hoàn thiện phương pháp định giá doanh nghiệp trong cổ phần hoá doanh nghiệp nhà nước tại việt nam

Chuyên đề tốt nghiệp LỜI MỞ ĐẦU Cổ phần hóa các doanh nghiệp nhà nước là một nhiệm vụ trọng tâm trong tiến trình sắp xếp, đổi mới, nâng cao hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp Nhà nước. Tuy nhiên, công cuộc cải cách này vẫn diễn biến chậm hơn so với mục tiêu đặt ra. Một trong những nguyên nhân cơ bản là do vướng mắc trong việc áp dụng các phương pháp định giá doanh nghiệp hợp lý trong quá trình cổ phần hóa. Với sự đổi mới mang tính toàn diện, Nghị định 187 đã khắc phục một số tồn tại của cơ chế cũ, tạo điều kiện đẩy mạnh hơn nữa tình hình sắp xếp, cổ phần hoá DNNN, đồng thời góp phần hoàn thiện và phát triển các yếu tố thị trường đặc biệt là thị trường vốn, tạo điều kiện cho các doanh nghiệp sau khi cổ phần hoá ổn định và phát triển. Về phương pháp xác định giá trị doanh nghiệp khi cổ phần hoá, Nghị định 187 và Thông tư số 126 quy định cụ thể hai phương pháp là phương pháp giá trị tài sản ròng và phương pháp dòng tiền chiết khấu, ngoài ra doanh nghiệp có thể áp dụng phương pháp khác sau khi đã thoả thuận với Bộ tài chính. Bên cạnh những kết quả đã đạt được, quá trình thực hiện cổ phần hoá các DNNN sau khi Nghị định 187có hiệu lực thi hành cho thấy còn một số hạn chế, đặc biệt là về phương pháp định giá. Để có thể thực hiện tốt kế hoạch cổ phần hoá, nâng cao hiệu quả hoạt động của các doanh nghiệp CPH, cần thiết phải nghiên cứu hoàn thiện cơ chế cổ phần hoá DNNN quy định tại Nghị định 187. Gần đây, Bộ tài chính đã trình Chính phủ dự thảo Nghị định thay thế Nghị định 187. Nhiều người hy vọng rằng Nghị định mới này sẽ khắc phục được nhiều bất cập hiện nay trong tiến trình cổ phần hoá, đặc biệt là về phương pháp định giá nhằm tránh thất thoát cho ngân sách Nhà nước. Xuất phát từ các vấn đề nêu trên, em đã lựa chọn đề tài “Hoàn thiện phương pháp định giá doanh nghiệp trong cổ phần hoá doanh nghiệp nhà nước tại Việt Nam” để nghiên cứu. Đỗ Thị Huyền Oanh Lớp: TCDN 45A 1 Chuyên đề tốt nghiệp 1- Mục đích nghiên cứu: Một là : nghiên cứu cơ sở lý thuyết về xác định giá trị doanh nghiệp trong cổ phần hoá. Từ đó xem xét đến các phương pháp xác định giá trị doanh nghiệp thường được áp dụng hiện nay. Hai là : trên cơ sở lý thuyết, phân tích về thực trạng áp dụng các phương pháp định giá doanh nghiệp tại Việt Nam. Ba là : kiến nghị một số giải pháp nhắm hoàn thiện phương pháp định giá, thúc đẩy quá trình cổ phần hoá tại Việt Nam. 2- Phương pháp nghiên cứu: Chuyên đề sử dụng các phương pháp : kết hợp tư duy duy vật biện chững và duy vật lịch sử, kết hợp lý thuyết và thực tiễn, phương pháp đối chiếu so sánh và phân tích hoạt động kinh tế. 3- Kết cấu của chuyên đề: Tên chuyên đề: Hoàn thiện phương pháp định giá doanh nghiệp trong cổ phần hoá doanh nghiệp nhà nước tại Việt Nam. Kết cấu: chuyên đề gồm phần mở đầu, 3 chương và kết luận. Chương 1: Những vấn đề cơ bản về định giá doanh nghiệp trong cổ phần hoá. Chương 2: Thực trạng hoạt động định giá doanh nghiệp trong cổ phần hoá doanh nghiệp nhà nước tại Việt Nam. Chương 3: Giải pháp hoàn thiện phương pháp định giá doanh nghiệp trong cổ phần hoá doanh nghiệp nhà nước tại Việt Nam hiện nay. Cuối cùng, em xin chân thành cảm ơn thầy giáo – ThS Nguyễn Đức Hiển. Sự giúp đỡ nhiệt tình của thầy đã giúp em rất nhiều trong việc hoàn thành chuyên đề này. Đỗ Thị Huyền Oanh Lớp: TCDN 45A 2 Chuyên đề tốt nghiệp Chương 1 NHỮNG VẤN ĐỀ CƠ BẢN VỀ ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP TRONG CỔ PHẦN HOÁ. 1.1: Tổng quan về cổ phần hoá 1.1.1: Mục tiêu chuyển doanh nghiệp nhà nước thành công ty cổ phần Tháng 11 năm 1991, tại Hội nghị lần hứ hai Ban chấp hành Trung ương Đảng khoá VII đã đề ra chủ trương cổ phần hoá DNNN. Đây được coi là cột mốc quan trọng trong quá trình chuyển đổi tư duy về quản lý kinh tế, chuyển đổi cơ cấu sở hữu trong hệ thống doanh nghiệp. Nội dung dưới đây sẽ cho ta thấy rõ hơn về con đường cổ phần hoá – con đường dẫn tới hiệu quả trong hoạt động của doanh nghiệp. Cổ phần hoá là việc chuyển đổi những doanh nghiệp nhà nước mà Nhà nước không cần giữ 100% vốn sang loại hình doanh nghiệp có nhiều chủ sở hữu. Như vậy, mục tiêu của việc chuyển doanh nghiệp nhà nước thành công ty cổ phần bao gồm: Thứ nhất là tăng cường việc huy động vốn từ nhiều chủ thể bao gồm cả cá nhân, tổ chức kinh tế, tổ chức xã hội trong nước và ngoài nước để tăng năng lực tài chính, đổi mới công nghệ, đổi mới phương thức nhằm nâng cao hiệu quả và sức cạnh tranh của nền kinh tế. Thứ hai là đảm bảo hài hoà lợi ích của Nhà nước, doanh nghiệp, nhà đầu tư và người lao động trong doanh nghiệp. Thứ ba là thực hiện công khai, minh bạch theo nguyên tắc thị trường; khắc phục tình trạng cổ phần hóa khép kín trong nội bộ doanh nghiệp; gắn với phát triển thị trường vốn, thị trường chứng khoán. Đỗ Thị Huyền Oanh Lớp: TCDN 45A 3 Chuyên đề tốt nghiệp 1.1.2: Đối tượng và điều kiện để cổ phần hoá Theo Nghị định 187, việc cổ phần hóa áp dụng đối với công ty nhà nước không thuộc diện Nhà nước nắm giữ 100% vốn điều lệ thực hiện cổ phần hoá, bao gồm 4 đối tượng: tổng công ty nhà nước (kể cả ngân hàng thương mại nhà nước và các tổ chức tài chính nhà nước); công ty nhà nước độc lập; công ty thành viên hạch toán độc lập của tổng công ty do Nhà nước quyết định đầu tư và thành lập; đơn vị hạch toán phụ thuộc của công ty nhà nước (dưới đây gọi tắt là doanh nghiệp cổ phần hoá). Trong đó, danh mục công ty nhà nước thuộc diện Nhà nước nắm giữ 100% vốn điều lệ do Thủ tướng Chính phủ quyết định trong từng thời kỳ. Các công ty nhà nước trên chỉ được tiến hành cổ phần hoá khi còn vốn nhà nước (chưa bao gồm giá trị quyền sử dụng đất) sau khi giảm trừ giá trị tài sản không cần dùng, tài sản chờ thanh lý; các khoản tổn thất do lỗ, giảm giá tài sản, công nợ không có khả năng thu hồi và chi phí cổ phần hoá. Việc cổ phần hoá đơn vị hạch toán phụ thuộc của các công ty nhà nước chỉ được tiến hành khi thoả mãn 2 điều kiện sau: một là đơn vị hạch toán phụ thuộc của doanh nghiệp có đủ điều kiện hạch toán độc lập; hai là không gây khó khăn hoặc ảnh hưởng xấu đến hiệu quả sản xuất, kinh doanh của doanh nghiệp hoặc các bộ phận còn lại của doanh nghiệp. 1.1.3: Các hình thức cổ phần hoá Có 3 hình thức cổ phần hoá được áp dụng tại Việt Nam hiện nay Thứ nhất là giữ nguyên vốn nhà nước hiện có tại doanh nghiệp, phát hành cổ phiếu thu hút thêm vốn áp dụng đối với những doanh nghiệp cổ phần hoá có nhu cầu tăng thêm vốn điều lệ. Mức vốn huy động thêm tuỳ thuộc vào quy mô và nhu cầu vốn của công ty cổ phần. Cơ cấu vốn điều lệ của công ty cổ phần được phản ánh trong phương án cổ phần hoá. Đỗ Thị Huyền Oanh Lớp: TCDN 45A 4 Chuyên đề tốt nghiệp Hai là bán một phần vốn nhà nước hiện có tại doanh nghiệp hoặc kết hợp vừa bán bớt một phần vốn nhà nước vừa phát hành thêm cổ phiếu để thu hút vốn. Ba là bán toàn bộ vốn nhà nước hiện có tại doanh nghiệp hoặc kết hợp vừa bán toàn bộ vốn nhà nước vừa phát hành thêm cổ phiếu để thu hút vốn. 1.1.4. Quy trình cổ phần hoá Đỗ Thị Huyền Oanh Lớp: TCDN 45A 5 Chuyên đề tốt nghiệp Sơ đồ các bước thực hiện quy trình cổ phần hoá Công việc triển khai có tính tuần tự Các bước công việc có thể triển khai đồng thời Đầu tiên là doanh nghiệp phải xây dựng phương án cổ phần hoá. Trong bước này, việc chuẩn bị hồ sơ, kiểm kê, xử lý những vấn đề tài chính và tổ Đỗ Thị Huyền Oanh Lớp: TCDN 45A 6 Xác định giá trị doanh nghiệp Xây dựng và đệ trình phương án CPH Đấu giá bán cổ phần Đăng ký kinh doanh Bán cổ phần ưu đãi giảm giá cho CBCNV và đối tác chiến lược Tổ chức đại hội đồng cổ đông thành lập Xây dựng các quy chế hoạt động của công ty cổ phần Bước 1 Bước 2 Bước 4 Bước 3 Bước 5 Bước 6 Bước 7 Bàn giao số liệu cho công ty cổ phần Bước 8 Chuyên đề tốt nghiệp chức xác định giá trị doanh nghiệp là quan trọng nhất. Doanh nghiệp phải lựa chọn phương pháp, hình thức, thời điểm xác định giá trị doanh nghiệp phù hợp với điều kiện của mình cũng như tuân thủ theo các văn bản hướng dẫn có liên quan. Sau đó doanh nghiệp quyết định và công bố giá trị doanh nghiệp và hoàn tất phương án cổ phần hoá. Sau khi được cơ quan nhà nước có thẩm quyền phê duyệt phương án cổ phần hoá doanh nghiệp sẽ tổ chức bán cổ phần, tổng hợp kết quả và báo cáo cơ quan quyết định. Cuối cùng doanh nghiệp hoàn tất việc chuyển doanh nghiệp thành công ty cổ phần họp Đại hôi đồng cổ đông lần thứ nhất, đăng ký kinh doanh, khắc dấu mới, lập báo cáo tài chính tại thời điểm được cấp giấy chứng nhận đăng ký dinh doanh lần đầu. Tổ chức ra mắt và bố cáo công ty, bàn giao giữa doanh nghiệp và công ty cổ phần. 1.2: Cơ sở lý thuyết về xác định giá trị doanh nghiệp 1.2.1: Lý luận về doanh nghiệp và xác định giá trị doanh nghiệp. Doanh nghiệp là chủ thể kinh tế độc lập, có tư cách pháp nhân, hoạt động kinh doanh trên thị trường nhằm làm tăng giá trị của chủ sở hữu hoặc với mục đích công ích. Ở Việt Nam, theo luật doanh nghiệp thì “doanh nghiệp là tổ chức kinh tế có tên riêng, có tài sản, có trụ sở giao dịch ổn định, được đăng ký kinh doanh theo quy định của pháp luật nhằm mục đích thực hiện các hoạt động kinh doanh”, Trong nền kinh tế thị trường, doanh nghiệp là một thực thể kinh tế và cần được coi là một loại hàng hoá. Việc xác định giá trị doanh nghiệp là một nhu cầu tất yếu và đã thu hút được sự quan tâm của rất nhiều đối tượng khác Đỗ Thị Huyền Oanh Lớp: TCDN 45A 7 Chuyên đề tốt nghiệp nhau. Giá trị doanh nghiệp cần được xác định một cách hợp lý để đảm bảo được quyền lợi của các bên tham gia trong các hoạt động có liên quan đến doanh nghiệp. Việc xác định giá trị và giá trị trao đổi của nó phức tạp hơn nhiều so với các hàng hoá khác. Khi nhìn nhận giá trị doanh nghiệp dưới góc độ này cần chú ý đến các yếu tố sau đây: - Doanh nghiệp là một tổ chức , một thực thể hoạt động chứ không phải là các tài sản rời rạc được tập hợp vào với nhau: Khi hoạt động, các tài sản trong doanh nghiệp gắn kết với nhau để tạo ra giá trị và giá trị thặng dư cho doanh nghiệp nhưng khi giải thể, phá sản nó chỉ đơn giản là một sự hỗn hợp các loại tài sản đơn lẻ, rời rạc mà người ta có thể thanh lý, nhượng bán như một hàng hoá thông thường nhưng với một mức giá rất rẻ so với giá trị thực của nó. Do vậy, giá trị doanh nghiệp là một khái niệm chỉ được dùng cho những doanh nghiệp còn đang hoạt động và sẵn sàng hoạt động. - Doanh nghiệp được coi là một tế bào của nền kinh tế. Sự tồn tại của doanh nghiệp luôn đặt trong mối quan hệ chung với các phần tử khác của nền kinh tế. Sự tồn tại đó không chỉ được quyết định bởi các mối quan hệ với các yếu tố bên ngoài như: khách hàng, người cung cấp, luật pháp, tỷ giá… mà còn là sự thích ứng của nó với môi trường hoạt động kinh doanh. Do đó, khi đánh giá giá trị doanh nghiệp không chỉ đơn thuần bao gồm nội dung đánh giá về những tài sản trong doanh nghiệp, mà quan trọng hơn là đánh giá về mặt tổ chức và sự thích ứng của doanh nghiệp đó với môi trường kinh doanh. - Việc thành lập hay mua lại doanh nghiệp nhằm mục đích cơ bản là tìm kiếm thu nhập phát sinh từ quyền sở hữu doanh nghiệp Đỗ Thị Huyền Oanh Lớp: TCDN 45A 8 Chuyên đề tốt nghiệp Các nhà đầu tư thành lập ra hay mua lại doanh nghiệp không phải với mục đích nắm quyền sở hữu các tài sản hiện có tại doanh nghiệp mà nhằm vào lợi ích phát sinh từ các quyền sở hữu đó. Điều họ quan tâm là mức sinh lời của doanh nghiệp và các khoản lợi nhuận kỳ vọng trong tương lai. Chính vì vậy, giá trị của một doanh nghiệp phụ thuộc rất nhiều vào các khoản thu nhập kỳ vọng trong tương lai. Từ các đặc điểm trên, có thể thấy rằng: doanh nghiệp là một hàng hoá đặc biệt. Vì vậy, giá trị của doanh nghiệp là sự biểu hiện bằng tiền của các khoản thu nhập mà doanh nghiệp đó mang lại cho nhà đầu tư trong quá trình hoạt động sản xuất kinh doanh. Để xác định được trị giá của doanh nghiệp, về mặt nguyên lý, chỉ có thể có hai cách tiếp cận đó là: Đánh giá trực tiếp: Trực tiếp đánh giá của các tài sản của doanh nghiệp, bao gồm cả tài sản hữu hình, tài sản vô hình và định lượng giá trị của các yếu tố về tổ chức, danh tiếng, thị phần của doanh nghiệp. Theo phương pháp trực tiếp, thông thường giá trị doanh nghiệp gồm 3 bộ phận chính là: giá trị tài sản hữu hình, giá trị tài sản vô hình, giá trị quyền sử dụng đất và lượng hoá giá trị của các nhân tố phi kinh tế như: địa điểm hoạt động, bộ máy tổ chức, danh tiếng, uy tín của doanh nghiệp… Hạn chế của góc nhìn trực tiếp này là ta mới chỉ xem xét doanh nghiệp ở thể tĩnh mà không thấy được sự vận động của nó cũng như chưa thể hiện rõ được mục đích của các nhà đầu tư. Thêm vào đó, phương pháp không thể hiện được sự tác động của các yếu tố trong môi trường kinh doanh đến doanh nghiệp, không xem xét đến giá trị thời gian của dòng tiền. Đỗ Thị Huyền Oanh Lớp: TCDN 45A 9 Chuyên đề tốt nghiệp Đánh giá gián tiếp Đánh giá gián tiếp thông qua việc định lượng hoá các khoản thu nhập kỳ vọng mà doanh nghiệp có thể mang lại cho nhà đầu tư trong suốt thời gian hoạt động còn lại của doanh nghiệp ( lượng hoá các khoản thu nhập mà doanh nghiệp đó tạo ra và mang lại cho nhà đầu tư trong tương lai). Theo phương pháp gián tiếp, giá trị doanh nghiệp bao gồm các khoản thu nhập kỳ vọng mà doanh nghiệp có thể mang lại cho các nhà đầu tư trong tương lai. Phương pháp này xem xét giá trị doanh nghiệp trong trạng thái động. Vì vậy, nó lột tả được mục đích của các nhà đầu tư là các khoản lợi nhuận kỳ vọng chứ không phải là sở hữu các tài sản hiện có của công ty. Nhưng đến lượt mình nó lại chứa đựng khá nhiều phức tạp vì việc ước tính các khoản thu nhập trong tương lai không hề đơn giản và lại gây khó khăn khi không xác định một cách thuyết phục về thời gian hoạt động còn lại của doanh nghiệp. Hơn nữa, việc lựa chọn tỷ suất chiết khấu các khoản thu nhập lại không thể tính toán và lường trước được sự biến động của các chỉ số lạm phát, hay các tỷ lệ chiết khấu của nền kinh tế quốc dân. Với hai cách tiếp cận như vậy, trên thế giới hiện nay có nhiều phương pháp xác định giá trị doanh nghiệp như: phương pháp giá trị hiện tại thuần, phương pháp hiện tại hoá lợi nhuận, phương pháp định lượng Goodwill ( lơi thế thương mại ), phương pháp chỉ số PER (Price earning ratio), phương pháp sử dụng dữ liệu của thị trường chứng khoán, phương pháp chiết khấu dòng tiền sau thuế … Tuy nhiên, kết quả xác định giá trị doanh nghiệp thưòng có những chênh lệch lớn khi sử dụng các phưong pháp khác nhau và thậm chí ngay cả khi áp dụng cùng một phương pháp vì kết quả đó phụ thuộc nhiều vào độ chính xác của các tham số tính toán. Do vậy, mỗi phương pháp đưa ra đều có những thích ứng đối với từng hoàn cảnh cụ thể của doanh nghiệp và tầm nhìn của nhà đầu tư. Đỗ Thị Huyền Oanh Lớp: TCDN 45A 10 [...]... tốt nghiệp 11 Không thể có một phương pháp phù hợp với mọi doanh nghiệp, nên việc lựa chọn một phưong pháp nào đó để áp dụng thống nhất cho các doanh nghiệp Việt Nam trong tiến trình cổ phần hoá doanh nghiệp Nhà nước ở Việt Nam sẽ không tránh khỏi phát sinh những vấn đề tồn tại 1.2.2: Các khái niệm liên quan đến định giá doanh nghiệp Xác định doanh nghiệp chính là xác định giá trị thực của cổ phiếu doanh. .. theo 1.3.3: Định giá doanh nghiệp theo phương pháp giá trị tài sản ròng có điều chỉnh 1.3.3.1: Cơ sở định giá doanh nghiệp theo phương pháp giá trị tài sản ròng có điều chỉnh Cũng như các phương pháp định giá khác, phương pháp định giá cổ phiếu theo giá trị tài sản ròng cũng dựa trên nguyên tắc chiết khấu luồng thu nhập tương lai về hiện tại Tuy nhiên, có một đặc trưng quan trọng ở phương pháp này là... Thông thường, để xác định giá trị doanh nghiệp theo phương pháp giá trị tài sản ròng cần phải xác định các thông số sau: giá trị tài sản ròng của doanh nghiệp, giá trị khả năng sinh lời, giá trị thay đổi (giá trị kinh tế) và giá trị lợi thế như địa điểm, thương hiệu của doanh nghiệp Đỗ Thị Huyền Oanh Lớp: TCDN 45A 34 Chuyên đề tốt nghiệp Phương pháp định giá doanh nghiệp theo giá trị tài sản ròng... phiếu của doanh nghiệp Nó đo lường mối liên hệ giữa thu nhập hiện tại và giá mỗi cổ phiếu của doanh nghiệp Do đó, nếu một doanh nghiệp có hệ số P/E là 8 thì có nghĩa là nhà đầu tư phải trả gấp 8 lần thu nhập hiện tại của doanh nghiệp để mua một cổ phiếu đó Do vậy, đối với phương pháp này, nhà đầu tư cần phải xác định liệu một cổ phiếu doanh nghiệp có giá trị gấp bao nhiêu lần thu nhập hiện tại của nó... phiếu doanh nghiệp Cổ phiếu và doanh nghiệp luôn có mối quan hệ chặt chẽ với nhau, cổ phiếu là đại diện cho doanh nghiệp và được bán trên thị trường Doanh nghiệp đó được đánh giá là đắt hay rẻ, có giá trị là bao nhiêu được thể hiện thông qua giá cổ phiếu Giá cổ phiếu trên thị trường luôn có khuynh hướng xoay quanh và hướng về giá trị thực của cổ phiếu Nếu cổ phiếu được định giá cao hơn giá trị thực... vốn nợ để tìm ra giá trị hiện tại của luồng thu nhập Giá trị luồng thu nhập thuộc vốn cổ phần được xác định như sau: Ve = V - Vd Trong đó: V : giá trị luồng thu nhập của doanh nghiệp Ve: giá trị luồng thu nhập vốn cổ phần Vd : giá trị luồng thu nhập vốn nợ Ve Giá của mỗi cổ phiếu = Số lượng cổ phiếu lưu hành của công ty Giá cổ phiếu cũng có thể được xác định bằng cách trực tiếp xác định luồng thu nhập... trên vốn cổ phần Ưu nhược điểm của phương pháp dòng tiền Phương pháp chiết khấu dòng tiền là phương pháp xác định giá trị doanh nghiệp dựa trên việc chiết khấu luồng thu nhập trong tương lai về hiện tại với một mức lãi suất chiết khấu hợp lý Phương pháp này sẽ cho phép xác định chính xác và đầy đủ giá trị doanh nghiệp do nó phản ánh cả thực trạng Đỗ Thị Huyền Oanh Lớp: TCDN 45A Chuyên đề tốt nghiệp 30... định giá từng loại tài sản cụ thể hoặc các loại tài sản đặc biệt như bất động sản, nhà máy và thiết bị…) - Ước tính các chi phí thanh lý bao gồm: + Chi phí liên quan đến thanh lý bất động sản và các khoản hoa hồng khác 1.3.3.2: Các phương pháp định giá doanh nghiệp theo giá trị tài sản ròng 1.3.3.2.1 Phương pháp 1 Giá trị tài sản ròng + Giá trị lợi thế Giá trị doanh nghiệp = Tổng số cổ phần doanh nghiệp. .. phương pháp này được coi là căn cứ quan trọng để định giá cổ phiếu khi mà thị trường chứng khoán chưa phát triển, đang trong giai đoạn đầu của quá trình phát triển hay khi thiếu thông tin lịch sử về tình hình tài chính của doanh nghiệp làm cho việc định giá doanh nghiệp thao các phương pháp khác gặp nhiều khó khăn và thiếu sự tin cậy Định giá cổ phiếu theo phương pháp này có một số hạn chế sau: - Phương. .. lượng cổ phiếu lưu hành Đây là chỉ số cung cấp thông tin về thu nhập định kỳ của mỗi cổ phần thông thường Sau khi quyết định chi trả cổ tức, công ty còn giữ lại lợi nhuận để tái đầu tư do đó EPS là một nhân tố quan trọng cho sự tăng trưởng dài hạn của công ty trong tương lai 1.3: Các phương pháp xác định giá trị doanh nghiệp 1.3.1: Xác định giá trị doanh nghiệp theo phương pháp dòng tiền 1.3.1.1: Phương . doanh nghiệp trong cổ phần hoá. Chương 2: Thực trạng hoạt động định giá doanh nghiệp trong cổ phần hoá doanh nghiệp nhà nước tại Việt Nam. Chương 3: Giải pháp. pháp hoàn thiện phương pháp định giá doanh nghiệp trong cổ phần hoá doanh nghiệp nhà nước tại Việt Nam hiện nay. Cuối cùng, em xin chân thành cảm ơn thầy giáo