2.2.2 .2Mơ hình 2
3.2 Lựa chọn chính sách cổ tức cho các doanhnghiệp niêm yết trên thị
3.2.2 Hình thức chi trả cổ tức tối ưu
Để có thể lựa chọn hình thức chi trả cổ tức nào, Ban quản lý cũng phải phân tích ưu, nhược điểm của từng phương thức và cân nhắc cả đặc điểm của công ty cũng như đặc điểm của thị trường hiện tại. Hình thức cổ tức tối ưu phụ thuộc vào ưu tiên của nhà đầu tư là muốn nhận thu nhập bằng lãi vốn hay bằng tiền mặt. Nếu như từ năm 2007 trở về trước chỉ một số ít các nhà đầu tư ngắn hạn thích chi trả cổ tức bằng tiền mặt, còn lại phần lớn đều thích chi trả bằng cổ phiếu hoặc vừa bằng cổ phiếu vừa bằng tiền mặt thì từ năm 2008 trở đi, hình thức chi trả cổ tức bằng cổ phiếu khơng cịn được nhiều nhà đầu tư ưa thích do thị trường bị suy giảm.
Nếu xét về thuế thu nhập cá nhân thì có lẽ Chính phủ đang ủng hộ chi cổ tức bằng tiền mặt áp dụng mức thuế suất 5% trên cổ tức và 20% trên lãi vốn tính cho cả năm (hoặc 0,1% trên mỗi lần giao dịch). Trong ngắn hạn những năm tới, mức thuế suất này sẽ không đổi. Nhưng về dài hạn thì chắc chắn mức thuế suất thuế thu nhập cá nhân sẽ tăng lên khi thu nhập bình quân đầu người của Việt Nam tăng lên. Đồng thời, để cho thị trường tài chính Việt Nam phát triển lành mạnh thì chính sách thuế thu nhập cá nhân sẽ có xu hướng tiến đến sự khơng phân biệt giữa cổ tức tiền mặt và lãi vốn như chính sách thuế của Mỹ. Hiện nay, các hình thức chia cổ tức bằng cổ phiếu thưởng hay mua lại cổ phần cũng được áp dụng. Nhưng về dài hạn, việc mua lại cổ phần để trả cổ tức là ít thích hợp đối với một thị trường chứng khốn còn mới mẻ và cần huy động nhiều vốn, cũng như cần nhiều hàng hoá để phát triển như thị trường chứng khốn Việt Nam. Vậy, hình thức cổ tức
tiền mặt vẫn là hình thức chủ đạo theo quan điểm của bài nghiên cứu này. Ngồi ra, các doanh nghiệp có thể linh động áp dụng các hình thức cổ tức bằng cổ phần hoặc cổ tức bằng tài sản cũng như chia, tách cổ phiếu nhằm đạt sự phù hợp với nguyện vọng của các cổ đông và tối đa hóa giá trị cổ phần.