Tổng quan về hợp đồng quyền chọn và các chiến lược quản trị rủi ro bằng hợp đồng quyền chọn
Hợp đồng quyền chọn
Hợp đồng quyền chọn là hợp đồng cho phép người mua nó có quyền, nhưng không bắt buộc, được mua hoặc được bán:
- Một số lượng xác định các đơn vị tài sản cơ sở
- Tại hay trước một thời điểm xác định trong tương lai
- Với một mức giá xác định ngay tại thời điểm thỏa thuận hợp đồng
Vào một thời điểm xác định trong tương lai, người mua quyền có thể lựa chọn thực hiện quyền mua hoặc bán tài sản cơ sở Nếu quyền được thực hiện, người bán quyền sẽ phải thực hiện nghĩa vụ mua hoặc bán tài sản đó Thời điểm này được gọi là ngày đáo hạn, trong khi khoảng thời gian từ khi ký hợp đồng quyền chọn đến ngày thanh toán được gọi là kỳ hạn của quyền chọn Giá xác định áp dụng vào ngày đáo hạn được gọi là giá thực hiện (exercise price hay strike price).
Quyền chọn cho phép được mua gọi là quyền chọn mua (call option), quyền chọn cho phép được bán gọi là quyền chọn bán (put option).
Quyền chọn mua cho phép người nắm giữ có quyền, nhưng không bắt buộc, mua một tài sản cơ sở tại một thời điểm xác định trong tương lai với mức giá đã được thỏa thuận.
Quyền chọn bán cho phép người nắm giữ quyền bán một tài sản cơ sở vào một thời điểm xác định trong tương lai với mức giá đã định, nhưng không bắt buộc phải thực hiện Tương tự như quyền chọn mua, quyền chọn bán cũng có người mua và người bán Ngoài ra, quyền chọn còn được phân loại thành quyền chọn kiểu châu Âu và kiểu Mỹ, tùy thuộc vào thời điểm thực hiện quyền.
+ Quyền chọn kiểu châu Âu (European options) là loại quyền chọn chỉ có thể được thực hiện vào ngày đáo hạn chứ không được thực hiện trước ngày đó.
Quyền chọn kiểu Mỹ (American options) cho phép người nắm giữ thực hiện quyền chọn vào bất kỳ thời điểm nào trước ngày đáo hạn Loại quyền chọn này có thể dựa trên nhiều tài sản cơ sở, bao gồm cổ phiếu, chỉ số cổ phiếu, trái phiếu, lãi suất, ngoại hối, kim loại quý và nông sản.
Quyền chọn có thể được phân loại theo loại tài sản cơ sở thành ba nhóm chính: quyền chọn trên thị trường hàng hóa, quyền chọn trên thị trường tài chính và quyền chọn trên thị trường ngoại hối.
Các chiến lược quản trị rủi ro bằng hợp đồng quyền chọn
2.1 Chiến lược phối hợp quyền chọn
A straddle is a trading strategy that involves simultaneously buying (or selling) both call and put options on the same underlying financial product, with the same strike price and expiration date This approach is available in two forms: long straddle and short straddle, each offering distinct market perspectives and risk management opportunities for traders and investors.
Quyền chọn này được thực hiện bằng cách mua đồng thời quyền chọn mua và quyền chọn bán ở trạng thái ngang giá quyền chọn (ATM) trên cùng một ngoại tệ với giá thực hiện và ngày đáo hạn giống nhau Chiến lược này mang lại lợi nhuận không giới hạn và lỗ giới hạn Tuy nhiên, nếu đến ngày đáo hạn, sản phẩm chỉ biến động nhẹ, gần bằng giá thực hiện, thì chiến lược sẽ thất bại và dẫn đến tổn thất.
Có hai loại phí Premium khi mua quyền, cho phép nhà đầu tư thu lợi nhuận đáng kể nếu giá di chuyển xa Chiến lược này mang lại lợi nhuận không giới hạn trong khi rủi ro được giới hạn.
Long Stranddle sẽ mang lại lợi ích lớn cho nhà đầu tư trong bối cảnh rủi ro cao và thị trường có khả năng biến động mạnh theo cả hai hướng, tăng hoặc giảm.
Ta có: S T :tỷ giá giao ngay của đồng tiền cơ sở
F1 : phí quyền chọn của hợp đồng long call
F2 : phí quyền chọn của hợp đồng long put
TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.com
X : tỷ giá thực hiện của cả hợp đồng long call và put call
Bảng tổng hợp lợi nhuận của chiến lược
Tổng phí quyền chọn phải trả khi mua hai quyền chọn là: F1 +F2
Tỷ giá ST Thu hồi từ long call Thu hồi từ long put Tổng thu hồi Tổng lợi nhuận
ST> X ST–X 0 ST-X ST - X – (F1 +F2) Điểm hòa vốn xảy ra khi lợi nhuận bằng 0 Điểm hòa vốn:
Quyền chọn mua có lợi khi ngoại tệ tăng giá, trong khi quyền chọn bán có lợi khi ngoại tệ giảm giá Chiến lược Long Straddle mang lại lợi ích khi ngoại tệ có sự biến động mạnh, bất kể là tăng hay giảm Tuy nhiên, chiến lược này có nhược điểm là chi phí cao do cần phải mua hai quyền chọn Do đó, Long Straddle chỉ hiệu quả khi ngoại tệ biến động mạnh Người nắm giữ Straddle đặt cược vào sự biến động lớn của ngoại tệ.
Lợi nhuận từ quyền chọn được xác định bằng cách lấy giá trị tài sản cơ sở trừ đi giá thực hiện quyền chọn mua và phí quyền chọn ròng Đối với quyền chọn bán, lợi nhuận được tính bằng giá thực hiện quyền chọn bán trừ đi giá trị tài sản cơ sở và phí quyền chọn ròng.
Rủi ro trong giao dịch quyền chọn được xác định bởi giới hạn, với mức lỗ tối đa tương đương với phí quyền chọn ròng Tình huống này xảy ra khi giá của tài sản cơ sở đạt đến giá thực hiện của quyền chọn mua hoặc bán.
Có 2 điểm hòa vốn Điểm hòa vốn trên (ST2) bằng giá thực hiện của quyền chọn mua cộng phí quyền chọn ròng Điểm hòa vốn dưới (ST1) bằng giá thực hiện của quyền chọn bán trừ đi phí quyền chọn ròng
Chiến lược này bao gồm việc bán đồng thời quyền chọn mua và quyền chọn bán ở trạng thái ngang giá quyền chọn (ATM) trên cùng một ngoại tệ với giá thực hiện và ngày đáo hạn giống nhau Mặc dù chiến lược này có lợi nhuận giới hạn, nhưng rủi ro lỗ là không hạn chế Nếu giá trị sản phẩm vào thời điểm đáo hạn gần với giá thực hiện, nhà đầu tư có thể thu được lợi nhuận đáng kể Tuy nhiên, nếu giá sản phẩm chênh lệch lớn về cả hai phía, thiệt hại có thể trở nên khá nghiêm trọng.
Tải xuống TIEU LUAN MOI tại địa chỉ skknchat@gmail.com Ưu điểm của phương pháp này là cho phép người bán có quyền chọn thu nhập từ hai loại phí quyền chọn Tuy nhiên, nhược điểm là có khả năng lỗ lớn nếu đồng tiền cơ sở biến động mạnh so với tỷ giá thực hiện.
Ta có: S T :tỷ giá giao ngay của đồng tiền cơ sở
F1 : phí quyền chọn của hợp đồng short call
F2 : phí quyền chọn của hợp đồng short put
X :tỷ giá thực hiện của cả hợp đồng short call và short put
Bảng tổng hợp lợi nhuận của chiến lược
Tổng phí quyền chọn nhận được khi bán hai quyền chọn là :F1+F2
Tỷ giá ST Thu hồi từ short call Thu hồi từ short put Tổng thu hồi Tổng lợi nhuận
ST> X -(ST - X) 0 -(ST - X) -(ST - X) + (F1 +F2) Điểm hòa vốn là điểm mà tại đó lợi nhuận bằng 0 Điểm hòa vốn:
TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.com
Nhà đầu cơ có thể áp dụng chiến lược Short Straddle khi dự đoán rằng đồng tiền cơ sở sẽ ít biến động so với tỷ giá thực hiện quyền chọn Nếu tỷ giá đến hạn trùng với tỷ giá thực hiện, người bán sẽ thu được phí từ cả hai quyền chọn Tuy nhiên, nếu tỷ giá biến động mạnh, người bán Straddle có thể gặp phải thua lỗ không giới hạn.
Tổng kết, việc lựa chọn chiến lược đầu tư phù hợp dựa trên diễn biến của thị trường là rất quan trọng Chiến lược Long Straddle mang lại lợi nhuận không giới hạn, trong khi đó, chiến lược Short Straddle chỉ có lợi nhuận tối đa bằng hai khoản phí đã bỏ ra.
Chiến lược Strangle tương tự như Straddle, nhưng khác biệt ở việc nhà đầu tư mua (hoặc bán) một call option và một put option có cùng ngày đáo hạn nhưng khác nhau về giá thực hiện (Strike Price) Để đạt được lợi nhuận, giá của sản phẩm trong chiến lược Strangle cần phải biến động mạnh hơn so với chiến lược Straddle.
Mô hình lợi nhuận của chiến lược Strangle phụ thuộc vào khoảng cách giữa hai giá thực hiện; khoảng cách lớn hơn giúp giảm rủi ro Để đạt được lợi nhuận, giá của sản phẩm cần phải tăng đáng kể.
Chiến lược Strangle cũng là một chiến lược có nhiều rủi ro, có thể gây ra lỗ tiềm tàng không giới hạn cho nhà đầu tư
Chiến lược strangle gồm hai loại: long strangle và short strangle
Chiến lược long strangle bao gồm việc mua đồng thời quyền chọn mua (call option) và quyền chọn bán (put option) ở trạng thái kiệt giá (OTM), với giá thực hiện của quyền chọn bán thấp hơn giá thực hiện của quyền chọn mua Chiến lược này mang lại lợi nhuận không giới hạn trong khi rủi ro được giới hạn.
Chiến lược này được thực hiện khi NĐT nghĩ rằng giá trị tài sản cơ sở sẽ biến động mạnh trong ngắn hạn.
TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.com
Ta có: S T :giá giao ngay của đồng tiền cơ sở
F1 : phí quyền chọn của hợp đồng long put
F2 : phí quyền chọn của hợp đồng long call
X1 :tỷgiá thực hiện của hợp đồng long put
X 2 : tỷ giá thực hiện của hợp đồng long call Bảng tổng hợp lợi nhuận của chiến lược
Tồng phí quyền chọn chi ra để mua hai hợp đồng là: F1 +F2
Tỷ giá ST Thu hồi từ long call Thu hồi từ long put Tổng thu hồi Tổng lợi nhuận
ST>X2 ST- X2 0 ST- X2 (ST- X2) - (F1 +F2) Điểm hòa vốn là điểm mà tại đó lợi nhuận bằng 0
Tình hình biến động tỷ giá ở Việt Nam
Năm 2021, tỷ giá USD/VND ổn định trong bối cảnh Việt Nam đạt xuất siêu 19,1 tỷ USD, mức cao nhất trong 5 năm qua.
Tính đến ngày 13/12, tỷ giá trung tâm đã tăng 0,33% so với đầu năm, trong khi tỷ giá liên ngân hàng giảm nhẹ 0,7% Ngược lại, tỷ giá tự do ghi nhận mức tăng mạnh 1,29% so với đầu năm.
Theo BSC, tỷ giá USD/VND được duy trì nhờ nhu cầu VND tăng cao, do nguồn vốn giải ngân và dự trữ ngoại hối vẫn ở mức cao sau khi Việt Nam được gỡ bỏ khỏi danh sách các nước thao túng tiền tệ.
Trong quý III/2021, nhu cầu sử dụng đồng USD tại Việt Nam giảm mạnh do lệnh giới nghiêm kinh tế đã cản trở các hoạt động nhập khẩu.
TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.com
Bảng diễn biến tỷ giá USD/VND năm 2021
Nguồn Fiinpro, Bloomberg, BSC research
Trong báo cáo quý 1/2022 về triển vọng kinh tế Việt Nam, các nhà phân tích ngân hàng UOB cho biết đồng VND đã tăng giá so với USD trong hầu hết năm 2021, đặc biệt sau khi Việt Nam đạt thỏa thuận với Bộ Tài chính Mỹ vào tháng 7 Thỏa thuận này nhấn mạnh cam kết của Việt Nam không cố tình làm suy yếu đồng tiền của mình để đạt được lợi thế thương mại.
Theo đó, đồng VND chạm mức mạnh nhất kể từ tháng 2/2017 vào ngày 12/11/2021 tại mức 22.645 VND/USD so với mức 23.080 VND/USD vào đầu năm.
Trong tháng 12, VND đã giảm giá so với USD do Ngân hàng Nhà nước thực hiện điều chỉnh tỷ giá tham chiếu và nhu cầu mua ngoại tệ từ doanh nghiệp gia tăng Diễn biến này đã làm mất đi toàn bộ mức tăng giá của VND từ đầu năm đến nay.
Tỷ lệ thay đổi tỷ giá qua các năm (%)
TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.com
Tỷ giá ở Việt Nam đã được kiểm soát, nhưng vẫn có sự biến động đáng kể, ảnh hưởng đến tâm lý và đời sống người dân, cũng như hoạt động sản xuất kinh doanh của doanh nghiệp, đặc biệt là các doanh nghiệp xuất nhập khẩu Do đó, việc xây dựng công cụ bảo hiểm rủi ro tỷ giá là rất cần thiết trong giai đoạn hiện nay.
Thực trạng triển khai option ngoại tệ của các tổ chức tài chính ở Việt Nam
Trong thời gian gần đây, quyền chọn ngoại tệ đã trở thành công cụ phái sinh phổ biến nhất tại Việt Nam, nhờ vào những lợi ích vượt trội của nó trong bối cảnh tỷ giá liên tục biến động Quyền chọn ngoại tệ bao gồm cả quyền chọn với ngoại tệ và quyền chọn với nội tệ (VNĐ).
2.1.1 Quyền chọn ngoại tệ với ngoại tệ.
● Về phía ngân hàng tham gia
Trong giai đoạn thí điểm, các ngân hàng thương mại muốn thực hiện giao dịch quyền chọn ngoại tệ cần đáp ứng một số điều kiện Cụ thể, ngân hàng phải được phép kinh doanh ngoại hối, có vốn tự có tối thiểu 200 tỷ VND, có lãi từ hoạt động kinh doanh ngoại tệ trong ít nhất 5 năm gần nhất, và doanh số mua bán ngoại tệ của năm trước đạt tối thiểu 1 tỷ USD.
Ngân hàng thương mại cần xây dựng quy trình nghiệp vụ cho quyền chọn ngoại tệ và gửi đến thống đốc ngân hàng nhà nước để xin chấp thuận bằng văn bản cho việc thực hiện thí điểm.
Theo công văn số 135/NHNN-QLNH, Eximbank đã trở thành ngân hàng đầu tiên tại Việt Nam được phép thí điểm nghiệp vụ quyền chọn ngoại tệ Sau Eximbank, Ngân hàng Nhà nước cũng đã cho phép thêm 7 ngân hàng khác, bao gồm 2 ngân hàng nước ngoài và 5 ngân hàng trong nước: BIDV, ACB, Vietcombank, ICB và Agribank, thực hiện thí điểm nghiệp vụ này.
Quyền chọn USD/VND cho phép doanh nghiệp và cá nhân mua hoặc bán USD với VND theo tỷ giá do khách hàng lựa chọn Loại quyền chọn này phục vụ cả nhà nhập khẩu và nhà xuất khẩu, trong đó quyền chọn mua dành cho nhà nhập khẩu và quyền chọn bán dành cho nhà xuất khẩu.
- Người mua quyền chọn là các doanh nghiệp hoạt động tại Việt Nam
- Người bán quyền chọn là các ngân hàng thương mại
- Đồng tiền giao dịch: giao bằng ngoại tệ tự do chuyển đổi.
TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.com
- Kiểu quyền chọn: kiểu Châu Âu hoặc kiểu Mỹ.
● Về doanh số giao dịch.
Tính đến tháng 6/2004, mặc dù nhu cầu sử dụng công cụ bảo hiểm rủi ro đã trở nên cấp thiết, chỉ có 50 hợp đồng quyền chọn với doanh số hơn 50 triệu USD được ký kết bởi Eximbank, trong khi 6 ngân hàng khác không có hợp đồng nào Từ năm 2004 đến 2009, mặc dù không còn giới hạn về số lượng ngân hàng tham gia giao dịch quyền chọn ngoại tệ, hoạt động này vẫn chưa phát triển mạnh mẽ Các tổ chức tài chính tại Việt Nam, đặc biệt là ngân hàng, vẫn thiếu năng lực và niềm tin từ doanh nghiệp xuất nhập khẩu, đặc biệt là các doanh nghiệp nước ngoài Giao dịch chủ yếu tập trung vào các chi nhánh ngân hàng lớn và có uy tín như HSBC, Citibank, cùng một số ngân hàng Việt Nam như Eximbank và Techcombank, trong khi các ngân hàng khác vẫn không có giao dịch.
2.1.2 Quyền chọn ngoại tệ với nội tệ
● Về phía ngân hàng tham gia.
Vào tháng 4 năm 2005, Ngân hàng Nhà nước Việt Nam đã khởi động thí điểm giao dịch quyền chọn ngoại tệ VND Ngân hàng ACB là đơn vị tiên phong trong việc triển khai nghiệp vụ này, với giá trị hợp đồng tối đa là 10 triệu USD và tối thiểu là 10.000 USD, áp dụng cho các quyền chọn giao dịch giữa VND và các ngoại tệ khác.
Ngân hàng Techcombank đứng thứ hai sau ACB với giá trị hợp đồng từ 8 triệu USD đến 100.000 USD, chỉ thực hiện quyền chọn kiểu châu Âu BIDV được phép thí điểm từ ngày 22/08/2005, từ đó không còn quy định giới hạn cho giá trị các hợp đồng quyền chọn Ngoài Techcombank và BIDV, các ngân hàng như Eximbank và Gpbank cũng tham gia vào nghiệp vụ này.
Giao dịch quyền chọn ngoại tệ với VND yêu cầu các ngân hàng thương mại xây dựng đề án chi tiết về quy trình nghiệp vụ và phương án phòng ngừa rủi ro, đồng thời phải được ngân hàng nhà nước chấp nhận bằng văn bản Theo quy định, tỷ giá thực hiện đối với hợp đồng quyền chọn USD/VND không được vượt quá tỷ giá kỳ hạn USD/VND cùng thời hạn.
Tải xuống TIEU LUAN MOI tại địa chỉ skknchat@gmail.com Đối với hợp đồng quyền chọn giữa các ngoại tệ và VND, tỷ giá sẽ được ngân hàng và khách hàng thỏa thuận một cách tự do.
Mặc dù được triển khai từ năm 2005, doanh số giao dịch thực tế của các ngân hàng thương mại vẫn rất khiêm tốn, chủ yếu do các giao dịch được thực hiện theo kiểu Mỹ với điều kiện thanh toán linh hoạt hơn Kết quả khảo sát cho thấy các ngân hàng như ACB, Techcombank, BIDV và VIB, dù tham gia vào các nghiệp vụ này từ sớm, nhưng chỉ mới thực hiện được một số hợp đồng với doanh số không đáng kể.
Vietcombank và Eximbank được công nhận là hai ngân hàng mạnh trong lĩnh vực giao dịch ngoại tệ, tuy nhiên doanh số hoạt động của họ vẫn còn thấp Cụ thể, trong năm 2006-2007, Vietcombank chỉ đạt khoảng 37,53 triệu USD, chiếm chưa đến 0,1% tổng doanh số giao dịch ngoại tệ, trong khi Eximbank đạt 128,12 triệu USD, tương đương khoảng 0,8% tổng số giao dịch ngoại tệ.
Trước năm 2009, mặc dù nhu cầu về hợp đồng quyền chọn cao, nhưng giao dịch vẫn hạn chế do thị trường công cụ phái sinh tại Việt Nam chưa hoàn chỉnh Thị trường quyền chọn đang trong giai đoạn hình thành, với nhiều thiếu sót trong quy định và quản lý, dẫn đến việc một số đối tượng lợi dụng để làm méo mó mục đích thực sự của thị trường Điều này đã ảnh hưởng tiêu cực đến nền kinh tế vĩ mô và là nguyên nhân chính dẫn đến việc huỷ bỏ hoạt động giao dịch quyền chọn vào năm 2009.
Vào ngày 18/3/2009, Ngân hàng Nhà nước đã phát hành Văn bản số 1820/NHNN - QLNH, yêu cầu tất cả các ngân hàng thương mại ngừng thực hiện các nghiệp vụ liên quan đến hợp đồng quyền chọn bắt đầu từ ngày 23/3/2009.
Năm 2009, thị trường ngoại hối trải qua sự bất ổn định với tỷ giá liên tục tăng cao, chênh lệch tỷ giá giữa thị trường trong và ngoài có lúc lên tới hàng nghìn đồng mỗi USD Nhiều doanh nghiệp, dưới sự tư vấn của ngân hàng thương mại, đã ký hợp đồng quyền chọn mua/bán ngoại tệ theo hình thức quyền chọn kiểu Mỹ.
