích định lượng và hệ thống mô hình hồi quy GMM, nghiên cứu chỉ ra rằng có mối quan hệ tích cực giữa quyền sở hữu quản lý, cơ cấu Hội đồng quản trị (HĐQT), tần suất họp HĐQT và quy mô công ty với mức độ công bố thông tin tự nguyện.
1.1.3 Các nghiên cứu trên thế giới về tác động của cấu trúc sở hữu đến mức độ CBTT tự nguyện
Vấn đề cấu trúc sở hữu ngày càng thu hút sự chú ý từ các nhà nghiên cứu, dẫn đến việc các nghiên cứu về công bố thông tin tự nguyện không chỉ dừng lại ở quản trị công ty, đặc điểm hội đồng quản trị và chất lượng ủy ban kiểm soát Thay vào đó, các nghiên cứu đã đi sâu vào tác động của các loại hình sở hữu như sở hữu nhà nước, sở hữu quản lý, sở hữu của các thành viên trong gia đình, sở hữu cổ đông lớn và sở hữu nước ngoài đến mức độ công bố thông tin tự nguyện Các nghiên cứu của tác giả Makhija et al đã góp phần làm sáng tỏ mối liên hệ này.
(2004), Matoussi and Chakroun (2008), Liao et al (2009), Jalila and Devi (2012), Juhmani (2013), Alhazaimeh et al (2014), Sepasi et al (2016), Mgammal (2017) đều liên quan đến vấn đề này
Các nghiên cứu trong nước
1.2.1 Các nghiên cứu trong nước về mức độ CBTT tự nguyện
Nghiên cứu về mức độ công bố thông tin tự nguyện đang thu hút sự chú ý không chỉ từ các quốc gia trên toàn cầu mà còn từ nhiều nhà nghiên cứu trong nước Chủ đề này được khai thác trong nhiều lĩnh vực và ngành nghề khác nhau, điển hình như công trình của Bùi Ngọc Ly.
(2015) hay Nguyễn Thị Hồng Em (2015)
Bùi Ngọc Ly (2015) đã phân tích thực trạng công bố thông tin tự nguyện trong báo cáo tài chính năm (BCTN) của hệ thống ngân hàng Việt Nam, sử dụng phương pháp nghiên cứu định lượng Nghiên cứu thu thập dữ liệu từ các ngân hàng thương mại có BCTN trên trang thông tin điện tử và kiểm định mô hình với 9 nhân tố tác động, bao gồm kích thước hội đồng quản trị, thành phần hội đồng quản trị, công ty kiểm toán, quyền sở hữu nhà nước, quyền sở hữu nước ngoài, lợi nhuận, quy mô ngân hàng, số năm hoạt động, và tình trạng niêm yết, cùng với chỉ số công bố thông tin tự nguyện là nhân tố phụ thuộc Kết quả cho thấy, trong giai đoạn 2012 - 2013, các ngân hàng thương mại tại Việt Nam có mức độ công bố tự nguyện trung bình là 45,5% Ngoài ra, nghiên cứu cũng chỉ ra rằng công ty kiểm toán, số năm hoạt động và tình trạng niêm yết có mối quan hệ tích cực và ý nghĩa thống kê với công bố thông tin tự nguyện trong BCTN của các ngân hàng thương mại.
Tác giả Nguyễn Thị Hồng Em (2015), lại tập trung nghiên cứu về mức độ CBTT tự nguyện của 210 CTNY trên TTCK Việt Nam ở ba nhóm ngành: công nghiệp
Nghiên cứu được thực hiện trên 114 công ty thuộc các ngành công nghiệp, xây dựng và tài chính, với 8 biến độc lập bao gồm tỷ lệ nợ phải trả trên tổng tài sản, quy mô công ty, tỷ lệ sở hữu của cổ đông lớn, tỷ lệ sở hữu của nhà nước, tỷ lệ sở hữu của nhà đầu tư nước ngoài, tỷ lệ thành viên không điều hành trong HĐQT, sự tách biệt giữa chủ tịch HĐQT và giám đốc, cùng với 1 biến phụ thuộc là mức độ công bố thông tin tự nguyện Kết quả phân tích bằng phần mềm SPSS 20.0 cho thấy mức độ công bố thông tin tự nguyện có sự khác biệt giữa ba nhóm ngành Cụ thể, trong ngành công nghiệp, quy mô công ty và tỷ lệ sở hữu nhà đầu tư nước ngoài có mối quan hệ tích cực với mức độ công bố thông tin tự nguyện; trong ngành xây dựng, quy mô công ty cũng có tác động tích cực; trong khi đó, ngành tài chính chỉ có tỷ lệ nợ phải trả trên tổng tài sản ảnh hưởng tích cực đến mức độ công bố thông tin tự nguyện.
1.2.2 Các nghiên cứu trong nước về các nhân tố ảnh hưởng đến mức độ CBTT tự nguyện Ở Việt Nam, có rất nhiều nghiên cứu về các nhân tố ảnh hưởng đến mức độ CBTT tự nguyện, như Phạm Thị Thu Đông (2013), Nguyễn Thị Thu Hảo (2014), Ngô Văn Thống (2016)
Cụ thể trong luận văn thạc sĩ của tác giả Phạm Thị Thu Đông (2013) đã
Nghiên cứu về các nhân tố ảnh hưởng đến mức độ công bố thông tin tài chính (CBTT) trong báo cáo tài chính của 80 doanh nghiệp trên Sở Chứng Khoán Hà Nội đã sử dụng dữ liệu từ năm 2012 và phân tích bằng phần mềm SPSS 16.0 và Microsoft Office Excel 2003 Kết quả cho thấy các nhân tố như đòn bẩy tài chính, quy mô công ty, lợi nhuận, khả năng thanh toán, chủ thể kiểm toán, tài sản cố định, và thời gian hoạt động có ảnh hưởng đến mức độ CBTT tự nguyện Tuy nhiên, quy mô công ty, đòn bẩy tài chính, khả năng thanh toán, chủ thể kiểm toán và thời gian hoạt động không có ý nghĩa thống kê Biến lợi nhuận, đo lường bằng chỉ tiêu ROA, được xác định là yếu tố có ảnh hưởng mạnh nhất đến mức độ CBTT, trong khi tài sản cố định cũng có tác động tích cực, được đo bằng tỷ lệ tài sản cố định trên tổng tài sản Do đó, các doanh nghiệp có tỷ lệ tài sản cố định cao sẽ có mức độ CBTT trong báo cáo tài chính cao hơn.
Nguyễn Thị Thu Hảo (2014) đã nghiên cứu các nhân tố ảnh hưởng đến mức độ công bố thông tin tự nguyện (CBTT) tại 106 công ty niêm yết trên Sàn giao dịch chứng khoán Hồ Chí Minh Nghiên cứu sử dụng các biến độc lập như công ty kiểm toán, đòn bẩy tài chính, quy mô công ty, loại hình sở hữu, hội đồng quản trị (HĐQT), tỷ lệ thành viên không điều hành trong HĐQT và lợi nhuận Phương pháp phân tích thống kê mô tả, phân tích tương quan và phân tích hồi quy được áp dụng để xác định các nhân tố ảnh hưởng Kết quả cho thấy loại hình sở hữu, quy mô công ty và lợi nhuận có mối quan hệ tích cực với mức độ CBTT tự nguyện, trong khi các yếu tố còn lại không có tác động đáng kể Tác giả cũng nhận xét rằng mức độ CBTT tự nguyện của các công ty niêm yết trên sàn giao dịch chứng khoán Hồ Chí Minh vẫn còn thấp.
Ngô Văn Thống (2016) nghiên cứu các nhân tố quản trị công ty ảnh hưởng đến mức độ công bố thông tin tự nguyện trên báo cáo tài chính năm (BCTN), dựa trên nghiên cứu của Barros et al (2013) và nguyên tắc quản trị công ty của OECD Mức độ công bố thông tin tự nguyện được đánh giá qua 41 hạng mục, chia thành 4 nhóm: thông tin chiến lược (6 hạng mục), thông tin phi tài chính (12 hạng mục), thông tin tài chính (15 hạng mục) và thông tin quản trị (8 hạng mục) Kết quả cho thấy mức độ công bố thông tin tự nguyện giữa các công ty niêm yết (CTNY) có sự chênh lệch lớn, với mức trung bình đạt 47,95% Mô hình tác động ngẫu nhiên (REM) chỉ ra rằng các yếu tố như tần suất họp Hội đồng quản trị, công ty kiểm toán, quy mô công ty và lợi nhuận có ảnh hưởng đến mức độ công bố thông tin tự nguyện Tuy nhiên, nghiên cứu không tìm thấy mối liên hệ giữa các đặc điểm quản trị công ty như quyền sở hữu quản lý, tỷ lệ thành viên độc lập trong Hội đồng quản trị, sự tách biệt giữa tổng giám đốc và chủ tịch Hội đồng quản trị, cũng như đòn bẩy tài chính đối với mức độ công bố thông tin tự nguyện trên BCTN của các CTNY.
1.2.3 Các nghiên cứu trong nước về tác động của cấu trúc sở hữu đến mức độ CBTT tự nguyện
Tại Việt Nam, hiện chưa có nghiên cứu nào về tác động của cấu trúc sở hữu đối với mức độ công bố thông tin tự nguyện Các nghiên cứu liên quan đến cấu trúc sở hữu chủ yếu tập trung vào mối quan hệ giữa cấu trúc sở hữu và thành quả hoạt động của công ty (Lương Thị Kim Chi, 2013) cũng như cấu trúc sở hữu và chính sách trả cổ tức (Trần Bá Duy).
2013), hay cấu trúc sở hữu và chi phí đại diện trong công ty (Lê Thùy Dương, 2013)
Lương Thị Kim Chi (2013) đã nghiên cứu mối quan hệ giữa cấu trúc sở hữu, bao gồm quyền sở hữu nhà nước, quyền sở hữu nước ngoài, quyền sở hữu của nhà đầu tư tổ chức trong nước, và quyền sở hữu của ban giám đốc, với lợi nhuận được đo bằng tỷ lệ ROA của các doanh nghiệp Nghiên cứu được thực hiện trong khoảng thời gian 4 năm từ năm 2008.
Nghiên cứu năm 2011 trên 57 công ty niêm yết tại sàn HSX cho thấy cấu trúc sở hữu ảnh hưởng đến lợi nhuận của các công ty này Cụ thể, quyền sở hữu của nhà đầu tư nước ngoài có mối quan hệ tích cực mạnh mẽ với tỷ lệ lợi nhuận, với hệ số hồi quy đạt 0,236 Quyền sở hữu tổ chức cũng có tác động tích cực đến lợi nhuận, trong khi quyền sở hữu ban giám đốc không cho thấy ảnh hưởng rõ ràng Nghiên cứu còn chỉ ra mối quan hệ tiêu cực giữa quyền sở hữu nhà nước và tỷ lệ lợi nhuận, cho thấy cần thiết phải nghiên cứu sâu hơn về tác động của quyền sở hữu nhà nước đối với lợi nhuận của các công ty niêm yết tại HSX.
Trần Bá Duy (2013) trong nghiên cứu “Mối quan hệ giữa cấu trúc sở hữu và chính sách trả cổ tức” đã phân tích dữ liệu từ 70 công ty niêm yết phi tài chính tại Việt Nam trong giai đoạn 2007-2012 Cấu trúc sở hữu được xem xét bao gồm quyền sở hữu định chế, quyền sở hữu của quản lý, quyền sở hữu của nhà nước và quyền sở hữu của nước ngoài Sử dụng mô hình tác động cố định (Fixed Effect Model - FEM), nghiên cứu cho thấy quyền sở hữu của quản lý và nhà đầu tư nước ngoài có tác động tiêu cực đến tỷ lệ chi trả cổ tức, trong khi quyền sở hữu định chế và nhà nước lại có mối quan hệ tích cực Kết quả chỉ ra rằng quyền sở hữu của nhà nước càng lớn thì tỷ lệ chi trả cổ tức càng cao, thể hiện vai trò quan trọng của nhà nước trong việc bảo vệ quyền lợi của cổ đông thiểu số và sự ưa chuộng của nhà đầu tư nước ngoài đối với lợi nhuận dài hạn hơn là lợi ích ngắn hạn.
Lê Thùy Dương (2013) đã nghiên cứu "Tác Động Của Cấu Trúc Sở Hữu Đến Chi Phí Đại Diện Trong Công Ty Cổ Phần Niêm Yết Tại Sở Giao Dịch Chứng Khoán Tp.HCM", chỉ ra rằng cấu trúc sở hữu có ảnh hưởng đáng kể đến chi phí đại diện của các công ty cổ phần niêm yết Nghiên cứu này nhấn mạnh tầm quan trọng của việc quản lý cấu trúc sở hữu để tối ưu hóa chi phí và nâng cao hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp trên thị trường chứng khoán.
Nghiên cứu được thực hiện trên 241 công ty niêm yết trong giai đoạn 2007-2012, loại trừ các công ty tài chính như bảo hiểm, ngân hàng và chứng khoán Kết quả phân tích hồi quy cho thấy cấu trúc sở hữu, bao gồm quyền sở hữu của cổ đông lớn, Hội đồng quản trị (HĐQT) và ban điều hành, có ảnh hưởng đến chi phí đại diện Phương pháp bình phương tối thiểu (Pooled OLS) cho thấy sự khác biệt về chi phí đại diện giữa các công ty có và không có sự kiểm soát của tổ chức hoặc gia đình, với các công ty có kiểm soát có chi phí đại diện thấp hơn Đặc biệt, quyền sở hữu của HĐQT có mối quan hệ ngược chiều mạnh mẽ với chi phí đại diện, trong khi vốn góp của HĐQT, tiền mặt và quy mô công ty cũng làm giảm chi phí đại diện nhưng với mức độ ảnh hưởng thấp Ngược lại, vốn góp của ban điều hành và các loại nợ (ngắn hạn, dài hạn) có mối quan hệ cùng chiều với chi phí đại diện.
Nhận xét tổng quan và khoảng trống nghiên cứu
Nghiên cứu về mức độ công bố thông tin tự nguyện và các yếu tố ảnh hưởng đến nó đã thu hút sự chú ý của nhiều nhà nghiên cứu cả trong và ngoài nước Các công trình nghiên cứu đã chỉ ra rằng cấu trúc sở hữu đóng vai trò quan trọng trong việc xác định mức độ công bố thông tin tự nguyện.
Mặc dù có nhiều nghiên cứu quốc tế về tác động của cấu trúc sở hữu đến mức độ công bố thông tin tự nguyện, nhưng tại Việt Nam, chưa có nghiên cứu chính thức nào khám phá mối quan hệ này Các nghiên cứu trong nước chủ yếu tập trung vào các khía cạnh khác của cấu trúc sở hữu, như mối liên hệ giữa cấu trúc sở hữu và hiệu quả hoạt động của công ty (Lương Thị Kim Chi, 2013), cấu trúc sở hữu và chính sách trả cổ tức (Trần Bá Duy, 2013), cũng như cấu trúc sở hữu và chi phí đại diện trong công ty (Lê Thùy Dương, 2013).
Mặc dù trên thế giới đã có nhiều nghiên cứu về tác động của cấu trúc sở hữu đến mức độ công bố thông tin tự nguyện, tại Việt Nam, nghiên cứu này vẫn còn hạn chế, chỉ tập trung vào một số khía cạnh như chính sách trả cổ tức và chi phí đại diện Điều này tạo ra một khe hổng trong việc nghiên cứu tác động của cấu trúc sở hữu, từ quyền sở hữu nhà nước đến quyền sở hữu của cổ đông lớn, đối với mức độ công bố thông tin tự nguyện trên báo cáo tài chính năm của các công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam Nghiên cứu này nhằm cung cấp thêm bằng chứng cho chủ đề công bố thông tin tự nguyện tại Việt Nam.
Chương 1 đã nêu ra lý do lựa chọn đề tài, mục tiêu, câu hỏi, đối tượng, phạm vi, phương pháp, cũng như ý nghĩa của nghiên cứu, nhằm khái quát về vấn đề mà tác giả nghiên cứu trong luận văn này.
Bài viết tóm tắt các nghiên cứu về mức độ công bố thông tin tự nguyện và các yếu tố ảnh hưởng đến nó, cùng với tác động của cấu trúc sở hữu đối với mức độ này, cả trong nước và quốc tế Tác giả đã đưa ra những nhận xét tổng quan và xác định các khoảng trống nghiên cứu, từ đó hướng tới việc nghiên cứu tác động của cấu trúc sở hữu, bao gồm quyền sở hữu quản lý, quyền sở hữu của thành viên trong gia đình hội đồng quản trị, quyền sở hữu nhà nước, quy mô công ty, đòn bẩy tài chính và lợi nhuận, đến mức độ công bố thông tin tự nguyện của các công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam.
CƠ SỞ LÝ THUYẾT
Một số vấn đề chung về CBTT tự nguyện
Theo Tạ Quang Bình từ Vụ Phát Triển Thị Trường Chứng Khoán (UBCKNN), CBTT là nghĩa vụ của các định chế và tổ chức tham gia thị trường chứng khoán trong việc cung cấp thông tin đầy đủ, trung thực và kịp thời về hoạt động của họ cũng như tình hình thị trường Điều này bao gồm việc thông báo đến công chúng đầu tư mọi thông tin liên quan đến hoạt động của các tổ chức phát hành chứng khoán, tổ chức niêm yết và công ty đại chúng, nhằm đảm bảo sự minh bạch và tin cậy trong thị trường tài chính.
Tác giả nhận định rằng, Công bố Thông tin (CBTT) là quá trình truyền đạt các thông tin liên quan đến kinh tế, tài chính, phi tài chính, cũng như những thông tin khác có ảnh hưởng đến tình hình tài chính và hoạt động của công ty.
Trong lý thuyết kế toán, công bố được định nghĩa là quá trình chuyển giao thông tin từ các báo cáo ra công chúng và được xem là giai đoạn cuối cùng trong chu trình kế toán Nội dung, hình thức và số lượng công bố thông tin tài chính phụ thuộc vào quy định và luật pháp của từng quốc gia.
Theo Francesca Citro (2013), CBTT bao gồm hai loại là CBTT bắt buộc và CBTT tự nguyện (không bắt buộc)
CBTT bắt buộc là những công bố kế toán theo yêu cầu của pháp luật tại một khu vực hoặc quốc gia, được quy định bởi Luật Kinh doanh, các chuẩn mực kế toán, cơ quan quản lý kế toán, GAAP và Ủy ban chứng khoán Những công bố này thường được thực hiện định kỳ và liên tục.
CBTT tự nguyện là lựa chọn không bắt buộc của doanh nghiệp trong việc công bố thông tin, cho phép công ty quyết định cung cấp hoặc không cung cấp thông tin mà pháp luật không yêu cầu Điều này có nghĩa là các doanh nghiệp có thể chia sẻ thông tin bổ sung để đáp ứng nhu cầu của các bên sử dụng thông tin bên ngoài, như nhà đầu tư và cổ đông Hiện tại, không có định nghĩa chung hay cơ sở lý thuyết nào xác định khái niệm CBTT tự nguyện.
Theo nghiên cứu của Naser và Nuseibeh (2003), thông tin công bố tự nguyện được phân loại thành hai loại: (a) liên quan đến công bố bắt buộc và (b) không liên quan đến công bố bắt buộc Hiện nay, thông tin công bố tự nguyện đang thu hút sự quan tâm lớn từ người sử dụng nhờ tính hiệu quả và hữu ích của nó Nhiều công ty niêm yết đã cung cấp thông tin giá trị nhằm tạo niềm tin cho cổ đông và nâng cao vị thế doanh nghiệp.
2.1.3 Yêu cầu về CBTT trên BCTN
Kể từ khi Thông tư 57/2004/TT-BTC ra đời vào năm 2004, cơ quan quản lý đã ban hành 4 thông tư thay thế vào các năm 2007, 2010, 2012 và 2015, nhằm điều chỉnh quy định về công bố thông tin (CBTT) trên thị trường chứng khoán Sự thay đổi này yêu cầu các công ty niêm yết (CTNY) phải điều chỉnh quy trình công bố và cập nhật nội dung để đảm bảo tính đầy đủ, chính xác và tuân thủ quy định CBTT được thực hiện qua các trang thông tin điện tử của CTNY hoặc các phương tiện công bố của Sở Giao dịch Chứng khoán và Ủy ban Chứng khoán Nhà nước, với yêu cầu lưu trữ bằng văn bản hoặc dữ liệu điện tử tối thiểu mười năm, trong đó thông tin trên trang điện tử của công ty phải được lưu giữ ít nhất năm năm.
Như vậy trong đề tài này tác giả dựa vào Thông tư số 155/2015/TT-BTC để phân loại CBTT thành ba dạng như sau:
CTNY có trách nhiệm công bố báo cáo tài chính (BCTC) định kỳ, bao gồm báo cáo quý, bán niên và năm, cùng với báo cáo tình hình quản trị công ty mỗi 6 tháng và hàng năm cho Ủy ban Chứng khoán Nhà nước Các BCTC này cần được kiểm toán bởi tổ chức kiểm toán được chấp thuận để đảm bảo tính minh bạch và độ tin cậy Khi công bố thông tin trong BCTC, CTNY phải giải trình nguyên nhân trong một số trường hợp cụ thể để đảm bảo sự rõ ràng và trách nhiệm trong quản lý tài chính.
Trong kỳ báo cáo, doanh nghiệp có thể gặp phải tình trạng lỗ sau thuế, hoặc chuyển từ lãi sang lỗ so với kỳ trước, hoặc ngược lại Bên cạnh đó, số liệu và kết quả hoạt động kinh doanh trong báo cáo có sự chênh lệch từ 5% trở lên trước và sau kiểm toán hoặc soát xét.
Công ty phải công bố các thông tin bất thường trong thời hạn 24 giờ, khi xảy ra một trong các sự kiện sau đây:
Tài khoản ngân hàng của công ty có thể bị phong tỏa hoặc được khôi phục hoạt động sau khi bị phong tỏa Ngoài ra, công ty cũng có thể tạm ngừng một phần hoặc toàn bộ hoạt động kinh doanh của mình.
CTNY có trách nhiệm công bố thông tin trong vòng 24 giờ khi nhận được yêu cầu từ Ủy Ban Chứng khoán Nhà nước và Sở giao dịch chứng khoán nơi CTNY đăng ký giao dịch Điều này áp dụng trong các trường hợp xảy ra sự kiện nghiêm trọng ảnh hưởng đến lợi ích hợp pháp của nhà đầu tư hoặc khi có thông tin liên quan đến giá chứng khoán của CTNY cần được xác nhận.
2.1.4 Sự cần thiết của CBTT tự nguyện
CBTT tự nguyện ngày càng quan trọng khi doanh nghiệp Việt Nam mở rộng kinh doanh toàn cầu, giúp họ thâm nhập vào thị trường quốc tế và thu hút nhà đầu tư Thông tin được công bố qua nhiều hình thức như website, sổ tay văn hóa, mạng xã hội, bản tin nhà đầu tư, hội nghị, hội thảo, triển lãm, hội chợ, và các kênh truyền thông khác, nhằm cung cấp thông tin và ghi nhận ý kiến phản hồi từ các bên liên quan.
Các nhà đầu tư luôn mong muốn nhận được lợi nhuận và bảo vệ vốn đầu tư trong các doanh nghiệp có tiềm năng tăng trưởng cao Tuy nhiên, việc kết nối giữa nhà đầu tư và doanh nghiệp thường gặp khó khăn do thiếu thông tin Để khắc phục điều này, các nhà quản lý cần chủ động cung cấp thông tin công khai, đảm bảo sự tiếp cận thông tin công bằng và kịp thời cho tất cả các bên liên quan Điều này không chỉ giúp xây dựng niềm tin mà còn tạo ra cái nhìn đa chiều về sự bền vững và uy tín của doanh nghiệp trong bối cảnh thị trường cạnh tranh ngày càng gay gắt.
Nghiên cứu về chủ đề Công bố thông tin tự nguyện (CBTT) là một lĩnh vực cần thiết và đang thu hút sự quan tâm lớn từ các nhà nghiên cứu trên toàn thế giới, đặc biệt là tại Việt Nam.
2.1.5 Quy trình CBTT của các CTNY trên TTCK Việt Nam
Hình 2.1 Sơ đồ Quy trình CBTT của các CTNY trên TTCK Việt Nam
Chiều cung cấp thông tin Chiều phản hồi thông tin (Nguồn: tác giả tự tổng hợp)
BỘ PHẬN CÔNG BỐ THÔNG TIN (Kiểm tra, đối chiếu, sửa, lập báo cáo)
HỘI ĐỒNG QUẢN TRỊ - BAN GIÁM ĐỐC/ NGƯỜI ĐƯỢC ỦY QUYỀN
BỘ PHẬN CÔNG BỐ THÔNG TIN (Công bố, báo cáo, nhận phản hồi)
PHƯƠNG TIỆN THÔNG TIN ĐẠI CHÚNG
Khi có thông tin cần công bố theo quy định hoặc theo chỉ đạo của lãnh đạo công ty, các bộ phận liên quan phải nhanh chóng thực hiện báo cáo công bố theo nội dung quy định và chuyển giao thông tin này đến bộ phận Công bố Thông tin.
Bước 2: Xử lý thông tin
Cấu trúc sở hữu
2.2.1 Khái niệm cấu trúc sở hữu
Cấu trúc sở hữu đề cập đến việc phân bổ vốn chủ sở hữu dựa trên tỷ lệ quyền sở hữu mà các chủ sở hữu nắm giữ (Lê Đức Hoàng, 2015).
Cấu trúc sở hữu đề cập đến tỷ lệ sở hữu cổ phiếu của các nhà đầu tư trong công ty Những nhà đầu tư có vốn góp lớn, chiếm hơn 5% tổng số vốn, được xem là cổ đông lớn, từ đó họ có ảnh hưởng đáng kể đến quản lý, điều hành và quyết định của công ty.
Cấu trúc sở hữu có thể được xác định theo hai khía cạnh là: Sở hữu tập trung và
Quyền sở hữu tập trung là khi các cổ đông nắm giữ lượng cổ phiếu lớn nhất, từ đó chịu ảnh hưởng lớn nhất đến rủi ro và chi phí giám sát Trong cấu trúc này, các cổ đông lớn thường có quyền biểu quyết quan trọng và kiểm soát doanh nghiệp thông qua việc tham gia vào hội đồng quản trị, ban giám đốc và ban kiểm soát.
Quyền sở hữu phân tán là mô hình trong đó không có cá nhân hay tổ chức nào kiểm soát tối đa số vốn của doanh nghiệp, dẫn đến việc nhiều cổ đông cùng nắm giữ cổ phần mà không có quyền kiểm soát hoàn toàn Mô hình này, thường được gọi là hệ thống bên ngoài, cho thấy các cổ đông nhỏ thường không tham gia vào ban điều hành và có ít động lực để giám sát hoạt động của doanh nghiệp Cấu trúc sở hữu phân tán phổ biến ở các nền kinh tế phát triển như Anh và Mỹ, nơi mà các yếu tố xã hội, kinh tế, văn hóa và chính trị tạo điều kiện thuận lợi cho sự phát triển của nó.
Ngoài ra, cấu trúc sở hữu có thể phân loại theo các đặc tính của cổ đông như:
Tỷ lệ sở hữu nước ngoài, tỷ lệ sở hữu tư nhân, tỷ lệ sở hữu nhà nước
Trong luận văn này, cấu trúc sở hữu được phân loại theo đối tượng sở hữu, bao gồm sở hữu quản lý, sở hữu của các thành viên trong gia đình Hội đồng Quản trị và sở hữu nhà nước.
2.2.2 Các hình thức sở hữu
2.2.2.1 Hình thức cấu trúc sở hữu toàn diện 100% vốn chủ sở hữu, không có sự phân định
Các đơn vị được hình thành theo hình thái sở hữu do công ty mẹ quản lý, không có sự phân định trách nhiệm quản lý vốn của các đơn vị trực thuộc Toàn bộ quyền lực quản lý tập trung vào bộ máy công ty mẹ, trong khi các phòng ban chức năng của các đơn vị này thực chất chỉ là "cánh tay nối dài" của phòng ban trong công ty mẹ.
2.2.2.2 Hình thức sở hữu toàn diện có phân định
Hình thức sở hữu này yêu cầu phân định rõ trách nhiệm quản lý vốn chủ sở hữu, với việc quản lý thông qua đại diện được ủy quyền Mỗi đại diện sẽ quản lý vốn theo tỷ lệ khác nhau, đòi hỏi quy định cụ thể về trách nhiệm của từng đại diện Qua đó, hình thái sở hữu này cho thấy sự phân cấp quản lý giữa công ty mẹ và công ty con.
2.2.2.3 Hình thức sở hữu liên kết có hình thành pháp nhân
Công ty mẹ thực hiện quyền quyết định tại công ty con thông qua người đại diện vốn góp, không còn phụ thuộc hoàn toàn vào công ty mẹ như trong cấu trúc sở hữu 100% vốn chủ sở hữu Mức độ phân cấp quản lý giữa công ty mẹ và công ty con đã thay đổi, không còn sự phân định rõ ràng như trước.
Mức độ quản lý và ảnh hưởng của công ty mẹ đối với công ty con phụ thuộc vào tỷ lệ sở hữu vốn của công ty mẹ tại công ty con Tỷ lệ sở hữu cao giúp công ty mẹ dễ dàng đưa ra quyết định cho công ty con, trong khi tỷ lệ sở hữu thấp sẽ làm cho việc ra quyết định trở nên khó khăn hơn.
2.2.2.4 Hình thức sở hữu liên kết không hình thành pháp nhân
Dự án này chỉ là một hình thức hợp tác kinh doanh giữa các bên, do đó thời gian tồn tại của nó không dài Mức độ quản lý của công ty mẹ đối với hình thức sở hữu này phụ thuộc vào thỏa thuận giữa các bên về tỷ lệ hợp tác và phân chia lợi nhuận, cũng như trách nhiệm trong quản lý dự án.
2.2.2.5 Hình thức sở hữu không liên kết
Hình thức sở hữu này rất hiếm gặp trong thực tế, cho phép các nhà đầu tư tham gia vào nhiều hạng mục khác nhau trong cùng một dự án Lợi nhuận được phân chia dựa trên tỷ lệ góp vốn của mỗi bên, và các bên tự chịu trách nhiệm theo phần vốn đã đầu tư, đồng thời hưởng lợi trong phạm vi số vốn đã góp.
Các nhân tố cấu trúc sở hữu tác động đến mức độ CBTT tự nguyện trên BCTN
2.3.1 Quyền sở hữu quản lý
Nghiên cứu của Eng et al (2003) và Elmans (2012) chỉ ra rằng có sự liên quan giữa sở hữu quản lý và việc tiết lộ thông tin, nhưng kết quả lại trái ngược Eng et al (2003) cho rằng mối quan hệ này là ngược chiều, tức là khi quyền sở hữu quản lý tăng lên, mức độ công bố thông tin tự nguyện giảm xuống Ngược lại, Elmans (2012) đề xuất rằng để giảm mâu thuẫn lợi ích giữa chủ sở hữu và nhà quản lý, cần phân chia tỷ lệ sở hữu hợp lý cho nhà quản lý, từ đó gắn kết lợi ích của họ với cổ đông Do đó, các cổ đông sẽ kỳ vọng vào việc nhà quản lý làm việc hiệu quả hơn và cung cấp nhiều thông tin hữu ích, dẫn đến mối quan hệ tích cực giữa quyền sở hữu quản lý và mức độ công bố thông tin.
Dựa vào các nghiên cứu của Eng and Mak (2003), Zourarakis (2009), Mgammal (2017), Huafang and Jianguo (2007), Elmans (2012) cho thấy quyền sở hữu quản lý bao gồm:
(a) Quyền sở hữu của thành viên HĐQT
(b) Quyền sở hữu của thành viên Ban kiểm soát, thành viên Ban kiểm toán nội bộ
(c) Quyền sở hữu của Giám đốc hoặc Tổng Giám đốc, Phó Giám đốc hoặc Phó Tổng giám đốc do Đại hội đồng cổ đông hoặc HĐQT bổ nhiệm
Trong luận văn này quyền sở hữu của quản lý là quyền sở hữu của thành viên HĐQT và ban giám đốc
2.3.2 Quyền sở hữu của thành viên trong gia đình HĐQT
Nghiên cứu cho thấy hiện tượng kiểm soát gia đình vẫn tồn tại, với mỗi thành viên trong gia đình mong muốn đạt được lợi ích thông qua việc tham gia vào công ty, ảnh hưởng đến tỷ lệ sở hữu gia đình và mức độ công bố thông tin tự nguyện Theo Điều 4 Luật Doanh nghiệp 2014 tại Việt Nam, các thành viên trong gia đình của Hội đồng Quản trị (HĐQT) bao gồm vợ, chồng, cha mẹ, con cái và anh chị em Nghiên cứu của Mgammal (2017) chỉ ra rằng quyền sở hữu của các thành viên trong gia đình HĐQT có mối quan hệ thuận chiều với mức độ công bố thông tin tự nguyện; tức là, khi quyền sở hữu của họ tăng lên, việc tiết lộ thông tin ra bên ngoài cũng gia tăng.
2.3.3 Quyền sở hữu nhà nước
Nhiều nghiên cứu đã phân tích mối quan hệ giữa quyền sở hữu nhà nước và mức độ công bố thông tin tự nguyện tại các thị trường mới nổi, bao gồm các nghiên cứu của Eng và Mak (2003) ở Singapore, Makhija và Patton (2004) ở Cộng hòa Séc, và Ghazali (2007) ở Malaysia.
(2017) ở Ả Rập Saudi, kết quả nghiên cứu đã chứng minh rằng có một mối quan hệ tích cực giữa quyền sở hữu nhà nước và việc tiết lộ thông tin
Hiện nay, quyền sở hữu nhà nước tại Việt Nam đang thu hút sự chú ý, đặc biệt trong bối cảnh quốc gia đang phát triển và có sự định hướng mạnh mẽ từ chính phủ Sự hiện diện lớn của nhà nước trong các doanh nghiệp dẫn đến quyền kiểm soát toàn diện, tạo điều kiện cho tình trạng giao dịch tư lợi diễn ra phổ biến ở các công ty cổ phần hóa Ngược lại, tình trạng này hiếm khi xảy ra ở các công ty cổ phần tư nhân, chủ yếu do cơ chế quản lý và giám sát lỏng lẻo cùng sự thiếu minh bạch trong điều hành của các công ty nhà nước.
Chính phủ sẽ tăng cường thoái vốn Nhà nước một cách minh bạch tại các công ty niêm yết lớn như CTCP Nhựa Bình Minh (BMP), CTCP FPT (FPT) và CTCP Sữa Việt Nam (VNM) Điều này được xem là yếu tố tích cực nhằm thu hút đầu tư và gia tăng dòng tiền vào thị trường chứng khoán Việt Nam.
Theo nghiên cứu của Theo King et al (1990), có mối quan hệ tích cực giữa mức độ công bố thông tin tự nguyện (CBTT) và quy mô công ty, cho thấy rằng các công ty lớn thường tiết lộ nhiều thông tin hơn so với các công ty nhỏ Kết quả này tương đồng với nghiên cứu của Lang và Lundholm (1993) tại Hoa Kỳ Các nghiên cứu khác như của Chow và Wong-Boren (1987), Cooke (1989), Hossain et al (1994, 1995), Depoers (2000), và Eng và Mak (2003) cũng đã ghi nhận kết quả tương tự tại nhiều quốc gia như Mexico, Thụy Điển, New Zealand, Pháp và Singapore Một nghiên cứu tại thị trường chứng khoán Trung Quốc của Wang et al (2008) cũng xác nhận mối liên hệ tích cực giữa quy mô công ty và CBTT tự nguyện.
Nghiên cứu cho thấy quy mô công ty, mặc dù không thuộc cấu trúc sở hữu, vẫn là một yếu tố kiểm soát ảnh hưởng đến mức độ công bố thông tin tài chính (CBTT) Theo Thông tư số 155/2015/TT-BTC, các công ty đại chúng có quy mô lớn, với vốn góp từ 120 tỷ đồng trở lên, phải thực hiện CBTT đầy đủ và chặt chẽ Điều này bao gồm việc công bố báo cáo tài chính năm đã được kiểm toán bởi công ty kiểm toán được chấp thuận, báo cáo tài chính bán niên có sự soát xét, và báo cáo kiểm toán bằng tiếng Anh phải có chữ ký và dấu của công ty kiểm toán.
Như vậy có thể thấy quy mô công ty lớn, thì phải CBTT nhiều hơn so với các công ty có quy mô nhỏ
Nhiều nghiên cứu trước đây đã chỉ ra tác động của đòn bẩy tài chính đến mức độ công bố thông tin tự nguyện (CBTT) trong các doanh nghiệp Các tác giả như Belkaoui và Kahl (1978), Fries et al (1993), Hossain et al (1995), Barako et al (2006), và Francis et al (2005) đều khẳng định rằng đòn bẩy tài chính có ảnh hưởng tích cực đến CBTT tự nguyện tại các nước phát triển và một số quốc gia đang phát triển Theo Fama và Miller (1972), các công ty có đòn bẩy tài chính cao thường cung cấp thêm thông tin tự nguyện để đáp ứng yêu cầu của các chủ nợ và giảm chi phí huy động vốn, mặc dù họ cũng phải đối mặt với chi phí đại diện cao hơn Ngược lại, nghiên cứu của Eng và Mak (2003) lại phát hiện mối quan hệ tiêu cực giữa đòn bẩy và CBTT tự nguyện tại Singapore.
Nghiên cứu cho thấy rằng, mặc dù là một biến kiểm soát, nhân tố đòn bẩy tài chính vẫn ảnh hưởng đến mức độ công bố thông tin tự nguyện của các công ty niêm yết phi tài chính trên thị trường chứng khoán Việt Nam.
Theo Meek et al (1995), các công ty hoạt động kinh doanh hiệu quả có xu hướng cung cấp thông tin tự nguyện nhiều hơn để thu hút sự chú ý của nhà đầu tư Các doanh nghiệp có lợi nhuận cao thường tiết lộ nhiều thông tin hơn nhằm truyền đạt những thành tựu của họ đến cổ đông (Rafournier, 1995).
Năm 1999, một nghiên cứu đã kiểm tra mối tương quan giữa lợi nhuận của công ty và việc công bố báo cáo hàng năm Kết quả cho thấy có mối liên hệ tích cực giữa mức độ công bố thông tin tự nguyện và khả năng sinh lời của công ty, được đo lường qua lợi nhuận ròng và tổng tài sản.
Biến lợi nhuận, tương tự như quy mô công ty và đòn bẩy tài chính, là một yếu tố kiểm soát có ảnh hưởng đến mức độ công bố thông tin tự nguyện, mặc dù không nằm trong cấu trúc sở hữu.
Một số lý thuyết nền liên quan đến CBTT tự nguyện và cấu trúc sở hữu
Lý thuyết đại diện chính thức xuất hiện vào đầu những năm 1970, với các nghiên cứu của Spence và Zeckhauser (1971) cùng Ross (1973) trong lĩnh vực bảo hiểm, tập trung vào vấn đề thông tin không hoàn hảo Lý thuyết này nhanh chóng trở thành một khái niệm tổng quát, áp dụng cho hợp đồng đại diện trong nhiều lĩnh vực khác nhau, như được chứng minh bởi Jensen và Meckling (1976) cũng như Harris và Raviv (1978).
Lý thuyết đại diện phân tích mối quan hệ giữa người sở hữu vốn công ty và người quản lý, trong đó người quản lý thực hiện các quyết định công ty dựa trên hợp đồng đã ký kết giữa hai bên.
Trong nghiên cứu của Trần Việt Lâm (2013), lý thuyết người đại diện được chia thành hai nhánh chính: nghiên cứu thực chứng (Positivist Agency Theory) và nghiên cứu chuẩn tắc (Principal Agent Research).
Nghiên cứu thực chứng nhằm phân tích cấu trúc hoạt động của doanh nghiệp, đặc biệt là các công ty cổ phần, để nhận diện các tình huống có thể phát sinh mâu thuẫn giữa người ủy quyền và người đại diện Đồng thời, nghiên cứu cũng mô tả các cơ chế giám sát nhằm hạn chế hành vi tư lợi cá nhân của người đại diện.
Nghiên cứu lý thuyết người đại diện tập trung vào việc hình thành cấu trúc thông tin cho các mô hình khác nhau, nhằm xác định hợp đồng tối ưu giữa người ủy quyền và người đại diện.
Cả hai nhánh nghiên cứu đều tập trung vào con người, tổ chức và thông tin Nghiên cứu thực chứng đưa ra kết luận từ khảo sát một số lượng lớn công ty, trong khi nghiên cứu chuẩn tắc dựa vào mô hình hóa và phân tích toán học chặt chẽ Kết luận từ hai loại nghiên cứu này luôn bổ sung cho nhau, tạo nên cái nhìn toàn diện hơn về vấn đề nghiên cứu.
Bảng 2.1 Tổng quan Lý thuyết người đại diện
Tư tưởng cơ bản về quan hệ ủy quyền giữa người ủy quyền và người đại diện thể hiện sự tổ chức hiệu quả trong việc quản lý thông tin và chi phí rủi ro Nội dung phân tích sẽ tập trung vào hợp đồng giữa hai bên, nhằm làm rõ trách nhiệm và quyền lợi của mỗi bên trong mối quan hệ này.
Những giả thiết về con người Tư lợi; tính hợp lý bị giới hạn; né tránh rủi ro
Những giả thiết về tổ chức
Mục tiêu của bộ phận thường dẫn đến mâu thuẫn giữa các thành viên, trong khi hiệu suất lại là tiêu chuẩn quan trọng để đánh giá Hơn nữa, thông tin không đồng nhất giữa người ủy quyền và người đại diện cũng góp phần làm gia tăng sự bất ổn trong tổ chức.
Giả thiết về thông tin Thông tin là hàng hóa có thể mua được
Vấn đề ký kết hợp đồng Đối với người đại diện có rủi ro về đạo đức và rủi ro lựa chọn nghịch, chia sẻ rủi ro
Phạm vi nghiên cứu Các mối quan hệ trong đó người ủy quyền và người đại diện có mục tiêu khác nhau nhất định và chấp nhận rủi ro
Lý thuyết đại diện chỉ ra rằng sự khác biệt giữa mục tiêu của chủ sở hữu và nhà quản lý phát sinh từ việc phân chia quyền sở hữu và quyền quản lý, dẫn đến nguy cơ lợi nhuận doanh nghiệp không đạt tối ưu Cả chủ sở hữu và nhà quản lý đều có xu hướng tối đa hóa lợi ích cá nhân, tạo ra chi phí đại diện Chi phí đại diện là khoản tiền mà bên ủy nhiệm (principal) mất đi do sự tách biệt lợi ích với bên được ủy nhiệm (agent).
Theo Jensen and Mecking (1976), chi phí đại diện được chia thành ba loại: (a) Chi phí giám sát:
Chi phí giám sát hành vi của nhà quản lý nhằm bảo vệ lợi ích của cổ đông được tính vào chi phí hoạt động của công ty, dẫn đến việc giảm lợi ích của cổ đông Do đó, nhà quản lý sẽ điều chỉnh số tiền chi trả cho bên đại diện để bảo vệ quyền lợi của mình.
Chi phí liên kết là khoản chi dùng để thiết lập và duy trì cơ chế mà nhà quản lý đảm bảo quyền lợi cho các cổ đông Do đó, nhà quản lý phải chịu các chi phí liên kết cần thiết để bảo vệ quyền lợi của người đại diện.
Thời gian và công sức cần thiết để hoàn thành các báo cáo tài chính (BCTC) và báo cáo quản trị là rất lớn Bên cạnh đó, việc tuân thủ các yêu cầu về thông tin minh bạch đối với nhà đầu tư và cổ đông cũng đặt ra những giới hạn trong hoạt động quản lý, ảnh hưởng đến hiệu quả công việc.
+ Các khoản thu nhập khác sẽ bị mất đi vì công ty không tiến hành thực hiện các hoạt động hợp tác với bên ngoài
Các ảnh hưởng làm giảm lợi ích của bên đại diện xảy ra ngay cả khi đã có chi phí giám sát và chi phí liên kết Nguyên nhân là do nhà quản lý không nỗ lực tối đa hóa lợi ích cho cổ đông, mà chỉ làm việc trong một phạm vi nhất định, dẫn đến phát sinh các chi phí khác.
2.4.2 Lý thuyết các bên liên quan
Lý thuyết các bên liên quan, được phát triển bởi Freeman vào năm 1984, nhấn mạnh tầm quan trọng của các cá nhân và tổ chức có mối quan hệ mật thiết với doanh nghiệp Những bên này có thể ảnh hưởng trực tiếp hoặc gián tiếp đến chiến lược, kế hoạch và hoạt động kinh doanh, đồng thời quyết định sự tồn tại và phát triển của doanh nghiệp Do đó, các nhà quản trị công ty cần phải cân nhắc và đáp ứng không chỉ lợi ích của chủ sở hữu mà còn cả những lợi ích của các bên liên quan.
Các bên liên quan trong doanh nghiệp có thể được phân loại thành ba nhóm đối tượng như sau:
(a) Trong nội bộ doanh nghiệp: Người lao động, nhà quản trị, ban kiểm soát, HĐQT
(b) Các bên liên quan có quan hệ trực tiếp (đối tác): Cổ đông, khách hàng, nhà cung cấp, đối tác tài chính
(c) Các tổ chức, cá nhân bên ngoài doanh nghiệp : Cơ quan công quyền (chính phủ, chính quyền địa phương, và cơ quan khác), cộng đồng
Lý thuyết kế toán trách nhiệm xã hội (Social Responsibility Accounting - SRA) đang thu hút sự quan tâm lớn từ xã hội hiện nay SRA không chỉ bao gồm kế toán tài chính mà còn cả kế toán quản trị, với sự chú trọng đến tác động của thông tin phi tài chính đối với các yếu tố xã hội, môi trường và kinh tế.
