Đang tải... (xem toàn văn)
Bảng thống kê tập thực hiện: Chươn Tên chương Câu hỏi tập g Phương pháp định giá dòng tiền chiết khấu Định giá hoạch định ngân sách vốn Đưa định đầu tư Phân tích dự án, quyền chọn thực, hoạch định ngân sách 30 30 13 15 13 18 21 vốn Chi phí sử dụng vốn dự án Cấu trúc vốn sách cổ tức Thuê tài sản 13 12 Chương 4: Phương pháp định giá dòng tiền chiết khấu 1.1 Câu hỏi lý thuyết Câu 1: Ghép lãi kì hạn Khi tăng chiều dài thời gian giá trị tương lai tăng, giá trị giảm Khẳng định lãi suất dòng tiền dương Câu 2: Lãi suất Khi lãi suất tăng giá trị tương lai tăng, giá trị giảm Khẳng định lãi suất dòng tiền dương Câu 3: Giá trị Phương án toán năm tốt Vì tiền có giá trị theo thời gian lâu nhận tiền giá trị chúng thấp Câu 4: APR EAR Luật cho vay nên cơng bố theo EAR Vì số phản ánh xác lãi suất thực nhận Câu 5: Giá trị theo thời gian Sinh viên năm có lợi thời gian họ sử dụng tiền dài trước bị tính lãi Câu 6: Giá trị tiền tệ theo thời gian Áp dụng nguyên lý tiền tệ có giá trị theo thời gian trường hợp TMCC sử dụng số tiền nhận hôm để tạo số tiền tương đương lớn $100,000 tương lai Câu 7: Điều khoản mua lại Nếu mua chứng khoán để đầu tư, TMCC mua chứng khoán trước ngày đáo hạn với lãi suất giảm điều khoản ưu tiên cho TMCC Câu 8: Giá trị tiền tệ theo thời gian Đầu tiên xem xét đến tỷ suất sinh lợi so sánh với lựa chọn xem mức tỷ suất sinh lợi mang giá trị cao Ngoài ra, quan tâm đến người trả tiền uy tín họ định số tiền có nhận khơng sau thời gian 30 năm Câu 9: So sánh đầu tư Trái phiếu kho bạc Mỹ có giá cao so với giá chứng khốn ngồi Câu 10: Thời gian đầu tư Giá hơm cao giá ban đầu giải thích theo nguyên lý tiền có giá trị theo thời gian Nếu chiết khấu giá hơm năm 2019 giá cao 1.2 Bài tập tính tốn Câu Lãi đơn so với lãi kép Số tiền kiếm nhiều Second Bank so với First Bank: 5000 * (1+0.08)^10 – 5000 – 10*0.08*5000 = 1794,2$ Câu Tính giá trị tương lai Số năm Lãi suất Giá trị tương lai 10 5% 1629$ 10 10% 2594$ 20 5% 2653$ Vì lãi kép nên lãi suất lớn gấp đôi sau ghép lãi lại lớn Câu Tính giá trị Giá trị Năm 9213.51$ 12465.48$ 110854.15$ 18 13124.66$ 23 Câu Tính giá trị Lãi suất 7% 15 11 18 Giá trị khoản nợ: 630 / (1+0.071)^20 = 159,7 triệu $ Câu Tính tỷ suất sinh lợi Tỷ suất sinh lợi tranh năm mang lại cho ông là: r = (FV / PV)^1/t – = (1100000/1680000)^1/3 – = -13.17% Câu Dịng tiền vơ hạn Giá trị tương lai 13827$ 43852$ 725380$ 590710$ Giá trái phiếu consol là: 150/0.046 = 3261$ Câu 14 Tính giá trị dịng tiền vơ hạn Số tiền trả cho sách bảo hiểm mức sinh lợi 5.2%/năm là: 15000/0.052 = 288462$ Tỷ suất sinh lợi hợp lý thương vụ này: 15000/320000 = 4.68% Câu 15 Tính EAR Lãi suất cơng bố (APR) 7% 16 11 12 Câu 16 Tính APR Số lần ghép lãi Hàng quý Hàng tháng Hàng ngày Liên tục Lãi suất hiệu dụng (EAR) 7.2% 17.2 11.6 12.7 Lãi suất công bố (APR) 9.5% 18 7.9 13.3 Câu 22 Lãi đơn so với lãi kép Số lần ghép lãi Bán niên Hàng tháng Hàng tuần Liên tục Lãi suất hiệu dụng (EAR) 9.8% 19.6 8.3 14.2 Lãi suất r mà First Complex Bank muốn trả với lãi First Simple Bank là: 10 * 0.05 = (1 + r)^10 -1 => r = 1.5^1/10 -1 = 4.13% Câu 23 Tính dịng tiền Giá trị tương lai dòng tiền đầu tư từ tài khoản cổ phiếu cuối năm 30: PV1 = C * [(1+r)^t -1]/r = 800 * [(1+0.11/12)^360 -1]/(0.11/12) = 2243615.8$ Giá trị tương lai dòng tiền đầu tư từ tài khoản trái phiếu cuối năm 30: PV2 = C * [(1+r)^t -1]/r = 350 * [(1+0.06/12)^360 -1]/(0.06/12) = 351580.3$ Tổng số tiền nhận vào cuối năm 30 hay đầu năm 31: PV1 + PV2 = 2595196.
TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TPHCM KHOA TÀI CHÍNH BÀI TẬP Q TRÌNH MƠN HĐNSVĐT GVHD: Ts Nguyễn Thị Un Uyên Học viên: Nguyễn Hà Quế Anh MSSV: HCMVB220211041 Môn học: Hoạch định ngân sách vốn đầu tư Thông tin liên lạc: Email: anhnguyen.hcmvb220211041@st.ueh.edu.vn SĐT: 0962-782-659 Bảng thống kê tập thực hiện: Chươn Tên chương Câu hỏi tập g Phương pháp định giá dòng tiền chiết khấu Định giá hoạch định ngân sách vốn Đưa định đầu tư Phân tích dự án, quyền chọn thực, hoạch định ngân sách 30 30 13 15 13 18 21 vốn Chi phí sử dụng vốn dự án Cấu trúc vốn sách cổ tức Thuê tài sản 13 12 Chương 4: Phương pháp định giá dòng tiền chiết khấu 1.1 Câu hỏi lý thuyết Câu 1: Ghép lãi kì hạn Khi tăng chiều dài thời gian giá trị tương lai tăng, giá trị giảm Khẳng định lãi suất dòng tiền dương Câu 2: Lãi suất Khi lãi suất tăng giá trị tương lai tăng, giá trị giảm Khẳng định lãi suất dòng tiền dương Câu 3: Giá trị Phương án toán năm tốt Vì tiền có giá trị theo thời gian lâu nhận tiền giá trị chúng thấp Câu 4: APR EAR Luật cho vay nên cơng bố theo EAR Vì số phản ánh xác lãi suất thực nhận Câu 5: Giá trị theo thời gian Sinh viên năm có lợi thời gian họ sử dụng tiền dài trước bị tính lãi Câu 6: Giá trị tiền tệ theo thời gian Áp dụng nguyên lý tiền tệ có giá trị theo thời gian trường hợp TMCC sử dụng số tiền nhận hôm để tạo số tiền tương đương lớn $100,000 tương lai Câu 7: Điều khoản mua lại Nếu mua chứng khoán để đầu tư, TMCC mua chứng khoán trước ngày đáo hạn với lãi suất giảm điều khoản ưu tiên cho TMCC Câu 8: Giá trị tiền tệ theo thời gian Đầu tiên xem xét đến tỷ suất sinh lợi so sánh với lựa chọn xem mức tỷ suất sinh lợi mang giá trị cao Ngoài ra, quan tâm đến người trả tiền uy tín họ định số tiền có nhận khơng sau thời gian 30 năm Câu 9: So sánh đầu tư Trái phiếu kho bạc Mỹ có giá cao so với giá chứng khốn ngồi Câu 10: Thời gian đầu tư Giá hơm cao giá ban đầu giải thích theo nguyên lý tiền có giá trị theo thời gian Nếu chiết khấu giá hơm năm 2019 giá cao 1.2 Bài tập tính tốn Câu Lãi đơn so với lãi kép Số tiền kiếm nhiều Second Bank so với First Bank: 5000 * (1+0.08)^10 – 5000 – 10*0.08*5000 = 1794,2$ Câu Tính giá trị tương lai Số năm Lãi suất Giá trị tương lai 10 5% 1629$ 10 10% 2594$ 20 5% 2653$ Vì lãi kép nên lãi suất lớn gấp đôi sau ghép lãi lại lớn Câu Tính giá trị Giá trị Năm 9213.51$ 12465.48$ 110854.15$ 18 13124.66$ 23 Câu Tính giá trị Lãi suất 7% 15 11 18 Giá trị khoản nợ: 630 / (1+0.071)^20 = 159,7 triệu $ Câu Tính tỷ suất sinh lợi Tỷ suất sinh lợi tranh năm mang lại cho ông là: r = (FV / PV)^1/t – = (1100000/1680000)^1/3 – = -13.17% Câu Dịng tiền vơ hạn Giá trị tương lai 13827$ 43852$ 725380$ 590710$ Giá trái phiếu consol là: 150/0.046 = 3261$ Câu 14 Tính giá trị dịng tiền vơ hạn Số tiền trả cho sách bảo hiểm mức sinh lợi 5.2%/năm là: 15000/0.052 = 288462$ Tỷ suất sinh lợi hợp lý thương vụ này: 15000/320000 = 4.68% Câu 15 Tính EAR Lãi suất cơng bố (APR) 7% 16 11 12 Câu 16 Tính APR Số lần ghép lãi Hàng quý Hàng tháng Hàng ngày Liên tục Lãi suất hiệu dụng (EAR) 7.2% 17.2 11.6 12.7 Lãi suất công bố (APR) 9.5% 18 7.9 13.3 Câu 22 Lãi đơn so với lãi kép Số lần ghép lãi Bán niên Hàng tháng Hàng tuần Liên tục Lãi suất hiệu dụng (EAR) 9.8% 19.6 8.3 14.2 Lãi suất r mà First Complex Bank muốn trả với lãi First Simple Bank là: 10 * 0.05 = (1 + r)^10 -1 => r = 1.5^1/10 -1 = 4.13% Câu 23 Tính dịng tiền Giá trị tương lai dòng tiền đầu tư từ tài khoản cổ phiếu cuối năm 30: PV1 = C * [(1+r)^t -1]/r = 800 * [(1+0.11/12)^360 -1]/(0.11/12) = 2243615.8$ Giá trị tương lai dòng tiền đầu tư từ tài khoản trái phiếu cuối năm 30: PV2 = C * [(1+r)^t -1]/r = 350 * [(1+0.06/12)^360 -1]/(0.06/12) = 351580.3$ Tổng số tiền nhận vào cuối năm 30 hay đầu năm 31: PV1 + PV2 = 2595196.1$ Số tiền nhận hàng tháng sau gửi tổng số tiền vào tài khoản: PV = C * [1 – r/(1 + r^t) ] 2595196.1 = C * [1 – 0.08/12/(1 + (0.08/12)^300)] => C = 20030.14$ 24 Tính tỷ suất sinh lợi Nếu trả gấp lần : (1+r)^4 = > r = 41.42% 26 Dòng tiền tăng trưởng ổn định vô hạn Giá trị năm dòng tiền tăng trưởng ổn định: 17500 / (0.1 – 0.035) = 2692307,692$ Giá trị tại năm dòng tiền: 2692307,692 / (1+0.1) = 2447552.447$ 30 Thanh toán dồn lần Số tiền cần vay mượn là: 550000 – 550000*0.2 = 440000$ Số tiền tốn hàng tháng vịng 30 năm: PV = C * [1 – [1/(1+0.61/12)^360]]/(0.61*12) => C = 2666.38$ Giá trị tại đầu năm thứ dòng tiền đến năm 30: PV = 2666.38 * [1 – [1/(1+0.061/12)^264]]/(0.061*12) = 386994.5$ Câu 51 Tính dịng tiền đầu kì Giả sử thời gian hợp đồng năm, ta có: PV = (1+r) * C * (1 – (1 + r)^24) / r 2300 = (1 + 0.0086) * C * (1 – (1+0.0086)^24) / 0.0086 C = 105.64$ Chương 5: Định giá hoạch định ngân sách vốn 2.1 Câu hỏi lý thuyết Câu 1: Thời gian thu hồi vốn giá trị Nếu thời gian thu hồi vốn thấp đời sống kinh tế dự án (phương pháp PP), NPV chắn dương trường hợp chi phí sử dụng vốn Ngồi ra, khó để kết luận NPV dự án dương Với thời gian thu hồi vốn < đời sống kinh tế dự án, NPV dương, âm chi phí sử dụng vốn bé hơn, lớn IRR dự án Nếu sử dụng phương pháp thời gian thu hồi vốn có chiết khấu (DPP), dòng tiền chiết khấu giá thời gian < đời sống kinh tế dự án Điều nghĩa thời gian NPV=0 cộng thêm chiết khấu dịng tiền khoảng thời gian lại làm NPV > Câu 2: Giá trị Nếu dự án có NPV dương mức chi phí sử dụng vốn xác định NPV dương mức chi phí sử dụng vốn thời gian thu hồi vốn thấp đời sống kinh tế dự án Với thời gian thu hồi vốn có chiết khấu, dự án có NPV dương thời gian thấp đời sống kinh tế dự án mà khơng cần chi phí sử dụng vốn để chắn Cơ sở phương pháp NVP, DPP chiết khấu tỷ suất sinh lợi NPV dự án dương dòng tiền phát sinh tương lai sau chiết khấu lớn dòng tiền đầu tư năm 0, PI dự án lớn Nếu xét giá trị IRR, dự án có NPV >0 với tỷ suất sinh lợi r để NPV ln lớn IRR > r Câu 3: So sánh tiêu chí thẩm định dự án đầu tư -Thời gian thu hồi vốn: tính thời gian hồn vốn dự án tính đến dịng tiền đạt điểm hịa vốn thơi Phương pháp chấp nhận dự án sau cho thời gian hòa vốn ngắn Tuy nhiên phương pháp khơng xét dịng tiền có chiết khấu thời gian thu hồi vốn không thực thường ngắn -Tỷ suất sinh lợi nội tại: tỷ suất sinh lời xác định NPV=0.IRR không phụ thuộc vào tỷ suất sinh lời bên mà xuất phát từ nội dự án Nếu dòng tiền phát sinh dương, chấp nhận dự án chi phí sử dụng vốn dự án < IRR Nếu dòng tiền phát sinh âm, chấp nhận dự án chi phí sử dụng vốn dự án > IRR Phương pháp IRR sử dụng thay NPV dịng tiền dự án có nhiều lần thay đổi dấu -Chỉ số khả sinh lợi: tỷ số giá trị dòng tiền dự án so với chi phí đầu tư ban đầu Đây số mang tính tương đối, có phần hạn chế so với NPV khơng thể giá trị tiền cụ thể tăng thêm hay không cho công ty đầu tư Chấp nhận dự án PI>1 Nếu công ty đầu tư bị hạn chế vốn dự án có NPV >0 sử dụng thêm phương pháp PI để chọn dự án đầu tư sinh lợi theo thứ tự PI giảm dần Đơi dự án đầu tư nhỏ có số sinh lợi cao phù hợp với nguồn vốn bị hạn chế -Giá trị thuần: giá trị tất dòng tiền dự án Chấp nhận dự án NPV>0 NPV có chiết khấu dịng tiền theo tỷ suất sinh lợi dự án nên phản ánh giá trị thu nhà đầu tư đánh giá dự án Giá trị NPV ngụ ý nhà đầu tư nhận giá trị gia tăng đầu tư dự án sau kết thúc với giá trị NPV tương ứng Tuy nhiên, để xác định NPV cần xác định tỷ suất sinh lợi dự án hoạch định dòng tiền xác Câu 4: Thời gian thu hồi vốn tỷ suất sinh lợi nội Phương trình áp dụng phương pháp IRR: -I + C/IRR = Suy ra: IRR = C/I Sử dụng N ký hiệu cho thời gian hồn vốn dự án Ta có: N = I/C Suy ra: IRR = 1/N Vậy dự án có dịng tiền ổn định dài hạn thời gian thu hồi vốn ngắn IRR dự án cao Câu 5: Các dự án đầu tư quốc tế Các cơng ty nước ngồi xây dựng nhà máy Mỹ yếu tố làm tác động tích cực đến dịng tiền tăng thêm họ Như thay đổi tỷ giá chuyển doanh thu cơng ty mẹ nước ngồi chi phí lưu kho vận chuyển bán thị trường Mỹ Câu 6: Các vấn đề hoạch định ngân sách vốn Khó khăn lớn để áp dụng hiệu phương pháp việc xác định dòng tiền chi phí sử dụng vốn Khi sử dụng phương pháp thời gian thu hồi vốn vấn đề tính tốn đơn giản khơng cần sử dụng chi phí sử dụng vốn Các phương pháp NPV, IRR, PP, DPP, PI khó thực tế sử dụng chi phí sử dụng vốn để chiết khấu dịng tiền chưa tính đến việc chi phí sử dụng vốn thực tế thay đổi Câu 7: Hoạch định ngân sách vốn tổ chức phi lợi nhuận Đối với tổ chức phi lợi nhuận, dòng tiền dự án đơi khơng có mà thay vào tài sản phi vật chất khó để mang phân tích khơng cần thiết Ngồi tổ chức có quan tâm đến lợi nhuận hoạch định dịng tiền đánh giá dự án cần thiết Tổ chức áp dụng phương pháp thời gian thu hồi vốn mà khơng cần quan tâm chi phí sử dụng vốn dự án Bởi có lẽ thời gian quan trọng chi phí tổ chức Câu 8: Giá trị Hai dự án có IRR nhiên dịng tiền dự án B phát sinh sớm làm NPV dự án B bé dự án A Nếu dự án đời sống kinh tế nhau, với dòng tiền dự án B diễn kì gấp đơi dự án A NPV dự án B gấp đôi dự án A Câu 9: Giá trị so với số khả sinh lợi Quyết định ban đầu công ty hợp lí chọn dự án thu tỷ suất sinh lợi cao Tuy nhiên trường hợp vốn đầu tư bị hạn chế dự án B khả thi với số vốn nhỏ mà số sinh lời cao Câu 10: Tỷ suất sinh lợi nội Dự án A có IRR cao đầu tư ban đầu dự án A $15000 (tại năm 0) Dự án B: có tổng giá trị năm 1+2 $17500 < $18000 (tại năm 0) Như dự án A chọn thời gian thu hồi vốn yêu cầu Fuji năm Áp dụng quy tắc NPV với lãi suất chiết khấu 15%, dự án có NPV dương lớn chọn Vì dự án thể giá trị tăng thêm sau khoảng thời gian đầu tư Trong hoạch định ngân sách vốn, chi phí hội giá trị tài sản giá trị nguồn đầu vào sử dụng cho dự án thay sử dụng cho mục đích sinh lợi khác Câu 2: Dịng tiền tăng thêm Câu a tính vào dịng tiền tăng thêm Vì chi phí phát sinh làm giảm doanh thu cơng ty Câu b tính vào dịng tiền tăng thêm Vì chi phí phát sinh dự án xảy thời gian dự án Câu c khơng tính vào dịng tiền tăng thêm Vì chi phí phát sinh q khứ chi phí chìm Chi phí khơng ảnh hưởng đến dịng tiền định lựa chọn dự án Câu d tính vào dịng tiền tăng thêm Khấu hao chi tiêu tiền mặt phát sinh thực khấu hao lại loại chi phí đặc biệt làm tăng dịng tiền dự án Do khấu hao trừ vào để tính EBIT làm DN giảm bớt khoảng trả thuế từ khấu hao (T*KH) Câu e khơng tính vào dòng tiền tăng thêm Việc chi trả cổ tức sách cổ tức khơng tính vào dịng tiền dự án. Câu f tính vào dịng tiền tăng thêm Giá trị tài sản lý cuối đời dự án tính vào dịng tiền dự án dịng tiền vào Nếu giá trị lý lớn giá trị sổ sách cơng ty phải tốn thêm khoản thuế bù lại Cho nên giá trị ghi nhận bảng dòng tiền giá trị trừ thuế Cịn ngược lại cơng ty tính khoản thuế hồn lại giá trị ghi nhận bảng dịng tiền Câu g tính vào dịng tiền tăng thêm Các chi phí phát sinh từ dự án thể dòng tiền dự án Câu 3: Dòng tiền tăng thêm Hạng mục C khơng thích hợp Vì chi phí phát sinh khứ tiêu thụ cho dự án Các định khứ thay đổi tác động đến dòng tiền dự án Câu 4: Khấu hao Phương pháp MACRS cung cấp mức khấu hao lớn giai đoạn đầu dự án Như DN hưởng lợi từ chắn thuế cao Tuy nhiên quan tâm tiền có giá trị theo thời gian sử dụng pp đường thẳng dịng tiền khấu hao qua số năm Nhưng giá trị khác có phần sụt giảm lãi suất Câu 5: Vốn luân chuyển ròng Các khoản phải thu phát sinh kì làm giảm dịng tiền dự án (ghi nhận -) Đến cuối kì khoản thu hồi lại tiền mặt nên làm tăng VLC (ghi nhận +) Trong trường hợp khoản phải thu chưa thu hồi vào cuối dự án khơng thể ghi nhận bù trừ lại Câu 6: Nguyên tắc tách bạch Dự án tài trợ nhiều loại vốn khác mà công ty huy động được, hoàn toàn vốn chủ sở hữu nợ Tuy nhiên việc tính tốn dịng tiền tăng thêm dự án chi phí tài trợ khơng có liên quan Câu 7: Chi phí tương đương hàng năm Phương pháp dùng để đánh giá dự án có đời sống kinh tế khác thay sử dụng đến hạn Sử dụng phương pháp để tính chi phí tương đương hàng năm cách sử dụng tuổi thọ chung dự án để đánh giá Vì sử dụng tuổi thọ chung nên việc đánh giá chi phí hàng năm với thời gian chung giữ nguyên trước tác động lạm phát, lãi suất, cải tiến khoa học kĩ thuật … Câu 8: Dòng tiền khấu hao Khấu hao làm giảm thuế thu nhập DN hay gọi chắn thuế DN Cho nên ghi nhận khấu hao có tác động làm gia tăng dịng tiền vào DN từ thuế giảm trừ Mà dòng tiền gia tăng sau thuế Câu 9: Các vấn đề cần quan tâm hoạch định ngân sách vốn Khi có sản phẩm thay sản phẩm cũ có lợi để cạnh tranh với sản phẩm cũ doanh thu sản phẩm cũ lưu động thị trường tồn kho bị ảnh hưởng Ngoài cần xem xét đến đối thủ cạnh tranh bán sản phẩm ảnh hưởng đến thị phần Cho nên tác nhân tác động đến dòng tiền tăng thêm dự án Câu 10: Tác động phụ: Sự suy yếu Đây tác động cần xem xét ảnh hưởng đến doanh số bán hàng Câu 11: Hoạch định ngân sách vốn Rất cơng ty tìm thấy lợi cạnh tranh sản phẩm họ Ví dụ chi phí tăng thêm họ thấp tiếp thị tốt Câu 12: Hoạch định ngân sách vốn Thật có nhiều đối thủ thị trường biên lợi nhuận dần bị co lại nhiều nổ lực DN để thu hút KH trì thị trường. 3.2 Bài tập tính tốn Câu 1: Tính NPV dự án Chỉ tiêu 1 Doanh thu tăng thêm 7125 Chi phí hoạt động (không kể 3450 7125 3450 7125 3450 7125 3450 7125 3450 1800 1875 1237.5 1800 3037.5 1800 1875 1237.5 1800 3037.5 1800 1875 1237.5 1800 3037.5 1800 1875 1237.5 1800 3037.5 khấu hao) phát sinh tăng thêm tiết kiệm Khấu hao tăng thêm EBIT tăng thêm EBIT (1-T) tăng thêm Khấu hao tăng thêm Dòng tiền sau thuế 1800 1875 1237.5 1800 3037.5 tăng thêm Cơ hội phí sau thuế tăng thêm VLC phát sinh tăng thêm 10 Giá trị đến hạn máy tính thuế tăng thêm 11 TCF tăng thêm NPV = -9000 + 3037.5 * (1-1/(1+0.14)^5)/0.14 = 1427.98$ Câu 2: Tính NPV dự án Doanh thu tăng thêm Chi phí Năm Năm Năm Năm $12,500 $13,000 $13,500 $10,500 2,800 2,900 2,100 6,000 6,000 6,000 6,000 $3,800 1,292 $2,508 $8,508 $4,200 1,428 $2,772 $8,772 $4,600 1,564 $3,036 $9,036 $2,400 816 $1,584 $7,584 –350 $8,158 –400 $8,372 –300 $8,736 1,350 $8,934 hoạt động (không kể khấu hao) phát 2,700 sinh tăng thêm tiết kiệm Khấu hao tăng thêm EBT Thuế Thu nhập OCF Chi phí SD vốn NWC Dịng tiền tăng thêm NPV = –$24,300 + $8,158 / 1.12 + $8,372 / 1.122 + $8,736 / 1.123 + $8,934 / 1.124 NPV = $1,553.87 Câu 3: Tính NPV dự án OCF = (doanh thu tăng thêm – chi phí tăng thêm/tiết kiệm)(1 – thuế %) + thuế %Khấu hao OCF = ($1,120,000 – 480,000)(1 – 0.35) + 0.35($1,400,000/3) OCF = $579,333.33 Chương 7: Phân tích rủi ro, quyền chọn thực hoạch định ngân sách vốn 4.1 Câu hỏi lý thuyết Câu 1: Dự báo rủi ro Dự báo rủi ro rủi ro định tệ đưa dịng tiền hoạch định khơng xác Đối với sản phẩm sai sót dễ diễn dịng tiền khó dự đốn xác Câu 2: Phân tích độ nhạy phân tích tình Phân tích độ nhạy sử dụng biến để kiểm định với tập giá trị rộng Phân tích tình sử dụng tất biến kiểm định với tập giá trị giới hạn Câu 3: Dòng tiền biên Phát biểu doanh thu trung bình lớn chi phí trung bình cơng ty bị thâm hụt Câu 4: Điểm hòa vốn Dưới góc nhìn cổ đơng, điểm hịa vốn tài quan trọng Vì điểm xác định lợi ích thu từ đầu tư họ Có trường hợp vượt điểm hòa vốn vận hành chưa đạt điểm hịa vốn tài Câu 5: Điểm hòa vốn Dự án đạt điểu hòa vốn tiền mặt đầu, điểm hịa vốn kế tốn kế tốn điểm hịa vốn tài cuối Đặc biệt với dự án đầu tư ban đầu có doanh số sau Câu 6: Quyền chọn thực Phân tích NPV truyền thống thường thận trọng bỏ qua tùy chọn có lợi khả mở rộng dự án có lãi, từ bỏ dự án khơng có lãi Các tùy chọn để thay đổi dự án chấp nhận có giá trị, điều làm tăng NPV dự án Câu 7: Quyền chọn thực Loại tùy chọn có nhiều khả ảnh hưởng đến định tùy chọn mở rộng Nếu đất nước tự hóa thị trường, có nhiều khả tiềm phát triển Lần tham gia thị trường, liệu thị trường hoàn toàn mới, với sản phẩm mới, mang lại cơng nhận tên cơng ty thị phần Điều gây khó khăn cho đối thủ cạnh tranh tham gia thị trường Câu 8: Phân tích độ nhạy phân tích điểm hịa vốn Phân tích độ nhạy xác định điểm hịa vốn tài thay đổi số yếu tố (chẳng hạn chi phí cố định, chi phí biến đổi doanh thu) thay đổi Câu 9: Quyền chọn chờ Có hai nguồn giá trị với định để chờ đợi Giá gỗ tăng, số lượng gỗ gần chắn tăng lên, đề phòng thảm họa thiên nhiên cháy rừng Tùy chọn chờ cơng ty khai thác gỗ có giá trị cơng ty ngành có mơ hình để ước tính phát triển tương lai rừng tùy thuộc vào độ tuổi Câu 10: Phân tích dự án Khi phân tích bổ sung có NPV âm Vì phân tích bổ sung có khả xảy gần lập tức, điều có nghĩa lợi ích phân tích bổ sung lớn chi phí Các lợi ích phân tích bổ sung giảm khả đưa định tồi Của tất nhiên, lợi ích bổ sung thường khó, khơng muốn nói khơng thể đo lường được, nhiều định dựa kinh nghiệm 4.2 Bài tập tính tốn Câu 1: Khấu hao = $644,000/8 = $80,500 / năm Sản lượng hòa vốn là: QA = ($725,000 + 80,500)/($37 – 21) QA = 50,344 Câu 2: OCF trường hợp tốt = {[($37)(1.1) – ($21)(0.9)](70,000)(1.1) – $725,000(0.9)}(0.65) + 0.35($80,500) = $695,140 NPV lý tưởng là: NPV = –$644,000 + $695,140(PVIFA15%,8) NPV = $2,475,316.67 OCF trường hợp tệ = {[($37)(0.9) – ($21)(1.1)](70,000)(0.9) – $725,000(1.1)}(0.65) + 0.35($80,500) = –$72,510 NPV trường hợp là: NPV = –$644,000 – $72,510(PVIFA15%,8) = –$969,375.68 Câu 3: QA = (FC + D)/(P – v) - QA = 95,300 = ($820,000 + D)/($41 – 30) D = $228,300 - QA = 143,806 = ($2,750,000 + 1,150,000)/(P – $56) P = $83.12 - QA = 7,835 = ($160,000 + 105,000)/($97 – v) v = $63.18 Chương 13: Chi phí sử dụng vốn dự án 5.1 Câu hỏi lý thuyết Câu 1: Rủi ro dự án Không hẵn Vì chi phí sử dụng vốn xác định dựa rủi ro dự án chi phí sử dụng nguồn vốn dự án Câu 2: WACC thuế Bởi chi phí nợ liên quan đến việc khấu trừ thuế quan tâm chi phí sau thuế Câu 3: Ước tính chi phí vốn chủ sở hữu Giả định rủi ro dự án giống với rủi ro tồn cơng ty cơng ty tài trợ hoàn toàn vốn chủ sở hữu Câu 4: Ước tính chi phí vốn chủ sở hữu Hai ưu điểm phương pháp SML mơ hình kết hợp rõ ràng rủi ro cổ phiếu phương pháp áp dụng rộng rãi mô hình DCF, SML khơng đưa giả định cổ tức công ty Những nhược điểm SML phương pháp ba tham số (lãi suất phi rủi ro, lợi tức kỳ vọng thị trường beta) phải ước tính, phương pháp sử dụng thông tin lịch sử để ước tính tham số Lãi suất phi rủi ro thường ước tính lợi tức tín phiếu có kỳ hạn ngắn đó, quan sát được; phần bù rủi ro thị trường thường ước tính từ phí bảo hiểm rủi ro lịch sử đó, khơng thể quan sát Beta chứng khốn, khơng thể quan sát được, thường ước tính cách xác định số phiên beta lịch sử trung bình từ cơng ty liệu lợi nhuận thị trường cách sử dụng ước tính beta cung cấp nhà phân tích cơng ty đầu tư Câu 5: Ước tính chi phí nợ Chi phí sau thuế thích hợp khoản nợ công ty lãi suất mà công ty phải trả phát hành khoản nợ ngày hôm Do đó, YTM trái phiếu lưu hành cơng ty quan sát, cơng ty có ước tính xác chi phí nợ Nếu khoản nợ tư nhân, cơng ty ước tính chi phí nợ cách xem xét chi phí nợ cơng ty tương tự có rủi ro tương tự xem xét chi phí nợ trung bình cơng ty có xếp hạng tín dụng (giả sử nợ tư nhân công ty xếp hạng), tư vấn cho nhà phân tích chủ ngân hàng đầu tư Ngay khoản nợ giao dịch công khai, vấn đề phức tạp phát sinh công ty có nhiều vấn đề tồn đọng; vấn đề có kết khơng có hai vấn đề hồn tồn đồng Câu 6: Chi phí sử dụng vốn a Điều xem xét thành phần lợi tức cổ tức tỷ suất sinh lợi cần thiết vốn chủ sở hữu b Đây lợi suất tại, lợi suất hứa đáo hạn Ngoài ra, dựa giá trị ghi sổ khoản nợ phải trả, bỏ qua thuế c Vốn chủ sở hữu vốn có rủi ro cao nợ (ngoại trừ, có lẽ, trường hợp bất thường tài sản cơng ty có phiên beta âm) Vì lý này, chi phí vốn chủ sở hữu vượt chi phí nợ Nếu thuế trường hợp này, thấy mức thuế suất hợp lý, chi phí vốn chủ sở hữu vượt chi phí nợ Câu 7: Rủi ro cơng ty với rủi ro dự án Rsup = 12 + 75(.08) = 1800, or 18.00% Cả hai nên thực hành Tỷ lệ chiết khấu thích hợp khơng phụ thuộc vào việc công ty đầu tư; phụ thuộc vào rủi ro dự án Vì Superior hoạt động lĩnh vực kinh doanh nên gần với kịch túy Do đó, chi phí vốn nên sử dụng Với chi phí vốn 18%, dự án có NPV triệu la Câu 8: Chi phí sử dụng vốn phịng ban Nếu phận hoạt động khác có nhiều loại rủi ro khác nhau, chi phí vốn riêng biệt số liệu nên sử dụng cho phận khác nhau; việc sử dụng chi phí vốn tổng thể khơng thích hợp Nếu tỷ lệ rào cản sử dụng, phận rủi ro có xu hướng nhận nhiều tiền dự án đầu tư, lợi tức chúng vượt tỷ lệ rào cản thực tế chúng thực âm mưu bên SML đó, dự án không sinh lời sở điều chỉnh rủi ro Các vấn đề điển hình gặp phải ước tính chi phí vốn cho phận có chứng khốn sở hữu giao dịch thị trường, đó, khó để quan sát định giá thị trường rủi ro phận Hai cách điển hình để giải vấn đề sử dụng proxy chơi túy cho phận sử dụng điều chỉnh chủ quan tỷ lệ vượt rào tổng thể công ty dựa rủi ro nhận thức phận Câu 9: Đòn bẩy Tỷ lệ chiết khấu cho dự án phải thấp tỷ lệ áp dụng cho dịng thị trường chứng khốn Đường thị trường chứng khốn sử dụng để tính giá vốn chủ sở hữu Tỷ lệ chiết khấu thích hợp cho dự án chi phí vốn bình qn gia quyền cơng ty Vì chi phí nợ cơng ty thường chi phí vốn chủ sở hữu công ty, tỷ lệ áp dụng đường thị trường chứng khoán cao Câu 10: Beta Beta đo lường khả đáp ứng lợi nhuận chứng khoán chuyển động thị trường Beta xác định tính chu kỳ doanh thu cơng ty Tính chu kỳ tăng lên công ty hoạt động địn bẩy tài Ba yếu tố sau ảnh hưởng đến phiên beta công ty Doanh thu Tính chu kỳ doanh số bán hàng công ty yếu tố quan trọng việc xác định hệ số beta Nói chung, giá cổ phiếu tăng kinh tế mở rộng giảm kinh tế co lại Như nói trên, beta đo lường khả phản hồi chứng khoán chuyển động thị trường Do đó, cơng ty có doanh thu phản ứng nhanh với chuyển động kinh tế nói chung có mức betas cao cơng ty có doanh thu chu kỳ Đòn bẩy hoạt động Đòn bẩy hoạt động phần trăm thay đổi thu nhập trước lãi vay thuế (EBIT) phần trăm thay đổi bán hàng Một cơng ty có địn bẩy hoạt động cao có biến động lớn EBIT thay đổi doanh số bán hàng công ty có địn bẩy hoạt động thấp Bằng cách này, địn bẩy hoạt động phóng đại tính chu kỳ doanh thu công ty, dẫn đến hệ số beta cao Địn bẩy tài Địn bẩy tài phát sinh từ việc sử dụng nợ cấu trúc vốn doanh nghiệp Một cơng ty có vay nợ phải trả lãi cố định toán doanh thu Ảnh hưởng địn bẩy tài hệ số beta tương tự ảnh hưởng đòn bẩy hoạt động phiên beta Các khoản toán lãi cố định gây thay đổi tỷ lệ phần trăm thu nhập lớn phần trăm thay đổi EBIT, làm tăng tính chu kỳ cơng ty doanh thu Do đó, lợi nhuận từ cổ phiếu có vay nợ cao phản ứng nhanh với chuyển động thị trường lợi nhuận từ cổ phiếu có khơng có nợ cấu vốn chúng Chương 18: Cấu trúc vốn sách sử dụng vốn 6.1 Câu hỏi lý thuyết Câu 1: APV APV NPV dự án (tức giá trị dự án công ty bảo lãnh) cộng với NPV tác dụng phụ tài trợ Câu 2: WACC NPV WACC dựa mức nợ mục tiêu APV dựa số nợ Câu 3: FTE FTE sử dụng dịng tiền có vay phương pháp khác sử dụng dòng tiền không hạn chế Câu 4: Hoạch định ngân sách vốn Phương pháp WACC khơng bao gồm dịng tiền lãi cách rõ ràng, hồn tồn bao gồm chi phí lãi vay WACC Nếu khăng khăng khoản toán lãi suất hiển thị rõ ràng, bạn nên sử dụng phương pháp FTE Câu 5: Beta địn bẩy Bạn ước tính phiên beta khơng mở rộng từ phiên beta có vay nợ Bản beta khơng mở rộng beta nội dung công ty; vậy, thước đo rủi ro kinh doanh Lưu ý beta chưa mở rộng ln thấp so với hệ số beta có vay nợ (giả sử betas dương) Sự khác biệt địn bẩy cơng ty Do đó, yếu tố rủi ro thứ hai đo lường hệ số beta có vay nợ rủi ro tài Công ty Chương 21: Thuê tài sản 7.1 Câu hỏi lý thuyết Câu 1: thuê tài sản với vay mượn Một số điểm khác biệt là: - Các khoản tốn tiền th khấu trừ hồn tồn thuế, có phần lãi khoản vay - Bên th khơng sở hữu tài sản khơng khấu hao tài sản mục đích tính thuế; - Trong trường hợp vỡ nợ, bên cho thuê buộc phá sản; - Bên thuê quyền sở hữu tài sản kết thúc hợp đồng th (khơng có số xếp bổ sung) Câu 2: Thuê tài sản với thuế DN sinh lợi cho thuê cung cấp, số thứ khác, chế để chuyển thuế lợi ích từ thực thể coi trọng chúng thấp cho thực thể coi trọng chúng Câu 3: Thuê tài sản với IRR Các vấn đề tiềm ẩn bao gồm: Cần phải thận trọng giải thích IRR (IRR cao hay thấp tùy thuộc vào thiết lập phân tích); phải cẩn thận để đảm bảo IRR kiểm tra lãi suất ngầm dựa khoản toán thuê Câu 4: Thuê tài sản a Cho thuê tài sản hình thức vay có bảo đảm Nó làm giảm chi phí vốn cơng ty rẻ hơn hình thức vay có bảo đảm khác Việc giảm độ không đảm bảo đo không liên quan đặc biệt; b Câu nói khơng phải lúc Ví dụ, hợp đồng thuê nhà thường yêu cầu khoản toán tiền thuê trước tiền ký quỹ bảo đảm ngầm tài sản khác công ty c Việc cho th khơng biến mất, làm giảm không chắn giá trị tận dụng giao dịch chi phí chuyển quyền sở hữu Tuy nhiên, việc sử dụng cho thuê giảm đáng kể Câu 5: Kế toán thuê tài sản Hợp đồng thuê phải trình bày bảng cân đối kế toán đáp ứng tiêu chí sau: Hợp đồng thuê chuyển quyền sở hữu tài sản kết thúc hợp đồng thuê Trong trường hợp này, công ty sở hữu tài sản có quyền truy cập vào giá trị cịn lại Bên th mua tài sản với giá thấp giá trị thị trường hợp lý (tùy chọn mua mặc cả) hợp đồng thuê kết thúc Về bản, công ty sở hữu tài sản có quyền truy cập vào hầu hết giá trị lại Thời hạn cho thuê dành cho 75% tuổi thọ kinh tế ước tính tài sản trở lên Hãng có quyền truy cập vào phần lớn lợi ích tài sản mà khơng có trách nhiệm hậu việc xử lý Giá trị khoản toán thuê 90% trở lên giá trị thị trường hợp lý tài sản thời điểm bắt đầu hợp đồng thuê Về bản, công ty mua tài sản sở trả góp Câu 6: Tiêu chí IRS Hợp đồng thuê phải đáp ứng tiêu chuẩn IRS sau để khoản toán thuê khấu trừ thuế: Thời hạn thuê phải 80% tuổi thọ kinh tế tài sản Nếu thời hạn dài hơn, cho thuê coi hình thức mua bán có điều kiện Hợp đồng cho thuê không chứa lựa chọn mua hàng mặc cả, mà IRS hiểu vốn chủ sở hữu lãi suất tài sản Tiến độ tốn tiền th khơng nên cung cấp cho khoản toán cao sớm thấp toán chậm thời hạn hợp đồng thuê Điều cho thấy hợp đồng thuê sử dụng đơn giản để tránh thuế Các lựa chọn gia hạn phải hợp lý dựa giá trị thị trường hợp lý tài sản thời gian gia hạn Điều cho thấy hợp đồng cho thuê nhằm mục đích kinh doanh hợp pháp, khơng phải để tránh thuế Câu 7: Tài trợ vốn bảng Như thuật ngữ ngụ ý, tài trợ ngoại bảng liên quan đến thỏa thuận tài khơng bắt buộc phải báo cáo bảng cân đối kế toán công ty Các hoạt động vậy, báo cáo, xuất phần thích cuối trang câu lệnh Hợp đồng thuê hoạt động (những hợp đồng khơng đáp ứng tiêu chí Câu hỏi 6) cung cấp tài ngoại bảng Đối với mục đích kế tốn, tổng tài sản thấp số tỷ lệ tài cao cách giả tạo Các nhà phân tích tài nói chung khơng bị lừa thực hành Khơng có hậu kinh tế nào, dịng tiền công ty không bị ảnh hưởng cho th xử lý cho mục đích kế tốn Câu 8: Bán tái thuê Bên thuê không tận dụng chắn thuế khấu hao khơng có thỏa thuận cho th thuận lợi để “chuyển giao” lợi ích chắn thuế Bên th cần dịng tiền từ việc bán để đáp ứng nhu cầu trước mắt, đáp ứng việc cho th dịng tiền nghĩa vụ tương lai Câu 9: Chi phí th tài sản Vì dịng tiền liên quan tiền sau thuế nên tỷ lệ chiết khấu sau thuế phù hợp Câu 10: Thuê tài sản mua Tình hình tài China Eastern Airlines đến mức gói thuê mua dẫn đến tổng chi phí sau thuế tốt Đặc biệt, China Eastern Airlines khơng vị trí để sử dụng tất khoản tín dụng thuế khơng có đủ sức mạnh tín dụng để vay mua máy bay mà đối mặt với việc hạ cấp tín dụng / tỷ lệ cao đáng kể Câu 11: Lý th tài sản Có động thuế, nhưng, ngồi điều này, Air Lease Corporation biết rằng, trường hợp vỡ nợ, China Eastern Airlines từ bỏ máy bay, sau cho thuê lại Tài sản đáng tin cậy, chẳng hạn máy bay, dễ dàng thu hồi triển khai lại ứng cử viên tốt thuê Câu 12: Thuê tài sản Máy bay thuê lại cho China Eastern Airlines công ty vận tải hàng không khác, sử dụng Air, Công ty cho thuê, đơn giản bán Có thị trường sôi động cho máy bay qua sử dụng ... kê tập thực hiện: Chươn Tên chương Câu hỏi tập g Phương pháp định giá dòng tiền chiết khấu Định giá hoạch định ngân sách vốn Đưa định đầu tư Phân tích dự án, quyền chọn thực, hoạch định ngân sách. .. nhà đầu tư đánh giá dự án Giá trị NPV ngụ ý nhà đầu tư nhận giá trị gia tăng đầu tư dự án sau kết thúc với giá trị NPV tư? ?ng ứng Tuy nhiên, để xác định NPV cần xác định tỷ suất sinh lợi dự án hoạch. .. doanh số bán hàng Câu 11: Hoạch định ngân sách vốn Rất cơng ty tìm thấy lợi cạnh tranh sản phẩm họ Ví dụ chi phí tăng thêm họ thấp tiếp thị tốt Câu 12: Hoạch định ngân sách vốn Thật có nhiều đối