Chuyen de 2 2

2.2 ĐẦU TƯ TÀI CHÍNH DÀI HẠN Néi dung Khái niệm giá trị nguyên tắc định giá Trái phiếu định giá trái phiếu Cổ phiếu ưu đãi định giá cổ phiếu ưu đãi Cổ phiếu thường định giá cổ phiếu thường Khái niệm giá trị nguyên tắc định giá Giá trị lý giá trị hoạt động Giá trị lý (liquidation value) giá trị hay số tiền thu bán doanh nghiệp hay tài sản khơng cịn tiếp tục hoạt động Giá trị hoạt động (goingconcern value) giá trị hay số tiền thu bán doanh nghiệp tiếp tục hoạt động Khái niệm giá trị nguyên tắc định giá Giá trị sổ sách giá trị thị trường Giá trị sổ sách (book value) giá trị tài sản hay doanh nghiệp thể sổ sách kế toán Giá trị thị trường (market value) giá trị tài sản hay doanh nghiệp giao dịch thị trường Khái niệm giá trị nguyên tắc định giá Giá trị thị trường giá trị lý thuyết Giá trị thị trường (liquidation value) giá trị tài sản hay doanh nghiệp giao dịch thị trường Giá trị lý thuyết (intrinsic value) giá trị xác định dựa yếu tố liên quan định giá tài sản chứng khoán Trong điều kiện thị trường hiệu quả, giá trị thị trường tài sản/chứng khoán phản ánh gần với giá trị lý thuyết Khái niệm giá trị nguyên tắc định giá Nguyên tắc định giá chứng khoán Theo quan điểm đầu tư, giá trị chứng khoán tổng giá trị dòng tiền tương lai chứng khốn đưa lại cho nhà đầu tư P CF1 CF2 CF3 CFn-­1 n  -­1 CFn n n CFn CFt CF1 CF2 P= + + + =∑ n t (1 + r ) (1 + r ) (1 + r ) ( + r ) t =1 CFt – dòng tiền nhà đầu tư nhận cuối năm t từ khoản ĐTTC r : TSSL đòi hỏi nhà đầu tư khoản ĐTTC Trái phiếu định giá trái phiếu 2.1 Trái phiếu Khái niệm: Trái phiếu chứng xác nhận quyền lợi ích hợp pháp nhà đầu tư phần vốn vay nợ chủ thể phát hành - Đặc điểm trái phiếu: Mệnh giá trái phiếu: Giá trị danh nghĩa ghi trái phiếu Lãi suất trái phiếu (lãi suất danh nghĩa): Là tỷ lệ lãi mà chủ thể phát hành cam kết toán cho nhà đầu tư theo kỳ hạn Ngày đáo hạn trái phiếu: Trên trái phiếu thông thường ấn định ngày đáo hạn trái phiếu Trái phiếu định giá trái phiếu 2.1 Định giá trái phiếu Định giá trái phiếu xác định giá trị lý thuyết trái phiếu cách hợp lý công Cơ sở để định giá trái phiếu dòng tiền mà nhà đầu tư nhận từ trái phiếu tương lai Nguyên tắc định giá: Giá trị trái phiếu giá trị tồn dịng tiền mà nhà đầu tư nhận thời hạn hiệu lực trái phiếu Trái phiếu định giá trái phiếu Định giá trái phiếu Trường hợp 1: Định giá trái phiếu vĩnh cửu ∞ I I I I I Pd = + + + =∑ = ∞ t (1 + rd ) (1 + rd ) (1 + rd ) t =1 (1 + rd ) rd Trường hợp 2: Định giá trái phiếu có kỳ hạn hưởng lãi I I I + MV Pd = + + + (1 + rd ) (1 + rd ) (1 + rd ) n rd- - TSSL đòi hỏi nhà đầu tư trái phiếu Trái phiếu định giá trái phiếu Định giá trái phiếu Trường hợp 3: Định giá trái phiếu có kỳ hạn không hưởng lãi MV Pd = (1 + rd ) n Trường hợp 4: Định giá trái phiếu trả lãi theo kỳ hạn nửa năm lần 2n I /2 MV Pd = ∑ + 2n (1 + rd / 2) t =1 (1 + rd / 2) 10 Trái phiếu định giá trái phiếu 2.3 Phân tích biến động giá trái phiếu Ø Khi lãi suất thị trường lãi suất danh nghĩa trái phiếu giá trái phiếu với mệnh giá trái phiếu Ø Khi lãi suất thị trường tăng cao lãi suất danh nghĩa trái phiếu giá trái phiếu lưu hành giảm thấp mệnh giá trái phiếu Ø Khi lãi suất thị trường giảm thấp lãi suất danh nghĩa giá trái phiếu lưu hành tăng cao mệnh giá trái phiếu Ø Càng tiến gần ngày đáo hạn giá trái phiếu lưu hành có xu hướng tiệm cận dần với mệnh giá 11 Trái phiếu định giá trái phiếu 2.4 Lãi suất đầu tư trái phiếu + Lãi suất đầu tư trái phiếu đáo hạn (Yield to maturity): Là lãi suất mà nhà đầu tư nhận nắm giữ trái phiếu đến ngày đáo hạn I I I + MV Pd = + + + (1 + rd ) (1 + rd ) (1 + rd ) n Bằng phương pháp nội suy, ta tìm lãi suất làm cân giá mua trái phiếu với dòng tiền nhà đầu tư nhận tương lai đến đáo hạn, lãi suất đáo hạn 12 II Trái phiếu đầu tư trái phiếu + Lãi suất đầu tư trái phiếu mua lại (Yield to call): lãi suất mà nhà đầu tư nhận nắm giữ trái phiếu đến thời điểm trái phiếu mua lại I I I + Pc Pd = + + + (1 + rd ) (1 + rd ) (1 + rd ) n Bằng phương pháp nội suy, ta tìm lãi suất làm cân giá mua trái phiếu với dòng tiền nhà đầu tư nhận tương lai đến trái phiếu mua lại, lãi suất hoàn vốn hay lãi suất trái phiếu mua lại 13 III Cổ phiếu thường đầu tư cổ phiếu thường 3.1 Khái niệm đặc điểm cổ phiếu thường Khái niệm: Cổ phiếu chứng xác nhận quyền lợi ích hợp pháp nhà đầu tư phần vốn chủ sở hữu công ty cổ phần Nếu chia theo quyền lợi nhà đầu tư: Cổ phiếu chia thành cổ phiếu thường cổ phiếu ưu đãi Cổ phiếu thường chứng xác nhận quyền lợi ích hợp pháp nhà đầu tư phần vốn chủ sở hữu công ty cổ phần cho phép nhà đầu tư hưởng quyền lợi thông thường từ công ty 14 III Cổ phiếu thường đầu tư cổ phiếu thường 3.1 Khái niệm đặc điểm cổ phiếu thường Đặc điểm cổ phiếu: Ø Cổ phiếu thường loại chứng khoán vốn, Ø Lợi tức cổ phần mà nhà đầu tư nhận từ công ty phụ thuộc vào kết hoạt động công ty Ø Nhà đầu tư sở hữu phần giá trị công ty tương ứng với tỷ lệ sở hữu cổ phần họ nắm giữ, Ø Nhà đầu tư hưởng quyền lợi thông thường từ cty quyền biểu quyết, ứng cử HĐQT, định chiến lược kinh doanh công ty 15 III Cổ phiếu thường đầu tư cổ phiếu thường 3.2 Định giá cổ phiếu thường Khái niệm: Định giá cổ phiếu thường xác định giá trị lý thuyết cổ phiếu thường cách hợp lý công Cơ sở để định giá cổ phiếu thường: dòng tiền mà nhà đầu tư nhận từ cổ phiếu thường mang lại Nguyên lý định giá: Giá trị cổ phiếu thường định giá cách xác định giá trị tồn dịng tiền mà nhà đầu tư nhận thời hạn hiệu lực cổ phiếu thường 16 III Cổ phiếu thường đầu tư cổ phiếu thường Cách xác định tổng quát: ∞ dt d1 d2 d∞ Pe = + + + =∑ ∞ t (1 + re ) (1 + re ) (1 + re ) ( + r ) t =1 e ØTrường hợp 1: Trường hợp cổ tức hàng năm không tăng trưởng (g = 0) Pe = d/re 17 III Cổ phiếu thường đầu tư cổ phiếu thường Ø Trường hợp 2: Cổ tức tăng trưởng đặn hàng năm với tỷ lệ g n −1 d1 d1 (1 + g ) d1 (1 + g ) Pe = + + + (1 + re ) (1 + re ) (1 + re ) n d1 Pe = -re-g 18 III Cổ phiếu thường đầu tư cổ phiếu thường Ø Trường hợp 3: Trường hợp cổ tức tăng trưởng không đặn Một mơ hình đơn giản chia thành tăng trưởng hai giai đoạn: Giai đoạn tăng trưởng nhanh n năm đầu với tỷ lệ g giai đoạn tăng trưởng ổn định với tỷ lệ g’ n Trong đó: dt Pn Pe = ∑ + t n ( + r ) ( + r ) t =1 e d n +1 Pn = r − g, 19 Cổ phiếu ưu đãi định giá cổ phiếu ưu đãi 4.1 Khái niệm đặc điểm cổ phiếu ưu đãi Khái niệm: Cổ phiếu ưu đãi chứng xác nhận quyền lợi ích hợp pháp nhà đầu tư phần vốn chủ sở hữu công ty cổ phần cho phép nhà đầu tư hưởng quyền lợi ưu đãi từ công ty Đặc điểm: Ø Cổ phiếu ưu đãi loại chứng khoán vốn Ø Cổ phiếu ưu đãi có mức cổ tức cố định hàng năm khơng có ngày đáo hạn vốn Ø Cổ đơng ưu đãi khơng có quyền biểu quyền 20 kiểm sốt cơng ty 4 Cổ phiếu ưu đãi định giá cổ phiếu ưu đãi 4.2 Định giá cổ phiếu ưu đãi + Khái niệm: Định giá cổ phiếu ưu đãi xác định giá trị lý thuyết cổ phiếu ưu đãi cách hợp lý công + Cơ sở để định giá cổ phiếu ưu đãi: dòng tiền mà nhà đầu tư nhận từ cổ phiếu ưu đãi mang lại + Nguyên tắc định giá: Giá trị cổ phiếu ưu đãi định giá cách xác định giá trị tồn dịng tiền mà nhà đầu tư nhận thời hạn hiệu lực cổ phiếu ưu đãi 21 Cổ phiếu ưu đãi định giá cổ phiếu ưu đãi ∞ d d d d d Pps = + + + =∑ = ∞ t (1 + rps ) (1 + rps ) (1 + rps ) rps t =1 (1 + rps ) 22 ... Định giá trái phiếu trả lãi theo kỳ hạn nửa năm lần 2n I /2 MV Pd = ∑ + 2n (1 + rd / 2) t =1 (1 + rd / 2) 10 Trái phiếu định giá trái phiếu 2. 3 Phân tích biến động giá trái phiếu Ø Khi lãi suất... hạn hiệu lực cổ phiếu ưu đãi 21 Cổ phiếu ưu đãi định giá cổ phiếu ưu đãi ∞ d d d d d Pps = + + + =∑ = ∞ t (1 + rps ) (1 + rps ) (1 + rps ) rps t =1 (1 + rps ) 22 ... có ngày đáo hạn vốn Ø Cổ đơng ưu đãi khơng có quyền biểu quyền 20 kiểm sốt cơng ty 4 Cổ phiếu ưu đãi định giá cổ phiếu ưu đãi 4 .2 Định giá cổ phiếu ưu đãi + Khái niệm: Định giá cổ phiếu ưu đãi