Chuyên đề 3 CƠ CẤU NGUỒN VỐN VÀ TÁI CƠ CẤU NGUỒN VỐN CỦA DOANH NGHIỆP TÀI LIỆU THAM KHẢO l l l l l l l l l TS Bùi Văn Vần, TS Vũ Văn Ninh (2013), Giáo trình tài doanh nghiệp, NXB Tài Trần Ngọc Thơ (2005), Tài doanh nghiệp đại, NXB Thống kê, Chương 19, 20, 21, 22 Luật Doanh nghiệp 2014 Luật Chứng khoán, Luật sửa đổi bổ sung số điều luật chứng khoán NĐ58/2012/NĐ-CP hướng dẫn thi hành luật chứng khoán NĐ 60/2015/NĐ-CP hướng dẫn sửa đổi bổ sung NĐ58/2012 Nghị định 39/2014/NĐ-CP ngày 07/05/2014 hoạt động cơng ty tài cơng ty cho th tài Thơng tư 162/2015/TT-BTC ngày 26/10/2015 hướng dẫn hồ sơ, thủ tục chào bán chứng khốn cơng chúng Nghị định 90/2011/NĐ-CP ngày 14/10/2011 phát hành trái phiếu doanh nghiệp NỘI DUNG 3.1 Nguồn vốn doanh nghiệp 3.2 Chi phí sử dụng vốn 3.3 Cơ cấu nguồn vốn tái cơ cấu nguồn vốn Chuyên đề 3 3.1 NGUỒN VỐN CỦA DOANH NGHIỆP NỘI DUNG NGUỒN VỐN BÊN TRONG NGUỒN VỐN BÊN NGOÀI 2.1 Cổ phiếu thường 2.2 Cổ phiếu ưu đãi 2.3 Vay dài hạn 2.4 Thuê tài NGUỒN VỐN BÊN TRONG l l Khái niệm: Nguồn vốn từ bên doanh nghiệp lợi nhuận giữ lại để tái đầu tư Ưu điểm: + Tăng vốn chủ sở hữu, + Làm tăng tự chủ tài chính, tăng uy tín cho DN l + Tiết kiệm chi phí sử dụng vốn + Giữ quyền kiểm sốt cổ đơng, tránh áp lực phải toán kỳ hạn Nhược điểm: Chi phí cao so với vốn vay hay trái phiếu, hiệu sử dụng vốn thường không cao giới hạn quy mô nguồn vốn NGUỒN VỐN BÊN NGOÀI l l l l Cổ phiếu thường Cổ phiếu ưu đãi Vay dài hạn Thuê tài Cổ phiếu thường Khái niệm: CP thường chứng xác nhận quyền sở hữu công ty cho phép người sở hữu hưởng quyền lợi thơng thường công ty cổ phần Đặc điểm: + Đây loại chứng khoán vốn, tức vốn CSH + CP khơng có thời gian đáo hạn hồn trả vốn + Cổ tức chi trả cho cổ đông phụ thuộc vào KQKD + Cổ đơng thường (chủ sở hữu) có quyền công ty như: quyền quản lý kiểm sốt cơng ty, quyền tài sản, quyền chuyển nhượng sở hữu cổ phần… Cổ phiếu thường Các hình thức phát hành cổ phiếu thường huy động vốn üChào üChào bán riêng lẻ bán công chúng Tham khảo: Ø Luật Doanh nghiệp 2014 Chứng khoán (Luật 70/2006) Luật sửa đổi bổ sung Luật chứng khoán (Luật 62/2010) Ø Nghị định 58/2012/NĐ-CP ngày 20/7/2012 quy định chi tiết hướng dẫn thi hành luật chứng khốn… Ø Thơng tư 162/2015/TT-BTC ngày 26/10/2015 hướng dẫn chào bán chứng khoán công chúng Ø Luật Cổ phiếu thường Phát hành cổ phiếu dành quyền ưu tiên mua cho cổ đơng hành v Mục đích: üBảo vệ quyền kiểm sốt cho cổ đơng hành üBảo vệ cho cổ đông tránh thiệt hại sụt giá tượng loãng giá cổ phiếu => Phát hành cổ phần thường dành quyền ưu tiên mua cho cổ đông hành Phát hành cổ phiếu công chúng l Điểm lợi: ü Làm tăng vốn đầu tư dài hạn khơng có nghĩa vụ bắt buộc phải trả lợi tức cố định sử dụng vốn vay è giảm bớt nguy phải tổ chức lại phá sản Công ty Cổ phiếu thường không quy định mức cổ tức cố định è cơng ty khơng có nghĩa vụ pháp lý phải trả lợi tức cố định, hạn ü ü Cổ phiếu thường khơng có thời gian đáo hạn vốn è khơng phải hồn trả vốn gốc theo kỳ hạn cố định Phát hành cổ phiếu công chúng l Điểm lợi: ü Làm tăng hệ số vốn chủ sở hữu, tăng tỷ lệ đảm bảo nợ công ty, tăng thêm khả vay nợ tăng mức độ tín nhiệm, giảm rủi ro tài Trong số trường hợp, chẳng hạn cơng ty làm ăn phát đạt, lợi nhuận cao, cổ phiếu thường dễ bán so với cổ phiếu ưu đãi trái phiếu ü Phát hành cổ phiếu công chúng l Những điểm bất lợi: ü Chia sẻ quyền quản lý kiểm sốt Cơng ty cho Cổ đông ü Chia sẻ quyền phân chia thu nhập cao cho cổ đông mới, gây bất lợi cho cổ đơng cũ Cơng ty có triển vọng kinh doanh tốt tương lai ü Chi phí phát hành cổ phiếu thường, nhìn chung cao chi phí phát hành cổ phiếu ưu đãi trái phiếu rủi ro cao Lợi tức cổ phần thường không trừ xác định thu nhập chịu thuế ü l Cần cân nhắc yếu tố mang tính chất điều kiện sau: ü Sự ổn định doanh thu lợi nhuận tương lai Tình hình tài cơng ty, đặc biệt cấu nguồn vốn ü ü Yêu cầu giữ ngun quyền quản lý kiểm sốt cơng ty cổ đơng thường ü Chi phí phát hành cổ phiếu thường Cổ phiếu ưu đãi l l ü ü ü ü Khái niệm: CFUĐ chứng xác nhận quyền sở hữu công ty cổ phần, đồng thời cho phép người nắm giữ loại cổ phiếu hưởng số quyền lợi ưu đãi so với cổ đông thường Đặc trưng chủ yếu: Được quyền ưu tiên cổ tức toán lí cơng ty Sự tích luỹ cổ tức Khơng hưởng quyền bỏ phiếu, biểu Cổ phiếu ưu đãi chứng khoán vốn, xác nhận quyền sở hữu phần công ty cổ phần nhà đầu tư Cổ phiếu ưu đãi l Những lợi phát hành cổ phiếu ưu đãi: ü Không bắt buộc phải trả lợi tức cố định hạn, cổ tức hỗn trả sang kì sau ü Có khả làm tăng EPS, không bị chia sẻ quyền phân chia lợi nhuận cao cho cổ đông ưu đãi Cổ động thường tránh việc chia sẻ quyền quản lý kiểm soát hoạt động kinh doanh ü ü Không phải cầm cố, chấp tài sản, lập quỹ toán vốn gốc (như với trái phiếu) Cổ phiếu ưu đãi l ü ü Những mặt bất lợi: Lợi tức cổ phiếu ưu đãi thường cao lợi tức trái phiếu Lợi tức CFUĐ không trừ xác định thu nhập chịu thuế => Do tính chất lưỡng tính CFUĐ è nên việc sử dụng CFUĐ hợp lí bối cảnh việc sử dụng trái phiếu cổ phiếu thường bất lợi với công ty Vay dài hạn Ø Ø Ø Vay dài hạn NHTM tổ chức tài tín dụng khác Trái phiếu doanh nghiệp Trái phiếu chu yển đổi trái ph iếu có quyền mua cổ phiếu Trái phiếu doanh nghiệp l l ü ü ü ü ü Khái niệm: Trái phiếu doanh nghiệp chứng vay vốn DN phát hành thể nghĩa vụ cam kết DN phải toán lợi tức tiền vay vào thời hạn xác định cho người nắm giữ trái phiếu Đặc trưng chủ yếu: Là chứng khốn nợ, người sở hữu trái phiếu chủ nợ DN Chủ sở hữu trái phiếu khơng có quyền tham gia quản lý điều hành hoạt động kinh doanh DN Trái phiếu có kì hạn định hồn trả cho trái chủ tiền lãi toàn số vốn gốc ban đầu Trái phiếu có lợi tức xác định trước Lợi tức trái phiếu trừ xác định thu nhập chịu thuế DN Trái phiếu doanh nghiệp l Những lợi huy động vốn phát hành trái phiếu ü Tận dụng lợi ích từ “lá chắn thuế”và giảm chi phí sử dụng vốn vay Lợi tức trái phiếu giới hạn (cố định) mức độ định Là địn bẩy tài ảnh hưởng đến ROE (EPS) ü ü Chi phí phát hành trái phiếu thường thấp so với cổ phiếu thường cổ phiếu ưu đãi ü Chủ sở hữu chia sẻ quyền quản lý quyền kiểm soát Giúp DN chủ động điều chỉnh cấu VKD cách linh hoạt, đảm bảo việc sử dụng vốn tiết kiệm có hiệu ü Trái phiếu doanh nghiệp l Những điểm bất lợi sử dụng trái phiếu: ü Buộc phải trả lợi tức cố định hạn, gây căng thẳng mặt tài dễ dẫn tới nguy rủi ro tài ü Làm tăng hệ số nợ DN ü Phải trả nợ gốc kỳ hạn Điều buộc DN phải lo việc hoàn trả tiền vay nợ gốc hạn, dẫn tới nguy khả toán, dẫn đến bị phá sản ü Sử dụng trái phiếu dài hạn việc sử dụng nợ thời gian dài, tác động dao lưỡi Sử dụng trái phiếu tài trợ nhu cầu tăng vốn doanh nghiệp có giới hạn định ü Trái phiếu doanh nghiệp l ü ü ü ü Các yếu tố cần xem xét thêm sử dụng trái phiếu để huy động vốn: Mức độ ổn định doanh thu lợi nhuận tương lai Hệ số nợ doanh nghiệp Sự biến động lãi suất thị trường tương lai Yêu cầu giữ nguyên quyền kiểm soát doanh nghiệp chủ sở hữu Thuê tài Khái niệm: Thuê tài phương thức tín dụng trung dài hạn, theo người cho thuê cam kết mua tài s ản theo yêu cầu người thuê nắm giữ quyền sở hữu tài sản thuê Người thuê sử dụng tài sản thuê thành toán tiền thuê suốt thời hạn thoả thuận huỷ ngang hợp đồng trước thời hạn Quy trình thuê tài chính: Phổ biến với phương thức thuê tài có bên: Doanh nghiệp, Cơng ty cho th tài Nhà cung cấp thiết bị Thuê tài l Giao dịch thuê tài phải thỏa mãn điều kiện sau: ü Kết thúc thời hạn thuê, bên thuê chuyển quyền sở hữu, mua lại tiếp tục thuê tài sản theo thoả thuận hợp đồng thuê ü Kết thúc thời hạn thuê, bên thuê quyền lựa chọn mua tài sản thuê theo giá danh nghĩa thấp giá trị thực tế tài sản thuê thời điểm mua lại ü Thời hạn thuê thường kéo dài chiếm phần lớn thời gian sử dụng kinh tế tài sản Tổng giá trị số tiền thuê tối thiểu chiếm phần lớn (tương đương) giá trị hợp lý tài sản thuê ü Thuê tài l ü ü ü ü ü Đặc trưng chủ yếu thuê tài chính: Thời hạn thuê Trách nhiệm bảo dưỡng, sửa chữa, bảo hành tài sản thuê Người thuê không hủy bỏ hợp đồng trước thời hạn Kết thúc thời hạn thuê, bên thuê chuyển quyền sở hữu, mua lại tiếp tục thuê tài sản theo thoả thuận hợp đồng thuê Tổng số tiền thuê thường lớn Thuê tài l ü ü ü ü ü ü Những điểm lợi việc sử dụng th tài chính: Là cơng cụ tài giúp DN tăng thêm vốn trung dài hạn để mở rộng hoạt động kinh doanh Phương thức thuê tài giúp DN huy động sử dụng vốn vay cách dễ dàng khơng phải chấp tài sản Sử dụng thuê tài giúp DN thực nhanh chóng dự án đầu tư, nắm bắt thời kinh doanh Được hỗ trợ tư vấn việc lựa chọn thiết bị, công nghệ Giúp doanh nghiệp th nhanh chóng đổi thiết bị cơng nghệ Có thể hỗn thuế thu nhập Có khả thu hút nguồn vốn lớn từ bên ngồi thơng qua vay vốn để nhập máy móc thiết bị Thuê tài l ü ü Những điểm bất lợi việc sử dụng thuê tài chính: Doanh nghiệp thuê phải chịu chi phí sử dụng vốn mức tương đối cao so với tín dụng thơng thường Do thời hạn thuê dài không hủy ngang hợp đồng, doanh nghiệp thuê phải gánh chịu nhiều rủi ro ...Chuyên đề ? ?3 3 .1 NGUỒN VỐN CỦA DOANH NGHIỆP NỘI DUNG NGUỒN VỐN BÊN TRONG NGUỒN VỐN BÊN NGOÀI 2 .1 Cổ phiếu thường 2.2 Cổ phiếu ưu đãi 2 .3 Vay dài hạn 2.4 Thuê tài NGUỒN VỐN... Tham khảo: Ø Luật Doanh nghiệp 2 014 Chứng khoán (Luật 70/2006) Luật sửa đổi bổ sung Luật chứng khoán (Luật 62/2 010 ) Ø Nghị định 58/2 012 /NĐ-CP ngày 20/7/2 012 quy định chi tiết hướng dẫn thi... ngày 20/7/2 012 quy định chi tiết hướng dẫn thi hành luật chứng khốn… Ø Thơng tư 16 2/2 015 /TT-BTC ngày 26 /10 /2 015 hướng dẫn chào bán chứng khốn cơng chúng Ø Luật Cổ phiếu thường Phát hành cổ