BÀI tập QUÁ TRÌNH môn học tài CHÍNH DOANH NGHIỆP

ĐẠI HỌC UEH TRƯỜNG KINH DOANH KHOA TÀI CHÍNH UEH UNIVYERSITY BÀI TẬP Q TRÌNH Mơn học: TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP Giảng viên: TS Nguyễn Thị Uyên Uyên Mã lớp học phần: 22C1FIN50500122 Sinh viên Nguyễn Đỗ Thảo My Khóa - Lớp: K47 —- AUC02 MSSV: 31211022124 Số điện thoại: 0358471679 Gmail: mynguyen.31211022124(@st.ueh.edu.vn Năm học : 2022 - 2023 Bài tập S1 , ‹;.a_ | Bài tập Lý Bài tập Ấ S chương | thuyết | l 15 10/10 10/10 14/14 10/10 20/20 8/8 4/4 trung bình 30/30 11/11 6/6 Chuyên | Điểm À R Ä Tông 10/10 60/60 33/33 20/20 cộng l1 ÏI II II CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU VẺ TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP Vấn đề đại diện - Các cô đông chủ sở hữu công ty cô phần - Quy trình chủ sở hữu kiểm sốt nhà quản trị cơng ty: Các cỗ đông bầu hội đồng quản trị, người bỗ nhiệm vào ban quản lý cấp cao công ty hoạt động lợi ích cỗ đơng - Lý đẫn đến vấn để đại diện tồn có tách biệt quyền sở hữu quyền kiểm sốt - Quản lý có thê tự hành động hoạt động lợi ích họ nhiều Nếu việc xảy ra, chúng mâu thuẫn với mục tiêu tối đa hóa giá trị vốn chủ sở hữu hành công ty, phát sinh chị phí đại diện Mục tiêu doanh nghiệp phi lợi nhuận - Loại mục tiêu phù hợp cho bệnh viện tơi đa hóa doanh thu cung cấp hàng hóa dịch vụ với mức giá thấp Vì doanh nghiệp phi lợi nhuận có vốn chủ sở hữu nên mục tiêu phù hợp doanh nghiệp tối đa hóa vốn chủ sở hữu Mục tiêu doanh nghiệp - Đây phát biểu sai vì: giá trị cỗ phiếu hành phản ánh rủi ro, phản ánh giá trị dòng tiền tương lai Nhà quản lí cần tập trung giá trị phiêu hành làm nên tảng sở cho lợi nhuận đài hạn Đạo đức mục tiêu công ty - Mục tiêu tối đa hóa lợi giá trị phiếu có thê mẫu thuẫn với mục tiêu khác tránh hành vi phi pháp vô đạo đức Vì kinh tế, tất thứ phải đánh đơi: ví dụ nễu muốn chăm sóc khách hàng tốt (đảm bảo an toàn, hậu ) phải thêm chị phí dịch vụ chăm sóc khách hàng, muốn an toàn cho người lao động phải thêm chi phí bảo hiểm, tương tự với Như ta thấy muốn tốt cho xã hội ta phải thêm chi phí khơng phù hợp với mục tiêu tối đa hóa giá trị phiếu (giảm chi phí khơng cần thiết cho doanh nghiệp tối đa) Những điều phù hợp với doanh nghiệp phi lợi nhuận Tuy nhiên, công ty phải tuân thủ quy định pháp luật thực thi định tài để tối đa hóa giá trị cổ phiếu khuôn khổ định giá cổ phiếu - Nhà máy Formosa ví dụ điển hình cho mục tiêu tối đa hoa lợi nhuận mà làm việc trái đạo đức, phát luật thải chất độc hại môi trường gây thiệt hại nặng nề cho sức khỏe người mơi trường Bên cạnh đó, Vinamilk hướng tới tối đa hóa giá trị phiếu tài trợ nhiều chương trình xã hội (Qũy học bổng vươn cao Việt Nam, Qũy triệu xanh cho Việt Nam, ) Mục tiêu công ty quốc tế - Mục tiêu tối đa hóa giá trị cỗ phần quản lý tài nước ngồi khơng khác nhau, tối đa hóa giá trị cô phần mục tiêu lớn công ty cô phần Nhưng hành động định tô chức khác nhau, phù hợp vào nội định hướng tô chức Vấn đề đại diện - Ban quản lí có thê hoạt động lợi ích đơng nếu: THỊ: Các nhà quản lí hoạt tin họ có thê làm giá trị cô phiếu tăng vượt qua $35 họ tun chiến để chóng lại chào mua nên TH2: Nếu họ không thê làm tăng øí trị cỗ phiếu lên $35 quản lí khơng chống lại chào mua Và ban quản lí việc cơng ty mua lại nên họ có nhiều động lực đề chống lại chào mua Vẫn đề đại diện - Ở Hoa Kỳ cá chúng Hoa Kỳ => Quyền hướng tới lợi ích cá nhân quyền sở hữu công ty nhân sở hữu phần lớn cô phiêu công ty cổ phần đại định công ty cô phân linh hoạt nhiều => Rủi ro cao => Công việc nhà quản trị khó khăn - Ở Đức Nhật ngân hàng định chế tài lớn công ty khác lại sở hữu phần lớn cỗ phiếu công ty đại chúng => Quyền định công ty cổ phần khơng lợi nhuận cá nhân mà cịn lợi ích tồn xã hội, đảm bảo mục tiêu vĩ mô nhiều => Rủi ro thấp => Công việc nhà quản trị đỡ áp lực =>Vấn đề đại diện Hoa Kỳ trầm trọng so với Đức Nhật Vấn đề đại diện quyền sở hữu công ty -Xu hướng hàm ý làm giảm vấn đề đại diện cách tốt để kiêm sốt cơng ty hiệu trường hợp nhà quản lý quan tâm đến lợi ích đơng nhờ vào nguồn lực kinh nghiệm họ Tuy nhiên, nhà quản lí khơng quan tâm đến lợi ích đơng vấn đề đại diện có thê giữ nguyên chí tăng lên Chế độ lương thưởng ban lãnh đạo - Các độ lương thưởng trao tặng cỗ phiếu ưu đãi khiến cho nhà quản lý quản động lợi ích đơng nhiều Vì vậy, nhà quản lí bị cắt giảm lương, họ động lực để tối đa hóa giá trị cỗ phiếu hành chọ, chí tập trung vào lợi ích cá nhân -> dẫn đến vấn đề đại diện -> xuất chi phí đại điện 10.Mục tiêu quản trị tài - Tối đa hóa giá trị phiếu hành cơng ty giống tối đa hóa giá cô phiếu tương lai Giá trị cổ phiếu phụ thuộc vào tất dịng tiền tương lai Do đó, giá dự kiến cỗ phiếu tương lai phải cao giá có người mua Mặt khác, tối hóa giá trị phiếu hành giúp tránh vấn đề phá sản, hoạt động kinh doanh không ỗn định khơng an tồn hạn Khơng có mơ hồ không nảy sinh vấn đề ngắn hạn so với dài “Câu hỏi tìm hiểu thêm: Tìm CEO mà em ấn tượng (làm rõ), vị CFO làm nhận đại ngộ tơt cơng ty? GIÁM ĐĨC TÀI CHÍNH VINAMILK LÊ THÀNH LIÊM Ơng Lê Thành Liêm giữ vị trí Giám đốc điều hành Tài kiêm Kế tốn trưởng, Thành viên HĐQT Cơng ty Cơ phần Sữa Việt Nam (VNM) Ơng sinh năm 1973 dành khoảng 28 năm gắn bó với Vinamilk từ năm 1994 Con đường học vấn: -Tốt nghiệp Cử nhân kinh tế chuyên ngành Kế toán tài doanh nghiệp Trường Đại học Tài Kế tốn Thành phố Hỗ Chí Minh -Tiếp tục học lên Thạc sĩ Tài Thương mại Quốc tế Trường Đại học Leeds Metropolitan (Anh) liên kết với Học viện Tài Q trình làm việc: - Tháng 9/1994: Gia nhập Vinamilk với vị trí Nhân viên Kế tốn-Giá thành-Tơổng hợp thuộc Phịng Kế tốn - Tháng 1/2003: Ơng bỗ nhiệm giữ chức vụ Phó Phịng Kế tốn - Tháng 2/2005: Ơng bố nhiệm giữ chức vụ Kế tốn trưởng - Ngày 24/12/2015: Ơng bồ nhiệm giữ chức vụ Quyền Giám đốc Điều hành Tài kiêm Kế tốn trưởng Những nỗ lực phi thường lực xuất sắc cống hiến bên bỉ Vinamilk — “cái nôi” đầu đời đầy vững giúp ông Lê Thanh Liêm sở hữu 49.7 tỷ VND cô phiếu công ty Vinamilk khối tài sản đáng mơ ước khác CHƯƠNG 4: PHƯƠNG PHÁP ĐỊNH GIÁ DÒNG TIÊN CHIẾT KHẨU 10 CÂU HỎI LÝ THUYÉẾT Ghép lãi Kỳ hạn - Cơng thức tính giá trị tại: PV = EV (1+r} Khi tăng chiêu dài thời gian n, (I+r) tăng theo —> giá trị (PV) giảm - Cơng thức tính giá trỊ tương lai: FV=PVv—(1+r}" Khi tăng chiêu dài thời gian n, (I+r) tăng theo —> giá trị tương lai (FV) tăng Lãi suất - Công thức giá trị tương lai dịng tiền đều: TPn Khi lãi suất r tăng, thì giá trị tương lai tăng, giá trị giäm Giá trị - Giá trị số tiền nhận tương lai phản ánh được: Trường hợp 1: Các khoản trả 10 lần Trường hợp 2: Mỗi lần toán lớn lần đầu 5% theo 10 lần đến đủ 80 triệu USD —> thời gian tốn dài - Vì tăng thời gian toán, giá trị (PV) giảm dần nên trường hợp 1: chi trả thành 10 lần có thỏa thuận tốt APR EAR - APR (annual percentage rate): tỷ lệ phần trăm lãi suất năm —> để tính tỷ lệ phần trăm khoản tiền gốc trả cho môi kỳ - EAR (effective annual rate): tỷ suất sinh lợi hiệu dụng năm - Nên công bố EARs thay APRs, EARs thê xác mức lãi suất mà người vay phải trả Vì vậy, giúp người vay tính tốn xác chi phí vốn vay để hoạch đinh chi phí cho hợp lí với hoạt động Và người vay so sánh ngân hàng để cải thiện hiệu việc vay vốn Giá trị theo thời gian - Do khoản vay này, tiền lãi khơng tính bắt đầu tốn Hay nói cách khác, thời gian từ lúc họ vay trước lúc họ tốn khơng tính lãi khoảng thời gian coi vay với lãi suất 0% Vì vậy, sinh viên năm cho nhận ưu đãi sử dụng khoản vay lâu trước tính lãi so với sinh viên năm Giá trị tiền tệ theo thời gian - Điều khiến giảm nhu cầu mua lại chứng khoán để đầu tư Vì TMCC mua lại chứng khốn mà chúng cịn có khả tạo lợi ích, lãi suất khơng xác định cách chắn Tuy nhiên, lãi suất lại ảnh hưởng nhiều đến định TMCC chứng khoán để đầu tư nên không TMCC mua lại Điều khoản mua lại - Điều làm giảm cầu mua lại chứng khoán để đầu tư TIMCC mua lại chứng khốn mà chúng cịn khả tạo lợi ích, lãi suất khơng xác định cách chắn Mà lãi suất ảnh hưởng lớn đến định mua lại chứng khoán để đầu tư TMCC Giá trị tiền tệ theo thời gian - Câu trả lời có thê có khơng, dựa yếu tố: + Lãi suất có cao để số tiền nhận lại hồn vốn hay khơng nhận lại lợi nhuận + Rủi ro: liệu có nhận lại số tiền hứa hay không 9, So sánh đầu tư - Do rủi ro việc mua chứng khoán Kho bạc Mỹ thấp so với rủi ro mua chứng khoán TMCC —> giá chứng khoán Kho bạc Mỹ có thê cao 10 Thời gian đầu tư - Giá cao thời gian dài chứng khốn có xu hướng tăng lên Sự gia tăng phản ánh giá trị thời gian tiền Khi thời gian đáo hạn đến gần, đồng nghĩa giá trị chứng khốn tăng lên Năm 2019, giá có thê cao với lý tương tự - Tuy nhiên, khơng thể chắn lãi suất cao nhiều tình hình tài TMCC có thê xấu Một hai kiện xảy —> có xu hướng tác động làm giảm giá trị chứng khoán CÂU HỎI VẢ BÀI TẬP Bài tập Câu Fist City Bank: FV=PV¡;—(1+r — 10)=85000 —(1+8% — 10)=9000§ Second City Bank: FV=PV;o—(1+r)"=$5000—(1+8%)'°=10794.62$ — Đầu tư vào Second City Bank lời $1794.62, từ tài khoản tiết kiệm Second City Bank sau 10 năm Câu a 10 năm với lãi suất 5%: FV=PV;s¿—(1+r}"= $1000—(1+5 %)'°=1628.89$ b 10 năm với lãi suất 10%: FV=PV;;—(1+r)"=$1000—(1+10%)'“=2593.74§ c 20 năm với lãi suất 5%: FV=PV;s—(1+r}"= $1000—(1+5%}'°=2653.3$ d Tiền lãi kiếm câu c không gấp đối số tiền kiếm câu a khoản lãi lãi tính theo lãi kép EV - Cơng thức tính giá trị tại: PY=—— (1+r7 Giá trị (8) | Năm Lãi suất (%) Giá trị tương lai ($) 9.213 12.465 110.854 13.125 15 11 18 13.827 43.852 725.380 590.710 Lãi suất (%) Giá trị tương lai ($) 6.13 10.27 7.41 12.79 307 896 162181 483.500 18 23 Câu ^ z r7 ~" Á„ „.n FV - Công thức tính lãi suât: r=\ bự G1á trị ($) 242 410 51.700 18.750 |Năm 16 27 Câu - Cơng thức tính số kỳ hạn: In m„r ! PV In[1+r) G1á trị (8) |Năm Lãi suất (%) Giá trị tương lai ($) 625 810 18.400 21.500 8.35 16.09 19.65 27.13 11 17 1.284 4341 402.662 173.439 Câu - Cơng thức tính sơ kỳ hạn: n= tị Ec| PV In[1+r) - Trường hợp I1: gâp đôi sô tiên => FV = 2PV In => 2PV \IPV]j) — I2 ~g (năm) ” Tn+8%, In[1+8%|- Vậy thời gian tăng gâp đôi sô tiên năm - Trường hợp 2: gâp lân sô tiên => FV = 4PV 4PV _ In|—— | PV ]}_— Mmị4) =1g(năm) _ Inil+8%| Inj1+8%)] Vậy thời gian tăng gâp lân sô tiên 18 năm FV - Công thức tính giá trị tại: PY= (I+r”" 630 > (1+7.1%}” $159 791 - Cơng thức tính tỷ suất sinh lợi hàng năm:r ={ —>r=j-L100000 _._13 17% 1680000 Vì FV nhỏ PV nên lãi suất âm Câu _ ˆ z Ầ "` À Cơng thức dịng tiên đêu vơ^ hạn: - CE _ 150 PV=——-— r_ 40% = $3260.87 Câu 10 - Cơng thức tính giá trỊ tương lai ghép lãi liên tục: FV=PV xe” a năm với lãi suất công bố theo năm 12%: FV=PV xe"=$1900 xe”'**“=$ 4401.1 b năm với lãi suất công bố theo năm 10%: FV=PV xe"=$1900 xe”'*”=$3131.57 c 12 năm với lãi suất công bố theo năm 5%: FV =PVxe"=$1900 xe°”*'°= $3462.03 d 10 năm với lãi suất công bố theo năm 7%: FV =PV xe"=$1900 xe*”*!°= $§3826.13 Câu II - Cơng thức tính giá trị chuỗi tiền phát sinh không v=.CF1, (1+r) e + CFn ” (1+r}”" Với lãi suât 10%, giá trị dự án đầu tư là: 960 840 935 1350 _ + + + =¿83191.5 (1+10%) (1+10%)”? (1+10%)” (1+10%)! Š v= e Với lãi suât 18%, giá trị dự án đầu tư là: Vv= 960 (1+18%) + 840 (1+18%)7 + 935 (1+18%)° + 1350 _ =‹$9526822 (1+18%)f ỹ e - Với lãi suât 24%, giá trị dự án đầu tư là: v= 960 (1+24%) + 840 (1+24%}? + 935 (1+24%)° + 1350 (1+24%)! =¿ $2381.9 Câu 12 - Công thức tính giá trị chuỗi tiền phát sinh xác định thời gian: e - Với lãi suất 5% m Dựán đầutưếX " PV=CF x—-Ï m trả $4500/năm năm, giá trị là: 1-———— (1+5%)) = $31985.2 =4s00x 5% Dựán đầu tư Y trả $7000/ năm 5Š năm, giá trị là: PV=CFx ¡1 H+r” 1 ——— (1+5%)}° = $30306.34 =7000x 5% r se = Với lãi suất 12% m Dựán đầutưếX 1- m +r” PV=CEF x trả $4500/năm năm, giá trị là: =4500x r (1+12%)? = $23977.12 12% Dựán đầu tư Y trả $7000/ năm 5Š năm, giá trị là: 1- PV=CFx +r” r 1 ——— (1+12%)” = §25233.43 =7000x 12% => Với lãi suất 5%, giá trị dòng tiền X lớn so với Y, với lãi suất 12%, dòng tiền Y lớn so với X Lý đo X có tổng dịng tiền lớn Y Do mức lãi suất thấp hơn, nên tổng dòng tiền quan trọng Với mức lãi suất cao hơn, Y có giá trị nhận tiền sớm Câu 13 - Cơng thức tính giá trị chuỗi tiền phát sinh xác định thời gian: 1- n PV=CEx——H1†rŠ r - Cơng thức tính giá trị chuỗi tiền phát sinh vô hạn: CF PV=—— —_— « Vớin= r — lŠ (năm), r ¡1 (1+r) = 4900 x x o (1+8%) n — $41941.45 40 — $58430.61 75 = 15 8% "e Vớin=40 (năm), PV=CEx lên — —LlL—_ (1+r) = 4900 x x r ¡=1 e Vớin= = 75 (năm), PV=CEx (1+r) = 4900 x š o —— n r « (1+8%) n 8% (1+8%) $61059.31 8% Với n¿ (năm), py=**= Taệ =$61250 Câu 14 - Cơng thức tính giá trị chuỗi tiền phát sinh vô hạn: CF _ 15000 PV=——=$ 288461.5 r 5.2% lợi bỏ qua khác biệt quy mô hai dự án loại trừ lẫn Câu 13: a Nếu tỷ suất sinh lợi r=10%, thì: NPV =-85000000+-125000090_ 15000000 =$ 16239669 (1+0.1) (1+0.1} =>Vậy công ty nên chấp nhận dự án NPV>0 b Khơng thể tìm thấy giá trị IRR cho dự án trường hợp đa trị Câu 14: Năm ] Board Game (D -ÿ§750 600 450 120 DYVD (ID) -§1.800 1.300 850 350 a Dựa quy tắc thu hồi vốn, nên chọn dự án (I) PP,=1năm H: PP,=1năm+ =1,3năm =1 nắm tháng 18ngày 1.800 - 1.300 =1,6năm=1 năm thángG ngày 850 b Dựa quy tắc NVP, nên chọn dự án (II) NVP,=- §750+ #600 „5 450 L 120 11 117 11 =$256 NVP,=-$1.800+Š1-300 , $850 , Š350 _ va +; 11 112 1,1 c Dựa quy tắc IRR, nên chọn dự án I Sử dụng phương pháp thử sai, IRR hai dự án là: (I) 33,786%, (II) 23,307% d Dựa quy tắc IRR tăng thêm nên chọn dự án (II) Dự án CFọ CF, CF; CF; T-I -$1.050 $700 $400 $230 Sử dụng phương pháp thử sai, [RR tăng thêm 15,863% Câu 1S: Dự án CDMA G4 CF, Dòng tiên chiêt khâu thời điểm đầu tư S1l _ eịo li TT =89,1 lỊ CF, $7 _ e6 1Ô S2 ~820,7 CF, 425 — s19 ” 1U $20 —gịg LẺ Wi-Fi S18 _g1 Š32 —ga64 320 —gỊg 11 1,12 11 a Căn vào quy tắc định số khả sinh lợi, xếp hạng dự án đầu tư $%10+$6,2+#1,9 ĐÍcpuA TT PI„„= $9,1+8$20,7+#$15 #12 Pĩy p7_ 2,26 =3,73 $16,4+$26,4+$15 =2,89 $20 Xếp hạng dự án theo quy tắc số khả sinh lợi: G4, WI-F1, CDMA b Căn vào NPV, xếp hạng dự án đầu tư NPV,„„„=~ $8+$ 10+$ 6,2+ $1,9=$10,07 NPV,„= _§812+§9, 1+$20,7+$15=$32,78 NPVw_g/=— $20+ $16,4+ $26,4+ $15=# 37,84 Xếp hạng dự ân theo NPV: WI-FI, G4, CDMA c Căn vào kết câu (a) (b), đề nghị dành cho CEO Hanmi Group nên ưu tiên xem xét đầu tư vào dự án G4, Wi-Fi dự án có số khả sinh lợi tốt, nhiên nguồn vốn cơng ty có giới hạn (chỉ có $20 triệu), công ty nên đầu tư vào dự án G4 CDMA NVP hai dự án cộng lại lớn NVP CDMA đầu tư dự án CDMA Cầu 16: a Căn vào thời gian thu hồi vốn, dự án chấp nhận? Thời gian thu hồi vốn AZM Mini-Suv nằm khoảng đến năm Ină 450.000 ‹ - 320.000 _ v năm+—— ng ~ 1,7năm Thời gia thu hồi vốn AFZ Full-Suv nằm khoảng đến năm 2năm+ 800.000 - 350.000 - 420.000 =2.1 năm 290.000 Vì vậy, dự án AZM Mini-Suv chấp nhận có thời gian thu hồi vốn ngắn b Căn vào NVP, dự án chấp nhận? NVP,„„=~ „u58 $450.000+ 3$ 320.000 + 180.000 + # 150.000 1,1 NVP,„„=~ $800.000+ 9350080, "a =$ 102.360 =5 $ 20 0ug ~§83.170 Dự án AZM chấp nhận có NPV cao c Căn vào IRR, dự án chấp nhận? Áp dụng phương pháp thử sai, IRR dự án là: IRR,„„=24,6526% IRR,„„=15,9721% Dự án AZM chấp nhận có LRR cao d Dựa phân tích này, khơng cần thiết phải phân tích IRR tăng thêm kết phân tích qn với nhau, có kết dự án AZM Câu 17: Dự án Dòng tiên chiết thời điểm đầu tư A B C CF, CF, $98.214 $178.571 $107.143 $87.691 $159.439 $71.747 a Hãy tính số khả sinh lợi cho dự án P,= $98.214+$87.691 =124 $150.000 $178.571+$ 159.439 PI,=——>———-I113 P $300.000 , PI,= $107.143+$71.747 =119 $150.000 b Hãy tính NPV cho dự án NVP,=- $150.000+$98.214+$ 87.691= $ 35.905 NVP,g=~ $300.000+ $ 178.571 + § 159.439= $ 38.010 NVP,=-~ $150.000+ 107.143+$ 71.747 =$28.890 e Giả sử dự án độc lập với Dựa quy tắc số khả sinh lợi, Amaro nên chấp nhận dự án có số khả sinh lợi lớn d Giả sử dự án loại trừ lẫn Dựa quy tắc số khả sinh lợi, Amaro nên chấp nhận dự án A dự án có số khả sinh lợi lớn e Giả sử, ngân sách đầu tư Amaro cho dự án $450.000 Những dự án không thê chia nhỏ Amaro nên thực dự án A B tông NVP dự án lớn tổng NVP dự án A C hay dự án B C Câu 18: a.Căn vào thời gian thu hôi vôn, dự án châp nhận? Thời gian thu hôi vôn dự án Dry Prepreg năm khoảng I đên năm -_ „ 1,700.000- 1.100.000 —_ v 1năm+—————-—l,/năm 900.000 Thời gian thu hôi vôn dự án Solvent Prepreg nắm khoảng đên năm -_ 790.000 -375.000 =1,Bnăm 600.000 1năm+———————— Dự án Solvent Prepreg châp nhận có thời gian thu vơn ngăn b.Căn vào NPV, dự án châp nhận? $ 1.100.000 NVP,,,„„„„= = $1.700.000+7—TT + $ 900.000 + $ 750.000 Tổ TP: =$607.288 NVP, s,,,„„„=— $750.000+ $ 375.000 600.000 vŠ 290.000 =8379.790 11 11 Dự án Dry Prepreg chấp nhận có NVP cao c.Căn vào I[RR, dự án chấp nhận? Áp dụng phương pháp thử sai, IRR dự án là: TRR TRR Dry Prepreg =30,8983% Solvent Prepreg =36,509% Dự án Solvent Prepreg chấp nhận có IRR cao e Dựa phân tích này, cần phải phân tích IRR tăng thêm IRR tăng thêm dự án (Dry Prepreg — Solvent Prepreg) 25,524%, Tokyo Rubber Company nên chấp nhận dự án Dry Prepreg Câu 19: Thời gian thu hồi năm năm tháng ngày Thời gian thu hồi vốn dự án NP- 30 ngắn NX-20, IRR 20,2693% 20,2399% cơng chấp 30 nhận Công ty ty nên dự nên NP- chấp nhận dự án NP-30 dự án có IRR lớn dự án PIl 1,13 , 1,14 , Chỉ số khả sinh lợi dự án NX-20 cao NP-30 Vi vậy, công ty nên chấp nhận dự án NX-20 $70.150 $48.530 NPV dự án NP30 cao NVP dự án NX-20 Do công ty nên chấp nhận dự án NP-30 CHƯƠNG 15: TÀI TRỢ DÀI HẠN CÂU HỎI LÝ THUYẾT Đặc điểm trái phiếu - Hợp đồng uỷ quyền hợp đồng pháp lí dài từ 100 trang trở lên Các tính trái phiêu bao gồm: điều khoản trái phiếu, tổng số lượng trái phiêu phát hành, mô tả tài sản sử dụng để đảm bảo, thoả thuận trả nợ, định khoản vẻ lệnh thu hồi, định khoản chuyên đổi hợp đồng chi tiết giao ước bảo vệ Cô phiếu ưu đãi nợ - Sự khác biệt cô phiếu ưu đãi nợ là: a Cô tức cô phiếu ưu đãi khơng khấu trừ vào chi phí lãi vay xác định thu nhập chịu thuế doanh nghiệp Theo quan điểm nhà đầu tư cá nhân, cỗ tức ưu đãi thu nhập thông thường cho mục đích thuế Đối với nhà đầu tư doanh nghiệp, 70% số tiền họ nhận cô tức từ cô phiếu ưu đãi miễn thuế thu nhập b Trong trường hợp lý (khi phá sản), cô phiếu ưu đãi cô phiêu nhỏ nợ cô phiếu ưu đãi lớn cô phần thường c Khơng có nghĩa vụ pháp lý công ty phải trả cô tức ưu đãi trái ngược với nghĩa vụ bắt buộc trả lãi trái phiếu Do đó, cơng ty khơng thể bị buộc rơi vào tình trạng vỡ nợ phiêu ưu đãi cỗ tức không trả năm định Cổ tức ưu đãi có thê tích lũy khơng tích lũy,và chúng trì hỗn vơ thời hạn (tất nhiên, việc trì hỗn vơ thời hạn cổ tức có thê có ảnh hưởng khơng mong muốn đến giá trị thị trường cổ phiếu) Cô phiếu ưu đãi thể là: - Một số cơng ty hưởng lợi từ việc phát hành cô phiếu ưu đãi Lý có a Các tiện ích cơng đãi cho khách hàng cơng ty tiện ích b Các cơng ty báo cộng giải bất lợi thuế phát hành cỗ phiếu ưu họ, có lượng đáng kế cổ phiếu ưu đãi thẳng phát hành cáo lỗ cho IRS khơng có thu nhập dương cho khoản khấu trừ thuế nào, họ khơng bị ảnh hưởng bất lợi thuế cô tức so với trả lãi Họ sẵn sàng phát hành cô phiếu ưu đãi c Các công ty phát hành phiêu ưu đãi có thê tránh nguy phá sản tồn với nợ tài trợ cỗ tức ưu đãi nghĩa vụ pháp lý tốn lãi nợ doanh nghiệp Cơ phiếu ưu đãi tỷ suất sinh lợi trái phiếu - Lợi tức cô phiếu ưu đãi không chuyển đổi thấp lợi tức trái phiếu doanh nghiệp hai lý do: a Các nhà đầu tư doanh nghiệp nhận 70 phần trăm khấu trừ thuế cô tức họ nắm giữ cô phần Do đó, họ sẵn sàng trả nhiều tiền cho phiếu; điều làm giảm lợi nhuận b Phát hành tập đồn sẵn sàng có thê mang lại lợi nhuận cao từ khoản nợ lãi suất khoản nợ giảm nghĩa vụ thuế họ Cô tức ưu đãi trả từ thu nhập rịng, chúng khơng cung cấp chắn thuế Các nhà đầu tư doanh nghiệp người nắm giữ phiếu ưu đãi vì, khơng giống nhà đầu tư cá nhân, họ có thê trừ 70 phần trăm tức tính tốn khoản nợ thuế họ Do đó, chúng sẵn sảng chấp nhận lợi nhuận thấp mà cô phiêu tạo Tài trợ công ty Nợ Trả nợ nghĩa vụ cơng ty Có Cung cấp qun sở hữu cơng ty Khơng Cung cập chắn th Có Sẽ dẫn đến lí khơng thả trả | Có Vốn chủ sở hữu Khơng Có Khơng Khơng Các điều khoản mua lại - Có hai lợi ích Đầu tiên, cơng ty tận dụng lợi việc giảm lãi suất cách gọi vào vấn đề thay băng vấn đề phiếu giảm giá thấp Thứ hai, công ty có thê muốn loại bỏ giao ước sô lý Gọi vân đề thực điều Chi phí cho cơng ty phiếu giảm giá cao Á cung cấp dự phòng mong muốn từ quan điểm nhà đầu tư, giúp công ty cách giảm lãi suất coupon trái phiếu Chi phí cơng ty phải mua lại trái phiếu với giá giá không hấp dẫn Sự uỷ quyền - Là việc cô đông trao quyên cho người khác biêu cô phân § Cơ phiếu ưu đãi - Cổ phiếu ưu đãi tương tự nợ nhận cô tức công ty được giá trị nêu Tuy nhiên, cô tức ưu công ty cô tức ưu đãi vốn cô phần thường Cổ đông ưu tiên lý, cô đông ưu đãi nhận đãi chưa tốn khơng phải nợ chi phí kinh doanh trừ thuế 9, Tài trợ dài hạn - Một công ty phải phát hành thêm khoản nợ để thay khoản nợ cũ đến hạn cơng ty muốn trì cầu trúc vốn Cũng có khả giá trị thị trường công ty tiếp tục tăng (chúng hy vọng) Điều có nghĩa để trì cấu trúc vốn cụ thê sở giá trị thị trường, công ty phải phát hành khoản nợ mới, giá trỊ thị trường khoản nợ có nói chung khơng tăng giá trị cơng ty tăng lên (ít khơng nhiều) 10 Tài trợ bên tài trợ bên - Nguồn tài trợ nội đến từ luồng tiền tạo từ nội không yêu cầu phát hành chứng khốn Ngược lại, tài trợ bên ngồi địi hỏi cơng ty phải phát hành chứng khốn 11 Tài trợ bên tài trợ bên - Ba yêu tô ảnh hưởng đên quyêt định phát hành vơn phân bên ngồi là: 12 > > Nền kinh tế chung Mức giá phiêu > Tính săn có dự ân NPV tích cực Các loại cỗ phiếu - Khi cơng ty có phiếu hạng kép, quyền biểu Hai loại cỗ phiếu cho phép cô công ty họ không sở hữu phần lớn tổng thường, công ty cô phần kép thành lập công khai, người sáng lập muốn giữ 13 khác biệt loại cô phiếu đơng thiểu số giữ quyền kiểm sốt số cổ phiếu lưu hành Thơng gia đình, sau quyền kiêm sốt cơng ty Trái phiếu mua lại - Câu nói Trong thị trường hiệu quả, trái phiếu gọi bán với giá thấp trái phiếu gọi được, thứ khác Điều người nắm giữ trái phiếu có thê gọi bán hiệu quyên chọn mua cho cơng ty phát hành trái phiếu Vì cơng ty phát hành có quyền gọi trái phiêu, giá trái phiếu phản ánh bắt lợi cho trái chủ lợi cho trái phiếu người phát hành (nghĩa trái chủ có nghĩa vụ từ bỏ trái phiếu họ quyền chọn mua thực công ty phát hành trái phiếu.) 14 Giá trái phiếu - Khi lãi suất giảm, quyền chọn mua trãi phiếu có thê gọi có nhiều khả được không xuống chuyên cao 15 thực cơng ty phát hành trái phiếu Vì trái phiếu khơng thê gọi có nhược điểm vậy, giá trị trái phiếu lên để phản ánh giảm lãi suất thị trường Do đó, giá trái phiếu khơng thể gọi di trái phiếu gọi Quỹ hồn trả dần - Quỹ chìm cung cấp thêm an toàn cho trái phiếu Nếu cơng ty gặp khó khăn tài chính, có khả gặp khó khăn tốn quỹ chìm Do đó, quỹ chìm cung cấp hệ thống cảnh báo cho trái chủ chất lượng trái phiêu Một hạn chế quỹ chìm Tăng họ cung, cấp cho công ty lựa chọn mà trái chủ có thê cảm thấy khó chịu Nếu giá trái phiếu thấp, cơng ty có thê đáp ứng nghĩa vụ quỹ chìm cách mua trái phiếu thị trường mở Nếu giá trái phiếu Tuy nhiên, cơng ty đáp ứng nghĩa vụ cách mua trải phiếu theo mệnh giá (hoặc cô định khác giá, tùy thuộc vào điều khoản cụ thê) Những trái phiêu mua lại chọn thông qua xổ số BÀI TẬP CƠ BẢN Câu 1: - Tóm tắt đề bài: Cần bầu thành viên HĐQT mới, có 850000 phiếu lưu hành với giá: $43/cỗ phiếu Cần chi để chắn chọn công ty biểu thơng thường biểu tích lũy => Nếu cơng ty biểu thơng thường: cân sở hữu 50% số cổ phiếu + cổ phiếu đảm bảo đủ số phiếu để giành chiến thắng bâu cử => Số cô phiếu cần thiết: 850000 x 50% + =425001 cỗ phiếu => Tông chí phí phải bỏ ra: 425001 x $43 = $§18275043 => Nêu cơng ty biêu tích lũy: Phân trăm cổ phiếu cần thiết: ———= N+1 =0.125 hay 12.5% 7+1 Số cô phiếu cần thiết: (12.5% x 850000) + = 106251 cỗ phiếu => Vậy tơng chị phí phải bỏ là: 106251 x $43 = $4568793 Câu 2: - Tóm tắt đề bài: Cần bầu thành viên HĐQT, có 7600 phiếu lưu hành Nếu biểu tích lũy, sở hữu 300 phiếu, cần mua thêm cổ phiêu để đảm bảo có ghế HĐQT => Nếu cơng ty biểu tích lũy: Phân trăm phiêu cân thiệt: N41 =1 0.25hay 25% Số cô phiếu cần thiết: (25% x 7600) + = 1901 cỗ phiếu => Vậy cần mua thêm số cô phiếu là: 1901 - 300 = 1601 cỗ phiêu Câu 3: - Tóm tắt đề bài: Cần bầu thành viên HĐQT, có 13000000 phiếu thường lưu hành với giá $10.50 Nếu cơng ty biểu tích lũy, cần chi để đảm bảo cho ghế HĐQT => Nếu cơng ty biểu tích lũy Phân trăm cô phiêu cân thiệt: N+1 =—L_=0.25hay 25% 3+1 Số cổ phiếu cần thiết: (25% x 13000000) + = 3250001 phiêu => Vậy tổng phí phải bỏ là: 3250001 x $10.50 = $34125010.5 Cầu 4: - Tóm tắt đề bài: Cần bâu thành viên HĐQT Betty Brown sở hữu 17.4% tông số cô phiêu lưu hành Nêu bâu cử theo biêu tích lũy ta có ứng cử viên bạn cô bâu Nêu thay đơi chê biêu qut tích lũy thành bâu cử so le, bạn có chọn khơng? => Nêu cơng ty biêu tích lũy: _1 Phần trăm cô phiếu cần thiết: >~~~=c_~ =0.1429hay 14.29% N+1 6+1 => Vậy bạn cô Betty Brown đảm bảo ứng cử => Nêu công ty thay đôi chê thành bâu cử so le 1 Phân trăm cổ phiếu cần thiết: NaT 2á1 02333 hay 33.33% Lúc Betty Brown sở hữu 17.4% < 33.33% => Vậy bạn cô Betty Brown không đảm bảo ứng cử BÀI TẬP TRUNG BÌNH Câu 5: , a Nêu trái phiêu khơng thê mua lại, giá bao nhiêu: P1 =$40 (PVIFA5%, 58) + $ 1.000 (PVIF5%, 58) PI=$§811,80 Nếu lãi suất giảm, giá trái phiếu năm là: P1 =$ 40 (PVIFA3%, 58) + $ 1.000 (PVIF3%, 58) PI=$§1,273,31 Bây tìm thấy giá trái phiêu ngày hơm nay, là: P0 =[.50 ($ 811,80) + 50 (§ 1,273.31)] / 1.0352 P0 = § 973,24 b Nêu trái phiêu có thê mua sau I năm có giá $1080 giá là: PV= #61080 12007.=$1009.34 => Giá tăng cao so với câu a Vì cơng ty khơng bỏ tiên đê mua lại trái phiêu mà có giá trị nhỏ giá trị bán ra, nghĩa công ty khơng có khoản sinh lợi từ việc mua lại trái phiêu Câu 6: - Giả sử mệnh giá trái phiếu $1000 (giá danh nghĩa) - Phần bù giá mua = giá mu lại - giá danh nghĩa => $150 = $1150 - $1000 Tiền lãi nhận được= $1000 x 10% = §100 - Giá trái phiếu ngày hôm giá trị giá trị kỳ vọng năm Trái phiếu mua lại nào, giá trị trái phiếu lớn giá mua lại $1150 Giá dự kiến I năm: > Nếu lãi suất tăng 12%, giá trái phiếu giá trị khoản toán lãi cố định cộng với khoản toán lãi năm: $100 P= ———+100=$933.33 012 > Nếu lãi suất giảm 7%, giá trái phiêu sau năm là: 100 P= ———+]00=$1528.57 007 > Nêu lãi suât 10%, giá trị thị trường trái phiêu là: Pạ= 60%9 x $ ch Câu 7: - Giả sử bao - Giá trái năm mệnh nhiêu phiêu Trái % x $ 1150 =$927.254 giá trái phiếu $1000 (giá danh nghĩa) Lãi suất coupon đề bán trái phiếu với mệnh giá ngày hôm giá trị giá trị kỳ vọng vòng phiếu mua lại nào, giá trị trái phiếu lớn giá mua lại $1175 > Nếu lãi suất tăng nhà đầu tư nắm giữ trái phiếu nhận tiền lãi coupon C cộng với giá tr tiền gốc Nếu mức lãi tăng lên 10% giá trái phiêu sau năm: P=-C 0.1 > +C Nếu lãi suất giảm xuống trái phiếu công ty mua lại từ tay trái chủ với giá mua giá bán cộng với tiền lãi coupon C P=$§1175+€ - Giá trái phiêu thời điểm giá trị khoản dự kiến phải trả cho trái chủ Vì vậy, giá phát hành trái phiêu băng với giá trị giá trỊ kỳ vọng khoản phải trả cho trái chủ vào cuôi năm: Pụ= 60% x : -+C)+40% x (§1175+C) =$1000 1+0.09 =>€C=$88.75 - Mức lãi suât coupon cân có đê trái phiêu bán băng với giá trị danh nghĩa là: 68.75 =0.886 hay8.86% #1000 Câu 8: a Giá thị trường trái phiêu: 35% x (2 2+870)+65% x TL Đạ= ) ” 1+0.07 =$1028.53 b Lãi suất coupon đòi hỏi: > Nếu lãi suất tăng nhà đầu tư nắm giữ trái phiếu nhận tiền lãi coupon C cộng với giá tr tiền gốc Nếu mức lãi tăng lên 10% giá trái phiêu sau năm: P > C — 0.09 +C Nếu lãi suất giảm xuống trái phiếu cơng ty mua lại từ tay trái chủ với giá mua giá bán cộng với tiền lãi coupon C P=(1000+Œ)+ŒC=2C+1000 - Giá trái phiêu thời điểm giá trị khoản dự kiến phải trả cho trái chủ Vì vậy, giá phát hành trái phiêu băng với giá trị giá trỊ kỳ vọng khoản phải trả cho trái chủ vào ci năm: 35% xÍ Go Đụẹ= ° )+65% x ($ 1000+2Œ) - =#1000 1+0.07 ỹ ==€C=§#/5.83 - Mức lãi suât coupon cân có đê trái phiêu bán băng với giá trị danh nghĩa là: 35/83 _ 0.0758 hay 7.58 % $1000 c.Giá điều khoản mua lại công ty - Giá trị trái phiêu thu hôi trước: -#583 =$ 1263.83 - Vì vậy, giá trị trái phiếu thu hồi trước công ty là: p~ 0.65 * ($ — - $1075.83) =§1142 Câu 9: - Cơng ty nên hoàn trả trái phiêu NPV > - Cần tìm lãi suất mà NPV = NPV hoàn trả khoản chênh lệch mức tăng chi phí hồn trả Ta có lợi nhuận sau thuế là: NPV=PV đạt —PV phí - Giá trị mức tăng: Đ¿ˆ — Kiếm được= $250000000 x °'°=F r - Chi phí hồn trả sau thuế là: Chi phí= $250000000 x 10% x (1 - 35% )=$ 16250000 - Ta có: NPV=0 0=- $16250000 +#$ 250000000 x_= => r=8.45% Câu 10: Trái phiếu A Trái phiếu B 7.00% 8.00% $125000000 $132000000 Phân bù mua lại 7.5% 8.5% Chi phí hồn quỹ $1 1500000 $13000000 6.25% 7.10% Lãi suât coupon Giá trị lưu hành Tỷ suất sinh lợi đáo hạn - Thuế suất công ty 35% - Trái phiêu A: ˆ— 7% - 6.25% _ Thu nhập =Š 125000000 x —§2s% $ 15000000 - Chi phí sau hoàn trả $ 125000000 x 7.5% x (1 — 35% )+11500000 x (1 - 35% )=$ 13568750 - Thu nhập sau thuế: $ 125000000 x | 7% x|1~ 35%]~ 6.25% x |1 = 35%|| 6.25 % x [1— 35%] = 815000000 - NPV hoàn trả trái phiếu là: NPV =- $§13568750 + $15000000 = §1431250 - Trái phiêu B: Thu nhập =8 132000000 x È?9®—-19 ~ $ 16732394.37 Đ¿ˆ — 7.10% - Chi phí sau hoàn trả $ 132000000 x 8.5 % x (1 - 35 %)+13000000 x (1 35 %)= $ 15743000 - NPV hồn trả trái phiếu là: NPV = - §15743000+ §16732394.37 = §989394.37 => Cả A B chấp nhận có NPV dương, nhiên xét mức độ ưu tiên nên chọn trái phiếu A ... đường học vấn: -Tốt nghiệp Cử nhân kinh tế chuyên ngành Kế toán tài doanh nghiệp Trường Đại học Tài Kế tốn Thành phố Hỗ Chí Minh -Tiếp tục học lên Thạc sĩ Tài Thương mại Quốc tế Trường Đại học. .. nghiệp tư nhân doanh nghiệp cá nhân làm chủ tự chịu trách nhiệm toàn tài sản hoạt động doanh nghiệp; doanh nghiệp tư nhân không phát hành loại chứng khoán nào; cá nhân quyên thành lập doanh nghiệp. .. loại hình doanh nghiệp: Doanh nghiệp tư nhân chủ, doanh nghiệp hợp danh, công ty cỗ phần công ty trách nhiệm hữu hạn Li- Loại hình doanh nghiệp tư nhân: Ở Mỹ, loại hình tổ chức kinh doanh đơn