TỔNG QUAN NGHIÊN CỨU
Tính cấp thiết của đề tài
Theo thống kê từ Trung tâm Lưu ký chứng khoán Việt Nam (VSD), tính đến ngày 30/09/2018, tổng số tài khoản giao dịch của nhà đầu tư (NĐT) đã đạt 2.097.518 tài khoản, tăng gần 150.000 tài khoản so với 8 tháng trước Đáng chú ý, tỷ lệ tài khoản của NĐT cá nhân chiếm tới 99,57%, với 2.088.476 tài khoản, trong khi số tài khoản còn lại thuộc về NĐT tổ chức.
Nhà đầu tư cá nhân là những người sở hữu vốn nhàn rỗi tạm thời và tham gia vào việc mua bán chứng khoán trên thị trường chứng khoán nhằm mục tiêu kiếm lợi nhuận.
NĐT cá nhân và tổ chức có những khác biệt rõ rệt về tiềm lực tài chính và chiến lược đầu tư Trong khi NĐT cá nhân thường đầu tư với nguồn vốn nhỏ, ít đa dạng hóa và không có chiến lược dài hạn, thì NĐT tổ chức lại đặt ra mục tiêu lợi nhuận cụ thể và thực hiện các kế hoạch đầu tư bài bản NĐT cá nhân thường có xu hướng "lướt sóng" để thu lợi nhanh, dẫn đến việc ra quyết định bán tháo khi thị trường biến động, gây áp lực giảm giá cho cổ phiếu Họ cũng thường tiêu dùng lợi nhuận thay vì tái đầu tư, và dễ bị ảnh hưởng bởi thông tin không chính xác hoặc tin đồn Hơn nữa, việc đánh giá tình hình kinh doanh của NĐT cá nhân thường dựa vào thông tin công bố mà không xác thực, dẫn đến định giá cổ phiếu sai lệch, trong khi NĐT tổ chức có lợi thế trong việc mua cổ phiếu với giá thấp hơn giá trị thực.
NĐT cá nhân thường đầu tư theo cảm tính, dẫn đến việc dễ bị ảnh hưởng bởi tâm lý và thông tin thị trường, gây ra quyết định không chính xác Họ có xu hướng bán tháo cổ phiếu khi thị trường biến động mà không đánh giá lại khả năng phục hồi và giá trị đầu tư Hành vi này của NĐT cá nhân, vốn chiếm tỷ lệ lớn trên thị trường, có thể gây bất lợi nghiêm trọng, làm cho thị trường giảm sâu hơn so với ảnh hưởng thực tế của các biến động.
Bài nghiên cứu này nhằm xác định và đánh giá các yếu tố ảnh hưởng đến hành vi đầu tư của nhà đầu tư cá nhân trên thị trường chứng khoán Việt Nam trong giai đoạn 2018-2020 Kết quả nghiên cứu sẽ giúp nhà đầu tư hiểu rõ hơn về các yếu tố quyết định đầu tư, từ đó nâng cao hiệu quả đầu tư Đồng thời, nghiên cứu cũng hỗ trợ các công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam trong việc nắm bắt tâm lý và hành vi của nhà đầu tư, góp phần cải thiện sự minh bạch trong việc trình bày và cung cấp thông tin tài chính cho các đối tượng, bao gồm cả nhà đầu tư cá nhân.
Phạm vi và đối tượng nghiên cứu
- Phạm vi nghiên cứu: Các NĐT đã và đang tham gia trên TTCK Việt Nam.
- Đối tượng nghiên cứu: Hành vi NĐT cá nhân trên TTCK Việt Nam giai đoạn2018-2020 và các yếu tố tác động.
Cơ sở luận các nhân tố tác động tới hành vi của NĐT cá nhân trên
3.1.1 Đặc điểm đầu tư chứng khoán:
Đầu tư chứng khoán mang lại cho nhà đầu tư lợi nhuận từ cổ tức và sự tăng giá của chứng khoán trên thị trường, đồng thời cung cấp quyền quản lý và kiểm soát doanh nghiệp.
- Phân loại đầu tư chứng khoán
Có nhiều cách phân loại đầu tư chứng khoán, nhưng phân loại theo mục đích đầu tư thì hoạt động đầu tư chứng khoán có thể chia thành:
Đầu tư ngân quỹ là hoạt động phổ biến giữa các tổ chức kinh tế và nhà đầu tư lớn, nhằm đáp ứng nhu cầu thanh toán và dự phòng Những đối tượng này thường nắm giữ lượng tiền lớn, nhưng do tiền không sinh lời, họ có xu hướng chuyển đổi sang các tài sản có khả năng sinh lời cao hơn, giảm thiểu lượng tiền dự trữ.
Việc đầu tư vào các chứng khoán ngắn hạn như tín phiếu kho bạc và kỳ phiếu ngân hàng giúp cải thiện khả năng thanh toán và giảm nguy cơ phá sản Nhà quản trị tài chính thường áp dụng chiến lược này để đảm bảo tính thanh khoản và ổn định tài chính cho doanh nghiệp.
Đầu tư hưởng lợi khác với đầu tư ngân quỹ ở chỗ mục tiêu chính là tạo ra lợi nhuận Lợi nhuận từ hoạt động này có thể đến từ các nguồn như cổ tức hàng năm hoặc lợi tức từ trái phiếu Ngoài ra, nhà đầu tư còn có thể thu được chênh lệch giá chứng khoán và các quyền lợi khác nếu có.
Đầu tư phòng vệ là một hoạt động đầu tư tiềm năng với lợi nhuận cao nhưng cũng đi kèm với rủi ro lớn Để giảm thiểu rủi ro, nhiều công cụ phòng vệ như hợp đồng giao sau, hợp đồng kỳ hạn và hợp đồng quyền mua đã được phát triển, giúp nhà đầu tư bảo vệ tài sản của mình.
Đầu tư nắm quyền kiểm soát thông qua cổ phiếu cho phép chủ sở hữu có quyền kiểm soát công ty phát hành, bao gồm quyền nhận thông tin, tham dự và biểu quyết tại đại hội cổ đông Số lượng cổ phiếu nắm giữ quyết định khả năng biểu quyết và kiểm soát của nhà đầu tư Các nhà đầu tư lớn, đặc biệt là tổ chức như doanh nghiệp và ngân hàng lớn, thường thực hiện hoạt động này để củng cố quyền lực và ảnh hưởng trong công ty.
Đầu tư mạo hiểm là một hình thức đầu tư nắm quyền kiểm soát, trong đó các tổ chức đầu tư lớn tìm kiếm cơ hội từ các công ty chưa phát triển, đặc biệt là những công ty yếu kém về công nghệ quản lý Qua việc nắm quyền kiểm soát, họ tiến hành tái cấu trúc công ty, thay đổi ban quản lý, cải tiến công nghệ và nâng cao hình ảnh công ty trong mắt nhà đầu tư, nhằm mục tiêu bán cổ phiếu khi giá trị gia tăng.
3.1.2 Đặc điểm NĐT CK a NĐT có tổ chức:
Các nhà đầu tư tổ chức, bao gồm ngân hàng, công ty chứng khoán, công ty bảo hiểm và doanh nghiệp, có đặc điểm nổi bật là quy mô vốn đầu tư lớn và hoạt động đầu tư tập trung cao Họ hoạt động chuyên nghiệp với danh mục đầu tư đa dạng và linh hoạt Đặc biệt, các tổ chức kinh doanh chứng khoán như ngân hàng và công ty chứng khoán còn có khả năng tạo lập thị trường, từ đó đảm bảo tính thanh khoản cho các chứng khoán.
Các doanh nghiệp là một trong những đối tượng đầu tư quan trọng trên thị trường Tuy nhiên, hoạt động đầu tư của họ thường không chuyên nghiệp, chủ yếu tập trung vào việc quản lý ngân quỹ để đảm bảo khả năng thanh toán và đầu tư nhằm nắm giữ quyền kiểm soát.
NĐT cá nhân đóng vai trò quan trọng trong việc tăng tính sôi động của thị trường chứng khoán, thường thông qua việc mở tài khoản và lưu ký chứng khoán tại các CTCK Nhiều quốc gia cho phép NĐT ký hợp đồng và mở tài khoản tại nhiều CTCK, giúp họ phân tán đầu tư và tận dụng lợi thế từ từng công ty Điều này tạo ra sự cạnh tranh giữa các CTCK, nâng cao chất lượng dịch vụ và giảm chi phí cho NĐT Tuy nhiên, tại Việt Nam, NĐT hiện chỉ được phép mở một tài khoản tại một CTCK.
Các nhà đầu tư cá nhân thường gặp khó khăn do quy mô đầu tư nhỏ, dẫn đến chi phí cao và khả năng phân tán rủi ro kém Danh mục đầu tư của họ tại Việt Nam thường đơn giản, chủ yếu tập trung vào cổ phiếu niêm yết và chưa niêm yết Hơn nữa, việc xây dựng danh mục đầu tư thiếu tính khoa học và thường được quản lý một cách thụ động Sự lựa chọn chứng khoán thường dựa trên cảm tính, ảnh hưởng đến chất lượng đầu tư.
3.2 Các dạng hành vi của NĐT cá nhân và yếu tố tác động.
3.2.1 Hành vi của NĐT cá nhân:
Gần đây, tài chính hành vi đã trở thành một lĩnh vực nghiên cứu mới mẻ thu hút sự chú ý của các nhà kinh tế Ứng dụng của tài chính hành vi ngày càng phổ biến, đặc biệt tại các quốc gia có thị trường tài chính phát triển, nhất là sau cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008.
Lý thuyết tài chính hành vi cho rằng thị trường không hoàn toàn lý trí, mà bị ảnh hưởng bởi các yếu tố hành vi của nhà đầu tư, đặc biệt là nhà đầu tư cá nhân Các quyết định của họ dựa trên một hệ thống xử lý và hành vi, dẫn đến những lựa chọn có thể không hoàn toàn hợp lý Những quyết định này có khả năng tác động mạnh mẽ đến xu hướng và giá cả thị trường.
Thị trường tài chính khu vực Châu Á đang trải qua những biến động lớn, chủ yếu do các quyết định đầu tư dựa trên đánh giá chủ quan của nhà đầu tư Để giảm thiểu rủi ro và hỗ trợ sự phát triển bền vững của thị trường, nhà đầu tư cần hành động hợp lý, nắm bắt kịp thời các biến động và dự đoán hậu quả có thể xảy ra Một trong những yếu tố quan trọng nhất đối với nhà đầu tư khi tham gia thị trường chứng khoán là xây dựng một kế hoạch đầu tư phù hợp, bao gồm việc tìm hiểu hoạt động của công ty và ngành nghề liên quan, cũng như theo dõi xu hướng giá cả để đưa ra quyết định mua bán hợp lý.
Theo Bwportal (2008), những hành vi hợp lý phải kể đến của NĐT khi tham gia vào TTCK đó là:
+ Bắt đầu từ sớm: Với hoạt động đầu tư, NĐT càng dành thời gian cho nó nhiều bao nhiêu thì lợi nhuận thu về càng lớn.
Xác định rõ mục đích đầu tư là yếu tố quan trọng trong đầu tư chứng khoán, nơi tồn tại mối quan hệ tỷ lệ thuận giữa thu nhập và rủi ro Thu nhập cao thường đi kèm với rủi ro lớn, và nhà đầu tư kỳ vọng vào hai nguồn thu nhập chính: cổ tức và tăng giá cổ phiếu Cổ tức không được đảm bảo, phụ thuộc vào tình hình kinh doanh và quyết định của Hội đồng quản trị, trong khi tăng giá cổ phiếu phản ánh triển vọng kinh doanh và nhu cầu thị trường Đầu tư vào cổ phiếu còn tiềm ẩn nhiều loại rủi ro như rủi ro lãi suất, thanh khoản, kinh doanh và lạm phát Do đó, việc xác định mục đích đầu tư rõ ràng là cần thiết để đánh giá kết quả đầu tư hiệu quả.
Tổng quan các công trình nghiên cứu liên quan đến đề tài nghiên cứu
Ts Phạm Ngọc Toàn và Ths Nguyễn Thành Long (2018) đã tiến hành nghiên cứu bằng phương pháp định tính và định lượng, sử dụng bảng câu hỏi có cấu trúc và phân tích dữ liệu qua phần mềm SPSS trên 192 khách hàng cá nhân Nghiên cứu áp dụng mô hình hồi quy bội với công thức Y = β + β1X1 + β2X2 + β3X3 + β4X4 + β5X5 + μ, và kết luận rằng có năm nhân tố chính ảnh hưởng đến quyết định đầu tư của nhà đầu tư cá nhân trên thị trường chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh, bao gồm: (1) Chất lượng thông tin trên báo cáo tài chính; (2) Hình ảnh công ty; (3) Ý kiến của các nhà tư vấn; (4) Tâm lý đám đông; và (5) Sự tự tin thái quá.
Choudhury A K (2013) đã nghiên cứu ý nghĩa và tầm quan trọng của hành vi đầu tư tài chính, nhấn mạnh cách mà các quyết định đầu tư của nhà đầu tư (NĐT) thường bị ảnh hưởng bởi cảm xúc và lỗi nhận thức Bài viết chỉ ra rằng NĐT thường đưa ra quyết định phi lý do sự tự tin thái quá, tâm lý đám đông, và cảm giác thua lỗ cá nhân Tác giả cũng cho thấy rằng nhiều yếu tố khác nhau tác động đến NĐT trong quá trình ra quyết định Phương pháp nghiên cứu hành vi đầu tư tài chính được xây dựng dựa trên các mô hình hành vi của NĐT, nhằm hiểu rõ hơn về ảnh hưởng của các mô hình này đối với quyết định đầu tư.
Nó cung cấp một khuôn khổ để đánh giá các chiến lược đầu tư tích cực cho các NĐT.
Chandra (2008) đã nghiên cứu tác động của các yếu tố hành vi và tâm lý đối với quyết định đầu tư của nhà đầu tư (NĐT), đồng thời xem xét mối quan hệ giữa thái độ của NĐT đối với rủi ro và quá trình ra quyết định hành vi Tác giả áp dụng phương pháp khảo sát tài liệu và sử dụng dữ liệu thứ cấp liên quan đến đầu tư, tài chính và kinh tế Kết quả nghiên cứu chỉ ra rằng, trái ngược với lý thuyết tài chính cổ điển, NĐT cá nhân thường không đưa ra quyết định hợp lý theo các lý thuyết tài chính truyền thống Hơn nữa, quyết định của NĐT bị ảnh hưởng bởi các yếu tố hành vi như tham lam, sợ hãi, và bất hòa về nhận thức, cùng với một số yếu tố khác.
Arvid Hoffmann O.I và cộng sự (2010) đã phân tích một cách có hệ thống sự khác biệt trong mục tiêu và chiến lược đầu tư của các nhà đầu tư, cho thấy sự ảnh hưởng của những yếu tố này đến danh mục đầu tư và lợi nhuận mà họ đạt được Những phát hiện này hỗ trợ cho cách tiếp cận hành vi trong lý thuyết danh mục đầu tư, đồng thời làm rõ các khía cạnh của cách tiếp cận truyền thống trong lĩnh vực này.
Trương Đông Lộc và Nguyễn Thị Kim Anh (2017) đã tiến hành nghiên cứu về mức độ minh bạch và công bố thông tin (CBTT) của 278 công ty niêm yết tại Sở Giao dịch Chứng khoán TP Hồ Chí Minh (HOSE) trong năm 2014 Kết quả cho thấy, mức độ minh bạch và CBTT trung bình đạt 78,6% Nghiên cứu cũng chỉ ra rằng quy mô công ty và tỷ lệ sở hữu của nhà đầu tư nước ngoài có mối tương quan thuận với mức độ minh bạch và CBTT, trong khi tỷ lệ sở hữu của các thành viên hội đồng quản trị lại có mối tương quan nghịch.
TS Trần Thị Hải Lý và Hoàng Thị Phương Thảo (2012) đã nghiên cứu bốn yếu tố tâm lý của nhà đầu tư cá nhân trên thị trường chứng khoán Việt Nam, bao gồm quá tự tin, quá lạc quan, thái độ đối với rủi ro và tâm lý bầy đàn Nghiên cứu dựa trên khảo sát 251 nhà đầu tư và đã phát hiện chứng cứ cho thấy sự tồn tại của các yếu tố tâm lý này Đặc biệt, ba trong bốn yếu tố (quá lạc quan, thái độ đối với rủi ro và tâm lý bầy đàn) có tác động thống kê đáng kể đến mục tiêu của nhà đầu tư.
Phan Trần Trung Dũng (2012) đã trình bày cơ sở lý luận về hành vi nhà đầu tư (NĐT), bao gồm lý thuyết thị trường hiệu quả và lý thuyết tài chính hành vi Ông phân tích thực trạng hành vi của NĐT Việt Nam dựa trên hai lý thuyết này, từ đó đưa ra giải pháp kiểm soát hành vi của NĐT nhằm phát triển thị trường chứng khoán (TTCK) Việt Nam trong bối cảnh hội nhập kinh tế quốc tế.
