HOẠCH ĐỊNH NGÂN SÁCH VỐN ĐẦU TƯ

BÀI HOẠCH ĐỊNH NGÂN SÁCH VỐN ĐẦU TƯ Mục tiêu: Sau học người học có thể:  Giải thích khái niệm dự án đầu tư, giá thuần, suất thu hồi nội bộ, số sinh lợi, thời gian hoàn vốn  Nêu tiêu chí phân loại dự án đầu tư  Diễn giải ý nghĩa việc đánh giá dự án đầu tư  Xác định giá cho dự án (NPV)  Tính tốn tỷ suất thu nhập nội (IRR), số sinh lợi dự án (PI), thời gian thu hồi vốn (PP) thời gian thu hồi vốn với dòng tiền chiết khấu (DPP)  Vận dụng kiến thức để tính tốn, đánh giá, lựa chọn dự án số tình cụ thể 7.1 Khái quát dự án đầu tư dòng tiền dự án 7.1.1 Khái quát dự án đầu tư Khái niệm: Đầu tư hy sinh giá trị chắn thời điểm để đổi lấy khả không chắn giá trị tương lai Đặc điểm dự án đầu tư: Thời gian dài, vốn đầu tư lớn, thu nhập kéo dài nhiều năm 7.1.2 Khái quát dòng tiền dự án Một dự án đầu tư tồn hai khái niệm song hành, đầu tư thu Đầu tư: chi phí ban đầu cần thiết để thực dự án Khoản chi phí tính sau thuế nên gọi đầu tư Cần phân biệt chi phí đầu tư chi phí hoạt động Ví dụ : doanh nghiệp thực dự án làm đường sau thu phí Như vậy, chi phí cho việc làm đường gọi đầu tư Sau vào hoạt động, khoản chi phí lương nhân viên thu phí, chi phí liên quan gọi chi phí hoạt động Các khoản thu dự án : khoản thu từ dự án sau trừ chi phí hoạt động thuế Khoản thu thường xuất nhiều năm, gọi dịng thu nhập dự án Ví dụ : Các khoản phí thu được, đường vào sử dụng, trừ chi phí hoạt động thuế gọi thu nhập dự án làm đường Như dòng tiền dự án: dịng tiền chênh lệch có khơng có dự án Dòng tiền dự án gồm thành phần : + Đầu tư (thường mang dấu -): gọi chi tiêu vốn hay chi phí vốn hố bao gồm :  Chi phí đầu tư tài sản cố định hữu hình, vơ thiết bị, máy móc, nhà xưởng, dây chuyền cơng nghệ, quyền …bao gồm loại thuế không khấu trừ  Giá trị gia tăng vốn luân chuyển ban đầu đầu tư đòi hỏi  Khoản giảm trừ từ giá trị thu hồi tài sản bị thay dự án Khoản ln tính sau thuế Chi phí đầu tư thường xuất thời điểm bắt đầu dự án Nhưng có nhiều dự án chi phí xuất năm Trong trường hợp phải áp dụng kỹ thuật DCF để có giá trị đầu tư ban đầu hay gọi đầu tư Ví dụ 1: Một dự án đầu tư thay thiết bị, dự kiến giá mua thiết bị 10,000 USD (tỷ giá 1USD = 16.500đ), chi phí lắp đặt, chạy thử 20.000.000đ, thuế nhập 2% giá mua Dự kiến thiết bị cũ thu hồi với giá sau thuế 60.000.000đ Tính giá trị đầu tư + Dòng thu nhập, thành phần cần xác định tính dịng thu nhập hàng năm o Là doanh thu dự án mang lại Ví dụ : Một dự án đầu tư vào máy làm kem trị giá 60 triệu đồng, dự kiến mang lại khoản doanh thu hàng năm 100 triệu năm o Hoặc doanh thu tăng thêm thực dự án Ví dụ : Một nhà hàng dự kiên đầu tư xây dựng phòng khách VIP trị giá 650 triệu đồng, dự kiến doanh thu hàng năm từ mức 1tỷ 200 triệu đồng tăng lên mức tỷ 600 triệu đồng o Cũng mức giảm chi phí hàng năm Ví dụ : Doanh nghiệp nhựa Bình An dự kiến nhập máy dập nhựa trị giá 25,000 USD, máy dập khơng làm tăng doanh thu giảm chi phí ngun vật liệu 40%, chi phí nguyên vật liệu 15,000 USD cho năm + Chi phí hàng kỳ (năm) : khơng đưa chi phí khấu hao cho dự án vào khoản mục  Là chi phí hoạt động hàng kỳ dự án bao gồm : chi phí nguyên, vật liệu ; chi phí bảo trì sửa chữa ; lương cơng nhân viên Ví dụ : Trong dự án máy làm kem trên, dự kiến chi phí hàng năm tương ứng với mức doanh thu 100 triệu đồng gồm : chi phí sữa, đường, phụ liệu 50 triệu đồng ; chi phí bảo trì triệu, lương cơng nhân viên vận hành 12 triệu  Hoặc chi phí hoạt động tăng thêm thực dự án Ví dụ : Phịng khách VIP làm tăng mức chi phí hàng năm từ 600 triệu đồng lên 850 triệu đồng Ví dụ : Máy dập nhựa giảm chi phí nguyên vật liệu, u cầu chi phí bảo trì hàng năm 400 USD + Chi phí khấu hao : khấu hao phân bổ có hệ thống giá trị tài sản có đời sống kinh tế dài năm  Khi đầu tư vào dự án, chi phí thường vốn hố (tính vào ngun giá máy móc, thiết bị, nhà xưởng ) Theo chuẩn mực kế toán, tài sản khấu hao hàng kỳ  Chi phí khấu hao chi phí hợp lý để khấu trừ thuế (chi phí khấu hao làm giảm lợi nhuận trước thuế)  Chi phí khấu hao khơng tính vào chi phí để làm giảm dịng thu nhập, ngun giá tính vào giá trị đầu tư + Thuế thu nhập phải nộp thực dự án :  Dòng thu nhập dự án tính sở sau thuế, thuế thu nhập doanh nghiệp làm giảm dòng thu nhập dự án  Liên hệ thuế thành phần khác Việc tính tốn dịng tiền dự án cơng việc quan trọng, số liệu để đánh giá dự án đưa định quan trọng 7.2 Các loại dự án đầu tư  Các dự án độc lập : việc chấp nhận hay loại bỏ dự án không làm ảnh hưởng đến dòng tiền dự án khác Dự án lựa chọn dự án có tiêu chuẩn đạt ngưỡng doanh nghiệp đề  Các dự án phụ thuộc lẫn : việc chấp nhận hay loại bỏ dự án ảnh hưởng đến dòng tiền dự án khác Dự án lựa chọn sở xem xét tiêu chuẩn tính cho tổng dự án  Các dự án loại trừ lẫn : việc chấp nhận dự án đồng nghĩa với việc loại trừ dự án khác Dự án lựa chọn dự án có tiêu chuẩn đạt mức cao 7.3 Ước lượng dòng tiền dự án 7.3.1 Nguyên tắc xác định dòng tiền dự án Dòng tiền đo lường sở tăng thêm : bao gồm thay đổi dòng doanh thu, dòng chi phí dịng thuế phát sinh việc chấp nhận dự án Nhưng khơng tính đến dịng tiền khơng bị dự án làm thay đổi Ví dụ : thay máy cũ máy mới, máy không làm tăng doanh thu giảm chi phí từ 400 triệu đồng xuống cịn 250 triệu đồng Như vậy, khơng cần tính doanh thu, phải phân tích khoản giảm chi phí 150 triệu đồng Dịng tiền tính tốn sở sau thuế : đầu tư dự án tính sở sau thuế, dịng thu nhập dự án cần phải tính sở sau thuế Giá trị tài sản sử dụng dự án nên tính theo chi phí hội chúng Ví dụ : dự án xây dựng chung cư mảnh đất diện tích 6.000 m2 Công ty mua mảnh đất với giá tỷ đồng Cơng ty chuyển nhượng quyền sử dụng đất với giá tỷ đồng, sau trừ khoản thuế chi phí cho việc chuyển nhượng Như vậy, xây dựng dòng tiền cho dự án, chi phí đầu tư từ quyền sử dụng đất phải tính tỷ đồng, khơng phải tỷ đồng Các chi phí thiệt hại khơng tính vào dịng tiền dự án : trước lập dự án, ln tồn chi phí khảo sát, thăm dị…Các chi phí hồn tồn khơng thể thu hồi không thực dự án Vì khơng nên đưa chi phí vào dịng tiền dự án Ví dụ : Trước lập dự án xây dựng nhà máy điện hạt nhân Ninh Thuận, phải khảo sát địa hình để đảm bảo tiêu chí an tồn , chẳng hạn 500 năm khơng có động đất, khơng có đứt gãy địa chất, …Chi phí khơng tính vào dịng tiền dự án Tác động phụ dự án phải xem xét xây dựng dòng tiền Chủ yếu tác động sau :  Thay đổi vốn lưu động ròng (sự gia tăng khoản phải thu, hàng tồn kho, tiền mặt ), cần phải đưa vào khoản đầu tư  Ảnh hưởng đến hoạt động khác doanh nghiệp, làm sụt giảm dòng tiền tương lai 7.3.2 Xây dựng dòng tiền dự án Việc xây dựng dòng tiền dễ nhầm lẫn, để đơn giản nên áp dụng hai cách sau : tính tốn bước theo qui trình hay áp dụng bảng tính thành phần 7.3.2.1 Qui trình chung : Xác định giá trị đầu tư (dấu âm) Xác định thành phần : o Thu nhập gộp hàng kỳ o Chi phí hàng kỳ o Chi phí khấu hao o Thuế suất thuế thu nhập Xác định dòng thu nhập hàng năm theo ba cách tiếp cận Xác định giá trị thu hồi Lập biểu đồ tóm tắt giá trị đầu tư thu nhập theo năm Năm Dòng tiền (Đầu thuần) Năm cuối tư Thu nhập Thu nhập Thu nhập + hàng năm hàng năm giá trị thu hồi 7.3.2.2 Áp dụng bảng tính thành phần: Bảng số thay đổi tùy thuộc thành phần công thức lựa chọn dạng dự án Trong bảng đây, trình bày thành phần chủ yếu BẢNG TÍNH CÁC THÀNH PHẦN STT Chỉ tiêu/Năm Đầu tư +TSCĐ x + VLĐ x x Doanh thu x x x x x x x x x x Chi phí (gồm KHTSCĐ) Thu nhập gộp x x x x x Thuế x x x x x Thu nhập sau lãi vay thuế x x x x x (EBIT) hay LR Giá trị thu hồi x 10 Thu hồi VLĐ x 11 LR + KH =9+KH 12 Dòng thu 13 Dòng chi 14 Dòng tiền (CF) 7.4 Các tiêu chuẩn đánh giá dự án 7.4.1 Đánh giá dự án đầu tư theo tiêu chuẩn NPV 7.4.1.1 Định nghĩa cơng thức tính a Định nghĩa : Hiện giá dự án giá khoản tiền dự án kể giá trị đầu tư ban đầu Hoặc định nghĩa: Hiện giá dự án giá trị dòng tiền dự kiến tương lai quy giá trừ vốn đầu tư dự kiến ban đầu dự án a Cơng thức tính : NPV tính tốn sở dịng tiền chiết khấu (kỹ thuật DCF) Dựa hai định nghĩa, ta xây dựng hai cơng thức tính sau : Khơng sử dụng dấu - +, quan tâm đến giá trị Gọi: Po giá đầu tư Pv giá dịng thu nhập Ta có : NPV = Giá trị dòng thu nhập dự kiến tương lai - Đầu tư ban đầu NPV = Pv – Po Ví dụ : Một dự án có đầu tư ban đầu 10.000 đvtt, dự án mang lại khoản thu nhập hàng năm 6.000 đvtt năm, dự án có tỷ lệ hồn vốn là10%/năm Hãy tính tốn NPV dự án Giải : Áp dụng công thức : Pv = (6.000/(1.1) + 5.000/(1.1)2 + 4.000/(1.1)3) = 14.921 đvtt Po = 10.000 NPV = 14.921 – 10.000 = 4.921 đvtt 5.4.1.2 Ứng dụng Excel để tính NPV Dịng thu nhập :  Dùng hàm PV với CF có dấu -, để tính Pv  Tính NPV = Pv – Po Ví dụ : Một dự án có giá trị đầu tư 25.000 đvtt, thu nhập hàng năm 8.000 đvtt năm Tính NPV với tỷ lệ hồn vốn 10% Dịng thu nhập khơng :  Dùng hàm NPV với giá trị khoản thu nhập từ năm đến năm n (chú ý không dùng dấu – cho khoản thu nhập) để tính Pv  Tính NPV = Pv – Po Ví dụ : Một dự án có giá trị đầu tư 32.000 đvtt, thu nhập năm sau : 9.000, 12.000, 7.000, 5.000, 15.000, 9.000 đvtt Tính NPV với tỷ lệ hồn vốn 10% 7.4.2 Đánh giá dự án đầu tư theo tiêu chuẩn NPV 7.4.2.1 Ý nghĩa : Khi NPV > 0, nghĩa giá dòng thu nhập lớn giá đầu tư Khi NPV lớn, chênh lệch cao theo hướng sinh lợi cho doanh nghiệp Khi NPV < 0, nghĩa giá dòng thu nhập nhỏ giá đầu tư Khi trị tuyệt đối NPV lớn, chênh lệch cao theo hướng bất lợi cho doanh nghiệp Khi NPV = 0, dự án có tỷ lệ sinh lợi chi phí sử dụng vốn dự án 7.4.2.2 Áp dụng NPV theo loại dự án : Dự án độc lập : Dự án lựa chọn NPV > = Nghĩa lựa chọn chênh lệch thu nhập đầu tư bù đắp chi phí sử dụng vốn dự án Dự án loại trừ lẫn : Dự án lựa chọn phải thoả hai điều kiện  NPV > =  Là dự án có NPV lớn dự án loại trừ lẫn Dự án phụ thuộc lẫn : phải cộng dồn NPV dự án để tính NPV kết hợp NPV phải lớn để lựa chọn dự án 7.4.2.3 Ưu nhược điểm tiêu chuẩn NPV Ưu điểm:  Tiêu chuẩn NPV ghi nhận tiền tệ có giá trị theo thời gian Đây sở tính tốn thích hợp, đắn dự án thường kéo dài nhiều năm  NPV dựa dòng tiền dự đốn từ dự án chi phí hội đồng vốn Đây yếu tố mang tính khách quan cho việc đánh giá  Có thể cộng dồn NPV dự án để tính dự án kết hợp Điều có ý nghĩa việc đánh giá dự án phụ thuộc lẫn nhau, tiêu chuẩn khác khơng có tính cộng dồn Nhược điểm : o Không thể đánh giá dự án không đồng thời o Không thể thứ tư ưu tiên việc lựa chọn, gian nguồn vốn doanh nghiệp bị giới hạn Bài tập áp dụng: Bài 1: Đánh giá dự án độc lập Cho dự án A sau: (i = 10%/năm) Năm CF -10000 -3000 4000 3000 4000 3000 4000 Dùng NPV để đánh giá dự án định đầu tư ? Bài 2: Tính tốn NPV dự án sau định đầu tư dựa tiêu chuẩn NPV 1 Dùng NPV với tỷ lệ hoàn vốn 10% để lựa chọn dự án loại trừ lẫn với số liệu sau: Dự án Đầu tư Thu nhập hàng năm Thời gian A 15.000 5.000 B 10.000 4.000 NPV năm năm 2.2 Dùng NPV với tỷ lệ hoàn vốn 8% để lựa chọn dự án với số liệu sau : Dự án Đầu tư Thu nhập năm Thu nhập năm Thu nhập năm A 36.000 15.000 20.000 5.000 B 30.000 6.000 10.000 15.000 Bài 3: Dự án H K hai dự án loại trừ lẫn có số liệu theo bảng sau Hãy tính NPV định đầu tư NPV Đầu tư Năm H Thu nhập K H 400 300 400 500 K 340 290 360 320 300 380 300 380 220 224 200 50 7.4.2 Đánh giá dự án đầu tư theo tiêu chuẩn tỷ suất sinh lợi nội 7.4.2.1 Định nghĩa phương pháp tính a Định nghĩa Tỷ suất sinh lợi nội tỷ lệ hoàn vốn có NPV = 0, Hay nói cách khác IRR dự án lãi suất chiết khấu mà NPV dự án Tỷ suất sinh lợi nội gọi với nhiều tên khác suất nội hoàn, tỷ suất thu nhập nội bộ… b Phương pháp tính IRR Trường hợp dịng thu nhập : tốn tính lãi suất dòng tiền NPV = Pv – Po Khi NPV = 0, ta có : Pv = Po Vì dịng thu nhập dòng tiền đều, nên : n PV  CF  t 1 (1  i ) t Có nghĩa : n Po  CF  t 1 (1  i ) t Lãi suất i suất thu hồi nội IRR tính theo hai phương pháp sau :  Dùng hàm rate excel (đã học 2)  Tra bảng số áp dụng công thức gần đúng, theo qui trình sau : Tính Po/CF Tra bảng để chọn i1 i2 - Chọn i1 cho NPV1 > bé - Chọn i2 cho NPV1 < có trị tuyệt đối lớn Tính theo cơng thức gần i  i1  (i2  i1 ) NPV1 ( NPV1  NPV2 ) Ví dụ : Một dự án có đầu tư 300.000 đvtt, thu nhập hàng năm dự án 72.000 đvtt năm, dùng phương pháp tra bảng tính IRR dự án Đáp án : 11.5% Trường hợp dòng thu nhập dự án khơng :đây tốn tính lãi suất dịng tiền khơng Lãi suất i suất thu hồi nội IRR tính theo phương pháp sau :  Dùng hàm IRR excel (đã học 2)  Dùng phương pháp thử áp dụng công thức gần phần 7.4.2.2 Đánh giá dự án đầu tư theo IRR a Ý nghĩa : IRR biểu thị tỷ suất thu nhập nội dự án, có nghĩa dự án tạo dịng thu nhập đủ để chi trả khoản vay cho đầu tư lãi suất tiền vay IRR biểu thị hiệu việc sử dụng vốn o Nếu IRR > chi phí sử dụng vốn dự án, tỷ lệ sinh lợi đủ bù đắp chi phí sử dụng vốn sinh lợi thêm từ vốn đầu tư Mức chênh lệch cao, hiệu sử dụng vốn đầu tư lớn o Nếu IRR < chi phí sử dụng vốn dự án, tỷ lệ sinh lợi không đủ bù đắp chi phí sử dụng vốn o Nếu IRR = chi phí sử dụng vốn dự án, tỷ lệ sinh lợi đủ bù đắp chi phí sử dụng vốn Tương tự trường hợp NPV = b Áp dụng tiêu chuẩn IRR để đánh giá theo loại dự án Dự án độc lập : Dự án lựa chọn IRR> = chi phí sử dụng vốn Nghĩa lựa chọn dự án mang lại lợi nhuận bù đắp chi phí sử dụng vốn dự án Dự án loại trừ lẫn : Dự án lựa chọn phải thoả hai điều kiện o IRR > = chi phí sử dụng vốn o Là dự án có IRR lớn dự án loại trừ lẫn c Ưu, nhược điểm tiêu chuẩn IRR Ưu điểm : o Tiêu chuẩn IRR ghi nhận tiền tệ có giá trị theo thời gian Đây sở tính tốn thích hợp, đắn dự án thường kéo dài nhiều năm o IRR thể tỷ suất sinh lợi nội thuận lợi cho việc so sánh với chi phí sử dụng vốn để đánh giá hiệu sử dụng vốn o Khi nguồn vốn doanh nghiệp bị giới hạn, tiêu chuẩn IRR giúp xếp thứ tự ưu tiên dự án Nhược điểm : o Khi dịng tiền xuất khơng bình thường (dịng thu nhập đổi dấu từ + sang -), xuất IRR đa trị (nhiều đáp án) khơng có đáp án gây nhiễu thơng tin đánh giá o Khi áp dụng IRR để đánh giá dự án khác mẫu hình dịng tiền hay qui mơ đầu tư, có khác biệt lớn so với NPV Bài tập áp dụng: Bài 1: Dùng phương pháp nội suy, tính tốn sau a Một dự án có đầu tư ban đầu 10.000 đvtt, dự án mang lại khoản thu nhập hàng năm 6.000 đvtt năm ? Nếu chi phí sử dụng vốn dự án 12%, đánh giá dự án theo tiêu chuẩn IRR ? b Một doanh nghiệp dự kiến vay vốn với lãi suất 15%/năm cho dự án mở rộng sản xuất Dự án có đầu tư ban đầu 8.000 đvtt, dự kiến mang lại khoản thu nhập hàng năm 5.000 đvtt năm, đánh giá dự án theo tiêu chuẩn IRR ? Bài Tính tốn IRR dự án sau định đầu tư dựa tiêu chuẩn IRR Hai dự án loại trừ lẫn có số liệu sau Dự án Đầu tư Thu nhập hàng năm Thời gian A 15.000 5.000 năm B 10.000 4.000 năm NPV Nếu chi phí sử dụng vốn 10% Đánh giá lựa chọn dự án theo tiêu chuẩn IRR? Bài 3: Tính tốn IRR dự án sau định đầu tư dựa tiêu chuẩn IRR Hai dự án loại trừ lẫn có số liệu sau Dự án Đầu tư Thu nhập năm Thu nhập năm Thu nhập năm A 36.000 15.000 20.000 5.000 B 30.000 6.000 10.000 15.000 Nếu chi phí sử dụng vốn 12% Đánh giá lựa chọn dự án theo tiêu chuẩn IRR ? Bài : Hai dự án đầu tư A B có số liệu sau NPV A -3000 2000 2000 2000 B -10000 6000 6000 6000 IRR Tính tốn NPV IRR cho hai dự án Ra định đầu tư hai dự án loại trừ lẫn ? Biết i = 12%/năm 7.4.3 Đánh giá dự án đầu tư theo tiêu chuẩn thời gian thu hồi vốn 7.4.3.1 Định nghĩa phương pháp tính Định nghĩa : thời gian thu hồi vốn hay cịn gọi thời gian hồn vốn dự án khoảng thời gian thu hồi lại vốn đầu tư ban đầu Phương pháp tính : Thời gian thu hồi vốn tính theo dịng tiền tích luỹ tăng dần năm với vốn đầu tư, phần lẻ năm tính theo qui tắc tam suất Ví dụ 1: Một dự án sau: NĂM CF -8000 3000 4000 5000 5000 Tính thời gian thu hồi vốn PP ? Giải : NPV o Ta thấy dịng tiền tích lũy lại đến cuối năm thứ : 3000 + 4000 = 7000, vốn đầu tư ban đầu dòng tiền đến cuối năm thứ 3000 + 4000 + 5000 = 12000 lại lớn vốn đầu tư ban đầu Do thời gian thu hồi vốn năm thứ năm thứ Chúng ta xác định thời gian xác sau: o Vốn đầu tư ban đầu : 8.000 o Dịng tiền tích lũy đến cuối năm thứ 2: 7.000 o Giá trị cần tiếp tục bù đắp: 1.000 o Dòng tiền cuối năm thứ 3: 5.000 o 1000/5000 = 0.2 năm = tháng 12 ngày o Thời gian thu hồi vốn năm tháng 12 ngày Ví dụ 2: Tính thời gian thu hồi vốn dự án sau Năm CF -13.000 2.000 4.000 6.000 3000 với i = 12%/năm 7.4.3.2 Đánh giá dự án theo PP Ý nghĩa :  Tương lai chứa đựng khả không chắn, dự án nhanh thu hồi vốn hạn chế rủi ro  Nguồn vốn đầu tư doanh nghiệp sử dụng thời gian định (thời gian thu hồi vốn chuẩn), kéo dài Áp dụng PP để đánh giá dự án  Dự án độc lập :Dự án lựa chọn PP < = thời gian thu hồi vốn chuẩn  Dự án loại trừ lẫn : Dự án lựa chọn phải thoả hai điều kiện PP < = thời gian thu hồi vốn chuẩn Là dự án có PP nhỏ dự án loại trừ lẫn Ưu, nhược điểm : Ưu điểm :  Tiêu chuẩn PP quan tâm đến độ dài thời gian dự án, yếu tố quan trọng nhằm hạn chế rủi ro dự án  Phương pháp tính đơn giản Nhược điểm :  Khơng tính tốn sở dịng tiền chiết khấu  Không đánh giá, quan tâm đến dịng tiền sau thời kỳ hồn vốn Bài tập áp dụng: Bài 1: Đánh giá dự án độc lập a Một dự án có đầu tư ban đầu 8.000, dự án mang lại khoản thu nhập hàng năm 5.000 năm, tính thời gian hồn vốn dự án ? b Cho dự án A sau : Năm CF -10000 -3000 4000 3000 4000 3000 4000 Dùng PP để đánh giá dự án định đầu tư, biết doanh nghiệp có thời gian thu hồi vốn chuẩn năm c Một dự án có đầu tư ban đầu 12.000 đvtt, dự án mang lại khoản thu nhập hàng năm 5.000 năm, dự án có tỷ lệ hồn vốn 12%/năm Dùng PP để đánh giá dự án định đầu tư, biết doanh nghiệp có thời gian thu hồi vốn chuẩn năm Bài 2: Tính toán PP dự án sau định đầu tư dựa tiêu chuẩn PP Hai dự án loại trừ lẫn với số liệu sau Dự án Đầu tư Thu nhập hàng năm Thời gian A 32.000 17.000 năm B 45.000 20.000 năm PP Dùng PP để đánh giá dự án định đầu tư, biết doanh nghiệp có thời gian thu hồi vốn chuẩn năm 7.4.4 Đánh giá dự án đầu tư theo tiêu chuẩn số sinh lợi 7.4.4.1 Định nghĩa cơng thức tính a Định nghĩa : Chỉ số sinh lợi dự án tỷ số so sánh giá trị dòng thu nhập với giá đầu tư b Cơng thức tính : Gọi Po giá đầu tư Pv giá dòng thu nhập Ta có : PI = Pv/Po Ví dụ : Một dự án có đầu tư ban đầu 10.000 đvtt, dự án mang lại khoản thu nhập hàng năm 6.000 đvtt năm, dự án có tỷ lệ hồn vốn là10%/năm Hãy tính tốn PI dự án Giải : Pv = (6.000/(1.1) + 5.000/(1.1)2 + 4.000/(1.1)3) = 14.921 đvtt Po = 10.000 PI = 14.921 /10.000= 1,49 Áp dụng : Một dự án có giá trị đầu tư 32.000 đvtt, thu nhập năm sau : 9.000, 12.000, 7.000, 5.000, 15.000, 9.000 đvtt Tính PI với tỷ lệ hồn vốn 15% 7.4.4.2 Đánh giá dự án đầu tư theo tiêu chuẩn PI a Ý nghĩa : PI số thể tương quan giá thu nhập đầu tư dự án Khi PI = 1, nghĩa giá thu nhập giá đầu tư dự án Được hiểu việc đầu tư thu hồi lại đầu tư ban đầu, có tính đến mức bù đắp chi phí sử dụng vốn dự án (tính theo kỹ thuật DCF) Khi PI > 1, nghĩa giá thu nhập lớn giá đầu tư dự án Được hiểu việc đầu tư thu hồi lại đầu tư ban đầu phần chênh lệch tăng thêm, có tính đến mức bù đắp chi phí sử dụng vốn dự án Khi PI lớn, khả sinh lợi dự án cao Khi PI < 1, nghĩa giá thu nhập nhỏ giá đầu tư dự án Được hiểu việc đầu tư thu hồi lại đầu tư ban đầu, sở dòng tiền chiết khấu b Áp dụng PI theo loại dự án : Dự án độc lập : Dự án lựa chọn PI > = Nghĩa lựa chọn giá thu nhập giá đầu tư dự án Dự án loại trừ lẫn : Dự án lựa chọn phải thoả hai điều kiện o PI > = o Là dự án có PI lớn dự án loại trừ lẫn c Ưu nhược điểm tiêu chuẩn PI Ưu điểm :  Tiêu chuẩn PI ghi nhận tiền tệ có giá trị theo thời gian Đây sở tính tốn thích hợp, đắn dự án thường kéo dài nhiều năm  Có thể xếp hạng ưu tiên dự án nguồn vốn bị giới hạn Nhược điểm :  Cũng IRR, dự án khác mẫu hình dịng tiền hay qui mô dự án, kết lựa chọn PI khác biệt lớn với NPV Bài tập áp dụng: Bài 1: Cho dự án A sau: (i = 10%/năm) Năm CF -10000 -3000 4000 3000 4000 3000 4000 Dùng PI để đánh giá dự án định đầu tư ? Bài 2: Một dự án có đầu tư ban đầu 12.000 đvtt, dự án mang lại khoản thu nhập hàng năm 5.000 năm, dự án có tỷ lệ hồn vốn 12%/năm Dùng PI để đánh giá dự án định đầu tư ? Bài tập củng cố: Bài Tính đầu tư dự án sau: a Một doanh nghiệp dự kiến đầu tư dây chuyền sản xuất mới, giá mua thiết bị 250 triệu đồng Dự kiến để chuẩn bị cho sản xuất, vốn lưu động cho hàng tồn kho phải gia tăng thêm 50 triệu đồng Tính giá trị đầu tư dự án b Một dự án địi hỏi chi phí đầu tư ban đầu 100.000.000đ, cuối năm doanh nghiệp đầu tư thêm 30.000.000đ.Cuối năm đầu tư 20.000.000đ Tính giá trị đầu tư theo phương pháp DCF, với chi phí sử dụng vốn 12% c Cơng ty sản xuất sản phẩm thủy tinh dự kiến thay máy thổi thuỷ tính có máy có giá mua 120.000.000đ, máy cũ có giá trị cịn lại theo sổ sách 20.000.000đ, ước tính bán với giá 30.000.000đ Tính giá trị đầu tư biết thuế thu nhập doanh nghiệp 25% Bài 2: Tính thu nhập gộp hàng năm dự án sau: a Dự án đầu tư sản phẩm dự kiến bán 20.000đvsp/năm với đơn giá 1.200.000đ/đvsp Tính thu nhập gộp dự án b Một dự án mua thiết bị không làm tăng doanh thu, giảm chi phí nguyên vật liệu hàng năm cịn 80% so với chi phí cũ trước 250.000.000đ.Tính thu nhập gộp hàng năm c Một doanh nghiệp có doanh thu hàng năm 850 triệu đồng Dự kiến sau đưa vào dây chuyền công nghệ mới, doanh thu gia tăng 30% Tính thu nhập gộp hàng năm Bài Tính thu nhập gộp chi phí hàng năm dự án a Một dự án tự động hố dây chuyền sản xuất khơng làm tăng doanh thu, giảm biên chế công nhân vận hành, lương tháng 2.500.000đ/người Tuy nhiên hàng năm dây chuyền phải bảo hành với chi phí 2.000.000đ Tính thu nhập gộp chi phí hàng năm dự án b Một dự án mở rộng sản xuất dự kiến gia tăng doanh thu 40% so với mức doanh thu cũ 1.500.000.000 đ Tỷ lệ chi phí ngun vật liệu nhân cơng chiếm 70% doanh thu Chi phí khác khơng thay đổi theo doanh thu Tính thu nhập gộp chi phí hàng năm dự án Bài Cơng ty may Việt Hồ dự kiến đầu tư dàn máy thêu vi tính có giá mua 125.000 đvtt, chi phí vận chuyển, lắp đặt 25.000 đvtt Thời gian sử dụng năm, chi phí khấu hao hàng năm 30.000 đvtt Giá trị thu hồi sau thuế 4.000 đvtt Nhu cầu vốn lưu động tăng thêm 20.000 đvtt Máy giúp tiết kiệm chi phí nhân cơng hàng năm 50.000 đvtt, nhiên chi phí bảo trì máy tiêu tốn 12.000 đvtt Hãy xây dựng dòng tiền dự án, biết thuế suất thuế thu nhập 25% Bài 5: Công ty ABC xem xét việc thay dây chuyền đóng hộp kho hàng Dây chuyền mua cách nhiều năm với giá 600.000USD Giá trị lại theo sổ sách 200.000USD BQL thấy bán lại với giá 150.000USD vào thời điểm Công ty dự kiến mua dây chuyền có cơng suất cao với giá 1,2 triệu USD, chi phí vận chuyển 100.000USD Giả sử thuế suất thuế TNDN 25% Hãy tính đầu tư cho máy ? Bài 6: Một công ty sản xuất vật liệu xây dựng xem xét khả mua lắp đặt hệ thống dây chuyền vận chuyển nguyên liêụ nhà máy Giá mua lắp đặt dây chuyền 60.000 đvtt Tuổi tho dây chuyền năm dây chuyền khấu hao nhanh năm với tỷ lệ 35%, 40% 25% Họat động dây chuyền khơng làm tăng doanh thu, tiết kiệm chi phí sản xuất cơng ty 25.000 đvtt Giả sử giá trị lại dây chuyền cuối năm thứ thuế suất thuế thu nhập DN 25% Hãy xây dựng dòng tiền dự án Bài 7: Doanh nghiệp M dự kiến xây xưởng với nhu cầu đầu tư vào TSCĐ 100 tỷ, vào vốn lưu động tỷ, toàn vốn đầu tư bỏ lần Đời sống dự án 10 năm Doanh thu năm 100 tỷ, biến phí chiếm 60%, định phí năm tỷ (chưa kể khấu hao) Riêng năm đầu vào hoạt động DT đạt khoảng 70 tỷ, năm thứ kể từ ngày SX tăng SX nên vốn lưu động tăng 0.5 tỷ Khi hết hạn đầu tư tồn TSCĐ bán thu hồi 20 tỷ Vốn lưu động thu đủ 2.5 tỷ Thuế suất thuế TNDN 28% năm đầu miễn thuế TNDN Tính dịng tiền dự án đầu tư biết DN tính khấu hao theo phương pháp đường thẳng Bài 8: DN Đô Thành có kế hoạch đầu tư dây chuyền SX có giá trị thị trường tỉ, giá trị thu hồi sau 10 năm vời giá 50 triệu Doanh thu tăng lên tỷ, tổng chi phí chiếm 70% doanh thu Cơng ty dự kiến cơng suất đạt 60% cho năm đầu hoạt động, 80% cho năm sau đạt 100% cơng suất Muốn sử dụng máy cần phải có mặt bằng, mặt DN cho thuê với giá 100 triệu năm Nếu chấm dứt hợp đồng cho thuê công ty phải chịu khoản tiền phạt 160 triệu Ngoài Dn cần phải đầu tư vốn lưu động sau: ban đầu 200 triệu, cơng suất tăng đến 80% tăng thêm 50 triệu, cơng suất đạt 100% vốn lưu động lại tăng thêm 50 triệu Thuế suất thuế TNDN 25% Khấu hao theo phương pháp TỔNG SỐ đường thẳng Tính dịng tiền để DN có sở phân tích thẩm định dự án đầu tư ? Bài 9: Một công ty chế biến mua thiết bị SX nguyên giá 150 triệu vào năm trước Thiết bị có đời sống 10 năm kể từ ngày mua có giá trị thu hồi 10 triệu sau 10 năm Cơng ty có dự định mua thiết bị nguyên giá 300 triệu, doanh thu nâng từ 200 triệu lên 230 triệu với đời sống năm, chi phí giảm từ 140 triệu xuống cịn 100 triệu chưa tính khấu hao Máy cũ bán theo giá thị trường 20 triệu Giá trị lại thiết bị hết hạn khấu hao 30 triệu Hãy tính dịng tiền để phân tích lựa chọn công ty Thuế suất thuế TNDN 25% Cho biết khấu hao tính sau: 10 Máy cũ 27.27 24.54 21.81 19.09 16.36 13.36 10.90 8.18 5.45 2.72 Máy 100 80 60 40 20 Bài 10: Một công ty dự dịnh thay thiết bị cũ Ở thời điểm này, tài sản có giá trị thị trường 42.000 USD đem lại cho doanh nghiệp thu nhập năm 18.000 USD, thời gian năm Giá trị lại thiết bị sau năm 5.000.USD Thiết bị có giá thị trường 82.000 USD hy vọng năm đem lại cho doanh nghiệp 21.000USD thời gian năm, giả sử tỷ lệ sinh lời cần thiết 14% công ty không chịu thuế lợi tức, giá trị lại sau năm thiết bị 34.000USD a.Có nên thực dự án thay thiết bị hay không ? b.Giá mua tối đa chấp nhận thiết bị ? ... chuẩn đánh giá dự án 7.4.1 Đánh giá dự án đầu tư theo tiêu chuẩn NPV 7.4.1.1 Định nghĩa công thức tính a Định nghĩa : Hiện giá dự án giá khoản tiền dự án kể giá trị đầu tư ban đầu Hoặc định nghĩa:... NPV để đánh giá dự án định đầu tư ? Bài 2: Tính tốn NPV dự án sau định đầu tư dựa tiêu chuẩn NPV 1 Dùng NPV với tỷ lệ hoàn vốn 10% để lựa chọn dự án loại trừ lẫn với số liệu sau: Dự án Đầu tư... để đánh giá dự án định đầu tư, biết doanh nghiệp có thời gian thu hồi vốn chuẩn năm Bài 2: Tính tốn PP dự án sau định đầu tư dựa tiêu chuẩn PP Hai dự án loại trừ lẫn với số liệu sau Dự án Đầu