Chuyen de 2 1

CHUYÊN ĐỀ THẨM ĐỊNH TÀI CHÍNH DỰ ÁN ĐẦU TƯ NỘI DUNG Tổng quan dự án đầu tư doanh nghiệp Dòng tiền dự án đầu tư Ước lượng chi phí sử dụng vốn cho dự án đầu tư Phương pháp đánh giá hiệu dự án đầu tư Một số trường hợp thẩm định dự án đầu tư 1/2/18  Đầu tư dự án đầu tư doanh nghiệp 1/2/18 Đầu tư dài hạn DN Xây dựng, mua sắm ban đầu TSCĐ: máy móc, thiết bị Nhà xưởng TSLĐTXCT: dự trữ vật tư, hàng hoá Thay thế, trang bị bổ sung TSCĐ: MMTB, Nhà xưởng TSLĐTXCT: dự trữ VTHH Đầu tư mua cổ phiếu, trái phiếu, góp vốn LD dài hạn 1/2/18 ĐẶC TRƯNG CỦA ĐẦU TƯ DÀI HẠN Ø Về nội dung: trình sử dụng vốn tiền tệ xây dựng, mua sắm, hình thành trang bị bổ sung tài sản cần thiết tương ứng với quy mô kinh doanh định Ø Về phạm vi: đầu tư TSCĐ, TSLĐ thường xun đầu tư có tính chất dài hạn vào hoạt động khác nhằm thu lợi nhuận Ø Về quy mô: số vốn tiền tệ sử dụng lâu dài hoạt động kinh doanh Ø 1/2/18 Về tính chất: bỏ số vốn lớn tại, hy vọng thu lợi nhuận tương lai à không chắn, rủi ro PHÂN LOẠI ĐTDH CỦA DN Theo cấu vốn đầu tư : ü Đầu tư XDCB (đầu tư TSCĐ) ü Đầu tư VLĐ thường xuyên cần thiết ü Đầu tư liên doanh dài hạn đầu tư tài sản tài chớnh khỏc 1/2/18 Phân loại ĐTDH DN Theo mục tiêu đầu tư: Ø Đầu tư hình thành doanh nghiệp Ø Đầu tư mở rộng quy mô kinh doanh Ø Đầu tư chế tạo sản phẩm Ø Đầu tư thay thế, đại hố máy móc Ø1/2/18 Đầu t bờn ngoi DN Phân loại ĐTDH DN * ü ü * ü ü 1/2/18 Theo phạm vi đầu tư: Đầu tư bên DN Đầu tư bên ngồi DN Theo quy mơ đầu tư: Dự án đầu tư quy mô lớn Dự án đầu tư quy mô nhỏ vừa Dự án đầu tư DN Phân loại theo tính chất: - Dự án đầu tư độc lập: - Dự án loại trừ (xung khắc): - Dự án phụ thuộc nhau: 1/2/18 Các yếu tố chủ yếu ảnh hưởng đến định ĐTDH DN Ø Chính sách kinh tế Nhà nước Ø Thị trường cạnh tranh DN Ø Lãi tiền vay thuế kinh doanh Ø Sự tiến khoa học - công nghệ Ø Mức độ rủi ro đầu tư Ø Khả tài DN 1/2/18 10 • Phương án 1: Dự án tài trợ 100% vốn chủ sở hữu với chi phí sử dụng vốn chủ (khi khơng sử dụng nợ vay) 20% 80.000.000 NPV = ∑ − 420 000 000 k n =1 (1 + 20%) 80.000.000 = − 420.000.000 = −20.000.000 0.2 ∞ • Phương án 2: Dự án tài trợ 25% vốn vay với lãi suất vay 10%/năm Cách 2: Dịng tiền lợi thuế từ Lãi vay: 105  ×10%  𝑥20% = 21,1  triệu   10% NPV (có vay nợ) = 21,1 – 20 = 1,1 triệu • Phương án 2: Dự án tài trợ 25% vốn vay với lãi suất vay 10%/năm Cách 1: Khoản tiết kiệm thuế từ lãi vay 105  ×10%  𝑥20% = 21,1  triệu   10% NPV (có vay nợ) = 21,1 – 20 = 1,1 triệu • Phương án 2: Dự án tài trợ 25% vốn vay với lãi suất vay 10%/năm Cách 2: ØTính dịng tiền hàng năm dự án: Lãi vay phải trả chuyển sau thuế 𝐷  𝑥  𝑟2 𝑥  𝑡% = 105  𝑥  10%𝑥  20% = 8,4  𝑡𝑟 Dòng tiền dự án 80 tr – 8,4 tr = 71,6 tr • Phương án 2: Dự án tài trợ 25% vốn vay với lãi suất vay 10%/năm Ø Xác định chi phí sử dụng vốn chủ sở hữu có tác động vay nợ (re) D rE = r0 + (1 − t )(r0 − rD ) E rE = 20% + (1 − 20%)( 20% − 10%) = 22,67% NPV dự án > 71, 𝑁𝑃𝑉 =   + 22,67% =?@ 71,67 − 420 − 105 =   − 315 = 1,1 = 22,67% • Phương án 2: Dự án tài trợ 25% vốn vay với lãi suất vay 10%/năm Cách 3: ØXác định chi phí sử dụng vốn bình qn có sử dụng nợ vay r(WACC ) E D = xrE + xrD (1 − t ) E+D E+D r(WACC ) = x 22,67% + x10%(1 − 20%) = 19% 4 80 80 NPV = ∑ − 420 = − 420 = 1.1tr k 19% n =1 (1 + 19 %) ∞ Đánh giá, lựa chọn DAĐT điều kiện rủi ro Phương pháp phân tích độ nhạy - Phân tích độ nhạy kỹ thuật phân tích rủi ro; biến thay đổi thời điểm kết thay đổi xem xét qua tiêu NPV dự án - Phân tích độ nhạy bắt đầu với giá trị sở giá trị kỳ vọng sử dụng cho biến đầu vào NPV ứng với giá trị sở gọi NPV sở hay NPV kỳ vọng 1/2/18 NPV sở: NPV ứng với sản lượng biến đầu vào khác cho giá trị sở 56 Phương pháp phân tích độ nhạy Cơ sở: - dự án đầu tư thực thời gian dài, phụ thuộc nhiều yếu tố khó lường, dịng tiền thu nhập dự án biến đổi -> rủi ro - NPV dự án phụ thuộc vào nhiều biến số: sản lượng, giá bán, cho phí biến đổi đơn vị sản phẩm, chi phí SDV,…Các biến số thường xuyên thay đổi…è cần xem xét mức độ tác động biến số chủ yếu NPV DA cần tiến 1/2/18 hành phân tích độ nhạy 57 Phương pháp phân tích độ nhạy Nội dung: B1: Tính NPV DA điều kiện an toàn B2: Chọn biến số chủ yếu tác động đến NPV B3: Ấn định mức thay đổi biến số so với điều kiện an tồn (tăng,giảm) B4: Tính tốn số dư biến đổi NPV thay đổi hay nhiều biến số B5: Tìm biến số có tác động mạnh đến NPV dự án 1/2/18 : 58 Phương pháp phân tích độ nhạy Chú ý: Khi xem xét tác động biến số cần giữ nguyên liệu khác mức ban đầu Ưu điểm: Chỉ rõ tác động biến số NPV dự án è DN cải tiến phương pháp đánh giá thực biện pháp cần thiết nhằm giảm tính khơng chắn biến số chủ yếu tác động đến NPV dự án 1/2/18 59 Phương pháp phân tích độ nhạy Nhược điểm: - Giá trị biến số đưa mang tính chủ quan - Không đưa kết luận: Lựa chọn hay loại bỏ dự án - Xem xét tác động biến số riêng rẽ (phân tích độ nhạy chiều) tác động biến số cách rời rạc, biến số lại có quan hệ chặt chẽ với (sản lượng tăng è phải giảm giá bán; việc 1/2/18 tăng giá bán ảnh hưởng tới sản lượng bán ra…) 60 Phương pháp phân tích tình (scennario analysis) Cơ sở: Trong thực tế biến số có quan hệ qua lại với nhau, cần xem xét kết hợp biến số ảnh hưởng tới dòng tiền dự án Nội dung: Xem xét kết hợp biến số DA ứng với tình điển hình: “xấu nhất, tốt nhất” ảnh hưởng đến NPV DA từ xác định mức độ rủi ro dự án đầu tư 1/2/18 61 Phương pháp phân tích tình (scennario analysis) Trình tự tiến hành: Bước 1: Ước định để xác định xác suất cho tình huống: tốt nhất, bình thường xấu Bước 2: Xác định NPV dự án cho tình dựa sở biến số xác suất tương ứng tình Bước 3: Xác định độ lệch chuẩn hệ số biến thiên dự án, từ đánh giá mức độ rủi ro dự án 1/2/18 62 Phương pháp phân tích tình (scennario analysis) Trong đó: Phương sai dự án: n VAR = ∑ Pi ( NPVi − NPVm )2 i =1 Độ lệch chuẩn dự án: δ NPV = n ∑ P ( NPV − NPV ) i i m i =1 Hệ số biến thiên dự án: CV = 1/2/18 δ NPV NPVm Nếu hệ số biến thiên lớn rủi ro dự án cao 63 Phương pháp phân tích tình (scennario analysis) Ưu điểm: Giúp nhà quản trị lường trước hậu tình khác xảy dự án: NPV dự án thay đổi kết dự án không diễn dự tính Nhược điểm: Việc dự đốn xác suất xảy tình khó khăn, mang nặng tính chủ quan người dự đoán… 1/2/18 64 ... ý r1, tính NPV1 theo r1 - Chọn lãi suất tuỳ ý r2, thoả mãn điều kiện: • Nếu NPV1 > chọn r2 > r1 cho NPV2 < • Nếu NPV1< chọn r2< r1 cho NPV2 > - Tìm IRR: IRR = r1 + (r2 − r1 ) NPV1 NPV1 + NPV2... 420 .000.000 = ? ?20 .000.000 0 .2 ∞ • Phương án 2: Dự án tài trợ 25 % vốn vay với lãi suất vay 10 %/năm Cách 2: Dòng tiền lợi thuế từ Lãi vay: 10 5  ? ?10 %  ? ?20 % = 21 ,1  triệu   10 % NPV (có vay nợ) = 21 ,1. .. − 420 .000.000 = ? ?20 .000.000 0 .2 ∞ • Phương án 1: Dự án tài trợ 10 0% vốn chủ sở hữu với chi phí sử dụng vốn chủ (khi khơng sử dụng nợ vay) 20 % 80.000.000 NPV = ∑ − 420 000 000 k n =1 (1 + 20 %)