II, Thực trạng việc thực hiện hợp đồng quyền chọn để quản trị rủi ro tỷ giá ở Việt Nam
2. Thực trạng triển khai option ngoại tệ của các tổ chức tài chín hở Việt Nam
Thời gian qua ở Việt Nam, quyền chọn ngoại tệ dường như là công cụ phái sinh được thị trường hoan nghênh và đón nhận nhiều nhất do những ưu điểm vốn có của nó trong bối cảnh tỷ giá luôn ở trạng thái tăng giảm liên tục. Quyền chọn ngoại tệ bao gồm quyền chọn ngoại tệ với ngoại tệ và quyền chọn ngoại tệ với nội tệ (VNĐ).
2.1. Giai đoạn trước 23/03/2009
2.1.1. Quyền chọn ngoại tệ với ngoại tệ.
● Về phía ngân hàng tham gia
Trong giai đoạn thí điểm, các ngân hàng thương mại muốn thực hiện giao dịch quyền chọn ngoại tệ phải là ngân hàng đã được phép kinh doanh ngoại hối, có vốn tự có tối thiểu là 200 tỷ VND, kinh doanh ngoại tệ có lãi ít nhất 5 năm gần nhất và doanh số mua bán ngoại tệ của năm trước tối thiểu là 1 tỷ USD.
Ngoài ra, NHTM phải lập ra các quy trình nghiệp vụ quyền chọn ngoại tệ và trình cho thống đốc ngân hàng nhà nước chấp thuận bằng văn bản cho thực hiện thí điểm. Theo công văn số 135/NHNN-QLNH, cho phép Eximbank là ngân hàng đầu tiên trong cả nước được thực hiện thí điểm nghiệp vụ quyền chọn ngoại tệ với ngoại tệ. Sau Eximbank, NHNN cũng cho phép 7 ngân hàng khác thực hiện thí điểm nghiệp vụ này, gồm có hai ngân hàng nước ngoài hoạt động tại Việt Nam và năm ngân hàng trong nước là BIDV, ACB, Vietcombank, ICB, và Agribank.
● Đặc điểm giao dịch
Nguyên tắc chính của loại quyền chọn này là các doanh nghiệp và cá nhân được quyền đặt mua hay bán USD với VND thông qua một tỷ giá do khách hàng tự chọn. Đặc biệt, quyền chọn USD và VND đáp ứng cho cả nhà nhập khẩu và nhà xuất khẩu trong đó quyền chọn mua áp dụng cho nhà nhập khẩu và quyền chọn bán áp dụng cho nhà xuất khẩu, trong đó:
- Người mua quyền chọn là các doanh nghiệp hoạt động tại Việt Nam
- Người bán quyền chọn là các ngân hàng thương mại
- Đồng tiền giao dịch: giao bằng ngoại tệ tự do chuyển đổi.
- Kiểu quyền chọn: kiểu Châu Âu hoặc kiểu Mỹ.
● Về doanh số giao dịch.
Tính đến tháng 6/2004, mặc dù lợi ích trong việc sử dụng các công cụ bảo hiểm rủi ro đã thấy rõ như một nhu cầu cấp thiết, nhưng số lượng hợp đồng được ký kết chỉ dừng lại con số 50 hợp đồng quyền chọn với doanh số thực hiện hơn 50 triệu USD của Eximbank ký với các doanh nghiệp kinh doanh xuất nhập khẩu trong thời gian thí điểm nghiệp vụ quyền chọn, còn 6 ngân hàng còn lại không ký được hợp đồng nào. Từ năm 2004 đến 2009 mặc dù không còn giới hạn về số lượng ngân hàng thương mại tham gia giao dịch quyền chọn ngoại tệ với ngoại tệ nhưng thực tế cho thấy các hoạt động mua bán này vẫn chưa thực sự sôi động. Ngay cả bản thân các tổ chức tài chính ở Việt Nam đặc biệt là các ngân hàng vẫn chưa đủ năng lực thực hiện và niềm tin của các doanh nghiệp đặc biệt là các doanh nghiệp xuất nhập khẩu thuộc sở hữu nước ngoài không cao đối với các tổ chức tài chính ở Việt Nam. Các giao dịch hầu như chỉ tập trung vào các chi nhánh của ngân hàng lớn và có tiếng của nước ngoài như HSBC hay Citibank và một số ít ngân hàng Việt Nam như Eximbank, Techcombank, còn lại các ngân hàng khác vẫn không có giao dịch.
2.1.2. Quyền chọn ngoại tệ với nội tệ
● Về phía ngân hàng tham gia.
Tháng 4/2005 Ngân hàng nhà nước Việt Nam đã bắt đầu cho triển khai thực hiện thí điểm giao dịch quyền chọn giữa ngoại tệ VND. ACB là ngân hàng đầu tiên được thí điểm nghiệp vụ này, với mức tối đa giá trị hợp đồng là 10 triệu USD và mức tối thiểu là 10.000 USD ( quy đổi ngoại tệ khác tương đương mức này cho quyền chọn giao dịch giữa các ngoại tệ khác và VND).
Tiếp theo ACB là ngân hàng Techcombank với các giá trị hợp đồng là 8 triệu USD – 100.000 USD và chỉ được thực hiện quyền chọn kiều châu âu. BIDV được phép thí điểm từ 22/08/2005 và kể từ đây không còn quy định giới hạn cho giá trị các hợp đồng quyền chọn. Ngoài ra, còn các ngân hàng như Eximbank, Gpbank cũng được tham gia nghiệp vụ này.
● Đặc điểm giao dịch
Cũng giống với giao dịch giữa quyền chọn ngoại tệ với ngoại tệ, quyền chọn ngoại tệ với VND yêu cầu các ngân hàng thương mại muốn thực hiện nghiệp vụ này phải có đề án chi tiết quy trình nghiệp vụ, phương án phòng ngừa rủi ro, và được ngân hàng nhà nước chấp nhận bằng văn bản. Quy định về tỷ giá thực hiện như sau:
Đối với hợp đồng quyền chọn USD/VND: tỷ giá này không vượt quá tỷ giá kỳ hạn USD/VND cùng thời hạn.
Đối với hợp đồng quyền chọn giữa các ngoại tệ khác VND: tỷ giá do ngân hàng và khách hàng tự thoả thuận.
● Doanh số giao dịch
Mặc dù được triển khai từ 2005, nhưng doanh số mua bán thực tế của các ngân hàng thương mại không đáng kể, hầu hết các giao dịch đều được tiến hành theo kiểu Mỹ vì điều kiện thanh toán linh hoạt hơn. Qua kết quả thăm dò, các ngân hàng như ACB, Techcombank, BIDV, VIB dù là những ngân hàng tham gia các nghiệp vụ này từ rất sớm nhưng họ chỉ mới thực hiện được một số hợp đồng với doanh số không đáng kể.
Riêng Vietcombank và Eximbank được xem là hai ngân hàng mạnh về lĩnh vực này nhưng doanh số hoạt động vẫn không cao. Tính trong năm 2006-2007 Vietcombank chỉ đạt khoảng 37,53 triệu USD (chiếm chưa đến 0,1% tổng doanh số giao dịch ngoại tệ), Eximbank đạt 128,12 triệu USD (chiếm khoảng 0,8% trong tổng số giao dịch ngoại tệ). Nhìn chung trong giai đoạn trước năm 2009, tuy theo khảo sát thì nhu cầu về hợp đồng quyền chọn khá cao nhưng giao dịch vẫn chưa nhiều, nguyên nhân là do thị trường công cụ phái sinh nói chung và thị trường quyền chọn nói riêng ở Việt Nam thật sự chưa hoàn chỉnh. Thị trường quyền chọn chỉ đang ở giai đoạn hình thành, các văn bản quy định cũng như việt quản lý thị trường này vẫn còn quá nhiều thiếu sót dẫn đến một số trường hợp lợi dụng những điểm khiếm khuyết này để làm méo mó mục đích thật sự của thị trường quyền chọn và từ đó ảnh hưởng đến đến nền kinh tế vĩ mô nói chung. Đó cũng chính là nguyên nhân dẫn đến sự huỷ bỏ hoạt động giao dịch quyền chọn trong năm 2009.
2.2. Giai đoạn sau 23/03/2009
Ngày 18/3/2009, Ngân hàng Nhà nước ban hành Văn bản số 1820/NHNN - QLNH, yêu cầu tất cả các ngân hàng thương mại kể từ 23/3/2009 phải dừng thực hiện nghiệp vụ liên quan đến hợp đồng quyền chọn.
Với tình hình năm 2009 được coi là năm thị trường ngoại hối không ổn định, tỷ giá liên tục tăng cao và khoảng cách chênh lệch tỷ giá giữa trong và ngoài hệ thống có lúc lên tới mấy nghìn đồng mỗi USD. Nhiều doanh nghiệp dưới sự “tư vấn” của ngân hàng thương mại đã ký hợp đồng quyền chọn mua/bán ngoại tệ dưới hình thức “quyền chọn kiểu Mỹ”.
Nhờ đó, hai bên thoải mái giao dịch với nhau với mức giá như “chợ đen” nhưng vẫn “qua mắt” được Ngân hàng Nhà nước, và lúc đó, tỷ giá công bố của Ngân hàng Nhà nước bỗng trở thành danh nghĩa. Ví dụ, tỷ giá kịch trần của Ngân hàng Nhà nước là 18.700 VND/USD, giá tự do là 19.700 VND/USD thì hợp đồng vẫn ký là 18.700 VND/USD nhưng doanh nghiệp phải trả thêm mức phí “quyền chọn” là 1.000 VND/USD và tất toán hợp đồng. Đây là một tình trạng đau đầu đối với cơ quan quản lý. Do đây là một điểm đặc biệt của hợp đồng quyền chọn, nếu đã cho phép giao dịch các hợp đồng quyền chọn thì không thể can thiệp vào các
mức phí mà các tổ chức tài chính đưa ra. Nhưng không thể vì vậy mà cấm việc sử dụng công cụ quyền chọn trong giai đoạn hội nhập hiện nay vì nó trái với kinh tế thị trường. Vấn đề này cần phải được sớm nghiên cứu để khắc phục.
Cho đến năm 2021, Ngân hàng Nhà nước Việt Nam lấy ý kiến của các tổ chức, cá nhân đối với Dự thảo Thông tư hướng dẫn giao dịch ngoại tệ giữa Ngân hàng Nhà nước và tổ chức tín dụng được phép hoạt động ngoại hối thay thế Thông tư số 02/2012/TT-NHNN. Dự thảo Thông tư thay thế bao gồm 5 chương, 22 điều, phạm vi điều chỉnh là giao dịch ngoại tệ giữa Ngân hàng Nhà nước và tổ chức tín dụng được phép hoạt động ngoại hối có quan hệ giao dịch ngoại tệ với Ngân hàng Nhà nước. Đáng chú ý, Ngân hàng Nhà nước bổ sung thêm hình thức giao dịch quyền chọn. Như vậy, Ngân hàng Nhà nước sẽ giao dịch với các tổ chức tín dụng thông qua 5 hình thức: giao dịch ngay, giao dịch kỳ hạn, giao dịch hoán đổi, giao dịch quyền chọn và các loại giao dịch khác do đơn vị này quyết định trong từng thời kỳ. Kỳ hạn của giao dịch kỳ hạn, giao dịch hoán đổi, giao dịch quyền chọn tối đa là 365 ngày kể từ ngày giao dịch.
Ngày 31/12/2021, Ngân hàng Nhà nước chính thức ra Thông tư 26/2021/TT-NHNN hướng dẫn giao dịch ngoại tệ giữa Ngân hàng Nhà nước và tổ chức tín dụng được phép hoạt động ngoại hối - có hiệu lực từ ngày 15 tháng 02 năm 2022. Có thể nói, thị trường quyền chọn ngoại tệ đang bắt đầu sôi động trở lại.
3. Thực trạng sử dụng công cụ quyền chọn để quản trị rủi ro của các doanh nghiệp xuất nhập khẩu hiện nay
3.1. Giai đoạn trước năm 2009
Năm 2006, qua một cuộc khảo sát của sở khoa học và công nghệ TP.HCM tại các lớp cao học, tại chức tại trường Đại học kinh tế TP.HCM và một số qua khảo sát online, đối tượng là các cá nhân, nhân viên văn phòng hiện đang làm việc tại các doanh nghiệp xuất nhập khẩu .Kết quả sơ bộ như sau:
● Tổng số phiếu được khảo sát: 260 , trong đó:
● Số phiếu khảo sát trực tiếp: 250
● Số phiếu khảo sát trực tuyến: 10
● Số phiếu nhận về: 187
● Số phiếu đủ tiêu chuẩn xử lý: 112
● Số phiếu có đầy đủ thông tin: 107 Trong đó:
● Số phiếu do người thực hiện khảo sát có đảm trách nhiệm vụ quản trị rủi ro tỷ giá tại các doanh nghiệp: 38
Kết quả thu được vẫn chưa thể có được độ tin cậy cao do số mẫu quan sát còn ít, chưa đại diện được cho tổng thể. Nhưng mẫu quan sát là ngẫu nhiên cho nên chúng ta vẫn có thể tạm chấp nhận và từ kết quả đó chúng ta sẽ có thể bàn luận về một số vấn đề về việc thực hiện các chiến lược quyền chọn tại các doanh nghiệp xuất nhập khẩu như sau:
Mức độ quan tâm của doanh nghiệp đối với quản trị rủi ro tỷ giá
Hầu hết các doanh nghiệp xuất nhập khẩu ở Việt Nam hiên nay là các công ty nhỏ, quy mô không đáng kể so với thế giới, cho nên việc quản trị rủi ro tỷ giá ít được quan tâm so với các nước đã phát triển. Đối với các doanh nghiệp xuất nhập khẩu, theo khảo sát có được thì chỉ 46% quan tâm nhất đến vấn đề tỷ giá.
Biểu đồ 3: Vấn đề quan tâm của doanh nghiệp xuất nhập khẩu
Mặt khác, tính trên tất cả các doanh nghiệp xuất nhập khẩu được khảo sát thì có đến 45% không thực hiện quản trị rủi ro tỷ giá. Con số này là rất cao, như theo kết quả của công trình nghiên cứu khoa học của sở khoa học và công nghệ TP.HCM kết hợp với trường Đại học Kinh Tế TP.HCM với đề tài “ Hoàn thiện các giải pháp phòng ngừa rủi ro tỷ giá nhằm chuẩn bị hội nhập kinh tế khu vực và thế giới” đã cho thấy: Trong số các doanh nghiệp khảo sát, có khoản 5,3% doanh nghiệp chưa hề biết đến và chưa nhận thức đầy đủ về rủi ro tỷ giá, khoảng 24% co nghe và biết đến nhưng hầu như không quan tâm, gần 30% chua nhận thức được tầm quan trọng của rủi ro tỷ giá, 70% có nhận thức vấn đề này nhưng trong đó chỉ có khoảng 30% là thực sự lo lắng về rủi ro tỷ giá.
Với con số 45% các doanh nghiệp xuất nhập khẩu không thực hiện quản trị rủi ro tỷ giá là một con số không thể chấp nhận trong giai đoạn kinh tế hiện nay.
Biểu đồ 4: Số doanh nghiệp có thực hiện quản trị rủi ro tỷ giá
Vấn đề thứ 2 mà doanh nghiệp xuất nhập khẩu quan tâm đó chính là lãi suất – chiếm 31%, điều này cũng dễ giải thích, đó là do các doanh nghiệp còn nhỏ lẻ, việc phụ thuộc nguồn vốn vay là rất nhiều. Tuy nhiên lãi suất vẫn là vấn đề mà các doanh nghiệp xuất nhập khẩu quan tâm nhất.
Việc doanh nghiệp không quan tâm đến vấn đề rủi ro tỷ giá có thể được giải thích như sau: Tỷ giá USD/VND theo như phân tích ở trên thì ta thấy có sự biến động nhưng không quá mạnh, không tạo một mức rủi ro lớn cho các doanh nghiệp xuất nhập khẩu hiện nay, thực tế kết quả khảo sát cũng ủng hộ vấn đề này, đến 55% cho rằng việc biến động không mạnh của tỷ giá làm cho các doanh nghiệp xuất nhập không quan tâm lắm đến vấn đề tỷ giá. Một vấn đề khác là chi phí cho việc quản trị rủi ro tỷ giá là tương đối lớn, thực tế hiện nay việc sử dụng các công cụ như giao sau, kỳ hạn, quyền chọn… để quản trị rủi ro tỷ giá là rất tốn kém, mức phí mà các tổ chức tài chính đưa ra cho doanh nghiệp là khá cao trong khi mức biến động của tỷ giá không quá mạnh, điều này thể hiện sự bất cân xứng giữa lợi ích và chi phí cho việc quản trị của doanh nghiệp. Một lý do khá nhạy cảm khác là phần lớn các doanh nghiệp xuất nhập khẩu thuộc sở hữu nhà nước còn ỷ lại vào sự che chở của cơ quan có thẩm quyền, do vậy, các doanh nghiệp đã không quan tâm đến vấn đề rủi ro tỷ giá đúng mức.
Biểu đồ 5: Nguyên nhân doanh nghiệp không quan tâm đến quản trị rủi ro tỷ giá trong giai đoạn hiện nay
Việc sử dụng công cụ quyền chọn để quản trị rủi ro tỷ giá ở các doanh nghiệp xuât nhập khẩu hiện nay.
Theo khảo sát thì chỉ có 27% các doanh nghiệp khảo sát muốn thực hiện quản trị rủi ro tỷ giá bằng công cụ quyền chọn và 100% đều chưa thực hiện các chiến lược trên hợp đồng quyền chọn trong công việc quản trị của mình. Trong khi đó, công cụ giao sau và kỳ hạn được doanh nghiệp sử dụng và quan tâm rất nhiều - đến 64%.
Điều này cho thấy rằng một mặt quyền chọn cho đến nay vẫn chưa là một công cụ quản trị được các doanh nghiệp quan tâm, mặt khác thực hiện các chiến lược trên hợp đồng quyền chọn là còn quá xa lạ đối với các doanh nghiệp xuất nhập khẩu. Đối với các doanh nghiệp hiện nay, trình độ của các nhà quản lý còn thấp chưa thể thực hiện các chiến lược trên quyền chọn để quản trị rủi ro tỷ giá theo đúng nghĩa thực tế của nó. Việc thực hiện quản trị nhằm tránh những khoản thiệt hại cho biến động tỷ giá gây ra đã là một điều khó đối với họ, còn việc tìm kiếm lợi nhuận qua quá trình quản trị rủi ro tỷ giá của mình lại càng khó khăn hơn.
Khi khảo sát về mức độ am hiểu về công cụ quyền chọn thì có đến 56% người không biết đến công cụ quyền chọn. Số người biết về công cụ quyền chọn chỉ chiếm một tỷ lệ rất khiêm tốn là 15%.