5.1 Câu hỏi lý thuyết
Câu 1: Rủi ro dự án
Không hẵn vậy. Vì chi phí sử dụng vốn được xác định dựa trên rủi ro của dự án chứ không phải là chi phí sử dụng nguồn vốn của dự án.
Câu 2: WACC và thuế
Bởi vì chi phí nợ liên quan đến việc khấu trừ thuế cho nên mới quan tâm chi phí sau thuế.
Câu 3: Ước tính chi phí vốn chủ sở hữu
Giả định rằng rủi ro của dự án mới giống với rủi ro của toàn bộ công ty và công ty được tài trợ hoàn toàn bằng vốn chủ sở hữu.
Câu 4: Ước tính chi phí vốn chủ sở hữu
Hai ưu điểm chính của phương pháp SML là mô hình kết hợp rõ ràng các rủi ro của cổ phiếu và phương pháp được áp dụng rộng rãi hơn là mô hình DCF, vì SML không đưa ra bất kỳ giả định nào về cổ tức của công ty. Những nhược điểm chính của SML phương pháp là ba tham số (lãi suất phi rủi ro, lợi tức kỳ vọng trên thị trường và beta) phải được ước tính, và về cơ bản phương pháp này sử dụng thông tin lịch sử để ước tính các tham số này.
Lãi suất phi rủi ro thường được ước tính là lợi tức của các tín phiếu có kỳ hạn rất ngắn và do đó, có thể quan sát được; phần bù rủi ro thị trường thường được ước tính từ phí bảo hiểm rủi ro lịch
sử và do đó, không thể quan sát được. Beta chứng khoán, không thể quan sát được, thường được ước tính bằng cách xác định một số phiên bản beta lịch sử trung bình từ công ty và dữ liệu lợi nhuận của thị trường hoặc bằng cách sử dụng các ước tính beta được cung cấp bởi các nhà phân tích và các công ty đầu tư.
Câu 5: Ước tính chi phí nợ
Chi phí sau thuế thích hợp của khoản nợ đối với công ty là lãi suất mà công ty phải trả nếu đã phát hành khoản nợ mới ngày hôm nay. Do đó, nếu YTM trên trái phiếu đang lưu hành của công ty được quan sát, công ty có một ước tính chính xác về chi phí nợ của mình. Nếu khoản nợ là tư nhân, công ty vẫn có thể ước tính chi phí nợ của mình bằng cách xem xét chi phí nợ của các công ty tương tự có rủi ro tương tự hoặc xem xét chi phí nợ trung bình của các công ty có cùng xếp hạng tín dụng (giả sử nợ tư nhân của công ty được xếp hạng), hoặc tư vấn cho các nhà phân tích và chủ ngân hàng đầu tư. Ngay cả khi khoản nợ là giao dịch công khai, một vấn đề phức tạp nữa phát sinh khi công ty có nhiều hơn một vấn đề tồn đọng; những vấn đề này hiếm khi có cùng kết quả vì không có hai vấn đề nào là hoàn toàn đồng nhất.
Câu 6: Chi phí sử dụng vốn
a. Điều này chỉ xem xét thành phần lợi tức cổ tức của tỷ suất sinh lợi cần thiết trên vốn chủ sở hữu.
b. Đây chỉ là lợi suất hiện tại, không phải lợi suất đã hứa khi đáo hạn. Ngoài ra, nó dựa trên giá trị ghi sổ của khoản nợ phải trả, và nó bỏ qua thuế.
c. Vốn chủ sở hữu vốn có rủi ro cao hơn nợ (ngoại trừ, có lẽ, trong trường hợp bất thường khi tài sản của một công ty có một phiên bản beta âm). Vì lý do này, chi phí vốn chủ sở hữu vượt quá chi phí nợ. Nếu thuế trong trường hợp này, có thể thấy rằng ở mức thuế suất hợp lý, chi phí vốn chủ sở hữu vượt quá chi phí nợ.
Câu 7: Rủi ro công ty với rủi ro dự án
Cả hai đều nên thực hành. Tỷ lệ chiết khấu thích hợp không phụ thuộc vào việc công ty đang đầu tư; nhưng phụ thuộc vào rủi ro của dự án. Vì Superior đang hoạt động trong lĩnh vực kinh doanh nên nó gần với một vở kịch thuần túy hơn. Do đó, chi phí vốn nên được sử dụng. Với chi phí vốn 18%, dự án có NPV là 1 triệu đô la.
Câu 8: Chi phí sử dụng vốn các phòng ban
Nếu các bộ phận hoạt động khác nhau có nhiều loại rủi ro khác nhau, thì chi phí vốn riêng biệt các số liệu nên được sử dụng cho các bộ phận khác nhau; việc sử dụng một chi phí vốn tổng thể duy nhất sẽ là không thích hợp. Nếu tỷ lệ rào cản duy nhất được sử dụng, các bộ phận rủi ro hơn sẽ có xu hướng nhận được nhiều tiền hơn đối với các dự án đầu tư, vì lợi tức của chúng sẽ vượt quá tỷ lệ rào cản mặc dù thực tế là chúng có thể thực sự âm mưu bên dưới SML và do đó, là các dự án không sinh lời trên cơ sở điều chỉnh rủi ro. Các vấn đề điển hình gặp phải khi ước tính chi phí vốn cho một bộ phận là nó hiếm khi có chứng khoán sở hữu được giao dịch trên thị trường, do đó, rất khó để quan sát định giá của thị trường về rủi ro các bộ phận. Hai cách điển hình để giải quyết vấn đề này là sử dụng một proxy chơi thuần túy cho bộ phận hoặc sử dụng các điều chỉnh chủ quan của tỷ lệ vượt rào tổng thể của công ty dựa trên rủi ro nhận thức được của bộ phận.
Câu 9: Đòn bẩy
Tỷ lệ chiết khấu cho các dự án phải thấp hơn tỷ lệ áp dụng cho dòng thị trường chứng khoán. Đường thị trường chứng khoán được sử dụng để tính giá vốn chủ sở hữu. Tỷ lệ chiết khấu thích hợp cho dự án là chi phí vốn bình quân gia quyền của công ty. Vì chi phí nợ của công ty thường ít hơn rằng chi phí vốn chủ sở hữu của công ty, tỷ lệ được áp dụng bởi đường thị trường chứng khoán sẽ quá cao.
Câu 10: Beta
Beta đo lường khả năng đáp ứng của lợi nhuận của một chứng khoán đối với các chuyển động trên thị trường. Beta là được xác định bởi tính chu kỳ của doanh thu của một công ty. Tính chu kỳ này được tăng lên bởi công ty hoạt động và đòn bẩy tài chính. Ba yếu tố sau sẽ ảnh hưởng đến phiên bản beta của công ty. Doanh thu. Tính chu kỳ của doanh số bán hàng của một công ty
là một yếu tố quan trọng trong việc xác định hệ số beta. Nói chung, giá cổ phiếu sẽ tăng khi nền kinh tế mở rộng và sẽ giảm khi nền kinh tế co lại. Như chúng ta đã nói ở trên, beta đo lường khả năng phản hồi của một chứng khoán đối với các chuyển động trên thị trường. Do đó, các công ty có doanh thu phản ứng nhanh hơn với các chuyển động của nền kinh tế nói chung sẽ có mức betas cao hơn các công ty có doanh thu ít chu kỳ hơn. Đòn bẩy hoạt động. Đòn bẩy hoạt động là phần trăm thay đổi trong thu nhập trước lãi vay và thuế (EBIT) đối với phần trăm thay đổi trong bán hàng. Một công ty có đòn bẩy hoạt động cao sẽ có biến động lớn hơn trong EBIT do thay đổi doanh số bán hàng hơn một công ty có đòn bẩy hoạt động thấp. Bằng cách này, đòn bẩy hoạt động sẽ phóng đại tính chu kỳ của doanh thu của một công ty, dẫn đến hệ số beta cao hơn. Đòn bẩy tài chính. Đòn bẩy tài chính phát sinh từ việc sử dụng nợ trong cấu trúc vốn của doanh nghiệp. Một công ty có vay nợ phải trả lãi cố định thanh toán bất kể doanh thu của nó. Ảnh hưởng của đòn bẩy tài chính đối với hệ số beta tương tự như ảnh hưởng của đòn bẩy hoạt động đối với phiên bản beta. Các khoản thanh toán lãi cố định gây ra thay đổi tỷ lệ phần trăm trong thu nhập lớn hơn phần trăm thay đổi trong EBIT, làm tăng tính chu kỳ của một công ty doanh thu. Do đó, lợi nhuận từ các cổ phiếu có vay nợ cao sẽ phản ứng nhanh hơn với các chuyển động trong thị trường hơn lợi nhuận từ các cổ phiếu có ít hoặc không có nợ trong cơ cấu vốn của chúng.