Báo Cáo Phân Tích V àM àT n T BãCãPHÂNàTÍCHàVĨàMƠàVâàTI NàT àTHãNGà à C C t à à à àá (PHE) à àá àM à D à à T à à à à à à à à àD àĐ à à à àB à à àEUà à à àl nh gi à à àC nh à ch à à àCOVID- à à à à à àM vaccine giúp gi ác tr à à àD àQ à4 à à à à à à à à à à à à à à à à à à àC à àB àM à à à à àD à à à à à à à à ác n àÂu-M à à à à à à à à à à êm tr àN à à à à àB àYà àC à à àT à à à à à à à à à tình àNgồi ra, à à à à àQ à3 trì Ngu n: Macrobond Financial PFX Holdings Private Report Báo Cáo Phân Tích V àM Bi àT n T nhi t l p tài s n toàn c u Ngu n: Bloomberg LP, Refinitiv T bi ta th y tâm lý th ng 80 ngày qua có chuy n bi à ng trung l p v i r i ro (risk neutral) ch không thiên qua m ng c th v m k v ng r i ro Các l p tài s n trú n (ch y u trái phi u) gi m b à quan thu n v i Nhóm tài s n r i ro cao (ch y u c phi à ch v i tài s n trú n à u ph n l n bi n m màu Vàng ch y u (th hi n m à à a l p tài s n) Có th nói ph n l à ng d ch chuy n liên th ng có ph n ph thu c vào tâm lý chu ng r i ro (Risk-On) hay tâm lý lo s r i ro (Risk-Off) truy n th ng PFX Holdings Private Report Báo Cáo Phân Tích V àM C C à à nh à à C D à à àĐ àC à à à à à à T à àã à 2022 “ à àV àMô Toàn C à àC à à à à à à -3 tháng àM àá à àC à à à à à à à à à à à à à à à à à T à à à à à à àEUà àC à à à à à à à à à à ành à à à à à à à à àC Ngoài à à à à à à à à à à - à à à à à à à à à à à àT à à à à àFED àECBà à à à“ à à à à à à àgi àV à à à à à à à à à à à à à à à à à à à à à à à à à à à à àM à à à à à à à à à àL FED à à à à à à à àT àQ à à à à à èm àĐ à à à à à à à à ch tài khóa à à à à à à àM àT àQ àC àD à à à àGDPà à àM à à à à à à à à àT à à àT àQ à à àGDPà à à àC à à à à à à à à à à à à à à à à hình Gi a à à à àT à à à à à à à à à à Đ à à àT n T PFX Holdings Private Report à à à à àEUà à à à à à à à à à à à à à à à à à à Vaccine àN àB à à à à àKà à à à à à à à à à àv àcó nh àM g Báo Cáo Phân Tích V àM “ à à à à à à à à àK àM à à à à à à àC à à à à à à à à à à U“ Yà à à à FED à C àM à à à à à à à àR à à àV à à à à àFOMCàP à à à à tapering hay thu à à à à à à à à à à àM à à à à à à à à à à à àĐ à à à à à à à à T à àv àho à à à à à à à à à à àFED M à à à à à à à àM -Trung Chúng t à à à à à à à à nh à à à à à à à à à à à à à àCOVID- à T à à à à à à à à à à à à à à à à à à à à à à à à PFX Holdings Private Report à à à à à à à à C à à àáUDà àCáDà à à à à àT à à à à“ à à à à à à à chúng N àT n T à à à à à à à à à ính quy àB àT à à à à à à à àT à à à à à à à à à à à à àm à à à à à à à à à à à à à à à à à à à àC à à à à à à à à à à à àT à à à à àN àB à à à à à àG Báo Cáo Phân Tích V àM Chu k s n xu t “ M à nh vào Quý PMI t àtrong à à à à à àT à à à à à àk úc à“ à à à à à“ à à à àM à à L à à à à à t à à à àĐ à à à à à à à à à à à Và à à à à l c à Đ à à à à àPMIà à àQ à à à àM à à à à à à à à à à à à à à à gi à à àN à à à à à à à à à à à à à à à à à àB à à à àPMIà à à à à àLMEX àM à à à à à à àV à à à à à à à à à à à à Bi à àT n T à à à à à à à à à à à à à àgian t àkhi à à à à à à à à à giá kim lo i LMEX v i ch s PMI toàn c u Ngu n: Markit, Macrobond Financial PFX Holdings Private Report Báo Cáo Phân Tích V àM Đ ng l c n PMI t B à à à à à à à à à à à à à à à à à K à à à à C à L N à à à à à à à à à à à T à à à à àN à à à à à àV à à à à à à à à à à à à à à à à à à à à à à à à à PFX Holdings Private Report à à à à àV à à à à àU“Dà à à à àĐ à à à à àthành à à à à à à à à à à à à à à à à à à à à àV à à à à à à à à à à à à à à àN à à à à à à à à à à à à à àV à à à à à à à à à à à à à à à à à àM àĐ à à à à à à à à à à nh th i gian r i? à à à à à à à à à à à à Đ à à à à à àC à à à à à Đ à à à “ à à àT n T à à à à à à à à àT à à à à à à à à à à à à à à à àCOVIDà à o à à à à à à à à àN à à à à à à à à à à à à à à à à à à à à à à àT àQ à àQ à à à Báo Cáo Phân Tích V àM L T à à à ng GDP th à ng l à àT n T n lên? c c ng c t t nh ng thách th c t phía ngu à à c l m phát à Hi n t i d àC c ki m soát t t m t ph n, nhi i s tr l i v i công vi c n n kinh t à ch chi tiêu cho nh ng nhu c u gi i trí, ti n ích s n giá c à ng à à i gian t i H a, s tr l i g à n ch s giá tiêu dùng s à à à à àcao nh ng tháng t i à à à ut Ngu n: Bloomberg LP Hi n t i, k v ng ch s giá tiêu dùng (CPI) s t à à à k v ng kh o sát Chúng d à gi m phát PCE c t lõi (The core PCE Deflator), à à à a FED, trì m c trung bình 3,2% b n quý t i Áp l c l m à à à y FED b à à vi c có cu c th o lu n v kh à i gian s p t i V m t l m phát, d n kinh t M s t o m à t khiêm t n v ch s giá tiêu dùng (CPI) ch s giá tiêu dùng cá nhân c t lõi (Core expenditures price index - Core PCE à à à K v ng FED s c ti n g à n vi c th t ch t sách ti n t , s gi m áp l c l m phát, à l à ts à à Tuy nhiên, c m th y cịn q s à nh v trí cho m ng cong l i su t b ng ph c bi t vi c n i l ng ng c n ph i gi m d n ph c FED th c à t PFX Holdings Private Report Báo Cáo Phân Tích V àM àT n T Ngu n: Bloomberg LP, PFX Holdings Chúng nh n th y s li u v l m phát ch mang tính t m th i tâm lý th ng lo ng i v r i ro l m phát làm chi phí b y lên nhanh à u d tr d n giá c hàng hóa à i gian v a qua Ch s CRBàI à à t à m c à c x y kh ng ho ng Covid toàn c u Ngu n: TradingEconomics, Thomson Reuters/Core-Commodity CRB Index H a, FED có d u hi u l à kh báo GDP t 6.5 lên 7%, t l th t nghi p gi m xu th y tri n v ng h i ph c kinh t l m phát có ki PFX Holdings Private Report à c h i kinh t à à i 4.5% PCE Core Inflation lên 3%) cho à à Báo Cáo Phân Tích V àM FED Nh à ig àT n T Cu c h p FOMC vào 16/06/2021 v à à ng tr c ti p lên m c lãi su t FED Funds Rate (FFR), hi n v à m c 0%à à thu mua trái phi u ph m i tháng v n không t i (v i 80 t USD trái phi u ph t i thi u 40 t USD MBS) Các kh o sát thành viên FOMC cho th à u hi à i vi à t FFR s s m di n à à m nh à u 2022 s b u có k ho ch u ch nh lãi su t th c hi n d n n h t 2023 T à v n d nh v vi tapering à i gian t i ch à àchính th c v vi c th c hi n Hai y u t à n l i su t trái phi u áp l c l m phát th i c àFED àĐ à n v ng l m phát, có th à i l m phát theo chu k n thuê ti à à a ch s h u (OER), b ng ch à à y ch s CPIà à i gian t i Th c t d li u v à à t iM ch iv m c i d ch H i ngh Jackson Hole vào tháng tám s p t i, th tr ng k v ng ch t ch FED ơng Powell có th s trình bày rõ h à nh v vi ing Có th quy t nh th t ch t sách ti n t s di n à à u xác nh n t FED có th vào tháng ho c t i h i ngh s p t i V i k v àFEDà à à t 25bps m i cu c h à tm c tiêu FFR lên 1.75%-2.00% vào cu i 2023 Chúng k v ng FED v n trì FFR hi n t i m c 0à n nh t gi a ho c cu i 2022 Ngu n: Bloomberg LP PFX Holdings Private Report Báo Cáo Phân Tích V àM Tuy nhiên ng c a th ng lên L i su t trái phi k ch b n/b i c nh có th x à à à U“ Y s th c t àT n T có Ngu n: Haver Analytics - - T ng siêu nóng: L i su à -4% dài h n, th hi n m l m phát t t m ki m sốt n u FED khơng th c hi n sách ti n t phù h p L m phát có ki m sốt (reflation): K ch b n n n c a m i gi à àFEDà i trình mua trái phi u Chúng k v ng l i su t s m c 1.9% n a cu i Đ ng cong l i su t d c lên s tiêu chu n b i s ph c h i kinh t l n lo ng i v thâm h t FOMC s ng s m phù h i phó v i r i ro l à à Suy thoái: M c l i su à i 2% dài h n th hi n FED v n ti p t à cung ti n t nh à y n n kinh t nh ch không th ng à c kh ng ho ng kéo dài R i ro l p lu n n m lo ng i v i d ch, v i s lây lan nhanh chóng c a bi n th Delta, v à ng nhi u Anh kh p qu à àĐ -Nam Á Vi à nh tr l i d ch b nh nhi u s à n n n kinh t ng n h à ng tâm lý nhà à n nhu c à à i phi à nh n l i su t s t gi m làm ch m trình h i ph c kinh t à i d ki n Tuy nhiên, v n l c quan v tri n v à à ph c h i b i trình tiêm ch ng liên t c, h tr tài gi t i PFX Holdings Private Report à -2022, kinh t M c làm th i gian 10 Báo Cáo Phân Tích V àM Đ àT n T àĐ -la M - USD Ngu n: Bloomberg LP Cu c h p FOMC vào tháng v a r à à ng gi m b i lo ng i áp l c l m phát s Tuy nhiên th y s c m nh g gi à à ng ph c h i dài h t áp l c l m phát th i h U“Dà à n c ngo à à ng nhi - àU“D àT ng ti n àU“Dà à a USD có nhi u kh i vi c bán kh ng suy àĐ à à t p trung ch y u 02 y u t ch t sách c a FED m à ng l à y Ngồi cịn thêm y u t mà nh n th - à iv àU“Dà Lãi su t k h n ng n: FEDà à t IOER th a thu n mua l c (ReverseRepurchase Agreement) thêm 5bps, t ng 0.15% 0.05% Vi à i lo i lãi su t ng n h n nhi à à ng USD th i gian r i Global growth data: N à ng toàn c u th c s nh, c USD khơng theo tính chu k à àU“Dà n có kh à i kh u v r i ro suy y u S i quy nh c àFEDà us i v th gi m dài t tháng 2020 Qua m dài h n vi c ng c n i l c c àU“Dà i v à ng ti n kh i G10 PFX Holdings Private Report àU“Dà à n suy a FED s y u t 11 Báo Cáo Phân Tích V àM àT n T Đ ng Euro - EUR Ch t ch ECB có g i ý r ng nh ng r i ro ti m n xung quanh tri n v ng kinh t Châu Âu c cân b ng Theo d li u kh o sát th hi n s k v à à v ho ng kinh t à v ng l m phát cho c B t ch p qu à ng m n à id c ki m soát s n giá c l m phát v n s n i m c ki m soát m c tiêu, v cd à n 2023 Sau m t th i gian kh u ch m, vi c i vaccine kh i liên minh Châu Âu c c i thi n v i t hi u qu àT l dân s t i khu v à àC à c tiêm ch bình c à c G7 m t chút Trong kh àE l m phát v n n T l l R t có th yn il à c chu n b vào qu i m c m c tiêu thi à à à hi n ch ng sau m c trung ng m nh n a cu i 2021, k v ng ng c a ti à c hàng hóa Châu Âu ch àECBà xa m c tiêu v k v ng l m phát à n s có nh à i tích c à m t sách nh m thúc àEURà à th hi n t i n PFX Holdings Private Report 12 Báo Cáo Phân Tích V àM àT n T Đ ng Yên Nh t - JPY Yên Nh à ng ti n có v th y u nh t à à m giá 7% so v i USD Vi c gi m giá m nh h n ch kh n c p i v i d ch Covid-19 Nh t d n suy thoái n a à H a, vi c thi u ho ng kinh t có à à n vi c gi m l àD à à nt cv nn il à n t i cho à Cu c kh o sát kinh doanh hàng quý (Tankan) cho th y s l c quan t nhà s n xu t l n, th hi n s à k v ng v chi tiêu v n Sau d à à Q1, chi tiêu d ki n s n 9.6% S n xu t ph c h i m t ch ph c h i di n r ng nhi u n n kinh t l n à u cho s Nh ng khó à n kinh t c cho th y s ph c h i d ki n n a cu à 2021 có th à à i d ki n M c dù v à à nv ng JPY giá r y l i nhu à à à à à u làm gi m k v ng v m t th i k kéo dài c a sách, gi cho t àU“DJPYà c m c th p T - JPY à ng JPY không gi m giá nhi u sau cu c h p FOMC ngày 16 tháng hai lý c h tr m t ph n b i vi c tháo g giao d ch carry trade - Ngoài à à à à c a tháng có th thu h i m t s ti à t s trái phi c c vào tu n cu i N àT àN t B n (BOJ) s mua trái phi à àQ3 so v i Q2 Th t v y, b à i k toán c a n à md t àVi c ki m ng cong l i su t c a BOJ v n khác v i vi c n i l à ng c a FED Tuy nhiên, s h n ch i vi c m r ng ti n t c a BOJ s giúp h n ch s suy y u c ng JPY hi n so v i m 2013 PFX Holdings Private Report 13 Báo Cáo Phân Tích V àM àT n T D báo ch s kinh t ti n t D báo Lãi Su àN àH àT à D báo GDP CPI qu c gia phát tri n c gia Phát Tri n D báo t giá c p ti n t PFX Holdings Private Report 14 Báo Cáo Phân Tích V àM àT n T C nh báo r i ro mi n tr trách nhi m Ngo i h i: N n t ng c a phân tích tài Tài li à c chu n b phát hành b i B ph n nghiên c u phân tích c a PFX Holdings, ch dành cho khách hàng c a PFX Holdings khơng có m cơng b ngồi, cho dù thơng qua thơng cáo báo chí hay hình th c khác Tài li u ch dành cho m àcung c p à à c coi m t l ngh bán ho c m t l i m i mua s n ph à à c p t i / ho c tham gia vào b t k chi c giao d ch Khuy n ngh tài li u có tính ph qt à c coi khuy n ngh cá nhân, khuy n ngh c chu n b mà không b ng b i y u t v m c tiêu, tình hình tài ho c nhu c u c ab tk à th T à c th c hi n khuy n ngh c u c a Trong ng h p c n thi à à n cân nh c tính phù h p c a khuy n ngh , xem xét m c tiêu, tình hình tài nhu à tìm l i khuyên v à chuyên nghi p Nghiên c u d a nh ng thông tin công khai th m hi n t à à giá à à à à ng nh nh ng à à à c có th hồn tồn d a vào Nh ng thơng tin, ý ki c tính d báo tài li u có giá tr t i th à à n ngh có th i mà không c à c Chúng s c g ng c p nh t nghiên c u c a thích h p Tuy nhiên, m t s à nh khác có th gây c n tr chúng tơi vi c th c hi n c p nh t Khác v i m t s báo cáo ngành nh t nh khác c xu t b nh k , ph n l n báo cáo s c xu t b n theo chu k không nh t nh ph thu c vào nh nh phân tích M t s s n ph à à c p tài li u có th không h p pháp m t s qu c gia, có th khơng phù h p v i t t c à u àC à à à o ý ki n v i t ch c i di n c a qu c gia c a h v tính phù h p c a s n ph à à c p tài li à à n m à à th , tình hình tài ho c nhu c u c th c a à c cam k t mua s n ph à Giá tr thu nh p t o t s n ph à à c p tài li u có th à à à à nh n l à v n à u M t s kho à à dao ng cao có th b s t gi m l t ng t v giá tr có th b ng ho t s ti à u àG thu nh p t s n ph à à b ng b t l i b i t giá h à t ho c y u t khác Hi u su t kh c a m t s n ph à th s không cho th y k t qu à PFX Holdings tin r à d ng nhi u nguyên t c th i h n à à à à à u ph thu c ph n l n vào hoàn c nh n m gi hi n có c à à p nh n r i ro y u t khác Đ à à à à à n n D a ki n th c chun mơn c a mình, m à à à à à à à n ngh c a h Thông tin có th i theo th i gian T t c khuy n ngh t p trung vào công c FX, th ng G10 FX giao ho c G10 FX phái sinh PFX Holdings hi à khuy n ngh không c p t ch c phát hành, c p công c tài ho c c p qu c gia Các khuy n ngh giao d ch c a PFX Holdings d a phân tích r i ro l i nhu n: - Phân tích r i ro có th c th c hi n i v i công c tài Các thơng tin thơng ph m nhóm nghiên c u khác PFX Holdings (Kinh t àFX o - Phân tích l i nhu n ng d à à nh giá Vi nh giá có th d à c cung c p b i ngu c à à y (ví d : Bloomberg) Trong s y u t tr à à ng, mơ hình tài s n chéo - Các khuy n ngh à à d a khía c nh k thu t khác, bao g n công c ho c t ch c phát hành c th Phân tích s à tài t i th à à n ngh B tk i khuy n ngh s lý lu n ng h i à cs d à à à nh r i ro bao g m n c quy n ho c mơ hình bên ngồi nh giá có th d a mơ hình giá nh v dịng ti n, quan sát th ng chuy ng à à à n th ng c a công c c công b thông qua tài li u c th , ch c khuy n ngh m i khuy n ngh PFX Holdings t ch i b t k trách nhi à i v i: (i) tính xác i c a mơ hình ho à cs d ngh ; (ii) b t k sai sót vi c tính tốn ho c ph bi à nh giá: (iii) b t k ng d ng mà khuy n ngh c cung c p có th khác v nh giá c a m t s n ph m mà PFX Holdings có th s d ng cho m à g m c nh à c l p h à a riêng T i Vi t Nam, tài liê nh t t i Vi àN à c cung c p thông qua t ch i di n àCTCPàĐ àT AFA Capital (0109476005) AFA C à à n ngo i h i v i PFX Holdings © 2021 PFX Holdings Tài li u không bao g m b t kì thơng tin đ c (i) chép ho c nhân b n d ti n ho c (ii) phân ph i l i mà khơng có s đ ng ý tr c b ng văn b n c a PFX Holdings PFX Holdings Private Report à à à à à n àM nh a mình, bao i tác chi i b t kỳ hình th c b ng b t kỳ ph c ng 15 ... t PFX Holdings Private Report Báo Cáo Phân Tích V ? ?M àT n T Ngu n: Bloomberg LP, PFX Holdings Chúng nh n th y s li u v l m phát ch mang tính t m th i t? ?m lý th ng lo ng i v r i ro l m phát l? ?m. .. cho m à g m c nh à c l p h à a riêng T i Vi t Nam, tài liê nh t t i Vi àN à c cung c p thông qua t ch i di n àCTCPàĐ àT AFA Capital (0109476005) AFA C à à n ngo i h i v i PFX Holdings © 2021 PFX. .. n i m c ki m soát m c tiêu, v cd à n 2023 Sau m t th i gian kh u ch m, vi c i vaccine kh i liên minh Châu Âu c c i thi n v i t hi u qu àT l dân s t i khu v à àC à c ti? ?m ch bình c à c G7 m t