TRIỂN VỌNG NGÀNH & CỔ PHIẾU NỬA CUỐI 2020 MẶT BẰNG ĐỊNH GIÁ ĐI LÊN TRONG BỐI CẢNH LỢI NHUẬN DỰ BÁO THẤP ĐI BVSC RESEARCH TEAM

TRIỂN VỌNG NGÀNH & CỔ PHIẾU NỬA CUỐI 2020 MẶT BẰNG ĐỊNH GIÁ ĐI LÊN TRONG BỐI CẢNH LỢI NHUẬN DỰ BÁO THẤP ĐI BVSC RESEARCH TEAM | JULY, 2020 Mùa KQKD Q2/2020 trông chờ vào số trụ cột ngân hàng - Cách ly xã hội chiếm ~1/3 thời gian quý ảnh hưởng nghiêm trọng tới ngành bán lẻ, hàng không, cảng hàng không, hàng tiêu dùng, bất động sản Ngay sau cách lý xã hội dỡ bỏ, nhóm ngành liên quan tới dịch vụ có phục hồi nhanh hoạt động kinh doanh, nhiên so với YoY lợi nhuận suy giảm sâu Duy có chứng khốn phục hồi lợi nhuận tốt nhanh nhờ hoàn nhập danh mục - Mùa kết kinh doanh Q2/2020 trông chờ vào số trụ cột ngân hàng Tuy nhiên, tỷ lệ LLCR giảm khiến chúng tơi có chút quan ngại việc ngân hàng dùng nguồn trích lập từ năm trước để trì lợi nhuận cho 2020 Ngoại trừ HDB, nhận thấy KQKD q ngân hàng cịn lại khơng thực ấn tượng DỰ PHÓNG TĂNG TRƯỞNG LNST CÁC NGÀNH Q2 2020 8,8% -19,9% -37,9% 6.9% 2.4% 21.8% 25.2% 149.5% Ngân hàng Bất động sản Dầu khí Cơng nghệ thơng tin Cảng biển Điện Ống nhựa Phân bón 15,9% 116,1% -27,5% 492.2% -32.5% -21.5% 3.9% Bảo hiểm Chứng khoán Bán lẻ Cao su tự nhiên Cao su săm lốp Dệt may Dược phẩm -43,6% -92,4% -24,9% -3.7% 33.2% -52.3% -42.7% Hàng không Cảng hàng không Hàng tiêu dùng Xây dựng Thép Kinh doanh xăng dầu Thủy sản TRIỂN VỌNG NGÀNH VÀ CỔ PHIẾU NỬA CUỐI 2020 | BVS-70 -8,9% Hệ lụy từ Covid tiếp tục tác động lên triển vọng tăng trưởng nửa cuối năm - LNST rổ BVS-70 năm 2020 dự phóng giảm -11,2% YoY, ngành chủ lực ngân hàng BĐS (chiếm 40% 20% rổ BVS-70) tăng trưởng mức kỳ vọng - Các lĩnh vực chủ chốt khác hàng tiêu dùng, dầu khí, bán lẻ, hàng khơng có mức sụt giảm số so với kỳ - Nhóm ngành cơng nghệ dự báo bị ảnh hưởng với mức tăng trưởng dự báo +16,0% YoY - Một số ngành sử dụng commodities đầu vào đồng thời có thị trường đầu nước hưởng lợi: Ống nhựa, phân bón DỰ PHĨNG TĂNG TRƯỞNG LNST CÁC NGÀNH NĂM 2020 6.1% 0.8% -26.9% 16.0% 2.6% -18.1% 15.1% 28.3% Ngân hàng Bất động sản Dầu khí Cơng nghệ thơng tin Cảng biển Điện Ống nhựa Phân bón -0.4% -14.0% -13.7% 138.5% -29.0% -33.4% 5.4% Bảo hiểm Chứng khoán Bán lẻ Cao su tự nhiên Cao su săm lốp Dệt may Dược phẩm N/A -71.9% -28.6% -34.7% 30.3% -74.3% -28.9% Hàng không Cảng hàng không Hàng tiêu dùng Xây dựng Thép Kinh doanh xăng dầu Thủy sản TRIỂN VỌNG NGÀNH VÀ CỔ PHIẾU NỬA CUỐI 2020 | BVS-70 -11,2% Mặt định giá cao nút thắt khả tăng giá nửa cuối 2020 ĐỊNH GIÁ & TĂNG TRƯỞNG TẠI THỜI ĐIỂM TÂM DỊCH V.S SAU DỊCH P/E forward BVS70 - Cột trái Vùng VN-Index khoảng 860, mặt P/E cao 10.2% so với thời điểm trước dịch (VN-Index ~ 960 điểm đầu năm) Tăng trưởng LNST YoY (%) - Cột phải 18 16 14 20% 15.97x 15.63x 15.58x 15.80x 15.19x 14.5% 15% 14.2% 13.1% 12.3% 12.3% 13.79x 12 10 SCENARIOS TRƯỚC DỊCH TÂM DỊCH SAU DỊCH Tăng trưởng lợi nhuận +14.5% -2.5% -11.2% 12.24x 13.79x 10% Mặt P/E trước dịch 05% -0.8% 00% -2.5% 13.79x Mặt P/E 12.24x -05% 15.19x -10% -11.2% -15% Q1 Q2 Q3 2019 TRIỂN VỌNG NGÀNH VÀ CỔ PHIẾU NỬA CUỐI 2020 | Q4 Trước dịch Q1 2020 Q2 Nhiều ngành định giá cao lên xu hướng lợi nhuận dự báo xấu ĐỊNH GIÁ VÀ TRIỂN VỌNG LỢI NHUẬN CÁC NGÀNH SO SÁNH GIỮA THỜI ĐIỂM SAU DỊCH v.s TÂM DỊCH % thay đổi LNST dự phóng 2020 % thay đổi định giá 350% 300% 250% 200% Lợi nhuận tiêu cực hơn, kèm định giá tăng Lợi nhuận dự phóng & định giá thay đổi Lợi nhuận tích cực kèm định giá giảm 150% 100% 50% 0% -50% TRIỂN VỌNG NGÀNH VÀ CỔ PHIẾU NỬA CUỐI 2020 | Chứng khoán Cao su săm lốp Cao su tự nhiên Phân bón Thép Thủy sản Ống nhựa Dược phẩm Bảo hiểm Bất động sản Công nghệ thông tin Cảng biển Điện Hàng tiêu dùng Ngân hàng Xây dựng Dệt may Bán lẻ Dầu khí Cảng hàng khơng Kinh doanh xăng dầu -100% Tổng hợp dự báo doanh thu & LNST ngành năm 2020 Sector Q2/2020 Sales (VND bil) 2020 % yoy Net profit (VND bil) %yoy Sales (VND bil) %yoy Net profit (VND bil) 2020 %yoy Outstanding shares Market cap (VND bil) EPS forward P/E forward Bán lẻ 33.268 -0,8% 975 -27,5% 144.625 6,5% 4.522 -13,7% 757.485.364 53.120 5.969 11,75 Bảo hiểm 15.762 19,1% 643 15,9% 63.841 16,4% 2.421 -0,4% 1.279.390.314 47.856 1.892 19,77 Bất động sản 42.071 -35,4% 7.748 -19,9% 202.874 -0,4% 36.120 0,8% 9.025.651.656 662.285 4.002 18,34 977 -8,8% 163 2,4% 3.732 -4,5% 638 2,6% 382.082.798 4.614 1.670 7,23 Cảng hàng không 1.360 -70,8% 140 -92,4% 9.991 -47,6% 2.448 -71,9% 2.227.538.936 135.657 1.099 55,42 Cao su săm lốp 2.091 -1,6% 52 -32,5% 7.602 -6,4% 215 -29,0% 222.419.072 3.737 967 17,38 Cao su tự nhiên 348 25,1% 360 492,2% 1.394 -14,9% 1.073 138,5% 135.499.198 7.141 7.919 6,65 Chứng khoán 2.544 11,2% 1.167 116,1% 7.398 -15,8% 2.278 -14,0% 1.457.989.129 23.441 1.562 10,29 Công nghệ thông tin 8.866 10,6% 899 6,9% 37.306 14,0% 3.809 16,0% 883.987.352 39.712 4.309 10,43 Dầu khí 40.250 -25,5% 2.151 -37,9% 175.390 -11,9% 11.594 -26,9% 3.057.581.448 170.806 3.792 14,73 Dệt may 4.286 -23,4% 124 -21,5% 19.700 -12,9% 489 -33,4% 558.016.918 5.088 876 10,41 Cảng biển Điện 12.385 -13,7% 1.464 21,8% 48.369 -6,3% 3.836 -18,1% 3.162.223.875 41.134 1.213 10,72 Dược phẩm 1.663 -1,7% 243 3,9% 7.280 3,9% 1.003 5,4% 221.620.903 17.284 4.526 17,23 Hàng không 17.957 -48,8% 337 -43,6% 98.247 -34,0% -1.105 -118,0% 1.959.902.181 93.293 -564 -84,45 Hàng tiêu dùng 47.494 20,6% 4.308 -24,9% 194.202 23,4% 16.347 -28,6% 4.752.249.330 411.266 3.440 25,16 Kinh doanh xăng dầu 56.500 -20,8% 641 -52,3% 244.143 -9,4% 1.127 -74,3% 1.495.304.017 63.734 754 56,55 Ngân hàng 63.602 6,7% 18.021 8,8% 261.385 7,2% 76.516 6,1% 22.491.968.489 784.430 3.402 10,25 Ống nhựa 2.674 0,3% 331 25,2% 9.666 6,3% 957 15,1% 180.024.791 8.230 5.316 8,60 Phân bón 6.009 1,2% 372 149,5% 22.139 6,1% 1.126 28,3% 977.967.993 11.017 1.151 9,78 23.950 28,1% 2.647 33,2% 92.565 22,4% 9.403 30,3% 3.040.750.451 77.635 3.092 8,26 Thủy sản 4.968 -19,6% 281 -42,7% 23.307 -6,3% 1.151 -28,9% 383.376.956 11.821 3.003 10,27 Vật liệu xây dựng 2.230 -13,1% 154 -21,4% 9.422 -7,1% 485 -25,6% 448.350.000 9.191 1.082 18,95 Xây dựng 8.556 -23,0% 177 -3,7% 31.059 -26,6% 736 -34,7% 310.130.398 8.448 2.374 11,47 Thép TRIỂN VỌNG NGÀNH VÀ CỔ PHIẾU NỬA CUỐI 2020 | Cổ phiếu khuyến nghị 2020 VHM KDH DXG SZC PHR Target: 89.000 | + 15,7% Target: 29.000 | + 23,3% Target: 16.600 | + 41,9% Target: 24.500 | + 24,7% Target: 61.000 | + 18,4% FPT MWG PNJ BMP HPG Target: 57.880 | + 25,0% Target: 124.500 | + 51,8% Target: 74.200 | + 26,6% Target: 65.000 | + 20,8% Target: 28.100 | + 2,2% PC1 POW MSH ACB ABI Target: 24.000 | + 40,4% Target: 11.400 | + 16,3% Target: 53.800 | + 58,5% Target: 29.600 | + 27,6% Target: 32.698 | + 16,4% TLG IMP PVT MSN DHC Target: 44.500 | + 25,4% Target: 68.100 | + 19,5% Target: 13.200 | + 24,5% Target: 73.323 | + 26,7% Target: 50.000 | + 40,8% MWG Target: 124.500 | Upside: 51,8% MWG – Chờ đợi câu chuyện tăng trưởng hồi phục kì vọng BHX 2021 (OUTPERFORM – 124.500 VNĐ) Điểm nhấn đầu tư: ❖ Mảng điện thoại điện máy: tăng trưởng năm tới phụ thuộc phần lớn vào toán giành thị phần Trong khả chiếm lĩnh thị phần tiếp tục phụ thuộc vào việc mở rộng mạng lưới cửa hàng việc chuyển đổi kênh mua hàng từ offline sang online không dễ dàng với mặt hàng điện máy Do việc tiếp tục mở rộng mạng lưới cửa hàng tất yếu toán giành thị phần ❖ Mục tiêu đạt điểm hòa vốn BHX ưu tiên 2021 Doanh thu cửa hàng cũ tiếp tục tăng trưởng người tiêu dùng dần làm quen với mơ hình chợ đại Biên lợi nhuận gộp cải thiện Chỉ tiêu 2018 Doanh thu (tỷ VNĐ) % yoy NPAT (tỷ VNĐ) %yoy EPS (VNĐ/CP) P/E (x) 2019 2020F 2021F 86.516 102.174 114.415 142.16 30% 18% 12% 24% 2.880 3.836 3.466 4.933 31% 33% -10% 42% 6.491 8.471 7.431 10.576 12.6 9.6 11.0 7.7 nhờ tăng quy mô kế hoạch mở rộng thận trọng tập trung 2020 2021 giúp tiết kiệm chi phí logistics ➢ BVSC khuyến nghị OUTPERFORM cho mục tiêu dài hạn Rủi ro ngắn hạn bao gồm tăng trưởng âm 2020 ESOP 2019 tiếp tục thực vào cuối năm Phương pháp Chỉ tiêu hợp lý Định giá TGDĐ & ĐMX P/E 10 47.067 BHX P/S 0.5 11.032 Tổng cộng Số lượng cổ phiếu (triệu CP) Giá trị/CP (VND) TRIỂN VỌNG NGÀNH VÀ CỔ PHIẾU NỬA CUỐI 2020 | 58.100 466 124.5 MWG – Chờ đợi câu chuyện tăng trưởng hồi phục kì vọng BHX 2021 (OUTPERFORM – 124.500 VNĐ) Thị phần MWG tính đến cuối 2019 80% Biên lãi gộp lãi ròng mảng điện thoại điện máy 25% 71% 19.8% 70% 20% 60% 50% 21.3% 21.0% 17.6% 17.8% 17.8% 17.8% 17.7% 17.7% 4.1% 4.1% 4.4% 5.2% 5.3% 5.0% 5.8% 6.2% 4.1% Q1/18 Q2/18 Q3/18 Q4/18 Q1/19 Q2/19 Q3/19 Q4/19 Q1/20 50% 48% 15% 38% 37% 40% 10% 30% 20% 05% 10% 0% 00% Điện thoại Điện tử (CE) Điện lạnh (MDA) Điện gia dụng (SDA) Toàn ngành điện máy Biên ròng Doanh thu cửa hàng biên lợi nhuận BHX Vinmart+ 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% 1.60 2888 1008 1.20 Doanh thu* (tỷ VNĐ) 14.048 10.770 1.00 DT trung bình/cửa hàng/tháng (triệu VNĐ) 510 1.270 0.80 0.60 Biên gộp (trước hủy hàng) 22,0% 27,0% 0.40 Tỷ lệ hủy hàng 2,4% 3,0% Biên gộp (sau hủy hàng) 19,6% 24,0% - (7 - 8)% - (1 - 2)% 0.20 Q2/18 Q3/18 Q4/18 Q1/19 Doanh thu TB/cửa hàng (tỷ VNĐ/tháng) Q2/19 Q3/19 Biên gộp TRIỂN VỌNG NGÀNH VÀ CỔ PHIẾU NỬA CUỐI 2020 | 10 Q4/19 Q1/20 Biên lỗ ròng BHX Số lượng cửa hàng* 1.40 Q1/18 Biên gộp Biên EBITDA Valuation P/B lịch sử ABI ngành bảo hiểm phi nhân thọ 2.0 Định giá P/B với cách tiếp cận: 1.7 ❑ So sánh tương quan với DN Việt Nam Target price: 27.217 VND TARGET PRICE 1.4 1.1 32.698 VND 16,4% upside ❑ So sánh tương quan với ngành Target price: 34.022 VND 0.8 0.5 ❑ So sánh với trung bình lịch sử Target price: 36.857 VND 0.2 ABI P/B trung bình VN P/B doanh nghiệp khu vực P/B lịch sử ABI 37 2.0 ROE ABI VN 32 1.8 27 1.5 SBINS BD 22 Bình quân 2016-nay = 1,30x 1.3 1.0 17 12 0.8 PINC BD 0.5 BIC VN RELIAN BD 0.3 -3 0.0 Trung bình ngành quý 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 P/B TRIỂN VỌNG NGÀNH VÀ CỔ PHIẾU NỬA CUỐI 2020 | 48 3.0 3.5 4.0 0.0 Jan-13 Jan-14 Jan-15 Jan-16 Jan-17 Jan-18 Jan-19 Jan-20 TLG Target: 44.500 | Upside: 25,4% Cơng ty Cổ phần Tập đồn Thiên Long (HSX: TLG) Current price: 35.500 VND/share - Target price: 44.500 VND/share Khuyến nghị:  OUTPERFORM mức giá mục tiêu 44.500 đồng/cp tương ứng với P/E forward 2021 10.4x lần  Định giá hấp dẫn so với trung bình ngành mức 13x lần so với trung bình lịch sử TLG mức 17x lần  Ngành văn phòng phẩm ổn định với dư địa tăng trưởng cịn cao khu vực Đơng Nam Á  Hoạt động kinh doanh kỳ vọng phục hồi từ Quý 4/2020, sau bị ảnh hưởng ngắn hạn tác động từ COVID-19  Công ty hoạt động hiệu với tảng tài lành mạnh, mạng lưới phân phối rộng với 60,000 điểm bán lẻ, chiếm thị phần lớn nước mặt hàng cung cấp: Bút viết (65%), văn phòng phẩm (35%), Dụng cụ mỹ thuật (20%) đồ dùng giáo dục (6%) Thiên Long tăng trưởng doanh thu lợi nhuận đều đặn với mức CAGR 15% 10% trước xảy COVID-19 (tỷ đồng) Kết kinh doanh TLG Chỉ tiêu (bn VND) 2018 2019 2020E 2021E Doanh thu 2,856 3,252 2,886 3,740 Tăng trưởng (%) +14% +14% -11% +30% 294 349 225 369 Tăng trưởng (%) +10% +19% -35% +63% BLNG (%) 37% 37% 35% 37% P/E (x) 10.4x 8.8x 13.7x 8.4x EPS (VND/cp) 3,444 4,084 2,612 4,273 LNST 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 500 400 300 200 100 2015 2016 2017 2018 Doanh thu (cột trái) TRIỂN VỌNG NGÀNH VÀ CỔ PHIẾU NỬA CUỐI 2020 | 50 2019 2020F LNST (cột phải) 2021F IMP Target: 68.100 | Upside: 19,5% Công ty Cổ phần Imexpharm (HSX: IMP) Triển vọng dài hạn lạc quan Tăng trưởng dẫn dắt chủ yếu kênh đấu thầu ETC vốn chiếm 75% về giá trị 12,000 ETC CAGR 11.4% mil USD 10,000 Bồi thường bảo hiểm sức khỏe tháng đầu năm tăng trưởng chững lại so với kỳ tâm lý e ngại bệnh viện (ước tính) 14.0% 1,800,000 12.0% 1,600,000 10.0% 8,000 6,000 4,000 2,000 1,200,000 8.0% 1,000,000 6.0% 800,000 4.0% 600,000 2.0% - 1,400,000 400,000 200,000 0.0% 2016 2017 ETC sales 2018F 2019F 2020F OTC Sales 2021F ETC Growth 2022F - 2023F OTC Growth Định giá doanh nghiệp dược thời gian diễn M&A 30 26.4 26 17.6 14.9 2021 17.6 15.6 10.6 8.9 3.5 68% 5.4 5.2 3.1 3.1 36% 64% 14.7 13.36 12.2 10 32% 20.4 20.1 20 2022 24 25 15 Tỷ trọng OTC/ETC dự kiến IMP 2020 48% 2019 5.0 52% 66% 2.3 2018 DMC T9.2016 DHG T6.2016 TRA T11.2017 P/E DHG T7.2018 P/B PME T11.2018 EV/EBITDA TRIỂN VỌNG NGÀNH VÀ CỔ PHIẾU NỬA CUỐI 2020 | 52 34% DHG T04.2019 Dược T06.2020 81% 0% 10% 20% 30% 40% 19% 50% OTC ETC 60% 70% 80% 90% 100% Công ty Cổ phần Imexpharm (HSX: IMP) Current price: 57.000 VND/share - Target price: 68.100 VND/share Khuyến nghị:  OUTPERFORM mức giá mục tiêu 68.100 đồng/cp với triển vọng dài hạn khả quan  Doanh nghiệp niêm yết Việt Nam sở hữu lúc nhà máy EU-GMP đạt tiêu chuẩn đấu thầu vào nhóm  Hoạt động kinh doanh sụt giảm ngắn hạn ảnh hưởng từ COVID-19 khiến nhu cầu tiêu thụ thuốc kênh ETC tăng trưởng chậm lại Ngoài ra, cách ly dịch bệnh khiến công tác xét duyệt nhà máy IMP4 nhiều khả dời sang năm 2021  Doanh thu Lợi nhuận dự báo tăng trưởng với mức trung bình xấp xỉ 20% năm tới, nhờ triển vọng tích cực kênh ETC thơng tư mới, đến từ việc khai thác hiệu nhà máy EU-GMP  Tiềm từ câu chuyện M&A với tập đồn SK Hàn Quốc Thơng số trung vị 10 thương vụ M&A gần giới Kết kinh doanh IMP Chỉ tiêu (bn VND) 2018 2019 2020E 2021E Doanh thu 1,185 1,402 1,566 2,070 Tăng trưởng (%) +2% +18% +12% +32% LNST 138 162 185 239 Tăng trưởng (%) +18% +17% +14% +28% BLNG (%) 39.6% 37.6% 36.8% 36.7% P/E (x) 20.2x 19.6x 17.1x 13.3x EPS (VND/cp) 2,806 2,891 3,307 4,253 Enterprise Value Market Cap Total Assets Revenue Stockholder Equity Book Value EBITDA EBIT Income B/F XO Net Income Cashflow from Ops Net Income + Depreciation Free Cashflow 1.03 1.21 1.53 2.01 2.64 2.7 14.74 15.11 16.79 23.4 25.83 30.8 32.18 TRIỂN VỌNG NGÀNH VÀ CỔ PHIẾU NỬA CUỐI 2020 | 53 10 15 20 25 30 35 PVT Target: 13.200 | Upside: 24,5% Tổng công ty Cổ phần Vận tải Dầu Khí (HSX: PVT) Current price: 10.600 VND/share - Target price: 13.200 VND/share Khuyến nghị:  OUTPERFORM mức giá mục tiêu 13.200 đồng/cp tương ứng với P/E forward 2021 7.9x lần  Hoạt động kinh doanh vận tải, bị ảnh hưởng tương đối giá dầu, so với cơng ty tập đồn  Dư địa tăng trưởng cịn nhiều PVT mắt xích quan trọng tranh nhu cầu lượng Việt Nam dài hạn  Hoạt động kinh doanh kỳ vọng phục hồi COVID-19 dần kiểm soát, nhu cầu tiêu thụ xăng dầu tăng trở lại  Cơ hội đầu tư mở rộng đội tàu vào cuối năm giá tàu nhiều khả điều chỉnh  Công ty hoạt động hiệu với tảng tài lành mạnh mức ROE gần 15% hàng năm, Kết kinh doanh PVT Chỉ tiêu (bn VND) Doanh thu LNST PVT liên tục tăng trưởng với mức CAGR 8% 18% năm vừa qua (tỷ đổng) 2018 2019 2020E 2021E Doanh thu 7,523 7,758 7,182 8,386 10,000 Tăng trưởng (%) +22% +3% -7% +17% 8,000 800 780 820 538 656 6,000 600 Tăng trưởng (%) +46% +5% -34% +22% 4,000 400 BLNG (%) 14% 15% 13% 14% 2,000 200 P/E (x) 4.7x 4.4x 7.6x 6.2x EPS (VND/cp) 2,194 2,322 1,367 1,668 LNST 1,000 - 2015 2016 2017 2018 Doanh thu (cột trái) TRIỂN VỌNG NGÀNH VÀ CỔ PHIẾU NỬA CUỐI 2020 | 55 2019 2020F LNST (cột phải) 2021F MSN Target: 70.323 | Upside: 26,7% Cơ hội đầu tư MSN Kỳ vọng lợi nhuận tăng trưởng mạnh năm 2021 Điểm nhấn đầu tư: Bảng khuyến nghị ❖ VinCommerce: Sau MSN tham gia, VCM đã công bố số khả quan về tăng Khuyến nghị: OUTPERFORM Giá mục tiêu: 70.323 đồng/cp Giá tại: 55.500 đồng/cp Upside: +26,7% trưởng doanh thu lẫn hiệu hoạt động Kỳ vọng xu hướng tiếp diễn dự báo VCM đạt biên EBITDA dương từ năm 2022 ❖ Masan Consumer: Tiếp tục trì tăng trưởng ổn định với chiến lược cao cấp hoá sản phẩm Kỳ vọng mảng nước uống, đặc biệt nước tăng lực yếu tố Bảng dự báo KQKD dẫn dắt tăng trưởng VND bn FY 31/12 2019 2020F 2021F 2022F Revenue 37.354 77.846 94.840 110.077 % Growth -2,2% 108,4% 21,8% 16,1% 10.941 18.844 23.115 27.277 % Growth -7,9% 72,2% 22,7% 18,0% NPAT-MI 5.558 848 2.814 4.663 % Growth 13,0% -84,5% 232,0% 65,7% EPS (VND/share) 4.766 725 2.407 3.989 P/E 11,6x 76,0x 22,9x 13,8x Gross Profit 4YR CAGR 43,4% phẩm thịt mát MeatDeli kỳ vọng vào thành cơng mơ hình Dự báo MML tiếp tục tăng nhanh điểm bán doanh thu thịt vượt ngưỡng 10.000 tỷ năm tới 35,6% ❖ Masan Resources: Kỳ vọng giá kim loại hồi phục năm 2021 giúp HĐKD MSR cải thiện Việc sở hữu nền tảng H.C Starck giúp MSR tiếp tục phát triển sâu -5,7% *Ghi chú: Số liệu chưa phản ánh hợp Tungsten Unit H.C Starck TRIỂN VỌNG NGÀNH VÀ CỔ PHIẾU NỬA CUỐI 2020 | 57 ❖ Masan MeatLife: Chúng đánh giá cao giá trị mang đến cho người tiêu dùng sản chuỗi giá trị Tungsten Cơ hội đầu tư MSN Kỳ vọng lợi nhuận tăng trưởng mạnh năm 2021 Dự báo MCH 2020-2022 Dự báo VCM 2020-2022 30,000 60,000 23,550 25,000 20,000 25,263 21,659 50,278 50,000 42,441 40,000 18,845 34,985 30,000 15,000 20,000 10,000 5,000 4,026 4,757 4,179 5,350 10,000 - - (10,000) 2019 2020 Doanh thu 2021 2022 2019 Lợi nhuận Doanh thu Dự báo MML 2020-2022 28,159 7,000 5,000 15,000 (2,004) 2022 Lợi nhuận 6,377 6,337 6,000 22,513 20,000 (2,602) 2021 Dự báo MSR (2020-2022) 30,000 25,000 (3,239) 2020 4,854 4,706 4,000 16,348 13,799 3,000 2,000 10,000 1,000 5,000 115 772 289 1,727 2020 Doanh thu 2021 Lợi nhuận TRIỂN VỌNG NGÀNH VÀ CỔ PHIẾU NỬA CUỐI 2020 | 58 2022 665 (25) (1,000) 2019 574 352 2019 2020 Doanh thu 2021 Lợi nhuận 2022 DHC Target: 50.000 | Upside: 40,8% Cơ hội đầu tư DHC Giao Long dẫn dắt tăng trưởng Điểm nhấn đầu tư: Bảng khuyến nghị Khuyến nghị: OUTPERFORM Giá mục tiêu: 50.000 đồng/cp Giá tại: 35.500 đồng/cp Upside: 40,8% ❖ Nhà máy Giao Long chạy full công suất tiêu thụ sản phẩm tốt bất chấp ảnh hưởng dịch COVID-19 ❖ Các nền kinh tế dần mở cửa khiến cho giá nguyên vật liệu bắt đầu giảm lại giá bán nước tăng trở lại ❖ Tiếp tục hưởng lợi từ giá đầu vào thấp năm sau Trung Quốc tâm siết Bảng dự báo KQKD chặt sách mơi trường, hướng tới 2021 khơng cịn nhập giấy phế liệu VND bn FY 31/12 2018 2019 2020F 2021F Revenue 927 1.430 2.555 2.625 % Growth 14,4% 54,3% 78,7% 2,7% 205 303 381 494 % Growth 55,2% 48,3% 25,6% 29,7% NPAT-MI 134 182 242 362 % Growth 67,1% 35,4% 33,3% 49,7% EPS (VND/share) 2.395 3.243 4.324 6.472 P/E 14,4x 10,7x 8,0x 5,3x Gross Profit TRIỂN VỌNG NGÀNH VÀ CỔ PHIẾU NỬA CUỐI 2020 | 60 4YR CAGR 41,5% 34,1% ❖ Ngành giấy bao bì ngành thiết yếu có mức tăng trưởng ổn định 10%/năm ❖ DHC phải lo ngại về thay đổi sách mơi trường nhà máy đầu tư về hệ thống xử lý chất thải ❖ Dịng tiền dời từ Giao Long giúp củng cố nền tảng tài chính, giảm nhanh nợ vay 39,3% bước vào giai đoạn trả cổ tức tiền mặt đều đặn Cơ hội đầu tư DHC Giao Long dẫn dắt tăng trưởng Giá OCC có xu hướng giảm nhiệt trở lại Tiêu thụ giấy bao bì nước hồi phục 160% 400,000 140% 350,000 120% 300,000 100% 250,000 80% 200,000 60% 150,000 40% 100,000 20% 50,000 0% Sản xuất Medium Testliner OCC 11 Tiêu thụ Jan-20 Feb-20 Xuất Mar-20 Apr-20 Nhập May-20 ❖ Sau đạt đỉnh 200USD/tấn vào tháng 5/2020 giá OCC 11 (từ Mỹ) đã giảm về 150USD/tấn vào cuối tháng OCC từ Nhật giao dịch mức giá tương tự OCC EU đã giảm về vùng 120-130USD/tấn ❖ Giá bán Testliner & Medium giảm mạnh đặc biệt T5/2020 áp lực bán phá giá doanh nghiệp FDI xuất Trung Quốc gặp vấn đề Tuy nhiên, nhờ Trung Quốc mở cửa quay lại sản xuất bình thường, áp lực lên giá giấy thành phẩm giảm bớt TRIỂN VỌNG NGÀNH VÀ CỔ PHIẾU NỬA CUỐI 2020 | 61 BỘ PHẬN PHÂN TÍCH VÀ TƯ VẤN ĐẦU TƯ Cơng ty Cổ phần Chứng khốn Bảo Việt Trụ sở chính: 72 Trần Hưng Đạo, Hồn Kiếm, Hà Nội Chi nhánh: Tầng 8, 233 Đồng Khởi, Quận 1, Tp HCM Tel: (84 4) 928 8080 Tel: (84 8) 914 6888 Fax: (8 44) 928 9888 Fax: (84 8) 914 7999