Tài liệu hạn chế xem trước, để xem đầy đủ mời bạn chọn Tải xuống
1
/ 40 trang
THÔNG TIN TÀI LIỆU
Thông tin cơ bản
Định dạng
Số trang
40
Dung lượng
220,5 KB
Nội dung
Lời nói đầu
Nh chúng ta đã biết, một ngânhànghàng ngày phải đối mặt với rất
nhiều rủi ro khác nhau. Khi lãi suất thay đổi, thu nhập từ lãi, chi phí trả lãi
cũng nh giá trị của các tài sản ngân hàng( đặc biệt là danh mục đầu t) đều bị
ảnh hởng. Tình trạng khách hàng vay vốn không thanh toán đợc nợ buộc ngân
hàng phải đối mặt với rủi ro tín dụng cũng nh rủi ro về khả năng thanh toán
của ngân hàng. Thêm vào đó, ngânhàng phải đáp ứng những yêu cầu ngày
càng khắt khe hơn từ phía các nhà lập pháp về vấn đề tăng cờng vốn chủ sở
hữu- nguồn vốn có chi phí cao nhất- nhằm bảo vệ ngânhàng trớc những rủi ro
trong quá trình hoạt động. Do vậy, cácngânhàng đều phải cố gắng để tìm ra
những giải pháp để tăng vốn chủ sở hữu và hạn chế rủi ro.
Cácngânhàng đã sử dụng những công cụ mới nh : trái phiếu tái cấu
trúc, chứngkhoánhoácáckhoản cho vay, chứngkhoán kết hợpNhững công
cụ này không chỉ giúp ngânhàng hạn chế một cách hiệu quả rủi ro mà còn tạo
cho ngânhàng những nguồn thu nhập mới từ lệ phí, giúp ngânhàng có thể
phục vụ khách hàng tốt hơn, thậm chí cả trong giai đoạn khó khăn về nguồn
vốn. Trong đó kỹthuậtchứngkhoánhoá đợc coi là một trong những công cụ
hiệu quả và hiện đang đợc sử dụng rộng rãi trongcác NHTM ở rất nhiều quốc
gia trên thế giới.Tuy nhiên hiện nay tại Việt Nam, kỹthuật này vẫn cha đợc sử
dụng bởi rất nhiều lí do, trong khi thực tiễn lại đặt ra những yêu cầu ngày càng
cao về việc giảm rủi ro, tăng thu nhập đối với cácngânhàng thơng mạiở Việt
Nam.
Vì vậy, nhóm chúng em quyết định chọn đề tài ứngdụngkỹ thuật
chứng khoánhoátrongcácngânhàng thơng mạiởViệtNam làm đề tài
nghiên cứu khoa học của mình. Do kiến thức của nhóm còn hạn chế, và đây
còn là một vấn đề rất mới, vì vậy chắc chắn đề tài sẽ có rất nhiều thiếu sót.
Chúng em xin cảm ơn thầy giáo Vơng Trọng Nghĩa đã giúp đỡ chúng em rất
nhiều trong việc hoàn thành đề tài nghiên cứu khoa học này. Cuối cùng, chúng
em mong muốn sẽ có những ý kiến góp ý của các thầy cô giáo và các bạn để
giúp cho đề tài đợc hoàn thiện hơn. Chúng em xin chân thành cảm ơn.!
Hà nội, ngày 05/04/2005
PHần I: Lý thuyết chung về chứngkhoán hoá
I.Lý thuyết chung về CKH
1. Khái niệm chứngkhoán hoá:
a.Khái niệm chung về chứngkhoán hoá:
CKH một khái niệm đợc nhắc tới rất nhiều trong thời gian gần đây.
Vậy thế nào là CKH ? Trên thực tế, kỹthuật này đã không còn xa lạ với các
thị trờng tài chính phát triển cũng nh một số thị trờng mới nổi. CKH đợc sử
dụng nh một công cụ hữu hiệu để liên kết các khu vực của thị trờng tài chính
và tạo ra tính linh hoạt cho thị trờng.
1
Thuật ngữ CKH đợc sử dụng để chỉ một tập hợp các công nghệ tài chính,
bao gồm những cơ cấu cho vay có bảo đảm từ đơn giản nhất cho đến những
cấu trúc phức tạp hơn rất nhiều trong quá trình thực hiện việc bán các tài sản
tài chính.
Hiểu một cách cơ bản nhất, CKH là việc tái cơ cấu một tập hợp những
khoản phải thu và đa chúng về dạng thức có thể chuyển đổi đợc. Những CK
phát sinh từ nghiệp vụ này có thể là cổ phiếu hoặc trái phiếu, nhng nhìn chung
chúng đều phải dựa trên một tập hợp các tài sản tài chính hoặc cáckhoản phải
thu. Trên thực tế, mục tiêu của CKH chính là nhằm tách biệt rủi ro mất khả
năng thanh khoản của ngời chủ sở hữu tài sản, cáckhoản phải thu ban đầu và
rủi ro của chính các tài sản hay cáckhoản phải thu đó. Uỷ ban Chứng khoán
( UBCK) của Mỹ đã đa ra một định nghĩa về CKH khá chặt chẽ nh sau:
Chứng khoánhoá là việc tạo ra cácchứngkhoán dựa trên các luồng tiền cố
định hoặc mang tính chất tuần hoàn của một tập hợp tách biệt cáckhoản phải
thu hoặc các tài sản tài chính. Cácchứngkhoán này tuỳ theo cấu trúc thời
hạn của chúng sẽ đợc chuyển đổi thành tiền trong một khoản thời gian xác
định kèm theo những quyền hởng lợi khác và quyền đối với những tài sản đợc
sử dụng nhằm đảm bảo việc trả nợ hoặc phân phối định kỳcáckhoản thu đợc
cho ngời sở hữu chứng khoán. Đây đợc coi là một định nghĩa chính xác nhất
về kỹthuật tài chính này.
Trớc tiên kỹthuật CKH có nguồn gốc từ Mỹ vào cuối những năm 60 của
thế kỷ 20, khi Chính Phủ Mỹ thành lập Hiệp hội thế chấp bất động sản Quốc
gia( Government National Mortagage Association GNMA), tổ chức này có tên
gọi tắt là Ginnie Mae. Tổ chức này đợc thành lập nhằm hỗ trợ thị trờng cho
vay thế chấp bất động sản của Mỹ và dẫn đến sản phẩm đầu tiên của kỹ thuật
CKH. Đó là cáckhoảnchứngkhoán qua trung gian chuyển đổi dựa trên các
khoản vay thế chấp bất động sản hay còn gọi là cácchứngkhoán Ginnie Mae.
Hiệp hội này đợc Chính phủ Mỹ thành lập năm 1968 dới dạng một công ty
trực thuộc Vụ phát triển nhà ở và đô thị. GNMA thực hiện cam kết mua các
khoản nợ có thế chấp bất động sản từ các nhà cho vay riêng lẻ với giá u đãi để
trợ giúp cho cho sự phát triển của khu vực nhà ở tại nớc Mỹ. Song song với
việc mua cáckhoản nợ, GNMA thực hiện việc phát hành cácchứngkhoán đợc
bảo đảm bằng một tập hợp cáckhoản vay có thế chấp bất động sản nêu trên
theo sự chấp thuận của Vụ phát triển nhà ở và đô thị.
Quy trình CKH cáckhoản nợ thế chấp này ở Mỹ thực hiện theo các b-
ớc sau đây:
1. Ngânhàng cho công chúngtrong cộng đồng vay tiền mua
nhà cửa, đất đai. Khoản vay đợc thế chấp bằng chính bất động sản mà
khách hàng vay tiền để mua nhà.
2. Ngânhàng tập hợp lại một nhóm những khoản vay thế
chấp đủ tiêu chuẩn . Những khoản vay thế chấp trong cùng một nhóm
phải là những khoản vay để mua bất động sản sử dụng cho một gia đình
của c dân trong cộng đồng.
3. Mọi khoản vay thế chấp trong một nhóm phải đợc một
trong những cơ quan liên bang sau đây bảo đảm: Cơ quan quản lý nhà
đất liên bang (Federal Housing Administration); Cơ quan tài trợ nhà đất
nông nghiệp (Famers Home Authority); Hội cựu chiến binh (Veterans
Administration).
4. Tổng số cáckhoản vay thế chấp trong một nhóm ít nhất
phải là một triệu USD.
5. Mọi khoản vay thế chấp trong cùng một nhóm phải có
cùng thời hạn.
6. Mọi khoản vay thế chấp trong cùng một nhóm phải có
cùng lãi suất (thờng là lãi suất do Cơ quan quản lý nhà đất liên bang-
FHA và Hội cựu chiến binh- VA áp dụng).
2
7. Sau khi tập hợp những khoản vay thế chấp có đủ tiêu
chuẩn nh trên thành một nhóm, cácngânhàng cho vay thế chấp sẽ đệ
đơn trình lên đề nghị GNMA để GNMA mua lại cáckhoản vay này với
lãi suất u đãi.
8. GNMA phát hành chứngkhoán coupon với lãi suất thấp
hơn lãi suất của những khoản cho vay thế chấp trong nhóm liên quan
đến 50 điểm cơ sở. Nếu nh lãi suất của những khoản vay này là 13% thì
lãi suất chứngkhoán GNMA sẽ là 12.50%.
9. Cácchứngkhoán GNMA sẽ đợc bán ra cho công chúng
đầu t: Nh vậy, những ngời sở hữu chứngkhoán GNMA đợc hởng một
phần lãi suất của tập hợp những khoản vay thế chấp nói trên. Những
chứng khoán do GNMA phát hành đợc đảm bảo bằng uy tín của Chính
phủ Mỹ. Các đơn vị giá trị của chứngkhoán này thờng là
25.000,100.000,500.000 và 1 triệu USD. Chúng đợc coi là những công
cụ đầu t hợp pháp với những tổ chức tín dụng đặc quyền của liên bang.
Thông qua một chơng trình (Chuyển đổi trung gian Pass - through), các
khoản thanh toán lãi và gốc của những khoản vay có thế chấp đợc tập hợp lại
thành nhóm nói trên đợc chuyển cho những ngời sở hữu chứngkhoán GNMA
sau khi đã trừ đi phí dịch vụ. Những chứng chỉ mang tính chất chuyển đổi
trung gian này thờng có thời hạn tơng ứng với thời hạn của những khoản cho
vay thế chấp, tức là từ 12 đến 40 năm. Vì việc trả nợ đối với những khoản vay
thế chấp này trong thực tế đợc hoàn tất sớm hơn rất nhiều, nên thời hạn của
những chứngkhoán GNMA ngắn hơn dự kiến đáng kể.
Sản phẩm của kỹthuật CKH ngày càng phát triển một cách nhanh chóng,
trở thành một kỹthuật tài chính tài chính toàn cầu với các giao dịch đợc thực
hiện ở Bắc Mỹ cũng nh ởNam Mỹ, châu Âu, châu Phi, châu á, châu úc. Cho
đến nay, thị trờng Mỹ vẫn đợc coi là thị trờng hiệu quả nhất đối với nghiệp vụ
CKH, bởi vì thị trờng này vẫn thờng xuyên cung cấp những tập hợp những tài
sản lớn mang tính đồng nhất dới sự quản lý của cùng một cơ quan pháp
quyền.
Các nghiệp vụ CKH ngày nay càng ngày càng đợc ứngdụng nhiều hơn
trong tất cả các ngành đối với nhiều loại hình chủ thể kinh tế khác nhau. Bắt
đầu đợc thực hiện bằng việc CKH cáckhoản cho vay thế chấp bất động sản
của ngânhàng tại Mỹ, ngày nay CKH còn đợc rất nhiều các doanh nghiệp sử
dụng nh là một biện pháp hữu hiệu để thu hút vốn. Nếu nh trớc khi có kỹ thuật
này, các doanh nghiệp muốn huy động đợc vốn đầu t thờng từ hai nguồn là
nguồn vốn cấp hay vốn góp ban đầu của các doanh nghiệp khi thành lập và
nguồn vay nợ từ hệ thống ngânhàngtrong nớc, trong đó nợ ngânhàng là
nguồn tài trợ lớn nhất. Sự phụ thuộc quá mức của doanh nghiệp vào nguồn nợ
ngân hàng đã dẫn đến sự mất cân bằng trong cơ cấu tài chính của cả hai khu
vực quốc doanh và ngân hàng. Tình trạng tăng trởng tín dụng bất hợp lý dẫn
đến tình trạng nợ khó đòi quá lớn và tỷ lệ an toàn vốn không đủ yêu cầu, dẫn
đến việc ngânhàng thắt chặt hơn việc cho vay và do vậy khả năng tiếp cận
nguồn vốn của ngânhàng đối với các doanh nghiệp lại càng trở nên khó khăn
hơn. Từ khi CKH ra đời , các doanh nghiệp có thêm một kênh huy động vốn
thay thế, đó chính là phát triển thị trờngchứng khoán, trong số đó CKH là một
phơng thức phát hành chứngkhoán với những đặc điểm u việt nhờ những lợi
ích mới mẻ mà nó mang lại cho nền kinh tế.
CKH trongcác doanh nghiệp đợc thực hiện bằng cách: một tập hợp tài
sản tài chính (hiện có hoặc trong tơng lai) của doanh nghiệp (gọi là bên khởi
tạo tài sản- originator) đợc bán cho một doanh nghiệp chuyên dụng
(special purpose vehicle, SPV) mà tiền mua tài sản đợc doanh nghiệp chuyên
dụng này huy động thông qua phát hành chứngkhoán đợc đảm bảo bằng các
khoản thu từ tập hợp tài sản tài chính đó.
Nh vậy, một giao dịch CKH trongcác doanh nghiệp thờng bao gồm
một số bớc sau:
3
1. Doanh nghiệp có nhu cầu huy động vốn tập hợp và phân loại tài sản tài
chính của mình để chọn ra một tập hợp tài sản đủ tiêu chuẩn để chứng khoán
hoá (doanh nghiệp này đợc gọi là bên khởi tạo).
Tài sản tài chính đợc CKH có thể là cáckhoản phải thu (trade receivables) đã
thể hiện trên bảng cân đối kế toán của bên khởi tạo tài sản hoặc cáckhoản thu
thể hiện bằng dòng tiền trong tơng lai (future cashflows) mà bên khởi tạo tài
sản dự kiến thu đợc. Nhìn chung, các tài sản tài chính có tính đồng nhất và có
cơ sở dữ liệu đáng tin cậy để có thể dự báo đợc dòng thu nhập thì đều có thể
CKH đợc .
2. Bên khởi tạo tài sản bán tập hợp tài sản đã đợc lựa chọn cho một doanh
nghiệp chuyên dụng SPV
Một đặc điểm cơ bản tạo nên tính u việt của CKH là tài sản khi đã đợc
bán phải hoàn toàn tách biệt với tài sản của bên khởi tạo tài sản. Để đạt đợc
mục đích đó, hai yêu cầu đợc đặt ra là:
- SPV phải đợc cấu trúc nh là một doanh nghiệp khó phá sản
(bankrupcy remoteness), nhằm bảo vệ quyền lợi của nhà đầu t đợc đảm
bảo từ tài sản mà bên khởi tạo đã chuyển nhợng cho SPV.
- Việc chuyển nhợng tài sản từ bên khởi tạo tài sản cho SPV phải
là chuyển nhợng tuyệt đối, hay thực bán (true sale). Điều này có nghĩa
là toàn bộ lợi ích và rủi ro kinh tế của tài sản tức là toàn bộ quyền sở
hữu đợc chuyển giao cho SPV, và quyền của SPV đợc nhận các khoản
thu từ tài sản sẽ không bị ảnh hởng trongtrờng hợp bên khởi tạo tài sản
bị phá sản, nghĩa là tài sản không thể bị chi phối bởi các bên chủ nợ của
bên khởi tạo tài sản.
3. Để thanh toán cho tập hợp tài sản đợc mua, SPV phát hành
chứng khoán đợc đảm bảo bằng cáckhoản thu từ tập hợp tài sản đó.
Trong giao dich CKH , chứngkhoán có thể đợc phát hành dới nhiều hình
thức khác nhau, bao gồm trái phiếu, thơng phiếu (commercial paper), hoặc
chứng chỉ đầu t (investment certificate) tuỳ theo cấu trúc của từng giao dịch
cụ thể cũng nh hình thức pháp lý của doanh nghiệp chuyên dụng (là công ty
cổ phần hay quỹ tín thác (trust) hay công ty hợp danh). Chứngkhoán này cũng
có thể đợc phát hành ra công chúng (public offering) trên thị trờng tập trung
hoặc đợc phát hành riêng lẻ (private placement) trên thị trờng phi tập trung.
Nh vậy là bằng cách này doanh nghiệp có thể có thêm một nguồn vốn
đầu t dài hạn để phục vụ cho những mục tiêu của mình trong sản xuất kinh
doanh.
b. Đặc điểm của chứngkhoán hoá:
Quá trình CKH là một tập hợp các tài sản có tính chất tơng đồng, có tính
thanh khoản thấp, có khả năng tạo ra dòng tiền, và phát hành các quyền đòi nợ
trên cơ sở các dòng tiền đó dới các dạng chứng khoán.
Chúng ta có thể thấy CKH có một số đặc điểm sau đây:
- CKH là một quá trình tập hợp và phân tách; là quá trình tái cấu trúc một thực
thể thống nhất. Các tài sản đợc CKH trớc tiên phải đợc tập hợp lại thành nhóm
theo dòng tiền mà tập hợp tài sản này tạo ra. Sau đó, ngời ta chia nhỏ giá trị
của tập hợp dòng tiền này thành cácchứngkhoán theo những mệnh giá nhất
định bán đợc trên thị trờng.
- CKH là một quá trình tạo thêm cácchứngkhoán cho thị trờng.
- Cácchứngkhoán đợc phát hành ra có thể đợc đảm bảo bằng một tài sản thực
(tài sản thế chấp), ví dụ nh trờng hợp chứngkhoánhoácáckhoản cho vay thế
chấp, hoặc không đợc bảo đảm bằng một tài sản thực - trongtrờng hợp chứng
khoán hoácáckhoản phải thu.
c. Những cấu trúc CKH đặc tr ng:
4
Cấu trúc của kỹthuật CKH thờng đợc chia làm hai loại, tùy theo quyền
hởng lợi mà nhà đầu t chứngkhoán có đợc đối với tài sản liên quan.
Cấu trúc thứ nhất là nhà đầu t có quyền sở hữu trực tiếp đối với tài sản có
liên quan và đợc gọi là cơ cấu qua trung gian chuyển đổi (pass-through). Với
mô hình trung gian chuyển đổi doanh nghiệp chuyên dụng sẽ phát hành chứng
khoán vốn dới dạng chứng chỉ đầu t (investment certificates) cho các nhà đầu
t. Trongtrờng hợp này, doanh nghiệp chuyên dụng thờng đợc thành lập dới
dạng quỹ tín thác (trust). Chứngkhoán phát hành là chứng chỉ đầu t thể hiện
quyền sở hữu gián tiếp của nhà đầu t đối với tài sản đợc CKH. Trong mô hình
này, cáckhoản tiền thu đợc về từ tài sản theo định kỳ sẽ đợc chia hết cho các
nhà đầu t tơng ứng với tỷ lệ nắm giữ chứngkhoán của họ sau khi đã trừ đi các
chi phí trả cho các bên tham gia giao dịch. Tuy nhiên trong mô hình này các
nhà đầu t phải đối mặt với rủi ro về khả năng xảy ra cáckhoản thanh toán trớc
hạn từ Bên có nghĩa vụ thanh toán.
Cơ cấu thứ hai tạo nên những công cụ nợ đợc đảm bảo bằng việc thanh
toán của cáckhoản phải thu và đợc gọi là cấu trúc qua trung gian thanh toán
(pay - through). Cấu trúc qua trung gian thanh toán chiếm vị trí chủ đạo trên
thị trờng Mỹ và thực tế thì mọi kỹthuật CKH tại các nớc khác đều dựa trên cơ
sở qua trung gian thanh toán. Mô hình này ra đời nhằm khắc phục tính không
chắc chắn về mức độ trả nợ trớc hạn đối với tài sản bảo đảm trong giao dịch
giao dịch CKH .Với mô hình trung gian thanh toán, SPV sẽ phát hành chứng
khoán nợ cho các nhà đầu t và do vậy vẫn duy trì quyền sở hữu đối với tài sản
bảo đảm. Ngợc lại với mô hình trung gian chuyển đổi, mô hình trung gian
thanh toán cho phép SPV có thể cơ cấu chứngkhoán nợ thành nhiều hạng
khác nhau về thời gian đáo hạn và lãi suất. Một mô hình trung gian thanh toán
đợc sử dụng rộng rãi nhất là mô hình trong đó dòng tiền thu về sẽ đợc phân
phối trả lãi và gốc của các loại chứngkhoán nợ đợc phát hành theo trật tự u
tiên khác nhau. Nguyên tắc cơ bản của cơ cấu này là loại chứngkhoán hởng
lãi suất cao có thời gian đáo hạn dài hơn và không đợc trả gốc cho tới khi cả
gốc và lãi của trái phiếu hởng lãi suất thấp hơn đã đợc thanh toán hết. Quỹ tín
thác hoặc doanh nghiệp sẽ dùng tiền thu đợc từ các bên có nghĩa vụ thanh
toán lãi và gốc cho các nhà đầu t vào chứng khoán. Ngoài ra cũng cần phải kể
đến vai trò của tổ chức hỗ trợ thanh khoản (liquidity support provider), thờng
là một ngânhàng thơng mại cam kết ứng tiền cho doanh nghiệp chuyên dụng
để thanh toán cho các nhà đầu t trongtrờng hợp các bên có nghĩa vụ cha thu
về kịp.
2.Đặc điểm của CKH :
-Thứ nhất, CKH là một trong những công cụ tài chính mới, nằmtrong thị
trờng chứng khoán. Nh chúng ta đã biết, trong nền kinh tế thị trờng tài chính
bao gồm rất hai thị trờng chính là thị trờng tín dụng và thị trờng trao đổi các
giấy tờ có giá. Trong đó thị trờng trao đổi các giấy tờ có giá bao gồm thị trờng
tiền tệ và thị trờngchứng khoán. Bản chất của thị trờngchứngkhoán là trao
đổi cácchứngkhoán nh thơng phiếu, cổ phiếu, trái phiếu giữa các chủ thể
sở hữu khác nhau với một bên là ngời cha có nhu cầu sử dụng vốn và một bên
là ngời cần sử dụng vốn. Hànghóa trao đổi trên thị trờngchứngkhoán thực
chất là mua bán quyền sử dụng vốn trong một thời gian nhất định, nhng về
mặt pháp lý ngời bán quyền sử dụng vốn vẫn nắm quyền sở hữu nó.
- Thứ hai, hànghóa của CKH cũng là những chứngkhoán nhng là
những chứngkhoán đợc phát hành có một số điểm khác biệt. Thực tiễn cho
thấy ngời ta thờng CKH cáckhoản cho vay mua ôtô, mua máy tính, mua
nhà ; cáckhoản phải thu về cho thuê bất động sản, phải thu trong xuất khẩu,
thu tiền bản quyền, phải thu trong thanh toán bằng thẻ tín dụng, thu thuế của
Chính phủ Nhìn chungcác tài sản này thờng đợc chia làm hai loại: Loại tài
sản đợc đảm bảo bằng việc cầm cố, thế chấp một tài sản thực, ví dụ nh khoản
5
cho vay có thế chấp bằng bất động sản ; và các tài sản không đợc bảo đảm
bằng một tài sản thực nh cáckhoản phải thu. Tập hợp các tài sản đợc CKH
phải có những đặc điểm cơ bản sau:
+ Tơng đối đồng nhất, đợc phép chuyển nhợng và tạo ra đợc những dòng
tiền ở những thời điểm nhất định trong tơng lai.
+ Phải tơng đối lớn, bao gồm nhiều tài sản trong đó rủi ro của một hoặc
một số ít tài sản không làm ảnh hởng đến giá trị của tập hợp tài sản đó.
+Quyền tiếp nhận các dòng tiền tạo ra từ tập hợp các tài sản trên không
phụ thuộc vào sự tồn tại hay phá sản của bên khởi tạo.
3.Chức năng của CKH:
Thứ nhất, tạo ra một kênh huy động vốn trung và dài hạn cho nền kinh
tế: CKH cho phép các doanh nghiệp huy động đợc nguồn vốn với thời hạn dài
hơn các nguồn vay tín dụng thơng mại thông thờng, do vậy đáp ứng tốt hơn
yêu cầu của doanh nghiệp về tính phù hợp về thời hạn giữa tài sản và nguồn.
Hơn nữa, đối với nhiều doanh nghiệp hoặc quốc gia có định mức tín nhiệm
không cao, khác với phơng thức phát hành trái phiếu truyền thống , CKH là kỹ
thuật tài chính duy nhất cho phép các doanh nghiệp/quốc gia đó tiếp cận đợc
với thị trờng vốn với mức chi phí hiệu quả nhờ lựa chọn và sử dụng những tài
sản tốt làm đảm bảo (những tài sản này đợc xếp hạng về định mức tín nhiệm
cao hơn xếp hạng của bản thân doanh nghiệp sở hữu tài sản đó).
Với kỹthuật CKH, doanh nghiệp huy động co thể tăng tính thanh khoản
của cáchạng mục tài sản của mình. Cáckhoản phải thu từ khách hàng đợc
chuyển thành tiền mặt (kể cả nguồn thu trong tơng lai) giúp doanh nghiệp
ngay lập tức có nguồn tài chính để đáp ứng nhu cầu vốn cho các hoạt động sản
xuất kinh doanh thay vì phải đợi cho tới khi thu đợc tiền từ khách hàng.
Thứ hai, đa dạng hóacác nguồn tài trợ và khả năng truy cập thị trờng
vốn, giảm chi phí và sử dụng vốn tối u: Khi đợc chuyển đổi với một cơ cấu
phù hợp, các nghĩa vụ thanh toán dựa trên cáckhoản phải thu sẽ đợc cách ly
với rủi ro thị trờng và rủi ro tín dụng nói chung của định chế tài chính liên
quan. Việc bán cáckhoản phải thu và phát hành chứngkhoán đợc dựa trên
các khoản phải thu này sẽ giúp các định chế tài chính có thể thờng xuyên tiếp
cận với những thị trờng mới và các nhà đầu t mới, đồng thời không bị lệ thuộc
vào quan hệ tín dụng truyền thống. Bên cạnh đó, cácngânhàng sử dụng CKH
để triệt tiêu rủi ro tín dụng, tuy số lợi nhuận thu đợc thấp hơn mức lãi suất
thỏa thuận trong hợp đồng với khách hàng vay tiền nhng số lãi thu đợc sớm
hơn, khả năng quay vòng vốn nhanh hơn. Chính vì vậy mà những chi phí phát
sinh từ việc sử dụng vốn trở nên tối u.
Thứ ba, CKH giúp quản lý đòn bẩy tài chính: kỹthuật CKH với đúng
nghĩa của nó sẽ đồng thời loại bỏ cáckhoản phải thu ra khỏi bảng cân đối kế
toán của định chế tài chính mà vẫn đảm bảo đợc nguồn lợi từ những khoản
phải thu này.So với các phơng thức huy động nợ khác, CKH giúp cải thiện
bảng cân đối kế toán của doanh nghiệp huy động vì không làm tăng đòn bẩy
tài chính. Bằng việc chuyển đổi cáckhoản phải thu thành tiền , giao dịch CKH
không làm ảnh hởng tới phần nợ trong bảng cân đối kế toán của doanh nghiệp.
Thứ t, tăng tính linh hoạt của thị trờng vốn: Kỹthuật CKH là một sự kết
hợp hoàn hảo giữa thị trờngchứngkhoán và thị trờng tín dụng qua kênh ngân
hàng. Việc CKH cáckhoản cho vay có cùng tính chất, lãi suất và thời hạn của
các ngânhàng khiến cho đồng vốn trên thị trờng đợc lu thông nhanh hơn.
Không phụ thuộc vào những khoản cho vay hiện thời, không lo lắng về nợ quá
hạn, cácngânhàng có thể liên tục tìm kiếm các khách hàng mới, các nhà đầu
6
t trên thị trờngchứngkhoán có thể đa dạng hóa danh mục đầu t của mình và
thị trờng vốn có tính linh hoạt cao hơn.
II. Các điều kiện kinh tế xã hội cần thiết để hình
thành và phát triển kỹthuật CKH:
1. Đ iều kiện kinh tế cần thiết để hình thành và phát triển CKH
a. Sự tồn tại và phát triển của thị trờngchứng khoán, điều kiện phát
sinh và phát triển CKH :
Về mặt lịch sử, sự xuất hiện của chứngkhoán và sau đó là sự xuất hiện
của CKH gắn liền với hành vi giao dịch hànghóa - tiền tệ. Hình thái cổ nhất
của trái phiếu chính là các giấy tờ vay nợ mà giới cho vay nặng lãi tìm cách
gán cho nhau hoặc cho những ngời khác. Ngời ta có thể tìm thấy các giấy vay
nợ đó ở cả châu Âu và châu á, trongcác xã hội cổ xa của Hà Lan, Trung
Quốc. Tuy nhiên, khi kinh tế hànghóa cha phát triển, quy mô của các khoản
vay nợ cha lớn và cha thờng xuyên thì các giao dịch giấy vay nợ cũng cha phát
triển. Vào thời kỳ đầu phát triển t bản chủ nghĩa, khi thơng mại quốc tế phát
triển bắt đầu mở rộng về qui mô và các dự án kinh doanh, các nhu cầu đầu t
cho chu kì kinh doanh mới hay nhu cầu tiêu dùng bắt đầu vợt quá sức tài trợ
của một hãng t nhân, hay một gia đình thì chứngkhoán mới bắt đầu xuất hiện
nhiều. Trớc hết là các thơng phiếu gắn liền với các chuyến hàng xuyên đại d-
ơng. Do vận chuyển hàng trên biển lâu ngày, vốn quay vòng chậm nên các th-
ơng gia có nhu cầu dùng thơng phiếu thanh toán cho nhau, hoặc chiết khấu ở
ngân hàng để có vốn sản xuất liên tục. Đây là hình thái sơ khai nhất của giao
dịch trái phiếu . Do các thơng phiếu có kỳ hạn ngắn và chúng cũng chỉ đợc
giao dịch trong số những ngời tin cậy nhau.
Cùng với các thơng phiếu, dần dà cũng xuất hiện các giấy góp bán buôn
chung hànghóa trên một chuyến tàu. Bắt đầu việc thanh toán đợc thực hiện
ngay sau khi các con tàu trở về và bán hết hàng. Về sau có tàu buôn đi về liên
tục, những ngời góp vốn tự thấy không cần thủ tục rút vốn ra rồi lại góp vào
mà chỉ tính toán lời lãi. Khi một ngời nào đó cần tiền, những ngời khác vui
lòng mua lại phần góp của anh ta. Giao dịch các giấy xác nhận góp vốn là
hình thức giao dịch cổ phiếu sơ đẳng nhất.
Trong nền kinh tế thị trờng, khi ngân sách thiếu liên tục, các nớc cũng
phát hành rất nhiều loại trái phiếu khác nhau. Kết quả là trong xã hội tồn tích
một lợng lớn các giấy tờ có giá. Khi cần tiền, các chủ nhân của các giấy tờ có
giá này tìm cách bán lại cho nhau. Do đó, hình thành dần dần những nhóm,
những tụ điểm trao đổi các giấy tờ có giá đó. Lúc đầu, các giao dịch này chỉ
xuất hiện ở những thành phố cảng sầm uất và trung tâm thơng mại, về sau,
chúng mở rộng ra nhiều địa phơng.
Vào những năm 70, khi mà các giao dịch chứngkhoán đã phát triển ở
Mỹ, các định chế tài chính Mỹ đã có tập quán mua bán cáckhoản nợ cho vay
có nhà ở thế chấp với các nhà đầu t và các định chế tài chính khác nh một ph-
ơng cách để gia tăng tính linh hoạt cho tập chọn các tài sản tài chính đã đầu t
(portfolio). Việc bán cáckhoản nợ vay nhà thế chấp này trên thực tế đã gặp
nhiều khó khăn vì rằng với mỗi khoản vay, với lãi suất nhất định, với gía trị tài
sản thế chấp nhất định, với một số tiền nhất định sẽ chỉ đặc biệt thích hợp với
một ngời nhất định. Đặc tính đơn nhất này đã làm cho chúng thiếu linh hoạt
cần thiết và hậu quả không thể lu động hóa một khối lợng tiền khổng lồ đã
nằm trong bất động sản của cáckhoản cho vay thế chấp dài hạn. Từ đó, sự
xuất hiện của kỹthuật CKH , giống nh sự hình thành và phát triển của các kỹ
thuật khác đều cần bắt nguồn từ việc giải quyết các vấn đề trong thực tiễn. Với
kỹ thuật CKH, giờ đây các tổ chức tín dụng có thể dễ dàng tập hợp các khoản
cho vay thế chấp có hạng tiền tơng tự nhau, trên cơ sở chia nhỏ các tập hợp
cho vay thành những số tiền đã đợc chuẩn hóa và từ đó hình thành nên những
7
chứng chỉ đợc mua bán trên thị trờng ghi quyền hởng lãi và gốc từ tập hợp các
khoản cho vay này cho nhà đầu t nh một chứng khoán. Những chứng chỉ này
chuyển thẳng toàn bộ cáckhoản nợ gốc và lãi của mỗi món vay có thế chấp
nhà ở đợc Chính Phủ bảo lãnh sang cho ngời đầu t. Nh vậy khi cáckhoản cho
vay có thế chấp này đợc chuyển thành cácchứngkhoán (đợc CKH), quyền sở
hữu trực tiếp đối với các phần chia theo tỷ lệ (cổ phần) trong tập hợp chọn lọc
các khoản vay có thế chấp và các luồng tiền thu đợc từ cáckhoản vay này (lãi
và gốc) sẽ đợc chuyển tới ngời mua (ngời đầu t). Với một thị trờng thứ cấp
rộng mở, với mức an toàn và mức sinh lời cao hơn hẳn cácchứng khoán
thông thờng khác của Chính phủ, loại chứngkhoán này trở nên rất hấp dẫn đối
với các nhà đầu t. Nh vậy là ở những nớc có quan hệ HH- TT thực sự thì
những nhu cầu CKH cáckhoản cho vay hay bất động sản nảy sinh và tất
yếu sẽ dẫn đến CKH ra đời.
Ngợc lại, ở những nớc không có quan hệ hàng hóa- tiền tệ thực sự, thí dụ
các nớc xã hội chủ nghĩa Đông Âu Liên Xô, mặc dù kinh tế cũng khá phát
triển nhng các yếu tố của thị trờngchứngkhoán hầu nh không xuất hiện.
Thậm chí ở Trung Quốc, trớc khi đổi mới, mở cửa, thị trờngchứngkhoán đã
có trong quá khứ cũng bị đóng cửa. Từ đó dẫn đến các hoạt động trên thị trờng
chứng khoán cũng không diễn ra. Vì vậy mà đơng nhiên kỹthuật CKH cũng
không thể tiến hành.
Về mặt lôgíc, chúng ta có thể thấy rằng kinh tế thị trờng đã tạo ra những
điều kiện để nảy sinh thị trờngchứngkhoán , và sự phát triển của thị trờng
chứng khoán là điều kiện để CKH ra đời . Trớc hết, sự tồn tại của thị trờng
chứng khoán, nơi mà cácchứngkhoán đợc coi là hànghóa và đợc trao đổi
mua bán rộng rãi và là bằng chứng pháp lý đại diện cho phần vốn chuyển giao
thì thu nhập từ vốn trở thành thu nhập do chứngkhoán mang lại. Từ đó những
doanh nghiệp có thể thấy đợc những lợi ích thu đợc từ việc phát hành chứng
khoán dựa trên tài sản của mình và có động lực để tiến hành hoạt động biến
các tài sản đó thành chứngkhoán để bán trên thị trờngchứngkhoán .
b.Sự hình thành và phát triển của các tổ chức kinh doanh chứng
khoán và dịch vụ thị trờng là điều kiện quan trọng để kỹthuật CKH đợc
tiến hành một cách có tổ chức và có hiệu quả:
Sự tồn tại của các định chế tài chính trên thị trờngchứngkhoán vừa là
chất dầu bôi trơn làm cho nghiệp vụ CKH vận hành có tổ chức, có hiệu quả
cao hơn, vừa nh những yếu tố cấu thành nên hoạt động CKH với t cách là ngời
đầu t, ngời tạo lập , ngời môi giới, ngời bảo lãnhCác định chế tài chính cần
thiết để CKH có thể tiến hành đợc cần đợc thành lập dới sự cho phép của Nhà
nớc, đây là sự thể hiện cam kết của Nhà nớc trong việc khuyến khích tiến
hành nghiệp vụ CKH .Các tổ chức đó bao gồm:
Thứ nhất, các doanh nghiệp, cácngânhàng muốn chứngkhoán hóa
các tài sản của mình: Đây là điều kiện đầu tiên và tiên quyết để CKH có thể
phát sinh và phát triển ở một quốc gia. Chỉ khi họ có nhu cầu CKH các tài sản
của mình để dùng cho mục đích nh đầu t, mở rộng chu kì sản xuất kinh doanh,
có nghĩa là họ phải đi từ lợi ích về mặt kinh tế thì CKH mới có thể đợc ra
đời, đợc duy trì, và phát triển nh vậy. Việc tiến hành nghiệp vụ này không thể
là việc bắt buộc hoặc xuất phát từ chơng trình của Chính phủ áp đặt phải thực
hiện . Bởi vì xét cho cùng, trong một nền kinh tế thị trờng thì việc có tồn tại
hay không một công cụ tài chính mới trongcác doanh nghiệp tham gia nền
kinh tế chỉ có thể thực hiện đợc khi mà nó thực sự đem lại hiệu quả kinh tế,
thu nhập và lợi nhuận cho các chủ thể đó.
Thứ hai, các công ty chứngkhoánhóa ( SPV): Theo kinh nghiệm của
các nớc đi trớc, để CKH cáckhoản cho vay nhà ởcác quốc gia thờng có hai h-
ớng thực hiện, hoặc cho phép cácngânhàng CKH cáckhoản cho vay mua nhà
8
của mình hoặc thành lập các công ty CKH chuyên mua lại cáckhoản cho vay
và phát hành các loại trái phiếu CKH. Hầu hết các nớc hình thành CKH từ h-
ớng thứ nhất, và phát triển kỹthuật này theo hớng thứ hai. Các công ty CKH
có thể là là các công ty con của các tổ chức cho vay hay là công ty độc lập, có
thể do t nhân hoặc nhà nớc thành lập nhằm thúc đẩy quá trình CKH. Các công
ty này càng chuyên môn hóa khả năng của mình khiến cho cácngân hàng
càng nhận thấy rằng việc trực tiếp CKH cáckhỏan cho vay của mình là việc
làm không kinh tế, từ đó quá trình CKH ởcác nớc lại càng phổ biến theo hớng
thứ hai. Ngoài ra, sự hỗ trợ của Chính phủ các nớc bằng việc thờng xuyên điều
chỉnh và bổ sung các quy định để ngày càng đẩy mạnh thị trờng này cũng góp
phần hoàn thiện và thúc đẩy hoạt động của các công ty CKH. Đến nay, các n-
ớc ứngdụng CKH thành công đều đã thành lập công ty CKH riêng (Xem bảng
dới đây)
Quốc gia Công ty chứng
khoán hóa( SPV)
Năm
thành lập
Ghi chú
Mỹ FNMA, GNMA,
Fredie Mac
1948,1968,
1968
Thành lập năm 1948,
đến năm 1968 đợc t
nhân hóa
Pháp Fonds Commun de
Créande(FCC)
1988 Tơng tự FNMA
Đã có hơn 120 FFC
Hàn Quốc Korean Mortgage
Corporation
1998 Liên doanh giữa các
ngân hàngtrong nớc
và IFC
Malaysia Cagamas Berhad 1986
Hongkong Hong Kong
Mortgage
Corporation
(HKMC)
1997
Nhật Tokobetsu
Mokukeiki Kaisha
(TMKs)
1998 Gần 40 TMKs đợc
thành lập, 17 TMKs
hoạt động trong lĩnh
vực BĐS
(Nguồn: Komoco.com, HKMC.com, Vinodkothari.com,
europeansecuritization.com)
Thứ ba, các tổ chức cung cấp thông tin: Các tổ chức này đợc coi là có vai
trò rất quan trọngtrong việc đa CKH vào thực tiễn. Để có thể tíên hành CKH
một cách hiệu quả thì ngời đầu t cần phải đợc cung cấp thông tin một cách
công bằng và trung thực. Chức năng cung cấp thông tin cho nhà đầu t do hai
tổ chức thực hiện là Các trung tâm dữ liệu của các tổ chức chứngkhoán hóa,
tổ chức phát hành chứngkhoán (ngời khởi tạo) hoặc các hiệp hội kinh doanh
trong lĩnh vực CKH ; thứ hai là các tổ chức độc lập cung cấp dịch vụ thông
tin thu phí, đây là hình thức kinh doanh.
Các trung tâm thông tin của Sở giao dịch chứngkhoán ,của hiệp hội kinh
doanh thông qua CKH, hoặc các tổ chức phát hànhvới kho dữ liệu rất phong
phú thờng cung cấp thông tin không thu phí hoặc là thu phí rất thấp vì đây là
những dữ liệu gốc ít đợc xử lí, chủ yếu là phục vụ nhu cầu công khai thông
tin của thị trờngchứngkhoán .
Các tổ chức cung cấp thông tin độc lập có vai trò ngày càng lớn trong
việc cung cấp các thông tin chất lợng cao, nh tài liệu phân tích đầu t, các
thông tin về chỉ số chứngkhoán đa dạng, và đặc biệt là các dịchvụ định mức
trái phiếu.Việc có phát hành đợc cácchứngkhoánhóa trên thị trờng hay
không không những phụ thuộc vào uy tín của công ty thể hiện thông qua
những lời cam kết, hứa hẹn của tự bản thân công ty đó mà còn dựa vào sự
9
đánh giá mức tín nhiệm của các công ty định mức tín nhiệm. Đây là các công
ty trung gian và thông qua hệ thống thông tin mà họ nắm đợc thì họ sẽ đa ra
những đánh giá khách quan nhất về chứngkhoán của công ty khởi tạo, và từ
đó cung cấp những dấu hiệu cho ngời đầu t nhận biết để tiến hành đầu t
đúng hớng. Cần phải phân biệt các tổ chức định mức tín nhiệm đánh giá về
chứng khoán phát hành thông qua CKH với các tổ chức định mức tín nhiệm
đánh giá về uy tín cũng nh hiệu quả hoạt động của công ty. Trên thực tế, đã có
rất nhiều trờng hợp, cácchứngkhoánhóa đợc các công ty này đánh giá ở hạng
cao hơn so với hạng của công ty. Và vì thế mà chúng luôn luôn đợc mua bán
trao đổi rất sôi nổi trên thị trờng. Nhờ có các công ty định mức tín nhiệm đánh
giá cácchứngkhoánhóa thì thị trờng sẽ tiết kiệm đợc thời gian và chi phí để
tìm hiểu, nhận xét, đánh giá về cácchứngkhoán mà các công ty phát hành
thông qua nghiệp vụ CKH. Hoạt động của các công ty này đợc coi là hoạt
động chuyên doanh trong việc đa ra các nhận xét khách quan và chính xác và
có định hớng của mình bởi họ chuyên nghiệp hóa hoạt động thu thập thông
tin, đánh giá bởi đội ngũ những chuyên gia hiểu biết và uy tín trong nhiều lĩnh
vực. Những kết luận cuối cùng mà các tổ chức này đa ra là những bảng xếp
hạng, chẳng hạn xếp hạng theo cáchạng A,B, C và sẽ đợc bán cho những
nhà đầu t trên thị trờng. Ngày nay, ở những quốc gia có hoạt động CKH diễn
ra mạnh mẽ và rộng rãi nhất, các tổ chức cung cấp dịch vụ thông tin chuyên
nghiệp có vai trò rất quan trọng. Nếu thiếu nó thì việc CKH các tài sản của các
doanh nghiệp sẽ ít có sức hấp dẫn và thiếu uy tín đối với ngời đầu t.
Thứ t, các nhà đầu t sẵn sàng giao dịch với cácchứngkhoán sinh ra từ
nghiệp vụ CKH : Các nhà đầu t trớc hết thể hiện với t cách là các cá nhân. Bởi
vì mục đích của CKH là chia nhỏ cáckhoản cho vay, các tài sản có giá trị lớn
nh bất động sản, xe hơi, máy móc thiết bị để có thể mua bán dễ dàng trên thị
trờng nên các cá nhân là những ngời rất phù hợp để các doanh nghiệp phát
hành chứngkhoán hớng tới. Hiện nay, nguồn vốn nhàn rỗi trong dân chúng là
rất lớn, họ có rất nhiều các dạng đầu t khác nhau nh vàng, trái phiếu Chính
phủ, hay là gửi tiền vào cácngân hàng, vì thế thu hút đợc những nguồn vốn
nhàn rỗi từ phía dân c là điều kiện quan trọng để CKH thành công.
Bên cạnh đó, các nhà đầu t còn tồn tại dới hình thức các định chế tài
chính đầu t. Sự xuất hiện của các tổ chức này đã làm cho thị trờngcác chứng
khoán hóa có bớc phát triển mới. Việc cho phép các định chế tài chính giao
dịch với quy mô lớn, với phí thỏa thuận đã làm cho thị trờng mua bán các
chứng khoánhóa có điều kiện giảm phí, mở rộng quy mô, thu hút đợc nhiều
vốn hơn. Ngoài ra các định chế tài chính đầu t cũng cung cấp dịch vụ quản lý
quỹ đầu t chất lợng cao, mở cho nhà đầu t cá nhân nhiều cơ hội sử dụng hiệu
quả lợng vốn của họ. Đầu t thông qua các định chế tài chính đầu t cũng làm
cho thị trờng mua bán chứngkhoánhóa đợc tổ chức và điều hành dễ dàng
hơn.
2. Các điều kiện xã hội cần thiết để CKH phát sinh và phát triển:
a.Môi trờng xã hội chính trị ổn định, minh bạch và bảo hộ quyền
sở hữu của các chủ thể kinh tế là điều kiện thuận lợi cho CKH ra đời và
phát triển:
Việc mua bán cácchứngkhoánhóa giữa ngời kinh doanh và ngời đầu t
đòi hỏi phải có sự bảo hộ của xã hội về quyền sở hữu tài sản cũng nh bảo hộ
quyền hởng lợi gắn liền với quyền sở hữu đó. Nếu nh sự bảo hộ không đợc
đảm bảo ngời đầu t sẽ rời bỏ thị trờng.
Nhân tố xã hội đã ảnh hởng đến sự an toàn của quyền sở hữu và quyền h-
ởng lợi chứa đựngtrongcácchứngkhoánhóa là sự ổn định của chế độ chính
trị và mức độ bảo hộ của luật pháp đối với việc thực thi quyền sở hữu. ở
những quốc gia mà quyền sở hữu của những thể nhân và pháp nhân không tồn
tại, do đó sự phân phối theo quyền sở hữu không đợc thừa nhận phổ biến, thì
10
[...]... dùngcácchứngkhoán MBS làm tài sản cầm cố tại công ty tín thác để phát hành cácchứngkhoán CMO Kết quả là, những nhà đầu t vào chứngkhoán đa hạng CMO đợc đảm bảo bằng cácchứngkhoán MBS (Còn cácchứngkhoán MBS thì đợc bảo đảm bằng các tài sản thế chấp là bất động sản) Thông qua phát hành chứngkhoán CMO, ngânhàng đầu t và ngânhàng thơng mại nhằm mục đích kiếm lợi nhuận, bởi vì cácchứng khoán. .. hành chứngkhoán đa hạng CMO tơng tự nh quá trình chứngkhoánhoá kép Khoản tín dụng có thế chấp đợc khoanh lại và đợc chuyển ra hạch toán ngoại bảng, trên cơ sở đó ngânhàng (thông qua trung gian) phát hành chứngkhoán MBS Những nhà đầu t chứngkhoán MSB nh các ngânhàng đầu t chứngkhoán MBS nh các ngânhàng đầu t, cácngânhàng thơng mại có thể mua toàn bộ hay một phần lớn của đợt phát hành chứng khoán. .. vậy ngânhàng luôn phải giữ một lợng tiền mặt trong két và tiền gửi tại cácngânhàng và các tổ chức tín dụng khác Nhìn chungngân quĩ của ngânhàng là không sinh lời (hoặc sinh lời thấp trongtrờng hợp tiền gửi tại ngânhàng nhà nớc và cácngânhàng khác đợc hởng lãi) Chứng khoán: Ngânhàngnắm giữ chứngkhoánhoá vì mục tiêu kinh doanh và đa dạng hoá tài sản Các loại chứngkhoánngânhàngnắm giữ: Chứng. .. trình chứngkhoánhoá tài sản của ngânhàng nh sơ đồ sau: 17 Bảo hiểm tín dụng thế chấp 1 Ngânhàng tạo tín dụng có thế chấp Bảo hiểm thanh toán chứngkhoán 2 Cty tín thác H.toán ngoại bảng khoán tín dụng thế chấp 5 Khoản thu từ phát hành CK chuyển cho ngânhàng Phát hành chứngkhoán Nhà đầu t CK (bảo hiểm nhân thọ, quĩ hu trí) b Mô hình chứngkhoánhoá trên cơ sở có tài sản cầm cố là cácchứng khoán. .. của cácchứngkhoán đợc phát hành trên cơ sở xếp hạng tín nhiệm cho cácchứngkhoán này - Tổ chức bảo lãnh phát hành chứng khoán: Thờng là một hoặc một số ngânhàng đầu t cam kết mua toàn bộ chứngkhoán phát hành ra theo giá xác định trớc, góp phần làm cho quá trình chứngkhoánhoá đợc diễn ra nhanh hơn - Các nhà đầu t (Investor): Là các tổ chức và cá nhân mua chứngkhoán đợc phát hành - Công ty chứng. .. chứngkhoán hoá: Hiện nay khái niệm công ty chứngkhoánhoá ở ViệtNam còn tơng đối xa lạ với mọi ngời, kể cả những ngời trong ngành Để tạo điều kiện thực hiện chứngkhoánhoá thì việc thành lập công ty chứngkhoán là tất yếu (ở ViệtNam có thể là Vietnam Mortgage Company hoặc Vietnam Securitization Company ) - Tổ chức cho vay và bán lại cáckhoản cho vay này cho công ty chứngkhoánhóa Hiện nay các. .. nay phơng thức chứngkhoánhoá này đang dần đợc thay thế bằng các phơng thức khác Mô hình chứngkhoánhoá trên cơ sở có tài sản cầm cố là cácchứngkhoán loại MBS Collateralised - Mortgage Obligation - CMO: đây là một công cụ mới đang đợc phát triển mạnh, là cácchứngkhoán có tài sản cầm cố là cácchứngkhoán tái thế chấp (CMO) Nó tạo ra một sự hấp dẫn hơn đối với nhà đầu t do cácchứngkhoán dạng CMO... tiếp cho cáckhoản vay tín dụng đã đợc CKH, thì tài sản thế chấp này trở thành tài sản thế chấp của cácchứngkhoán MBS Bớc 3: Những nhà đầu t mua chứngkhoán MBS, sau đó dùng nó làm tài sản thế chấp cầm cố tại công ty tín thác để phát hành cácchứngkhoán đa hạng CMO Mô hình tạo cácchứngkhoánhoá CMO NH tạo tín dụng có thế chấp NH phát hành chứngkhoán MBS Nhà đầut mua chứngkhoán MBS Cầm cố MBS tại... bảng cân đối thì giảm đợc các chi phí về thuế quy chế, nhng các chiến lợc này không củng cố và tăng đợc lợi nhuận của ngânhàng Do đó, logic của công nghệ chứngkhoánhoá là cáckhoản thu từ phát hành chứngkhoán có thể đợc tái sử dụng để tạo cáckhoản tín dụng có thế chấp mới và cáckhoản tín dụng mới này lại tiếp tục đợc chứngkhoánhoá Thông qua chứngkhoánhoá tài sản, ngânhàng hoạt động thiên về... hình và bớc đi chứngkhoánhoá ở Việtnam I Quy trình chứngkhoánhoá cơ bản Theo lý thuyết thì các tổ chức tham gia vào quy trình chứngkhoánhoá phải gồm có: - Bên khởi tạo (orginator): thờng là các tổ chức tín dụng, các doanh nghiệp, chính phủ, các công ty bảo hiểm, thực hiện việc chứngkhoánhoácác tài sảncủa mình vì một hoặc một số mục tiêu: huy động vốn, quản lý tính thanh khoản của các tài sản . dạng hoá
tài sản. Các loại chứng khoán ngân hàng nắm giữ: Chứng khoán chính phủ,
chứng khoán của các ngân hàng khác, Chứng khoán của các công ty
Tín dụng: . với các ngân hàng thơng mại ở Việt
Nam.
Vì vậy, nhóm chúng em quyết định chọn đề tài ứng dụng kỹ thuật
chứng khoán hoá trong các ngân hàng thơng mại ở Việt