LÝDOCHỌNĐỀTÀI
Ngàycàngcónhiềunghiêncứuvềhoạtđộngđầu at ưtrênthịtrườngchứngkhoánViệtNamvà hầuhếtcác angh iêncứu ađ ềuchỉrarằngsựtồntạicủayếu at ốtâmlýcó ảnh ah ưởngđếnquyếtđịnhđầutưcủacácnhàđầutưcánhântrênthịtrườngchứngkhoán.Mộts ốnghiêncứukháclạichorằngquyếtđịnhcủanhàđầu at ưkhôngphảiluônluôndựa avào yếutốtâm lýcủanhàđầutưnhưngcũngchịuảnh ah ưởng ac ủayếutốtâm al ý.Trongthựctếyếutốtâmlýcóthểt ácđộngđángkểđếntháiđộvàhànhvicủa anh àđầutư;cụthểlàkhiđangtrongtâmtrạng at ốt,họtr ởnênlạcquanhơntrong acá cphánđoánvàquyếtđịnhđầutưnhưngkhikhôngởtrongtrạngthái tâmtrạngtốtthìhọtrởnênbiquanhơnvềhoạtđộngđầutư.Cáckếtquảnghiêncứucũngchỉ ra rằng ảnh hưởng của yếu tố tâm lý về hành vi đầu tư trở nên quan trọng hơntrong hành vi dự báo đầu tư Đã nhiều nghiên cứu chỉ ra rằng, lý thuyết tài chínhthôngthườngkhông ag iảithíchhếtđượcmốiliênhệgiữaquyếtđịnhđầutưvàhiệuquả ac ủ a aho ạtđộngđầu at ư,trongkhiđólýthuyếtvềhành av itàichínhlạilàmộtcách tiếpcậnmớiđểgiảithíchhànhvicủa anh à ađ ầutưcánhân.
Lýthuyếttàichínhhànhvikhẳngđịnh aquy ếtđịnhvàhiệuquảcủahoạt ađộ ngđầutưbịảnhhưởngrất nhiềubởicácyếutốtâmlýcủanhà ađ ầutư,cóthểbịảnhhưởngbởimột aph ầnhoặc ah oàntoàn(Thale r,2003).Cácyếu at ốhành av ilàcácyếutốtâmlý bao gồm cảm xúc và nhận thức, đóng vai trò quan trọng trong quá trình ra quyếtđịnh của các nhà đầu tư (Waweru và cộng sự, 2008) Những lý thuyết này cho rằngcácnhàđầutưlýtrítốiđahóalợinhuậncủahọbằngcách at uântheocácquytắctàichính cơ bản và đưa ra quyết định đầu tư về việc cân nhắc lợi nhuận Hơn nữa, cácnghiêncứutrướcđâyvềviệcraquyếtđịnhđầu at ưđãcung acấ pcáchướng ad ẫnphùhợpchocác a nhàđầutưđểđưa ara quyếtđịnhsángsuốt atạ icácnướcphát at riển(Dimavàcộngsự,2018).Dođó,cần kiểmtracácyếutốảnhhưởngđếnviệc ara quyếtđịnhcủanhà ađ ầu at ưtrongmộtmôitrườngđang ap h áttriểnnhưViệtNam ab ởivìkiếnthứcvềtác ađ ộngtiềmtàngcủacácyếutốđógiúpcác anh à aqu ảnlýđư araquyếtđịnhsáng suốt at rongtình ah ìnhbiếnđộngcaocủagiácổphiếu(GreenbergvàHershfield,
2019).Bêncạnh ađ ó,Dima av à ac ộngsự(2018)cũngtranhluậnrằngcácquyếtđịnh đầu at ưphùhợpcógiúpcácnhàđầu at ưcánhângiatăngtíchcựcđếnhiệuquảđầutưcủahọ.
Vìvậynghiêncứuvềsựảnhhưởng a củacácyếutốtâmlýđếnhànhvicủanhàđầutưtrênthịtrườ ngchứngkhoánluônlàmộttrongnhữngnộidungđượcrất a nhiềunhànghiên cứu chú ý đến. Tuy nhiên tại Việt Nam các nghiên cứu này vẫn còn khá mớisovớicácnước a trongkhu a vựccũngnhưcácnướctrênthếgiới.Xuấtpháttừsựcấpthiết của vấn đề nên tác giả quyết định chọn đề tài: “ Tác động của các yếu tố hànhvi đến quyết định đầu tư của nhà đầu tư cá nhân trên thị trường chứng khoánThànhphố Hồ ChíMinh ”làmđềtàinghiêncứucủamình.
MỤCTIÊUNGHIÊNCỨU
Nghiên cứu này được thực hiện nhằm xác định các yếu tố hành vi và mức độ tácđộng của chúng đến quyết định đầu tư của nhà đầu tư cá nhân trên thị trường chứngkhoánThànhphốHồChíMinh.Từkết aq uả an ghiêncứuđềxuấtcáchàmýchính sáchliênquanđếnhành av icủanhàđầutưcánhânkhiđầutưchứngkhoán.
Thứnhất,xác ađ ịnh ac ácyếutốhànhvitácđộngđếnquyết ađ ịnh ađ ầutưcủanhàđầutưcá a nhântrênT TCKHồChíMinh.
Thứhai,đolườngmứcđộtácđộngcủacácyếutốhànhviđốivớiquyết ađ ịnhđầutưcủanhàđầut ưcánhântrênTTCKHồChíMinh.
Thứba,đềxuấtcáchàmýchínhsáchchonhàđầu at ưcánhân an hằmkiểmsoátvà điềuchỉnhhànhvicủamìnhkhiđầutưtrên aTT CKHồChíMinhđểhạnchếrủiroxuấtpháttừtâm lýkhiđầutưchứngkhoán.
CÂUHỎINGHIÊNCỨU
Để hoàn thành các mục tiêu thì tác giả cần trả lời được các câu hỏi nghiên cứu nhưsau:
Thứnhất,cácyếutốhànhvinàotácđộngđếnquyếtđịnh ađ ầutưcủanhàđầu at ưcánhântrênTTC KHồChíMinh a?
Thứ hai, mức độ tác động của các yếu tố hành vi đối với quyết định đầu tư của nhàđầu at ưcá a nhân at rênTTCKHồChíMinhnhưthếnào?
Thứba,các ahàm ýchínhsáchnàođượcđềxuấtchonhàđầutưcánhânnhằm ak iểmsoátvàđiềuchỉn h ahà nhvicủa am ìnhkhiđầutưtrên aTT CKHồChíMinhđểhạnchếrủiroxuấtpháttừtâm lýkhiđầutưchứngkhoán?
ĐỐITƯỢNGVÀ PHẠMVINGHIÊN CỨU
Đối a tượngnghiêncứu:Cácyếutốhànhvitác a độngđếnquyếtđịnh a đầu a tưcủanhàđầu a tưcá a n hântrênTTCKHồChíMinh.
Phạmvikhônggian:TTCK aH ồ aC híMinh
Phạmvivềthờigian:Khảosátđượctiến ahàn h at ừtháng02/2022đến at háng04/2022 Đốitượngkhảosát:Cácnhàđầutưcánhântrêntuổikhông a phânbiệtgiớitính,côngviệc,thun hập,trìnhđộhọcvấnđangcótàikhoảnhoạt ađộ ngđầutưtạisàngiaodịchchứngkhoánHOSEtrê n ađ ịa abàn TP.HồChíMinh.
PHƯƠNGPHÁPNGHIÊNCỨU
Nghiêncứunàykếthợp ac ảhaiphươngphápnghiêncứuđịnh atí nhvàđịnhlượng:
Nghiêncứuđịnhtính:Được at hựchiệnthông aq ua ap hương ap hápnghiêncứu ađ ịnh tính.Nghiêncứuđịnh ađ ínhđược at hực ah iệnbằngcáchthảoluậnnhóm,phỏngvấnsâuvàthamk hảoýkiếnchuyêngiatronglĩnhvực.Mục a đíchthựchiệnnghiêncứuđịnhtính ađ ượcdùngđểho ànchỉnhmôhìnhnghiêncứuvàxâydựng,hiệuchỉnhcácthangđosửdụngtừnhữngnghiêncứ utrước.Đốitượng at hamkhảoýkiếnlàcácnhà đầu at ưlâunămtạisàngiaodịch ac hứng ak hoánTP.HồChíMinh.
Nghiêncứuđịnhlượng:Đượcthực a hiệnbằng ab ằng aph ương aph ápnghiêncứuđịnhlượng.Khảo sátđượcthựchiệnbằngcách ag ửibảngcâuhỏiđếnnhữngkháchhàngcá nhân đang đầu tư tại TTCK Hồ Chí Minh, bảng câu hỏi do khách hàng tự trả lời,kết quả khảo sát sẽ được tổng hợp và phân tích Bảng câu hỏi được gửi cho kháchhàng với hình thức email, thông qua Google Doc Nghiên cứu thực hiện lấy mẫuthuận tiện.
Việc xử lý số liệu, kiểm định thang đo và phân tích kết quả thông qua hệ số tin cậyCronbach’s Alpha, phân tích nhân tố khám phá EFA (Exploratory FactorAnalysis)đểrútgọncácbiến aq uansát av àxácđịnhlạicácnhóm at rong am ôhìnhnghiêncứu,phânt íchhồiquyđểxemxét am ứcđộtác a độngcủacácyếutốhànhviđốivớiquyếtđịnhđầutưcủanhàđầ utưcánhântrênTTCKHồChíMinhthôngquakếtquảxửlýsốliệuthốngkêbằngphầnmềmSPSS22.0.
ĐÓNGGÓPCỦAĐỀTÀI
Đềtàinghiêncứucóýnghĩatrong av iệctìmraviệc atì mrasựtácđộngcủacácyếutốhànhviđếnq uyếtđịnhđầutưcủanhàđầutưcánhân.Bằngcáchhiểuhành avi của con người và cơ chế tâm lý khi đưa ra các quyết định tài chính thông qua phântíchsốliệutừkhảosátnhàđầu at ưcánhân.Từđó,tácgiảcóthểđưarakiếnnghịchocác nhà đầu tư nhằm hiểu được cơ chế tâm lí của bản thân khi đầu tư, đồng thời cải thiện hiệu quả đầu tư trong tương lai cũng như giúp thị trường chứng khoán phảnánh ađ úngtìnhhìnhhiệu aqu ảhoạtđộngdoanhnghiệpvàpháthuyhếtvaitròcủamìnhtron gnềnkinhtế.Mặtkhác,nghiêncứunàytạora ac ơsởtiếpnốichocácsảnphẩmkhoahọc atiế ptheoc ónộidungliênquanhoặcmởrộngtạicácsàngiaodịchchứngkhoánkháchaytoànbộTTCK ViệtNam.
Nộidungchương an àysẽnêura av ấnđềvàtính ac ấpthiếtcủavấnđềnghiêncứu.Từđó at ácgiảđịnh ah ì nhnộidungnghiêncứu,mụctiêunghiêncứu,câuhỏinghiêncứuvàphươngphápnghiêncứu achođềtài.
KẾTCẤULUẬNVĂN
Trongchương an ày,tácgiả as ẽtiếnh ànhtổnghợpcáclýthuyếtliênquanđếntài chínhhành av i.Đồngthời,tác ag iảsẽkhảolược acá ccôngtrìnhnghiêncứutrongnướcvànước ang oàiđ ểđềxuất ar a acá cyếutốdựkiếnđưavàomôhìnhnghiêncứu.
Trongchươngnày,tácgiảđềxuấtmôhình av àgiảthuyếtnghiêncứu.Đồngthời,chươngnàysẽ thiếtkếquytrình an ghiêncứu,tiếnhànhlậpcác aq uansátđểlàmthangđochocác ab iếntrongmôhì nh.Nêu ara cácchỉtiêunhằmđểkiểmđịnhcácýnghĩavàhệsốcủamôhình.Làm cơsởchokếtquảcủachương4.
Trongchươngnày,tácgiả as ẽtiếnhànhtổnghợpcáckết aq uảnghiêncứubaogồmcácmục ali ênq uanđólà at hốngkêmôtả am ẫunghiêncứu,kiểm ađịn hhệsốtincậyCronbach’sAlpha,kiểm ađ ịnhnh ântốkhám aph áEFAvàkếtquảtươngquan,môhìnhhồiquy.Đồngthờidựatrêncáckết aqu ả ađ ótác giảsẽthảoluậnkếtquảnghiêncứuvàkết al uậncácgiảthuyếtnghiêncứu.
Trongchươngnày,tác ag iảsẽcókếtluậntổngquát av ềkếtquảnghiêncứu.Đồngthời đưara an hững ađ ềxuấthàmýchínhsách ac hocác an hàđầutưcánhântrênTTCKHồChíMinhliênq uanđếncác ay ếutốhành av i.
Tạichươngnàyđãkháiquátđượcvấnđềmàtácgiảquantâmvàtínhcấp at hiếtđểtácgiảquyết địnhchọnlàmvấnđềđểnghiêncứu.Đồngthờitạichương anày cũngđãxácđịnhđượccácmục ati ê unghiêncứu,câuhỏinghiêncứu,phươngphápnghiêncứutổngquátvàýnghĩa ac ủa ađ ềtàinàyv ớithực atiễ n.Trong ach ươngnàyđãxácđịnhnhữngvấnđềcụthểcầnđượcgiảiquyết av àđịnh ah ướngc hocácchương asau
CÁC LÝT H U Y Ế T L I Ê N Q U A N ĐẾN ĐẦUT Ư
Tàichínhtruyềnthốnglà am ột akhố ikiếnthứcđượcxâydựngdựatrêntrụ ac ộtcủacácnguyênlývềch ênhlệch ag iácủaModiglianivàMiller(1963),cácnguyênlýdanhmụcđầutưcủa aM arkowitz,lý thuyếtđịnhgiátàisảncủaSharpevàlýthuyếtđịnhgiáquyền chọncủaBlack,ScholesvàMerton (Statman, 1999).
Theolýthuyếtthịtrườnghiệuquả,giácả a trênthịtrườngtàichính,đặcbiệtlàthịtrườngchứng khoán,phảnánh ađ ầyđủmọithôngtinđãbiếtvà ag iácảcóthểđược xemnhưmột as ựđánhgiátốiưuvềgiá at rịđầutưthực aở mọithờiđiểm.Lýthuyếtthịtrường ah iệuqu ảđược ađ ặtcơsởtrênquanđiểm al àconngườihànhđộnghợplý,tốiđahoálợiíchmongđợimộtcá chchínhxácvàxửlýtấtcảnhữngthôngtincósẵn(Shiller, 1998) Nói cách khác, những tài sản tài chính luôn luôn được định giá hợplý,căncứvàonhững ag ìđãbiếtcôngkhai.Giácổphiếu ađ ượcmôtảnhưnhữngbướcđingẫunh iên at heothờigian:giácảthayđổikhôngthểdựđoánđược ab ởivìchúngchỉxảyrakhiphảnứngl ạivớinhững at hôngtinmớicóthật,vàmỗithôngtin ađ ềumới,khôngthểdựđoánđược a( Shiller,2 000).Chính av ìmọithôngtinđềuđượcphản ánhvàotronggiácổphiếunênnókhôngthểtạorađượclợinhuậntrênmức at rungbìnhvàđánh bạithịtrườngtheothờigianmàkhôngchịurủiroquámức.
Tàichính ahà nhvilàmột am ôhìnhmớicủatàichính,nhằmbổsungchonhữnglýthuyếttàichín h at ruyềnthốngbằngcáchđưara anh ữngkhíacạnhthuộchànhviđốivớiquátrìnhraquyết ađ ịnh.T ráivớiphươngpháptiếp acậ ncủaMarkowitz(1990),tàichínhhànhviđềcậpđếnnhữngcánhâ nvàcáchthức ath uthậpvàsửdụngthôngtin.Tàichínhhành av itìm ah iểuvàdựbáo an hữnghệquảcủa quátrìnhraquyếtđịnhthuộc tâm lý học trên thị trường tài chính có hệ thống Ngoài ra, nó còn tập trungvàoviệcứngdụng acá cnguyênlýtâmlýhọc av à ak inhtếđểnâng aca oviệcraquyếtđịnhthuộc alĩn h vựctàichính(Olsen,1998).Haikhốihợpnhấtcủatàichínhhànhvi làtâmlýhọcnhậnthức(ngườitasuynghĩnhưthếnào)và ag iớihạnkinh ado anh chênhlệchgiá(khithịtrường akhô nghiệu aq uả)(Ritter,2003).
Theolýthuyếttàichínhhànhvi,các a nhàđầutưđược anh ậnthấylàphảnứngkhông“hợplý”đốiv ớinhữngthông at inmớimàquátựtinvà at hayđổilựa ac họncủa ah ọkhicăncứvàonhữngthayđổinô ngcạntrongbảnthuyếttrìnhthông ati nđầu at ư(Olsen,1998) Dưới góc độ tâm lý cho rằng người ta phạm những sai lầm có hệ thống trongcáchhọnghĩ:Họluônraquyết ađ ịnhdễdànghơn(sựtựnghiệm-heuristics),quátựtin, đặt quá nặng vào kinh nghiệm gần đây (tình huống điển hình), tách rời nhữngquyết định mà lẽ ra nên được kết hợp (tính toán bất hợp lý), sai lầm đưa ra nhữngvấnđềcánhân(sựđóng akhu ng),khuynhhướngchậmlàm a quen av ớisựthayđổi(sựbảothủ )vànhữngsởthíchđiểmcủa ah ọcũng ac óthểtạorasựbópméokhihọtránhhiệnthựchóanhững ak h oảnlỗdanhnghĩavàcốgắng ah iệnthựchóanhữngkhoảnlời danhnghĩa(hiệuứngtâmlý).Tàichính ahà nhvisửdụngnhữngmôhìnhmàtrongđó am ột as ốnhân tốlà ak hônghoàntoànlýtrí,hoặc av ìnhữngsởthíchhoặcvìnhữngsựtintưởngsailầm.Một am ôhìn hgiảđịnhvềsởthích ađ ólàngườitasợthualỗ.
Nhiềulýthuyếtcơbảnvềtàichínhhành av iliênquantớimộtloạtquanđiểmmớidưới tiêu đề chung là “tính hợp lý bị chặn”, một thuật ngữ liên quan tới Simon(1972).Nóliênquantớinhữnggiớihạnnhậnthứckhira aquy ết ađ ịnh.Nhưmột ak ếtquả,hành viconngườiđượcthựchiệntrêncơsởcủanhữngphương aph ápđược ađ ơngiảnhóahaysựtựnghi ệm a(Tve rskyandKahneman,1974).Điềunàyphùhợpvới nghiêncứuđược a thựchiệnbởiSlovic a (1972)vềhànhvichịurủirođầutư.Tácgiảấy tìm ra rằng, con người có những giới hạn như một hệ thống xử lý thông tin và tỏra a mộtsốkhuynhhướngphánđoándẫntớiviệcđặtquánặngvàothông at in.Ngườita cũng có khuynh hướng phản ứng quá mức đối với những thông tin không mongđợivàgâyấntượngmạnh(DeBondtandThaler,1985).
2.2 MỐI a QUANH Ệ G IỮA a YẾUTỐHÀNHVI a VÀQUYẾTĐ ỊNHCỦANHÀĐẦ UTƯ
Fernandez av àcộng as ự(2009)đãphânchiacáckhuynh ah ướnghànhviralàmhainhómđólàk huynhhướngnhậnthứcvàkhuynh hướng cảmxúc,mặc dù cảhai loại
MỐI QUAN HỆ GIỮA YẾU TỐ HÀNH VI VÀ QUYẾTĐỊNH CỦANHÀĐẦUTƯ
nghiệm anh ưviệcneoquyếtđịnh,sựsẵncóvàkhuynhhướng atì nhhuống ađ iểnhình)bắt ang uồntừsựs uyluậnkhôngchính axá c,nhữngthôngtinvà al ờikhuyêntốthơnthường có thể hiệu chỉnh chúng Trái lại, những khuynh hướng cảm xúc, chẳng hạnnhưsựtiếcnuốivàsợrủirobắtnguồntừnhữngcảmgiácbốc ađồ nghoặc at rựcgiáchơnlàtừsu yluậncóýthứcvàkhócóthểhiệuchỉnh.
Khuynh ah ướngnhậnthứchaysựtựnghiệm anó iđếnquyluậtngóntaycáimàconngười sử dụng để ra quyết định trong những môi trường phức tạp, không chắc chắn.Khuynh ah ướngcảm ax úccóthểtácđộngđếnquátrìnhraquyết ađ ịnh,đượctậphợpmột cách thuận lợi theo Lý Thuyết Triển Vọng (Kahneman và Tversky, 1979). Lýthuyếtnàyđềramột akh uôn ak hổmôtả av ềcách ang ườita ara quyết ađ ịnhdướiđiều ak iện rủirovàkhôngchắcchắnvà a baogồm am ộtkhuônkhổvềhànhviphongphúhơnlýthuyếthữudụ ngkỳvọngchủquandướinhiềumôhìnhkinhtế(MasomivàGhayekhloo,2011).
Theo định nghĩa của từ điển, sự tự nghiệm (Heuristics) muốn nói đến quá trình conngười khám phá ra những điều cho chính họ, thông thường thử nghiệm và sai lầm.Sựthửnghiệmvàsailầm at hường ad ẫnhọtớiviệcphát at riển“quyluậtngón at aycái”,nhưng quá trình này thường dẫn tới những sai lầm khác (Shefrin, 2000) Tự nghiệmcũngcóthểđượcđịnhnghĩanhưviệc“sửdụng anh ữngkinhnghiệmvànhữngnỗlựcthw ucjhànhđểgiảiđápnhữngvấnđềhoặcđểnângcaohiệu aq uả”.Bởivìthực at ếlàcàng an gàycàngnh iềuthôngtinhơnthìsựlantruyềncàng an gàycàngnhanhhơn,cuộc as ốngđốivớingườiraquyết định at rong at hịtrườngtàichínhtrởnênphứctạphơn.Điềunàyngụýrằngviệcsửdụngphươngph áptựnghiệmthườnglàmộtsựtiếpcận không thểtránh khỏinhưngkhông luônluôntạoralợiích(Fromlet,2001).
KahnemanvàTversky(1973)xác a định a cócácsựtựnghiệm a nhậnthứcvềđánhgiá rủiro:Tìnhhuống a điểnhình a (Representativeness),sựsẵncó(Availability),sựđiềuchỉnhv àn eonhậnđịnh(AdjustmentandAnchoring).TheoSchwartz a (2010)chorằngviệcsửdụngs ựtựnghiệm,đặcbiệtlàtựnghiệmtìnhhuốngđiểnhìnhsẽdẫn đến sự tự tin quá mức không có cơ sở (Tversky và Kahneman, 1982; Kahneman vàTversky,2000;Gilovich vàcộngsự,2002).
Khuynhhướngtình ah uốngđiểnhình,baohàmviệcquátincậyvàonhữngkhuônmẫu(Shefri n,2005).Nócónhiềuhệquả ađ ốivớiviệcraquyết ađ ịnhđầutư.Cácnhàđầu at ưcóthểsailầmkhich orằng anh ững ađ ặctính at ốtcủa acô ng at y(vídụ,những as ảnphẩmchấtlượng,nhữngnhà aq uản al ýcónăngl ực,sựtăngtrưởngkỳvọngcao)nhưnhữngđặcđiểmcủamộtkhoảnđầutưtốt.Sựrậpkhuônnà ygâyramộtsailầm anh ậnthức như Lakonishok và cộng sự (1994) đã cho thấy rằng những công ty “hấp dẫn”nàythườnglànhữngkhoảnđầu at ưnghèonàn.Cácnhàđầutưcóthểcũngxemxétlợinhu ậnquákhứgầnđâytiêubiểuchođiềumàhọcóthể a kỳvọngtrongtươnglai(DeBondt,1993). Bởivìkhuynhhướngngoạisuynày,cácnhà ađầ utưcóthểmuanhữngcổphiếu at ănggiágầnđây( nghĩalà,họcómộttiêuđiểm at hiểncận).DharvàKumar (2001) trong một nghiên cứu về nhóm khách hàng mua cổ phiếu dựa trênviệc acácacông typháthànhchia ac ổtức ab ấtthườngtrongthờigiangầnđây,đồngthời chorằngsựtănggiátrongquákhứsẽtiếptụcdiễntiếntiếp a tụctrongtươnglai.
Sựtựnghiệmsẵncóchỉrarằngcác anh àđầutưcókhuynhhướngđưaranhữngxácsuấtcaohơnđ ốivớinhữngsựkiệnmàhọquenthuộc.Các anh àđầu at ưcánhâncóvẻthíchhợpnhất avớ iviệc ađưa ranh ững aphán đoándựatrênnhữngsựkiệngần anh ấtvà dễ ghi nhớ hơn là những sự kiện tương tự khác nhưng khó gợi nhớ lại sự việc đãxảyra,đểlàmthếnàodễdàng ah ìnhdung ara kếtquả(TverskyvàKahneman,1973).
Trongcácthịtrườngtănggiá,chỉcónhững at hôngtintíchcực,ngượclạitrongthịtrường giảm giá chỉ có thông tin tiêu cực Vì vậy, có thể nói rằng các thị trườngchứngkhoánđilênhoặcđixuốnglàdựa a trênphảnxạ a( Chandra, a20 08).TverskyvàKah neman(1974),đưaracácvídụvềnhữngcáchmàkhuynhhướngsẵncó a cóthể cungcấpnhữngmanhmốithiếtthựcchoviệcđánhgiá at ầnsốvàxácsuất.Cácnhàđầu at ưthườn gcóxu ah ướng at ranh al uậnrằng a“n hữngsựkiệnxảyramớiđâythìcó thểcógiá at rịtươngđốihơnnhữngkinhnghiệmtrước ađó”, vìvậy,cóthểthấyrằng cácnhàđầutưđánhgiácácxácsuấtbằngviệcđặtnặngvàonhữngthông ati nhiện hànhchứkhôngphảixửlýtất a cảthôngtincóliên aqu an.
BarbervàOdean(2002)nhậnthấyrằngkhichọncổphiếuđểmua,cácnhà ađ ầutư cókhuynhhướngchỉxemxétnhữngcổphiếu am àgầnđâycógâysựchúýcủahọ.Haynóicáchk hácsựchúýthườngcógiớihạnnhưngcơhộiđầutưthìrất an hiều,dođó,cácnhàđầu at ưchứngkho ánnhỏlẻ ahay nhàđầutưcánhâncóxuhướngsẽtậptrungvàocác ac ổphiếumàthôngtincósẵnliên quanđếntintứcvềgiácổphiếu, khốilượnggiaodịchvàsuấtsinh al ờibấtthường.HayFrieder(2004)chorằngcácnhà ađ ầu at ưth ườngcókhuynhhướng al ậptrìnhrằngsẽmuacổphiếucủacác ac ôngtycóthôngtinbấtngờvềcác khoảnlãilớn,ngược alạ ihọsẽbáncổphiếucủacôngtyđó khi nhận được thông tin về khoản lỗ bất ngờ Dường như các nhà đầu tư cá nhânquantâm ađ ếnkhuynhhươngmàkhôngtậptrung av àonguyênnhântạoranhữngbiếnđổibấ tthường.
Yates(1990)c horằngneoquyếtđịnhlàmộthiệntượng am àtrongđó,trongtìnhtrạngthiếunh ữngthôngtintốthơn,cácnhàđầutưchorằnggiáhiệntạilà ađún g.Vídụ, trong một thị trường tăng giá, mỗi thông tin mới được “neo vào” (anchored) bởinó gần gũi với báo cáo trước Nhà đầu tư có khuynh hướng đặt tầm quan trọng quánhiềuvàokinhnghiệmgần ađây, nhữngxuhướngmớingoạisuythườngxungđộtvới các xác suất và mức trung bình dài hạn Kahneman và Tversky (1974) lý luậnrằngkhihìnhthànhnhữngdựđoán,ngườitathườngbắtđầuvớimột avài giá at rịbanđầu,giátr ịbất ak ỳcóthểchấpnhậnđượcvàsauđóđiềuchỉnhcách ax anó.Bằngchứngthựcnghiệmchoth ấyrằngsựđiềuchỉnh at hường at hiếusót.Nóicáchkhác,cácnhàđầutư“neo”quánhiềuvào ag iát rịbanđầu.Trongtình at rạngthiếuvắngnhững at hôngtintốthơn,thìgiá aqu ákhứgầnnhưlàyếutốq uyếtđịnhquantrọngđếngiácủangàyhômnay.Vìvậy,điểmneolàgiácảđượcghinhớgầnđâynhất ,khuynhhướngcủanhà ađ ầutưlàdùngđiểmneonàyđểép ab uộcsựgiốngnhaucủagiácổphiếu từmộtngàytớingàykếtiếp(Shiller,2000).
Các nhà tâm lý học xác định rằng sự quá tự tin khiến cho người ta đánh giá quá caokiếnthức ac ủahọ,đánh ag iáquáthấpnhữngrủiro,vàcườngđiệuquákhảnăngkiểmsoátcácb iếncốcủahọ.Haynóingắngọnlàngườitathườngnghĩmìnhthôngminhhơnvàcóthông ati ntốth ơnkhảnăngthựctếcủahọ(Pompian,2006).
(1)Hiệuchuẩnsai(Miscalibration),xácsuấtchủquancaohơnxác as uấtthựctế,
(2)Hiệuứng at ốthơnmứctrung ab ình,khuynhhướng as uynghĩrằngmộtsốngườicókhảnăngtrê nmứctrung ab ình,(3)Ảotưởngvềsựkiểmsoát,mộtsựtintưởng ar ằngngườitacókhả năngdựđoánhơnhoặccónhững ak ếtquả atố tđẹp ahơn khihọđểhếttâmtrívàođó(Odean,1998;Ger vaisvàOdean,2001;GlaservàWeber,2004).
Pompian(2006)đãđềcậpđến anh ữngsailầmthườngxảyranhưmộtkếtquảcủa hànhviquá at ựtinliênquanđếnviệcđầutưtrongcácthịtrườngtàichính ađ ólà:
(1)Quá at ựtinkhiếnchonhàđầutưđánhgiáquácao akh ảnăngcủahọkhiđịnhgiámột khoảnđầutưtiềmnăng;
(2)Quátựtincóthểlàmchocácnhàđầutưthực ah iệngiaodịchquámứcnhưmộtkết aqu ảcủasựtint ưởng ar ằnghọcókiếnthứcđặcbiệtmàhọ khôngthậtsựcó;
(3)Quá at ựtincóthểdẫncácnhàđầutưđến av iệc ađánh giáquáthấp về rủi ro và có khuynh hướng phớt lờ rủi ro; (4) Quá tự tin gây ra khuynhhướngdanhmụcđầutưcủacác anh à ađ ầutưthườngkémđadạng.Chínhvìsựquátựtintro ngcácđánh ag iá at hìStatmanvàcộngsự(2003);Glaservà aW eber(2003)nhậnthấyrằngnhữngnh àđầutưcómức ađ ộquátựtincaothìcókhuynhhướnggiaodịchvớikhốilượnglớn.
KahnemanvàTversky(1971)môtảtrung at âmcủaảotưởngconbạcnhưmộtsựnhậnthứcsai vềsựcôngbằngcủaquyluậtcơhội.Mộttácđộngchủ ay ếu al ên at hịtrườngtàichínhlàcácnhàđầut ưchịutổnthấtvìkhuynh ah ướngnàythìcókhảnăngthiênhướng av ềviệc ad ựđoán anh ữngsựđảo ach iều tronggiáchứngkhoán.Ảotưởngcon bạc xuất hiện khi các nhà đầu tư dự đoán không phù hợp rằng xu hướng sẽ đảochiều và bị lôi cuốn vào trong tư tưởng người đi ngược trào lưu Ảo tưởng con bạcđượccholànảysinhkhimộtnhàđầutưđầucơtheoquanđiểmlànhữngsaisóttrong nhữngbiếncốngẫunhiênthìtựhiệuchỉnh.Vídụ,nếumộtđồngtiềnthậtđượctunglên mười lần và nó rơi lật mặt ngửa lên mỗi lần, một nhà đầu tư cảm thấy lần tungtiếp theo sẽ cho kết quả ở mặt trái thì có thể được cho là chịu tổn thất bởi khuynhhướng này.
Sự phản ứng thị trường quá mức hay quá thận trọng (De bondt và Thaler, 1985), làhệquảcủaviệcnhữngnhàđầutưđặtquátầmquantrọngvàonhữngtintứcmớixảyra không có lợi cho những dữ liệu khác Trong phạm vi của vấn đề ra quyết địnhtrongkinhtếhọc,cáccánhânchịuảnhhưởngcủasựtựnghiệmđiểnhìnhcókhuynhhướngđưara nhữngdựđoáncựcđoan,hoặcphảnứngquámức(overreaction)
(AmirvàGanzach,1998).Nóicáchkhác,sựphảnứngquámứctrênthịtrườngchứngkhoánxác nhận rằng một cổ phiếu đang xem xét giảm giá (tăng giá) quá nhiều như một hệquảcủathôngtinxấuhoặc(tốt)gầnđâyliênquanđếncổphiếu.Vìthế,cácnhàgiaodịchkhôngchắ cchắnvềgiátrịnộitạicủacổphiếusẽquálạcquanvềgiátrịcủanókhicôngtyđangcólờivàbiquan khinóđangbịlỗ(OffermanvàSonnemans,2004).
Lý thuyết hữu dụng kỳ vọng (Expected Utility Theory) và lý thuyết triển vọng(Prospect Theory) được xem như hai phương pháp tiếp cận đối với vấn đề ra quyếtđịnh theo những quan điểm khác nhau Lý thuyết triển vọng tập trung vào vấn đề raquyếtđịnhchủquanbịảnhhưởngbởihệthốnggiátrịcủanhàđầutư,tráilạilýthuyếthữu dụng kỳ vọng tập trung vào những kỳ vọng hợp lý của nhà đầu tư (Filbeck vàcộngsự).Lýthuyếthữudụngkỳvọnglàmẫuhìnhcótínhquychuẩnvềsựlựachọnhợp lý và mẫu hình mô tả về hành vi kinh tế, nó có ảnh hưởng lớn đến những phântíchraquyếtđịnhdướiđiềukiệnrủiro.Tuynhiên,lýthuyếtnàybịphêbìnhvìkhônggiải thích được tại sao người ta lại bị hấp dẫn với cả bảo hiểm lẫn sự mạo hiểm.Người ta có khuynh hướng xem nhẹ những hệ quả có thể xảy ra so với những điềuchắcchắnvàhọphảnứngkhácnhauđốivớinhữngtìnhhuốnggiốngnhautùythuộcvào phạm vi của những khoản lỗ hoặc những khoản lãi mà họ có được (KahnemanvàTversky,1979).Lýthuyếttriềnvọngmôtảmộtsốtrạngtháivềtinhthầncóảnh hưởng lớn đến quá trình ra quyết định của một cá nhân bao gồm: Sợ thua lỗ, tínhtoánbấthợplývàtránhhốitiếc.
Liênquanđếnquanđiểmvềảnhhưởngchắcchắnvàlýthuyếttriểnvọng,KahnemanvàTversky(197 9)đãđưaraquanđiểmvềsợthualỗvàkhôngthíchrủirochắcchắn.Bởi vì các nhà đầu tư cá nhân thường nhạy cảm đối với những khoản thua lỗ hơn làđốivớinhữngkhoảnlãitươngđương,họcóthểthựchiệnhànhvimạohiểmđểtránhkhả năng thua lỗ cao hoặc chắc chắn Những kiểm định thực nghiệm chỉ ra rằngnhững khoản thua lỗ thì có tỷ trọng nặng gấp đôi những khoản lãi – việc thua lỗ
PHÁPNGHIÊNCỨU
MÔ HÌNHVÀGIẢ THUYẾT NGHIÊN CỨU
Dựatrênviệctổnghợpkhunglýthuyếtvềtàichínhhànhvicùngvớiviệclượckhảocác công trình nghiên cứu thì tác giả quyết định chọn mô hình nghiên cứu của VõThị Hiếu và cộng sự (2020) làm mô hình gốc để phát triển Nguyên nhân tác giả lựachọn mô hình do các nguyên nhân sau: Thứ nhất, nghiên cứu này được thực hiện tạiTTCK aTP HồChíMinhtrong anăm 2020vìvậycó at ínhcậpnhậtvềsố aliệ uvàtươngđồngvớitácgiảkh iứngdụngkhung al ýthuyếttàichínhhànhvi.Thứhai,nhómtácgiả ac ũng atậ ptrungvàokhuynhhư ớngnhậnthứchaysựtựnghiệm ac ủacácnhàđầutư cá nhân khi đưa ra quyết định đầu tư vào TTCK Tuy nhiên, ngoài những yếu tốneoquyếtđịnh,sựquátựtin,khuynhhướngsẵncó,hiệuứngđámđôngvàtìnhhuốngđiển hình mà nghiên cứu này áp dụng thì tác giả sẽ bổ sung thêm yếu tố sự lạc quanquá mức trong nghiên cứu của Tôn Hoàng Thanh Huệ và Đào Trung Kiên (2014);Phan Khoa Cường và Jian Zhou (2014) để hoàn chỉnh các yếu tố trong nhóm sự tựnghiệmcủakhuynhhướngnhận thứccủatàichínhhànhvi.Ngoàira,tácgiảsẽđiềuchỉnh cácthangđo chophùhợp vớihoàncảnhnghiên cứu:
Nguồn:Đềxuấtcủa tácgiả Để nhận diện các yếu tố hành vi tác động đến quyết định đầu tư của nhà đầu tư cánhântạiTTCKTP.Hồ ChíMinh,môhìnhhồiquybộiđượcxâydựngcódạng:
𝑸𝑫=𝖰 𝟎 + 𝖰 𝟏 × 𝑵 𝑸 +𝖰 𝟐 × 𝑻𝑻+𝖰 𝟑 × 𝑫𝑫+𝖰 𝟒 × 𝑫 𝑯 +𝖰 𝟓 × 𝑳𝑸+𝖰 𝟔 × 𝑺𝑪 Trongđó:QDlàbiếnphụthuộcđạidiệnchoquyếtđịnhcủanhàđầutưcánhân.NQ;TT;DD;DH;L Q;SClầnlượtlàcácbiếnđộclậpneoquyếtđịnh,sựquátựtin,hiệuứng đám đông, tình huống điển hình, lạc quan quá mức, khuynh hướng sẵn có βi làcáci làcáchệsố hồiquy.
Trongquátrìnhraquyếtđịnh,conngườicóxu ah ướngdựavàothôngtintrong at ay,đượcgửitừg iađìnhhoặcbất ak ỳnguồnkhuyếnnghịnàokhác a(Si nghavàSunita,
2015)thayvìthôngtinmới.Trongtrường ah ợpđầutưchứngkhoán,đólàhành avi của cá nhân, người nhớ lại giá của cổ phiếu khi họ tham gia đầu tư lần đầu tiên thayvìgiátrịcủacổphiếusaumột at hờigian.Cácnhàđầutưbịảnhhưởngbởineoquyếtđịnhtro ngkhiđánglẽphảiướctínhlợinhuậncủacôngty(VõThịHiếuvàcộngsự,2020).Nóicáchkhác ,neoquyếtđịnhxảyrakhimộtquymôgiá at rịđượccốđịnhhoặc aneo chặtbởinhữngquansátgần ađây Điềunàydẫncácnhàđầutưtớiviệckỳvọngmột ac ổphầnsẽtiếptụcgiaodịchtrongmộtbiênđộ đượcxácphùhợp av ớixu hướnglịch as ử.Dođó,tácgiảđềxuấtgiảthuyết anh ưsau:
H1: Neo quyết định tác động tích cực đến quyết định đầu tư của nhà đầu tư cánhân.
Sự quá tự tin mô tả trạng thái tâm lý mà các nhà đầu tư tin rằng họ sở hữu nhiềukiếnthức ahơn cácnhà ađ ầutưkhác a( Shiller,2005).Hiện atư ợngquátựtinđã ađ ược nghiêncứu ab ởinhiềunhànghiêncứu,nhưlàPhanKhoaCườngvàJianZhou
(2014);Võ aT hịHiếuvà ac ộngsự(2020).Cácnhàđầutưquátựtintinrằnghọcóthểkiếmđược anh iề uhơntừthịtrườngbằngcáchsửdụngcảm axú c ac ủamình,mặcdù điềunàylà ak hông at hể.Tuynhiên,cácnhà ađ ầutưích akỷ , anh ữngngườicoimìnhlà thiêntàidobiếtkhinàolàthờiđiểmtốt anh ấtđểgiaodịchvàđểthuđược al ợinhậnnhanhchóngtừt hịtrườngchứngkhoán,nhưngmàhọkhôngthểđánhbạithịtrườngnhưhọ ag iảđịnh.Odean(199 8)lậpluậnrằngcác an hàđầutưquá at ựtintin ar ằnghọthôngminh ah ơncácnhàđầutưkhácliênquan đếnviệcchọnthờiđiểmtốtnhất ađ ểmuacổphiếuvớigiátốtnhất.PhanKhoaCường av àJianZho u a(2 014);VõThịHiếuvàcộngsự(2020)thấyrằngcác aq uyết ađ ịnhcủacácnhàđầutưbịảnhhưởn gđángkểbởisựtựtintháiquá.Hơnnữa,cáctácgiảtìmthấymốitươngquantíchcựcgiữasự tự tin thái quá và mức đầu tư vào thị trường chứng khoán Dựa vào những thảoluận trên, tácgiảđềxuấtgiảthuyếtnhưsau:
H2: Sự quá tự tin tác động tích cực đến quyết định đầu tư của nhà đầu tư cánhân.
Hiệuứngđámđônglàtạiđócác an hàđầutưcá an hân at heo ax uhướngcủathịtrường.Do ađó ,thayvìsửd ụngthôngtincủachínhhọkhiđưara aq uyếtđịnh,họ ac hỉcầnlàmtheo những gì các nhà đầu tư khác làm Trên thực tế, nhiều nhà đầu tư có thể khôngphảnhồitứcthìvớithôngtinmớimàcóthểdựatrênhành ađ ộngcủahọđốivớihoạtđộng giao dịch của những nhà đầu tư được cho là có nhiều thông tin. Kengatharanvàcộngsự(2014)lậpluậnrằnghiệuứngđámđông ax ảyrakhicácnhàđầutưtìm đếnhành av icủacácnhàđầutưkhácvìhọtin ar ằngnhữngngườikhácsởhữu a nhiềuthôngtinhơn. Ông al ậpluậnrằng,trongmộtmôitrườngảnhhưởngbởitâmlýđámđông, thì một đoạn tin tức có thể dẫn đến một sự thay đổi lớn về giá Điều này cóthểkhiếntấtcảnhữngngườithamgiavàothịtrườngchứngkhoánđưa ara quyếtđịnhsailầm. Keswanivàcộngsự(2019)thấyrằng ah iệu aứ ngđámđôngcótác ađ ộngtiêucựcđếnthịtrườngchứ ngkhoán,vìnócóthểgâyra ab iếnđộng,bongbóngvàchứngkhoánbịđánhgiáquáthấp.Tác ađộ ng củahiệuứngđámđôngcũngcóthểảnhhưởngtiêucựcđếncơchếcungvàcầucủa at hịtrường.K eswanivàcộngsự
(2019)pháthiệnra ar ằngcácnhàđầutưnhỏthamgiavàothịtrườngchứngkhoáncóxuhướngt uân theohiệu ứngđámđông.Dođó,tácgiảđềxuấtgiảthuyếtnhưsau:
H3: Hiệu ứng đám đông tác động tích cực đến quyết định đầu tư của nhà đầutưcánhân.
Mộtvídụđiểnhìnhcho“Tìnhhuốngđiển ah ình”làcácnhàđầutưthường as uyramộtcôngtycót ốcđộtăngtrưởng adài hạncaosaumộtsốquýtăng(Kengatharanvàcộngsự,2014).Tìnhhuốngđi ểnhình(khuynhhướngđạidiện)cũngdẫnđếncáigọilàbỏquakíchthướcmẫu,nóxảyra ak himọi ngườicốgắngsuyluậntừcỡmẫuquá nhỏ.Trongthịtrườngchứng ak hoán,khicácnhàđầutưtìmcáchmuacổphiếucủa nhóm“hot”,điềunàycónghĩalàkhuynhhướngđạidiệnđược aá pdụng.Hành av inàylàmộtlờigi ảithíchchophản aứ ngtháiquácủanhàđầutư(DeBondt av àThaler,
1985).Cáccổphiếutốtđượcxemlàcổphiếucủacáccôngtytốtvàcác acông tytốt,điềunàymộtlần nữa ap hùhợpvớihoạtđộngcủakhuynhhướngđạidiện.Nhiềunhà đầu a tưdườngnhưtinrằngnếugiáđãtăngtrongquákhứthìchúngsẽtiếptụctăng, vàngượclạivớigiágiảm.KháiniệmvềKhuynhhướngđạidiệnchothấyrằng ađ iều nàylàdonhữngnhàđầutưđónhìnthấymộtkhoảnđầutưvớimức at ănggiágần đâylàđạidiệnchocác ak hoảnđầutưthànhcôngdàihạn,ngượclạivớiviệcgiảm giá.PhùngTháiMinhTrang(2016)lậpluậnrằng av ìcácnhàđầutưchịu as ựthiênvịvềtínhđạidiệ n,họcóthểtrởnênquálạc aq uanvềnhữngngườichiếnthắng at rong quá ak hứvàquábiquanvềnhữngngườithuacuộctrongquákhứ.Dođó,tácgiảđềxuấtgiảthuy ếtnhư sau:
Phan Khoa Cường và Jian Zhou (2014) cho rằng lạc quan có thể giúp con người cónhững cảm xúc tích cực hay hưng phấn dẫn đến việc đầu tư bất chấp không ngại rủiro,nhưnglạcquantháiquáhoặclạcquanphithựctếcóthểphảitrảgiá.Nếucácnhàđầutưcánhân khôngthểđạtđượckếtquảđầutưmụctiêucủahọ,thìsẽtrởnênthấtvọng, mất lòng tự trọng và có uy tín trong xã hội Hay trong nghiên cứu của
TônHoàngThanhHuệvàĐàoTrungKiên(2014)pháthiệnrarằngsựlạcquanquámức thường gây ra những điều tích cực vì nó khuyến khích các nhà đầu tưcá nhân thamgiavàothịtrường.Haynóicáchkháckhitồntạisựlạcquanquámứcthìcácnhàđầutưsẽnhanhc hóngraquyếtđịnhđầutưmàkhôngkểđếntìnhhìnhtàichínhcủacôngtyđócócácchỉsốlợinhuậnâ mhaycósựsuygiảm.Dođó,tácgiảđềxuấtgiảthuyếtnhưsau:
TheoKengatharanvàcộng as ự(2014),khuynh ah ướngsẵncóxảyradocác an hàđầutưdựvàothô ngtinđểđưaraquyết ađ ịnh asá ngsuốt,nhưngkhôngphảitấtcảthôngtinđềucósẵn.Cácnhàđầu at ưcóxu ah ướngtăngthêmtầmquantrọngcủanhiềuthôngtincósẵnhơnvà ag iảmsựchúýđốivớit hôngtinđượcchúýít at hườngxuyênhơn Nói chung, mọi người dễ dàng nhớ lại các thông tin đã xuất hiện gần đây, đặcbiệtlàtrêncác ap hươngtiện atr uyềnthôngvàcácbảnpháthànhcủa ac ôngty,bởivìcác khuyến nghị của nhà môi giới hoặc cố vấn của họ rất mới mẻ trong bộ nhớ củahọ.Mộtsố an hà ang hiêncứu ađ ãchorằng akhuy nh ah ướngsẵncó at ácđộng atí chcựcđến quyếtđịnhtưcủacác an hàđầutưcác an hân(VõThịMinhHiếuvàcộngsự,2020).Dođó,tácgiảđề xuấtgiảthuyếtnhưsau:
PHƯƠNG PHÁPNGHIÊN CỨU
Nghiên cứu được thực hiện nhằm mục đích khám phá, điều chỉnh và bổ sung cácbiến quan sát dùng để đo lường các khái niệm nghiên cứu Tương ứng với các bướcsauvàdiễngiảichohình3.1:
TCKTP.HồChíMinhvàcáclãnhđạotạicáccôngty chứngkhoáncókinhnghiệmlàmviệctạicácvịtríchuyêntráchtrongbộphậntưvấnđầutưchocá ckhách hàng, mục đích nhằm để thống nhất các yếu tố hành vi về mặt các khái niệmcũng như các thang đo sơ bộ đo lường các khái niệm của các yếu tố này thông quathiếtlậpbảngcâuhỏikhảosátsơ bộ.
Bước3:Khiđãcóbảngcâuhỏisơbộ,tácgiảtiếnhànhđiềuchỉnh,bổsungcácbiếnquan sát phù hợp dùng để đo lường các yếu tố khảo sát và thành lập bảng câu hỏichính thức cho các biến trong trong mô hình nghiên cứu đó là neo quyết định (NQ),sự quá tự tin (TT), hiệu ứng đám đông (DD), tình huống điển hình (DH), lạc quanquámức(LQ),khuynhhướngsẵncó(SC).
Nghiêncứuđịnhlượngđượcthựchiệnsaunghiêncứuđịnhtính,kết aqu ảthuđượctừnghiêncứ uđịnhtínhlàcơsởđểđiều ac hỉnhlạicácbiếnquansáttrongtừngyếutố.Từđó,xâydựngbảngcâ uhỏiđểthựchiệnkhảosátchínhthứccácnhàđầu tưcánhânkhôngphânbiệtgiớitính,trìnhđộ,côngviệc,… đangđầutưtạiTTCKTP.HồChíMinh.Bảngkhảos á t chínhthức ađ ượcs ửdụngđểthuthậpdữli ệusửdụngphương apháp gửiemail.Từbảng acâ u ahỏ ichínhthứcvàtiếnhànhkhảosátchínhthức400kh áchhàng(nghiêncứuchínhthức).Sốliệukhảosátchính at hức ađ ượctiếnhànhthôngquaphầnm ềmSPSS22.0đểđưara a kếtquảthốngkê,baogồmcácbướctiếptheosaunghiêncứu địnhtínhdựatrênhình3.1nhưsau:
Bước 4: Sau khi đã có được số liệu từ quá trình khảo sát khách hàng Tác giả tiếnhànhnhậpliệu,loạibỏnhữngbảngcâuhỏikhôngphùhợp,làmsạchsốliệuvàkiểmtra phân phối chuẩn của số liệu Từ đó phân tích độ tin cậy Cronbach’s Alpha củathang đo để loại ra có quan sát không phù hợp Kết quả kiểm tra độ tin cậy có haitrườnghợp:
Trườnghợp1 :Cácthangđokhôngđạt a đượcđộtincậyphùhợpthìtiếnhành quaylạibước1đểtiến a hànhtừđầu.
Trườnghợp2 :Cácthangđođạtđượcđộtincậyphùhợpthìtiếnhànhbước a kếtiếpđólà a kiể mđịnhnhân a tốkhámphá.
Bước5:KiểmđịnhnhântốkhámpháEFAđốivớicác a biếnđộcvàbiếnphụ athu ộcđểđolường a sự hộitụcủa acá cquansátvàchọnnhântốđạidiệnchocácnhómbiếnquansát.Từđó,tácgiảlấynhâ ntốđạidiện đểlàmcácbướcphântích tiếptheo.
Bước 6: Từ các nhân tố đại diện từ bước kiểm định nhân tố EFA tác giả dùng làmcácbiếnđểchạyrakếtquảmôhìnhhồiquysauđó at hảoluận ak ếtquảnghiêncứumôhìnhhồi quynày.Đồngthờikiểm ađ ịnhcác ak huyết atậtam ôhìnhhồiquynhưđa ac ộngtuyến,tựtươngquanvà aph ư ơng asai thayđổi.
Bước 7: Từ kết quả mô hình hồi quy sẽ tiến hành thảo luận và so sánh các kết quảnày vớinghiên cứu trước,từđócónhữngđềxuấthàmý chínhsách.
XÂY DỰNG THANG ĐOCHO CÁC NHÂN TỐ TRONG MÔH Ì N H 3 4 3.4 PHƯƠNG PHÁPCHỌN MẪU VÀXỬLÝSỐLIỆU
Thang a đonàyđãđược ah iệuchỉnhlạisaukhicókếtquả a thảoluậnnhómtrong angh iêncứusơbộ.Cụ at hể,xâydựnglạicácthangđocủa6nhómnhântốtheo aý kiếnchuyên gia ađ ềxuất.Đểđolường acá cbiếnquansát,đề at àisửdụngthangđoLikert5mứcđộtừrất akh ôngđồng ýđếnrất ađồ ngý,đượcbiểuthịtừ1đến5.Trong ađó ,1tươngứng vớichọnlựarấtkhôngđồngývà a5 tươngứng av ớichọnlựarấtđồngý.
Bảng 3.1:Tổnghợpthangđo của cácnhântốtrongmôhìnhnghiên cứu
TT Mô tảthangđo Kýhiệu Nguồn
Bạncăncứvàogiámuabanđầu a củacáccổphiếu a trongdanhmụcđầu a tưcủabạnnhưmộtcơsởđểracácquyết địnhgiaodịch tiếptheo.
Dựavàokỹnăngcủabảnthân,bạncảmthấytựtinđểđánhgiá giáchứngkhoántrongdanhmục a đầu a tưcủa a mình
Tôn HoàngThanh Huệvà ĐàoTrungK iên (2014)
TT Mô tảthangđo Kýhiệu Nguồn
(6) Bạnhoàntoàncóthểkiểmsoátkhoảnđầutưcủamình trênthịtrường chứng khoán TT3
(8) Quyếtđịnhđầutưvàomộtloạicổphiếu a củabạnbị ảnhhưởng a bởicácquyếtđịnhcủacácnhàđầutưkhác DD1
(9) Quyếtđịnh a muasố a lượng a cổphiếucủabạnbịảnh a hưởngbởicácnhàđầutưkhácmua DD2
(10) Cácquyếtđịnhmuavàbáncổphiếucủa a cácnhà a đầu a tưkháccó a ảnhhưởngđếnquyếtđịnhđầutưcủabạn DD3
Bạnthườngphảnứngnhanhvớinhữngthayđổitrong a quyết địnhcủacác a nhàđầutưkhác a vàlàmtheophản ứngcủahọđốivớiTTCK
(12) Bạnc h o r ằ n g c á c t h ô n g t i n t ừ n h ữ n g n g u ồ n x u n g quanhlàđáng tin cậyvànên làmtheo
(13) Bạnm u a c ổ p h i ế u 'nó ng ' v à t rá n h c ổ p h i ế u c ó h o ạ t độngkémtrong quákhứgầnđây DH1
Bạnsửdụngphântíchxuhướngcủa a mộtsố a cổphiếu a đạidiệnđểđưaraquyếtđịnh a đầutưchotấtcảcổphiếu màbạnđầu tưvào.
Mặcdùthịtrườngđangmấtgiánhưngbạnvẫnsẽtiếptụctăngđ ầutưtrênthịtrườngchứngkhoántrong a một a năm a tới.
TT Mô tảthangđo Kýhiệu Nguồn
BạntinrằngSởGiaodịchChứng a khoán a TP.HồChíMinh a l àmộtkênh a đầutưhấpdẫn.Sauđó,tronggiai đoạntiếptheo,bạnsẽtiếptụcđầutưvàothịtrường a chứngkhoán.
(18) Tạithờiđiểmnày,giácổphiếutươngđốithấp,nhưng a bạntinrằnggiácổphiếusẽ tăngtrởlạitronglầntới TT3
GiảđịnhrằngnếuVN- Indexgiảm5%vàongày mai, bạntinrằngVN-
(20) Cổphiếucủacôngtylớn,nổitiếng a thìthườngítrủi rohơncổphiếu a củanhữngcôngtynhỏ SC1
(21) Bạnsẽxemxétmuacổphiếunếunhậnđược a một a số thôngtintốt a vềcổphiếuđó SC2
(22) Bạn chorằngcổphiếuđangtăng giá sẽ tiếptụccó xu hướngtănggiátrongmộtvàingàytiếptheo SC3
(26) Bạnc ó kh ản ă ng s ẽ đầut ư vàot hị t r ư ờ n g c ổ p hi ếu trong thờigiantới QD3
Thiếtkếchọnmẫu:Mẫuđượcchọn a theophươngphápthuậntiện.Kíchthướcmẫulà400 quansát.Đốitượngkhảosátlà a nhà a đầutưcánhân a đangđầu a tưtạiTTCK a HồChí a Minhkhông a phânbiệtgiớitính,trìnhđộ,côngviệc.
Thựchiện a khảosátgiántiếpquaemailcủakháchhàng,thôngquaGoogleDocđểthuthậ psốliệukhảosát a phụcvụchoviệc a phântích:Các a yếu a tốhànhvitácđộngđếnquyết a địnhđầutư củanhàđầutưcánhântrênTTCKHồChíMinh,dữliệuđượcthuthậptừtháng02/2022đếnth áng04/2022.Tổng a sốbảng a câuhỏigửiđilà a 400bảngcâuhỏi.Dữliệuthuthậpđượcsẽlàmsạ chtrướckhitiếnhànhphântích.
Quymômẫunghiêncứu:Theonguyêntắc a kinhnghiệm, a sốquansáttốithiểuphảigấp5l ầnsốbiến a quansáttrong a môhìnhnghiêncứu(NguyễnĐìnhThọ,2013).Sốbiếnquansát a của cácnhântốtrongmôhình a nghiêncứu a là25biếnquansát.Dođó, kích thước mẫu tối thiểu phải là 5 x 25 = 125 quan sát Vậy kích thước mẫu thuthậpđượcđểphântíchbaogồm a 400quansátdựkiếnlàphùhợp.
Sauquátrìnhtínhtoánhợplývềsốbảngcâuhỏiphátralà400,tácgiảgửibảngcâuhỏibằngcáchgiá ntiếpquaemailcủacáckháchhàngcánhânđầutưtrênTTCKTP.Hồ Chí Minh Đầu tiên, tác giả gửi bảng câu hỏi cho người thân, gia đình bạn bè cóđầu tư trên thị trường chứng khoán TP Hồ Chí Minh để tận dụng được lượng mẫuchất lượng và có thể theo sát được Sau đó, tác giả sẽ liên hệ với bộ phận chăm sóckhách hàng của các công ty chứng khoán tại TP Hồ Chí Minh để gửi bảng câu hỏiđến kháchhàngcánhân.
Số bảng câu hỏi thu về lại là 383 bảng câu hỏi sau đó tác giả loại đi những bảng câuhỏi không hợp lệ là 24 bảng nên số mẫu cuối cùng là 359 mẫu Đạt được 87,5% sốbảngkhảosátđãphátra.
Số phiếu câu hỏi như sau sẽ không đạt yêu cầu đó là: Thứ nhất, trả lời đánh giá vớimột phương án hoặc theo một quy luật trình tự có lặp lại; Thứ hai, trả lời không hếtcáccâuhỏiđưaravớitỷlệtrên20%.Trong24bảngcâuhỏibịloạithì100%sốbảng câu hỏi đều chọn 1 phương án duy nhất Do đó, cho thấy có 24 khách hàng trả lờimộtcáchđạikhái,khôngđọckỹhoặckhôngcó thiệnchíhợptác đểtrảlời.
3.4.3 Phươngphápxửlýsốliệu Đề tài đã sử dụng phần mềm thống kê SPSS 22.0 để phân tích dữ liệu Các phươngphápcụ thểnhưsau:
Kiểmđịnhthangđo:đánh giáđộtincậycủathangđothông quahệsốCronbach’sAlpha,hệsốnàychỉđolườngđộtincậycủathangđo(bao a gồmtừ3biế nquansát a trởlên)khôngtínhđộtincậychotừngbiếnquansát).Hệsốtrêncógiá a trịbiếnthiên trongkhoảng[0,1].MứcgiátrịhệsốCronbach’sAlphatừ0,6trởlênđượcxemlàthangđolư ờng a đủđiềukiện.Vềlýthuyết,hệsốnàycàngcaothìthangđocóđộtincậycàngcao.Tuynhiê n,khihệsốCronbach’s a Alphaquálớn
(trên0,95)chothấynhiềubiếntrong a thang a đokhông a cósựkhácbiệt,hiệntượngnàygọilàtrù ng lắptrongthangđo(Nguyễn ĐìnhThọ,2013).
ExploratoryFactorAnalysis):Sau a khikiểmđịnhđộtincậy,các a kháiniệmtrongmôhình nghiêncứu a cầnđượckiểm a tra giá a trịhộitụvà a phânbiệtthôngquaphương a phápphântíchnhântốkhám a phá.Cơsởcủaviệc a rútgọnnàydựavàomốiquanhệtuyếntínhcủanhântốvớicácbiếnquan sát Sự phù hợp khi áp dụng phương pháp phân tích EFA được đánh giá quakiểmđịnhKMOvàBartlett’s (NguyễnĐìnhThọ,2013).
KiểmđịnhBartlett:Đểxemxétmatrậntươngquancó a phảimatrận a đơn a vịhay không(matrậnđơnvịlàmatrậncó a hệ a sốtươngquangiữacácbiếnbằng0và a hệ a sốtươngquan vớichínhnóbằng1).Nếuphépkiểmđịnhcóp_value< a 0,05(vớimức ýnghĩa a 5%)chothấycácbiếnquansát a cótươngquanvớinhautrongnhântố.VậysửdụngEF Aphùhợp.
Olkin):Làchỉsốđánhgiásựphùhợpcủaphântíchnhântố.HệsốKMOcànglớnthìcàngđ ượcđánhgiácao.Kaiser(1974)đềnghị:KMO≥0,9:rấttốt;0,9>KMO≥0,8:tốt;0,8>KMO≥0,7:được;0,7>KMO≥0,6:tạmđược;0,6>KMO≥0,5:xấu;KMO< a 0,5:khôngchấpnhận.H ệsốnằm a trongkhoảng a[ 0,5;1]làcơsởchothấyphân at ích anh ântốphùhợp.Sửdụng aE FAđểđánhgiátínhđơn hướng,giátrịhộitụvàgiátrịphânbiệtcủacácthangđo.
Phântíchhồiquyđabiến:Nhằmmụctiêuđánhgiámứcđộvàchiềuhướngảnhhưởngcủacác biếnđộclậpđếnbiếnphụthuộc.Trongđó,biếnphụthuộcthườngkýhiệu là𝑌 𝑖 v à b i ế n ộ cđộc l ậ p k ý h i ệ u l à 𝑋 𝑖 t r o n g óđộc i~ (1, n), với n là số quan sát và klàsố biếnđộclậptrongmôhình.
Phân tích hồi quy nhằm kiểm định ảnh hưởng của các biến độc lập (𝑋 𝑖 ) ảnh hưởngđến biến phụ thuộc (𝑌 𝑖 ) có ý nghĩa về mặt thống kê hay không thông qua các thamsốhồiquy(𝛽)tương ứng,trongđó𝑈 𝑖l à phầndưtương ứngvới𝑈 𝑖~ N(0,𝜎 2 ).Phântíchnàythựchiệnquamộtsố bướccơbảnsau:
Giả thuyết này được kiểm định bằng tham số F Công thức tính:
Trong đó: ESS là phần phương sai được mô hình giải thích và RSS là phần phươngsaikhôngđượcgiảithích trongmôhình.
NếuF>F(k-1,n-k),bácbỏ𝐻0;ngược alạ ikhôngthểbácbỏ a 𝐻0,trongđóF(k-1,n- k)làgiátrịtớihạn a củaFtạimứcýnghĩavà(k-1)củabậctựdotửsố a và(n- k)bậc at ựdomẫusố.Mộtcách ak hác,nếugiátrịpthuđượctừcách atín hFlàđủnhỏ,đồng nghĩa với mô hình hồi quy phù hợp với dữ liệu khảo sát ở mức ý nghĩa đượcchọn Hệ số xác định bội (R 2 ) được sử dụng để xác định mức độ (%) giải thích củacác biến độc lập đối với biến phụ thuộc trong mô hình Kiểm định F được biểu diễnqualạivà tươngđồngvớiđạilượngR 2
2 có sự thống nhất, thông thường VIF < 10 được xem là mô hình không vi phạm giảđịnhđacộngtuyến.
Kiểmđịnhýnghĩathốngkêcácthamsốhồiquyriêng :Chẳnghạn,từcôngthức(3.1)kiểmđịnh thamsố𝛽2có ýnghĩathốngkêở mức5%haykhông:
Trongđó:𝛽̂ làthamsốhồiquymẫu;𝛽2 làthamsốhồiquycầnkiểmđịnhvà𝑆𝑒(𝛽̂) làsaisốcủathamsốhồiquy mẫu tươngứng.
Nếugiátrịttínhđượcvượtquágiátrịtớihạnt atạ imứcýnghĩađãchọn(α=5%),cóthểbácbỏ ag iảt hiết𝐻0, ađ iềunàygợiýbiếnđộclậptươngứngvớitham as ốnàyảnh ah ưởngcóýnghĩađếnbiếnph ụthuộc.Một acác hkhác,nếu ag iá a trịpthu ađ ượctừcáchtínhtlàđủnhỏ,đồngnghĩavớithamsố ah ồiquy cóýnghĩathốngkê.TrongcácphântíchbằngphầnmềmSPSS 22.0 giátrịpđượcthểhiệnbằng kýhiệu(Sig.).
Chương 3 đã trình bày quy trình nghiên cứu từ đó sẽ tiến hành nghiên cứu và đánhgiá6giảthuyếtnghiêncứutươngứngvàtiếnhànhkiểmđịnhsựảnhhưởng.Nghiêncứuđư ợcthựchiệnvớiquytrình2bước agồ m an ghiêncứuđịnh at ínhvànghiêncứuđịnhlượng.Nghiênc ứu asơ bộđãxâydựngđượcthang ađ ođểtiếnhành akh ảosát.Nghiêncứuchính at hứcđượcthựchiệnk hảosátvớimẫulànhàđầutưcánhânđangđầutưtạiTTCK a HồChí a Minhkhôngphânbiệt a giớit ính,trìnhđộ,công av iệc.Bêncạnh việc at rìnhbàyquytrìnhnghiêncứu,tác ag iảcũngtiếnhànhxâydựng acá cthang ađo dự kiến cho các yếu tố trong mô hình Thang đo này được xây dựng trên cơ sở cácnghiêncứutrước,sauđótiến ah ànhthảoluậnnhómvớicácchuyêngia ađ ểđiềuchỉnhlạinộid ungchophùhợp.Chương a3 cũngtrìnhbàycácphươngphápphântích,xửlýsốliệuvàhệsốtín htoánđược as ửdụngtrongnghiêncứucũngnhưcáctiểuchuẩnsửdụngđểđánhgiásựphùhợp.
THẢOLUẬN
THỐNGKÊMÔTẢMẪUNGHIÊNCỨU
Tácgiảđãtiếnhànhkhảosát a40 0nhàđầutưcánhânđượckhảosátsẽkhôngphân a biệt a giớitính, a trình ađ ộ, a công av iệc, cótàikhoảngiaodịch a chứng ak hoántạithịtrườngchứngkhoánTP.HồChí Minhduytrìtàikhoảntừnăm a201 9–2021.Thuvềđược
383bảngkhảo asá t av àloạiđi24bảngkhônghợplệvà atiế nhànhphântíchdựatrênsốliệuthuthậptừ 359bảngkhảosát cuốicùng.
Bảng 4.1:Kếtquả thống lêmôtảmẫunghiêncứu phânloại
Phân loại Tần số Tầnsuất
Số năm đầu tư trênTTCK
Số tài khoản hiệnđang được mở tại sốcôngtychứngkhoán
Sử dụng dịch vụ tạisố công ty chứngkhoán
Phân loại Tần số Tầnsuất
Dựa trên kết quả bảng 4.1 thì trong 359 khách hàng khảo sát thời gian họ sử dụngdịch vụ dưới 1 năm có 51 người chiếm tỷ lệ 14,2%; từ 1 đến dưới 4 năm có 249người chiếm tỷ trọng 69,4%; từ 4 đến dưới 7 năm có 54 người chiếm tỷ trọng 15%và trên 7 năm có 5 người chiếm tỷ trọng 1,4% Điều này cho thấy các nhà đầu tư cánhântạiTP.HồChíMinhđềucóthờigianthamgiatrên1nămdưới4nămlàkhoảngthờigianđủdàiđ ểhọhiểuthịtrườngvàcácdịchvụliênquanđếnkinhdoanhchứngkhoán.
Hiệnnaysốkháchhàngmởtàikhoảntại1côngtyduynhấtcó40ngườichiếmtỷlệ11,1%; mở tài khoản tại 2 đến 5 công ty có 223 người chiếm tỷ lệ 62,1%; từ 6 đến10 công ty có 45 người chiếm tỷ lệ 12,5% và trên 10 công ty có 51 người chiếm tỷlệ 14,2% Điều này cho thấy các khách hàng cá nhân có sự nhận định và lựa chọncông ty có các dịch vụ chứng khoán để lập tài khoản chứng khoán đầu tư nhằm mởrộngviệcsinhlợicủamìnhchứkhôngtậptrungtại1côngty.Đồngthờicácnhàđầutưcánhâns ửdụngdịchvụchứngkhoánđasốcủatừ2đến5côngtychiếmtỷtrọng56,5%vàtừ6đến10côngtyc hiếmtỷtrọng27%,từđótacóthểthấybướcđầunhậnđịnhvềviệccácnhàđầutưcánhâncósựsosánh haylựachọncáccôngtycónhữngdịch vụ khác nhau tối ưu để thuận lợi giao dịch hay sử dụng các thế mạnh riêng biệtcủamỗicôngtychoviệcđầutưcủamình.Đốivớitầnsuấtgiaodịchthìcácnhàđầutưcánhânđãg iuaodịchvớitầnsuấtthườngxuyênđólàhàngngàyvàtừ2ngàyđến dưới 1 tuần chiếm tỷ lệ hơn 60% Giá trị giao dịch tập trung vào khoảng từ 100 đếndưới500triệuvớitỷlệlà64,3%,điềunàychothấygiátrịgiaodịchcủacácnhàđầutư cá nhân tại mỗi lần là khoảng giá trị lớn cộng với việc số tài khoản giao dịch cánhân tăng đều nên việc các nhà tư sẽ nắm vai trò quan trọng trên TTCK Việt Namtrong thờigian sắptớilàđiềudễhiểu.
KIỂMĐỊNHĐỘTINCẬY CRONBACH’SALPHA CỦATHANG ĐO
Dựa vào kết quả Chương 3, phần này giới thiệu các thang đo lường các yếu tốnghiêncứuvàkếtquảxửlýthang ađ o.Cácthangđođược ax âydựng ad ướiđâycódạngthang ađ o Likert5mứcđộtừrất aho àntoànkhôngđồng aý đếnhoàntoànđồngý,đượcbiểuthịtừ1đến5.Tr ong ađ ó,1tươngứngvớichọnlựahoàntoànkhôngđồngývà5tươngứngvớichọnlựahoànt oàn đồngý.
Trung bình thang đo nếuloạibiến
Cronbach's Alpha nếu loạibiến Thangđoneoquyếtđịnh(NQ)vớiCronbach’sAlpha =0,743
Thangđo sựquátựtin (TT)vớiCronbach’sAlpha=0,786
Thangđo lạcquanquámức(LQ)vớiCronbach’sAlpha=0,840
Thangđotìnhhuốngsẵn có(SC)vớiCronbach’sAlpha=0,865
Thangđoquyếtđịnhcủanhà đầutư(QD)vớiCronbach’sAlpha =
TheokếtquảBảng4.2,tất ac ảcác at hangđoneoquyết ađ ịnh(NQ);sựquátựtin a( TT);hiệuứngđám a đông(DD);tình ahu ốngđiểnhình a( DH);lạc a quanquámức(LQ);tìnhhuốngsẵncó(SC);quyếtđ ịnh ac ủanhàđầutư(QD)cóhệsốCronbach’sAlphalầnlượt là0,743;0,786; 0,870;0,842;0,840; 0,865; 0,824đềulớnhơn0,6vàcáchệsố tương quan biến tổng của các biến quan sát của các thang đo đều lớn hơn 0,3 vì vậycácthangđođềuđápứngđộ tincậy.
PHÂN TÍCHNHÂNTỐKHÁMPHÁEFA
SaukhikiểmđịnhđộtincậyCronbach’sAlphacủacácthành ap hầncủathangđo, nghiêncứutiếptụcthựchiệnphântíchEFA ađố ivớicácthang ađ o.Mụcđíchcủakỹthuậtphântích EFAlànhằmxácđịnhcácnhân at ốnàothựcsựđạidiện acho các ab iến quansáttrongcác at hangđo.Cácnhân at ốđạidiệncho26biếnquansátcóđượctừkết aqu ảphântíc h anh ântốkhámpháEFA.ViệcphântíchEFAđượcthựchiệnquacáckiểmđịnh:
Bảng4.3:KếtquảphântíchEFA chocáckháiniệm đo lường
Theo kết quả Bảng 4.3 thì ta có thể kết luận hệ số KMO = 0,790 thỏa mãn điều kiện0,5
