Tính cấp thiết của đề tài
Câu hỏi về sự tồn tại của một cơ cấu vốn tối ưu cho mỗi doanh nghiệp và ảnh hưởng của nó đến giá trị doanh nghiệp đã là chủ đề tranh luận trong cộng đồng tài chính suốt nhiều thập kỷ.
Năm 1958, Modigliani và Miller đã công bố nghiên cứu "The cost of capital, corporation finance and theory of investment" trên tạp chí American Economic Review, cho thấy rằng trong điều kiện thị trường vốn hoàn hảo, giá trị công ty không phụ thuộc vào cấu trúc vốn Nghiên cứu này đã góp phần hình thành học thuyết cấu trúc vốn hiện đại, nhấn mạnh rằng nhà quản trị thành công cần xác định cơ cấu vốn tối ưu để tối thiểu hóa chi phí tài chính và tối đa hóa lợi nhuận Mặc dù cơ cấu vốn có ảnh hưởng lớn đến hiệu quả hoạt động của công ty, nhưng nghiên cứu về các yếu tố ảnh hưởng đến cơ cấu vốn tại Việt Nam, đặc biệt trong ngành sản xuất, còn hạn chế Tại Công ty cổ phần Nagakawa Việt Nam, một doanh nghiệp trong lĩnh vực điện lạnh và điện gia dụng, vấn đề tài chính doanh nghiệp và cơ cấu vốn vẫn chưa được quan tâm đúng mức, dẫn đến ảnh hưởng tiêu cực đến hiệu quả hoạt động và giá trị doanh nghiệp, cũng như lợi ích của cổ đông.
Đề tài “Các nhân tố ảnh hưởng tới cơ cấu vốn tại công ty cổ phần Nagakawa Việt Nam” khảo sát tác động của các yếu tố như lợi nhuận, khả năng thanh toán, lãi suất tiền vay, thuế, quy mô, tăng trưởng và tài sản hữu hình đến cơ cấu vốn Bài viết cũng đưa ra kiến nghị về cơ cấu vốn hợp lý nhằm gia tăng giá trị doanh nghiệp và lợi ích cho các cổ đông của công ty.
Câu hỏi nghiên cứu
- Các nhân tố ảnh hưởng chính tới cơ cấu vốn tại công ty cổ phần Nagakawa Việt Nam là gì ?
Để hoàn thiện và xây dựng một cơ cấu vốn hợp lý hơn, Công ty cổ phần Nagakawa Việt Nam cần xem xét các giải pháp như tối ưu hóa nguồn vốn, tăng cường quản lý tài chính, và đa dạng hóa các nguồn đầu tư Việc cải thiện hiệu quả kinh doanh có thể đạt được thông qua việc giảm chi phí, nâng cao năng suất lao động, và tăng cường ứng dụng công nghệ Ngoài ra, công ty cũng nên chú trọng đến việc phát triển các sản phẩm mới và mở rộng thị trường để gia tăng doanh thu và lợi nhuận.
Mục tiêu và nhiệm vụ nghiên cứu
Mục tiêu nghiên cứu
Nghiên cứu này xác định ảnh hưởng của các yếu tố quan trọng như lợi nhuận, thuế, khả năng thanh khoản, lãi suất tiền vay, quy mô, cơ hội tăng trưởng và giá trị tài sản hữu hình đến cơ cấu vốn của công ty cổ phần Nagakawa Việt Nam Các yếu tố này đóng vai trò quyết định trong việc hình thành và điều chỉnh cấu trúc tài chính của công ty, từ đó ảnh hưởng đến khả năng phát triển bền vững và tối ưu hóa hiệu quả kinh doanh.
Mô hình kinh tế lượng được xây dựng tại Nagakawa giúp xác định các nhân tố chính ảnh hưởng đến cơ cấu vốn Mô hình này có thể được sử dụng để tham khảo và dự báo xu hướng thay đổi của cơ cấu vốn khi một hoặc nhiều nhân tố thay đổi Điều này hỗ trợ nhà quản trị trong việc hoạch định và chủ động hơn trong các kế hoạch tài chính.
- Đề xuất đƣợc giải pháp giúp hoàn thiện và xây dựng đƣợc cơ cấu vốn hợp lý hơn đối với Công ty cổ phần Nagakawa Việt Nam.
Nhiệm vụ nghiên cứu
Để thực hiện đƣợc mục tiêu nêu trên, nhiệm vụ đặt ra của đề tài là:
- Tìm hiểu dữ liệu thông qua các báo cáo tài chính công ty cổ phần Nagakawa Việt Nam
Nghiên cứu về cơ cấu vốn doanh nghiệp đã thu hút sự chú ý của nhiều tác giả trong và ngoài nước, với mục tiêu phân tích các nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc tài chính của doanh nghiệp Các nghiên cứu này không chỉ cung cấp cái nhìn sâu sắc về cách thức doanh nghiệp quản lý nguồn vốn mà còn giúp xác định các yếu tố quyết định đến sự ổn định và phát triển bền vững của doanh nghiệp.
- Tiếp cận các lý thuyết cơ bản về cơ cấu vốn.
Đối tƣợng và phạm vi nghiên cứu
Đối tƣợng nghiên cứu
Các nhân tố ảnh hưởng tới cơ cấu vốn và cơ cấu vốn tại Công ty cổ phần Nagakawa Việt Nam.
Phạm vi nghiên cứu
Nghiên cứu này tập trung vào việc phân tích các nhân tố chính ảnh hưởng đến cơ cấu vốn của Công ty cổ phần Nagakawa Việt Nam Bài viết sẽ làm rõ các yếu tố quyết định cấu trúc vốn và vai trò của chúng trong hoạt động tài chính của công ty.
- Về mặt số liệu đƣợc sử dụng là dữ liệu khai thác từ báo cáo tài chính
Kết cấu luận văn
Kết cấu luận văn gồm có 4 chương như sau:
Chương 1: Tổng quan về nghiên cứu và cơ sở lý luân về cơ cấu vốn và các nhân tố ảnh hưởng tới cơ cấu vốn
Chương 2: Phương pháp và mô hình nghiên cứu
Chương 3 trình bày kết quả mô hình nghiên cứu về các nhân tố ảnh hưởng đến cơ cấu vốn tại công ty cổ phần Nagakawa Việt Nam Nghiên cứu đã chỉ ra những yếu tố chính tác động đến cấu trúc vốn, đồng thời phân tích thực trạng cơ cấu vốn hiện tại của công ty Qua đó, bài viết cung cấp cái nhìn tổng quan về tình hình tài chính và các yếu tố quyết định đến sự ổn định và phát triển bền vững của Nagakawa.
Chương 4: Các giải pháp hoàn thiện cơ cấu vốn tối ưu cho Nagakawa Việt Nam
TỔNG QUAN VỀ NGHIÊN CỨU VÀ CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ CƠ CẤU VỐN VÀ CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG TỚI CƠ CẤU VỐN CỦA CÔNG TY CỔ PHẦN NAGAKAWA VIỆT NAM
Tổng quan về nghiên cứu
Nhiều nghiên cứu thực nghiệm đã chỉ ra mối liên hệ giữa cơ cấu vốn và giá trị doanh nghiệp, tiêu biểu là công trình của Murray Z Frank và Vidhan K Goyal (2009) cùng với các nghiên cứu của Shumi Những nghiên cứu này góp phần làm rõ ảnh hưởng của cơ cấu vốn đối với hiệu quả tài chính của doanh nghiệp.
Nghiên cứu của Akhtar và Barry Oliver (2009), Yue Cheng và Christopher J Green (2008), Trần Hùng Sơn (2008), cùng với Nivorozhkin (2002) và các công trình về cấu trúc vốn ở các nước đang phát triển của Jean J Chen (2003) và Bevan, đã đóng góp quan trọng vào hiểu biết về vấn đề này.
Danbotl (2002), Chui etal (2002), Ozkan (2001), Wald (1999), Rajan và Zingales (1995)… và những nghiên cứu về cấu trúc vốn tại các nước phát triển nhƣ Batsch (2002), Franck Bancel (2002), John R.Graham và Campbell
R.Harvey… Các nghiên cứu thực nghiệm chỉ ra những nhân tố chính ảnh hưởng đến cơ cấu vốn của công ty là: rủi ro kinh doanh, tỷ lệ tài sản cố định hữu hình, cơ hội tăng trưởng, lá chắn thuế, tính thanh khoản, lợi nhuận, quy mô công ty Điển hình nhƣ nghiên cứu “Các yếu tố quyết định cơ cấu vốn: Những yếu tố nào đáng tin cậy” của Murray Z Frank và Vidhan K.Goyal
Nghiên cứu năm 2009 đã phân tích các yếu tố ảnh hưởng đến cơ cấu vốn của các công ty thương mại Mỹ từ 1950 đến 2003, cho thấy cơ hội tăng trưởng và lợi nhuận có mối quan hệ tỷ lệ nghịch với cơ cấu vốn, trong khi tỷ lệ tài sản cố định hữu hình, quy mô công ty và lạm phát kỳ vọng lại tỷ lệ thuận Một nghiên cứu khác của Shumi Akhtar và Barry Oliver (2009) tại Nhật Bản chỉ ra rằng cơ cấu vốn của các công ty đa quốc gia tỷ lệ nghịch với rủi ro kinh doanh nhưng tỷ lệ thuận với rủi ro ngoại hối và quy mô công ty Nghiên cứu của Jean J Chen (2003) về các doanh nghiệp niêm yết tại Trung Quốc đã xác định rằng cơ hội tăng trưởng, tỷ lệ tài sản cố định hữu hình, quy mô công ty, thuế và tấm chắn thuế có mối quan hệ tỷ lệ thuận với cơ cấu vốn, trong khi lợi nhuận giữ lại lại tỷ lệ nghịch.
Nghiên cứu năm 2002 tại châu Âu cho thấy khoảng 75% doanh nghiệp đạt tỷ lệ nợ trên vốn cổ phần mục tiêu, trong khi gần 50% duy trì tỷ lệ này Tương tự, nghiên cứu của John R Graham và Campbell R Harvey về cơ cấu vốn tại Hoa Kỳ chỉ ra rằng tính linh hoạt tài chính và xếp hạng tín dụng là yếu tố quan trọng nhất khi giám đốc quyết định sử dụng nợ Ngược lại, khi sử dụng vốn cổ phần, họ chú trọng đến sự pha loãng EPS và giá cổ phiếu gần đây Tại Việt Nam, nghiên cứu của Trần Hùng Sơn (2008) cũng đã đề cập đến các yếu tố ảnh hưởng đến quyết định này.
Nghiên cứu về "Các nhân tố tác động đến cơ cấu vốn của các công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam" dựa trên dữ liệu của 45 công ty phi tài chính lớn nhất trên sàn giao dịch chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh tính đến tháng 7 năm 2007, cho thấy rằng các yếu tố ảnh hưởng đến cơ cấu vốn bao gồm thanh khoản, lợi nhuận, quy mô công ty, tỷ lệ vốn góp của Nhà nước, và tỷ lệ tài sản cố định hữu hình Cụ thể, tính thanh khoản có mối quan hệ tỷ lệ nghịch với tổng nợ vay trên tổng tài sản, trong khi lợi nhuận cũng tỷ lệ nghịch với tổng nợ vay, khẳng định lý thuyết trật tự phân hạng Quy mô công ty cũng tỷ lệ nghịch với tổng nợ vay và tỷ lệ nợ trên tổng tài sản, phù hợp với lý thuyết đánh đổi Ngược lại, tỷ lệ vốn góp của Nhà nước có mối quan hệ tỷ lệ thuận với tổng nợ vay, cho thấy các công ty có vốn góp của Nhà nước cao dễ dàng tiếp cận nguồn vốn hơn Cuối cùng, tỷ lệ tài sản cố định hữu hình tỷ lệ nghịch với nợ ngắn hạn nhưng tỷ lệ thuận với nợ dài hạn, cho thấy các công ty có nhiều tài sản cố định hữu hình thường sử dụng ít nợ ngắn hạn hơn.
Cơ sở lý luân về cơ cấu vốn và các nhân tố ảnh hưởng tới cơ cấu vốn
Cơ cấu vốn doanh nghiệp được định nghĩa là tỷ lệ giữa nợ và vốn chủ sở hữu, đóng vai trò quan trọng trong quá trình tài trợ của doanh nghiệp Nó thường thay đổi theo các chu kỳ kinh doanh và có thể tác động tích cực hoặc tiêu cực đến lợi ích của các chủ sở hữu.
1.2.1.2 Cơ cấu vốn hợp lý
Cơ cấu vốn hợp lý là khi doanh nghiệp tối ưu hóa chi phí sử dụng vốn trung bình (WACC - Weighted Average Cost of Capital) ở mức thấp nhất, đồng thời tối đa hóa giá trị doanh nghiệp.
Việc hiểu rõ cơ cấu vốn hợp lý là rất quan trọng đối với doanh nghiệp, ảnh hưởng trực tiếp đến sự thành công hay thất bại của họ Đối với những doanh nghiệp hoạt động hiệu quả, một cơ cấu vốn hợp lý giúp xác định và duy trì cấu trúc tài chính tối ưu, từ đó nâng cao hiệu suất hoạt động Ngược lại, đối với những doanh nghiệp đang gặp khó khăn và cạnh tranh gay gắt, việc phân tích cơ cấu vốn hiện tại sẽ chỉ ra mức độ sai lệch so với cơ cấu vốn lý tưởng, từ đó đưa ra định hướng điều chỉnh hợp lý nhằm giảm thiểu chi phí và cải thiện hiệu quả hoạt động.
Các nhà quản trị tài chính cần xem xét sự kết hợp hợp lý giữa phương thức tài trợ bằng nợ và vốn chủ sở hữu, dựa trên nhu cầu, khả năng tài chính của doanh nghiệp và rủi ro trong quyết định đầu tư Mục tiêu là gia tăng giá trị tài sản cho chủ sở hữu đồng thời đảm bảo an toàn trong kinh doanh.
Cơ cấu vốn hợp lý là sự kết hợp hài hòa giữa nợ và vốn chủ sở hữu, tùy thuộc vào từng ngành nghề và doanh nghiệp trong các giai đoạn phát triển cụ thể Mục tiêu của cơ cấu này là đảm bảo sự cân bằng giữa lợi nhuận và rủi ro.
Những lợi ích cơ bản khi doanh nghiệp xây dựng đƣợc cơ cấu vốn hợp lý:
- Tiết kiệm chi phí sử dụng vốn
Tạo ra giá trị doanh nghiệp tối ưu không chỉ giúp gia tăng giá cổ phiếu trên thị trường mà còn xây dựng niềm tin vững chắc từ các nhà đầu tư Điều này sẽ tạo điều kiện thuận lợi hơn cho doanh nghiệp trong việc huy động vốn khi cần thiết.
- Kiểm soát được những tổn thất liên quan đến vấn đề người đại diện
- Tận dụng tích cực đòn bẩy tài chính, đảm bảo mối quan hệ hài hòa giữa khả năng sinh lời và rủi ro cho chủ sở hữu doanh nghiệp
- Cơ cấu tài chính đảm bảo tính ổn định và linh hoạt
- Thiết lập đƣợc một lá chắn thuế hợp lý cho doanh nghiệp
- Tối thiểu hóa chi phí kiệt quệ tài chính, hạn chế rủi ro phá sản
1.2.1.3 Đặc trƣng của cơ cấu vốn
Cơ cấu vốn doanh nghiệp bao gồm vốn dài hạn và ổn định, đóng vai trò quan trọng trong việc tài trợ cho các quyết định đầu tư dài hạn Việc lựa chọn cơ cấu vốn hợp lý ảnh hưởng trực tiếp đến hiệu quả sản xuất kinh doanh của doanh nghiệp.
Cơ cấu vốn doanh nghiệp chịu ảnh hưởng bởi nhiều yếu tố, do đó không có một cơ cấu vốn tối ưu cho tất cả doanh nghiệp trong mọi giai đoạn sản xuất kinh doanh Việc nghiên cứu cơ cấu vốn cần được thực hiện trong trạng thái động, thay vì trong trạng thái tĩnh.
Sự khác biệt giữa nợ và vốn chủ sở hữu thể hiện rõ ràng qua các khía cạnh như thời hạn thanh toán, trách nhiệm thanh toán, chi phí sử dụng vốn và ảnh hưởng đến thuế thu nhập doanh nghiệp Nợ thường có thời hạn thanh toán cụ thể và yêu cầu doanh nghiệp phải trả lãi, trong khi vốn chủ sở hữu không có thời hạn cố định và không yêu cầu thanh toán lãi suất Chi phí sử dụng nợ thường cao hơn do lãi suất, nhưng có thể được khấu trừ thuế, trong khi vốn chủ sở hữu không được khấu trừ thuế Những yếu tố này ảnh hưởng đến quyết định tài chính và chiến lược phát triển của doanh nghiệp.
Bảng 1.1 So sánh nợ và vốn chủ sở hữu
Tiêu chí Vốn chủ sở hữu Nợ
Thời hạn thanh toán Không có thời hạn hoàn trả
Có thời hạn hoàn trả
Trách nhiệm thanh toán Không phải trả lãi mà chia lời tùy theo kết quả
Phải trả lãi cho khoản tiền đã vay, trừ các hoạt động kinh doanh và chính sách phân phối lợi nhuận
Doanh nghiệp không bị phá sản nếu không chia lãi cho chủ sở hữu khoản nợ chiếm dụng,
Doanh nghiệp sẽ bị phá sản nếu không thanh toán đƣợc nợ và lãi Ảnh hưởng đến thuế thu nhập doanh nghiệp
Lợi nhuận chia cho chủ sở hữu không làm giảm thuế thu nhập doanh nghiệp
Lãi vay đƣợc tính vào chi phí khi xác định lợi nhuận chịu thuế thu nhập, do vậy lãi vay tác động làm giảm thuế thu nhập doanh nghiệp
Chi phí vốn sử dụng
Chi phí sử dụng vốn chủ sở hữu thường cao hơn chi phí sử dụng nợ do rủi ro lớn hơn mà chủ sở hữu phải gánh chịu Cụ thể, chủ sở hữu chỉ nhận được lợi nhuận sau khi đã thanh toán lãi vay và thuế Trong trường hợp giải thể hoặc phá sản, họ cũng đứng ở vị trí ưu tiên cuối cùng trong việc phân chia tài sản thanh lý.
Chi phí thấp hơn so với chi phí sử dụng vốn chủ sở hữu vì: Rủi ro đối với chủ nợ thấp hơn;
Nợ vay tạo ra lá chắn thuế, gánh nặng lãi vay thực tế phải chịu là thấp hơn
1.2.1.4 Các chỉ tiêu phản ánh cơ cấu vốn:
Trong báo cáo tài chính, bảng cân đối kế toán thể hiện giá trị nợ và vốn chủ sở hữu của doanh nghiệp Từ bảng cân đối kế toán, có thể xác định cơ cấu vốn thông qua các chỉ tiêu như tỷ số nợ, tỷ số tự tài trợ, hệ số nợ trên vốn chủ sở hữu và hệ số đòn bẩy tài chính.
Bảng 1.2 Các chỉ tiêu phản ánh cơ cấu vốn
Trong 100 đồng tổng vốn thì doanh nghiệp sử dụng bao nhiêu đồng nợ, tỷ số nợ lớn hơn 50% cho biết cơ cấu vốn nghiêng về nợ
Tỷ số tự tài trợ = Vốn ch ủ sở hữu
Trong tổng vốn 100 đồng, tỷ số tự tài trợ lớn hơn 50% cho thấy doanh nghiệp sử dụng nhiều vốn chủ sở hữu hơn là nợ Điều này cho thấy sự ổn định và khả năng tự chủ tài chính của doanh nghiệp.
Hệ số nợ trên vốn chủ sở hữu Nợ Vốn ch ủ sở hữu 𝑥 100%
Cứ 1 đồng vốn chủ sở hữu thì
Nếu hệ số nợ lớn hơn 1, điều này cho thấy cơ cấu vốn của doanh nghiệp chủ yếu dựa vào nợ, dẫn đến khả năng thanh toán nợ thấp Ngược lại, nếu hệ số nợ nhỏ hơn 1, doanh nghiệp có cơ cấu vốn lành mạnh hơn và khả năng thanh toán nợ tốt hơn.
Hệ số đòn bẩy tài chính Tổng vốn Vốn ch ủ sở hữu 𝑥 100%
Khi hệ số đòn bẩy tài chính lớn hơn 2, điều này cho thấy tổng vốn của doanh nghiệp gấp nhiều lần so với vốn chủ sở hữu, nghĩa là nợ chiếm ưu thế hơn trong cơ cấu vốn, dẫn đến việc cơ cấu vốn nghiêng về nợ.
Mối quan hệ giữa các chỉ tiêu phản ánh cơ cấu vốn:
Hệ số đòn bẩy tài chính = Tổng vốn
Tỷ số tự tài tr ợ = 1
= 1 + Hệ số nợ trên vốn chủ sở hữu
Các chỉ tiêu tài chính cho phép đánh giá mức độ đóng góp của chủ sở hữu vào tổng vốn của doanh nghiệp Khi chủ sở hữu đóng góp nhiều, tỷ số tự tài trợ sẽ cao, tỷ số nợ và hệ số đòn bẩy tài chính sẽ thấp Ví dụ, nếu tỷ số tự tài trợ đạt 80%, điều này có nghĩa là trong tổng vốn 100 đồng, chủ sở hữu đã đóng góp 80 đồng, trong khi 20 đồng còn lại là nợ Kết quả là tỷ số nợ chỉ chiếm 20%, hệ số đòn bẩy tài chính là 1.25 và hệ số nợ trên vốn chủ sở hữu là 0.25.
