LÝ LUẬN TỔNG QUAN VỀ TÁC ĐỘNG CỦA CHÍNH SÁCH CỔ TỨC ĐẾN GIÁ CỔ PHIẾU NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN
Cổ tức và chính sách cổ tức của các doanh nghiệp niêm yết
Cổ tức cổ phần, hay còn gọi là lợi tức cổ phần, là khoản lợi nhuận sau thuế mà công ty cổ phần chia sẻ với các cổ đông thông qua nhiều hình thức khác nhau.
Chính sách cổ tức định hình cách phân phối lợi nhuận giữa việc tái đầu tư và chi trả cổ tức cho cổ đông Lợi nhuận giữ lại mang lại tiềm năng tăng trưởng cho nhà đầu tư trong tương lai, trong khi cổ tức cung cấp lợi ích ngay lập tức Đây là một trong ba quyết định tài chính quan trọng của công ty, có mối liên hệ chặt chẽ với chính sách tài trợ và chính sách đầu tư.
1.2.2.2 Tầm quan trọng của chính sách cổ tức
Chính sách cổ tức không chỉ đơn thuần là việc phân chia lợi nhuận cho cổ đông mà còn gắn liền với quản lý tài chính của công ty cổ phần Tầm quan trọng của chính sách cổ tức được thể hiện qua nhiều lý do khác nhau.
Chính sách cổ tức có ảnh hưởng trực tiếp đến lợi ích của cổ đông, cung cấp cho họ một nguồn thu nhập hữu hình và thường xuyên từ khoản đầu tư vào công ty Việc công ty duy trì trả cổ tức ổn định hay không sẽ tác động đến quan điểm của nhà đầu tư, dẫn đến sự biến động giá trị cổ phiếu trên thị trường.
Chính sách cổ tức của công ty có ảnh hưởng trực tiếp đến chính sách tài trợ Qua việc xác định chính sách cổ tức, công ty đồng thời quyết định cách thức tài trợ cho các hoạt động và dự án của mình.
Lợi nhuận giữ lại là nguồn tài trợ quan trọng cho vốn cổ phần trong khu vực tư nhân, do đó, chính sách cổ tức có tác động lớn đến cấu trúc vốn của công ty Cụ thể, việc chi trả cổ tức có thể làm giảm lượng vốn cổ phần thường, dẫn đến việc công ty phải huy động vốn từ bên ngoài để bù đắp cho sự thiếu hụt này, điều này không chỉ tốn kém mà còn đi kèm với nhiều thủ tục phức tạp.
Chính sách cổ tức có tác động đáng kể đến chiến lược đầu tư của công ty Việc sử dụng lợi nhuận giữ lại làm nguồn tài trợ với chi phí vốn thấp giúp giảm thiểu chi phí sử dụng vốn tổng thể Lợi nhuận giữ lại luôn có sẵn, tạo điều kiện cho công ty linh hoạt trong việc đầu tư vào các dự án có tỷ suất sinh lợi cao Điều này không chỉ kích thích tăng trưởng lợi nhuận trong tương lai mà còn ảnh hưởng tích cực đến giá trị cổ phần của doanh nghiệp.
1.2.2.3 Các chỉ tiêu chi trả của chính sách cổ tức
- Cổ tức một cổ phần thường (Divendend per Share – DPS)
Cổ tức mỗi cổ phần phản ánh thu nhập thực tế mà mỗi cổ phần nhận được từ kết quả kinh doanh Nó có thể được tính toán dựa trên lợi nhuận của công ty và số lượng cổ phần đang lưu hành.
Các nhà đầu tư thường chú trọng đến cổ tức mỗi cổ phần vì đây là nguồn thu nhập thực tế mà họ nhận được ngay lập tức Họ cũng quan tâm đến sự biến động của cổ tức qua các kỳ báo cáo Sự gia tăng cổ tức mỗi cổ phần thường tạo tâm lý tích cực cho nhà đầu tư, trong khi sự giảm sút cổ tức có thể gây lo ngại.
Chỉ tiêu cổ tức mỗi cổ phần thường không phản ánh đầy đủ chính sách cổ tức của doanh nghiệp, vì nó chỉ cho nhà đầu tư biết số tiền nhận được từ cổ tức mà không cho biết tỷ lệ phần trăm lợi nhuận sau thuế được sử dụng để chia cổ tức và số tiền được giữ lại cho đầu tư Để đánh giá chính xác hơn, nhà đầu tư cần xem xét tỷ lệ chi trả cổ tức, chỉ tiêu này cho thấy mức độ lợi nhuận được phân phối cho cổ đông so với tổng lợi nhuận.
- Tỷ lệ chi trả cổ tức (Divident payout ratio):
Tỷ lệ chi trả cổ tức là chỉ số thể hiện mức cổ tức mà cổ đông nhận được so với thu nhập mỗi cổ phần thường mà doanh nghiệp tạo ra trong kỳ Tỷ lệ này được tính bằng cách so sánh tổng số cổ tức chi trả với tổng thu nhập ròng, giúp đánh giá khả năng phân phối lợi nhuận của doanh nghiệp cho cổ đông.
Tỷ lệ chi trả cổ tức cho biết phần trăm lợi nhuận từ mỗi cổ phần thường được công ty sử dụng để tái đầu tư Tỷ lệ này cao cho thấy doanh nghiệp phân bổ phần lớn lợi nhuận sau thuế cho cổ đông, trong khi chỉ giữ lại một phần nhỏ để tái đầu tư Ngược lại, tỷ lệ chi trả cổ tức thấp cho thấy công ty giữ lại nhiều lợi nhuận hơn để phục vụ cho các hoạt động đầu tư.
Nhà đầu tư tìm kiếm thu nhập hiện tại thường ưu tiên doanh nghiệp có tỷ lệ chi trả cổ tức cao, trong khi những nhà đầu tư không cần thu nhập ngay lập tức và mong đợi tăng trưởng giá trị cổ phiếu trong tương lai sẽ ưa chuộng doanh nghiệp có tỷ lệ chi trả cổ tức thấp, nhằm giữ lại lợi nhuận để tái đầu tư.
- Tỷ suất cổ tức (Divident Yeild):
Tỷ suất cổ tức là tỷ lệ phần trăm giữa cổ tức và giá cổ phiếu, thể hiện số tiền mà nhà đầu tư nhận được so với số tiền đã bỏ ra để mua cổ phiếu.
Trong công thức trên, giá trị thị trường mỗi cổ phần có thể được sử dụng ở các thời kỳ khác nhau tùy thuộc vào nhu cầu đo lường, và có thể không trùng khớp với kỳ chia cổ tức.
Tác động của chính sách cổ tức đến giá cổ phiếu
1.3.1 Mối quan hệ giữa chính sách cổ tức và giá cổ phiếu niêm yết
Mối liên hệ giữa chính sách cổ tức và giá cổ phiếu niêm yết đã thu hút sự quan tâm của nhiều chuyên gia, nhưng vẫn chưa có một kết luận rõ ràng.
Nhiều nghiên cứu chỉ ra rằng chính sách cổ tức không ảnh hưởng đến giá trị công ty và giá cổ phiếu niêm yết Tuy nhiên, cũng có nghiên cứu cho thấy mối liên hệ giữa chính sách cổ tức và giá cổ phiếu, với khả năng làm tăng hoặc giảm giá trị cổ phiếu.
Cổ tức trả cho cổ đông và giá cổ phiếu có mối quan hệ tác động trực tiếp Phần lợi nhuận không chỉ được sử dụng để chi trả cổ tức mà còn được giữ lại để tái đầu tư vào hoạt động sản xuất kinh doanh Theo lý thuyết, giá cổ phiếu được xác định bởi các khoản thu nhập trong tương lai, bao gồm thu nhập từ cổ tức và thu nhập lãi vốn.
Mối quan hệ giữa cổ tức và giá cổ phiếu:
Một trong những phương pháp phổ biến để định giá cổ phiếu là chiết khấu nguồn cổ tức tương lai, phương pháp này thể hiện mối quan hệ trực tiếp giữa cổ tức và giá cổ phiếu.
Công thức tính giá cổ phiếu hiện tại (P0) dựa trên việc quy đổi giá trị hiện tại của luồng cổ tức dự kiến trong các năm tới và giá cổ phiếu trong tương lai tại thời điểm t, sử dụng tỷ lệ chiết khấu tương ứng với tỷ suất lợi nhuận mong đợi r.
Ta có công thức tính giá như sau:
Tỷ suất lợi nhuận mong đợi xác định mối quan hệ trực tiếp giữa mức trả cổ tức dự tính trong tương lai và giá cổ phiếu Tuy nhiên, trả cổ tức cao không nhất thiết đồng nghĩa với giá cổ phiếu tăng cao trên thị trường Trong điều kiện thị trường vốn hoàn hảo, mọi chính sách cổ tức đều có ảnh hưởng tương đương, cho thấy rằng việc trả cổ tức cao hay thấp đều tác động như nhau đến giá cổ phiếu.
Mối quan hệ giữa thu nhập giữ lại với giá cổ phiếu:
Khi quyết định mua cổ phiếu, nhà đầu tư có thể áp dụng nhiều chiến lược khác nhau Một số người đầu tư với mục tiêu nhận cổ tức ổn định hàng năm, trong khi những người khác kỳ vọng vào việc gia tăng giá trị vốn và tăng trưởng thu nhập từ cổ tức trong tương lai.
Nếu công ty phân phối toàn bộ lợi nhuận dưới dạng cổ tức, thì giá cổ phiếu sẽ được xác định bằng cách chia cổ tức cho tỷ suất lợi nhuận mong đợi, hoặc bằng thu nhập trên mỗi cổ phiếu chia cho tỷ suất lợi nhuận mong đợi.
Ta có công thức tính giá cổ phiếu như sau:
Đối với các công ty tăng trưởng, giá cổ phiếu được xác định bằng tổng giá trị cổ phiếu của phần không tăng trưởng (EPSt/r) và giá trị hiện tại của cơ hội tăng trưởng (PVGO).
Ta có công thức tính giá cổ phiếu:
Phần thu nhập giữ lại, khi được đầu tư đúng cách, có khả năng thúc đẩy sự tăng trưởng bền vững cho công ty, từ đó tạo ra tiềm năng tăng giá cổ phiếu trong tương lai Ngược lại, nếu lợi nhuận giữ lại không được sử dụng hiệu quả, điều này sẽ ảnh hưởng tiêu cực đến giá cổ phiếu trên thị trường hiện tại.
Cả cổ tức và thu nhập giữ lại đều cung cấp thông tin quan trọng về tình hình tài chính của công ty, cũng như kế hoạch sử dụng nguồn tài chính cho hoạt động sản xuất kinh doanh Những yếu tố này ảnh hưởng trực tiếp đến giá cổ phiếu trên thị trường.
Chính sách cổ tức ảnh hưởng đến giá cổ phiếu niêm yết qua hai cơ chế chính: hiệu ứng chênh lệch giá và hiệu ứng thông tin Điều này thể hiện qua ba đại diện quan trọng: cổ tức trên mỗi cổ phần thường, tỷ lệ chi trả cổ tức và tỷ suất cổ tức.
Hiệu ứng chênh lệch giá xuất phát từ giả định rằng thị trường tài chính không hoạt động hiệu quả, dẫn đến giá cổ phiếu lệch khỏi giá trị nội tại và quá trình điều chỉnh diễn ra chậm Khi công ty công bố chi trả cổ tức, điều này kích thích sự quan tâm của nhà đầu tư, làm họ nhận ra sự chênh lệch giá và tham gia mua bán cổ phiếu, từ đó tạo ra sự dao động trong giá cổ phiếu.
Hiệu ứng thông tin xảy ra khi công ty truyền đạt thông tin đến công chúng thông qua chính sách cổ tức Khi công ty đồng thời chi cổ tức và công bố thông tin về lợi nhuận, nhà đầu tư sẽ cảm thấy tin tưởng hơn vào sự ổn định trong tương lai của công ty Điều này cho phép nhà quản trị giảm sự dao động giá cổ phiếu bằng cách tăng tỷ lệ chi trả cổ tức dự kiến.
Khi đánh giá tác động của chính sách cổ tức lên giá cổ phiếu niêm yết, cần xem xét giá trị cổ tức trên mỗi cổ phần và tỷ lệ chi trả cổ tức Tùy thuộc vào sở thích và mục tiêu đầu tư của nhà đầu tư, tác động này có thể tích cực hoặc tiêu cực Nhà đầu tư ưa chuộng cổ tức cao sẽ cảm thấy tích cực khi cổ tức và tỷ lệ chi trả tăng, làm cho cổ phiếu trở nên hấp dẫn hơn và giá cổ phiếu tăng Ngược lại, nhà đầu tư dài hạn, tập trung vào việc tái đầu tư lợi nhuận để mở rộng sản xuất, có thể không đánh giá cao sự gia tăng cổ tức nếu đi kèm với việc giảm tỷ lệ lợi nhuận giữ lại, dẫn đến khả năng giảm giá cổ phiếu.
