biến
- Kiểm định độ tin cậy của biến (sử dụng thống kê về độ tin cậy Cronbach’s Alpha4):
4“Kiểm định độ tin cậy thang đo Cronbach's Alpha là công cụ chúng ta cần. Công cụ này sẽ giúp kiểm tra xem các biến quan sát của nhân tố mẹ (nhân tố A) có đáng tin cậy hay không, có tốt không. Phép kiểm định này phản ánh mức độ tương quan chặt chẽ giữa các biến quan sát trong cùng 1 nhân tố. Nó cho biết trong các biến quan sát
Với số mẫu được sử dụng là 168 mẫu (là 168 NĐT cá nhân trên TTCK Việt Nam) với số biến là 4. Ket quả cho ra độ tin cậy của thang đo Cronbach’s Alpha là: 0.6 ≤ 0.797 ≤ 0.9 nên độ tin cậy của thang đo cũng như các câu hỏi được đưa ra trong phiếu khảo sát là phù hợp với nghiên cứu.
Case Processing Summary
a. Listwise deletion based on all variables in the procedure.
Reliability Statistics
- Phân tích nhân tố EFA5:
Bốn biến đưa ra trong khảo sát được phân tích theo phương pháp Principal
components với phép quay Variamax. Các biến có hệ số tải nhân tố6 < 0.5 sẽ bị loại do không đảm bảo được độ hội tụ của của biến còn lại được đưa ra trong thang đo.
Kết quả kiểm định KMO7 và Barlett’s8:
KMO and Bartlett's Test
Kaisei-Meyei-Olkin Measure OfSampIing Adequacy. .769
Bartlett's Test of Approx.Chi-Square 2Ũ3.4SS
Sphericity ■ -
LlT O
Sig. .ŨŨŨ
H7: Kết quả kiểm định KMO và Barlett’s từ phần mềm SPSS
H6: Kết quả kiểm định độ tin cậy của biến qua phần mềm SPSS
Alpha của nhân tố tốt thể hiện rằng các biến quan sát chúng ta liệt kê là rất tốt, thể hiện được đặc điểm của nhân tố mẹ, chúng ta đã có được một thang đo tốt cho nhân tố mẹ này.” ( Nguồn: luanvanviet.com)
“Mức giá trị hệ số Cronbach’s Alpha (Nguồn: Hoàng Trọng, Chu Nguyễn Mộng Ngọc (2008), Phân tích dữ liệu nghiên cứu với SPSS Tập 2, NXB Hồng Đức, Trang 24):
Từ 0.8 đến gần bằng 1: thang đo lường rất tốt. Từ 0.7 đến gần bằng 0.8: thang đo lường sử dụng tốt.
Hệ số tương quan biến tổng (Corrected Item- Total Correlation) của các biến được đưa ra trong thang đo đều ≥ 0.4 và giá trị của các hệ số trong cột Cronbach Alpha if Item Deleted đều nhỏ hơn giá trị của độ tin cậy đối với thang đo của nghiên cứu (0.797). Vì vậy thang đo sử dụng 4 biến là: Yếu tố thị trường, yếu tố tâm lý, yếu tố thông tin, yêu tố chính sách được đưa ra và sử dụng trong nghiên cứu này là hoàn toàn hợp lý.
Component Total
Initial Eigenvalues
% OfVariance Cumulative %
Extraction Sums OfSquared Loadings Total % OfVariance Cumulative %
1 3 2.50 7 62.57 7 62.57 2.503 7 62.57 7 62.57 2 620 . 9 15.50 6 78.08 3 507 . 2_ 12.67 7 90.75 4__________ 370 . ________ 9.243 1 00.000
5“Phương pháp phân tích nhân tố khám phá EFA (Exploratory Factor Analysis, gọi tắt là phương pháp EFA) giúp chúng ta đánh giá hai loại giá trị quan trọng của thang đo là giá trị hội tụ và giá trị phân biệt.
Phương pháp phân tích nhân tố EFA thuộc nhóm phân tích đa biến phụ thuộc lẫn nhau (interdependence techniques), nghĩa là không có biến phụ thuộc và biến độc lập mà nó dựa vào mối tương quan giữa các biến với nhau (interrelationships). EFA dùng để rút gọn một tập k biến quan sát thành một tập F (F<k) các nhân tố có ý nghĩa hơn. Cơ sở của việc rút gọn này dựa vào mối quan hệ tuyến tính của các nhân tố với các biến nguyên thủy (biến quan sát)”.(Nguồn: luanvanviet.com)
6“Theo Hair & ctg (1998, 111), Factor loading (hệ số tải nhân tố hay trọng số nhân tố) là chỉ tiêu để đảm bảo mức ý nghĩa thiết thực của EFA:
• Factor loading > 0.3 được xem là đạt mức tối thiểu • Factor loading > 0.4 được xem là quan trọng
• Factor loading > 0.5 được xem là có ý nghĩa thực tiễn
Điều kiện để phân tích nhân tố khám phá là phải thỏa mãn các yêu cầu: Hệ số tải nhân tố (Factor loading ) > 0.5”
7“0.5 ≤ KMO ≤ 1: Hệ số KMO (Kaiser-Meyer-Olkin) là chỉ số được dùng để xem xét sự thích hợp của phân tích nhân tố. Trị số KMO lớn có ý nghĩa phân tích nhân tố là thích hợp.”
8 “Kiểm định Bartlett có ý nghĩa thống kê (Sig. < 0.05): Đây là một đại lượng thống kê dùng để xem xét giả thuyết các biến không có tương quan trong tổng thể. Nếu kiểm định này có ý nghĩa thống kê (Sig. < 0.05) thì các biến quan sát có mối tương quan với nhau trong tổng thể.”
Hệ số KMO = 0.769 > 0.5: phân tích các nhân tố là thích hợp với nghiên cứu. Ket quả kiểm định Barltlett’s có giá trị bình phương xấp xỉ (Approx. Chi- Square) là 203.488 với mức ý nghĩa sig = 0.000 < 0.05 (bác bỏ giả thuyết H0: các biến quan sát không có tương quan với nhau trong tổng thể), như vậy kiểm định này có ý nghĩa thống kê và dữ liệu dùng để phân tích là hoàn toàn phù hợp với nghiên cứu.
Model R R Square Adjusted R Square Ξtd. Error of the Estimate Jl 0.856.a .733 ___________.725 _________,28801 Coefficients3 Model______________________ Unstandardized Coefficients Standardized ...Coefficients... t Sig. Collinearity Statistics
B Std. Error _______Beta_______ Tolerance VIF
1 (Constant)__________58 1.1 _____ . 000 Yeu tó thị truờng . 083 .137 _____________.235 4.882 000 . .552 1.012_
Yeu tô tâm lý .
104 ____________.129 _____________.221 5.728 000 . .551 1.016_
Thongtin ____________.203 .132 _____________.206 4.637 000 . .614 30 1.3
Chính sách_________
____________ ____________.107 _____________.182 4.015 000 . _________.699 31 1.2
Extraction Method: Principal ComponentAnaIysis.
H8: Kết quả tổng phương sai trích từ phần mềm SPSS Kết quả thu về cho thấy 4 biến ban đầu được thu về thành 1 nhóm:
+ Giá trị tổng phương sai trích là 62.577% > 50%: đạt yêu cầu. Khi đó có thể nhận định rằng 1 nhân tố này có thể giải thích được 62.577% mức độ biến thiên của dữ liệu.
+ Giá trị hệ số Eigenvalues9 của nhân tố >1. - Mô hình hồi quy tuyến tính bội:
Mức độ phù hợp của mô hình hồi quy tuyến tính được đưa ra sau khi xử lý số liệu và tiến hành kiểm định độ tin cậy đối với các thang đo của các biến độc lập và biến phụ thuộc:
9“Trị số Eigenvalue là một tiêu chí sử dụng phổ biến để xác định số lượng nhân tố trong phân tích EFA. Với tiêu chí này, chỉ có những nhân tố nào có Eigenvalue ≥ 1 mới được giữ lại trong mô hình phân tích .”
M od el S u rn maryb
a. Predictors: (Constant), Chính sách, Yeu to thi truờng, Thong tin, Yeu tô tâm lý
I:. P e: e ■■ de nt y a ri a b I e.: Kh á C
H9: Kết quả kiểm định độ tin cậy của thang đo từ phần mềm SPSS Có thể nhận thấy rằng giá trị R2= 0.773 > 0.5 nên có thể nhận định rằng đây là mô hình phù hợp để phân tích và đánh giá mối quan hệ giữa biến phụ thuộc và biến độc lập. Thêm vào đó, kết quả còn cho thấy giá trị hệ số R2hiệu chỉnh là 0.725, tức là mô hình hồi quy tuyến tính được xây dựng có mức độ phù hợp với dữ liệu là 72.5%.
a Dependentvariable: Khác
H10: Kết quả các trọng số hồi quy Coeficients từ phần mềm SPSS Phương trình hồi qui tuyến tính bội đánh giá mức độ tác động tích cực của các yếu tố đến việc ra quyết định đầu tư của NĐT cá nhân trên TTCK Việt Nam giai đoạn 2018 - 2020 được thiết lập với các hệ số chuẩn hóa như sau:
Y = 1.15810 + 0.235X1+ 0.221X2+ 0.206X3+ 0.182X4
10 “Hệ số beta chưa chuẩn hoá: phản ánh lượng biến thiên của Y khi một đơn vị X thay đổi, đây là kết quả của việc giải phương trình hồi quy mà các biến được giữ nguyên giá trị thô” (Nguồn: phantichspss.com)
Mục đích của nghiên cứu là xác định và đo lường mức độ ảnh hưởng của các yếu tố tác động đến hành vi của NĐT cá nhân trên TTCK Việt Nam giai đoạn 2018- 2020. Từ kết quả thu về, hệ số beta chuẩn hoá của các biến X1,X2... có ý nghĩa đánh giá biến độc lập nào có tác động vào biến phụ thuộc (Y) mạnh hơn, tức là quyết định của NĐT bị ảnh hưởng lớn hơn bởi yếu tố nào được đưa ra trong mô hình. Giả thuyết được đưa ra là các yếu tố có ảnh hưởng tích cực đến hành vi ra quyết định hợp lý của NĐT cá nhân và kết quả nhận được là các hệ số beta chuẩn hoá đều dương nghĩa là khi thị trường tăng tính ổn định, chất lượng môi trường cạnh tranh được nâng cao...; tâm lý tiếp nhận thay đổi trên thị trường của NĐT cá nhân trên thị trường càng bình tĩnh, ổn định; thông tin được đưa ra trên thị trường đảm bảo được độ chính xác và minh bạch càng cao, các chính sách được ban hành càng phù hợp thì khả năng đưa ra những quyết định đầu tư và hành vi tiếp cận với diễn biến trên thị trường của NĐT cá nhân càng hợp lý.
Sau quá trình phân tích bằng cách kết hợp phương pháp định tính và định lượng, nghiên cứu đã cho ra được kết quả chỉ ra 4 yếu tố chính có tác động trực tiếp đến quá trình và hành vi ra quyết định của NĐT cá nhân trên TTCK VN giai đoạn 2018-2020 đó là: yếu tố thị trường, yếu tố tâm lý, yếu tố chính sách, yếu tố thông tin. Theo kết quả thu về từ nghiên cứu, có thể đánh giá rằng mức độ tác động của Yếu tố thị trường là cao nhất, tiếp đến là yếu tố tâm lý, yếu tố thông tin và yếu tố chính sách. Bên cạnh đó chỉ ra 1 số các yếu tố khác như giới tính, trình độ học vấn... chưa thể đo lường nhưng vẫn có khả năng ảnh hưởng đến NĐT cá nhân.
Đánh giá mức độ tin cậy của mô hình: Với số lượng quan sát là 168 NĐT cá nhân tham gia khảo sát từ 1/3-5/5/2019, thông qua các kiểm định về độ tin cậy của các biến và thang đo trong phiếu khảo sát, có thể khẳng định mô hình đáp ứng được nhu cầu nghiên cứu, có khả năng ứng dụng trong thực tế.
PHẦN V: KẾT LUẬN VÀ KHUYẾN NGHỊ: 1. Ket luận:
Nghiên cứu này được tiến hành nhằm mục đích đánh giá mức độ, khả năng ảnh hưởng của các yếu tố tác động đến hành vi ra quyết định đầu tư của NĐT cá nhân trên TTCK Việt Nam giai đoạn 2018-2020.
Trên cơ sở những phân tích và sử dụng các công cụ kiểm định, nghiên cứu đã đưa ra bằng chứng chứng minh rằng hành vi của các NĐT cá nhân chịu ảnh hưởng bởi những yếu tố khách quan: thị trường, thông tin, chính sách và yếu tố chủ quan: tâm lý. Kết quả này cũng phù hợp với kết quả của các nghiên cứu được tiến hành trước đó: Ts. Phạm Ngọc Toàn Và Ths. Nguyễn Thành Long (2018), Choudhury A K (2013),
Chandra, A., (2008), Arvid Hoffmann O.I, et.al (2010), Barder và Odean (2001)...Từ đó nghiên cứu đã đưa ra được một số kiến nghị, giải pháp nhằm hạn chế những hành vi không hợp lý của NĐT cá nhân trên TTCK Việt Nam trong bối cảnh nên kinh tế đang ngày càng hội nhập và mở rộng . Tuy nhiên, do điều kiện thời gian có hạn, trình độ lý luận và kinh nghiệm thực tế còn hạn chế nên nghiên cứu khó tránh khỏi những thiếu sót như chưa đo lường và đánh giá một cách đầy đủ, chi tiết, cụ thể về các yếu tố tác động khác không được đề cập đến trong nghiên cứu này. Với những phân tích và các khuyến nghị được đưa ra, nghiên cứu đã giải quyết một cách tương đối các vấn đề về mối liên hệ giữa yếu tố khách quan - chủ quan tới hành vi của NĐT cá nhân trên TTCK VN giai đoạn 2018-2020, hy vọng nghiên cứu có thể hỗ trợ NĐT nắm rõ được các yếu tố ảnh hưởng đến việc ra quyết định đầu tư, từ đó nâng cao hiệu quả đầu tư trên TTCK, đồng thời cũng giúp cho các nhà làm chính sách, các công ty niêm yết trên TTCK Việt Nam hiểu rõ tâm lý và hành vi của NĐT để cải thiện các chính sách mới nhằm khuyến khích và hỗ trợ NĐT tham gia vào thị trường cũng như việc trình bày và cung cấp thông tin minh bạch trên báo cáo tài chính phục vụ cho nhiều đối tượng trong đó có các NĐT cá nhân nhằm hạn chế, kiểm soát những hành vi không hợp lý do chịu tác động của các yếu tố bên trong lẫn bên ngoài.
2. Đề xuất khuyến nghị nhằm kiểm soát các nhân tố tác động tới hành vi củaNĐT cá nhân trên TTCK VN giai đoạn 2018-2020: NĐT cá nhân trên TTCK VN giai đoạn 2018-2020:
2.1. Khuyến nghị chính sách
- Cần tháo gỡ những vấn đề có tính chất căn cơ, như ở khía cạnh quan điểm ứng xử với NĐT nước ngoài và NĐT trong nước. Ngoài ra, các tiêu chí như hiệu quả trong
hoạt động, đơn giản hóa thủ tục hành chính cũng cần được chú trọng và cải thiện, nâng
cao khả năng tiếp cận thị trường đối với NĐT nước ngoài. Còn có những vấn đề khác
mà các NĐT chưa thật sự hài lòng như các chính sách đề ra chưa thực sự bắt buộc công
bố thông tin bằng tiếng Anh, tính xác thực của thông tin chưa thực sự cao như kỳ vọng...
- Khắc phục những điểm yếu tồn tại. Trong đó, mức độ dễ bị tác động do NĐT cá nhân là một điểm yếu cần khắc phục sớm và triệt để bởi NĐT cá nhân vẫn chiếm đa số
trên thị trường, ngay cả đối với TTCK phái sinh, một thị trường còn rất non trẻ mới
đưa vào hoạt động được khoảng 1 năm nay. Con số thống kê cho thấy, trong khoảng
hơn 40.000 tài khoản đã được mở thì 99% là tài khoản của NĐT cá nhân. Tuyệt đại đa
số NĐT cá nhân khi tham gia thị trường chỉ với mục tiêu đầu cơ và dễ bị tác động bởi
các yếu tố bên ngoài. Câu chuyện cải thiện cấu trúc NĐT là vấn đề mà đặc biệt cần
quan tâm và yêu cầu cải thiện sớm nhằm tăng tính hiệu quả của thị trường. - Bên cạnh đó, việc đa dạng hoá các loại hình sản phẩm cũng như nâng cao chất
- Tiếp tục nâng cao chất lượng hàng hóa thông qua việc siết chặt các quy định liên quan đến chào bán chứng khoán ra công chúng, chào bán chứng khoán riêng lẻ.
Đặc biệt, trong chào bán chứng khoán riêng lẻ, nên hạn chế các NĐT mới gia nhập thị
trường, mới tham gia đầu tư, ưu tiên cấp phép các NĐT chuyên nghiệp, các NĐT chiến
lược tham gia để giảm thiểu tính rủi ro trên thị trường.
- Cần bổ sung các cơ chế để bảo vệ NĐT tốt hơn, giúp NĐT an tâm hơn khi quyết định đầu tư. Đặc biệt là đối với NĐT cá nhân- những nhân tố dễ bị ảnh hưởng và lung
lay quyết định bởi diễn biến thị trường nhưng lại chiếm phần đông trên TTCK. Các vấn
đề liên quan đến tổ chức thị trường, công bố thông tin minh bạch trên thị trường cần
được quan tâm, giải quyết trong thời gian tới.
2.2. Khuyến nghị đối với NĐT
- Giải pháp đầu tiên mà NĐT, đặc biệt là NĐT cá nhân cần hướng đến là kiên định với các mục tiêu đã đặt ra trong dài hạn và cố gắng lướt qua những biến động
trong ngắn hạn. Tuy nhiên, ngay cả khi các NĐT muốn trở thành những “người chơi”
trên thị trường trong dài hạn thì việc nắm bắt thông tin thị trường, hiểu rõ về biến động
thị trường và đánh giá chính xác tình trạng của thị trường là điều vô cùng cần thiết bởi
chỉ khi hiểu được thị trường và xác định rõ mục tiêu mà họ nhắm đến thì NĐT mới có
doanh nghiệp mà nó có bảng cân đối kế toán rất “khỏe mạnh”, thu nhập bền vững và giá trị trong dài hạn của công ty không bị tác động bởi những dao động trong ngắn hạn thì doanh nghiệp đó nên là một ứng cử viên sáng giá trong danh mục đầu tư tài sản trong dài hạn của NĐT. Thực tế cũng chỉ ra rằng với những NĐT thông mình, nhạy bén và biết nắm bắt thị trường thì họ vẫn có thể kiếm lời trong khoảng thời gian thị trường biến động bằng việc lợi dụng những “khoảng thời gian vàng” khi mà giá cổ